铁矿石行业市场分析报告

铁矿石行业市场分析报告2021年7月5基本情况：澳、巴储量近半成且开采成本极具优势，国内矿石为边际产能1.1储量、品味与成本：澳、巴储量占比近半且成本优势显著从储量来看：2020年全球铁矿石储量1800亿吨，澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国合计占比71.7%。根据USGS统计，以上国家铁矿石储量分别为500亿、340亿吨、250亿吨和200亿吨，分别占世界总储量的27.8%、18.9%、13.9%和11.1%。另外，印度、乌克兰和加拿大等国家铁矿石资源也较为丰富。从品位来看：2020年全球铁矿石平均品位为46.6%，南非、印度平均品位超过60%，乌克兰、中国、美国品味较低。根据USGS2020年统计，南非、印度平均铁矿石品位超过60%；俄罗斯、伊朗铁矿石平均品位在50%~60%之间；澳大利亚、瑞典、巴西平均铁矿石品位在40%~50%之间。中国铁矿石平均品位仅34.5%，远低于全球铁矿石平均品位46.6%。图1：2020年澳大利亚、俄罗斯、巴西和中国铁矿石储量占图2：2020年全球铁矿石平均品位为46.61%，中国铁矿石全球铁矿石总储量的71.7%平均品位仅34.50%、远低于全球铁矿石平均品位70%60%50%46.61%其他40%22%澳大利亚30%乌克兰28%20%10%3%印度0%3%中国俄罗斯11%14%巴西19%铁矿石品位全球铁矿石品位均值数据来源：USGS、市场研究部数据来源：USGS、市场研究部从产量来看：2020年全球铁矿石产量达24亿吨，澳大利亚、巴西、印度、中国、俄罗斯产量占比82%。根据USGS统计，2020年全球铁矿石产量达24亿吨、同比降低2.04%，主要集中在澳大利亚、巴西、印度、中国、俄罗斯五国，分别占全球铁矿石总产量的37.5%、16.7%、9.6%、14.2%和4.0%，合计占比达82%。6图3：2020年全球铁矿石产量达24亿吨，同比下降2.04%3020%2515%2010%15105%50%0-5%产量:铁矿石:世界（亿吨）增长率数据来源：USGS、市场研究部

图4：2020年澳大利亚、巴西、印度、中国、俄罗斯等五国铁矿石产量合计占比达80%以上其他,18.1%澳大利亚,37.5%中国,14.2%俄罗斯,4.0%印度,9.6% 巴西,16.7%数据来源：USGS、市场研究部从各个国家铁矿石平均成本来看：澳大利亚、巴西产量高且成本优势突出，全球铁矿石成本曲线的80%和90%分位集中在中国铁矿石成本位附近。根据GovernmentofWesternAustralia发布的《WESTERNAUSTRALIAIRONOREPROFILE–March2021》，2020年CFR现金成本前五的国家为印度、澳大利亚、巴西、南非、俄罗斯，其CFR现金成本分别为26.7、34.5、36.0、48.6、60.0美元/吨，中国CFR现金成本为82.8美元/吨。再结合USGS统计的2020年产量数据，我们做出产量-成本曲线如下：全球铁矿石成本曲线的80%和90%分位集中在中国铁矿石成本位附近。图5：2020年全球十国铁矿石产量-成本曲线（单位：美元/吨）100 80%分位 90%分位90807060504030201000 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200印度 澳大利亚 巴西 南非 俄罗斯 瑞典 加拿大 中国 乌克兰 美国数据来源：USGS、《WESTERNAUSTRALIAIRONOREPROFILE–March2021》、市场研究部注：澳大利亚成本以西澳大利亚州数据替代从主流矿山C1现金成本来看：中国铁精矿制造成本几乎是四大矿山成本的4倍之多，且历史成本下降幅度较小。根据四大矿山2020财年年报可知，四大矿山铁矿石C1现金成本仅在11.84-15.407美元/吨，根据Mysteel，2020年国内重点矿山的铁精矿制造成本均值为367.54元/吨（使用2020年人民币兑美元平均汇率1元=0.1449美元换算，等于54.54美元/吨），且近7年来均值为359.37元/吨，国内重点矿山铁精矿制造成本整体呈震荡态势。由此可见，四大矿山C1现金成本明显低于国内铁精矿制造成本。图6：2020年四大矿山铁矿石C1现金成本（单位：美元/干图7：2014-2020年中国铁精矿制造成本（单位：元/吨）公吨）400185001635015.401440030013.6012.6311.841225010300200815020061004100502000淡水河谷必和必拓力拓FMG产量(百万吨)C1成本(美元/吨,右轴)数据来源：各公司官网、市场研究部数据来源：Mysteel、市场研究部从主流矿山62%CFR现金成本来看，四大矿山为21.06-30.78美元/干公吨。我们将四大矿山公布的C1现金成本换算为62%品位时的CFR现金成本，计算公式为62%CFR现金成本（美元/干公吨）=（C1*（1+资源税率）+运价）*（1-含水量）*（62%/平均品位）。根据公司公告和Wind统计数据，我们计算得到淡水河谷、必和必拓、力拓、FMG2020财年62%CFR现金成本分别为30.78、21.34、22.11、21.06美元/干公吨。表1：四大矿山62%CFR现金成本测算公司C1成本(美元/吨)资源税率运价(美元/湿公吨)平均品位含水量62%CFR现金成本(美元/干公吨)淡水河谷13.602.0%14.8255.40%8.0%30.78必和必拓12.637.5160.60%3.0%21.34力拓15.407.5%6.6761.50%2.0%22.11FMG11.847.5157.70%8.5%21.06数据来源：公司公告、Wind、市场研究部1.2进出口贸易流：亚洲为主要进口地区，大洋洲和美洲为主要出口地区分地区来看，亚洲是全球铁矿石主要进口地区，大洋洲和美洲国家为主要出口地区。根据国际钢铁协会统计数据，从进口端看，2019年亚洲全年铁矿石进口量为14.0亿吨，占全球铁矿石总进口量的84.8%，领先第二名欧盟28国12.6亿吨。其中中国贡献了主要力量，作为铁矿石第一进口大8国，2019年铁矿石进口总量达到了10.7亿吨，占全球进口总量的64.8%。从出口端看，2019年大洋洲和美洲出口总量分别为8.9亿吨、4.3亿吨，位列全球出口总量第一、二位。并且以对地区外出口为主，对地区内供给量较少，仅占出口总量的0%，3.7%。此外，非洲和中东地区铁矿石出口量也排在前列，2019年全年出口量为1.2亿吨，位列第三。尽管亚洲国家铁矿石出口总量较大，但以对地区内供应为主，地区外出口量仅占出口总量的6.5%。表2：2019年全球各地区铁矿石进出口情况（单位：百万吨）出口地区欧盟其他欧独联体北美自贸区其他美非洲和中东亚洲大洋洲进口总量目的地(28)洲国家洲国家欧盟(28)33.72.325.523.733.0137.2其他欧洲国家1.0-16.0独联体0.00.015.0--0.0--15.0北美自贸区0.70.01.60.00.117.2其他美洲国家0.0-0.71.3-9.2非洲和中东2.524.419.01.00.055.4中国1.50.326.512.4236.668.542.8682.01070.6日本0.2-1.79.468.6119.6其他亚洲国家0.40.01.75.017.87.342.7136.3211.1大洋洲0.0-0.00.00.00.40.00.00.4出口总量44.93.375.664.8360.9120.794.5887.31651.8地区外出口量11.13.260.654.9354.9101.76.1887.31479.7数据来源：国际钢铁协会、市场研究部分国别来看，铁矿石进口量前三位分别是中国、日本、韩国。根据Mysteel数据统计，2019年三国铁矿石进口量分别为10.7亿吨、1.2亿吨、0.8亿吨，作为铁矿石需求大国的中国一年的铁矿石进口量几乎是日本的9倍。从下表可以看出，三国的进口来源主要是澳大利亚和巴西，其中澳大利亚和巴西对中国一年的出口量分别达到了6.7亿吨、2.3亿吨。表3：铁矿石前三大进口国中国、日本、韩国2019年铁矿石进口情况（单位：百万吨）序号中国铁矿石进口量韩国铁矿石进口量日本铁矿石进口量1澳大利亚664.57澳大利亚54.19澳大利亚68.522巴西228.95巴西9.96巴西31.483南非42.88南非4.97加拿大7.444印度23.86加拿大3.51南非3.435秘鲁14.99印度1.18美国1.996乌克兰13.95乌克兰0.68印度1.87数据来源：Mysteel、市场研究部9图8：全球铁矿石供需流向示意图数据来源：国际钢铁协会、市场研究部10需求：预计21、22年全球铁矿石需求增速或为4.2%、8%铁矿石需求来自于长流程（高炉+转炉）高炉炼铁环节以及短流程（电炉）直接还原铁环节，因此我们分别从海外、国内长流程高炉炼铁以及全球直接还原铁三个角度，分析2021、2022年全球铁矿石的需求。2019年全球粗钢分工艺产量占比来看，转炉占比71.6%，其中再分国别来看，中国转炉粗钢产量占全球转炉粗钢的66.6%。根据国际钢铁协会统计数据，2019年全球分工艺粗钢产量中，转炉粗钢占比71.6%，电炉粗钢占比27.9%。分国别看，转炉粗钢中国产量占比66.6%，其次分别为日本、韩国、印度，占比分别为5.6%、3.6%、3.6%。图9：2019年全球粗钢分工艺产量占比图10：2019年中国转炉粗钢产量占比达66.6%平炉其他德国美国巴西其他0.3%0.2%1.8%11.2%2.1%2.0%电炉俄罗斯印度3.4%27.9%3.6%韩国3.6%中国转炉日本66.6%71.6%5.6%数据来源：国际钢铁协会、市场研究部 数据来源：国际钢铁协会、市场研究部2019年中国粗钢产量10.0亿吨，其中转炉粗钢占比89.6%，伊朗、意大利粗钢产量仅分别为0.3、0.2亿吨，但电炉粗钢占比分别高达90.1%、81.9%。图11：2019年粗钢主要产量国家分工艺占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%中国 印度 日本 美国 俄罗斯 韩国 德国 巴西 伊朗 意大利转炉 电炉 平炉 其他数据来源：国际钢铁协会、市场研究部112.1海外长流程需求：预计21、22年长流程生铁产量或为4.9、5.0亿吨海外长流程2020年在建产能1670万吨、计划建设产能2430万吨。根据经合组织（OECD）于2020年6月发布的《LatestDevelopmentsinSteelmakingCapacity》报告，我们统计了海外各国家或地区2020年在建（Underway）和2021-2022年计划建设（Plan）的长、短流程产能。2020年海外在建长流程产能1670万吨、短流程产能2318.4万吨，2021-2022年计划建设长流程产能2430万吨、短流程产能2737.6万吨。表4：2020年海外在建和2021-2022年计划建设产能国家短流程设计产能（万吨）长流程设计产能（万吨）2020年在建2021-2022年计划2020年在建2021-2022年计划阿尔及利亚011500摩洛哥08000纳米比亚010000埃及855000不丹20000柬埔寨000310印度00800500印度尼西亚003500巴基斯坦05000菲律宾8035000越南002001300格鲁吉亚25000俄罗斯1201500乌克兰000320荷兰010000土耳其350000奥地利020.500玻利维亚01900秘鲁012500伊朗130010251700伊拉克05000阿曼120000沙特阿拉伯06000美国326.4593.100合计2318.42737.616702430数据来源：OECD、市场研究部12经合组织（OECD）自2015年起每年发布《CapacityDevelopmentsintheWorldSteelIndustry》，我们假设若某长流程项目2020年显示为在建状态：（1）且其2019年为在建状态，则最早将在2021年投产；（2）若其2019年为计划状态，则最早将在2022年投产。结合项目进度信息，我们预计2021-2022年海外长流程新增产能分别为1772万吨、223万吨。表5：2021-2022年海外长流程新增产能国家位置企业产能（万吨）预计投产时间Dilmili,ChhattisgarhNMDC3002021印度Dolvi,MaharashtraJSWSteel/Dolviworks3752021.4Kalinganagar,OdishaTataSteel/Kalinganagar4172021.3印度尼西亚Morowali,CentralSulawesiPTDexinSteelIndonesia1602021.2越南DungQuatIndustrialPark,HoaPhatDungQuat2002021QuangNgai俄罗斯LipetskNLMK1502021伊朗Zarand,KermanZarandIronandSteelCompany1702021(ZISCO)2021年合计1772印度Kalinganagar,OdishaTataSteel/Kalinganagar832022Dolvi,MaharashtraJSWSteel/Dolviworks1252022印度尼西亚Morowali,CentralSulawesiPTDexinSteelIndonesia1520222022年合计223数据来源：OECD、市场研究部注：除Dolvi、Kalinganagar、Morowali项目外其余项目未查到明确投产日期，故假设项目年初即投产日本是典型的以长流程炼钢为主的国家，我们以日本钢铁行业生产情况作为海外长流程钢企代表提出以下假设：（1）考虑到新冠疫情影响逐步消除后产能利用率的快速提升，我们假设海外现有长流程钢企2021年3-12月粗钢产能利用率平均水平回升至除2020年外的2010-2019年同期水平。具体而言，谨慎情况下我们假设其回升至2011年水平，乐观情况下假设为2014年水平，中性情况下假设为2010-2019年平均水平。（2）考虑投产时间点、产能爬坡等因素，假设2021年海外新增长流程产能的产能利用率为50%左右。13图12：2010-2021年日本钢铁产能利用率（以2010年图13：2010-2020年日本3-12月平均粗钢实际产能利用率=100）120120100.995.196.2104.6105.1100.2102.2102.0101.997.611010092.981.110080906080407020600数据来源：日本经济产业省、市场研究部 数据来源：日本经济产业省、市场研究部假设2021年3-12月海外长流程生铁产能利用率为95.1、100.6、105.1（以2010年=100），我们预测长流程生铁产量或为4.6-5.0亿吨。根据国际钢铁协会统计，2021年1-2月海外长流程生铁产量为0.74亿吨，我们假设2021年3-12月长流程生铁平均产量=1-2月长流程生铁平均产量×（日本3-12月平均粗钢产能利用率/日本1-2月平均粗钢产能利用率）。因此在谨慎、中性、乐观三种假设下，预计海外2021年1-12月原有产能实现产量分别为4.55、4.77、4.95亿吨。同时2021年海外新增产能预计贡献产量0.09亿吨，2021年全球海外长流程生铁产量将分别为4.64、4.86、5.04亿吨，同比分别增长12.8%、18.2%、22.5%。表6：2021年海外长流程生铁产量测算单位：亿吨谨慎假设中性假设乐观假设海外2021.3-12月长流程生铁产量3.814.034.21海外2021.1-2月长流程生铁产量0.74小计4.554.774.95同比10.7%16.0%20.4%考虑海外新增产量0.0892021年海外长流程生铁产量合计4.644.865.04同比12.8%18.2%22.5%数据来源：国际钢铁协会、日本经济产业省、市场研究部我们预测2022年海外长流程生铁产量将分别为4.8、5.0、5.2亿吨。对于2022年我们仍沿用2021年的假设思路：（1）谨慎情况下我们假设为2011年水平，乐观情况下假设为2014年水平，中性情况下假设为2011-2019年平均水平。（2）考虑投产时间点、产能爬坡等因素，假设2021年海外新增长流程产能当年的产能利用率为80%、2022年海外新增长流程产能当年的产能利用率为50%。因此，假设2022海外长流程生铁产能利用率为95.8、100.3、104.6（以2010年=100）情形下，我们预测2022年海外长流程生铁产量将分别为4.6、4.8、5.0亿吨，考虑2022年海外新增产能预计贡献产量0.15亿吨，2022年全年海外长流程生铁产量将分别为4.8、5.0、5.2亿吨。14图14：2011-2020年日本平均粗钢产能利用率（以2010年=100）120103.5104.6100.0101.5101.9101.897.210096.095.883.48060402002011201220132014201520162017201820192020数据来源：日本经济产业省、市场研究部表7：2022年海外长流程生铁产量测算单位：亿吨谨慎假设中性假设乐观假设海外2022年长流程生铁产量4.614.825.03考虑海外新增产量0.152022年海外长流程生铁产量合计4.764.975.18数据来源：国际钢铁协会、日本经济产业省、市场研究部2.2国内长流程需求：预计21年国内长流程生铁产量或将同比下滑2.3%2020年中国长流程生铁产量占全球长流程生铁产量比例达68.2%。根据国际钢铁协会统计数据，2020年全球长流程生铁产量为12.95亿吨，同比增长1.0%，其中中国长流程生铁产量达到8.84亿吨，同比增长9.2%，产量占全球长流程生铁产量的68.2%。图15：2020年全球长流程生铁产量占比图16：2016-2020年中国长流程生铁产量其他1010%美国16.4%88%1.4%俄罗斯66%4.0%44%日本4.8%22%印度中国00%5.2%68.2%20162017201820192020中国长流程生铁产量(单位：亿吨)同比增速(右轴)数据来源：国际钢铁协会、市场研究部数据来源：国际钢铁协会、市场研究部15国家发改委发文将确保2021年实现粗钢产量同比下降。根据国家发改委2021年4月1日消息，2021年粗钢产量压减工作将在巩固提升钢铁去产能成果基础上，统筹考虑做好“六稳”工作、落实“六保”任务、碳达峰碳中和长远目标节点要求以及钢铁行业平稳运行等因素，在保持钢铁行业供给侧结构性改革政策连续性和稳定性的同时，坚持市场化、法治化原则，区分情况，分类指导，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免“一刀切”，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降。唐山环保限产升级，“碳达峰”政策初见成效。2021年3月18日，唐山市大气污染防治工作领导小组办公室发布《关于报送钢铁行业企业限产减排措施的通知》，要求唐山全市中除首钢股份公司迁安钢铁公司、首钢京唐钢铁联合有限责任公司之外的全流程钢铁企业，自3月20日0时至12月31日24时执行限产规定，减排比例为30%-50%。而根据Mysteel统计，2021年第13周全国247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率为88.3%，较1-2月平均产能利用率下降3.2PCT。图17：2019-2021年247家钢铁企业高炉炼铁产能利用率100%95%90%85%80%75%70%65%2019年 2020年 2021年数据来源：Mysteel、市场研究部我们预计，2021年国内长流程生铁产量或将同比下滑2.3%-6.2%。参考冶金规划院推测生铁产量时的做法，我们计算了国内铁钢比（生铁产量/粗钢产量），2000-2020年随着国内废钢使用的增加，铁钢比整体呈下降趋势。根据冶金规划院2020年12月21日发布的《2021年我国钢铁需求预测成果》，考虑废钢使用量增加等因素，预计2021年铁钢比为0.82。因此，我们在下表中给出了2021年粗钢产量的敏感性分析，若2021年国内粗钢产量较2020年分别下滑0%、1%、2%、3%、4%，2021年长流程生铁产量将分别下滑2.3%、3.3%、4.3%、5.2%、6.2%。16图18：2000-2020年我国铁钢比1.11.0铁钢比数据来源：国家统计局、市场研究部表8：2021年粗钢产量同比为x%情形下，国内长流程生铁产量及增速测算粗钢产量同比2020年0%-1%-2%-3%-4%粗钢产量(亿吨)10.5310.4210.3210.2110.11长流程生铁产量(亿吨)8.638.558.468.388.29长流程生铁产量同比增速-2.31%-3.29%-4.27%-5.24%-6.22%数据来源：国家统计局、国际钢铁协会、市场研究部碳达峰、“去产量”背景下，我们给予国内长流程生铁产量同比0%的中性假设，预计2022年国内长流程生铁产量将仍为8.63亿吨。2.3全球直接还原铁需求：预计21、22年全球直接还原铁产量或为1.14、1.14亿吨2020年全球还原铁产量预计为1.1亿吨，同比下降1.6%。根据国际钢铁协会统计数据，2010-2020年全球直接还原铁产量呈波动上升趋势，预计2020年全球直接还原铁产量为1.1亿吨，同比下降1.6%。分国别看，直接还原铁设施主要分布在印度、伊朗、墨西哥、沙特阿拉伯、埃及等国家，2020年直接还原铁产量分别为3312.8、3150.0、527.0、519.2、482.8万吨，同比分别下降10.0%、增长10.4%、下降11.8%、下降10.2%、增长9.1%。17图19：2010-2020年全球直接还原铁产量（百万吨）12025%10020%8015%10%605%400%20-5%0-10%20102011201220132014201520162017201820192020E印度伊朗墨西哥沙特阿拉伯阿联酋利比亚埃及其他全球同比增速(右轴)数据来源：国际钢铁协会、市场研究部注：2020年全球直接还原铁产量以七国2017-2019年的平均市占率测算预计2021-2022年全球直接还原铁新增产能分别为650、42万吨，新建设施主要位于伊朗。根据Midrex（米德雷克斯）2020年9月4日发布的《2019WorldDirectReductionStatistics》，截至2019年6月30日，全球共有9座直接还原铁设施正在建设中，合计产能达1151万吨，其中有6座新的Midrex直接还原铁设施位于伊朗，合计产能达711万吨。结合项目进度信息，我们预计2021-2022年全球直接还原铁新增产能分别为650、42万吨。表9：截至2019年6月30日，直接还原铁设施在建计划国家位置企业产能（万吨）产品阿尔及利亚BellaraAlgerianQatarStee250HDRI/CDRI美国Toledo,OhioCleveland-Cliffs160HBIArdakan(Yazd)ArdakanSteel96CDRINimbolook,SouthKhorasanQaenat80CDRIChabahar,SistanMakran160HBI伊朗BaluchestanSirjan,KermanSirjanJahanCo.290CDRIShirabad,RazaviKhorasanTorbat185CDRISaqqez,KurdestanSaqqez100HBI中国山西晋中山西太行矿业30CDRI合计1151数据来源：MidrexTechnologies,Inc.、市场研究部表10：2021-2022年全球直接还原铁新增产能国家位置企业产能（万吨）预计投产时间阿尔及利亚BellaraAlgerianQatarStee1792021.318美国Toledo,OhioCleveland-Cliffs1602021中国山西晋中山西太行矿业302021Sirjan,KermanSirjanJahanCo.2682021伊朗Shirabad,RazaviKhorasanTorbat1392021Saqqez,KurdestanSaqqez7520212021年合计650阿尔及利亚BellaraAlgerianQatarStee4220222022年合计42数据来源：MidrexTechnologies,Inc.、wdio、市场研究部注：由于伊朗项目均于2020年投产，但未查到明确投产日期，故根据Midrex报告假设Ardakan、Nimbolook、Chabahar项目于2020年初投产，Sirjan、Shirabad、Saqqez项目于2020年Q4投产假设2021、2022年全球直接还原铁产能利用率为72%，我们预测2021-2022年全球直接还原铁产量将分别为1.14、1.14亿吨，同比分别增长4.3%、0.3%。结合上文对2020年直接还原铁产量的测算以及新增产能的统计，考虑到2018年起直接还原铁产量相对保持稳定且2020年境外疫情对产量影响较弱，因此，我们以美国作为短流程炼钢的代表，假设存量产能保持2020年产能利用率不变，新增产能的产能利用率取2009-2020年美国粗钢产能利用率均值72%，我们预计2021-2022年全球直接还原铁产量将分别为1.14、1.14亿吨，同比分别增长4.3%、0.3%。图20：2018-2022年全球直接还原铁产量（百万吨）1405%120106.81111.05109.29113.99114.294%1003%802%601%400%20-1%0-2%201820192020E2021E2022E产量(百万吨)同比增速(右轴)数据来源：国际钢铁协会、市场研究部注：2021、2022年产能利用率取2009-2020年美国粗钢产能利用率均值72%2.4全球铁矿石需求：预计21、22年全球铁矿石需求或将同比增长4.2%、0.8%2020年全球长流程生铁产量为12.95亿吨，同比增长1.1%。根据国际钢铁协会统计数据，2016-2020年全球长流程生铁产量稳步增长，2018年受中国生铁产量增长影响，同比增速最高，达5.6%。2020年全球长流程生铁产量为12.95亿吨，同比增长1.1%。19图21：2016-2020年全球长流程生铁产量146%125%104%83%642%21%00%20162017201820192020全球长流程生铁产量(单位：亿吨)同比增速(右轴)数据来源：国际钢铁协会、市场研究部假设2021年3-12月海外长流程生铁产能利用率为95.1、100.6、105.1（以2010年=100）三情形，我们预计2021年全球长流程生铁产量或将同比增长-0.2-5.6%。结合前文对海外及国内长流程生铁产量增幅的测算，我们在下表中给出了2021年中国粗钢产量同比增长-5%-0%，以及海外长流程生铁产能在95.1、100.6、105.1（以2010年=100）产能利用率下，2021年全球长流程生铁产量及增速情况。表11：不同海外产能利用率及中国粗钢产量增速情况下，2021年全球长流程生铁产量及增速（单位：亿吨）中国粗钢产量同比增速0%-1%-2%-3%-4%中国粗钢产量10.5310.4210.3210.2110.11中国长流程产量8.638.558.468.388.29海外长流程产量4.644.644.644.644.64海外产能利用率13.2813.1913.1113.0212.93全球长流程产量95.12.5%1.8%1.2%0.5%-0.2%同比增速海外生铁产量4.864.864.864.864.86海外产能利用率13.5013.4113.3213.2413.15全球生铁产量100.64.2%3.5%2.9%2.2%1.5%同比增速海外生铁产量5.045.045.045.045.04海外产能利用率13.6813.5913.5013.4213.33全球生铁产量105.15.6%4.9%4.2%3.6%2.9%同比增速数据来源：国家统计局、国际钢铁协会、日本经济产业省、市场研究部注：海外产能利用率取2010-2019年日本3-12月平均粗钢产能利用率（以2010年=100）假设2022年海外长流程生铁产能利用率为95.8、100.3、104.6（以2010年=100）三情形，以及国内长流程生铁产量同比持平，我们预计2022年全球长流程生铁产量或为13.4-13.8亿吨。20中性假设下，我们预计2021、2022年全球铁矿石需求增速或为4.2%、0.8%。结合前文对全球直接还原铁产量的预测，中性假设国内2021、2022年粗钢产量同比增速均为0%，假设2021、2022年海外产能利用率分别为100.6、100.3（以2020年=100）下，我们预计2021、2022年全球铁矿石需求或将分别为23.4、23.6亿吨，同比分别增长4.2%、0.8%。表12：2018-2022年全球铁矿石需求量及增速2018A2019A2020A2021E2022E需求(亿吨)21.822.322.523.423.3同比增速2.5%0.8%4.2%0.8%数据来源：国家统计局、国际钢铁协会、市场研究部注：铁矿石需求=长流程生铁产量×1.6+直接还原铁产量/62%假设国内21、22年粗钢产量同比增速均为0%，假设海外21年产能利用率100.6，22年100.3（以20年=100）21供给：预测21、22年全球铁矿石供给增速或为3%、3.2%3.1国内：受成本和资源禀赋制约，国产矿山产量刚性较强从下图可见，受成本和资源禀赋制约，国产矿山产量刚性较强。图22：2014-2020年铁矿山利润总额与国内铁矿石原矿产量403020100(10)(20)

1600014000120001000080006000400020000铁矿山利润总额(亿元) 铁矿石原矿产量(万吨,右轴)数据来源：冶金矿山动态、国家统计局、市场研究部河北2021年新批复1004万吨铁矿石项目，主要集中在迁安市和唐山市迁西县。根据Mysteel统计，2021年1-3月河北省已批复铁矿石项目共26个，合计新增年处理1004万吨铁矿石项目。其中主要集中在迁安市和唐山市迁西县，迁安市合计年处理292万吨铁矿石，迁西县合计年处理240万吨。表13：2021年1-3月河北已批复铁矿石项目（单位：万吨）项目名称位置审批时间产能迁安市马兰庄镇南山铁矿矿山环保提升项目迁安市2021/3/31丰宁凌云铁矿有限公司300万吨固体废弃物综合利用项目承德市2021/3/30首钢集团有限公司矿业公司大石河铁矿二马采区生态修复治理项目迁安市2021/3/25怀安县马市口村北3km铁矿等28个矿山地质环境治理项目张家口市2021/3/22遵化市鹏腾铁选厂年处理100万吨铁矿石、40万吨粗精矿项目遵化市2021/3/22100河北钢铁集团矿业有限公司承德柏泉铁矿韩家西沟尾矿库承德市2021/3/22645m至670m扩容工程遵化市西下营鑫峰铁选厂年处理铁矿石90万吨、粗精矿30万吨选矿厂建设项目遵化市2021/3/2290迁西县腾越铁选厂年处理60万吨铁矿石项目迁西县2021/3/2260邯郸市庆云佳顺商贸在限公司武安市宏源铁矿30万吨/年项目邯郸市2021/3/1530迁安市杨店子镇隆祥磁选厂年处理30万吨铁矿石项目迁安市2021/3/1230隆化县金谷矿业集团有限公司汤头沟大沟铁矿排土场项目承德市2021/3/11迁安市磨盘山铁矿选矿厂项目迁安市2021/3/118022迁安市迁控资源开发利用有限公司迁安市棒磨山铁矿矿山生态环境综合治理二期迁安市2021/3/10项目研山铁矿补水工程唐山市2021/3/4邢台庆华再生资源利用有限公司尾矿处理分公司铁矿选厂尾矿综合利用项目邢台市2021/3/4赤城县同顺矿业有限责任公司超贫磁铁矿尾矿干排技改项目张家口市2021/3/1铁矿破碎干选车间技术改造及干选废石综合利用建设项目承德市2021/2/25迁西县高家店铁矿尾矿砂充填采矿空区项目迁西县2021/2/23秦皇岛宏兴钢铁有限公司铁矿石精选厂建设工程项目秦皇岛市2021/2/19252迁安市裕和工贸有限公司年处理40万吨铁矿石及30万吨低品位铁精粉项目迁安市2021/2/1940迁西县融丰再生资源有限公司年处理80万吨铁矿石项目迁西县2021/2/1080迁西县新启矿业有限公司年处理60万吨铁矿石建设项目迁西县2021/2/860迁安市马兰庄镇永发铁选厂年处理30万吨铁矿石项目迁安市2021/2/830迁西县北源铁选厂年处理40万吨铁矿石建设项目迁西县2021/2/440迁安市马兰庄镇裴庄村铁矿年处理80万吨低品位铁矿石项目迁安市2021/2/280迁安市天顺工贸有限责任公司年处理32万吨铁矿石项目迁安市2021/1/832合计1004数据来源：Mysteel、市场研究部3.2海外：四大矿山寡头垄断，21、22年新增产量集中在淡水河谷（1）海外矿山竞争格局：四大矿山位处寡头垄断地位四大矿山是指世界上四大铁矿石生产和出口商，巴西的淡水河谷，澳洲的力拓、必和必拓以及FMG。从储量来看：根据四大矿山公司年报，2020年淡水河谷、必和必拓、FMG、力拓储量分别为5129百万吨、1600百万吨、826百万吨和237百万吨，合计达7791.6百万吨。（备注：FMG、必和必拓数据来自FY2020）。从品位来看：根据四大矿山公司年报，截止2020年底力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石矿山的平均品位分别为61.5%、57.7%、60.6%和55.4%，四大矿山平均品位为58.8%，高于全球平均铁矿石品位（备注：FMG、必和必拓数据来自FY2020）。23图23：2020财年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁矿图24：淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁矿石平均品位石储量（单位：百万吨）为58.8%60006261.560.6512950006040005857.730005655.42000160054100082652237FMG力拓必和必拓淡水河谷0铁矿石品位（%）力拓FMG必和必拓淡水河谷数据来源：各公司年报、市场研究部数据来源：各公司年报、市场研究部从2020年产量及市占率来看：根据四大矿山公司年报，淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG2020年铁矿石产量分别为300.4、255.4、333.4和207.5百万吨，合计达1096.7百万吨。2016-2020年四大矿山市场占有率保持稳定，基本维持在47%，其产量释放对中小型铁矿石企业市场份额产生了明显挤压。图25：2015-2020年淡水河谷、必和必拓、力拓和FMG铁图26：2015-2020年四大矿山铁矿石市占率保持稳定矿石产量1400100%120080%100080060%60040%40020%20000%201520162017201820192020201520162017201820192020力拓必和必拓淡水河谷FMG力拓必和必拓淡水河谷FMG其他数据来源：各公司年报、市场研究部数据来源：各公司年报、市场研究部铁矿石寡头面临合作与利己的“囚徒困境”。对于铁矿石寡头公司来说，存在相互合作生产并向市场提供少量铁矿石而维持价格高位、赚取高额利润的诱惑，但又在利己心理的驱动下更期望自己生产并向市场提供比合作伙伴更多的产品，因此铁矿石寡头面临彼此进行产量合作与各自利己的“囚徒困境”。根据四大矿山公司公告和西本新干线发布的铁矿指数，尽管2013年一季度至2015年四季度铁矿价格指数持续下跌，2015年12月跌至近十年最低点，四大矿山产量却呈增长态势，并未通过减产维持铁矿石价格。24图27：2008Q3-2020Q4四大矿山单季度铁矿石产量（单位：百万吨）120180010016001400801200601000800406002040020000淡水河谷力拓FMG必和必拓西本新干线铁矿指数(右轴)数据来源：公司公告、西本新干线、市场研究部虽然合作使寡头们的铁矿石产量和市场价格实现垄断产量和垄断价格，从而达到最佳状态，但追求各自私利最大化会使每个寡头都面临扩大生产并占据市场更大份额的激励，因此市场总供给量会增加，市场价格会下降。同时，寡头们意识到铁矿石产量增加将会引起铁矿石价格下降，从而导致利润减少，因此将会控制产量低于竞争产量。因此我们认为，若铁矿石价格未击穿四大矿山成本线，铁矿石寡头们将持续扩张产量，生产高于垄断产量而低于竞争产量的均衡产量，不仅能进一步提高自身市场份额，还能对其余高成本矿山产生挤出效应，巩固寡头地位。表14：寡头垄断产量与非竞争产量的博弈(P2>P1>P3>P4)表15：寡头非竞争产量与竞争产量的博弈(P4>P6>P5>0)寡头1合作非合作寡头1竞争非合作寡头2垄断低产量非竞争高产量寡头2竞争高产量非竞争高产量合作寡头1：利润P1寡头1：利润P2竞争寡头1：0利润寡头1：利润P5垄断低产量寡头2：利润P1寡头2：利润P3竞争高产量寡头2：0利润寡头2：利润P6非合作寡头1：利润P3寡头1：利润P4非合作寡头1：利润P6寡头1：利润P4非竞争高产量寡头2：利润P2寡头2：利润P4非竞争高产量寡头2：利润P5寡头2：利润P4数据来源：《国际铁矿石价格形成的经济分析及对策建议》、市场研究部数据来源：《国际铁矿石价格形成的经济分析及对策建议》、市场研究部（2）四大矿山新增项目介绍：21、22年新增产量集中在淡水河谷根据四大矿山公告，2021、2022年各公司均有新建项目计划，以替代原有矿山、维持产能为主，新增产能集中在淡水河谷。252021年投产项目：必和必拓旗下的SouthFlank项目计划于2021年交付第一批铁矿石，作为Yandi矿的替代项目；力拓旗下的WesternTurner和RobeRiverandWestAngelas将于2021年投产，用于维持现有产能；FMG旗下的Eliwana项目于2020年12月投产，将使WestPilbaraFines年产能增加到4000万吨，以取代枯竭的Firetail矿；淡水河谷旗下的Fábrica选矿厂将于2021Q1恢复生产，将新增400万吨产能，S11D项目破碎机于2021Q4安装，新增200万吨产能，Tortodam项目将于2021Q4启动，将现场容量从目前的1100万吨增加到2800万吨。2022年投产项目：力拓旗下的Gudai-Darri项目（原名Koodaideri）将于2022年投产，用于支撑PilbaraBlend的生产；FMG旗下的IronBridge项目将于2022年6月投产，提供2200万吨高品位67%铁精矿产品；淡水河谷旗下的Gelado项目和NorthernSystem240Mtpy项目将先后于2022H1、2022H2启动，新增2000万吨产能。表16：必和必拓、力拓、FMG、淡水河谷新增产能计划（单位：百万吨）公司项目位置投产时间产能描述Pilbararegionof项目位于西澳Pilbara地区，于2018年7月必和必拓SouthFlank202180开工建设，计划于2021年交付第一批铁矿WesternAustralia石，用于替代Yandi矿WesternTurnerPilbararegionof项目位于西澳Pilbara地区，用于维持现有产Synclinephase22021-WesternAustralia能mine力拓RobeRiverandPilbararegionof2021-项目位于西澳Pilbara地区，用于维持现有产WestAngelasWesternAustralia能Pilbararegionof项目（原名Koodaideri）距离西澳Pilbara地Gudai-Darri202243区Newman约110km，将于2022年投产，WesternAustralia用于支撑PilbaraBlend的生产NearPortHedland矿山位于西澳Pilbara地区的Hedland港附EliwanaMineinPilbararegionof2020.1230近，将使WestPilbaraFines年产能增加到FMGWesternAustralia4000万吨，取代Firetail矿IronBridgePilbararegionof2022.0622项目位于西澳Pilbara地区，将提供高品位MagnetiteprojectWesternAustralia67%铁精矿产品AntônioPereira,矿山位于巴西AntônioPereira地区，将Timbopeba扩产2021Q17Timpopeba矿坑目前的500万吨/年尾矿完全Brazil处理能力提高到1200万吨/年VargemGrandeStateofMinas2021Q17项目位于巴西MinasGerais州，解锁站点的Gerais,Brazil传送带容量，将站点容量增加到3600万吨淡水河谷FábricaStateofMinas2021Q24项目位于巴西MinasGerais州，选矿厂恢复Gerais,Brazil活动，提升产能至600万吨VargemGrandeStateofMinas2021Q34项目位于巴西MinasGerais州，MaravilhasGerais,BrazilIII大坝和尾矿过滤厂的启动TortodamStateofMinas2021Q417项目位于巴西MinasGerais州，将现场容量Gerais,Brazil从目前的1100万吨增加到2800万吨26S11DCanaãdosCarajás,项目位于巴西CanaãdosCarajás，安装破碎2021Q42Brazil机以处理jaspiliteGeladoCanaãdosCarajás,项目位于巴西CanaãdosCarajás，启动2022H110BrazilGelado项目TailingsFilteringStateofMinas项目位于巴西MinasGerais州，启动尾矿过和DryStacking202214Gerais,Brazil滤厂和干堆活动FábricaStateofMinas项目位于巴西MinasGerais州，视市场情况2022-Gerais,Brazil而定恢复球团厂240Mt项目启动项目位于巴西Para州，将系统容量增加StateofPara,Brazil2022H2101000万吨数据来源：公司公告、市场研究部2021年四大矿山预计产量为1153.4百万吨。根据四大矿山新建项目及产量指引，我们预计，力拓、淡水河谷、必和必拓和FMG在2021年铁矿石预期产量分别为333.4百万吨、330百万吨、282.5百万吨和207.5百万吨，分别较2020年增长0.0%、9.9%、10.6%、0.0%。图28：2020-2022四大矿山产量（单位：百万吨）450400400350333.4333.4330300282.5282.5250207.5218.5200150100500力拓 淡水河谷 必和必拓 FMG2020 2021E 2022E数据来源：公司公告、市场研究部（3）其他矿山新增项目介绍：南非Kumba、印度NMDC、巴西CiaSiderurgicaNacionalSA或将贡献21年主要增量2021年海外其余矿山预计产量或将达638.4百万吨。除四大矿山外，我们还统计了海外其余主流铁矿企业，2020年产量合计为616.1百万吨，占全球总产量比重约25.7%。我们预计2021年上述企业铁矿石产量或将达638.4百万吨，同比增长3.6%。表17：2021全球铁矿石新增产量(单位：百万吨)国家 公司 矿山 品位 2020年产量 2021年预计产量27KumbaSishen64.0%3740-41Kolomela南非BeeshoekAssmang53.7%17.817.8KhumnaiNMDC31.236.7Noamundi印度TataSteelLimitedJodaEast26.526.5KatamatiKhondbondSukhayabalka2.62.6Zaporizhzhia4.64.6乌克兰Metinvest30.530.5FerrexpoPLCYeristovo65.0%29.832.2Poltawa65.0%HancockRoyHill61.0%107.0107.0HopeDowns61.0%KoolanIsland澳大利亚MountGibsonIronLtdTalleringPeak58.0%2.83.1ExtensionHillBCIronLtdNullagine57.0%6.16.1IronProductsBreakdownKarelskyOkatysh67.0%10.910.9SeverstalOlcon69.0%4.44.6YakovlevskiyMine60.0%1.83.3俄罗斯Metalloinvest39.0%40.440.4Evraz62.0%14.214.2KorshunovskyMechelRudnogorsky40.0%3.73.7TatyaninskyGolGoharIronOreCo50.0%3.03.0Chadormalumining&16.916.9伊朗IndustrialCoGoharzamin17.017.0Jalalabad48.3%1.41.4瑞典LKAB27.127.1卢森堡ArcelorMittal58.058.0RobeRiver21.521.5日本Mitsui&CoLtdMt.Newman/Yandi/19.419.4Goldsworthy/JimblebarVale16.916.928英国AngloAmericanPLCMinasRio66.0%24.125.0中国CAAResourcesLtdBukitIbam46.6%0.20.2巴西CiaSiderurgicaNacional30.739.0SA阿根廷TerniumSALasEncinas39.0%3.83.8PenaColorada22.0%合计616.1638.4数据来源：公司公告、公司官网、Mysteel、Metalbulletin、MiningNewsPro、NSEnergy、市场研究部南非Kumba资源公司于2020年通过了UHDMSproject，将最大限度地提高产品质量，将Sishen的矿山寿命延后至2039年；印度NMDC位于Chhattisgarh(恰蒂斯加尔邦)的Bailadila矿山产量实现增长，并重启了位于Karnataka(卡纳塔克邦)的Donimalai矿山。表18：海外主要矿山新