商贸零售行业深度研究报告复盘海内外珍珠产业与品牌探索有机宝石的缘起缘灭20220214

商业市场调研报告企业行业分析方案行业研究商贸零售2022

年

02

月

14

日

证券研究报告商贸零售行业深度研究报告复盘海内外珍珠产业与品牌，探索有机宝石的缘起缘灭有机宝石因短期内“可再生”属性，常被认为稀缺性有瑕疵，不利于保值增值；可大规模养殖的有机宝石更容易陷入通缩压力，养殖珍珠正是其中典型，与当前对培育钻石市场的担忧如出一辙。复盘日本

Akoya

珍珠的两度起落、中国淡水珍珠的发展，提出通过控制产能、确立标准（真科研）、C

端有高奢品牌，行业才能长期稳定运行。日本御木本率先取得专利，创立品牌

Mikimoto

获皇室背书。天然珍珠稀有而珍贵，一度象征权力与财富。

1893

年御木本取得半圆形养殖珍珠专利，而后

1916

年才开始商业化养殖圆形

Akoya

珍珠，于

1924

年取得“巴黎珍珠审判”胜诉，同年被指定为日本皇室珠宝供应商，Akoya

珍珠在全球各国流行至今。60-70

年代南洋珍珠与中国淡水珍珠也逐步实现技术突破，分别在大小和产量、珍珠质薄厚层面与

Akoya

形成差异。日本

Akoya

珍珠养殖产业经历二起二落，价格相对有弹性，较稳定：1916-1939

年二战前受益于御木本全球推广养殖珍珠，需求快速增长；日本珍珠协会控制专利授权提高供给；一起：战后恢复，需求爆发，供给快速扩展导致生态逐步恶化；一落（1968-1973

年）：产能快速扩张，供给过剩，价格下跌

40%，海外产生新品类；二起（1974-1995

年）：政府干预生产，稳定价格，确立珍珠鉴定标准；日本内需快速崛起，供需双震；二落：96

年母贝传染病爆发，死亡率

75%，部分企业退出市场；00

年后淡水珍珠进入全球市场，日本

Akoya

珍珠需求与供给连年下滑，价格

5

年也下跌近

50%。然而对比淡水珍珠、南洋珍珠价格走势，Akoya

相对更平稳，我们认为其1）受益于早期专利控制维系“稀缺性”，政府干预生产数量与质量，以确保供给品质；2）快速梳理并逐步健全行业标准，Akoya

由于珍珠层薄，且珠核正圆，所以相较于其他珍珠品类，虽直径小但正圆+光泽度高，90

年代更是快速发展“调色”等技术，提高供给差异，所以真科研、真综研等机构给予

Akoya

珍珠差异，也快速建立起鉴定和珍珠品级标准；3）高奢品牌的高调性、高定价，确立

C

端消费标准。Mikimoto

与

Tasaki

穿越周期，成为珍珠品牌“常青树”。过去

30

年虽日本珠宝市场持续收缩，但

Mikimoto

与

Tasaki

市占率均逐步提升；两个品牌与创始人牢牢绑定，分别有

Akoya

与

Mabe

珍珠专利；战略变革快速，全球化布局，入驻顶奢商场，现全球分别有

117

家、132

家门店。珍珠价格下跌便加入钻石元素；Tasaki

更注重设计，多位设计师打造经典系列。虽近两年略受疫情影响，但两个品牌附加值高，毛利率维持

60-65%。我们认为，从珠宝新品类中做出长期品牌需具备故事感+变革效力。“养殖珍珠与天然钻石相似，现仍需技术树立壁垒、行业协会控制生产。在行业发展之初也均被质疑为“假货”，但随着产业链逐步正规化，形成了鉴定标准与证书。早期价格受天然品的影响，价格大多与天然珍珠、天然钻石挂钩，发展至中期则更受供需关系影响。珍珠养殖比钻石培育有更长的生长期，但更少的加工环节。珍珠作为“有机宝石”，不易保存，注定其“保值属性”弱、

时尚属性”强。钻石由于长期被赋予爱情的意义，比其他珠宝有更确定的应用场景。养殖珍珠在早期便形成了专利垄断生产节奏，反观钻石培育，虽海外已有专利保护，但国内

HPHT

钻石培育技术以“有技术经验的专家”、扩展设备的资金实力来形成竞争壁垒。培育钻石现在仍处于发展初期，可喜的是已经有非常健全的行业标准与鉴定机构，品牌也在陆续入场，且消费者对钻石需求也在快速增长。风险提示：后疫情时代高奢珠宝需求增长动力不足，行业竞争激烈，外部产能冲击。行业基本数据占比%

1139,575.187,748.040.021.081.13

股票家数(只)

总市值(亿元)

流通市值(亿元)相对指数表现

%绝对表现相对表现

1M-3.4%

0.7%

6M-1.1%

7.2%

12M

4.3%25.0%相关研究报告《2022

年商社春节数据跟踪报告：旅游整体恢复较弱，冰雪消费成热点》

2022-02-07《2021

年

12

月社零数据点评：两年平均增速为+3.9%，静待需求回暖》

2022-01-17《12

月培育钻石数据点评：进出口额环比由负转正》

2022-01-17-21%

9%-1%-11%

21/0221/0421/0721/0921/1122/022021-02-18~2022-02-11商贸零售沪深300华创证券研究所

商业调研公司分析报告商贸零售行业深度研究报告投资主题报告亮点报告深度复盘有机宝石“珍珠”的海内外产业发展，从技术、政策、行业标准、供需以及价格层面总结归纳养殖珍珠产业的生命周期。管中窥豹，从Mikimoto、

Tasaki

品牌成长史中推测珠宝供给端的革新与品牌发展的相依相存关系。

研究为何

Akoya

价格相对平稳而淡水珍珠缺乏价格支撑；珍珠“保值属性弱、时尚属性强”如何造就高奢品牌；通过复盘养殖珍珠，类比总结培育钻石发展阶段与方向。投资逻辑我们认为在需求持续增长周期内，短期的供需不平衡，珍珠原材料价格会充分反应并快速回归常态；需求相对稳定时，更低价替代品进入市场，供给端难以维系稀缺属性，需求将逐步分化并转移，价格则将持续下跌且回升动力不足。珍珠由于母贝培育+插核生长，比培育钻石有更长的供需调整周期，更少的加工环节，导致博弈参与方少。但由于保值属性弱、时尚属性强，珍珠层脆弱易产生划痕，且树脂珍珠等应用更广泛，导致

1）在时尚配饰以及服饰等应用场景，养殖珍珠不敌树脂等人造珍珠；2）以养殖珍珠为主的品牌，或添加钻石元素维持贵重与稀缺性，或极其注重设计创新。我们认为，在原材料尚稀缺时段，是品牌快速确立价盘与调性的时期，在生命周期向下发展之前，快速确立行业标准，将品牌价格脱离原材料波动，越高奢品牌越不受珠宝原材料价格波动影响。即使技术不断突破，行业标准与品牌标准相协，高毛利支撑全球化布局，使得具备高附加值的品牌会在优胜劣汰中脱颖而出。文章最后我们类比培育钻石，认为现在技术层面仍需专利保护，由于价格短期尚且稳定，是高调性品牌萌芽发展的最好时期。

商业调研公司分析报告商贸零售行业深度研究报告目

录一、

复盘养殖珍珠历史：低价替代品打破价格体系...........................................................6

（一）

日本申请养殖珍珠专利，Akoya

珍珠成为天然珍珠平替................................6

（二）

日本

Akoya

珍珠养殖产业二起二落...................................................................9

（三）

淡水珍珠构成大众需求新平替.........................................................................11二、

品牌穿越周期，高附加值品牌屹立不倒.....................................................................15

（一）

Mikimoto（御木本）：用珍珠妆点全世界女人的颈部

...................................16

（二）

Tasaki（塔思琦）：更高的品质和独特的创意和提供优质服务的诚心.........17三、

总结.................................................................................................................................21四、

风险提示.........................................................................................................................22

商业调研公司分析报告商业市场调研报告是指调查和收集有关商业市场需求、消费者行为、竞争状况、市场趋势等方面的信息，从而为企业决策者提供有助于确定市场方向和制定营销策略的实用数据和建议。在当今商业竞争日益激烈的环境下，商业市场调研报告对企业的发展至关重要。商业市场调研报告的形式和内容可因行业和目标而异，通常包括市场情况、产品特色、消费者行为和需求、竞争对手及其策略等方面的信息。针对不同的信息，企业可以采用各种方式来获取市场数据，如调查问卷、访谈、观察等方式。在调研报告中，企业需要对市场数据和信息进行分析，得出结论和建议，并据此提供具体的市场营销策略和行动方案。此外，企业还应该对己行动的效果及时追踪和评估，并针对性地调整和完善市场策略。商业市场调研过程中，我们首先需要考虑的是需要确定的目标。调研目标应据此制定市场调研方案。通常包括需求满足度、市场规模、产品可行性和客户类型等。调研计划的其他方面包括调研方式、调研时期和成本等。商业调研分析报告作用

商贸零售行业深度研究报告图表目录图表

1

养殖珍珠发展历程.....................................................................................................6图表

2

2004

年养殖珍珠主要生产地和产值........................................................................7图表

3

不同种类珍珠的差异.................................................................................................7图表

4

珍珠鉴定证书.............................................................................................................8图表

5

珍珠鉴别标准（NGTC）..........................................................................................9图表

6

二战前日本珍珠养殖产业.......................................................................................10图表

7

日本珍珠养殖产业发展...........................................................................................10图表

8

日本养殖珍珠（原珠）价格复盘...........................................................................11图表

9

淡水珍珠珍珠层最厚...............................................................................................12图表

10

我国天然或养殖珍珠及制成品出口额.................................................................12图表

11

中国淡水珍珠养殖量.............................................................................................12图表

12

中日澳珍珠及制成品出口金额（亿美元）.........................................................13图表

13

中日澳珍珠及制成品出口重量（吨）.................................................................13图表

14

中国珍珠出口产品结构.........................................................................................14图表

15

创新医疗（前身山下湖）珍珠产品营收结构

.....................................................14图表

16

创新医疗（前身山下湖）珍珠毛利率.................................................................14图表

17

中日澳珍珠制成品出口单价.................................................................................14图表

18

日本珠宝首饰市场规模.........................................................................................15图表

19

日本珠宝品牌市场份额变化.................................................................................15图表

20

Mikimoto

发展历程................................................................................................16图表

21

Mikimoto

主要系列产品........................................................................................16图表

22

Mikimoto

全球开店情况........................................................................................17图表

23

Mikimoto

中国开店情况........................................................................................17图表

24

Mikimoto

营业收入及增速....................................................................................17图表

25

Mikimoto

净利润及增速........................................................................................17图表

26

Tasaki

发展历程......................................................................................................18图表

27

Tasaki

部分设计师作品..........................................................................................18图表

28

Tasaki

开店情况......................................................................................................19图表

29

Tasaki

营业收入及增速..........................................................................................19图表

30

Tasaki

净利润..........................................................................................................19图表

31

Mikimoto、Tasaki

和国产品牌产品比价(元).......................................................20图表

32

Mikimoto、Tasaki

及可比公司毛利率..................................................................20图表

33Mikimoto、Tasaki

及可比公司净利率..................................................................20

商业调研公司分析报告商贸零售行业深度研究报告图表

34

Dior

12-14mm

树脂珍珠耳饰................................................................................21图表

35

Chanel

人造珍珠饰品.............................................................................................21图表

36

Washington

Diamond

部分专利.............................................................................21

商业调研公司分析报告岸开始大规模生

（大溪地）黑珍产资料来源：M

Krzemnicki《Age

Determination

of

Pearls:

A

New

Approach

for

Pearl

Testing

andIdentification》，华创证券日本、澳大利亚、

日本开始商业化欧洲尝试珍珠养殖

养殖海水珍珠澳大利亚北部海

法属波利尼西亚

珠产值提高中国淡水珍珠技术逐步成熟

商贸零售行业深度研究报告一、复盘养殖珍珠历史：低价替代品打破价格体系（一）日本申请养殖珍珠专利，Akoya

珍珠成为天然珍珠平替天然珍珠稀有且昂贵，奠定有机宝石市场地位。虽中国在三国时期就有医术记载珍珠，欧洲各国宫廷皇室与贵族画像也经常能寻得珍珠元素，但作为日常首饰被大家熟知还在20

世纪初。天然珍珠的形成过程十分漫长且困难，野生贝壳受到外来物的入侵，外套膜受到刺激，分泌出珍珠质，层层包裹住外来物逐渐形成珍珠。1）稀有：自然条件下异物进入贝体概率小，通常捞捕打开几万个珍珠蚌才能寻得几颗；2）珠身普遍较小，根据养殖珍珠的节奏一般

1

年只能分泌出

0.15mm

左右的珍珠质，而珍珠在贝内存在

4

年以上就会大幅降低贝的存活率，天然珍珠的牡蛎和贝类普遍较小，通常为

2-3mm“小米珠”（seed

pearls）；3）无暇正圆比例极低，异物形状决定珍珠形状。因此，高品质天然珍珠数量极其稀少且价格昂贵，奠定天然珍珠在全球市场地位。在日本

akoya

母贝（马氏贝）因过度捕捞数量连年递减，御木本·

幸吉为开始保护

akoya

母贝，开始人工繁殖，经历数次赤潮、资金枯竭危机。日本率先突破珍珠养殖技术，获取专利。1893

年御木本·

幸吉培育出了第一颗养殖珍珠，尽管形状是半圆形，不甚完美，但仍是首次技术突破。其于

1896

年取得半圆养殖珍珠专利（1912

年到期）；1904

年，Tatsuhei

Mise

培殖出圆形珍珠，随后一年御木本·

幸吉先生也培育出了球形珍珠。两人先后申请球形珍珠专利，但由于御木本有半圆养殖珍珠专利，故迟迟未通过。直至

1916

年御木本·

幸吉（全环式）、

TatsuheiMise

和

TokichiNishikawa才均被批准专利，进而开始商业化养殖珍珠；1924

年御木本·

幸吉创立的

mikimoto

被日本内务部指定的皇室珠宝供应商；1925

年日本珍珠养殖协会成立，控制调节生产，日本养殖者通过购买专利参与珍珠养殖，现协会有超过

1600

家珍珠养殖加工出口企业。直至

1960

年澳大利亚北部海岸才开始大规模生产养殖珍珠；80

年代大溪地黑珍珠接受度和知名度提高；中国也于

60

年代淡水养殖技术突破，主攻每个母贝出产多颗（海水珍珠

1

母贝

1

颗）、且成珠率更高的淡水珠，很快提供了全球珍珠需求的

90%。图表

1

养殖珍珠发展历程

御木本·幸吉在“巴黎珍珠审

判”胜诉，为养殖珍珠正名。

1924年

天然珍珠

交易

养殖珍珠市场

商业调研公司分析报告一、市场调研报告是企业了解市场动态的窗口。它有利于企业掌握市场动态，如市场供求情况、市场最新趋势、消费者的要求以及本企业产品的销售情况等方面的市场动态。二、它为企业客观判断自身的竞争能力，调整经营决策、产品开发和生产计划提供了依据，企业在市场竞争中要想明确自身所处的位置，就要做市场调查，从市场调查报告中获取准确的信息。企业领导层在考虑开发新产品，决定产品的生产数量、品种、花色时也要先做市场调查。三、有助于整体宣传策略需要，为企业市场地位和产品宣传等提供信息和支持。四、通过市场调查所获得的资料，除了可供了解目前市场的情况之外，还可以对市场变化趋势进行预测，从而可以提前对企业的应变作出计划和安排，充分地利用市场的变化，从中谋求企业的利益。商业调研分析报告作用商贸零售行业深度研究报告图表

22004

年养殖珍珠主要生产地和产值

资料来源：Imperial

官网，ANON，华创证券

珍珠基本成分是珍珠质，约

90%为文石（𝐶𝑎𝐶𝑂3）

+约

5%角质基

RFM+其他有机物和水；

根据母贝、产地主要分为

Akoya

珍珠（日本）、淡水珍珠（中国）、南洋白珍珠（澳大

利亚、印尼、菲律宾）、大溪地黑珍珠（波利尼西亚）。Akoya

珍珠以正圆为主、光泽

度高，直径在

5-9mm，养珠期

1-2

年；中国淡水珍珠一个母贝可培育约

20-40

颗珍珠，

多呈椭圆形，尺寸在

6-9mm

之间；南洋白珍珠尺寸最大，约

10-15mm，养珠期

2-5

年；

大溪地黑珍珠以黑色为主，带有金属光泽，有圆形、水滴形等，直径在

9-11mm

之间。

据

Anon

统计，2004

年南洋白珍珠总产值

2

亿美元，占比全球

35%，Akoya

产值

1.35

亿

美元，占比

22%，黑珍珠

1.2

亿美元，占比

19%，淡水珍珠

1.5

亿美元，占比

24%。图表

3

不同种类珍珠的差异Akoya

珍珠淡水珍珠南洋白珠南洋金珠大溪地黑珍珠珍珠母贝马氏珠母贝马氏珠母杂交贝、三脚帆蚌、褶纹冠蚌白蝶贝金蝶贝黑蝶贝主要产地日本三重、雄本、爱

主要在中国浙江、江苏等

澳大利亚西北部海域、印尼、菲律宾

产于南太平洋法属波利尼媛县一带的濑户内海

地；

海域等地区

西亚群岛的珊瑚环礁圆度高、光泽亮、表

形状不规则，正圆较少；

圆润纯净、形状

皮质细腻、光泽亮皮带有微微褶皱和针

有白色、肉色、粉色、紫

硕大；以白色为

丽；以淡金色为主，孔瑕疵；以白色为主

色、橘色等

主

极少浓金色有圆形、水滴等，皮质细腻；带有金属光泽，以黑色为主，还有孔雀绿、孔雀紫、棕色等外观图例是否有核母贝育苗期插核（片）时间养珠期有核1.5-2

年养殖

2

年插核当年以无核为主1-2

年养殖

1

年插片后

3

年以上有核2-4

年养殖

3

年插核后

1-2

年有核2.5-3

年养殖

3

年插核

2

年后

商业调研公司分析报告商贸零售行业深度研究报告产珠量单颗多颗，约

20-40

颗单颗单颗直径一般在

5-9mm

之间，

一般在6-9mm之间，

10mm10mm

以上几乎没有

以上较少一般在10-15mm之间，最高可达20mm一般在

10-13mm

之间，最高可达

17mm一般在

9-11mm

之间，13mm

以上较少，

16mm

以上稀少成珠率35%60%+35%30%圆形占比产量约

70%约

48

吨低于

5%约

75

吨40%-50%-20%-30%-5%-10%10

吨左右资料来源：知乎“詹大”、“珠宝慧姐”、“左岩珠宝课”，微信公众号“珠宝简单学”，山下湖招股书，华创证券注：产量为

2017-2019

年均值

养殖珍珠也曾被质疑，现已树立标准。Akoya

珍珠曾在

1910

年被巴黎、伦敦珠宝商指责

为“伪造品”以抵制日本珍珠；1921

年伦敦一家报纸甚至刊文指责“这一行为为商业欺

诈”，为了维护

Akoya

珍珠，御木本·

幸吉在巴黎起诉，并于

1924

年取得胜诉，为养殖

珍珠正名。养殖珍珠本质是模拟天然珍珠的生长环境，引导珍珠加速生长，所以其与天

然珍珠成分完全一致。“人造珍珠”也曾以假乱真，17

世纪法国就出现了“人造珍珠”（在玻璃珠上涂鱼鳞粉），通过相似的颜色光泽鱼目混珠，1968

年日本法律规定必须表示是“人造珍珠”还是“人工珍珠”/“养殖珍珠”，并通过法律对珍珠成分进行定义。现售市场中仍存在“假珍珠”（ABS

树脂珍珠、玻璃珍珠、贝壳珍珠），大尺寸、特殊品种（比如真多麻等）更有模具生产以控制品质，这类珍珠也广泛应用于装饰品中，Chanel、Dior

等品牌耳饰、项链中也有广泛应用。1987

年小松博成立的日本真珠科学研究所（真科研），并发布文章对珍珠进行系统、

严谨的分级，随后提出“天女”、“真多麻”等品级定义；1998

年武内恭一创立真

珠综合研究所，提出“特选”等品级定义。现在主流的分级体系还有美国

GIA

分级

体系、Richard

H.Cartier

西欧国家分级体系、日本阿古屋海水养殖珍珠分级体系、

French

Polynesia

塔希提黑珍珠分级体系。图表

4

珍珠鉴定证书资料来源：真珠综合研究所官网，GIA

官网，华创证券

商业调研公司分析报告直径差百分比A1正圆A2圆A3近圆B椭圆C扁圆D异形海水珍珠≤1.0≤5.0≤10.0>10.0（含水滴形、梨形）具对称性，有一面或两面成近似平面状通常表面不平坦，没有明显对称性淡水珍珠≤3.0≤8.0≤12.0≤20.0短椭圆B1;>20.0长椭圆B2≤20.0高型C1；>20.0低型C2

商贸零售行业深度研究报告图表

5

珍珠鉴别标准（NGTC）资料来源：NGTC

官网，华创证券

（二）日本

Akoya

珍珠养殖产业二起二落

在上文列出的

4

种主要珍珠中，价格相对平稳的是日本

Akoya

珍珠，我们认为，主要系

日本早期便对其进行专利保护，中期进行全球推广，后期有日本珍珠协会、水产厅控制

全国生产养殖规模以及全球技术应用（水产厅规定海外生产珍珠不公开养殖技术、日本

有销售权、规定品种、形态；即使马氏贝栖息的地方也不允许用马氏贝生产珍珠）。

复盘日本

Akoya

珍珠的商业化养殖历史，可分为六个阶段，由于早年间母贝的养殖需要

4-5

年，珍珠插核到开蚌取珠也需

1-2

年，所以供需存在阶段性不平衡，调整周期有

5

年

左右。

1）1916-1939

年（二战前）：产量快速扩大，但价格极速下跌。随着御木本向全球推广

Akoya

珍珠，并控制专利授权提高供给；1926

年日本珍珠养殖经营单位达

33

家，年产量

共

775

万颗。产量于

1938

年达到二战前的高峰，1938

年日本出口珍珠达

512

万日元（主

要国家：美国

200

万日元、欧洲

130

万日元、印度

100

万日元、中国

80

万日元）。但由

于缺乏相应标准，且没有法律保护，

1932-1934

年价格逐年腰斩（1932

年

1.01

万日元/kg；

1934

年

0.27

万日元/kg）；1940

年日本颁布了禁止制造和销售奢侈品的禁令，珍珠的生

产也因此停止。

海水质量要求反射光很明亮、锐利均匀，

淡水质量要求反射光特别明亮、锐利、均匀，表面像B强

映像很清晰反射光明亮、表面能见物体影像

镜子，映像很清晰反射光明亮、锐利、均匀，映像清晰C中反射光不明亮，表面能照见反射光明亮，表面能见物体影像D弱

物体，但影像较模糊反射光全部为漫反射光，表

面光泽呆滞，几乎无映像反射光较弱，表面能照见物体，但影像

较模糊2.颜色：3.大小：5.

光泽：

光泽级别

A极强

6.光洁度：4.形状：1.珍珠所属海域：海水珍珠or淡水珍珠A

无暇B

微瑕C

小瑕D瑕疵E重瑕肉眼观察表面光滑细腻，极难观察到表面有瑕疵表面有非常少的瑕

有较小的瑕疵，似针点状，肉

疵，肉眼易眼较难观察到

观察到瑕疵明显，占表面积的四分

之一以下瑕疵很明显，严重的占据表面积的四分之一以上7.珍珠层厚度（有核珍珠）：A

特厚

≥0.6B

厚≥0.5C

中≥0.4

D薄≥0.3E极薄<0.3

商业调研公司分析报告商品和服务是由生产者转移到消费者而形成市场行销活动的链接方式，或投资者对自己确立的项日存有疑惑，而委请专业的调查人员或第三者，作有系统地、客观地、广泛地且持续地搜集相关资料，加以记录，分析，衡量与评估，提供相关分析，结论与建议，以供企业经营者决策参考之行为。市场调研范围1·市场研究：市场潜在需求量，消费者分布及消费者特性研究。2.产品研究：产品设计，开发及试验；消费者对产品形状、包装、品味等喜好研究；现有产品改良建议，竞争产品的比较分析。3,销售研究：公司总体行销活动研究，设计及改进。4.消费购买行为研究：消费者购买动机，购买行为决策过程及购买行为特性研究。5.广告及促销研究：测验及评估商品广告及其它各种促销之效果，寻求最佳促销手法，以促进消费者有效购买行为。6.行销环境研究：依人口、经济、社会、政治及科技等因素变化及未来变化走势，对市场结构及企业行销策略的影响。7.销售预测：研究大环境演变，竞争情况及企业相对竞争优势，对于市场销售量作长期与短期预测，为企业拟定长期经营计划及短期经营计划之用。商业调研分析报告作用年份珍珠养殖企业个数养殖珍珠个数（万颗）1926年3366.91930年6281.91935年222774.9商贸零售行业深度研究报告图表

6

二战前日本珍珠养殖产业图表

7

日本珍珠养殖产业发展资料来源：罗雪梅《珍珠的奥秘》，华创证券资料来源：矢野经济研究所，日本农林水产省，华创证券2）

1948-1967

年：战后快速恢复，生态环境恶化。

1948

年战争结束后珍珠生产恢复，

1954年日本珍珠养殖企业

1016

家，近

95%的养殖珍珠被出口到其他国家。1956

年因三重县（90%以上生产者聚集）发生赤潮导致贝类大量死亡，日本政府开始管制生态环境，珍珠养殖扩展到四国、九州等地区。1967

年，日本珍珠产量达到峰值

125

吨；3）1968-1973

年：珍珠供给过剩后的萧条。由于产量快速扩张，全球各地区开始出现其他种类养殖珍珠，海外需求收缩，导致

Akoya

供给过剩，价格下跌约

40%（从

1966

年31.2

万日元/kg

下跌至

1971

年

22.1

万日元/kg），进一步抑制海外市场的购买，日本珍珠生产量下降至

34

吨（1973

年），仅

6

年跌至

1967

年巅峰时期的

1/4。珍珠养殖者接连破产、倒闭，养殖企业数量从峰值

3768

家收缩至

1878

家，这一时期被称为“1965

年代的衰退”；4）1974-1995

年：政府干预生产，稳定价格，珍珠鉴定标准逐步建立：日本水产厅采取了一系列措施积极恢复珍珠生产，例如调整和限制超量生产、实行价格卡特尔、国家购买、储存库存等。1976

年起产量转跌为增。虽海外需求连年下滑，但

70

年代起日本国内需求开始增长，真科研开始确定珍珠分级标准，日本丧葬后期贵族后裔要佩戴珍珠及珍珠饰品的习俗也推动着消费者对珍珠的需求；泡沫经济（1986-1991

年）前后，珍珠产量基本维持在

70

吨的小高位，单价逐年提升至

126

万日元/kg，产值飙升至

885

亿日元，珍珠养殖企业也高达

2077

家。根据《Jewellery

News

Asia》1991

年期刊数据，1990

年日本市场珍珠消费量是其他世界各国总和，将珍珠库存耗尽；5）1996-2000

年：母贝传染病爆发，产量陷入低谷：1996

年日本大量珍珠牡蛎被病毒传染死亡，矢野经济研究所估计死亡率为

75%，珍珠贝数量减少，大量养殖企业退出市场。1999

年日本珍珠产量下降到

25

吨，为

1957

以来历史最低值。6）2000

年以后：外部竞争加剧、自然灾害频发：进入

21

世纪，Akoya

面临与低价淡水珍珠的激烈竞争，海外需求减少，养殖企业数量和单价（2000

年

97

万日元/kg

到

2009年

38

万日元/kg）连年下滑，珍珠产值在

09

年跌至

84

亿日元，不到

90

年生产规模

1/10，为近

50

年来新低。此外，2010

年反常气候、2011

年大地震等自然灾害也使得珍珠养殖企业产出受损，生产积极性减弱，进一步激化珍珠生产企业数量的减少（2003

年至

2013年生产企业数量减半）。2010

年后生产量基本维持在

20

吨，单价略回升，从

10

年

46.2万日元/kg

增长

47%至

14

年

67.8

万日元/kg。125吨5000200015001000300025004000350020

0604080100140120生产量（吨）生产额（右轴，亿日元）珍珠养殖企业数量（右轴，家）供给过剩30吨经济景气战后恢复传染病爆发

25吨竞争加剧（淡水珍

珠），灾害频发

20吨

商业调研公司分析报告需求持续存在，单一冲击下价格

商贸零售行业深度研究报告图表

8

日本养殖珍珠（原珠）价格复盘资料来源：矢野经济研究所，Wind，华创证券

剔除物价变动后的珍珠价格相对平稳，由于早年母贝养殖需要

3-4

年（现压缩至

1-3

年），

从插核到开蚌取珠需要

1

年生长，所以价格波动周期比一般消费品长，大约为需要

5-7

年。珍珠作为高端可选品，在需求主导的市场中，供需短暂错配，其价格具备弹性，但

由于生产周期长，所以恢复到供需平衡的时间更长，日本通过控制专利、价格卡特尔、

推动行业标准在

80

年代后加快调整周期。

然而

2000

年以后原珠单价持续跳水，我们认为主要是更高性价比的淡水珍珠流入日本市

场以及全球市场，养殖珍珠供给端稀缺性被破坏，购买行为转移到更低价替代品上，

Akoya

价格失去需求支撑，反弹动力不足。

（三）淡水珍珠构成大众需求新平替

以日本

Akoya

为代表的海水珍珠，其珠核较大且为正圆，故生长出的珍珠以正圆为主，

日本于

1991

年开始提高加工技术，使得日本

Akoya

有独特抛光层，被称为“小灯泡”，

但由于其

1）珍珠层薄，Akoya

珍珠层>0.4mm

非常难得，所以佩戴持久度较低，基本用

于奢侈品；而淡水珍珠几乎全由珍珠质包裹，珠身紧密，相对在大众消费品中应用的持

久度好。2）海水养殖珍珠密度低于淡水珍珠，海水珍珠密度为

2.66-2.76，淡水珍珠密度

为

2.76-2.78；海水养殖珍珠微量元素含量高于淡水养殖；3）产量高，成珠率高，一个淡

水珍珠母贝能产出

20-40

颗珍珠，成珠率在

60%以上，而海水珍珠往往是一比一养殖，

成珠率仅

30-35%。所以淡水珍珠具备产量高、价格低、应用范围广的优势。3112630020010001,0009008007006005004004020

0140120100

80

60战后恢复生产额（亿日元，右轴）

Akoya珍珠单价（万日元/kg，左轴）

具备弹性，可迅速恢复经济景气

供给过剩18Akoya珍珠单价（剔除价格因素，万日元/kg，左轴）

122

低价淡水珍珠流入日本市场，

竞争加剧，价格下跌

传染病爆发

68

38

商业调研公司分析报告2002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020

商贸零售行业深度研究报告图表

9

淡水珍珠珍珠层最厚资料来源：知乎“詹大”，华创证券中国淡水珍珠在

1960

年技术突破后，供需双震，进入

20

世纪珍珠出口大幅增长。1992年中国取消了出口管制，2001

年加入

WTO，淡水珍珠出口额进一步扩大。根据

UNComtrade

数据，2000-2005

年中国出口珍珠及制成品总额年复合增长

35%，从

0.4

亿美元增长至

1.8

亿美元。生产端也大力扩产，据中国渔业统计年鉴数据，2002-2007

年我国淡水珍珠产量复合增速为

10%，1994-2007

年产量翻

5

倍，达历史最高

5114

吨。图表

10

我国天然或养殖珍珠及制成品出口额图表

11

中国淡水珍珠养殖量资料来源：UN

Comtrade，华创证券资料来源：中国渔业统计年鉴，wind，华创证券金融危机影响海外需求，供给快速释放造成环境压力。2008

年全球性金融危机极大影响海外珍珠类有机宝石消费需求的增长，2007

年珍珠出口退税率从

13%下调至

5%，淡水珍珠参与养殖户、产量均出现下滑。直至

2015

年由于海外需求下滑，叠加人民币汇率持续提升，国务院发布水污染防治十条，地方政府发布“禁养令”，珍珠养殖出口利润被持续压缩，养殖面积大幅减少。淡水爱迪生淡水无核珍珠淡水Akoya日本Akoya大溪地黑珍珠南洋白珠

南洋金珠无核keshi马贝珠核珍珠层较薄珍珠层厚-60%20%0%-20%-40%40%100%80%60%-3.0

1.0

0.0-1.0-2.02.05.04.03.0珍珠及制成品出口总额（亿美元，左轴)yoy（右轴）金融危机欧美经济增速放缓，珍珠需求下滑

“禁养令”10%20%50%40%30%(600)

0(200)(400)200600400淡水珍珠养殖产量（吨）yoy2007年下调养殖珍珠出口退税率（13%→5%）2020年上调养殖珍珠出口退税率（未加工5%→9%；已加工5%→13%）提升，珍珠出口利润下滑

0%

-10%

-20%

-30%2014年人民币汇率开启逐年

2015年国务院发布水污染

-40%防治十条，地方发布“禁

-50%养令”

商业调研公司分析报告随着各种问题的不断出现，对策建议类调研报告成为了越来越重要的工具，可以帮助企业和组织制定有效的战略和方案。本次调研共收集了31篇有关对策建议类调研报告，发现了一些有趣且关键的共性和差异。首先，从研究内容来看，这些报告所关注的问题是非常多样化的。其中有些报告关注的是社会问题和政策，如贫困和教育问题，而另外一些报告则更加关注企业和组织的内部问题，如管理和市场营销。这种多样性并不能算是这些报告的缺陷，相反，它说明我们的社会和组织面临的挑战十分繁多，需要我们从各个方面入手才能够解决问题。其次，这些报告在调查方法和数据分析方面也存在差异。大部分的报告采用了定性和定量结合的方式，通过问卷调查、实地考察和专家访谈等方式收集数据。然而，也有一些报告采用了更为创新的技术，如大数据分析和人工智能技术。这些新技术虽然还处于试验阶段，但它们可能会以越来越多的方式成为调研方法的重要组成部分。最后，这些报告在对策和建议方面表现出了不同的风格和实用性。有些报告提出了具有长远发展战略的行动方案，而另外一些则更注重于针对特定问题提供现实可行的解决方案。这些不同的风格反映了报告的作者们的不同经验和专业背景，并吸引了各个方面的读者。商业调研分析报告作用商贸零售行业深度研究报告图表

12

中日澳珍珠及制成品出口金额（亿美元）图表

13

中日澳珍珠及制成品出口重量（吨）资料来源：UN

Comtrade，华创证券淡水珍珠高产价低，珍珠行业附加值低。2007

年淡水珍珠产量是海水珍珠

15

倍以上，但销售额仅不到其1/10。全球海水珍珠产量不足100吨，而全球淡水珍珠产量超1600吨；中国淡水珍珠产量占全球

90%以上，但销售额仅占全球珍珠业总销售额约

8%。根据国务院发展研究中心数据，

1999

年中国出口淡水珍珠

3.8

亿美元/世界珍珠销售额

45

亿美元，占比

8%，中国海水珍珠出口额

1.6

亿美元，同年日本珍珠出口额是中国珍珠(海水+淡水)的

2

倍（13

亿美元）。造成产量高，产值低的原因在于：1）

国内珠宝需求较低，国内珍珠饰品定价低，净利率较低。根据欧睿数据，

2007

年中

国珠宝市场尚且仅有

238

亿美元（其中

6

成以上为黄金，非金银类饰品销售规模仅

1.3

亿美元），同期美国珠宝市场已是中国

2

倍以上，非金银类饰品销售规模是中国

10

倍以上。2005

年中国珠宝销售市场

1400

亿元，其中珍珠类仅占

3%，而境内生产

的珍珠则仅占整体

1%。2）

根据千足珍珠年报，

2010

年之前中国珍珠饰品毛利率普遍

40%左右（同时期

Mikimoto、

Tasaki

均有

50%-60%毛利率），另国内零售端收缴

10%消费税（制成品出口退税，

故大量企业以出口为主），最终零售净利率低于生产以及珍珠粗加工出口净利率，导

致企业不愿意培养国内珠宝市场；3）

珍珠深加工方向主要发展珍珠粉药用、妆用需求，缺乏强势珍珠饰品品牌。珍珠养

殖毛利率

25%，珍珠粗加工流通环节利润率

30%，珍珠饰品毛利率

40-60%。以上市

公司山下湖为例（2016

年更名为创新医疗）其主业为珍珠养殖+散珠出口+珍珠首饰

销售+珍珠粉药剂业，研发方向主要在药用、养殖领域。主要的技术与专利突破均在

养殖方法层面，而日本

Akoya

珍珠在调色、抛光的珍珠精加工环节均有独特技术。

20

世纪初中国发展水解珍珠技术，开展在美容医药保健品中应用，附加值低，毛利

率仅有

20-40%。-100%-60%-80%-40%100%80%60%40%20%0%-20%-8.0资料来源：UN

Comtrade，华创证券-6.0-4.0

8.0

6.0

4.0

2.0

0.0-2.0中国日本澳大利亚中国日本澳大利亚亿美元

166997618105343

31200

0400200018001600140012001000

800

600中国日本澳大利亚吨

商业调研公司分析报告8%商贸零售行业深度研究报告图表

14

中国珍珠出口产品结构图表

15

创新医疗（前身山下湖）珍珠产品营收结构资料来源：UN

Comtrade，华创证券资料来源：Wind，山下湖招股书，华创证券

注：珍珠产品指珍珠串、散珠、下层珠，其中

60%以上营收来自

于散珠4）

珍珠企业以珍珠养殖、粗加工为主，行业壁垒低，竞争激烈。全球有稳定高品质需

求，根据山下湖招股书，2006

年全球对高品质珍珠有近

200

吨需求（9mm

以上，正

圆形）。虽然技术突破了插核后养殖

3

年的门槛，采用增养技术安全育蚌

4

年以上，

形成

9mm

以上高品质珍珠，但澳洲海水珍珠

40

年前便突破到

10-20mm，而我国高

档珍珠产量不足百吨。5）

珍珠养殖行业发展粗放，高密度养殖导致水污染重。由于中国珍珠养殖分管于各个

部门（渔业与环保部门等），行业协会没有监管职能，所以很难形成日本

Akoya

珍

珠协会控制养殖规模的作用；导致早期大量企业与个体户进入珍珠养殖，盲目扩大规

模，低价竞争，很快便造成水体污染、珍珠蚌死亡。图表

16

创新医疗（前身山下湖）珍珠毛利率图表

17

中日澳珍珠制成品出口单价资料来源：Wind，山下湖招股书，华创证券资料来源：UN

Comtrade，华创证券注：珍珠产品指珍珠串、散珠、下层珠，其中

60%以上营收来自于散珠

国内缺乏消费需求，尚无淡水珍珠家喻户晓、高奢定位品牌。淡水珍珠成本低，定价相

对适中，属于大众消费品，根据

UN

Comtrade

数据，中国珍珠制成品出口单价平均

30-80

美元/kg，而日本制成品出口单价为

5000-17,000

美元/kg；另一方面，淡水珍珠由于珍珠41%

40%49%

20%

18%23%27%

26%21%18%24%38%18%

19%25%

28%23%52%

35%31%41%0.02.01.51.0珍珠及半成品珍珠制品

亿美元5.01561911,080

1,450

1,442

1,712

1,7771,9722,903

2,382

3,387

2,2815,00015,00010,00025,00020,00030,0000

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015珍珠产品珍珠饰品珍珠保健品农产品(珍珠蚌)珍珠饰品占比

20%

17%8%6%

万元35,00030%57%30%20%10%

0%40%60%50%70%200720082009201020112012201320142015珍珠产品珍珠饰品珍珠保健品农产品(珍珠蚌)359

4,9244257,2133,370

534,98427,4248,853

3499,84222,19515,00010,000

5,000

020,00030,00025,00035,000中国日本澳大利亚美元/kg

商业调研公司分析报告

商贸零售行业深度研究报告层厚，形状不规整的珍珠用途广，研磨成珍珠粉药用或进入化妆品领域。主要饰品品牌在发展后期均不局限于销售淡水珠，产品覆盖

Akoya

珍珠、大溪地黑珍珠等，但均以珍珠+K

金/银为主；其余珍珠品牌均以化妆品或保健品为主。阮仕珍珠（RUANS）：来自中国最大珍珠产地浙江诸暨，创立于

1988

年，2013

年曾作为主席夫人参观坦桑尼亚“妇女发展基金会”随礼之一（还有百雀羚套装、蜀绣），2016

年阮仕珍珠的国花胸针被作为

G20

参会国礼。拥有大溪地黑珍珠专属采购权，定价偏中高端。千足珍珠：主要产自浙江诸暨、湖北洪湖，山下湖（002173.SZ

创新医疗前身）旗下注册品牌，

2006年已销售超7.8万件珍珠饰品，贡献1080万营收（外销占比85-90%）；2013

年珍珠行业下游需求趋弱，开始出现营收与毛利率波动，

2015

年千足珍珠营收、毛利率、净利润大幅下滑；内销下滑

31%，外销下滑

22%；2017

年旗下养殖场遭受湖北省监利县正度、渔政局以及洪湖湿地自然保护区管理局破坏性拆除，

300

余亩养殖水域被破坏。现其官方旗舰店仍有售各类珍珠饰品。珍珠美人（祺福珍珠）：始创于

1988

年广州，集海水、淡水养殖、产品设计加工、批发出口等，90

年代引进日本现金加工工艺，2008

年已推出线上零售电商网站，定位“精品珍珠专家”，官宣优势“无中间商、厂销低价、严格分级、品质保证”。京润珍珠：1994

年建于海南，主售珍珠饰品、珍珠化妆品、珍珠保健品等。二、品牌穿越周期，高附加值品牌屹立不倒根据上文分析，即使

Akoya

珍珠存在行业协会调整价格，有专利授权控制生产规模，但仍然在淡水珍珠的冲击下大量生产企业逐步亏损破产。反观品牌端，御木本·

幸吉创办的Mikimoto

仍在全球有

117

家门店，2021

财年营收

144

亿日元（近

6.5

亿人民币）。日本珠宝市场集中度低，市场规模下滑，但

Mikimoto

和

Tasaki

份额均上升。过去

30年间日本珠宝市场不断收缩，

2019

年规模约

1.02

万亿日元，较

1999

年下降约

30%。

2021年受疫情影响规模回落至

0.85

万亿日元。市场集中度不高，CR3

约

26%，且欧美高奢品牌占据主导地位。日本本土珍珠首饰品牌

Mikimoto

和

Tasaki

份额分别列位第

7

和第

10位，虽经历市场规模萎缩，但

Mikimoto

市占率提高了

0.9pct

至

2.4%，Tasaki

提高

0.4pct至

1.5%，两个主流珍珠品牌市占率均实现提升。图表

18

日本珠宝首饰市场规模图表

19

日本珠宝品牌市场份额变化资料来源：矢野经济研究所，Euromonitor，华创证券资料来源：Euromonitor，华创证券-30%-40%10%0%-10%-20%30%20%40%-25,000-30,000-35,00010,000

5,000

0

-5,000-10,000-15,000-20,00025,00020,00015,00030,00035,000市场规模（亿日元）yoy

1.524.725.025.425.025.526.825.926.726.625.950201510252011201220132014201520162017201820192020TiffanyMikimotoCartierTasakiBvlgariCR3单位：%30

商业调研公司分析报告

商贸零售行业深度研究报告（一）Mikimoto（御木本）：用珍珠妆点全世界女人的颈部Mikimoto

深度绑定创始人，坐拥皇室背书。御木本·

幸吉为品牌创始人，被誉为“珍珠之王”（Pearl

King），其毕生夙愿是“用珍珠妆点全世界女人的颈部”。

1899

年

Mikimoto株式会社成立，同年在东京银座开办了第一家专营珍珠珠宝的店铺；1913

年，在英国伦敦开设了首家海外分店，并先后进驻纽约、巴黎等；1924

年，御木本“巴黎珍珠审判”胜诉，Mikimoto

也成为日本内务部指定的皇室珠宝供应商，此后一直为皇家婚礼提供珍珠首饰品，主打对品质高追求；2004

年，Mikimoto

中国首店在上海恒隆广场开业；2018年聘请迪丽热巴作为品牌亚洲代言人，现为

Mikimoto

全球代言人；2019

年中西伸一出任新总裁，提出要“吸引年轻一代”；2020

年

2

月与日本设计师川久保玲创立的时装品牌

Comme

des

Garons

合作开发男士珍珠首饰。图表

20Mikimoto

发展历程资料来源：Mikimoto

公司官网，华创证券图表

21Mikimoto

主要系列产品图

例

珠宝系列

Feather

系列

M

系列JEUX

DE

RUBANS

（缎带之舞）推出时间2020/102019/032018/07官网现售产品定价￥82,500-748,000￥24,200-1,375,000￥99,000-990,000小程序现售产品定价￥48,500-63,400￥11,200-88,900￥9,180-68,500Day

&

Night

系列

2016/12-￥13,500资料来源：Mikimoto

官网，Mikimoto

官方微信小程序，华创证券注：官网所售产品价格段高，微信小程序所售产品价格段较低

商业调研公司分析报告

商贸零售行业深度研究报告Mikimoto

定位高奢，入驻顶奢商场提高品牌影响力。截至

2022

年

1

月

9

日，Mikimoto在全球拥有

117

家门店，其中日本

79

家（19

年

8

月

67

家），海外

38

家（19

年

8

月

36家），开店足迹涵盖曼谷、伦敦、纽约、港澳、北京上海等地。在中国，Mikimoto

入驻商圈均为一线城市顶级奢侈商场，21

年新开店

2

家，分别是深圳万象城的华南首店和北京王府中环的第

2

家北京店，现中国大陆共有

11

家门店。图表

22Mikimoto

全球开店情况图表

23Mikimoto

中国开店情况资料来源：公司官网，华创证券资料来源：公司官网，华创证券疫情影响门店零售，公司营收和净利下跌。疫情前公司运营平稳，收入小幅下降，利润小幅上升。2015

年营业收入

278

亿日元，2019

年

264

亿日元，4

年复合增速-1.3%；2015年净利润

23.3

亿日元，2019

年

24.8

亿日元，复合增速为

1.6%。疫情影响下，2020

年收入下降

34%（vs

日本珠宝首饰市场规模

yoy-26%）至

173

亿日元，净利润由正转负，亏损

14.4

亿元；2021

年收入进一步下降，净利润亏损收窄至

3.4

亿日元。图表

24Mikimoto

营业收入及增速图表

25Mikimoto

净利润及增速资料来源：

Mikimoto

公司财报，GURAFU，华创证券资料来源：Mikimoto

公司财报，GURAFU，华创证券注：财年为去年

9

月至当年

8

月，即

2020

年为

2019

年

9

月至

2020年

8

月

（二）Tasaki（塔思琦）：更高的品质和独特的创意和提供优质服务的诚心

Mabe

珍珠专利+自有珍珠养殖基地+De

beers

原石采购权。1954

年田崎俊作创办同名珍

珠品牌

Tasaki；1959

年在日本长崎县开设珍珠养殖基地；1970

年成功发明人工采苗养殖

马贝珍珠的技术（Mabe

珍珠，直径大

10-20mm、伴彩丰富、光泽强，在生产完

1-2

颗圆1%-10%10%-4%-34%-17%-30%-40%-20%0%-10%20%10%30%40%50%-200-300

0-1001002003004002015201620172018201920202021营业收入（亿日元）营收yoy-3%-15%38%-7%-158%77%-150%-200%-100%0%-50%50%100%150%200%-20-30

0-101020302015201620172018201920202021净利润（亿日元）净利润yoy

商业调研公司分析报告

商贸零售行业深度研究报告形珍珠后再养殖

3-7

粒马贝珠）；1994

年获得

De

beers“原石采购权”，奠定往后设计钻石与珍珠元素相结合的基因。品牌元素多样，不局限于

Akoya

珍珠。创始人培育出马贝珍珠，使得珍珠不局限于球形。根据公司年报，Mabe

珍珠生产金额占比从

1998

年

2%，逐步提升至

2016

年

24%。而后Tasaki

很快也进口并培育出了南洋珍珠，产品结构更多元化；200