建筑行业2022年报暨2023一季报综述：分化延续、“一利五率”兑现良好把握国企改革、“一带一路”及AI+建筑三主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分元级重点公司基本状况元级重点公司基本状况中国交建买入中国能建增持中国中铁增持中国铁建.5买入中国中冶.48增持鸿路钢构增持华电重工增持安徽建工.3买入投资要点核心观点：分化延续，基建市政、化学工程韧性强，房建回暖，钢结构盈利转好，园林、装修持续承压。【总览】：行业增速稳健，板块分化延续实现总产值31.2万亿元，同比+6.5%。23Q1，建筑业实现新签合同额6.9万亿元，同比+9.3%，稳增势头延续；建筑业总产值5.5万亿元，同比+6.0%。细分板块方面：基建市政、化学工程韧性强，国际工程景气度延续，钢结构阶段承压，园林、装修板块景气度待修复。1)营收/归母净利：2022年，SW建筑营收、归母净利增速分别+7.5%/+10.8%；23Q1，营收、归母净利增速分别+7.4%/+12.3%；2)盈利能比提升0.19pct；23Q1，建筑装饰全行业毛利率9.35%，同比+0.06pct，环比-1.39pct；ROE达2.22%，同比上升0.05pct，环比下降5.88pct；3)经营性现金流：2022年，净现金流入2055亿元，整体回暖；23Q1，净流出3372亿元，同比少流出491亿元；4)资产负债率：2022年和23Q1，全行业资产负债率略增，其中装修板块同比增幅显著；5)营运能力：2022年，建筑装饰全行业存货周转天数81.3天，同比降低5.9天，应收账款周转天数60.8天，同比增加2.0天，其中工程咨询服务板块显著改善。【建筑央企】：2022年和23Q1新签、营收集中度提升，业绩表现优异板块方面：建筑央企新签、营收占建筑行业比重持续提升，行业集中度提升。1)订单：新签合同额15.4万亿元，2020-2022年，CAGR+8.9%；23Q1，8大建筑央企新签合同额3.8万亿元，同比+14.7%，建筑业新签CR8指数54.86，集中度持续提升；2)营收/归母净利：2022年和23Q1，8大建筑央企营收分别6.71/1.66万亿元，同比分别+10.5%/+7.4%，归母净利分别1629/427亿元，同比分别+8.7%/10.7%；3)政策：稳增长政策组合效益利好基建。个股方面：“稳增长”发力、基建投资增速加快，23Q1营收、净利同比稳增，“一利五率”促高质量发展成效显著。1)营收/归母净利：2022年和23Q1，8大建筑央企营收、中国能建、中国建筑、中国铁建新签增速领跑，分别同比增长30.2%、22.0%、20.9%、15.8%；3)减值损失：整体看，23Q1建筑央企信用减值同比增加、资产减值同比减少；4)毛利率/净利率：建筑央企毛利率保持稳定，精准把握国家稳增长政策机遇，主营业务整体实现稳步发展；5)经营性现金流：23Q1单季度现金流同比分化，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学同比有所改善，中国中冶、中国电建、中国能建同比有所回落。“一利五率”指标复盘：央企考核体系锚定改革方向，指标优化彰显改革成效。1)利润总额：2022年，8家建筑央企利润总额平均增速+7.2%；23Q1，8家建筑央企平均增速达6.7%，中国中冶、中国铁建分别以11.2%、9.9%利润总额增速位居前2；2)资产平均净资产收益率略升，中国中冶以0.8pct增幅领跑建筑央企；23Q1，中国建筑以3.8%净资产收益率居首位，中国交建和中国中冶等5家央企有所改善，中国电建等3家央企略降；4)营业现金比率：23Q1，中国建筑营业现金比率为-4.9%，居首位，除中国电建和中国中冶外，其他6家建筑央企营业现金比率均改善，其中，中国交建增幅34.1pct，居首位；5)研发经费投入强度：2022年和23Q1，中国电建和中国交建分别领跑建筑央企；6)全员劳动生产率：2022年，建筑央企生产效率管理取得突出进展，8家建筑师：耿鹏智pzztscomcn基本基本状况上市公司数166行业总市值(百万元)2207685业流通市值(百万元)877877行业-市行业-市场走势对比相关报相关报告投资、稳增))-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究央企劳动生产率均实现提升；23Q1，除中国电建外，其他7家建筑央企全员劳动生产率均改善，其中，中国中冶、中国建筑、中国交建位列前3，分别147万/人、137万/1【钢结构】：23Q1，订单稳增，现金流、盈利能力情况转好板块方面：23Q1，4家钢结构公司新签稳增，BIPV持续推进。1)新签订单：2022年和22Q3，4家钢结构企业新签合同额同比分别增长6.56%/18.58%；2)BIPV政策落地，钢结构企业成果显著，精工钢构开始着手推动“精异”二代产品研发。个股方面：23Q1，营收、业绩普增。1)营收/归母净利：23Q1，营收、归母净利同比改善较明显，鸿路钢构单季度营收增长42.61%；2)毛利率/净利率：23Q1，毛利率方面，除精工钢构同比上升0.70pct外，其他3家公司均有所下降，净利率方面，富煌钢构和精工钢构同比上升、东南网架和鸿路钢构同比下降；3)经营性现金流：鸿路钢构回正，精工钢构转好，富煌钢构和东南网架承压；4)资产负债率：23Q1，4家钢结构上市公司资产负债率普升，富煌钢构、精工钢构、鸿路钢构、东南网架较22Q1分别上入/营业收入普涨，销售情况回暖，其中东南网架同比增长11.6%，位居第一；4家公司存货周转天数上升明显。2.21%；23Q1，5家公司新签高增53.80%；2)营收/归母净利：2022年，5家国际工程公司营收均增长；23Q1，除中铝国际外，其他4家国际工程公司营收和归母净利均实现高增，其中北方国际营收、归母净利润分别高增95.35%和84.87%，均居首位；3)毛利率/净利率：23Q1，中工国际、中材国际和中铝国际较22Q1提升，中钢国际和北方国际较22Q1下降；4)经营性现金流：23Q1，除中铝国际外，其他4家国际工程公司经营性现金流情况均转好，中钢国际、中材国际同比分别少流出7.02、1.93亿元，中工国际、北方国际现金流回正，较22Q1分别增加1.85、15.83亿元；5)资产负债率：23Q1，北方国际等3家国际工程公司资产负债率下降；6)海外营收：2022年，5家国际工程公司海外营收增速分化，北方国际、中钢国际同比分别减少52.74%、33.21%。Q一路”及AI+建筑三主线结合中央及相关部委推进“国企改革”进程最新表述、“一带一路”对外开放趋势，我们认为建筑行业23Q2存两大投资主线：国企改革、“一带一路”。主线一：围绕专业化整合、“一利五率”指标考核体系，建议把握国企改革主线。重点低估值绩优央国企及子公司，重点推荐：中国交建(0.80xPB)、中国铁建(0.69xPB)、中国电建(1.11xPB)，重点关注：中铁工业(1.08xPB)、中国建筑国际(0.87xPB)、四川路桥(2.21xPB)、北方国际(2.35xPB)、振华重工(1.41xPB)、高铁电气(2.39xPB)、中材国际(2.16xPB)、中钢国际(1.70xPB)，关注：中国化学(1.20xPB)、中国建筑 (0.71xPB)、浙江交科(0.86xPB)、中工国际(1.58xPB)。主线二：“一带一路”十周年、中洪建交、博鳌亚洲论坛、中巴协议、中国—中亚峰会等事件有望催化“一带一路”主题投资。建议关注海外业务较多、经验丰富公司，重点推荐：中国交建(0.80xPB)、中国铁建(0.69xPB)、中国中铁(0.88xPB)、中国中冶 (0.97xPB)、中国能建(1.20xPB)、中国电建(1.11xPB)。重点关注：中铁工业材国际(2.16xPB)、中钢国际(1.70xPB)。关注：中国化学(1.20xPB)、中工国际 (1.58xPB)、铁建重工(2.07xPB)。线三：4月28日，中共中央政治局会议提出“重视通用人工智能发展”，AI有望助力建筑设计产业提升人效、降低用工成本，建议重点关注工程咨询领域“卖铲人”：华设1风险提示：基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；央企专业化整合推进不及预期；“一带一路”主题投资增速不及预期。-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究 2.3.八大建筑央企“一利五率”指标复盘：央企考核体系锚定改革方向，指标优化彰显改革成 - 3：建筑子行业2022年、23Q1新签情况一览(亿元) -6- Q签CR8增至54.86% -11-Q收CR8增至30.21% -12- -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究 Q Q Q Q Q - 2：钢结构企业BIPV进展一览(截至23Q1) -21- 请务必阅读正文之后的重要声明部分1、建筑行业：基建市政/化工稳增、房建回暖、园林/装修承压筑业同额36.6万亿元，同比+6.4%，较20210505%0%0505%0% 7.1% 6.4%0% %5.6%5025205020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%17.8% 16.9%10.2%9.9% 5.7%2.3%5025205020%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%17.8% 16.9%10.2%9.9% 5.7%2.3%10.5%11.0%7.1%6.5% 6.2%化学工程子板块新签承压。际工程、装修装饰两大板块2022年新签同比下降，新签总额分别行业季度研究-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表3：建筑子行业2022年、23Q1新签情况一览(亿元)年累计新签年新签Q新签22Q1新签5971.63022.3461%8%26%0.0411232%88Q/归母净利增.7%。Qsw%sw%12.45%17.23%营收增速归母净利增速201920202021202223Q1202223Q1Ⅲ%%%8%%4%54%%%2%1%7%5%9%%5%%%程7%9%6%7%0%行业季度研究-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分城；4)化学工程板块：2022年，营收/归母净利同比分别+14.7%/+14.2%，块内权重股中国化学加速落实“双碳”战略，积极拓展新材料和新能源5)园林板块:2022年，营收/归母净利同比分别-35.2%/-115.1%。23Q1，营收/归母净利同比分别-19.8%/-11.0%，板块收入持续承压，业绩降幅6)装修板块:2022年，营收/归母净利同比分别-13.8%/+51.2%。23Q1，营收/归母净利同比分别-1.2%/-100.8%，地产竣工承压叠加疫情遗留影值计提压力较大。生产迎来变革，人效有望提升，人力成本上涨问题有望得到缓解。60%40%20% 0%-20%-40%SW筑屋建设Ⅲ构工程60%40%20% 0%-20%-40%SW筑屋建设Ⅲ构工程询服务Ⅲ行业季度研究50%40%30%20%10% 0%50%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%8.8%8.8%-5.8%来源：Wind、国家统计局、中泰证券研究所房地产开发投资:当月同比(%) 基建固定资产投资(不含电力):当月同比(%)88.8%-7.2%板块毛利率除国际工程板块其余板块均为下降，国际工程毛利率同比增23Q1各细分板块除园林工程板块毛利率上升其余均为下滑。园林工程季度毛利率趋势年度毛利率趋势季度毛利率趋势板块20182019202020212022变化趋势22Q122Q222Q322Q423Q1变化趋势.82%.82%.30%31.73%32.51%30.26%30.07%20.96%24.94%29.06%19.76%20.96%18.58%-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究年度ROE(摊薄)板块SW年度ROE(摊薄)板块SW建筑房屋建设Ⅲ装修装饰Ⅲ基建市政工程园林工程钢结构化学工程国际工程其他专业工程工程咨询服务Ⅲ变化趋势22Q422Q13.13%变化趋势22Q422Q13.13%0.52%2.12%-1.45%2.00%2.06%2.13%2.15%0.80%22Q36.85%10.48%-0.78%6.72%-4.15%6.90%7.38%7.16%4.44%3.28%22Q24.80%6.78%-0.40%4.66%-1.95%4.65%5.34%5.08%4.65%2.90%201814.37%8.47%9.66%3.75%7.37%7.85%7.09%8.36%13.34%20199.50%6.75%9.11%-1.76%8.49%7.13%12.51%6.03%20208.93%13.63%4.49%8.31%-0.90%9.93%11.66%7.40%5.24%10.91%20217.91%13.87%-35.48% 8.73% -9.92% 8.43% 9.73% 9.31% 5.24%8.90%202211.96% -25.01% 7.55%10.02% 9.53% 6.61%4.86%2.22%3.31%0.00%2.12%-1.74%1.64%2.15%2.63%1.90%1.20%11.96%2.22%3.31%0.00%2.12%-1.74%1.64%2.15%2.63%1.90%1.20%Q板块SW建筑房屋建设板块SW建筑房屋建设Ⅲ装修装饰Ⅲ基建市政工程程钢结构化学工程工程其他专业工程工程咨询服务Ⅲ20182019202020212022变化趋势22Q11,0059482,2456842,055-3,86322Q222Q340922Q44,47723Q1变化趋势-3,372164-254298155174-1,590603180980-994265459110-669-259-475529331,5172361,594-1,8481983032,940-1,890-189-17-21-24-182-91-17292815-21-21-102-140-126053654136-6534-1583-6835-9233931-4825-1064-21157189296207213-171162-37258-2621528563652-48-41292-60房建、装修装饰资产负债率较高，超过全行业水平，分别为77.76%、6.44pct，我们分析可能系竣工端回款周期拉长,新开工项目贷款额提升。-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究板块 累计值板块变化趋势22Q275.20%77.92%71.25%75.43%6变化趋势22Q275.20%77.92%71.25%75.43%69.05%58.60%68.86%64.42%72.68%45.84%22Q174.53%77.08%70.02%74.90%69.02%55.58%68.34%64.29%71.80%45.54%22Q375.27%77.46%72.99%75.65%68.56%60.15%68.70%63.90%74.02%49.62%22Q474.92%77.76%78.25%74.84%73.03%61.06%68.25%63.35%71.95%51.68%23Q175.09%77.56%77.37%75.40%72.91%60.78%68.20%62.42%71.67%48.75%201875.74%77.88%62.37%77.00%65.43%55.73%61.72%67.44%74.75%52.79%201974.84%76.54%63.62%75.68%67.91%60.88%65.13%63.25%72.54%52.51%202074.11%75.93%63.49%74.24%68.28%60.13%79.68%63.80%70.63%53.91%202174.10%77.11%71.81%74.09%69.47%57.31%68.72%64.96%70.99%48.58%SW建筑房SW建筑房屋建设Ⅲ装修装饰Ⅲ基建市政工程园林工程钢结构化学工程国际工程其他专业工程工程咨询服务Ⅲ77.76%78.25%74.84%73.03%61.06%68.25%63.35%71.95%51.68% 应收账款周转天数 应收账款周转天数存货周转天数202020212022趋势202020212022趋势sw建筑房屋建设Ⅲ饰Ⅲ工程结构化学工程工程咨询服务Ⅲ60.245.5237.851.3237.987.475.21.0.646.748.5.140.7-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究良好2.1板块：建筑央企新签、营收占建筑行业比重持续提升，行业集中度提升图表12：23Q1，建筑业新签CR8增至54.86%单位(亿元)202122oy%73oy.7%3799oy678oy%.9%oyoy%oy%0%%oy%8大建筑央企新签合计(亿元)69oy.4%建筑业-新签合同额(亿元)63oy1%070278营收/归母净利：业绩表现优异，集中度持续提升。2022年，八大建筑yoyQ业绩增长或系：国企-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究改革及“一利五率”考核指标体系指引企业高质量发展，“一带一路”图表13：23Q1，建筑业营收CR8增至30.21%8大建筑央企营收合计(亿元)建筑业-总产值(亿元)4727331073516064828大建筑央企归母净利合计(亿元)企业用好区域全面经济伙伴关系协定拓市场，持续加强外资企业服务，动ITs图表14：发布时间新闻/政策发布主体核心内容运用工资保证金、应急周转金等储备资金提供应急支持；保生产和供应不间断。地日证监会证监会22)着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间，推动财政、金融工具支持的重大项目建设，推动企业节后快速复工复产；域全面经济伙伴关系协定拓市场，持续加强外资企业服务，推动重大项目加快落地。中国证监会召开2023年系统工作会议，在国务院金融委统一指挥协调下，坚持稳字当头、稳中求进，促发展、保稳定、防风险、强监管，会系统全面从严治党向纵深推进，资本市场高质量发展和系统党的建22坚定信心、振奋精神，纲举目张做好资本市场改革发展稳定各项工作；盘2)推动涉企收费优惠政策落地见效，包括阶段性缓缴14项行政事业性收费和部分保证金、减免收费公路货车通行费；中国人民银行评估，推动金融风险早发现、早纠正、早处臵，加大追赃挽损和反腐问责力度，防范道德风险。要加快oyoyoyoyoy0%%1oyoyoyoyoy0%%1786%%4%9%6%4%1%7%0%8%8%行业季度研究证监会济能力，保障基本民生的社区商业项目发行基础设施REITs。项目用地性质应符合土地管理相关规定。申报发行基础设施REITs的特许经营权、经营收益权类项目，基金存续期内部收益率(IRR)原低于5%；非特许经营权、经营收益权类项目，预计未来3年每年净现金流分派率原则上不低于能建归母净利增速位列前3，分别同比增长32.48%、22.66%、20.07%；23Q1，全国基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比+8.8%，8家建筑央企营收均实现增长，归母0.68%，中国中冶、中国能建、中国Q览(单位：亿元)oy7%7、-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究23Q1新签(亿元) 23Q1新签-yoy35.0%30.0%15.8%15.8%20.9% %25.0%20.0%15.0%010.0%5.0%0% Q公司名称 (亿元)损失 (亿元)007300值损失合计3774国电建、中国化学、中国建筑归母净利润同比增速高出净利润同比增速-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究初-23Q1%.51%23Q1末少数8.SH.85%0.SH%0%8%6.SH%5%5%%0.SH%%8.SH7%0%%9.SH%8.SH.03%7.SH2022年，中国建筑、中国中铁工程业务营收分别同比增长10.30%、Q11.07%，毛利率同笼、竣工交付取得良好成效。Q工程业务毛利率及变动oy-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究产业务营收增速Q房地产业务毛利率及变动oy0%7%证券代码公司名称oy8.SH5%9%%1%3%%0.SH%6.SH%0.SH9%5%%8.SH5%9.SH2%%1%2%8.SH6%0%%4%7%7.SH%%现金流变动原因公司名称中国建筑增加公司持续开展现金流管理提升专项行动，加强逾期应收款的监管和清收。公司销售商品、提供劳务收到的现金增加及收到税费返还的增加。返还所致。受劳务支付的现金减少所致。品、接受劳务支付的现金增加所致。-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究%-%%%%%%--1-13%---- -14% 2.3.八大建筑央企“一利五率”指标复盘：央企考核体系锚定改革方向，指标优化彰显改革成效央企除中国建筑外利润总额皆录得稳定增长，平均增速+7.2%，其中中+9.9%。我们分析，原因或系在房地产持续下行的环境下，如在2022对图表25：8大建筑央企2022年、23Q1利润总额一览(单位：亿元)012年yoy1Q12Q13Q1Qyoy54.2.0.8.5.95.8.0%.8%98.47-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究23Q12Q123Q12Q1012012图表27：8大建筑央企2022、2023Q1净资产收益率一览0121Q12%5%0%2%6%7%0%2%2Q15%7%0%3%3%3Q16%6%0%0%0%3%-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究央企首位，中国交建营业现金比率较22Q1图表28：8大建筑央企2022、2020公司名称202017%22Q13Q18%17%22Q13Q18%2%0%5%0% 1Q1.4%4%%1.7%2.6%-16.5%-22.3%-17.7%Q一览研发经费投入强度公司名称20202021202221Q12Q13Q12%3%2.3%4%1.4%0%2.0%3%5%2.8%9%8%1.5%4%1.2%3.3%3%6%2.9%3.5%0%2.4%4%2%-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究00生产率(万元/人)1202221Q12Q13Q1731行业季度研究Q初显。1：4家钢结构企业2022年、23Q1新签情况一览(亿元/%)公司名称201920202021202219Q120Q121Q122Q123Q1鸿路钢构149.41173.68228.32251.2634.6527.352.4260.1372.052%0.05%-24.33%-21.21%92.01%19.82%.6455.9149.84.6120.4429.5414.0116.434.43%4.43%-10.93%-2.28%342.95%44.56%-52.58%169.49187.6750.2839.5239.844.655-7.73%-7.73%-10.73%61.78%-21.40%0.71%23.32%142.1146.1620.1449.8219.0131.334.438%2.86%2.86%64.02%147.38%-61.84%64.61%10.02%9.05595.82634.89109.68137.08140.77150.04177.913%6%-82.72%8%2.69%6.59%异”二代产品研发；东南网架与与江苏日托光伏科技股份有限公司签署战略合作协议，在产业投融资、技术研发、供应链、市场拓展等领域进深度合作。图表32：钢结构企业BIPV进展一览(截至23Q1)构企业BIPV集团层面设立子公司专业从事分布式光伏EPC业务，22Q3已有业绩贡献。2)基于公司自有客户渠道优势、建筑领域技术优势与过往项目经验，22H1公司与包括东方日升、天合光能等多家光行业优秀企业于产品研发、供应链联盟以及投资运营等多方面达成战略合作。Q光伏电站载荷量，公司有望提前锁定需求。BIPV亮相。精工钢构集团-21-请务必阅读正文之后的重要声明部分-22-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究放缓。 (亿元)2022年oy (亿元)oy (亿元)yoy (亿元)oy.588%4%.60%9%156.183.15%7.062.81%37.210.23%1.800.71%3%1%9%5.412.08%Q图表34：19Q120Q121Q122Q123Q119Q120Q121Q122Q123Q175%00%80%79%84%87%80%39%-23-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究01pct，增速最快，鸿路钢构资产负债图表35：经经营性现金流(亿元)Q20Q121Q122Q123Q119Q11.510.15-2.88-0.881.680.31-0.66-2.710.830.102.812.52-5.54-2.84-1.964.082.73-0.70-2.43-4.61其中精工钢构、鸿路钢构、东南网架、富煌钢构存货周转天数分别上升公司名称精工钢构路钢构南网架煌钢构存货周转天数(天)销售商品提供劳务收到的现金／营业收入变化趋势18234.719217.8251.3202133.657.733.32236.164.740.5变化趋势1898.75%80.01%2019202020212022884.74%88.51%73.02%93.23%97.91%73.00%72.28%83.08%97.79%88.26%61.45%行业季度研究4、国际工程：23Q1新签、营收、业绩多维向好Q，国际工程公司新签合同额同比高增53.80%，其中中材国际23Q1新签合图表37：23Q1国际工程公司新签情况一览(亿元/%)%5%0%.82%%80.65-27.40%-27.40%44.27%10.2110.218%9%475.77395.88447.44385.700%9%%%7%0%-93-2%%99.126%6111%.610%2666%3%3%0.04d长，其中中钢国际、中工国际、中材国际营收分别同比增长18.00%、际、中工国际归母净利润分别同比增长21.20%、18.26%；23Q1，国际工程公司普遍实现业绩高增。其中北方国际、中钢国际、中工国际归2022年 (亿元)yoy (亿元)yoy (亿元)yoy (亿元)yoy%940%3%%.9297-.06%0%-24-请务必阅读正文之后的重要声明部分-25-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究中钢国际、中工国际、中材国际、北方国际、中铝国际毛利率分别同比19Q120Q121Q122Q123Q119Q120Q121Q122Q123Q18%05%48%05%48%36%%23%03%54%%%%01%69%图表40：经营性现金流(亿元)Q20Q121Q122Q123Q13.14-7.76-21.58-15.95-8.94-5.40-7.59-7.18-1.510.35.48%.75%-13.60-12.47-14.36-21.84-19.91-2.29-5.25-5.27-8.817.02-11.89-15.97-7.45-12.52-16.63行业季度研究9%%1%0%0%8%02%5%4%0%- - 13.08%- 3.49%-27%%0%4%5%9%%8%2%6%-----26-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分线 图表42：众多绩优建筑央国企估值仍处10年历史底部区间(2023/5/4)值值公司简称(亿元)国企改革叠加“一带一路”AMEEE (LF)6%65595%911%57349%-.8------1%0%.42%企改革安徽建工 42%88683%77AI+建筑华设集团659.59.58.47.46.61.426%15%8%WindWind估值分位区间取2013/1/1-2023/5/4。-28-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究主线一：围绕专业化整合、“一利五率”指标考核体系，建议把握国企改革主线，重点推荐低估值绩优央国企及子公司。重点推荐：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、安徽建工、中国能建、中国电建，重点关注：中铁工业、中国建筑国际、四川路桥、北方国际、振华重工、高铁电气、中材国际、中钢国际，关注：中国化学、中国建筑、浙江交科、中工国际。清单”抓落实，国企改革步入快车道动中央企业用好资本市场做强做优做大”主题，共同探讨央企通过公募REITs盘活存量资产、通过改制上市实现科技自立自强等议题，听取央企对中国资本市场发展建设的意见和建议。上交所表示，将深入学习贯企局副局长表示，改制上市是深化国企改革的重要发中央企业要深刻把握高质量发展的核心要义，抓住机遇，积极对接多层加快提升核心竞争力。展。企改革推进央企专业化整合力度，加强财务决算审核造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领化整合领域建筑业央企及其上市子公司。责任追究工作规定》强化了央企财务决算审核工作，细化国务院国资委行业季度研究持续强化财务决算审核权威，规范了央企财务决算审核发现问题整改和责准化、规范化、制度化建设。西部建设、中建环能、中国海外发展、中国海外宏洋集团、中国建筑国际、中国建筑兴交地产-29-请务必阅读正文之后的重要声明部分-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究外中材国际、中钢国际。关注：中国化学、中工国际、铁建重工。进一步加强同各国企业、各类所有制企业在资本、科技、人才、管理等再一定使用美元作为中间货币，而可以使用本币开展贸易，进一步促进国AI助力建筑设计，重点关注：工程咨询板块“卖铲人”——华设集团。AI切入建筑设计领域，传统生产模式迎变革。Midjourney、StableMidjourney草图为-31-请务必阅读正文之后的重要声明部分行业季度研究AI创作提供指引；Stablediffuison通过不断迭代建筑草图逐步生成建筑渲染图；ArkoAI通过输入建筑草图即可一步生成建筑渲染图。AI模型平台崛起，有望为建筑设计人员挖掘更高效的设计方法。代生成方案n工作方面，设计人员需花费较多时间，行业人均产值存在上限。2022年，房建/基建/专业工程类建筑设计公司人均创收均值分别年，房建/基建/专业工程类建筑设计公司人均创收均值CAGR分别和基建人均创收提升幅度有限，三类设计公司人均薪酬存在不同程度上各类别建筑设计企业人均创收均值及同比yoy轴yoy右轴020182019202020212022资料来源：Wind、中泰证券研究所注：建筑设计企业分类见下表各类别建筑设计企业人均薪酬均值及同比 0%2016201720182019202020212022资料来源：Wind、中泰证券研究所注：建筑设计企业分类见下表 公司简称20162017201820192020202120222016201720182019202020212022公司简称20162017201820192020202120222016201720182019202020212022行业季度研究薪酬均值CAGR分别3.7%/6.0%/15.5%人均创收(万元)人均薪酬人均创收(万元)房建房建华图山鼎启迪设计筑博设计杰恩设计建科院汉嘉设计山水比德尤安设计霍普股份华蓝集团建研设计华建集团中衡设计华图山鼎启迪设计筑博设计杰恩设计建科院汉嘉设计山水比德尤安设计霍普股份华蓝集团建研设计华建集团中衡设计4.536.942.640.635.062.840.917.423.827.623.725.522.38.350.446.440.459.437.172.067.035.865.61.52.120.617.421.325.515.929.623.622.425.933.031.726.524.626.539.640.018.127.131.119.427.823.022.124.030.725.027.924.819.628.428.024.433.030.519.925.825.523.731.221.526.821.821.033.129.221.536.134.918.626.04.736.448.043.450.661.057.629.661.061.233.364.384.156.51.526.423.032.827.128.017.621.830.525.819.339.032.918.325.83.947.479.549.151.558.369.135.767.774.532.763.583.157.37.422.224.230.723.527.422.421.231.833.919.438.234.317.426.00.457.878.449.759.359.853.738.465.461.632.765.085.456.36.745.555.089.754.674.351.528.666.132.728.054.573.47.10.3----47.843.2----------6.72.246.61.622.43.923.249.148.243.55.41.461.47.76.87.55.13.03.03.0基建基建25.117.256.621.023.021.325.531.215.127.724.525.117.256.621.023.021.325.531.215.127.724.516.416.213.623.94.38.38.31.543.224.916.157.521.021.021.425.729.115.528.423.618.516.914.223.820.914.956.328.319.620.923.727.414.626.524.623.613.8.823.237.672.673.447.251.644.824.176.596.976.854.729.67.645.040.085.361.058.547.252.928.392.973.154.83.43.84.042.471.775.561.158.358.831.689.292.581.558.97.26.58.664.868.472.359.168.468.032.490.992.753.75.30.56.862.763.371.361.971.451.932.696.448.65.92.10.571.662.167.666.369.855.134.395.771.846.827.79.4.021.118.960.720.121.021.226.133.616.333.232.218.115.216.025.324.517.162.519.921.021.427.829.415.232.129.718.513.816.124.9714.050.924.124.1------------26.824.023.410.910.121.162.970.188.4