基础化工行业华材料制品特股份公司研究：国内特种气体领先企业募投项目强化公司竞争优势

公司研究/化工/基础化工材料制品证券研究报告公司特种气体种类丰富，率先实现国产化替代。公司的特种气体产品有约230余种，其中高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等近20个产品实现进口替代。公司目前拥有客户包括华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电(中国)、和舰科技、士兰微电子、柔宇科技、京东方等，并进入了英特尔(Intel)、美光科技(Micron)、德州仪器(TI)、海力士(Hynix)等全球领先的半导体企业供应链体系。特种气体用途广泛，市场规模不断增长。特种气体作为关键性材料，广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保、医疗等领域。根据卓创资讯统计，2010-2017年中国特种气体市场平均增速达15.48%。2017年中国的特种气体市场规模达到约178亿元，且预期此后5年仍将以平均超过15%的年增长率高速增长，到2022年中国特种气体市场规模将达到411亿元，特种气体市场规模不断扩大。同时特种气体作为关键性材料，近年来得到国家政策的大力支持。国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及并部署了气体产业的发展，有力推动了气体产业的发展。特种气体国外垄断格局明显，国产化替代空间广阔。特种气体发展初期基本tseccomS850515040001超S850517010001翠tseccomS850515040001超S850517010001翠S杰S850517020001公司特气行业技术领先，竞争优势明显。公司技术积累深厚，气体纯化、混配、气瓶处理和分析检测技术已经成为公司的核心技术，在业内处于领先地位，部分指标甚至达到了国际先进水平。纯化方面，公司已经成为国内纯化技术最为先进的企业之一，是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等产品国外垄断的公司。公司产品先发优势明显，客户粘性较高。公司一方面通过不断满足客户的个性化需求，强化客户粘性；另一方面，公司又能够对客户需求进行深入挖掘，研发和推出更多、更先进的产品种类，拓展业务机会。募投项目将有效增加特种气体产能，加速国产化替代。公司本次拟公开发行不超过3000万股，拟使用4.5亿元募集资金用于气体中心建设及仓储经营项目、电子气体生产纯化及工业气体充装项目、智能化运营项目。募集资金项目建设完成后，将丰富产品类型，提高公司产能，我们认为有望加快响应速度，进一步提升公司的盈利能力和竞争优势。风险提示。募集项目实施不及预期；下游应用发展不及预期。阅读正文之后的信息披露和法律声明1.公司是国内特种气体领先企业 51.1公司特种气体种类丰富，率先实现国产化替代 51.2剔除华特鹏口径影响，2018年公司特种气体及工业气体收入均实现增长 51.3石平湘、石思慧父女为公司的实际控制人 6特种气体技术壁垒高，国产化替代空间广阔 72.1特种气体用途广泛，市场规模不断增长 72.2特种气体行业国外垄断，国产化替代空间广阔 92.3特种气体行业进入壁垒高 103.公司特气行业技术领先，竞争优势明显 103.1公司特种气体产品种类丰富 103.2公司技术水平行业领先 123.3产品认证周期严格，客户粘性较高 134.募投项目将有效增加特种气体产能，加速国产化替代 14 阅读正文之后的信息披露和法律声明图12016-2018公司主营业务收入与归母净利润(万元) 6图22016-2018公司分产品收入(万元) 6 6 图52016-2018年特种气体主要产品销售收入(万元) 6图62016-2018年普通工业气体主要产品销售收入(万元) 6 图92017年全球特种气体行业市场规模分区域情况 8年中国集成电路销售额持续增长 8图112011-2018年我国液晶显示器产能(万平方米) 8 图152016-2018公司前五大客户销售收入占比 14阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录表12018年公司主要产品产能、产量和销量(吨) 5 同行业公司介绍 10同行业公司介绍 10表5公司已实现进口替代的产品 11公司主要产品与服务 11 表8公司募投资金投资项目 15阅读正文之后的信息披露和法律声明内特种气体领先企业公司以特种气体业务为中心，提供气体一站式综合应用解决方案。公司主营特种气体的研发、生产及销售，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。公司的特种气体产品有约230余种，其中高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等近20个产品实现进口替代。公司目前拥有客户包括华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电(中国)、德州仪器(TI)、海力士(Hynix)等全球领先的半导体企业供应链体系。表12018年公司主要产品产能、产量和销量(吨)气体普通工业气体高纯氨氢气碳氧化合物氧氩0.0180.001200.0035340.8555884.01088140.64959.8825042.277137296.293.93销量3173.851016.7225790.786439006.37578.13%79.99%70.86%50.88%66.74%率105.92%102.99%107.32%104.59%36%8年公司特种气体及工业气体收入均实现2016-2018年公司营业收入分别为6.57亿元、7.87亿元、8.18亿元，同比增长-4.34%、19.71%、3.90%，归母净利润分别为0.39亿元、0.48亿元、0.68亿元，同比增长-24.26%、25.50%、40.34%。2016-2018年公司产品综合毛利率分别为32.80%、33.27%、32.91%，其中2016-2018年公司特种气体毛利率分别为40.56%、41.76%、39.94%；普通工业气体毛利率分别为23.09%、24.62%、28.79%；设备与工程毛利率分别为22.30%、26.28%、20.63%。2018年消费类气体助力特种气体业务收入实现增长，普通工业气体剔除深圳华特鹏口径影响，销售收入较2017年增长2510万元。特种气体是公司主要盈利贡献点。2016-2018年公司特种气体营业收入分别为3.490亿元。2016-2018年公司特种气体营业收入占比分别为53.08%、46.86%、47.7%；毛利占比分别为65.65%、58.82%、57.89%。阅读正文之后的信息披露和法律声明与归母净利润(万元)图22016-2018公司分产品收入(万元)业务毛利率情况图42018公司主营业务毛利占比图52016-2018年特种气体主要产品销售收入(万元)图62016-2018年普通工业气体主要产品销售收入(万元)控制人截至招股说明书签署日，华特投资直接持有公司29.60%的股权，并通过华弘投资、华和投资和华进投资间接持有公司1.11%的股权，合计持有公司30.71%的股权。华特投资作为华弘投资、华和投资、华进投资的执行事务合伙人，能够控制华弘投资、华和投资、华进投资所持有的公司表决权，华特投资合计控制公司64.87%的表决权，为公司的控股股东。石平湘、石思慧直接与间接合计持有公司48.95%的股份，为公司共同实际控制人。阅读正文之后的信息披露和法律声明图7公司股权结构图书(申报稿)，海通证券研究所2.特种气体技术壁垒高，国产化替代空间广阔体用途广泛，市场规模不断增长特种气体作为关键性材料，广泛应用于集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆、新能源汽车、航空航天、环保、医疗等领域。根据前瞻产业研究院数据显示，2015年中国大陆液晶显示器产能约4948万平方米，较上年增长28.0%，2017年中国大陆液晶显示器产能达到6952万平方米，同比增长率为8.1%，液晶显示器产能持续增长。根据中国产业信息网，2016年中国集成电路产业销售额为4335.50亿元，同比增长20.10%，远高于全球增长率，据中国半导体行业协会预测，中国集成电路行业销售额在未来三年中年复合成长率约为20.20%，到2020年中国集成电路产业销售额将达到9300.00亿元。下游需求持续增长助力特种气体市场规模不断扩大。根据卓创资讯统计，2010-2017年中国特种气体市场平均增速达15.48%。2017年中国的特种气体市场规模达到约178亿元，且预期此后5年仍将以平均超过15%的年增长率高速增长，到2022年中国特种气体市场规模将达到411亿元，特种气体市场规模不断扩大。阅读正文之后的信息披露和法律声明图8特种气体销售领域图92017年全球特种气体行业市场规模分区域情况政策出台助力特种气体发展。特种气体作为关键性材料，近年来得到国家政策的大力支持。国家发改委、科技部、工信部、财政部等多部门相继出台多部新兴产业相关政策，均明确提及并部署了气体产业的发展，有力推动了气体产业的发展。2017年6月，工信部发布《重点新材料首批次应用示范指导目录(2017年版)》，电子化工新材料之“特种气体”中将特种气体明确列示，主要应用于集成电路、新型显示。2018年11月，国家统计局发布《战略性新兴产业分类(2018)》，指出专用化学品及材料制造的重点产品和服务中包括“电子大宗气体、电子特种气体”，政策出台助力特种气体发展。阅读正文之后的信息披露和法律声明表2行业主要产业政策策名称时间单位《战略性新兴产业分类(2018)》11.4集成电路制造”的重点产品和服务中包化学品及材料制造”的重点产品和服务中包括了“电子大宗气体、电子特种气体”《重点新材料首批次应用示范指导目录6气(2017年版)》明确列示，主要应用于集成电路、新型显示《新材料产业发展指11工信部、国家发改财政部化，解决极大规模集成电路材料制约”《战略性新兴产业重1.5关键电子材料”中包括“超高纯度气体等外延材料”兴产业发展规划》11《国家重点支持的高技术领域目录》(2016)2在“四、新材料”之“(五)精细和专用化学品之括特种(电子)气体的制备及应用技术”《产业结构调整指导(2013修订)2产业《新型显示科技发展“十二五”专项规划》8游配套材料国产化率《电子基础材料和关键元器件“十二五”规划》2展任务《国家火炬计划优先发展技术领域》1电子信息材料书(申报稿)，海通证券研究所特种气体国外垄断格局明显，国内公司陆续实现进口替代。特种气体发展初期基本依赖进口。2017年空气化工集团、液化空气集团、大阳日酸株式会社、普莱克斯集团、林德集团等国外气体公司的市场占比超过80%。中国特种气体行业经过30年的发展，业内领先企业已在部分产品上达到国际通行标准，特种气体国产化具备了客观条件。随着国内政策支持及技术突破，目前以华特股份为代表的国内气体公司通过多年持续的研发和投入，已陆续实现IC用高纯二氧化碳、高纯六氟乙烷、光刻气等多个产品的进口替代。，招股说明书(申报稿)，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明公司名称德集团企业基本情况00名全球最主要的工业气体和医疗气体以及相关服务的供应商之一，业务遍及全球80多个国家，在中国设有近90家工厂，遍布40多个城市，拥有逾4000名员工设备供应商普莱克斯集团书(申报稿)，海通证券研究所公司名称企业基本情况明化工研究院材料、气体提供各种特种气体产品与服务金宏气体保集约型综合气体供应商电材料有限公司，逐步进入了特种气体领域书(申报稿)，海通证券研究所壁垒高特种气体生产流程繁杂，纯度、精度要求高，形成了较高的技术壁垒。气体纯度方面，特种气体纯度每提升一个等级或杂质含量每降低一个数量级都将带来工艺复杂度和难度的显著提升。混合气方面，配比精度通常达到ppm(10-6)乃至ppb(10-9)级，产品组分的增加同样会增大配制难度与复杂程度。气体运输方面，气瓶的处理需要经过清洗、研磨、钝化等多项工艺才能保证气体不被二次污染，工艺控制依赖长期积累。气体检测方面，气体检测方法的基础是对生产过程的熟悉，需要具备产品纯化或混配能力。除技术壁垒外，还存在客户认证壁垒、营销网络壁垒、服务壁垒等。作为关键性材料，特种气体的产品质量对下游产业的正常生产影响巨大，因此下游客户对气体供应商的选择极为审慎、严格。客户认证周期长，客户粘性强，对新进入者形成了较高的客户认证壁垒。同时客户对气体种类、响应速度、服务质量要求较高，因此气体公司需要强化营销服务网络以保持稳定合作关系。丰富公司特种气体种类丰富，有230余种。公司特种气体具体包括清洗、蚀刻气体、光刻气、外延气体、成膜气体、掺杂气体、医疗气体、标准气体、激光气体、食品气体、电光源气体，主要面向集成电路、新型显示面板、光伏能源、光纤光缆等新兴产业。公司还在特种气体领域实现了包括高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、光刻气、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯氨、高纯一氧化氮等近20种产品的进口替代。阅读正文之后的信息披露和法律声明表5公司已实现进口替代的产品基材料反应，在材料表面进行选择性蚀刻，随着集成电路精确性的氟碳类气体Ar/F/Ne混合气ArNe合气体制造的核心设备，光刻气体是光刻机产生深紫外激ArXeNe混合气刻机的核心之一高纯二氧化碳溶解于去离子水，可在避免二次污染的情况下清洗残电蚀刻的外延成膜或退火工艺制造过程中退火工艺或提供氮源锗烷混氢沉积，光纤芯片制造护气高纯氩高纯氦高纯氮作为芯片生产蚀刻或扩散等工艺的工艺用气(申报稿)，海通证券研究所公司普通工业气体有10余种。主要为氧、氮、氩、工业氨等，其中氧主要用作金属冶炼等行业的助燃剂、化肥等化工工业的氧化剂；氮主要用作化工、机械制造、家电等行业的保护气、金属冶炼等行业的炉温退火；氩主要用作电弧焊接的保护气、填充光电管等；工业氨主要用作电厂环保脱硝处理、味精生产、金属加工等，以及进一步纯化得到高纯氨。表6公司主要产品与服务食品等领域成膜气体掺杂气体气体品气体混合气等氮(6N)、氢气(6N)、氩(5.5N)、He(5N)等激光气等，用于国防建设、激光加工保鲜等；机械制造、家电照明等众多产业领域普通工业气体储、充装等过程；修服务(申报稿)，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明公司技术积累深厚，气体纯化、混配、气瓶处理和分析检测技术已经成为公司的核心技术，在业内处于领先地位，部分指标甚至达到了国际先进水平。纯化方面，公司已经成为国内纯化技术最为先进的企业之一，是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮等产品国外垄断的公司。公司不仅能根据需求将产品纯化至相应纯度，还能对杂质成分进行有效识别，并对公司研发生产的Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne混合气于2017年通过全球最大的光刻机供应商ASML公司的产品认证。目前公司是我国唯一通过ASML公司认证的气体公司，亦是全球仅有的上述4种产品全部通过其认证的四家气体公司之一。气体检测方面，公司对多种气体的检测精度可达0.1ppb(0.1*10-9)。气瓶处理方面，公司是全球少数能对最活泼的气体F2气瓶进行处理的公司。(申报稿)，海通证券研究所阅读正文之后的信息披露和法律声明格，客户粘性较高特种气体认证周期较长，公司先发优势明显，客户粘性较高。在集成电路、显示面板、光伏能源、光纤光缆等下游高端应用领域，客户对气体供应商的认证体系十分严格。气体供应商会进行审厂、产品认证两轮严格的审核认证，其中光伏能源、光纤光缆领域的审核认证周期通常为0.5-1年，显示面板通常为1-2年，集成电路领域的审核认证周期长达2-3年，而公司经过多年行业积累，实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。公司一方面通过不断满足客户的个性化需求，强化客户粘性；另一方面，公司又能够对客户需求进行深入挖掘，研发和推出更多、更先进的产品种类，拓展业务机会。阅读正文之后的信息披露和法律声明售收入占比(申报稿)，海通证券研究所表7主要海外客户公司名称基本情况主要的工业气体和等德集团普莱克斯集团Ltd加坡、美国领先的气体及工程集领先的工业气体专业等、书(申报稿)，海通证券研究所4.募投项目将有效增加特种气体产能，加速国产化替代公司本次拟公开发行不超过3000万股，拟使用4.5亿元募集资金用于气体中心建设及仓储经营项目、电子气体生产纯化及工业气体充装项目、智能化运营项目。募集资金项目建设完成后，将丰富产品类型，提高公司产能，我们认为有望加快响应速度，进一步提升公司的盈利能力和竞争优势。(1)气体中心建设及仓储经营项目围绕公司的主营业务进行，将建设特种气体生产司将新增产能包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨，募投产品主要应用于集成电路、新型显示、太阳能电池、LED等半导体产业。我们认为公司气体中心建设将提高公司特种气体产能，有助于公司进一步奠定行业内的品牌影响力和知名度，增强公司的盈利能力，加速特种气体国产化的进程。(2)电子气体生产纯化及工业气体充装项目主要包括建立电子气体生产纯化线、工业气体充装线及成立低温容器检测中心及产品研发设计部门。项目第一期投资建设规模吨四氟化硅、100吨六氟乙烷、100吨八氟乙烷、100吨一氟甲烷，年充装13000吨氧气(含液态)、10500吨氮气(含液态)、12000吨氩气(含液态)、1200吨二氧化碳、300吨环氧乙烷、300吨一氧化氮、5000瓶混合气，年产铝合金无缝气瓶36万只、压力容器600台、焊接绝热气瓶10000台和撬装供气设备。项目建成后有利于提高公司在各产品领域的研发及生产能力。阅读正文之后的信息披露和法律声明(3)智能化运营项目主要为打通公司各部门的信息壁垒，将所有业务流程整合进智能化运营系统，进一步提升公司运营效率。智能化运营项目将涵盖公司整个业务流程，实现采购、入库、生产、仓储、销售、出库、供应、售后等关键环节的信息化管理及资源共享，打通各业务环节以减少流程断点。同时本项目实施运营中将通过原始数据的积累及分析，进一步提高反馈信息的准确性和时效性。表8公司募投资金投资项目总投资额(万元)拟投入募集资金(万元)建设期(月)设及仓储经营项目000.00体充装项目0.0000营项目流动资金00合计500.00书(申报稿)，海通证券研究所5.风险提示募集项目实施不及预期；下游应用发展不及预期。阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露明化工行业行业化工行业行业分析师负责的股票研究范围学,新洋丰,扬农化工,苏利股份,拉芳家化,百傲化学,浙江龙盛,诚志股份,雅本化学,坤彩科技,鲁西化工,光华科技,万润股份,国光股份,利民股份,黑猫股份,华投资评级说明内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标类别评级说明级大市投资评级大市本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，告中的任何内容所引致的价格、价值及投资收入可能的许可的情况下，海通证券及其所属司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或记均为本公研究所，且证券投资咨询业务。阅读正文之后的信息披露和法律声明海通证券股份有限公司研究所路颖所长(021)23219403luying@(021)63411586gaodd@副所长(021)23212042jc9001@副所长(021)23219404dengyong@(021)23219658xyg6052@所长助理(021)23219747tll5535@宏观经济研究团队宏观经济研究团队姜超(021)23212042于博(021)23219820李金柳(021)23219885联系人)23154483154504jc9001@omcxhtseccom金融工程研究团队seccomseccomengjrhtseccomzhengybhtseccomll773@szc33@yhm91@ylq9619@ys481@lly0892@zyy66@seccomwhtseccom)232197321)23219395021)23212067余浩淼(021)23219883青(021)23212230姚石(021)23219443(021)23219774154386联系人颜伟(021)23219914梁镇(021)23219449金融产品研究团队seccomseccomiythtseccomhenyaohtseccomhtseccompl2@xyh763@tx1@wy@omcomshhtseccomwqy@倪韵婷(021)23219419219645唐洋运(021)2321900423212231灵(021)23154168徐燕红(021)23219326谈鑫(021)23219686(021)23219819蔡思圆(021)23219433庄梓恺(021)23219370联系人谭实宏(021)2321944523154167jc9001jc9001@zzx9770@zx6701@jps10296@om(021)232120423219981霞(021)23219807021)23154121佳(021)23154149联系人23154484团队xyg@xyg@zq540@gs0373@eccom钟青(010)567600967姚佩(021)23154184zxh382@zxwhtseczxwhtseccomomzzx9@wyx2@321940110联系人唐一杰(021)232194061)23219733021)23219400yhtseccomyhtseccomhtseccomwnhtseccompylhtseccomcbs@钮宇鸣(021)23219420(021)23219223)23154122联系人程碧升(021)23154171相姜(021)23219945jiuhonghtseccompinghtseccomzlhtseccomzhr1@wx37@政策研究团队3219434(021)23219393(021)23219387蕾(021)23219946(021)23219953旭(021)23219396石油化工行业ghtseccomghtseccomzjj9@zx@3154143联系人胡歆(021)23154505219411ywxhtsecywxhtseccomzqhtseccomhwbhtseccom21)23219808010)68067998联系人梁广楷(010)56760096lgk12371@王猛(021)23154017wm10860@杜威(0755)82900463dw11213@联系人曹雅倩(021)23154145cyq12265@公用事业wj@zlwj@ccom3212001021)23154146联系人傅逸帆(021)23154398批发和零售贸易行业汪立亭(021)23219399wanglt@李宏科(021)23154125lhk11523@联系人高瑜(021)23219415gy12362@谢茂萱xmx12344@m小雯(021)231541200)58067907联系人19104有色金属行业联系人54392甘嘉尧(021)23154394行业tllhtsectllhtseccomxiey@jj10777@om谢盐(021)23219436金晶(021)23154128杨凡(021)23219812阅读正文之后的信息披露和法律声明219646154119谢磊(021)23212214联系人石坚(010)58067942mxl881@m58067998戴元灿(021)2315414654113联系人(021)23219760comdyc10422@wj1@wt363@张一弛(021)23219402房青(021)23219692曾彪(021)23154148徐柏乔(021)23219171联系人54513zyc@xbq@基础化工行业机行业行业刘威(0755)82764281lw10053@郑宏达(021)23219392zhd10834@朱劲松(010)50949926zjs10213@刘海荣(021)23154130lhr10342@杨林(021)23154174yl11036@余伟民(010)50949926ywm11574@翠翠(021)23214397zcc11726@鲁立(021)23154138ll11383@zyhtseccom孙维容(021)23219431swr12178@yclhtseccom张峥青(021)23219383zzq11650@联系人黄竞晶(021)23154131hjj10361@李智(021)23219392lz11785@洪琳(021)23154137hl11570@孙婷(010)50949926st9998@虞楠(021)23219382yun@梁希(021)23219407lx11040@何婷(021)23219634ht10515@罗月江(010)56760091lyj12399@联系人联系人联系人盛开(021)23154510sk11787@htseccom李芳洲(021)23154127lfz11585@李丹(021)23154401ld11766@刘溢(021)23219748ly12337@材行业机械行业钢铁行业冯晨阳(021)23212081fcy10886@htseccom佘炜超(021)23219816swc11480@htseccom刘彦奇(021)23219391liuyq@htseccom潘莹练(021)23154122pyl10297@耿耘(021)23219814gy10234@璇(0755)82900465