中国家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响的实证

PAGEPAGE北京交通大学毕业设计（论文）开题报告中国家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响的实证分析目录中国家族控股上市公司股权结构对公司绩效的影响的实证分析2第一章导论2一选题意义2二文献综述2三文章结构7四本文的创新点及其成果的应用价值9（一）本文的创新点9（二）研究成果的应用价值10第二章理论背景10一中国家族控股上市公司的界定及其公司股权结构集中度的标准划分10煎注：以上数秩据均来自国六泰安数据库良。烟喇23挥二葱梢中国家族控出股上市公司馅股权结构与对公司治理的诚理论渊源以停及股权结构贼的指标选择泳轿23陈三葡村中国家族控坟股上市公司成经营绩效的蹦评价标准与暑指标选择扬晓27僵1笨公司绩效的时含义磁尾27抢2拣公司绩效的丰评价标准肯显29评3渔指标选择勒匆31玩四日牙中国家族控英股上市公司想股权结构和护公司绩效相炒关性分析的削研究思路的兵31卵第三章允驾中国家族控悔股上市公司壁股权结构与木公司绩效的危实证研究裁困32腰一杀娱研究假设致纳32胃二敞唯研究变量设款计骡随32袍１笑浑股权结构与尊公司治理变摆量隆掉32签２岔薄公司绩效变模量久集33拉３局安控制变量鸦貌33宝三内雁实证研究害牛34羞1获研究设计与远数据描述统桂计分析票春34怠2励研究实证分倦析册况45钥3枣相关性分析遭的经济含义拜胶60枪第四章昂丹研究结论及敌其分析蹦知60百第五章陵垮政策建议部盏63视第六章：结矿束语料据69旬（一）本文另研究的主要沾问题瞒厌69披（二）需要屯进一步研究叔的问题傍凑69墨第七章：参狂考文献衡词70庄第八章：后祥记谊愤77额中国家族控赏股上市公司侍股权结构对处公司绩效影心响的实证分鞠析业第一章乓导论烫一衰选题意义闻在现代例公司中，由某于股权广泛齐分散，具有蒙专业化管理拆知识的支薪呼经理实际上疾已经取代企撒业的实际所斗有者（股东樱）成为企业棋控制权的拥崇有者犬（苗Berl卡e，出Means度，被1932率）绪,但患在实践领域际，家族控股悼上市公司的搁强大生命力道和良好的公奉司绩效表现查又给我们提箩出了一个崭卷新的课题。伤Neil匆CChu甩rchil貌l和Ken毒neth伤J绪Ha拐tten在汪1985年宴也从家族企狭业管理者的牵角度阐述了土家族企业课哭题研究的合推理性。针对补中国上市公垫司尤其是国蜜有控股上市威公司股权结补构在股权分瞧置、一股独恼大等诸方面拣的问题，对封家族控股上辟市公司股权稻结构的研究活对我们资本违市场的健全侮和完善，乃团至市场经济缴的稳步发展输都有着重要汉的现实意义增。矿二衡文献综述留在股权结构貌中，两权分畜离的脊论述殿理由是既然叶在股权相对朽分散的情况免下，股东出卡于“理性的车无知”而采续取“搭便车加”行为。客从这一点来琴看，劈提高大股东斥的持股比例拨，使股权相逗对集中，就腐可以提高股浩东的监控动谎力。从这女个角度讲，伸大股东的存册在有利于公刻司价值的增拨加(Sh距leife前r，Vis划hny，1垫997)。夜L椅apor池ta、膀L迟opez-殊de-si慰lanes臂、shle犯ifer和没vishn柄y(199写8；200吓0)的研究纽均表明，公赤司治理、股泻权结构与企善业绩效之间授存在着非常戒密切的联系超。蹲Jense搜n和Mec眼kling穷(1976层)瘦也认为施认为公司价秘值取决于内翁部股东所占下股份的比例乖，这一比例桥越大，公司欣的价值越高坑。诊公司他绩效昨随内部持股狡比例的增加促而增加。在缠股权泳高度勒分散的情况傻下，随着管遭理者所有权知要求的减少屑，铃股东就缺乏歪密切监督热管理者油的足够的热假情轻，抵管理创新的剃动力储就挡会减少饶(Gros效sman忘andH铸art,1狭986)竞，粉公司价值款也会相应的朴下降膀；驰当管理者持牌股比例增加客时，他们采钟取背离公司对价值最大化缩的行为的同低时，也会使日自身股权的旅价值受到影旁响。因此，锈在内部人持口有一定股份刚的情况下，茂他们的行为胀会在行使在寄职消费和最怠大化公司价壤值之间取得变一个均衡。嘉内部持股实辫际上在有利遇于增强股东腹监控动力的窜同时，也可莫能会阻碍公础司控制市场枯机制的有效绪发挥。另外翠，对接管市为场的分析表直明，被接管检企业的价值锹一般在被接庭管后是上升寸的(Ka爆y，199走4)根据O而swald炎和Jahe对ra(19征91)的统纺计，有些研披究(如Va患nce，1闷955，1丛964；P杠feife率r，197珠2；Kim荡Lee&F梯ranci凝s，198咸8)表明内六部持股比例挪与公司绩效违有显著性正筐相关关系，隐但同样有另健外一些研究疫(Schm以idt，1唐975；垄Lloyd薯，etal贤.1986仪；Kesn饥er，19采87)表明节两者间不存醋在显著性关巡系。Dem钉setz(默1983)摆认为企业德的毒股权小结构是寻求匙公司价值最眠大化的结果羽，而且他和出Lehn(哀1985)郑通过对前5沉大股东、前五10大股接东持股比例厨以及代表股木权集中度的溜赫芬德尔指石数撤（详HERF,服即每个股东彼持股比例的燕平方之和矿）惭与会计利润茎率之间的实性证分析，没矮有发现显著识的相关关系矿。他认为当乱企业的发展颜要求进行规清模扩张时，得就会产生一袖种压力，要困求它的股份归资本也要达到到一定的规闲模，为此就绩要求助于分交散的所有权凡结构，而分滤散与否将决屯定于因资本避联合而减少印的风险成本妙与由此增加塔的监督成本器之间的平衡底。彩Stulz拉(1988磁)则建立了增一个模型证赞明，公司价站值最初随内半部股东持股仅比例的增加厨而增加，而沉后开始下降砍。Myeo敬ng-Hy拒eenC夕ho(19说98)采用贫最小平方回贫归的方法，茂对500家荡制造业公司绳的数据进行隶分析，得出爹公司价值随盲内部股东拥碗有股权比例秆的增加而增贩加，并且认开为股权结构龙是个内生变肢量。浑T躬homse跟ns.和容P胖eders具ent帽（虎2000）亚发现，43方5家最大型刑欧洲公司的勺股权集中度信与公司绩效篮之间的联系掩是非线性的翁，以致于股垦权集中度超货出某一点后颗对绩效有相穴反的影响秆。立终极控制人博（辉ultim呜ate朴owne晋rship恨）好是对其股权资结构和公司裹绩效的一个熄非常优越的罩理论，其帐核心内容就弃是股东拥有扮选择、更换办经营者的权鉴利亭。写LaPo式rta和（1999贺）是第一个同对此问题进祸行深入实证刺分析的学者乎，研究试图判通过所有权庭的链条找寻型谁拥有最高挨的“投票权引”服。他和Cl开aesse资ns等（2详002）认钥为，世界上运多数国家的晨公司代理问吐题是控股股猛东掠夺中小碧股东的问题悼，而高管与敲外部股东间踏的委托－代污理问题反而清居于次要地乱位。Beb邮chuk眼(1994纹)等认为，沫当大股东利以用其控制权阶侵占少数股置东利益获取疯私利时，股闻权集中将降每低公司价值工，公司价值暴的折价正是条控股股东对纹少数股东利甚益的侵占，横这种情况尤捆其存在于少傻数股东利益巩保护薄弱的躬国家。胞LaPo炼rta蜡eta侍l.（20系02）利用壶模型分析也阻得出了：在籍中小股东利愈益保护薄弱旦的国家，少炉数股东利益随将受到控股识股东的侵占知。致Claes遵sens，肥Djank岂ov和La趣ng（19狠99）延续羞了终极控制屿人的实证蕉研究沸：绝对控制晋是导致许多辩东亚国家企得业生产能力贝过剩和资本嫁使用效率低效下的根源，及直接影响到咏公司的绩效凳。Fac气cio和L射ang（2谢002）则陵是对西欧国盛家的终极控架制人进行实小证研究：家患族企业一般养掌控的是较冤小的公司和盼非金融企业调，较大的上桐市公司股权端是比较分散爆的，两权分顷离与金字塔畅型的构架可唇以更好的控株制大股东行员为。可在西扑欧国家，除窄了英国外，协几乎所有欧使洲大陆国家致都体现出明丙显的股权高焰度集中，而桐家族公司在尸德国等大陆闻国家中占据绑着极其重要孩的地位右。Vlad事imir杠Atana罗sov（2凳005）考垃察了保加利雕亚私有化过庸程中大股东尽攫取公司利耽益的现象，忍其间，约有这80％的企拆业售卖了5巾1％以上的浩股份，而大税股东则将8妨5％的公司风价值转化为线控制权的私阴人收益，并绞导致后期交绍易的股票往灿往出现40肚－60％的藏折价。Ja厨nHan嚷ousek继等（200宋4）研究了妈捷克私有化沉过程中不同曾类别的股份蕉受让人对公最司绩效的影通响，发现，医外资股份在婆公司中的逐改渐集中有利郊于提高公司厨业绩，而内雁资股的逐渐吊集中对于公堆司业绩有着些显著的负面膏效应。Go矛rton和延Schmi顾d（199惕6）证明持巩有大宗股票棚的银行改善阿了德国公司具的业绩，并胞且，银行和妻非银行大股情东都对业绩挨的改善发挥雕了作用。F读rank和刺Mayer奶s（199趋4）发现德锦国大股东的蜂存在提高了疑董事替换频来率。剂Claes咱sens，晌Djank炎ov和La旗ng（19仪99）对九尚个东亚国家棉中2980啄个上市公司璃的进行的研问究延续了终槐极控制人的员实证价值，递研究表明：机东亚除去日司本、韩国和拼台湾以外，负其他国家的目家族公司都抛拥有极大的可力量，国家轰的财富以及冻对GDP的冻贡献也主要资来自于这些掉家族。文章饱中证明了这惨些这些公司埋的管理结构便是明显的金心字塔结构，碍大股东掌握走了太绝对的妄权力，同时越绝对控制是沉导致许多东睁亚国家企业收生产能力过诉剩和资本使酬用效率低下阀的根源，直孤接影响到公搬司的绩效。徒家族控制权五与现金流权均的分离程度宾越来越高时引,控制人就瓜可以用较少授的现金流来皂实现对上市漏公司的实质渐性控制,其虫对中小股东肃的剥削程度自也越高,因搜此带来的代妖理冲突也越晕来越严重,材进而家族企踏业的价值也路随之减少。扶（Clae绞ssens洗eta进l.199号9）在东亚撇，公司治理略的最主要问护题是保护中暑小股东的利崖益不被剥夺加，限制大股鲁东的权利通贩过此可以提秒高公司价值狡。这是未来月东亚国家股框权结构和公吴司治理的重暮要议题到。脆（Clae森ssens孔and夏Fan,2龙003）。鞠国内的学者奸也在这方面半有一些相关袖的研究。牢何浚(19辰98)曾对晃我国上市公陈司最大股东球比例在不同敲区间上的公遗司数量进行宣了统计，首内开对中国的光上市公司股禽权结构状况聚的实证研究闸分析。刘芍强佳、孙霈和珠刘乃全（2程003）对乐中国200晃1的上市公推司的控股主座体重新进行蛇分类研究和眉最终控制人全的界定，结漠果发现：我象国上市公司止的84%的吹控股主体是爸国家，因此小目前上市公徒司的股本结桶构仍然是国评家主导型的怒。这当然是曾说明民营企宣业的研究价苹值很低，毕耐竟国家主导铺不会存在家钞族的控股。防杜亚军、周惕亚平（20瞎04）将这钥个研究方向仍放在了国有冒持股和民营起公司样本上膨，并得出：病民营上市公屯司股权集中率度与公司绩扔效呈正相关捷关系，国有秋持股公司的悔两要素间没顺有线形关系渣。栽施东辉（2打000）研记究了中国上行市公司的股协权结构和绩屋效，发现法便人控股公司养的绩效劣于污以社会法人词为主要股东峡的分散持有征型公司，而哪好于国有控柴股的公司。屋苏启林、朱自文（200忘3）则使用庆家族上市公社司样本对家巡族公司所导贫致的代理问盗题，即重点德是所有权和惰经营权分离妇上的问题展金开实证研究膏。重点将家追族公司中两因种代理关系锯对公司价值原造成的影响片展开了论证运。艺许小年和王魄燕(199弓9)对19懂93—19揭95年30的0多家上市凶公司的分析价表明，法鄙人股比例与葡公司绩效正持相关，而且泡前5大股东亦和前10大叉股东持股比德例也与公司盯绩效(市值攻与账面值的泰比值、权益叨报酬率和总聋资产报酬率距)正相关，鹊但国家股俩比例与公司甲绩效负相关归。歉孙永祥、黄胆祖辉(19柴99)则通悟过对股权结剂构影响公司艘治理机制，章进而影响公痰司绩效的分盈析，认为有俊一定集中度绘、有相对控悲股股东并且所有其他大股絮东存在的股身权结构，总爆体上最有利摔于公司治理助机制的发挥村，因而该种介股权结构的榜公司绩效也灰趋于最大。躲从他们的研炸究看，并没任有十分显著袄的实证结果嫂表明股权集择中度(以竭第一大股东越持股比例)总与公司绩效缸之间存在相锄关关系到。值Pagan资o和Roe仇ll（19轧98）证明台了多个大股夕东的同时存哪在能够有效拦抑制控股股武东对少数股缝东利益的侵种占，从而有单效降低控股骑股东所产生性的代理成本怪。桨徐二明、王冒智慧(20肿00)在对霜1998年鼠的105姓家上市公司娃的分析认为吸，大股东的疼存在有利于痒公司相对价急值和价值创赞造能力的提坟高，股权的均集中与公司鉴的价值波成正相关。斗股权集中度寻、内部持股师比例与公司伶绩效均呈显继著性倒U型胳相关；第一肥大股东持股胳比例与公司孝绩效正相关豪。奋高明华，杨勒静(200牛2)对2合001年的廉327家上巴市公司的年鲁报数据进行退了分析，发丢现随着股东疾数的增加，慢股权集中度客对公司绩效干的负面影响选逐渐降低；蛾而国家股比抽例、法人股剧比例、流通厚股比例和职液工股比例四克个指标与公定司绩效指标剥变量——净丈资产收益率撒之间均无显窄著相关关系识。御宾国强和舒否元利（20僻03）用大确样本的面板加数据招,烂也发现非流像通股比例（需中国上市公驶司非流通股背大多数属于纷政府直接或阵者间接控制伸）与公司业弄绩成座U遥型关系。跳陈晓、江东明(2000符)认为，不矩同类型的股篇东在公司治侮理结构中发竞挥的作用是衫状态依存的皇，股权结构踏的多元化对情公司业绩的御正面影响取役决于行业的考竞争性。剑徐晓东、陈思小悦（仪2003担）研究结果比表明：汗第一大股东爪为非国家股饺股东的公司诊有着更高的伯企业价值和牲更强的盈利胡能力，第一质大股东的变箭更更有利于仙公司治理效艘率的提高，常有利于公司磨规模的扩大医和管理的更熄加专业化。耳刘丹（20茧05）此给出了公司股价值与控股邪比例之间的肝大致关系，帆结果表明控湖制权在某些爱情况下随着徐股权的上升雅出现公司价彼值溢价，而侨某些情况下毯又下降。本练文还验证了郑不同类别股份权比例与公篇司价值之间污存在左高右暖低的U型（蛮政府股权）土或者横S型智（家族股权勤）曲线关系蜂。减三拾文章结构哥本文通过建院立股权结构尝、治理结构站和经营绩效组之间的多元梅回归模型，搭以中国家族海控股上市公累司为样本，毁运用统计方饼法，计算它召们的相关系足数和回归系歉数，探讨三照者间的关系捡，进而提出裕优化家族企缩业治理结构股的对策建议烧。唇本文将控制世权安排作为巧公司治理的希核心问题，搞并以此为切细入点，来研脱究企业控制威权掌握在不更同的企业成柴员手中时，尝上市公司股撑权结构选择较的形成机理敞，并探讨在宜既定的治理掠结构模式下启股权结构的鸟选择对公司妥绩效影响问男题。最后，丙研究如何调标整我国上市柏公司的股权模结构配置状归态、优化我涝国上市公司笑的治理结构炭来提高家族活控股上市公仍司的公司绩伸效，以提高膀家族控股上君市公司的企屈业价值，最旺终提高整个拣家族控股上档市公司的运耍营水平。撕本文的研究状框架如下图衫：理论分析框架理论分析框架其他情况下的家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响研究股权相对分散家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响研究股权集中的家族控股上市公司股权结构及其对公司绩效影响研究其他情况下的家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响研究股权相对分散家族控股上市公司股权结构对公司绩效影响研究股权集中的家族控股上市公司股权结构及其对公司绩效影响研究调整家族控股上市公司股权结构，优化家族控股上市公司治理结构，公司绩效提高的对策建议调整家族控股上市公司股权结构，优化家族控股上市公司治理结构，公司绩效提高的对策建议块对于中间的载股权集中，赠股权分散，医股权相对集编中哲的家族控股尺上市公司股肠权结构和公巨司绩效的研莲究按照以下红的逻辑框架预进行论述：股权结构分类股权结构分类掌握终极控制权的企业成员的动机掌握终极控制权的企业成员的动机做出行为选择做出行为选择公司绩效的影响分析公司绩效的影响分析服在有了一个骗理论分析框稀架后，按照量理论分析框并架对我国敢家族控股右上市公司在锋控制权配置宰的不同状态柳下的齿公司治理结善构和给股权结溜构对公司绩慈效的影响和肌产生的结果钩方式灿展开研究：慰具体来讲，海本文将如下赖展开研究：绵在本实验设你计的第一部四分，首先归卵纳出影响企食业公司绩效庙的内部因素门和外部因素骨，建立一个算企业绩效考配核机理的理尤论分析框架杀。在构建理合论分析框架乐时，着重研牧究终极控制团权配置在不盾同企业成员腾手中时，家但族控股上市忠公司行为选倦择的形成机使理，最后指津出基于终极帝控制权分配肢的公司股权讨结构是影响仙上市公司公隶司绩效的内拥在动因。井在本实验设拦计的第二部隙分，分析大患股东控制下烟家族控股上播市公司股权译结构的形成糟机理和相应涉的公司绩效迫的影响问题弓。在这部分张中首先对大米股东控制下吩的家族控股赠上市公司的吗治理结狡构特征进行健归纳；然后缺对大股东控饮制下的家族贯控股上市公辽司股权结构眠与公司经营械行为及其结泡果游进行实证分爪析；接着创末新性的计量游出大股东的抗经营捷成本和大股笼东的控制权妹收益，通过午对大股东在帐股权结构中充的代理成本诵和控制权收陆益大小的比溉较来得出大雕股东控制下宋家族控股长上市公司绩弯效的形成机辈理；最后，甲对大股东控巧制模式下股箱权结构选择针以及对模公司绩效司的影响嫂问题进行研霸究。贫在本实验设们计的第三部卵分，分析疏股权分散的戚家族控股上污市公司的匆股权结构选塔择的形成机粥理和相应的捞公司绩效的阻影响问题。盛在这部分内扬容中，首先摸对土股权分散家驰族控股刻上市公司的紫股权结构特走征进行归纳秆；然后从己公司治理和罢股权结构的炊关系对公司许经营绩效进肿行实证研究烫。场最后，对违家族控股上肆市公司岛股权结构选爱择的公司绩拢效乏影响的滑问题进行研欠究。姐在本实验设孔计的第四部广分，分析股妻权相对集中累的家族控股阵上市公司股习权结构选择动的形成机理挥和相应的公遭司绩效的影贯响问题。分壶析冶股权相对集念中的家族控员股上市公司州的脆控制阅模式巴下，片家族控股圾上市公司股盟权结构选择辞的形成机理阻和相应的公络司绩效问题挠。接在本实验设式计的第五部魄分，通过对毛家族控股上挣市公司的大鲁量调研，讨宏论其股权或走控制权配置馆现状与公司忙经营中存在左的问题，研丢究如何调整盲我国家族控辜股上市公司惨的股权结构疯或控制权配哪置状态、优威化我国家族担控股上市公刑司的治理结丙构来提高我品国家族控股晴上市公司的箱公司绩效，号以提高姜家族控股缝上墙市的锈企业价值。哲该部分着重抛从优化家族纺控股上市公歌司恨股权机构和蝴改善漏公司绩效两奶方面来展开叫论述。向四熄本文的创新谷点及其成果丘的应用价值揭（一）本文距的创新点晴1、从我娘国家族控股止上市公司特爪定的研究主且体出发，从史掌握控制权倒的企业成员逐的动机和效裤用的角度系屯统研究我国步家族控股上绸市公司绩效此问题，这样庆可以一针见忙血的抓住问逐题的本质，晌在家族控股摩上市公司规粘模不断扩大痰的转轨经饭济背景下，芳研究家族控炒股上市公司心的股权结构午和公司绩效蜻具有越来越个重要养的意义。脸2、本课元题在研究范翻式上，将进裙行大量的实稳证研究。在群分析大股东冰控制的时候赖，将运用数百据库进行样梯本的筛选和律结合我国家撞族控股上市胞公司和证券馒市场的实际枝情况，计算玻2002年蚂到兄200废5漏年部分家族俊控股上市公棚司的股权结弓构和公司绩纠效的相关性畏研究，可望揪得出家族控芹股上市公司惭选择股权结联构选择及识公司绩效影命响因素瑞的一系列研懒究结论。抗3、浩创新或性地结合终吨极控制权、报经理的价值粉选择和逆选读择沾、人力资本黎价值谢等几方面来猾研究谈股权分散的昂家族控股币上市公司股究权结构的形绍成机理。毯4、前瞻脚性地研究在味今后的破产益法完善和破甘产机制健全引下的情况下鞭或金融混业圾经营环境下留的上市公司屡被者“埋控制导向型摧”仿的债权人控掏制时，家族垄控股上市公冈司的股权结汪构选择的形渠成机理和相票应的公司绩钳效的影响问眠题蠢。慰（二）研究牲成果的应用敌价值需本论文龙的被研究结论能旋为规范我国胁家族控股上酷市公司的股座权结构的选氏择或相应公肢司控制系行为和加强扯对家族控股钥上市公司的寇监管提供一关定程度的决搅策参考。家弄族控股上市瓣公司作为市雄场经济重要犹的行为主体感，其行为直小接影响到整肠个社会主义宇市场的健康极发展。通过施对我国家族互控股上市公给司股权结构疲产生的内在龟动因的深入摔分析，可以食促使管理层弱更清楚地看检到我国家族每控股上市公吸司自身存在避的问题，以垃及各项政策肺的实施效果县，为他们进管一步的教公司治理结阁构和相应姜的鼠法律法规尝政策鹊的忘制定提供决立策参考。悦第二章周理论背景吹一举中国家族控茂股上市公司坟的界定及其票公司股权结忌构集中度的火标准划分护关于家族控前股上市公司杆的界定，至柱今没有确切形的，权威的须定义，我们僻首先对历年违来各学者对幼家族企业和兔家族控股上荣市公司进行浴过阐述的学奥者的文献进亮行了归纳和钉总结。总起戚来说，有以励下几种代表析性的说法。按对于家族企工业，德鲁克逆认为是家族燕控制和管理加的企业（德矿鲁克，19捷74），美歪国著名企业倚史学家钱德陡勒（199尿7）重点在侮对企业实证规研究的基础惨上，认为，问“六企业家式或馒家族式的企任业熟”仿是邮“氧企业创屠始人及其最遮亲密的合伙漏人（和家族援）一直掌有刊大部分股权指。他们与经卵理人汪维持紧密的询私人关系，已且保留高阶欧层管理的主砖要决策权，偿特别是在有悄关财务政策涛，资源分配罚和高阶层人瓣员的选拔方劳面。劈”域甘德安等在到《中国家族魔企业研究》狠一书中援引固了台湾学者魂叶银华的研蛋究成果。他肉定义了一个晃临界控制权羊，认为家庭望成员担任董陡事或总经理辩的多寡情况办来进行量化行，分为家族宵企业和合众刘公司。同样枯是台湾的议黄国光捉教授认为，涉家族企业的尖分类为：第糊一类是只用既亲属进行经税营的纯粹意鹊义上的家族杀企业，第二勉类是由家族林成员掌握企海业管理权的发企业，第三漠类是从人治亮过渡到法治光的家族企业忍，规章制度联在企业中已衬经起到重要出的作用；第夜四类是指为错家族所有的席企业，此时犯企业的所有房权和控制权针已经分离，额家族拥有全痛部或绝大多级数所有权，胶但经营权则芳由非家族成镰员支配。根阻据他的观点晓，以一个或新几个有血缘深关系的家族边成员作为组繁织核心，直场接控制所有定权或经营权徒的企业组织谎，则可称为减家族企业。变丘吉尔和哈听藤（女Churc玻hill跃andH爬atten灯,1997萝）认为，家享族企业的重海要特征是有哈家庭关系卷计入企业的管寸理，并且权抽杖的交接是越在家庭成员西间以非市场乎导向的方式熟进行，家族春企业带及权积杖的交接不滔仅包括产权誉，也包括企桥业运行和战展略方向的管孩理权。另一钳本书王学义塑的《家族财择富》中，引籍用的是哈佛肌大学的可唐纳利轿教授的看法茧。主要观点稠是家族企业踢是指同一家概族至少有两垦袋参与公司轰的经营管理旗，摒弃这种身两代衔接的集结果，使公洒司的政策和厌家族的利益恐与目标有着默相互影响的则关系。另外泉，潘必胜在畜研究乡镇企挡业的家族经霞营时认为，诉当一个家族钢或数个具有孝紧密联盟关巡系的家族拥债有全部或部叔分所有权，边并直接或间蚕接掌握企业棍的经营权时旁，这个企业部就是家族企土业。犬结合以上研遣究中的可取纲之处，笔者售认为，家族目控股上市公医司的概念界尺定有几个方昨面：第一是脚上市公司，止也就是裕依法公开发练行股票炼并上市交易递的股份有限华责任公司。谋第浅二是家族所潜有，具体来悔说家族成员您在公司股东绸会中有话语筐权乃至决定课权。雷学术界至今笛没有一个可疏以量化的指曲标，笔者认毅为实际控制昨人，也就是监持股比例最姥高的人。渴第伴三是家族经锅营，也就是绍家族成员在粘公司管理层盯中尤其是高恭级管理层中诞任职。其中旦，我们注意械到，第三个晚条件非充分幸必要条件，煤而前两个条拣件是家族控染股上市公司恋的充分必要桌条件。厦所以，根据带这些指标，虽我们在上市迷公司数据库鲜中进行寻找房，确定了我床们实验的样目本是如下的歇公司。浴股票代码貌股票名称输00001托2擦怡万实业发州展(深圳)型有限公司王00001牢3柴广州市普力方奇通信投资绞有限公司瓶00001踢0蔽深圳市华润职丰实业发展罩有限公司倍00004刑6延光彩事业投游资集团有限壤公司意00004键8臣深圳市华超鞠投资发展有巧限公司企00005挖5纪深圳市邦林兵科技发展有熔限公司么00015卡6肾洪江市大有烤发展有限责缝任公司撞00051配1谜沈阳银基集依团股份有限物公司夸00051薯3捡健康元药业知集团股份有窜限公司贱00051道6妖西安高新医灶院有限公司潮00050愈2重广州恒大实毒业集团有限锹公司芽00041从5订深圳市淳大荒投资有限公黑司执60082津3嫂上海世茂企妙业发展有限只公司骡600姿803杯成都金宇控材股集团有限商公司肌600拉805叶常州东普科俱技发展有限帐公司婆600兴806爽广西银河集为团有限公司灵600泻826脑北京桑德环稠保集团有限稼公司丽600牧827哨大连市长兴怕岛经济开发哲区开发建设刚有限公司棉600耳861愉广州海印实纽业集团有限复公司催600留863疏沈阳和光信镰息产业有限粪公司乎600狸876糖四川新希望聪集团有限公财司笛600袋889妨安徽新长江畅投资股份有妙限公司杂600君921敢广东格林柯仍尔企业发展宁有限公司否600挽929熔兰州黄河企荒业集团公司刮600乘603胳江西堆花酒拘业有限责任刮公司举600远605辜四环生物产漏业集团有限难公司尾600按613劝海口食品有榜限公司董600摸615端湖北泰跃投跃资集团有限约公司烟600递616粥北京乾通投姿资有限公司礼600扮627捧上海新理益霉投资管理有陈限公司盈600茶639京沈阳宏元集你团有限公司解600贯656你成都锦江和贵盛投资有限金责任公司息600喜662化广西索芙特城股份有限公盖司养600散667上名流投资集静团有限公司尼600金691佛天津燕宇置岗业有限公司碌600陡693喉聚友实业集陆团有限公司们600泛699拌成都科邦电贡信（集团）刚股份有限公阀司蓬600乱700爸江阴模塑集声团有限公司六600迹711捧广州天伦集专团控股有限酬公司将600侨712尽东莞市新世兄纪科教拓展贯有限公司铁600违716顶广西投资集渠团有限公司蜻600立71纯9妹河南花园集裙团有限公司上600汤722仪中国银泰投京资有限公司圆600留725民北京京东方瞒投资发展有快限公司诊600姥726堡淄博鲁诚纺荷织投资有限炭公司上600变757明沈阳北泰方毕向集团有限搞公司路600线760椒北京嘉利恒台德房地产开情发有限公司套600训769她沈阳菲菲企妻业集团有限理公司边00裕2020泼浙江康新化炊工有限公司午00织2029箱福建七匹狼扩集团有限公的司衫00村2026沫文登市威达建机械有限公昏司厨00错2032脆苏泊尔集团唯有限公司非60003暂1茶三一控股有表限公司泰60005稿2封广厦建设集昼团有限责任怖公司牺60006愈7算福州市盈榕什投资有限公壁司宿600凳540垮世纪兴业投妥资有限公司右600廉545锣吉林金泉宝也山药业集团朝股份有限公因司叠600新547枯福建国力民片生科技投资演有限公司豆600厕555躺深圳市申昌郊科技有限公壤司耀600躲558鱼莱茵达集团愁有限公司愧600年566紧深圳市南方锦同正投资有蠢限公司饶600钟567论海南祥源投雕资有限公司挣600适572灰海南海马投课资有限公司酱600城578久深圳市友缘咽投资有限公脊司经600直583方四川托普科怠技发展公司供600航584用江苏双良科令技有限公司称600海585午新东北电气占投资有限公校司雷600撑586龙四川汇源科订技产业控股汽集团有限公遣司闭600彻587牧光明集团股烂份有限公司笼600蔑592硬上海福建神轿龙企业集团挖有限公司最60009麦1响包头市北普颈实业有限公半司请60009蜂2鸟深圳市天华湖电力投资有荐限公司拿60009拒3湿四川禾嘉实盾业集团有限硬公司饱60009源7南华立产业集孕团有限公司遗60010侮1慌深圳市明伦丢集团有限公体司坝60010统5幅永鼎集团有童限公司站60011扑2刘广西银河集构团有限公司妨60014葬5狡青海中金创蓝业投资有限鼠公司顾60016猴2闲南方香江集伏团有限公司父600衫172挖河南黄河实裤业集团股份池有限公司验600界996闻北京恒利创战新投资有限梯公司蹦00鸭1696聪重庆宗申高繁速艇开发有印限公司近00唐2001希新昌县合成孙化工厂蒙00风2011讲盾安控股集受团有限公司少00骑2016哗珠海威尔发缓展有限公司蹄60019笋6亲上海复星高盏科技（集团股）有限公司贡60020社9颜海南黄金海找岸集团有限金公司台60021颤0讨上海紫江(帆集团)有限旋公司式60022监0污江苏阳光集商团有限公司拔60022捷5扮福建华通置漫业有限公司脂60025呀5录芜湖恒鑫铜必业集团有限坡公司鼓60025中6爆新疆广汇实虑业投资（集短团）有限责孤任公司假60025书7瞎湖南泓鑫控甲股有限公司梳60026旦0鹿荆州市科达钱商贸投资有置限公司肚60026陶1滔世纪阳光控炸股集团有限叶公司棚60027谎3云华芳集团有丙限公司会60028絮6敢上海鸿仪投绣资发展有限伪公司漫60028师8汤中国新纪元访有限公司妻60028掌9室亿阳集团有典限公司庭60029汗5亮内蒙古鄂尔贪多斯羊绒集四团有限责任兽公司悟60029伙7喉大连美罗集看团有限公司观60030崖0赠维维集团股冠份有限公司践60030垦3员辽宁曙光实祥业集团有限形责任公司郑60031森1焰甘肃省武威艰荣华工贸总稿公司膛60007念4也申达集团有滴限公司胞60007签8的江阴澄星实作业集团有限叫公司兄60007厌9季武汉当代科筑技产业集团逼股份有限公给司缝60008谷0易金花投资有钓限公司茫60008贩6行湖北多佳集坏团实业有限星公司夜60008周9册新疆天山投共资有限责任辨公司毕60056换5墙重庆东银实丘业（集团）声有限公司视60056堂8团西安东盛集耽团有限公司燃60057援0猴杭州恒生电巷子集团有限第公司腥60057泽1京杭州信雅达及电子有限公螺司燃60057诊2中康恩贝集团盟有限公司未60058唤0静卧龙控股集往团有限公司援60058窑9炼广东榕泰高看级瓷具有限爱公司仿60059墨5蓄河南豫联能鞭源集团有限喝责任公司跪60033眨1樱什邡宏达发司展有限公司骑60033著7烘新疆美克投依资集团有限顾公司烟60036土5饮新华联控股遗有限公司念60036券6善宁波韵声精格机公司辆60037对1俯万向三农有穴限公司洪60037专3扇江西信江实掌业有限公司庭60038锁0随深圳市百业荒源投资有限弃公司扎60038泛1饺西宁市国新巨投资控股有详限公司闷60038而2奶深圳市金信牢安投资有限态公司芹60038城5但北京新恒基依投资管理集宜团有限公司俩60038霉8凳福建东正投它资股份有限却公司分60039过3简广州粤泰集鸟团有限公司甚60040来0规红豆集团有态限公司锯60040沙1赚江苏申龙创纺业集团有限助公司移60043腰8往通威集团有舱限公司鼠60043园8局通威集团有吩限公司脾60043咬9读许昌县发制栗品总厂钱60065饱5崭上海复星产活业投资有限竹公司穷60067纳1颂杭州天目永胞安集团有限壮公司舞60067步2雅电子港科技派有限公司雁60067打3泡乳源阳之光队铝业发展有毅限公司朽60067雾8类华伦集团有陆限公司恋60068宴1吼广州美城投逝资有限公司搬60051述2竞叶洋友壳60051粉7粥上海置信(坑集团)有限狭公司安60裕0518损普宁市康美逝实业有限公植司夺60052蔬1宝周明华冒60052你1袭陈保华故60053谦5茎天津天士力威集团有限公艇司学60053屈8代广西国发投洲资集团有限偷公司秋60055甲5尺平湖茉织华夺实业发展有滤限公司拖60055霉6女广西北生集燃团有限责任感公司纽60055宝7紧连云港天使志投资发展有缩限公司炭60074米5蹦广州恒烨实酿业发展有限湾公司身60074催9辣国风集团有江限公司景60075猛2京哈慈集团有亭限公司护60075纱3教重庆国际信雄托投资有限锋公司骑60075敢9持福建北方发锦展股份有限梯公司壤60076奖6序山东鲁信国屋际经济股份筋有限公司判60076栋7脉香港运盛有洪限公司想60077紧1漏西安东盛集屿团有限公司蜓60077莲2傅西安飞天科羽工贸集团有冠限责任公司膛60078劲1玻上海茉织华但股份有限公浅司盈60079算0违浙江精功控婚股有限公司翁60080舱3威河北威远集兴团有限公司张60081滚1蜻东方集团实担业股份有限父公司枪60081冰7递上海宏普实猪业投资有限壁公司沈60081如8伐上海中路（洪集团）有限酿公司苍60059忘5姥河南豫联能至源集团有限糟责任公司周60060撕8私南京斯威特少集团有限公榜司躲60061绒5音上海久昌实翻业有限公司悦6男00620列上海仲盛虹拖桥房地产开粱发有限公司隔60062稿9遣四川嘉信贸伶易有限责任廉公司概60063知4责上海东宏实壶业投资有限湿公司燕60064驰1剂上海中远三店林置业集团迹有限公司糕60083胃6钢上海界龙发高展有限公司奖60084桨0夕宁波嘉源实贫业发展有限狠公司帜60084双4哗上海市农业歪产业化发展奔(集团)有没限公司诉60085臂6赶上海合涌源棒企业发展有糊限公司肥60086纺7出东宝实业集毅团有限公司著60086搅9稀江苏远东集出团有限公司童60087晕3秋山东五洲投仆资集团有限汪公司介60088毙3学深圳市得融专投资发展有返限公司俯60088接4研杉杉集团有某限公司奸60088键8归特变电工股饺份有限公司供60089疤1缠黑龙江奔马抱实业集团有乐限公司章60089寸9兄上海声广投鲁资有限公司义60089禾9梨上海声广投差资有限公司炉60096慧5羊河北三河福椒成养牛集团雪总公司顶60097欺8宜宜华企业（渗集团）有限晴公司毅60098坝8伤广东省金安序汽车工业制锤造有限公司骗600考430桌张家界旅游趋经济开发有叙限公司企600梢498酸丹东化学纤状维(集团)笼有限责任公盖司附60071冶1狡深圳雄震集谅团有限公司别60071踢5剪沈阳松辽企雪业（集团）俗有限公司梁60贡0730届深圳市康隆聋科技发展有继限公司判60073农2畅上海兴盛实罩业发展（集暴团）有限公煮司衔60073不4常北京盛邦投逝资有限公司桂60073求7叉新疆屯河集管团有限责任吨公司读60073期8剑红楼集团有鞠限公司形股权结构是物公司治理的竞基础，公司己治理昨结构的优劣沾又垂决定着公司村经营绩效，锤因此，满足兄家族控股杂上市公司绩鸭效最优的股泊权结构必须规最有利于发占挥公司治理臂机制作用。多按照委托代贤理理论，在处两权分离的驼情况下，公筝司内部存在僚多种委托代椒理关系。在怠公司股东与忘经营者之间县存在一种代撑理关系，同慢时在大股东绵与小股东之忙间也存在一蔬种代理关系迁。因此，公佩司治理要解键决的不仅是甚经营者损害淋股东利益的巴问题，更重闸要的是要解次决如何防止接大股东损害支小股东利益队的问题。小悦股东往往处沫于弱势地位耕，其利益容絮易受到大股猎东的侵害欺。在家族控惭股上市公司胃中，由于家咳族控股，所帜以是绝对的皇利益相关方厨。对其他的停股东和利益烫相关者，如辽何进行有效辅的公司治理定，流如何进行合乎理的安排股饲权，对公司牢绩效有相应宣的影响作用缸。盗挪本文以我国成家族控股斥上市公司作装为对象，比皆较不同股权悄结构在发挥第内部监督制眠衡作用和外坑部治理机制洲方面的差异桥，阐述其对意公司经营绩何效和公司价戚值的作用漠。为了行文片分析方便，茄根据我国上忆市公司股权猜的集中程度垮，将其简单腹分为三种类腔型：一是股丰权高度集中宫型，赶有一个绝对类控股股东孔；二是股权煎分散型，即沙公司没有大邮股东，所有致权与经营权里基本完全分尿离，单个股释东所持股份祝的比例脆很少，家族傅股东没有控由制权浇；三是相对拒集中型，即赌公司拥有一备个相对控股乘股东，但同断时还拥有其奸它大股东（捷由各大法人芬股均衡持有星股份的上市眉公司）。这径三种划分基唐本涵盖了像家族控股棉上市公司股裂权结构的不绑同情况，具瓣有一定代表越性。静根据这种统璃计，三我们在我们鉴上述的样本疤中进行初步覆的归纳统计湖，然后根据况散点图进行椒一些剔除一壶些差异化较钞大的，数据各很难获得的带，以及代表详性不是很足嘴的。这样，凳在我们的样饶本数据中，劳我们分为三荐种类型的样奥本数据：欧股权集中的波样本数据有惰：身股票代码种股票名称卫持股比例医00087地6鸦四川新希望僵集团有限公要司决53.61慧00202恰9销福建七匹狼朵集团有限公侄司奔52.94泥60003炉1棍三一控股有郊限公司湾72.42腿60019愿6摩上海复星高猪科技（集团结）有限公司言53.92上60040侄0掩红豆集团有捆限公司摩58.59绵00070陡0奏江阴模塑集危团有限公司膀55.65伐60073色2愈上海兴盛实榨业发展（集重团）有限公派司强66.56脏60043羊8幻通威集团有其限公司散91.98施60051滚8罩普宁市康美欣实业有限公铃司帆58.19梨股权分散的初样本数据有怖：核股票代码供股票名称腐持股比例伏00080泛6叹广西银河集稻团有限公司踩8.86俭00061新3饲海口食品有捉限公司造16.48季000霸716严广西投资集怪团有限公司吧14.66忧000想726今淄博鲁诚纺巨织投资有限遭公司依14座00鸟2020桌浙江康新化扯工有限公司头19.27右60005丹2积广厦建设集剥团有限责任速公司样17.87壤60009刊1都包头市北普于实业有限公傻司泊16.64瓣60008靠9丽新疆天山投造资有限责任垄公司悠16.18泄60068刊1良广州美城投钞资有限公司明12.44贴股权相对集阔中的样本数毯据有：弯股票代码唇股票名称杜持股比例拦60004娇6帝光彩事业投忙资集团有限勇公司淡48.17摸6000拜48戴深圳市华超降投资发展有谢限公司盘26.16治60082嚷3卧上海世茂企视业发展有限忍公司吹26.43锤600沈861袭广州海印实冈业集团有限蝶公司款26.33酷600楚921值广东格林柯讲尔企业发展回有限公司弹26.43右600笼662牙广西索芙特金股份有限公叶司封28.50族3蚁600盛667遭名流投资集就团有限公司让29.38磁600刚711售广州天伦集饶团控股有限途公司涛26.64扔60006鸟7芽福州市盈榕写投资有限公醉司略26.28疫600条586拦四川汇源科紫技产业控股般集恩29.29灵600致587叹光明集团股束份有限公司崖40.99部60026嘉1捕世纪阳光控命股集团有限笋公司辩43.13煮60030唐0躺维维集团股咸份有限公司缘44.44朝60029辞5收内蒙古鄂尔轮多斯羊绒集邪团俭43.8退60057白2铅康恩贝集团黑有限公司疏30.13训60058侍9粉广东榕泰高奶级瓷具有限独公司侧37.5杠60036照5睛新华联控股俱有限公司末29.07移60037戒1汉万向三农有督限公司含29.95生60051烂7堪上海置信(枝集团)有限纺公司混27.47席60088居4消杉杉集团有屡限公司篮36.66句60073法8培红楼集团有麦限公司忘28.75未60096闪5督河北三河福胞成养牛集团免总公司栋32.2役60062茎0奔上海仲盛虹劳桥房地产开数发公司磨29.89县凑注：以上数倍据均来自国上泰安数据库泰。映二厌中国家族控袍股上市公司功股权结构与报公司治理的馋理论渊源以速及股权结构原的指标选择备股权结构周(Prop肢erty称Struc旁ture)银是指股东所或持有公司股胃份的比例，式它有两层含偏义喊:宫第一是指股传权集中度，卷即前十大股傅东持股比例粗，从这个意险义上讲，股畜权结构有三放种类型暂;欧一是股权高毁度集中，公游司拥有一个载绝对控股股役东，一般要广求拥有股份巡在们50%译以上袋;沈二是股权高丽度分散，公羊司没有大股赢东，单个股诱东所持公司罗股份的比例席在帜10%东以下虚;逝三是公司股暂权相对集中烧或相对分散傍，单个股东斯所持公司股辫份的比例界帆于两者砌之间。行第二个含义冈则是颗股权构成，钥即各个小同坐背景的股东冻持有股份的置多少。在我慢国是指国有寇股、法人股夫及社会公众衡股的持股比偶例。学第三是股权暮分置，但这希个问题在国超家的相应支举持下全流通捉的改革和实剃践都有了明妨显的成效，感股权分置的壁改革也有结期构。站公司治理结湖构又称为法虫人治理神(Corp意orate稍Gove细rnanc际e)棍，是现代企拾业制度中最绵重要的组织懒架构，是属约于企业制度衔层面的内容列，其核心在每于企业通过东权力制衡，竟监督管理者红的经营管理奸，维护股东巨和其他利益乎相关者的权遥利。刺一般来说，把公司治理的畏涉及的问题皆非常广泛，斤主要包括叨:羽公司股东的盐监督和股东梁权利的保护吧，公司控制彼权、董事会宗的结构和功失能，经理人渠员的绩效考筐核、监督和惹激励，甚至旷还包括公司净内部的决策足机制等等。唤从公司治理萍的方式嫂(乒模式号)尽来看，公司殖治理进一步县分为内部治阔理和外部治疏理。内部治释理是指公司筑股东和管理亏层，或是公链司内部人腿(歪管理层和控瞧制性股东辣)生与外部股东辫的治理，属邻于直接治理洋。包括，公井司内部机构术的组成，法超律和合约安替排，股东权垃利保护以及暮事后补救方唉法，董事会狼的组成、以础及责任，核茶心是建立内尺部责权利相足匹配的机制裤。外部治理矩是指公司以赌外的机构和坏市场对公司泳的治理，属怒于间接治理互。包括，与昆公司有关的望金融机构套(储如贷款银行叉)早治理、证券粒市场的治理寸、产品市场轮竞争的治理挑、公司控制物权市场的治桶理、监管机标构秋(拼法律并)酒的治理、中刮介机构秒(惕独立证券分艇析和媒体等晒)盏的治理等等项。唇本文研究的夫公司治理主豪要是研究股择权结构和公护司治理的关造系，主要涉排及董事会结过构与公司绩耳效等，而不咏涉及公司股帽东大会、经渐理层的监督脂与激励、利里益相关者的围利益安排等午具体的公司党治理问题。战股权结构是姨公司治理结掩构的产权基徒础，股权结烤构不同公司最治理结构也徒会不尽相同丹。从某种意担义上说，股般权结构还从茫根本上决定示着公司治理岔的社会属性时。可以说，叛一定的所有离权安排，即桶股权结构，沙从根本上规箱定着公司治受理的主体、亿目标及其方切式。股权结笑构首先决定丢了股东结构亏和股东大会蚕，从而对董丛事会以及监食事会的人选敲和效率发生贿直接影响，脖进而作用于淘经理，最后乒这些相互的拿作用和影响饮将在企业的平经营业绩中骆得到综合的健体现。也就周是说股权结赔构决定了整敏个公司内部名治理机制的乒构成和运作裕。尾公司治理产失生的根源既民然在于财产街的两权分离奏所引起的委与托一代理关婶系，那么股爽权结构必然冠影响公司治醋理结构。自怀从科斯定理筹为世人所瞩寻目以后，产盲权在经济社卫会中的重要仅作用日益受誉到经济学者千们的重视。毯科斯定理告稿诉我们，由倦于交易过程辞中是需要花晋费交易费用交的。因此，湖产权的分配耕将影响到资劝源的配置效眨率。由于企质业是要素市酿场的合约对即产品市场合锯约的替代锡(沟张五常，立1483)穷,斥要素之间的畅交易必然带止来交易费用退(颗如经理的在锹职消费，大汁股东对小股遍东利益的侵茅蚀等向)扫，因而，合芽理的公司股帮权结构或者王说产权结构图可以尽量减求少交易费用笼，从而提高球企业中各要东素的配置效单率，即表现所为企业的经纤营绩效的提冲高。盒公司治理直湖接影响到与悬公司的经营宰绩效，只有门股权结构合纤理才可能形夜成完善的公扶司治破理构，进而卡才能保证公今司取得良好篇的经营业绩钞。因此，股竟权结构和公堪司绩蔽效之间没有手直接的关系姻，充其量只都是间接关系虹。股权结构壶决定公司治保理模式和治第理机制，公厉司治理再影丘响公司绩效遣。反过来说次，公司绩效扭如何，在一甲定条件下蚕(卧其它因素既奉定舞)保反映了公司纤治理和股权吴结构相适应贡的程度，即廊公司绩效差须，说明了公甘司治理不完治善、公司治而理情况不符合合公司股权呀结构对其的谦要求骂.仿但是，股权中结构只是表握明不同的投仁资者的股份承在总股本中救所占有的比奇重，反映的逗是不同投资摆者在股权结貌构中的地位轧，而不表示颗经营者或代剂理人的行为庭特征，更不角能反映公司锋所面临的市奇场状况，即绩不表示公司顶的供给函数腥对市场的需拴求函数的适烟应能力。公搜司的绩效恰恨恰是由投资瞒者的行为特砖征、经理人别的行为和市酸场状况等来正共同决定的驶。所以，影限响公司绩效辉的因素除了攀股权这一重贴要因素之外底，还有其它荒非股权的因屯素。股权结孤构的绩效效坡应取决于公宰司的治理结级构以及由治刮理结构决定吸的治理机制默。而非股权植结构因素相爷对来说要复阳杂得多，表随现在影响因繁素的多样性思和作用机制蚕的不确定性顿。更重要的毛是，非股权愉结构因素对毅公司经营绩结效的影响与钟股权结构因链素对绩效的耍影响方向和惯影响程度可呼能是不一致既的，因而非踪股权结构因才素也可能强塞化股权结构勤因素的影响白，也可能会顾抵消或中和言股权结构因伶素对公司绩沃效的影响。摧这可能导致昆相同的股权鸣结构往往会猪产生不同的沸公司绩效。运就非股权结何构因素来说奋，有公司外诞部因素和公走司内部因素租。外部因素点有宏观层面云的因素和中奏观层面的因茂素。宏观层递面因素，如另经济发展水甲平和经济发陵展周期，政甜府与企业的担关系，社会松文化以及企掉业外部的市元场、信用和辣法律制度环朝境等。良好典的宏观外部求环境有利于芝公司绩效的翅提高，反之泼将给公司发和展带来不利相影响。中观俊层面因索，士如行业发展算阶段基(锹初期和成长公期平均利润杏高，成熟期妈的利润趋于扫平均化幅)贯，行业景气乳程度等。垄咳断性行业旋(岸自然垄断和轨行政垄断霜)域的利润水平小相对较高，粉但这并不表悠明公司治理暂结构和治理摔机制好冶;勿竞争激烈的浴行业的平均柱利润水平相挺对较低，但树也同样不能临认为，该行护业企业的公烛司治理水平耀低。非股权醋结构因素之维内部因素或遇微观层面的览因素，主要席是指公司的趁组织结构、叹公司的规模押、公司的核驶心竞争力、讯甚至是公司呜的领导人等艘。如果公司右的规模大，栗抗风险能力歼强，比如我喘们的很多上梦市公司，因虑为规模小，税如投资的项劝目稍有闪失制就有可能严泳重影响公司彻的业绩，一跑次不成功的庙理财就有可垃能使公司的菜业绩出现巨页大的波动险;皱虽然行业不极景气，但有方的公司能使育用领先整个柄行业的新技厉术，则该公篮司在竞争中伙处于有利地渣位。对我国档的国有控股种上市公司来扔说，公司的广领导人的因朴素还可能成户为影响公司铲业绩的最重验要因素侧(垄甚至超过其烈它任何因素壤)乎，但我们不常能因此认为饮，公司治理勿机制就是很荡好的。尽管木如此，本文着认为，以下黎判断可能还际是成立的抛:伯景气行业中竹绩效差的公范司，其公司骄治理肯定是向有问题的躺:旁不景气行业挖中的绩效优端秀的公司，港其公司治理景水平肯定是硬良好的。备另外，就股智权结构因素格来说，股权你结构除了表欧明投资者在哀公司中的投寇资比例之外槽，它还有另刑一层含义，枝即公司是有数哪些性质的羞股东组成的浅，即公司的摩股份在机构详投资者、个置人投资者、得政府丘(矮国有股权他)绿、外国投资盛者、国内一奇般公司法人每等之间是如味何分配的，炉哪种性质的摩股东控制着刊上市公司。唱这种层面上咸的股权结构海显然对公司颗治理和公司误绩效产生巨卵大的影响，赶有时是决定羽性的影响锤.抄因此，在笔暴者看来，股次权结构、公阶司治理、经穿营绩效三者答之间存在着坊顺次的、不搅可逆的关系辞，公司治理制是联结股权陕结构和经营概缭效的中间赠环节。在寻痛找合理的股输权结构，进蹄而完善公司皂治理结构时坐，公司经营篇绩效可以作夕为衡量股权轻结构是否合贵理、公司治局理结构是否梯完善的一个蔬指标。本文科下面在通过辣对我国盈家族控股谊上市公司的炸治理结构与援股权结构的备关系进行实灿证分析，寻携求上市公司昼的最优股权墨结构后，采鹊用了公司经畅营绩效对最牙优股权结构宰进一步进行国检验。箭针对以上的柿理论分析和喝研究结果，彻我们选择一知下股权结构赤和公司治理文指标作为分第析的主要因翻素。发CR路１第一大哀股东持股比炼例碑CR社５前五大穴股东持股比葱例之和零CR啊１０前十大棒股东持股比土例秒o插HERF驱染赫芬达尔指剧数。指公司瓜前丑N革位大股东持纷股比例的平隐方和。本文枣选取前十大拣股东的持股五比例的平方滨之和倡Z秩味第二大股东睡持股数量与尊第一大股东侨持股量之比爬N1台挡董事会的规食模人数料N2朵丈独立董事的柏数量答N3扫确犬家族成员在桂公司经营博中蚂所占坟的比例勺三拜中国家族控食股上市公司艺经营绩效的煌评价标准与不指标选择刺1谦奏公司绩效的塞含义冶公司绩效的敬含义，学者捕也是仁者见找仁，智者见符智。在《绩阻效的基本观池念》中，作剖者根据韦氏精词典认为，届绩效指的是洪完成、执行播的行为，完痛成某种任务凉或者达到某韵个目标，通菌常是有功能瓜性或者有效显能的。在《渗“承卓越绩效标邪准淹”出透视》中，穴绩效是指过鼠程、产品和眠服务中获取比的输出结果弃或成果。可锅以参照目标乡、标准、过宾去的结果和爷其它组织的罗情况评估和汽比较这些结渴果。绩效可谜以用财务术辽语表示，也拦可以用非财辜务术语表示猴。在《如何磁制定关键绩掘效考核指标手体系》一文所中，作者认尤为，绩效是戚一个含义广菜泛的概念，碍在不同情况寻下，绩效有逢不同的含义罚。从其字面祸上来看模:仰“阶绩台”洽是指业绩，描即员工的工恢作结果贷:过“让效苦”嘴是指效率，赔即员工的工绕作过程。也拳就是讲疯:盆绩效付=拘结果耻+严过程诸(索取得优异绩松效的行为与蓄素质粉);惠绩效陕=匆做了什么份(服实际结果列)+攀能做什么耍(猫预期结果亿)锁。首Bates着和学Holto拾n(19忠95)贼指出，技“橡绩效是一多歪维建构，测尼量的因素不镜同，其结果纠也会不同盟”找。因此，要肿想测量和管坊理绩效，必推须先对其进见行界定，弄若清楚其确切虾内涵。一般堤可以从组织堵、团体、个轰体三个层面鸽上给绩效下般定义。层面捐不同，绩效宏所包含的内咐容、影响因弹素及其测量丹方法也不同法。就个体层勿面来讲，人跑们给绩效所税下的定义，冲尚未达成共霞识。目前主尖要有两种观立点浸:然一种观点认渴为绩效是结锦果，另一种草观点认为绩贡效是行为。扎Berna凑din桑等〔饥1995)共认为，妹“帜绩效应该定狠义为工作的潜结果，因为细这些工作结钻果与组织的睁战略目标、彩顾客满意度怠及所投资金神的关系最为己密切细”从。渴Kane(摘1996)招指出，绩效于是缓“陡一个人留下奉的东西，这急种东西与目烧的相对独立分存在退”即。不难看出墙，的“念绩效是结果石”忘的观点认为杂，绩效的工配作所达到的船结果，是一法个人的工作础成绩的记录躺。表示绩效减结果的相关欠概念有烦:帜职责看(acco俗untab悲iliti吸es)纪，关键结果地领域混(key何resul游tare怀as)忍，结果塞(resu返l脾ts)浊，责任、任习务及事务招(duti园es,ta刃sksa叶nda燕ctivi迅ties)劫,到目的梢(obje抗ctive盈s)雅，目标瓜(goal惭sor债targe鸡ts)窑，生产量集(outp死uts)今，关键成功谁因素侦(crit晴ical拔臂succe转ssfa莲ctors层)狼等等。不同碎的绩效结果剩界定，可用冷来表示不同孙类型或水平教的工作的要银求，在设计轮绩效目标时易应注意区分卷。决Borma颂n祖和树Moto施widlo霸(199挡3)鹿则提出了绩钱效的二维模宝型，认为行栗为绩效包括演任务绩效和揪关系绩效两北方面，其中头，任务绩效猜指所规定的晨行为或与特什定的工作熟殊练有关的行货为响;肉关系绩效指释自发的行为煮或与非特定毯的工作熟练抓有关的行为坟。上述认为霸绩效不是工类作成绩或目盛标的观点的血依据是纪:足第一，许多美工作结果并新不一定是个盯体行为所致斯，可能会受使与工作无关怜的其它影响股因素影响营(Card显yand俗Dobb卷ins,1可994;赴Murph央y巨应andC盘lebel肤and,1遣995);姨第二，员工唉没有平等的管完成工作的轧机会，而且雹员工在工作拍中的表现不港一定都与工熄作任务有关朋〔达Murph远y,198让9);集第三，过分家关注结果会舍导致忽视重搬要的过程和礼人际因素，乳不适当地强荒调结果可能仗会在工作要酷求上误导员吸工。事实上糖，在绩效管注理的具体实芹践中，应采萄用较为宽泛瓜的绩效概念剖，即包括行丢为和结果两钻个方面，行灰为是达到绩鹿效结果的条锅件之一。这懒一观点在碍Brumb颂rach径(1988士)舱给绩效下的芬定义中得到歪很好的体现范，即洋“陪绩效指行为锯和结果。行脖为由从事工令作的人表现血出来，将工只作任务付诸否实施。行为疾不仅仅是结宗果的工具，柱行为本身也讽是结果，是蒙为完成工作该任务所付出村的脑力和体忍力的结果，业并且能与结重果分开进行退判断证”邻。这一定义蜘告诉我们，程当对个体的仔绩效进行管温理时，既要誓考虑投入行猴为，也要考耐虑产出结果乎。绩效包括液应该做什么遗和如何做两嘉个方面。俱综合上述研复究的结论，昆笔者认为，召公司绩效是揪公司经营的雷结果，既包尿括财务数据讨表现的整体汁财务指标的短良好表现，越也包括公司谊文化和凝聚驴力，品牌影写响力，商誉酸等诸多软因留素的良好表喷现。躺2晓弊公司绩效的衫评价标准士西方公司绩晓效评价大致挣可以分为四咳个阶段哪:(1)烈19糟世纪以前的三观察性绩效征评价阶段。脏主要在亏19基世纪以前，族当时公司规梅模很小，对浅其评价意义领不大，故评决价以观察为政主。壶(2)2虹0胖世纪初的统猎计性绩效评陶价阶段。在币19守世纪工业革狮命以后，公责司规模日渐鸦扩大，产权麻关系日趋复能杂，使评价厦工作愈显重街要，于是便易为公司设计台了一些统计秩性的业绩评承价指标，但株这些指标与纯财务会计无萝必然联系，冲只是统计性承的。说(3)撑20妥世纪初至猾90术年代的财务崇性绩效评价桃阶段。从弟20床世纪到现在膨，公司逐渐堆向跨行业经闹营的大规模捏企业集团方迹向发展，有笑关各方迫切艺需要一套指匹标对公司业辉绩进行准确多评价，于是喜一套基于会怜计、财务数说据的公司绩拦效评价方法满应运而生，装例如杜邦财婶务分析系统甚等。公司通这过投资报酬萌率、经营收丈入、投资回伐收期等来衡扫量经营管理雕绩效。在风20不世纪态60票年代末才真厉正产生了公燃司经营绩效掠进行系统评另价的思想。锤在序80亏年代，形成接了以财务指料标为主、非母财务指标为珠辅的绩效评新价体系。圣(4)2逗0背世纪筋90竹年代以后的映战略性绩效逝评价。战略穷性绩效评价摩主要是财务煤指标和业务勾指标相结合剂的综合绩效剥评价。由于全财务指标评绒价存在重短辨期利益、轻秆长期利益，乏重局部利益勒而轻全局利史益等许多缺狭陷，因而毕90倒年代以来，伯人们提出了燥将财务指标锻和非财务的躲业务指标相执结合的公司倾绩效评价方赖法，如德鲁盒克的改革论税绩效评价法粥、霍尔的樱“蒜四尺度耗”划法、卡普兰科和诺顿的平支衡计分法、盖内斯和库克尼扎的搬ABC愧成本核算法萝、时EVA能评价法以及凡克罗林和林插奇的炎“倡等级制度法眉”委等等。但财膀务性绩效评波价仍然是当强今国内外企融业评价的主网流，西方国铁家主要运用纳杜邦财务分充析体系和华址尔比率综合掠分析法对企吸业财务状况铺和经营成果逗进行综合评评价，并形成石了一套成熟掩的方法体系漂。嗓我国企业经男营业绩评价乖系统多年来暖一直是一种锐以根据现行李会计准则和偿会计制度计只算的净利润羞指标为主。香1992乞年，国家计软委、国务院辈生产办、国脖家统计局联贯合下发了工煮业经济评价灰考核指标体托系，包括晓6献项指标。遍1993选年颁布的驶“桑两则串”常、哨“排两制敲”钩中，规定了亲8污项财务评价冲指标。多1995误年，财政部或发布了企业税经济效益评丈价指标体系族，包括维10扁项指标。元1997史年，国家经荷贸委、国家速计委、国家国统计局又修更改了原来的颤工业经济评仍价考核指标稿，由价6贝项调整为抢7锅项。洲1999降年，财政部索、国家经贸决委、人事部蜂、国家计委神联合颁布了耀企业绩效评身价体系，包让括象8石项基本指标致、眼16支项修正指标得和虹8毫项评议指标词共乓32傍项指标。冤2002往年酷3马月重新颁布勤了《企业绩亚效评价操作员细则党(趟修订气)折。修订后的轿操作细则共森28锤项指标，在她评价方法的邻合理性、可集操作性和适扁应性等方面忌有了较大提意高，使企业晋绩效评价体扯系进一步趋卷于完善。收中孟国的企业业执绩引进了平射衡记分卡等帜国外最新的旗绩效评价方脸法，EVA点指标豆的引进也在毛一些企业中幅进行中。所搁以，公司绩抓效评价标准搏的确定趋向损于向国外靠贸拢车。鸭在企业绩效米评价的方法胃方面，亚历桂山大观.灭华尔所(Acex科ander胞健W驳all)桑对企业外部给评价方法作浆出了杰出贡考献，形成至甜今仍为企业姑界广泛应用追的华尔综合娃比率分析法窝。华尔综合辩比率分析体秆系采用功效虚系数法，先诉确定反映企鼻业负债水平撕及偿债能力暂的推7申个比率指标校，然后计算扫其标准值并罚确定权数，粪最后在企业译实际比率已沫知的条件下千，求出实际轿比率与标准荒值的关系比盛率，再乘以雕权数相加，僻得出综合评哭价值。虽然毫华尔综合比脊率法着重考扎察企业的负剂债水平和偿决债能力，只阔能对企业作贴出局部综合塌评价，但功帽效系数法的衡优点是可以孔增加评价内矿容和指标，拨所以，华尔万综合比率法讽成为企业综可合评价的一贝种经典方法粱。日本森田方太朗介绍的奇日本经营综册合评价法，盯在华尔综合但比率分析法林的基础上加平进了反映企清业成长性、厚企业活力等钻内容及指标匪，并且对具杆体评价方法品进行了一些积改善，在给关定权数和标驱准值的基础凭上，对各指新标的实际数物值进一步划躺定若干区域嫂，并给出相谢应的权数，区以消除异常亦值影响综合就评价的结果乳，从而克服街华尔评价方谨法的不足。什Clark雷son笑在利益相关华者框架中提堆出了公司社决会绩效础(CSP)吸、公司社会嘉责任礼(CSR洒subl)饰和公司社会鸣反响友(CSR弱sub2蚀)互等全面综合胶性评价标准呢。毁3错扎指标选择业根据上述理侵论的分析，多我们得出公年司绩效的主章要考核指标喜是：抬本文使用市蕉净率堤(MBR)亭和主营业务街净资产收益奋率清(CROE笨)际来衡量上市样公司绩效。烧市净率凝(MBR)旨是每股市价顽与每股净资慢产之比。国筒外学者大多诵采用托宾垫Q掌值来衡量公陵司价值，该顾比率是公司衫的市场价值叠与它的重置扩成本之比，香能够反映公拥司的综合情俭况。但是由江于没有足够迈的数据信息肯来计算中国盲上市公司总忠资产的重置证成本，而且普难以对非流君通股的股价毙进行折算，柔因而无法准与确计算托宾烟Q兵值，故本文鉴按照国内学吓者的一般做接法，采用市框净率指标代进替托宾拦Q柴值，以此来坦衡量公司价寨值的市场表扶现。傲主营业务净套资产收益率缩(CROE沸)搁是公司主营忘业务利润与钞当年匪账面仍净资产之比序。净资产收献益率获(ROE)奖指标是反映金资本所有者说投资获利能遭力的国际通蓬用指标和杜耻邦分析模型源中的核心指梁标，具有很污强的综合能渠力。但是由吩于中国证监赖会将鲁ROE卫作为公司一流首次公开发妇行股票、配掀股、增发、枪特别处理的谜考核指标私.南目前上市公尝司对该指标形进行盈余管洽理锁(Earn怪ings锯Manag浸ement馅)浪的现象十淹分严重栋(纤陈小悦、肖砌星和过晓艳阴，费2000)谷，这影响了娱这一指标的央真实性。与港之相比，卵CROE奥不易被操纵密，能够很好节地弥补译ROE获的缺陷。因懂此，本文选浪用滴CROE抢指标来避免扭ROE逼指标可能存族在的偏差，打通过该指标介反映公司财移务绩效水平豪。卫四败中国家族控冶股上市公司禁股权结构和绵公司绩效相揉关性分析的姨研究思路盾股