养老FOF基金2023一季报透视：养老FOF怎么选？专业选基人都在关注什么

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/13 2023年05月16日证券研究报告|公募基金专题报告养老FOF怎么选？专业选基人都在关注什么？分析师：涂明哲分析师登记编码：S0890523010001电话：20321066邮箱：tumingzhe@研究助理：冯思诗邮箱：fengsishi@销售服务电话1、《2022投连险年度报告》2023-04-022、《扎根主业，抢滩蓝海，逐鹿大资管时2023-04-023、《ETF发行逆势而上，主动策略产品持续火热—2022年海外ETP年度报告》2023-03-294、《产品发行逆势而上，主动策略持续火2023-03-285、《产品结构调整优化—指数投资方兴未艾》2023-03-27养老FOF扩容，已成立产品今年以来表现亮眼：个人养老金基金再次扩容，总计已达到148只。截至2023年4月28日，去年成立的133只养老FOF基金Y份额今年以来收益的平均数和中位数分别为1.606%和1.651%，仅7只基金收益为负。如何遴选养老FOF基金：我们首先基于养老FOF基金的权益中枢将其划分为低风险、中风险、高风险，再主要考察三年期的业绩表现，并按照风险收益比：收益：风险=5：3：2的比例对指标进行权重分配，最终筛选出各维度下的绩优产品。不同风险维度下产品特征不一：根据筛选模型，排名靠前的低风险产品投资内部产品的比例较高；排名靠前的中风险产品投资策略各有特色；绩优高风险产品则在权益仓位的配置逻辑上存在较大差异。基金在2023年一季度提升了对电子、计算机和汽车等三个行业的配置比例，但食品饮料、电力设备及新能源、医药行业仍是配置比例排名前三的行业。哪些基金受养老FOF追捧：股票型基金中，具备中特估概念的普通股票型和军工行业被动指数型基金成为热门；混合型基金中，稳健、分散配置特征的高权益仓位基金脱颖而出，具备多资产配置经验的中权益产品受到欢迎，“画线派”的低权益仓位产品则受到热捧；债券型基金中，热门配置的产品在今年以来收益方面均保持正收益；可转债型基金中，适时灵活调整策略基金获配置偏好。风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的基金产品仅供分析使用，不代表推介。公募基金专题报告公募基金专题报告 FOF金策略优选 4FOF 52.2.中风险养老FOF基金：绩优产品投资策略存在差异 52.3.高风险养老FOF基金：权益仓位配置逻辑存较大差异 63.养老FOF基金偏好哪些行业及基金 7 3.2.2.被动投资型基金：军工行业成配置主力 83.2.3.高权益仓位混合型基金：稳健、分散配置特征基金脱颖而出 83.2.4.中权益仓位混合型基金：多资产配置行家受青睐 93.2.5.低权益仓位混合型基金：“画线派”产品受追逐 93.2.6.债券型基金：热门配置基金今年以来收益均为正 103.2.7.可转债型基金：适时灵活调整策略基金获配置偏好 11 2 FOF基金重仓基金行业配置比例(中信一级行业) 7 敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/13公募基金专题报告公募基金专题报告1.养老FOF迎来扩容，已成立产品今年来多数录得正收益随着一系列FOF相关政策的推出，FOF基金迎来了发展快速期：2017年首批公募FOF基金获批；2018年首支养老FOF基金问世；2022年个人养老金制度发布、公募基金Y份额相继推出。尽管政策不断推出，但是FOF基金的规模却不升反降。2022年市场股债双杀，公募FOF基金规模从2021年底的2219亿元降低到了2022年底的1927亿元；2023年温和复苏的宏观环境未能刺激FOF基金的规模上涨，整体规模略有下降，截止2023年4月底总计规模为1907亿元。图1：FOF基金(养老FOF基金)规模变动情况资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台个人养老金基金再次扩容。2023年4月19日，广发基金和兴证全球基金分别公告旗下新增养老FOF基金，截至2023年4月28日，个人养老金基金总计达到148只。2023年以来，养老FOF基金产品业绩表现较突出。截至2023年4月28日，去年成立的133只养老FOF基金Y份额今年以来收益的平均数和中位数分别为1.606%和1.651%，仅7只基金收益为负。表1：养老FOF基金Y份额2023年以来收益概况(单位：%)最小值-0.88925%分位值1.025数1.65175%分位值最大值平均值1.606资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台此次扩容，一定程度上意味着养老FOF基金将继续发展。个人养老金作为我国三大养老支柱之一，其未来在资本市场的地位举足轻重，相应的产品、监管和法律政策必将不断得到规范和优化。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/13公募基金专题报告公募基金专题报告2.养老FOF基金遴选方法与绩优基金策略优选参考人社部养老保险司公布的数据，截至2022年底，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。也就是说，实际缴费人数仅有参加人数的31.37%，缴费人群平均每人往账户里缴费金额2316.48元，距离平均每年1.2万元的上限还有较大距离。人力资源和社会保障部最新数据显示，截至3月末，个人养老金开户数达到3324万。然而，截止2023年4月底，个人养老金可投向的养老FOF基金Y份额的合计规模为44.4亿元，甚至不足一只明星主动权益基金的规模。开户人数的不断上涨和养老FOF基金Y份额规模上涨的惨淡中间，一方面在于养老税收优惠政策的吸引力不足，另一方面在于普通投资者对于养老FOF产品的接受度不高，并且不具备对其进行深入分析和筛选的能力。下文我们给出对于养老FOF产品的遴选方法，并对绩优产品的策略进行分析。首先，影响FOF基金风险收益特征的最大因素是其大类资产的配置比例，因此，我们首先对FOF基金的持仓进行穿透以获取其权益中枢，并按照成立以来的权益中枢均值，按照0-30%、30%-60%、60%-100%的阈值将养老FOF基金划分为低风险FOF基金、中风险FOF基金、高风险FOF基金。此外，由于个人养老金基金Y份额成立时间较短，因此我们用对应的A份额进行统计：可以看到，在较长的时间周期维度上(3年及以上)，权益中枢越高对应的收益率越高，同时要承受的风险(最大回撤和波动率)也会相应变大。但是，在一年及以下的时间维度内，若恰好处于权益熊市或者震荡市叠加债市走牛，则中风险养老FOF基金的收益很有可能会高于高风险养老FOF基金，同时仍然保持较小的回撤。表2：养老FOF基金风险收益特征别2023Q1收益率平均值2023Q1最大回撤平均值2022年收益率平均值2022年最大回撤平均值过去一年收益率平均值过去一年最大回撤平均值过去三年收益率平均值过去三年最大回撤平均值低风险养老FOF基金-3.88-5.632.02-3.8110.58-6.57中风险养老FOF基金2.55-3.383.2115.09高风险养老FOF基金2.34-5.69-20.862.2619.55-24.83资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：过去一年、过去三年的时间区间分别为2022/4/28-2023/4/28，2020/4/28-2023/4/28在同一权益中枢下，我们参考《中国商业养老市场：FOF产品的量化遴选与单品分析》一文中对养老FOF基金的筛选方法，筛选逻辑为主要考察三年期的业绩表现，并按照风险收益比：收益：风险=5：3：2的比例对指标进行权重分配，最终筛选公式为：16.7%*近三年夏普比率排名分位数+16.7%的近三年卡玛比率排名分位数+16.7%的近三年信息比率排名分位数+15%*近三年年化收益率排名分位数+15%*近一年年化收益率排名分位数+10%*近三年最大回撤排名分位数+10%*近三年年化波动率排名分位数下面我们进一步分析多次出现在绩优(排名前20%)基金列表中的养老FOF基金的策略特点。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券4/13公募基金专题报告公募基金专题报告2.1.低风险养老FOF基金：绩优产品投资内部产品比例较高经统计，排名靠前的低风险养老FOF基金往往在产品收益能力或产品风险收益比方面占优，并且由于所在公司的产品业绩较优、产品线较为完善，投资内部产品的比例较高。具体来看，在债券方面往往采用小部分债券直投加上投资内部债基的方式，通过避免双重收费和及时跟踪债基调整变动来增厚收益和控制风险；而权益部分的配置逻辑则略有不用，既有通过股票直投来进行配置，也有筛选主动权益基金来进行配置。此外，也有以均衡型的主动权益基金为底仓，辅以行业ETF作为卫星仓位的配置逻辑。表3：低风险养老FOF基金筛选结果基金简称基金经理近三年年化收益率排名分位数近三年最大回撤排名分位数近三年夏普比率排名分位数近三年年化波动率排名分位数近三年卡玛比率排名分位数近三年信息比率排名分位数近一近年年化收益率排名分位数最终得分持仓基金集中度投资产品的占比权益部分配置逻辑招商和悦稳健养老章鸽武0.950.590.500.860.950.87较为集中较高主要通过股票直投加少量的高仓位混合型基金及行业ETF交银安享稳健养老蔡铮,刘兵0.550.950.820.910.730.640.550.71较为分散较高权益部分主要通过量化手段遴选偏股混合型和灵活配置型基金富国鑫旺稳健养老一年持有A炎0.270.770.950.950.550.590.70较大较高权益部分主要通过配置高仓位主动权益型基金作为均衡底仓，叠加根据行业轮动模型配置的行业ETF作为卫星仓位资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：除年化波动率外，分位数的构建逻辑均为指标值越大，分位数越接近1；仅对成立时间早于2020/4/28的基金进行排序经统计，排名靠前的中风险养老FOF基金往往在产品风险收益比方面较为靠前，并且由于所在公司的产品业绩较优、产品线较为完善，投资内部产品的比例相对较高。具体来看，在债券投资方面往往保留小部分债券直投仓位，并通过债券型为主、混合型基金为辅或仅通过混合型基金中的债券仓位来构建整体的债券仓位；权益仓位的配置逻辑一般为主动权益基金为主，辅以宽基ETF/行业ETF/海外ETF，且均会保留一定比例的股票直投仓位。表4：中风险养老FOF基金筛选结果基金简称基金经理近三年年化收益率排名分位数近三年最大回撤排名分位数近三年夏普比率排名分位数近三年年化波动率排名分位数近三年卡玛比率排名分位数近三年信息比率排名分位数近一近年年化收益率排名分位数最终得分持仓基金集中度投资产品的占比权益部分配置逻辑兴全安泰平衡养老(FOF)A林国怀0.970.970.950.970.950.970.97较为分散一般少部分股票直投，主要通过风格稳定的主动权以宽基为主敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券5/13敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券6/13公募基金专题报告公募基金专题报告基金简称基金经理近三年年化收益率排名分位数近三年最大回撤排名分位数近三年夏普比率排名分位数近三年年化波动率排名分位数近三年卡玛比率排名分位数近三年信息比率排名分位数近一近年年化收益率排名分位数最终得分持仓基金集中度投资产品的占比权益部分配置逻辑的ETF或指数增强产品(覆盖全球市场)南方养老2035三年A黄俊,鲁炳良0.890.620.650.90较为分散较高主要配置宽基主动权益基金和少量行业主题基金(既有主动权益也有招商和悦均衡养老三年(FOF)A章鸽武0.760.920.860.680.890.730.950.83较为集中较高一部分通过股票直投，一部分通过主动权益基金及行业ETF中欧预见养老2035桑磊0.920.650.920.460.920.890.760.82较为集中较高以风格稳定的内部主动权益基金作为底仓，阶段性配置行业主题ETF、海外ETF、另类投资型基金等作为卫星组合资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：除年化波动率外，分位数的构建逻辑均为指标值越大，分位数越接近1；仅对成立时间早于2020/4/28的基金进行排序，且在此期间未更换基金经理。经统计，由于成立时间较长的高风险养老FOF基金较少，挑选出来的标的数量较少，排名波动变化情况可能较大且需要进一步跟踪验证。排名靠前的高风险养老FOF往往在长期的风险收益比方面较为靠前，投资内部产品的比例一般。具体来看，权益部分的配置逻辑差异较大。表5：高风险养老FOF基金筛选结果基金简称基金经理近三年年化收益率排名分位数近三年最大回撤排名分位数近三年夏普比率排名分位数近三年年化波动率排名分位数近三年卡玛比率排名分位数近三年信息比率排名分位数近一近年年化收益率排名分位数最终得分持仓基金集中度投资产品的占比权益部分配置逻辑华夏养老2045三许利明0.400.200.82逐渐分散一般有一部分仓位直投股票，偏好用行业主题基金(主动型产品和被动型产品均有)进行配置汇添富养李彪0.700.200.700.200.700.700.65较为集中一般以主动权益基金为主资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台注：除年化波动率外，分位数的构建逻辑均为指标值越大，分位数越接近1；仅对成立时间早于2020/4/28的基金进行排序，且在此期间公募基金专题报告公募基金专题报告未更换基金经理。3.养老FOF基金偏好哪些行业及基金3.1.TMT受青睐，新能源板块遭减持基于养老FOF基金在2022年四季报和2023年一季报的重仓持基数据，对其所持有的能投资股票的子基金(被动指数型基金、指数增强型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、平衡混合型基金和普通股票型基金)进行行业穿透，然后将子基金的单一行业配置比例进行等权加总，得到行业配置情况如下：图2：养老FOF基金重仓基金行业配置比例(中信一级行业)资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台养老FOF基金2023Q1在A股配置比例排名前三的行业分别是：食品饮料(10.06%)、电力设备及新能源(9.19%)、医药(6.77%)；再者，养老FOF基金对2023年一季度表现较好的电子、计算机配置了6%以上的仓位；此外，养老FOF基金在有色金属、银行、基础化工等行业配置了5%以上的仓位。除了综合和综合金融行业，养老FOF基金在纺织服装(0.12%)、钢铁(0.40%)、商贸零售(0.60%)、轻工制造(0.97%)配置比例最少。变动比例方面，相比于上一季度(2022Q4)，养老FOF基金在电子、计算机和汽车等三个行业配置比例提升最多，分别提升了3.37%、2.38%和1.62%；在银行、医药和电新行业减配最多，分别达到-2.76%、-2.49%和-1.81%。3.2.哪些基金更受欢迎？3.2.1.普通股票型基金：中特估概念基金受偏好养老FOF基金具体持有基金方面，分类型看：普通股票型基金里，养老FOF持仓次数最多的为杨鑫鑫管理的工银创新动力，被5只产品重仓；此外，刘旭管理的大成高新技术产业和丘栋荣管理的中庚小盘价值分别被4只产品重仓。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券7/13公募基金专题报告公募基金专题报告表6：养老FOF基金持有普通股票型基金情况基金代码基金简称华宝分类规模(亿基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数000893.OF工银创新动力普通股票型基金29.56杨鑫鑫18.51-8.920.2525000628.OF大成高新技术产业A普通股票型基金50.70刘旭7.934007130.OF中庚小盘价值普通股票型基金86.77丘栋荣6.244011066.OF大成高新技术产业C普通股票型基金14.67刘旭7.780.0994000326.OF南方中小盘成长普通股票型基金12.77吴剑毅-6.330.0593000828.OF泰达宏利转型机遇A普通股票型基金45.66王鹏-33.880.0163450009.OF普通股票型基金49.31赵晓东3资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台工银创新动力和大成高新技术产业从2023年一季报可以看到，两只产品均具备较明显的“中特估”特征。此外，中庚小盘价值长期收益获取稳健、产品风格不漂移、坚持挖掘中小盘个股，或许也是受FOF基金偏好的重要原因。3.2.2.被动投资型基金：军工行业成配置主力被动投资型基金方面，艾小军管理的国泰中证军工ETF被8只养老FOF基金重仓，其次是张羽翔管理的鹏华中证酒ETF、徐猛管理的华夏恒生科技ETF、胡洁管理的华宝中证银行ETF。从重仓的行业或指数ETF来看，军工、白酒和银行最受青睐，同时港股恒生科技指数亦只养老FOF基金重仓。表7：养老FOF基金持有被动投资型基金情况基金代码基金简称华宝分类规模(亿基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数512660.SH国泰中证军工ETF被动指数型基金109.42艾小军0.0428512690.SH鹏华中证酒ETF被动指数型基金张羽翔-30.330.0617513180.SH华夏恒生科技ETFQDII股票型基金196.92徐猛-41.830.0156512800.SH华宝中证银行ETF被动指数型基金65.235.600.0154513330.SH华夏恒生互联网科技业ETFQDII股票型基金294.43徐猛-43.81-0.0024512100.SH南方中证1000ETF被动指数型基金98.99崔蕾5.883515790.SH华泰柏瑞中证光伏产业ETF被动指数型基金167.47李茜,李-9.83-35.030.0303513500.SH博时标普500ETFQDII股票型基金61.88万琼6.490.0253资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台3.2.3.高权益仓位混合型基金：稳健、分散配置特征基金脱颖而出高权益仓位混合型基金方面，周海栋管理的华商新趋势优选和杨嘉文管理的易方达科瑞最受养老FOF基金偏好，分别被13只和11只养老FOF基金重仓；此外，万民远管理的融通健康产业C、唐晓斌和杨东管理的广发多因子排名第三和第四，分别被7只、6只养老FOF基金重仓。敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券8/13敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券9/13公募基金专题报告公募基金专题报告表8：养老FOF基金持有高权益仓位混合型基金情况基金代码基金简称华宝分类规模(亿基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数166301.OF华商新趋势优选高权益仓位混合型基金141.76周海栋10.81-9.310.228003293.OF易方达科瑞高权益仓位混合型基金42.46杨嘉文3.65009274.OF融通健康产业C高权益仓位混合型基金52.21万民远7002943.OF广发多因子高权益仓位混合型基金153.58唐晓斌,杨冬6.926002910.OF易方达供给改革高权益仓位混合型基金103.33杨宗昌-5.63-24.820.0655004475.OF华泰柏瑞富利A高权益仓位混合型基金46.50董辰13.91-9.960.2525006551.OF中庚价值领航高权益仓位混合型基金丘栋荣4.870.0565001743.OF诺安优选回报高权益仓位混合型基金40.576.044006408.OF汇添富消费升级A高权益仓位混合型基金胡昕炜-28.960.0284519133.OF海富通改革驱动高权益仓位混合型基金87.77周雪军0.0244519756.OF交银国企改革A高权益仓位混合型基金72.37沈楠-0.31-8.684资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台2023年一季度，华商新趋势优选重仓行业主要集中在上游大宗资源品和TMT行业；而易方达科瑞行业配置相对分散，涵盖了TMT、基础化工、白酒等。两个基金在历史行业配置上均存在较为分散的特点，但华商新趋势优选基金经理周海栋则更倾向于自上而下进行行业选择、阶段性侧重单一行业；而易方达科瑞基金经理杨嘉文则认为市场情绪是波动的，需要靠行业均衡分散去获得超额收益。与周海栋类似，华泰柏瑞董辰也在行业选择上具备周期性思维，2022年以来，长期重仓黄金，收益获取较稳健。3.2.4.中权益仓位混合型基金：多资产配置行家受青睐中权益仓位混合型基金方面，张清华管理的易方达安盈回报A被5只养老FOF基金重仓；此外，张翼飞管理的安信民稳增长C则被3只养老FOF重仓。表9：养老FOF基金持有中权益仓位混合型基金情况基金代码基金简称华宝分类规模(亿基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数001603.OF易方达安盈回报A中权益仓位混合型基金24.92张清华-0.370.0135002233.OF工银丰收回报C中权益仓位混合型基金何秀红,郭雪松2.670.0353007040.OF前海联合泳隆C中权益仓位混合型基金7.45-7.59-28.860.0863008810.OF安信民稳增长C中权益仓位混合型基金5.66张翼飞3.260.0463009667.OF中权益仓位混合型基金汤志彦3.930.2523资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台易方达安盈回报A基金经理张清华，投资风格的最大特点是多资产搭配，相比其他债券型基金经理更偏积极主动管理，擅长用股票和可转债进行收益增厚；在股票投资方面，个股集中度较高，换手率偏低，重仓行业把握较准确，投资倾向偏左侧。3.2.5.低权益仓位混合型基金：“画线派”产品受追逐低权益仓位混合型基金方面，张翼飞、李君管理的安信稳健增值C被8只养老FOF重仓，此外，该只基金的A类份额也被4只养老FOF基金重仓。排名2-5的分别是：吴剑毅管理的公募基金专题报告公募基金专题报告南方利安C、郑迎迎管理的南方荣光A、郑青和董辰管理的华泰柏瑞新利C、闫一帆、黄弢和吕沂洋管理的创新核心鑫祺C。表10：养老FOF基金持有低权益仓位混合型基金情况基金代码基金简称华宝分类基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数001338.OF安信稳健增值C低权益仓位混合型基金43.71张翼飞,李君2.29-4.370.0158001580.OF低权益仓位混合型基金3.54吴剑毅2.52-2.086002015.OF低权益仓位混合型基金6.97郑迎迎-0.0406002091.OF华泰柏瑞新利C低权益仓位混合型基金郑青,董辰3.660.2526009006.OF创金合信鑫祺C低权益仓位混合型基金7.30闫一帆,黄弢,2.47-2.950.2366002016.OF低权益仓位混合型基金3.45郑迎迎-0.0475001316.OF安信稳健增值A低权益仓位混合型基金张翼飞,李君2.47-4.300.0344001442.OF易方达瑞信E低权益仓位混合型基金2.21杨康-3.020.0324003031.OF安信新目标C低权益仓位混合型基金9.07聂世林,张睿-0.0504资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台安信稳健增值，基金经理张翼飞和李君，两人管理产品期间曾创出连续26个季度正收益的壮举，收益优秀的同时且回撤控制非常稳定。同大多数固收+产品的双基金经理不一样的是，张翼飞和李君都属于股债双栖，张翼飞主要负责大类资产研判，股票方面侧重投资大盘价值风格，债券则以利率债和类利率债为主；李君则主要负责股票和部分转债，投资思路更偏量化，股票投资兼具大盘和小盘。3.2.6.债券型基金：热门配置基金今年以来收益均为正债券型基金方面，俞晓斌管理的富国稳健增强AB被18只养老FOF基金重仓；排名第二的是胡剑管理的易方达稳健收益B，被16只养老FOF基金重仓；排名3-5的分别是：王帅管理的兴全恒裕A、魏媛媛和吴文明管理的华安信用四季红A、陈轶平和唐灵儿管理的海富通中表11：养老FOF基金持有债券型基金情况基金代码基金简称华宝分类模(亿基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数000107.OF富国稳健增强AB可投股票型债券基金161.93俞晓斌110008.OF易方达稳健收益B可投股票型债券基金2.79-3.820.026006985.OF中长期纯债型基金78.71王帅2.350.082040026.OF华安信用四季红A中长期纯债型基金66.62魏媛媛,吴文明0.001511360.SH海富通中证短融ETF被动指数型债券基金101.90陈轶平,唐灵儿0.88-0.300000191.OF中长期纯债型基金141.82黄纪亮,吕春杰2.26-2.300.032000109.OF富国稳健增强C可投股票型债券基金28.57俞晓斌0.088519782.OF交银裕隆纯债A中长期纯债型基金106.03黄莹洁2.81-2.300.035002351.OF易方达裕祥回报A可投股票型债券基金280.39王晓晨2.590.075003280.OF鹏华丰恒中长期纯债型基金130.50方昶0.048004388.OF鹏华丰享中长期纯债型基金77.05方昶2.230.075资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台排名第一的富国稳健增强AB由俞晓斌管理，截至2022年底，自俞晓斌2019年3任职以敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券10/13公募基金专题报告公募基金专题报告来的7个完整历史半年度业绩中，产品收益均为正且回撤控制能力较优异，及时在市场表现不佳的2022年依然实现了正收益，投资体验较佳。基金经理俞晓斌的投资风格则更多以绝对收益为导向，致力于在每个区间内保持较高的胜率。3.2.7.可转债型基金：适时灵活调整策略基金获配置偏好可转债型基金方面，贾腾和陈亚芳管理的浙商丰利增强被7只养老FOF基金重仓，排名第二的是孙慧管理的银华可转债，被5只基金重仓。排名3-5的分别是：杜广管理的天弘弘丰增强回报A、黄波管理的光大添益A、尹润泉管理的建信双息红利C，均各被3只养老FOF基金重仓。此外，被养老FOF重仓次数较多的可转债基金往往会根据市场环境在防守、双低稳健和偏股进攻之间进行切换，而非单纯采用双低策略，更具策略上的灵活性。表12：养老FOF基金持有可转债型基金情况基金代码基金简称华宝分类规模(亿元)基金经理YTD(%)最大回撤(%)sharpe(%)被重仓次数006102.OF浙商丰利增强可转债型基金83.722.220.0117005771.OF银华可转债可转债型基金23.67孙慧2.03-23.670.0035006898.OF天弘弘丰增强回报A可转债型基金0.71杜广2.57-0.0034360013.OF可转债型基金88.74黄波4.620.0814531017.OF建信双息红利C可转债型基金3.89尹润泉0.0534008817.OF可转债C可转债型基金6.67李栋梁0.0213050111.OF博时信用债券C可转债型基金5.92过钧4.29-0.0203519976.OF可转债C可转债型基金6.38李家春,吴晖,2.390.0333资料来源：Wind，华宝证券基金投研平台其中，浙商丰利增强具有相对较高的股票仓位，并以投资股票的思路选择转债，注重正股的研究。此外，建信双息红利C会进行分红派息，具有一定的特殊性。4.总结个人养老金基金于2023年4月再次迎来扩容，目前总计产品达到148只，且去年成立的养老FOF基金Y份额2023年以来的表现较亮眼，多数产品保持正收益，仅7只产品收益为负。但个人养老金开户人数的不断上涨在短时间内未带动养老FOF基金Y份额的规模实现攀升，究其原因一方面系养老税收优惠政策吸引力不足，另一方面系对个人投资者对产品的深入分析和筛选能力较弱。在根据权益中枢对养老FOF基金分门别类后，我们在同一维度下对其进行筛选评价，发现排名靠前的低风险养老FOF基金投资内部产品的比例较高；排名靠前的中风险养老FOF基金则在投资策