《区域金融》周刊

期货市场北京联合大学·副教授·刘迎春2004年2-6月2005年2-6月石油大学情人节快乐提问？1、买玫瑰了么？2、什么行情？3、怎么买的？

第一章期货市场概述第一节期货市场的产生第二节期货市场的发展第三节我国期货市场的建立与规范第一节期货市场的产生一、期货交易的起源

期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。

在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。1571年—伦敦皇家交易所创立荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。（一）1848年芝加哥期货交易所问世现代意义期货交易产生的标志

对冲、保证金和结算机构产生的原因：粮食集散地季节性供求的失衡一些商人建立粮仓出现了储运商为求价格安全供求之间开展远期交易1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）

功能与变迁：最初的交易所只是一个商会组织1851年引进远期合同1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。1882年引进对冲交易方式1883年成立结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。（二）1874年芝加哥商业交易所产生自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。

交易品种：二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。（三）1876年伦敦金属产生产生原因：虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。1876年12月300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。（四）1885年法国期货市场产生1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。二、期货交易与现货交易、远期交易的关系（一）期货交易与现货交易期货交易与现货交易的联系现货交易期货交易标准化合约期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。

期货交易与现货交易的区别：交割时间不同：商流与物流的统一与分离交易对象不同：实物商品与标准化合约交易目的不同：所有权、避险和风险利润交易的场所与方式不同：时间地点等结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，期货是每日无负债结算（二）期货交易与远期交易期货交易与远期交易的联系远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸远期交易是期货交易的雏形都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易

期货交易与远期交易的区别：交易对象不同：标准化合约与非标准化合同功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距履约方式不同：对冲与实物交割信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。三、期货交易的基本特征合约标准化交易集中化双向交易和对冲机制杠杆机制每日无负债结算制度四、期货市场与证券市场其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。区别在于：基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格交易目的不同：所有权让渡；避险牟利市场结构不同：期货市场不分级保证金规定不同：全额保证金与比例保证金第二节期货市场的发展一、期货市场的发展过程由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。（一）商品期货农产品期货金属期货能源期货（二）金融期货布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁金融期货品种得到迅速开发金融期货三大类别：外汇期货：1972年5月，CME利率期货：1975年10月，CBOT，GNMA合约股票价格指数期货：1982年2月，KCBT金融期货已经成为国际期货交易的主体。（三）期货期权期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了规范化的期权交易则实在20世纪80年代1982年10月1日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为80年代最重要的金融创新之一交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易”世界上最大的期权交易所--CBOE二、国际期货市场发展的趋势（一）期货中心日益集中世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地；20世纪90年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。（二）钢联网合道并发展居迅猛1、原因筋：经济全齐球化的女影响全球竞争梨机制趋于连完善，竞狂争更加激烤烈场外交坝易突飞顾猛进，旨对交易堤所的场裙内交易丧形成威衫胁连网利用前集团优势建，聚集人喂气，扩大秘产品交易谣范围，利幕用现代技交术，增加宁交易量。2、联网上市相般同合约他的交易俯所建立旋相互对获冲机制芝加哥期更货交易所呆与伦敦国波际金融交脖易所、悉逮尼期货交武易所芝加哥早商业交破易所与更新加坡生国际金哪融交易春所芝加哥杜商业交你易所、送芝加哥托期货交甜易所与漫路透社完合作推向出环球茎期货交项易系统奖。后来曲CBO导T退出掩，MA追TIF蔑—法国柿国际期渴货交易庸所进入陪。3、合并拿：追求现川代发展趋仰势和规模宽效应纽约商舟品交易华所和纽览约商业幼交易所纽约咖啡途、糖与可泄可交易所只与棉花交猎易所芝加哥期艘货交易所刺与芝加哥弄商业交易鉴所—意向法国国际甜期货交易镇所巴西商润品期货蚁交易所我国当初份有50多圆家交易所位和上千家尝期货公司梢，现在只宪有3家交未易所和2厕00家左肚右的期货玻公司。（三）金授融期货的脸发展势不返可挡交易量轻占绝对县优势（四）态交易方迹式不断壶创新公开叫凡价和电怖子交易（五）服都务质量不有断提高（六）改及制上市成冤为潮流根源在拐于竞争第三节才我国馋期货市数场的建盼立与规唯范一、旧蚀中国期姥货市场光绪年瓜间梁启腥超提出同组织股须份懋迁开公司的死建议1916死年虞洽卿茶与孙中山祖建议成立舱上海交易旱所191原8年北轮平交易爬所正式焦成立1920与年7月上断海证券物尿品交易所科正式成立“民十扒信交风古潮”给撞市场带华来剧烈但兴衰192像9年1士0月国杰民政府闪颁布《稀交易法鸦则》，驼193技0年1傻月颁布集《交易衡所法实津施细则匙》。194认9年6土月10耻日查封势上海证控券大楼校，19悼52年闹7月天响津证券皱交易所勤宣布关办闭。“新时代愿”二、新姥中国期升货市场（一）疑背景改革开狭放初创洪市场体桂系，开秩始显现熟价格风顿险80年议代后期停一批学获者提出给建立农吉产品期曲货市场牧的设想198缺7年建京议建立发期货市蝴场的文峰章见诸股媒体198钞8年3笨月，七鱼届人大肢第一次贡会议的拐《政府饱工作报进告》提栋出探索认期货交酸易198怪8年期锯货市场傅研究小裹组成立葛（国务标院发展始研究中窄心、国属家改委跨、商业怀部）（二）我输国期货市因场的初创199勿0年1宾0月1惨2日中参国郑州锅粮食批呆发市场言开业1991射年6月1合0日深圳楼有色金属肉交易所成陈立1992煮年5月2希8日上海锋金属交易堤所开业1992滤年9月，血第一家期扬货经纪公症司—广东锯万通期货蝇经纪公司疮成立199畅3年下睡半年，冒全国各粥类交易父所50暮多家，信期货经患纪机构清近千家朱。各地玩盲目发鸦展，秩唉序混乱笨，造成殖投机过垄度，开逢始了长倘达五年雁的清理航整顿。三、期货斤市场的清裤理整顿（一）三旺级监管架天构的确立1993厕年11月袜4日，国欧务院《关务于制止期宣货市场盲册目发展的冈通知》，遭明确了证表券委、证恨监会的管甘理职责，吴解决了期世货市场多绑头管理问文题1994暮年、19类98年两熊次大规模陆整顿期市蝇走向规范199爬9年颁合布有关睬期货管佳理办法爬和条例200杆0年1复2月2龙9日，亚中国期达货业协安会（C趋FA）走成立，叹三级监袭管体系礼形成（井证监会远、交易挖所、协劳会）（二）辩期货交牺易所的震清理整惑顿199乞5年，里交易所榴精简为返15家1998惯年，交易莫所再次精避简合并：蕉上海期货饮交易所、抄郑州商品晶交易所、辛大连商品鱼交易所。医交易品种条由35个庆减少为1啦2个。上奇海：铜、鉴铝、胶合撞板、橡胶爹、籼米；其郑州：小扒麦、绿豆丑、红小豆鹊、花生仁妻；大连：阴大豆、豆劲粕、啤酒苏大麦。交易规则河修改，内斧容趋于统难一。整个您期货市场垮逐步向规歪范有序方缩慧向发展。（三）期容货经纪公师司的清理陕整顿1994皮年，停止锄境外期货坟交易、外忆汇按金交思易，关闭猜不合格公息司，取缔牧非法和地版下机构1995义年底，3恭30家期义货公司获御《期货经晚纪业务许乒可证》，纸后三年在降检查中又差陆续注销剃了一批违览规违法和唯财务状况暖差、潜在道风险大的晶起火公司馒的《期货吊经纪业务概许可证》199蛇9年提办高注册食资本金吧后，期耽货经纪户公司仅畏存18绕0余家哲，20涉00年吩开始期每货市场势进入恢夺复性发瘦展阶段200叉2年？紧重新批胡设期货揪公司，别现在2晒00家女左右。（四）任违规事陆件的处喊理199慕4年初照暂停期摆货外盘爽交易，吸同年4咬月暂停犁钢材、托煤炭和爽食糖期熟货交易潜，10自月暂停期粳米菜国籽油期拍货交易1995场年5月1迟8日暂停竟国债期货秆交易，股拳票市场出秧现井喷式闪行情一些机构诸和个人遭朵到处罚。四、期货犬市场取得司的成绩象与当田前存在的只问题（一）半主要成若就形成了以已期货交易历所为中心米的较为规耐范的市场旋组织体系培养和秋造就了得一支期椅货理论诵研究和铺实际操午作人才梨队伍规范化扑