工业软件之中望软件研究报告国产CAx软件龙头产品生态不断扩大

工业软件之中望软件研究报告：国产CAx软件龙头，产品生态不断扩大一、公司是国内工业软件领域的龙头企业1.1公司致力于打造CAx一体化平台，产品边界持续拓展公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商。经过20余年在工业软件领域的深耕细作及持续研发投入，公司拥有自主2DCAD平台、自主Overdrive几何内核及CAE仿真分析等核心技术，相关核心技术拥有自主知识产权，具备底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商，有效避免了在商业竞争及贸易争端中被第三方“卡脖子”的情况。未来，公司将致力于打造涵盖设计、仿真、制造全流程的CAx一体化平台，致力于成为国际领先的All-in-OneCAx解决方案供应商。公司2DCAD、3DCAD、CAE三条产品线不断实现突破：1>公司的2DCAD平台以兼容性强，效率高及轻量化为竞争力，在多个关键技术领域进行了深入的研发，通过核心技术的突破提升软件水平，并提供高度兼容的API接口，以及和国内外优秀的二次开发商合作，建立较为完善的二次开发生态体系，能为用户提供一站式、多平台、多行业的设计服务解决方案，为用户提供更好的使用体验。2>公司3DCAD产品的混合建模内核Overdrive是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。公司拥有3DCAD产品的混合建模内核Overdrive技术，不仅确保了公司无需向第三方缴纳高昂的专利技术授权费，还保障了公司研发路径的自主性和产品迭代的速度。3>CAE方面，公司依托自身3D混合建模内核Overdrive技术，进入仿真分析领域，打通CAD与CAE的数据链接，最终实现CAD、CAE、CAM的一体化，极大提高设计全流程的信息交互准确性和效率。公司专注CAx核心技术超过20年，持续拓展产品边界。公司成立之初专注于2DCAD软件的研发和销售工作，逐步打破了我国2DCAD软件领域由欧美垄断的局面。在不断完善2DCAD产品的同时，公司于2010年收购美国VX公司，同年推出首款3DCAD软件。此外，公司于2018年成立CAE研发中心，并于2019年发布了首款自主知识产权电磁仿真软件中望Sim-EM2019，标志着公司掌握了CAE电磁仿真核心技术，并具备了自主开发专业CAE产品的能力，拉开了公司向CAE软件领域进军的序幕。2021年3月，公司成功于科创板上市。公司产品畅销全球多个国家和地区，正版用户突破90万，市场认可度高。公司自2004年开始首开中国工业软件海外出口先河，目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破90万，广泛应用于机械、电子、汽车、建筑、交通、能源等制造业和工程建设领域，其中不乏中船集团、中交集团、中国移动、中车株洲所、京东方、格力、海尔、国家电网等中国乃至世界知名企业。公司股权结构稳定，实际控制人持股比例高于40%。公司控股股东和实际控制人为杜玉林、李红夫妻，二人直接和间接合计持股比例为42.87%。杜玉林先生作为公司董事长和总经理，直接持有公司35.51%股份，并通过广州梦泽、广州森希、广州龙芃等机构间接持有公司0.97%股份。李红女士直接持有公司6.39%股份。公司发布股权激励计划，使员工利益与公司发展深度绑定。2021年7日，公司发布2021年限制性股票激励计划，考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次，考核目标是以2020年营业收入为基数，2021-2023年营收增速不低于35%、82.25%、146.04%，也即三年35%的复合增速。公司激励计划有利于吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东、公司和核心团队个人利益紧密结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现。1.2公司业绩稳步增长，盈利能力保持稳定近年来公司业绩保持快速增长，2021年业绩预告符合预期。2021年前三季度，公司实现营业收入3.56亿元，同比增长34.33%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.74%。2016-2020年，公司营业收入CAGR达34.73%，归母净利润CAGR达51.87%，近年来公司业绩保持快速增长，利润端复合增速高于收入端。根据公司2021年度业绩快报，公司全年预计实现营业收入6.19亿，同比增长35.64%，预计实现归母净利润1.81亿元，同比增长50.67%，整体情况基本符合预期。分产品来看，公司自产软件中2DCAD与3DCAD是收入的主要来源。公司业务主要包括自产软件、外购产品、委托开发及技术服务与其他业务，其中自产软件收入在公司总收入的占比维持在95%左右。2021上半年，公司2DCAD产品贡献了自产软件74.78%的收入，其中ZWCAD产品与国外同类软件相比具有高性价比的优势，ZWCAD和基于ZWCAD二次开发的专业软件是公司目前收入的主要来源；公司的3DCAD产品贡献了自产软件25.21%的收入，目前该产品线仍处于高速成长期，2021H1公司3DCAD产品线收入较去年同期增长48.66%；公司CAE产品仍处于早期研发阶段，尚未形成规模性收入。从收入的区域分布来看，公司境内收入占比高，且增速较快。公司收入主要来源于境内，随着境内智能制造和工业转型升级、客户安全意识的增强以及软件正版化、国产化的大趋势发展，公司迎来良好的发展机遇，境内收入占比稳定在80%以上。目前，境内疫情基本得到控制，公司相关客户经营情况良好，因此公司境内收入恢复高增长态势。由于新冠疫情在境外地区仍未得到有效控制，2021H1公司境外收入下降8.44%。随着境外地区防疫措施的不断完善，疫情对工业生产方面的影响有望逐步消退。公司盈利能力稳中带升，积极拓展营销渠道带动销售费用率提高。2021年前三季度，公司销售毛利率为98.07%，销售净利率为27.61%，其中净利率自2017年以来上升明显，毛利率近年来则维持在98%附近。2017-2020年，销售费用率分别为42.34%、46.71%、41.11%和39.79%，呈现波动下降趋势，而2021年前三季度公司销售费用率为43.56%，有所提升的原因主要是公司积极拓展营销渠道，市场投入增加。同时受新租赁准则、管理人员增加及薪酬水平提高的影响，公司管理费用率略有增加，2021年前三季度公司管理费用率为10.52%。公司维持高研发投入，研发团队实力强。2021前三季度，公司研发费用为1.22亿元，同比增长29.79%，保持了快速增长的态势，研发费用率达34.34%。此外，公司一直将人才发展战略作为公司经营的核心内容，通过外部吸收国内外优秀人才与内部培养相结合的方式，打造了一支专业、高素质的人才队伍。截至2021H1，公司拥有研发人员480人，本科及以上学历占比97.71%，其中包括毕业于剑桥大学、康奈尔大学、杜克大学、普渡大学、浙江大学等国内外知名高校的博士18人。2021上半年，公司继广州、武汉、北京、上海及美国佛罗里达州五大研发中心后，新设立了西安研发中心，进一步拓展了核心研发团队力量。二、智能制造带动工业软件需求，国产化、正版化进程有望加速2.1CAD应用领域广泛，行业规模持续增长经历了四次技术革命，CAD技术正处于全面普及阶段。1959年12月，在MIT召开的一次计划会议上，CAD概念被明确提出。20世纪60年代，CAD还只是极为简单的线框式系统，只能表达基本的几何信息，难以表达曲面信息。进入70年代，法国人提出贝塞尔算法，使计算机在处理曲线及曲面问题时变得可以操作。在此基础上，法国的达索飞机制造公司的开发者们也在二维绘图系统CADAM的基础上，推出了三维曲面造型系统CATIA，开启了第一次CAD技术革命。随后，CAD又经历了实体造型系统、参数化技术以及变量化技术三次技术革命，目前已经处于全面普及阶段。现在的CAD技术和系统都有良好的开放性，图形接口和图形功能日趋标准化，多媒体技术、人工智能、专家系统等技术也大大提高了CAD自动化设计的程度，出现了智能CAD等新学科。CAD应用领域从最初的机械制造行业逐步拓展到多个行业。CAD在机械制造行业的应用最早，也最为广泛。CAD技术可以使机械设计人员甩掉图板，更新传统的设计思想，也能使企业由原来的串行式作业转变为并行式作业，大大缩短了产品的开发周期，提高生产效率。在建筑领域，CAD也从最初的二维通用绘图软件发展到如今的三维建筑模型软件（BIM），大大提高了基本建设的投资收益。随后，CAD又陆续普及到了其余领域，目前已覆盖机械、建筑、电子、汽车、航天、轻工、影视、广告等多个行业。工业软件对于现代化工业生产具有重要意义，国内工业软件行业增速快于全球且具有巨大的增长空间。工业软件的应用能够覆盖产品的全生命周期，包括客户需求、设计、生产、销售以及售后等各个环节，对现代化工业生产具有重大意义。2013年以来，制造业进入了新旧动能加速转换的关键阶段，全球工业软件产业稳步增长，中国工业软件市场更是呈现出快速发展的态势。根据中国工业技术软件化产业联盟发布的《中国工业软件产业白皮书（2020）》，2019年全球工业软件产业规模为4107亿美元，2012-2019年CAGR为5.4%；2019年我国工业软件产业规模为1720亿元，2012-2019年CAGR为13.1%，可见国内行业增速显著高于全球增速。2019年，我国工业增加值38.1万亿，其中制造业增加值达26.9万亿元，占全球比重28.1%，而2019年我国工业软件产业规模仅占全球6%的份额，就此可预见我国的工业软件市场较大的增长空间。随着工业领域内数字化、智能化不断推进，全球CAD市场规模增长有望加速。工业数字化技术能有效利用生产各个环节产生的数据流，为企业各个层面提供实时的数据分析和决策支持，也是企业实现智能制造的前提。而工业软件将是支撑企业完成数字化转型的核心要素。根据BISResearch数据，2023年全球CAD市场规模预计将达到112.2亿美元，2028年将达到138.3亿美元。其中，2DCAD是通用型产品，主要是用于平面图、剖面图绘制（如AutoCAD），2023年规模将达到28.3亿美元；3DCAD主要用于三维建模，实现设计里的实体、曲面造型（如SoildWorks），2023年规模将达到83.9亿美元。因此，未来几年内，CAD市场整体增速相较于2018年之前将有较大提高。目前，国内工业软件市场以嵌入式软件为主，研发设计软件占比较低。根据赛迪顾问数据，2018年嵌入式软件在国内工业软件规模为963.0亿，市场占比高达57.4%，而研发设计类规模为142.7亿，市场占比仅有8.5%。我们认为，主要原因有两点：1>首先，我国过去工业化路径呈现出“重硬轻软”的特点。嵌入式软件基本是与硬件集成销售，过去企业更加注重于设备升级以及机械控制，因此嵌入式软件的销售额远高于非嵌入类软件。2>其次，我国过去软件开发环境不利于研发设计软件发展。信息管理以及生产控制类软件主要是根据项目情况进行部署，嵌入式软件基本与硬件打包销售，盗版情况较少。而研发设计类软件基本直接安装于通用计算机，更容易导致盗版的出现。在未来，随着企业在工业4.0时代对研发端的重视提高以及我国知识产权相关法律不断完善，研发设计软件需求有望得到快速释放。我国CAD市场保持平稳增长。根据华经产业研究院数据，2019年我国2DCAD市场规模为12.5亿元，同比增长16.82%，2014-2019年CAGR达23.22%；2019年我国3DCAD市场规模为38亿元，同比增长18.75%，2014-2019年CAGR达23.93%。若分别以过去23.22%与23.93%的复合增长作为2019年后的市场增速，到2023年我国2DCAD市场将达28.8亿的规模，而我国3DCAD市场将约达90亿的市场规模。对比海内外工业软件发展历程，国外厂商已进入发展第三阶段，国内仍在第一阶段。工业软件行业发展可以分为三个阶段，第一阶段是软件自身发展阶段；第二阶段是软件的协同应用，业务流程实现串通和优化阶段；第三阶段是“工业云”的阶段，这