医美机械行业市场分析报告

医美机械行业市场分析报告2021

年

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月目

录一、赛道：卡位医美&敏感肌，械字号受追捧二、属性：功能溢价+高壁垒，盈利能力突出三、竞争：类比药妆，看好强背书+优运营四、投资建议

:推荐贝泰妮，关注奥园、创尔械字号：卡位医美&敏感肌，规模50亿CAGR46%•

定义：“医美化妆品”指代“械字号”医用皮肤修复敷料等产品，主要用于皮肤组织、创面损伤修复。此类品牌通常也会推出如祛痘、祛疤、祛斑等功效的乳霜、凝胶类护肤产品，多以“妆字号”

备案。其中医用敷料可分贴片式和非贴片式，其中贴片式为主流，俗称“医美面膜”。•

医用敷料按原料分类：玻尿酸、胶原蛋白、其它（抗菌肽、富勒烯）。功能均以修复为主，其中玻尿酸市场教育成熟，胶原蛋白修复功效更优。医用皮肤修复敷料主要成分及原理减少自由基的形成，防止自由基破坏细胞结构，产生过氧化脂质，从而促进细胞生长、分化、重建与修复；存在大量羟基而具有强亲水性，将结合的水分子锁定在双螺旋柱状结构中，使水分

敷尔佳、绽妍、不易流失；使水分进入细胞间隙，并与蛋白质结合形成蛋白凝胶，将细胞粘在一起，发挥正常的细胞代谢作用。创福康（动物源）、可复美（人源重组）来源：中国知网，市场研究部•

规模：贴片式50亿，卡位高速成长的轻医美&敏感肌双重赛道，2年CAGR46%。2019年贴片式敷料消费量3.4亿片，规模超50亿（约合终端平均售价15元/片）。•

“械字号”需求分三类：①医药：痤疮、皮炎等皮肤病辅助治疗，促进皮肤修复；②轻医美：光电及注射项目术后创面修复；③护肤：敏感肌日常护肤及普通消费者强功效护肤需求。医美及敏感肌需求为主要成长拉力。贴片式医用皮肤修复敷料消费量及增速60%50%50%40%30%20%10%0%1.62023E来源：标点医药，市场研究部•

看好医美与敏感肌护理成为“械字号”需求增长的主要拉力，未来百亿级市场可期：•

①刚性需求：作为术后护理环节受益轻医美高成长，空间约300亿（详细测算见下文）轻医美风险低、周期短、价格低且效果更自然，伴随居民收入提升及消费者教育快速渗透，2019年我国非手术医美市场规模600亿，3年CAGR25%。医师多建议使用医用敷料用于注射后针孔愈合、光电热损伤修复以及果酸换肤后角质层重塑等，且由于直接接触创面，要求无菌环境，一般面膜无法替代。我国医美市场规模及增速（亿元）手术类非手术-注射非手术-光电及其它非手术yoy30%66325%24%55923%22%20%635312415104933317428%1484125283687371759246838800%201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E来源：沙利文，市场研究部•

轻医美术后场景远期空间测算假设:主要国家接受医美诊疗渗透率轻医美术后场景敷料空间测算0.05•

②弹性需求：对于敏感肌妆字号面膜的替代，替代空间约100亿。我国36%女性人口为敏感肌，用户基数庞大，近年来随小红书等社媒平台持续消费者教育，“敏感肌修复”概念深入人心，带动皮肤学级化妆品需求快速增长。欧睿口径下2019年皮肤学级市场规模136亿元，3年CAGR26%。而医用敷料具备的修复功能同样适用于敏感肌用户，但作为“械字号”产品，在无菌生产、运输方面具备更高水准，成分更加精简、安全，低致敏率、低刺激性更加符合敏感肌的需求，预计医用修复敷料在日常护理的需求空间来源于对敏感肌品牌面膜产品的替代。我国皮肤学级化妆品规模及增速修复类面膜占整体贴膜面膜比例提升淘系平台修护类贴片面膜成交额（亿元）修护类贴片面膜占整体贴片面膜比皮肤学级化妆品市场规模（亿元）35%30%25%20%1814%12%1614121011%16.5324%24%9%13.978.6913%6%4%2%0%60402008%102642010%5%8568423734280%2010

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2019201820192019H2-2020H1来源：Euromonitor，创尔生物招股书，市场研究部•

敏感肌面膜品类空间测算假设：①从品类来看，敏感肌人群需求为全套敏感肌产品，占比36%，年均抗敏消费1500元，约合远期市场规模2160亿元。敏感肌同样具有敷面膜的需求，参照当前整体面膜品类销售额占护肤比12%，且目前针对敏感肌SKU较少，我们估计面膜作为早期品类占比相对高。②另外根据相关皮肤科医生建议，敏感肌在修复期使用约两盒面膜（10片）、均价20元/片，合1.44*200=288亿元，假设在市场教育+院线渠道渗透械字号占比可达1/3，则其远期规模可看100亿。皮肤医学级（敏感肌）空间测算核心假设我国面膜品类销售额及占护肤比面膜品类市场规模（亿元）占整体护肤比例14%平均抗敏消

使用抗敏护潜在需求人口敏感肌人群市场空间费金额肤品类12%泛红等皮肤不单品急救护理240亿元020152016201720182019来源：知网，艾瑞咨询，Euromonitor，市场研究部目

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安全性：械字号原料、配方、生产监管严格。①原料：要求医药级原料、注射用水；②配方：成分精简，以核心活性原料为主，防腐剂、成膜剂等较少，致敏可能性更低；③生产：符合GMP要求车间，二、三类械更要求无菌环境。•

有效性：临床数据及文献支撑。在国内关于创福康在各类皮肤病辅助治疗方面的文献超过120篇(创尔生物招股书)，验证械字号产品在修复皮肤方面的强劲功效。用水要求纯净水原料要求化妆品级十万级净化车间

医药级产品功效日常保养辅助治疗械字号（二类）

无菌，可直接敷创面

注射用水临床认证械字号、敏感肌、普通品牌产品配方对比械字号可复美类人胶原蛋白敷料陕械注准20152640026敏感肌品牌薇诺娜舒护修敏保湿面膜云G妆网备字201700134011大众护肤品牌一叶子雪绒花修护面膜沪G妆网备字2018010797183甘油、透明质酸钠、聚谷氨酸钠、生物糖胶-1、1,2-己二醇甘油聚醚-261,2-戊二醇，甘油、透明质酸钠甘油聚醚-26胶原蛋白原液（含少量医用防腐剂和少量医用矫味剂）高山火绒草提取物、银耳提取物、对羟基苯乙酮抗菌成膜剂舒敏PH调节剂螯合剂马齿苋提取物、苯氧乙醇丙烯酸（酯）类光果甘草提取物、甘草酸二钾精氨酸EDTA二钠•

消费者主观：“械字号”可带来产品背书，支撑更高定价。头部械字号修复敷料（二、三类械）单片售价30元/片上下，远高于普通美妆面膜，也较头部敏感肌品牌的修复面膜定价更高，行业均价在15元/片左右，但仍饱受消费者追捧，可见“械字号”背书的安全、功效卖点支撑消费者为之付出功能溢价。主流械字号、敏感肌、大众品牌面膜定价对比品牌价格单价品牌单价片品牌单价胶原贴敷料

188元

37.6元-三类械

/5片

/片鲜嫩水光

119元

5.7元面膜组

/21片

/片创福康理肤泉一叶子修复面膜

/5片积雪草修护

158元

26.3元干面膜

/6片

/片98元

4.1元/24片

/片可复美玉泽WIS水润面膜148元

29.6元/5片

/片敏肌多效补

99元/8

12.4元喜马拉雅

99元

4.7元补水面膜

/21片

/片薇诺娜自然堂水修护膜盒片

/片二类械•

合规上仅二、三类械字号敷料适用于医美术后等创面修复。目前市面售卖产品中一类械产品较多，但按医疗器械监管要求，一类械（冷敷贴及部分液体敷料）非无菌、不能破皮，不适用于皮肤过敏、微整形术后创面愈合。•

随监管趋严及商家教育一类械产品或将出清。2020年8月上海曾一度暂停生产械字号，主要涉及一类械生产企业(二/三类暂未影响），一类械将面临较大合规风险；此外头部厂家也通过标注“院线版”、“二/三类械”进行消费者教育，与非合规产品区隔。“械字号”贴式敷料相关医疗器械分类产品描述预期用途品名举例商品举例ⅠⅡ可被人体吸收。无菌提供。非慢性创面及周围皮肤的护理。软膏等通常为溶液或软膏（不包括凝胶）。所

在创面表面形成保护层，起物理屏障含成分不具有药理学作用。所含成分不

作用。用于小创口、擦伤、切割伤等创面敷料可被人体吸收。非无菌提供。浅表性创面及周围皮肤的护理。10生物敷料

通过覆盖在创面上，物理屏障创面。胶原贴敷料来源：NMPA，市场研究部。注：2020年3月后，药监局公示了包括透明质酸钠液、透明质酸敷贴、医用修复材料、修复贴等在供给端高壁垒：拿证难，格局优•

二、三类械拿证难度较高、时间周期长。从取证时间看，二、三类械拿证周期在1年、2-3年左右，远高于一类械以及妆字号、特字号。•

目前医用皮肤修复敷料二类及以上批文仅48个，可见供给端壁垒。从目前批文数量看，根据创尔生物招股书，适用关键字中包含“过敏”“痤疮”“光子”“激光”等的创面敷料二类、三类器械证仅45、3张。妆、特妆、械字号的审批要求我国医用皮肤修复敷料批文情况*械字号102345创面敷料，适用关键字包含“过敏”“痤疮”“光子”“激光”等关键字保湿、清洁、滋润修护、舒缓为主54医用冷敷贴，明确为面部整体使用合计365365省级食品药品监管部门备案主流成份医用皮肤修复敷料供应情况*管理类别

批文数量（个）第二类第一类第三类第二类第一类第二类第一类2117289审批

15天至三时间个月来源：创尔生物招股书，NMPA、韵丽生技，市场研究部来源：*数据截至2020H1，标点医药，市场研究部高盈利：受益需求溢价及供给壁垒•

需求端的功能溢价及供给端的械字号批文壁垒使得“新式面膜”摆脱红海竞争，盈利优秀。械字号与普通面膜生产成本接近，但终端售价差异较大，械字号、普通面膜均价在15+、5+元/片，因而产业链各环节械字号的盈利能力均优于普通面膜。•

毛利率：械字号生产、品牌商30%-35%、77%-83%，分别高出普通面膜约5pct、30pct。•

净利率：械字号生产、品牌商约20%、20-40%，分别高出普通面膜约10pct、20cpt。械字号与普通面膜产业链拆分对比来源：wind，市场研究部目

录•

当前械字号相比传统面膜品牌体量仍小，敷尔佳市占率37%众星捧月。械字号为近年来崛起的新兴品类，当前市场规模约50亿，主要品牌销售额10亿以下，仅敷尔佳近20亿，市占率37%远超其它，但整体相比面膜品牌一叶子等10-40亿品类销售额相距甚远，仍有空间。医用皮肤修复敷料竞争格局（2019）TOP5面膜品牌销售额及市占率（2019）膜法世家市场规模103.5%10其它165032%市场规模来源：创尔招股书，标点生物，市场研究部来源：Euromonitor，市场研究部龙一敷尔佳缘何崛起？•

横向对比，我们总结敷尔佳核心优势为：•

①起家：线下渠道积累叠加私域之风，细分品类切入，“医美面膜”概念教育者。②扩张：药妆打法，“械字号”专业背书+美容院渠道形成支点；线上运营+营销扩大声量，相比同业C端品牌能力更强。③未来：拓宽产品线（妆字号面膜及水乳膏霜），向药妆品牌方向发展。主要械字号品牌对比核心成分为透明质酸钠，“医美面膜”概念的市场教育者创福康医院渠道和线上销售并重医院渠道和线上销售并重核心成分为类人胶原蛋白可孚以线上销售为主来源：创尔生物招股书，中泰证券研究•

依托线下经销美容院渠道形成背书，打通私域起家。敷尔佳前身为黑龙江华信药业，从事药品的省内代理，拥有成熟的线下经销网络，在美容院等泛医疗机构中基础扎实。•

抓住私域风口，成为医美面膜概念先行者。起步阶段敷尔佳借助社交平台和电商平台突破渠道限制，切入“医美面膜”细分赛道快速建立线上品牌认知，占领消费者心智。2015年后私域风起+械字号渠道利润较高适合微商售卖，小B及美容院作为KOC在私域、社交媒体以械字号安全、配方精简卖点，持续教育“医美面膜”概念。•

敷尔佳主打玻尿酸成分，市场成熟、认知度较高，加快其普及速度。敷尔佳2017年社媒平台运营方案1万+微商军团核心定位“医美面膜”小红书400+达人推荐，5000+文章推广抖音、微博网红推荐次数200+2亿销售额来源：敷尔佳官网，感观品牌管理咨询，市场研究部•

扩张：精于线上全渠道运营实现破圈。除私域基本盘外，敷尔佳2018年正式登录天猫开始线上公域转型，持续在微信、微博、小红书、抖音全平台进行KOL投放，此外2019年合作李佳琦打响“医美面膜”大众知名度，2019/2020年分别签约袁姗姗/邓伦作为代言人、赞助综艺节目，曝光度提升带动线上迅速放量。根据淘宝数据整理，敷尔佳2020.5-2021.4天猫官旗GMV达6.8亿，可复美、创福康则为3.7、2.1亿。敷尔佳各平台声量横向对比品牌微信指数微博指数抖音播放量小红书笔记数主播代言来源：微信、微博、抖音、小红书，市场研究部敷尔佳、可复美、创福康天猫官旗销售额（万元）敷尔佳可复美创福康2020-04

2020-05

2020-06

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产品线拓展进一步满足多样需求，功能护肤接力增长。相比创尔生物/巨子生物旗下品牌，敷尔佳功效及品类更加丰富，且SKU精简，重复定位较少。从敷尔佳天猫官方旗舰店SKU数量及销售情况来看，品牌对于械字号产品的依赖度逐渐下降。敷尔佳产品线横向对比按品类按功效公司品牌

定位类别

SKU数量系列价格带面膜

精华水乳霜

其他

修复

美白

抗衰

祛痘

保湿

其他敷尔佳主系118-19951113列敷尔佳

械+妆201美138-199148-18046-18876-22818832441251321411212花季--221211创尔生物3医疗器械11124151112111肤（械+妆）2111111健肤安护舒缓赋能滢亮活元80-298148-318148-388109-39888-219巨子生物21护（妆字号）1258-282111111来源：天猫，市场研究部龙二&三创尔巨子：胶原原料商转型，产品线齐全•

创尔生物（创福康，份额8%）、巨子生物（可复美，份额8%）为胶原蛋白原料商，围绕原料推出医药、护肤类多领域产品。其中创尔产品线包含胶原蛋白海绵、敷料、面膜、原液等，以及少部分非胶原类产品；巨子旗下可丽金（妆字号术后养护）、可复美（械字号贴式敷料）、可痕（修复疤痕凝胶）、可愈（械字号膏状敷料、缓解皮炎）分别定位不同医药、护肤产品，产品线齐全。创尔生物分品类收入（万元）巨子生物品牌矩阵胶原-敷料胶原-海绵胶原-其他护肤品非胶原产品-其他胶原-修护面膜非胶原-医疗器械胶原类yoy140%类人胶原蛋白喷雾、面霜、面膜术后肌肤养护呵护敏感肌119%[CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE][CELLRANGE]焕新肌肤之美预防修护疤痕缓解皮炎湿疹关爱口腔健康60%[CELLRANGE][CELLRANGE]36%[CELLRANGE][CELLRANGE]20%0%2017201820192020H1来源：巨子生物产品手册，市场研究部•

线下医院渠道强势，受益产品线渠道协同。原料商出身高专业度+布局医药类产品线，创尔、巨子线下医院、药房专业渠道强势，截至2020H1，创尔生物敷料已覆盖783家医院（公立702、民营81）、94家药房，与胶原蛋白海绵产品渠道协同。巨子生物产品线下已入驻3500余家公立医院的皮肤科、激光科及民营医疗美容机构。•

目前创尔、巨子均发力电商渠道实现放量，创尔线上收入占比逐年提升至70%。创尔生物分渠道收入及增速（万元）创尔生物产品线下终端覆盖情况线上直销线下经销线上经销线下直销线下终端（家）

20172019

2020H1线上yoy线下yoy120%100%80%60%40%20%0%医院：公立95%[CELLRANGE]73%料药房合计[CELLRANGE]医院：公立[CELLRANGE]35%[CELLRANGE]45-海绵[CELLRANGE][CELLRANGE]2020H1药房合计---[CELLRANGE]20176252594220182019来源：创尔生物招股书，市场研究部•

荣晟、可孚薄利多销。荣晟、可孚主打一类冷敷贴产品，根据标点医药，其均价13、7元/片低于行业平均（15元/片）。根据医疗器械监管，一类械冷敷贴作用为降温，不适用敏感肌或术后修复，未来监管趋严有望出清。•

芙芙（芙清）、绽妍线下线上并举，与科研机构合作背书。芙芙、绽妍均为二类械产品，线下药房有售，分别合作多家科研院所增强品牌背书。其中芙芙主打抗菌肽定位痘肌护理，与一众透明质酸、胶原蛋白成分的修复敷料形成差异化。其它敷料品牌对比2019销售额（亿元）12.5母公司安德普泰，与多家科芙清医用促愈功能敷料

线下医院、药店渠道和线上（二类械），成分为抗

销售并重（据官网，800+医研机构合作开发功效性产品，旗下品牌芙芙、芙清、芙清密钥等20.0菌肽，定位痘肌护理院、2000+泛医学机构）线下药店渠道和线上销售并重20.07.7来源：标点医药、公司官网、天猫，市场研究部竞争思考：械字号VS功能护肤打法相似，但“械字号”标品应更重视C端渠道•

打法相似：复盘龙头敷尔佳打法与药妆龙头贝泰妮类似，细分品类切入，以背书（美容院+械字号/皮肤科医生）建立口碑，后采用线上营销实现放量。•

特性不同：“械字号”标品属性强，C端渠道更重要。与面膜类似，“械字号”功能、配方差异小，产品同质化高；同时“械字号”自带背书，可能降低消费者主观对产品效果差异化的认知。但敏感肌品牌单品卖点具差异化，可依靠皮肤医生等B端专业渠道建立效果认知差距。因此我们认为，械字号”C端渠道运营（即快速获客上量）更重要。•

当前敷尔佳C端运营优势明显，美容院-微商-公域的传播链顺畅，打通了线下B端专业渠道与线上C端大众渠道，用户转换放大效率高。出身原料商的创尔、巨子专业度更高、线下医院基础扎实，但线上开展较晚，当前渠道协同弱，需要补C端运营短板，但线下渠道的防守壁垒较强。主要械字号品牌产品对比主要敏感肌品牌主打产品对比定价148/盒

29.6元/片舒敏保湿特护

青刺果、马齿霜苋胶原蛋白医用皮肤屏障修护

植物仿生脂质保湿霜技术可复美活泉水186/300ml

0.62/ml38/2盒3.8/片理肤泉

舒泉调理喷雾

温泉水、LHA

185/300ml

0.62/ml薇姿

89修护精华

温泉水

204/15ml

13.6/ml芙丽芳丝

氨基酸洗面奶

6种和汉植物

150/100g1.5/g来源：天猫，市场研究部未来：边界逐步模糊•

械字号：由单一敷料产品拓展多品类至医美术后护理，利于摆脱同质化竞争、打开功能护肤广阔空间。我们认为，械字号敷料虽需求旺盛、属性更为优质，但单品类空间相对有限，且产品同质化较高，卖点不易差异化。参考敷尔佳，由“械字号”为出发点建立品牌专业度心智，后续连带至美白、抗衰、修复等妆字号功能护肤产品，覆盖轻医美用户的皮肤护理全生命周期，最终打造专业的院线品牌或为械字号品牌做大做强之路。•

药妆品牌：拓展械字号产品或品牌线，覆盖更多用户。如薇诺娜械字号产品（2020年营收占比7.4%），以及子品牌beauty

answers定位医美术后修复。复盘敷尔佳崛起，核心为专业背书及渠道运营，与药妆打法类似，同样看好线下壁垒深厚、线上运营突出的贝泰妮未来表现。哈三联医疗器械及化妆品收入敷尔佳天猫官旗械字号产品占比走低医疗器械（亿元）化妆品（亿元）伤口敷料产品销售额占比84%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%医疗器械yoy化妆品yoy1000%800%600%400%200%0%77%840%66%806%60%712%53%50%49%1.271.8747%45%43%35%153%0.140.1020170.8020182.032019-200%2020来源：哈三联年报，医疗器械对应敷尔佳敷料产品，化妆品对应敷尔佳功能护肤，市场研究部来源：淘宝数据整理，市场研究部目

录一、赛道：卡位医美&敏感肌，械字号受追捧二、属性：功能溢价+高壁垒，盈利能力突出三、竞争：类比药妆，看好强背书+优运营四、投资建议:推荐贝泰妮，关注奥园、创尔贝泰妮：敏感肌龙头，布局械字号及医美院线产品•

公司主品牌薇诺娜为我国敏感肌护理第一品牌，2020年营收26.9亿元。贝泰妮出身药企，核心壁垒在于深度绑定皮肤学专家等医药资源为品牌形成背书，此外研发体系构建产品底层实力，线上运营营销能力突出，明星代言+社媒营销覆盖长尾用户打响知名度，专家背书及产品力塑造美誉度，主品牌建设逻辑顺畅。•

主品牌薇诺娜针对术后修复推出多款械字号产品，2020年收入1.98亿元，占比7.4%有望提升；另外推出医疗器械为主的高端子品牌beauty

answers布局医美渠道。目前已推出蓝铜胜肽修护系列产品，并布局线上线下的SAAS云诊疗系统和CDA全国公立医院皮肤美容主诊医师培训基地，未来有望凭借皮肤科专家学术资源进一步打开医美院线渠道。贝泰妮各品类收入规模及增速薇诺娜术后修复械字号产品线彩妆医疗器械护肤品增速其他业务增速彩妆增速30.0025.0020.0015.0010.005.00100%80%透明质酸修护贴敷料

二类械

248元/6片

线下为主透明质酸修护生物膜

二类械

198元/80g

线上+线下化学换肤术护理包

二类械1.950.6560%57%48%39%1.370.4020%0%0.930.226.72二类械

158元/50ml

线下为主2%10.5320180.00-20%二类械

248元/6片

线上+线下20172020来源：薇诺娜官方商城，淘宝，市场研究部华熙生物：玻尿酸产龙头，升级术后修复产品•

公司为透明质酸全产业链龙头，基于原料发力下游医美、功能护肤品C端业务拓展。公司依托生物发酵技术平台及产业化优势，不断丰富透明质酸填充剂产品线，升级术后修复系列产品。医美业务，20H2上市的润致新品娃娃针卖点突出，合规水光+微交联长效+含麻，21年有望快速放量抢占高增长的皮肤管理市场；御龄双子针5月发布，另一HA填充针剂有望于21年上市。•

功能护肤业务主品牌润百颜医美线含械字号产品，副品牌米蓓尔定位医美术后及敏感肌修复，与敷料客群一致。润百颜、润致针对院线推出多款术后修复产品（一类械为主）：包括皮肤修复贴、液体敷料、喷剂敷料等等。2020年华熙护肤品牌销售额（亿元）及同比华熙功能护肤业务收入快速增长功能护肤业务收入（亿元）yoy天猫经销其他yoy6.005.004.003.002.001.000.00600%500%400%300%200%100%0%0.731.64513%205%1.25119%112%0.436.004.002.000.000.303.280.72136%2.230.120.142.9020186.34201913.4620200.980%2017夸迪米蓓尔BM肌活•

战略转型医美，并购中游机构切入、拓展上游，目标打通医美全产业链。2021年3月公司以6.97亿元现金收购连天美55%股权加速切入医美赛道，布局上游，与暨源生物、肌源医药等知名医美品牌共同开发医美产品，下游通过医美MCN进行品牌宣传、流量赋能。目标打通医美上下游全产业链，构建奥园美谷医美生态。•

与暨源、肌源达成战略合作，共同打造械字号产品。暨源生物是国内首家将生物冻干技术和脂质体投皮技术引入化妆品的行业领军企业，2019-2020年年收入规模保持在5-7亿元，盈利稳定。旗下重组类人源胶原蛋白冷敷贴有望今年年底获取相关资质；肌源医药旗下“富勒烯”品牌拥有械字号面膜、美白针剂和超2000家医美医院的销售渠道，与奥园美谷的联名款械字号功效性冷敷贴即将落地。奥园美谷营收及归母（亿元）暨源&肌源产品分析营业收入归母净利润旗下品牌

主要产品

主打成分35.0030.0025.0020.0015.0010.005.0031.528.8927.9519.87暨源生物

丽普司肽3.09肌源医药

富勒烯

医用冷敷贴0.002017-5.00创尔生物(已过会）：活性胶原龙头发力下游拓展•

公司是国内活性胶原生物医用材料细分领域的领先企业，2020年公司营收3.03亿元，6年CAGR33%；归母净利润0.92亿元，6年CAGR约26%。公司拥有生物医用级活性胶原大规模无菌提取制备技术，解决了动物源性胶原提取过程中病毒灭活和免疫原性控制两大行业技术痛点，同时取得了液态胶原在有效保持天然构象和生物活性的前提下进行大规模无菌生产的技术突破。•

公司子品牌创福康、创尔美表现优秀：创福康是我国胶原贴敷料产品的开创者，主打械字号产品，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料，2019年终端零售额4亿，市占率8%仅次敷尔佳，估计2020年收入约1.8亿；创尔美定位功能护肤，近年来增长迅速，估计2020年收入约1.2亿。(根据创尔2020年报测算）创尔生物近年营收、归母及增速创尔生物近年毛利率净利率来源：wind，市场研究部来源：wind，市场研究部•

公司专业从事化学药品制剂的研发、生产和销售，于2016年开始涉足医学美容类的医疗器械研发、生产和销售，并与敷尔佳科技建立长期合作关系，敷尔佳成为哈三联医疗器械及化妆品产品的独家销售代理商，负责销售、推广及品牌运营维护等工作。其中包括

“敷尔佳”牌和“敷尔佳1美”牌系列医用面膜、喷雾剂、细胞因子冻干粉等系列产品。敷尔佳已成为国内医学护肤类面膜的领导者，2019年销售额19亿，市占率37%。•

公司持有敷尔佳科技5%股权，2020年出资5000万元成立全资子公司北星药业继承公司原有敷尔佳代工资产、业务及人员，2020年模拟收入3.6亿、净利润1.02亿。2021年2月，哈三联公告拟以持有的北星药业100%股权（估值5.7亿，2020PE5.7x）对敷尔佳科技进行增资（敷尔佳科技整体估值109.6亿，2020PE19x），交易完成后公司持有敷尔佳科技5%股权，不再持有北星药业股权。北星药业收入、净利润规模及增速（模拟）哈三联医疗器械、化妆品代工毛利率营业收入（亿元）营收yoy净利润（亿元）净利润yoy3.6700%600%500%400%300%200%100%0%3.29581%1.0220200.930.152018-100%2019锦波生物：专注功能蛋白全产业链•

公司专注功能蛋白的研发、生产与销售，形成了以酸酐化牛β-乳球蛋白和重组人源Ⅲ型胶原蛋白为主，覆盖原料到医疗终端产品及功能性护肤品的全产业链。公司的重组Ⅲ