交通运输行业2022年投资策略-变革航空效率物流

交通运输行业2022年投资策略：变革航空，效率物流一、

伴新冠疫情时期的交通变局：变革航空，效率物流（一）变革航空：新冠疫情反复致航空物流出行跷跷板行情2021

年疫情影响波动反复，交运行业呈现“倒

v”型修复趋势。根据交通运输部发布的中

国运输生产指数（CTSI）显示，2021

年

2

月

CTSI指数同比上涨

55.0%，3

月同比上涨

42.2%，

上涨趋势明显。2021

年

2

月以来，疫情形势缓和，疫苗接种进度好于预期，伴随春运需求，

出行流量明显恢复，此后

CTSI逐步回落至稳定水平，但受

7-8

月份南京禄口机场疫情反复，

客运出行再次受到影响，截止

2021

年

10

月，CTSI指数同比下降

4.9%，基本接近疫情前水平。出行行业依然是受疫情影响最大的行业之一。从

CTSI客运指数来看，2021

年

2

月同比上

涨

151.10%，随后逐步回落。6

月广深部分地区受到疫情影响，7

月下旬，南京疫情扩散至全

国十余个省份，直至

8

月下旬本轮疫情趋于平稳。截止

2021

年

10

月

CTSI客运指数同比下降

23.6%。分方式来看，民航和铁路客运量恢复至疫情前（2019

年）68%和

78%的水平。近期新冠

变异毒株奥密克戎出现，国内浙江、黑龙江、大连多地疫情抬头，防疫管控严格，人员流动继

续受限，客运出行需求受抑制。考虑到年底前进入客运市场传统淡季，叠加冬奥会临近，防疫

管控或持续严格，2021

全年客运市场表现或持续被压制。受国内疫情反复影响，2021

年前三季度民航客运恢复至

2019

年同期

70%，国际航线客

运量仅为

2019

年同期的

2.1%。据民航局发布数据显示，2021

年前三季度，民航行业完成运

输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别为

669.3

亿吨公里、3.53

亿人次、545.6

万吨，

同比分别增长

22.0%、25.8%和

14.3%，分别恢复到

2019

年同期的

69.3%、71.0%和

100.1%。

其中，分季度来看，一、二、三季度民航旅客运输量分别相当于

2019

年同期的

63.4%、89%

和

61.4%。前三季度，民航国际航线完成旅客运输量

115.1

万人次，为

2019

年同期的

2.1%。新冠特效药取得新进展，奥密克戎变异毒株出行，航空客运和航空物流跷跷板间寻找平

衡。11

月

4

日，英国药品和保健品管理局（MHRA)宣布批准了第一种针对

COVID-19

的口服抗

病毒药物

molnupiravir在本国上市，用于治疗重症和住院风险较高的轻至中度

COVID-19

成

人患者。11

月

5

日，辉瑞宣布其新冠口服药物

Paxlovid减少新冠肺炎非住院患者的住院或

死亡率高达

89%。2021

年以来，虽然全球各国在陆续接种新冠疫苗，但接种进度及德尔塔病毒

变异等因素的影响，造成各国疫情出现不同程度的反复，持续压制经济恢复，近期奥密克戎毒

株出现对跨境航空客运恢复形成压制。未来随着新冠特效药取得突破性进展，将丰富各国应对

疫情行动方案选择，也将提升开放边境国门的预期，但毒株变异的不确定性也会影响航空客运

的修复。

航空国际物流：奥密克戎影响叠加“客改货”政策调整，航空货运价格再创新高，利好航

空物流板块业绩提升。受新冠新型变异毒株奥密克戎出现影响，国际客机腹舱运力恢复预期持

续延后，叠加国家民航局“客改货”调整等因素影响，航空运力紧张的局面仍将持续，国际航

空货运价格创历史新高，2021

年

12

月上海至北美航空货运价格为

13.84

美元/公斤，同比

+88.81%。我们预测，2022

年航空货运均价（上海-北美）为

10.59

美元/公斤，同比增长

25%，

持续呈现上涨趋势。

航空客运出行：全球各国边境开放预期增强背景下，动态把握

2022

年航空机场板块趋

势性复苏机会。9

月

20

日美国白宫表示将在

11

月放宽包括中国在内的

33

个国家入境禁

令，重新开放边境。（二）效率物流：中国物流市场具有万亿元级提质增效空间自上世纪

90

年代起，我国社会物流费用占

GDP占比总体呈下降趋势，但仍远高于欧美

发达国家的水平，反映我国物流效率还有较大提升空间。2020

年中国物流成本

14.9

万亿元，

占

GDP比重

14.6%。对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质

增效，假设占比为

12%，中国的物流成本约有万亿级下降空间。在这样的背景下，作为物流行

业发展的高阶形式，致力于优化效率、助企业实现降本增效的供应链行业市场巨大，前景广阔。二、变革航空之跨境物流：疫情催化空运价格台阶式上升，跨境电商和国际生鲜需求造就成长性（一）疫情机遇：国内制造业优势持续，跨境物流呈现高景气度新冠疫情下国内制造业优势显著，出口额呈现增长态势。由于国际市场需求持续低迷，贸

易保护主义抬头等因素影响，2014-2016

年我国进出口总量略有下降。我国落实了一系列促进

外贸稳定增长的政策措施，2017

年开始，进出口总量逐步回升。2020

年我国进出口额为

32.22

万亿元，其中出口额

17.93

万亿元，进口额

14.29

亿元。近

7

年出口额、进口额复合增速分别

为

2.40%和

3.90%。2021

年全球新冠疫情反复下，国内疫情防控成效显著，制造业强势复苏，

完整的制造业产业链优势支撑出口额大幅提升。根据国家海关总署数据显示，自

2021

年

1-11

月累计出口额

35.59

万亿元，同比增长

22%，出口额

19.58

万元，同比增长

21.8%，出口额

15.81

万亿元，同比增长

22.2%。集运价格、国际航空货运价格持续创新高。2021

年

12

月

10

日，上海出口集装箱运价指

数（SCFI）报收

4810.98

点，同比+108.11%；据

TAC航空货运价格数据显示，2021

年

12

月上

海至北美航空货运价格为

14.04

美元/公斤，同比+81.63%。（二）催化因素：“客改货”政策调整叠加奥密克戎毒株影响，航

空货运价格再创历史新高中国航空货运业总体呈现平稳发展态势，2020

年民航货邮量

677

万吨，同比-10.16%。据

中国民用航空局统计数据显示，自

1995

年以来，中国航空货运量总体呈现上升趋势，但呈现

阶段性差异特征，1995

年至

2010

年复合增速为

13.7%，2011

年至

2020

年复合增速

1.96%。主

要原因是

2011

年以来中国经济从快速增长时期逐步进入稳步发展时期，航空货运需求增速进

行换挡。2021

年

1-10

月，民航货邮运输量

606

万吨，同比增长

12.3%；民航货邮周转量

228.81

亿吨公里，同比增长

19.5%。可见，受新冠疫情因素影响，目前中国航空货运发展景气度处于

相对较高水平。我们认为，此次新冠疫情反复发生，将推进跨境电商快速发展，全球供应链体

系也将发生结构性改变，叠加持续政策支持，中国航空物流业具备较大发展潜力。客改货政策收紧，航空货运运力供给持续紧张。受疫情影响，国际航空货运载运率显著提

升。2021

年

1-10

月全球、亚太航空货运货邮运载率达

66.1%和

56.1%，高于

2018-2019

年均

值

53.35%和

46.1%。2021

年

11

月

24

日，民航局规范“客改货”航班客舱载货标准，提出要

求客舱禁止载运非防疫物品，此次政策调整主要是出于安全运输考虑，进行“客改货”政策优

化。2020

年，在全球疫情形势严峻的背景下，因客机正常运行受阻，客机腹舱运力大幅受限，

我国各航空公司开始推出“客改货”航班，即拆除客舱内座位，并将原有载客空间用于装载货

物，从而实现航空货运可用运力补充的目的。当前，因国家层面出于对客舱内货物固定、客舱

地板承重等安全运输因素的考虑，“客改货”政策进行优化调整。已进行“客改货”改装的客

舱，将恢复客用座椅至原有构型，且未来客舱中，不得运载除防疫物资之外的普货。叠加奥密克戎毒株影响，航空货运运力供给持续紧张，航空货运价格再创历史新高。据

TAC航空货运价格数据显示，2021

年

12

月

10

日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为

14.04

美元/公斤、8.61

美元/公斤，周环比+1.45%、+17.30%，同比+81.63%、+47.18%；香港

-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为

12.41

美元/公斤、8.46

美元/公斤，周环比+0.16%、

+0.36%，同比分别+83.31%、+50.80%。由此可见，受新冠新型变异毒株奥密克戎出现影响，国

际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加国