国际股票投资

2023/5/27国际股票投资第一节主要国际股票市场美国的股票市场英国的股票市场日本的股票市场香港的股票市场一、美国的股票市场美国的股票市场有发达的场内市场（证券交易所市场）和场外市场，如纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所，有发达的投资银行业和大量成熟的机构投资者。美国的股票指数：道·琼斯指数和标准·普尔500指数等。美国的股票市场由1934年成立的证券交易委员会统一管理，管辖法律主要有联邦政府制定的《1933年证券法》、《1934年证券交易法》和《1940年投资公司法》等。

二、英国的股票市场英国全国性的股票交易所只有伦敦证券交易所一家，场外交易规模小，并且尚未得到官方承认。伦敦证券交易所是历史最悠久的证券交易所之一，起源于17世纪末伦敦交易街的露天广场，1773年宣告成立。1973年，同英国各地的交易所合并，成为目前的伦敦证券交易所。交易方式有现货、期货和期权交易等。股票开户咨、日本的股票市场日本股票市场分为场内市场和场外市场。场内市场实行集中交易，运作规范，以东京证券交易所规模最大；场外市场则由东京证券协会负责管理。日本现有8家证券交易所，其中东京、大阪、名古屋三家交易所接受全国的报价单，因而也称为“中央证券交易所”，而其他五家（京都、广岛、福冈、新瀉、札幌）则称为“地方证券交易所”。四、香港的股票市场香港经纪协会和香港股份商会两所于1947年合并成为香港证券交易所，合力重建二次大战后的香港股市。另外三家交易所的成立—1969年的远东交易所、1971年的金银证券交易所以及1972年的九龙证券交易所。加上原有的香港证券交易所，香港以其狭小的地域同时拥有四家证券交易所，时称“四会”。在加强市场监管和合并四所的压力下，香港联合交易所有限公司（又称联会或联交所）于1980年注册成立。“四会”时代于1986年3月27日划上句号，新交易所于1986年4月2日开始运作，拥有在香港建立、经营和维护证券市场的专营权，负责提供交易场地和设施、制定交易规则及监管市场交易活动。

四、香港的股票市场2000年3月6日，香港联合交易所有限公司与香港期货交易所有限公司实行股份化并与香港中央结算有限公司合并，由单一控股公司香港交易所拥有，香港交易所于2000年6月27日以介绍形式在联交所上市。

目前香港证券市场的交易品种可分为两大类：现货市场和衍生产品市场。香港证券市场在20世纪90年代以来的飞速发展得益于中国经济的快速发展和中资通过红筹股和H股大举进军香港证券市场。红筹股和H股已经改变了香港股市结构，成为影响香港股市的一支重要力量。红筹股和H股红筹股(RedChip)，这一概念诞生于90年代初期的香港股票市场。中国在国际上有时被称为红色中国，因此，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。后在美国、新加坡以红筹模式（境外注册，中国大陆概念）上市的公司也越来越多，红筹股的概念便延伸为在海外注册、在海外上市，带有中国大陆概念的股票。如果一家上市公司股东权益的大部分直接来自中国大陆，或具有大陆背景，也就是为中资所控股，那么，这家在中国境外注册、在香港上市的股票就属于红筹股之列。H股是指注册地在中国内地、上市地在香港的股票。

红筹股和H股同在香港上市，其根本区别是：红筹股在境外注册、管理，属于香港公司或者海外公司；H股在内地注册、管理，属于中国大陆公司。从1992年起，中国公司开始在美国上市。这一阶段包含了两类企业，直接上市与间接上市并存：一类是在香港上市的国企H股以美国存托凭证方式（ADR）在美国纽约证券交易所上市，如青岛啤酒、上海石化、马鞍山钢铁等8家公司，另一类为外资或中资的公司以红筹方式上市，如华晨金杯汽车、中国中策轮胎和正大易初摩托。红筹股和H股1999年和2004年，又掀起连续两波在美上市的高潮，主力都是网络股。前一波的代表是三大门户网站；后一波的代表是Tom在线、掌上灵通、盛大娱乐等。而这两次高潮的主力都是红筹股。事实上，海外市场除香港外，并不特别强调红筹的概念，而是统一定义为“中国概念”。无论H股、S股、买壳，不管来源如何，只要满足各交易所上市标准，就可以上市。蓝筹股：在股票市场上，投资者把那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。红筹股和H股第二节股票价格的决定及主要股价指数一、股票价格的决定二、主要股价指数一、股票价格的决定股票之所以有价值，是因为它代表着收益权，能给它的持有者带来经济利益。而股票交易实际上是对未来收益权的买卖，因而股票的价值就是对股票预期未来收益的现值的评定。这种价值也被称为“股票的内在价值”，相对应的股票价格也就是一种“理论价格”。

另一方面，股票的市场价格则是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价格，这也是我们平常所说的股票价格。1、股票市场价格计算方法-市盈率估价法

（相对估值法）市盈率是每股价格与每股收益之间的比率，即每股价格=市盈率×每股收益。。2、贴现现金流模型（绝对估值法）（1）基本模型一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。贴现现金流模型的一般公式如下：式中，V表示股票的内在价值，Dt表示在未来时期以现金形式表示的每股股利，k表示在一定风险程度下现金流的合适的贴现率一、股票价格的决定一、股票价格的决定在股票内在价值的计算中，贴现率的确定是比较困难的。贴现率的确定：通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率，并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率。（2）零增长模型零增长模型假定股利增长率等于零，即g=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。一、股票价格的决定（3）不变增长模型如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。t时点的股利为：中间推导：

一、股票价格的决定通过上面这个公式，我们可以解出不变增长模型的内部收益率。用股票的当今价格代替V，用k*代替k，可得出：零增长模型实际上是不变增长模型的一个特例，即当不变增长模型的增长率g=0时。一、股票价格的决定3、影响股票投资价值的主要因素

（1）经济因素

（2）政治因素

（3）公司自身因素

股票自身价值是决定股价的最基本因素，而这主要取决于公司的经营业绩、资信水平以及发展前景、预期收益水平等。（4）行业因素（5）市场因素（6）心理因素证券市场上投资者对股票走势的心理预期会对股票价格走势产生重要的影响。市场中的散户投资者往往有从众心理，对股市也会产生助涨助跌的作用。二、主要股价指数股票价格指数是由证券交易所或金融服务机构编制，反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。

美国的道·琼斯股价指数、标准·普尔股价指数、纽约证券交易所股价指数，英国《金融时报》股价指数、日经股价指数以及香港的恒生指数等。在我国大陆，主要有上证指数（上证综指）和深证指数。（深圳成指）股价指数的编制步骤股指即股票价格指数，是报告期的股票价格与某一基期的股票价格相比较得出的相对变化数，是由证券交易所或金融服务机构通过对股票市场上一些有代表性股票价格，进行平均计算和动态对比后编制的表明股票行情变动的一种指示数字.股指的分类：一类为综合指数，是指以证券交易市场中全部上市股票为成分股的股票指数；另一类为成分股指，是指选取部分有代表性的上市公司的股票作为成分股的股票指数。股指的编制步骤：第一、选取样本股。第二、选定基期。第三、计算各期平均股价并做必要修正。第四、指数化。用各时期的股票价格和基期价格相比较，所得出的百分比，即为该时期的股票指数。1、简单算术平均法(1)以基期值(Q0)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式)：I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0(2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式)：I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q12、综合平均法3、几何平均法4、加权综合法股价指数的计算方法1、道·琼斯股票价格指数

道·琼斯股票价格指数是目前世界上历史最悠久、最具权威性的股票指数，由美国道·琼斯公司编制并在该公司出版的《华尔街日报》上发布。道·琼斯股票指数的前身，是1884年根据11种具有代表性的铁路公司的股票，采用算术平均法进行计算编制而成的。1928年，道·琼斯公司发明了调整简单平均股价的除数调整法。因此，道·琼斯股票指数均以1928年10月1日为基期，基斯指数为100。

目前，道·琼斯股票指数共分四组，第一组是工业股票价格平均指数，由30种有代表性的大工商业公司的股票组成，且随经济变化而发展，大致反映了各个时期美国整个工商业股票的价格水平；第二组是运输业股票价格平均指数，包括20种有代表性的运输业公司的股票；第三组是公用事业股票价格平均指数，由15家公用事业公司的股票组成；第四组是综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的。我们常说的道·琼斯股票指数通常是指第一组，即道·琼斯工业股票价格平均指数。二、主要股价指数道.琼斯工业平均指数公司行业股票代号（以下按公司股票代号顺序排列）美国铝业公司铝AA美国运通公司金融服务AXP波音公司航空太空BA美国银行银行BAC旅行者保险保险TRV卡特彼勒公司重型机械CAT雪佛龙石油CVX杜邦公司化工DD迪士尼娱乐业DIS通用电力公司电子、金融服务GE思科公司互联网服务CSCO家得宝公司零售、家居改善HD惠普公司电脑硬体、印表机HPQ国际商用机器公司硬体、软体和服务IBM英特尔微处理器INTC强生制药有限公司制药JNJ摩根大通公司金融服务JPM可口可乐公司饮料KO卡夫食品食品加工KFT麦当劳快餐、特许经营MCD3M公司原料、电子MMM默克制药公司制药MRK微软软件MSFT辉瑞制药有限公司制药PFE宝洁公司家庭用品、制药PGAT&T电讯T联合技术公司航空、防御UTX威讯电讯VZ沃尔玛零售业WMT埃克森美孚公司石油XOM2、标准·普尔股票价格指数

标准·普尔股票价格指数是另一个在美国极有影响力的股价指数，它由美国的标准·普尔公司编制。该指数从1923年开始编制，最初采选了纽约证券交易所中的233种普通股股票。1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，其中工业股425种，铁路股15种，公共事业股60种。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成，这种样本构成一直延续至今。几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。因此，标准·普尔股票价格指数又称标准·普尔500指数。标准·普尔股价指数以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。二、主要股价指数3、纽约证券交易所股票价格指数纽约证券交易所股票价格指数由纽约证券交易所编制并发布。纽约证券交易所从1966年开始编制自己的股票价格指数，其样本股票包括在纽约证券交易所上市的1570种普通股，共分成四组：工业股票价格指数、金融业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数。纽约证交所股票价格指数以1965年12月31日为基期，确定50点为基数，计算方法为加权平均法，以样本股票报告期在纽约证券交易所内的交易量为权数，每隔半小时公布一次。采用的是综合指数形式。虽然纽约证券交易所编制股票价格指数的时间不长，但采样股种多，发布速度快，且按交易量加权计算，能比其它股价指数更好地显示纽约股市的变化，因而也非常受投资者欢迎。

二、主要股价指数4、纳斯达克股票价格指数

纳斯达克指数主要有两个：纳斯达克综合指数和纳斯达克100指数。被誉为全球高科技和网络概念股情雨表的纳斯达克综合指数包括了在纳斯达克上市的所有美国公司和非美国公司，该指数按市值加权编制。每一家公司的股票通过其市值在综合指数中的比例来影响纳斯达克综合指数。纳斯达克100指数是由在纳斯达克市场中美国国内最大的100家非金融类股票按市值加权平均编制而成，主要反映了纳斯达克市场中成长最快的主要非金融公司的情况。二、主要股价指数二、主要股价指数5、《金融时报》股票价格指数

《金融时报》股票价格指数是“伦敦《金融时报》工商业普通股票价格指数”的简称，由英国金融界著名报纸《金融时报》编制并公布。《金融时报》股价指数主要有三种：第一种是从英国工商业中挑选出来具有代表性的30家公开挂牌企业的普通股价格指数，该指数最初以1935年7月l日为基期，后来调整为以1962年4月10日为基期，基点为100点，采用几何平均法计算。第二种是根据伦敦证券交易所内交易较频繁的100家大公司股票计算的价格指数，以1984年1月3日为基期，基期指数为1000，该股票指数是许多期货和期权合约的标的。它通过伦敦股票市场自动报价系统随时采样，三分钟计算一次，能迅速灵敏地显示股市行情的即时变动。第三种则是代表性更广泛的由500种股票组成的价格指数。二、主要股价指数6、日经股票价格指数

日经股票价格指数是由日本经济新闻社编制并公布，用以反映日本股市价格变动的股票价格平均指数。日经指数的编制始于1950年9月，样本股票最初为在东京股票交易所第一组挂牌的225家公司股票，并以当日为基期，当日的平均股价176.2日元为基数。按计算对象的采样数目不同，该指数分为两种，一种是日经225种平均股价指数，该指数覆盖面极广，而且样本选定后原则上不再改动。日经225指数代表第一类股中近60%的交易量，以及近50%的总市值。日经225指数已被看作日本最有影响和代表性的股价指数，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。日经指数的另一种是日经500种平均股价，它是从1982年1月起开始编制的。由于其采样包括500种股票，其代表性就更为广泛，但它的样本是不固定的，每年4月份要根据上市公司的经营状况、成交量和成交金额、市价总值等因素对样本进行更换。二、主要股价指数7、香港恒生股票价格指数

恒生指数是香港恒生银行于1969年11月24日开始编制，用以反映香港股市行情的一种股价指数，它也是香港股市上影响最大，代表性最强的股价指数。恒生指数的样本股票定为33种，分别代表着香港各主要行业中经济实力雄厚的大公司、大企业。目前使用中的33种样本股票的构成为：工商业14种、地产业9种、公共事业6种、金融业4种。这些股票涉及到香港的各个行业，并占香港股票市值的70%左右，具有较强的代表性。恒生指数最初以1964年7月31日为基期，基数为100，以成份股的发行股数为权数，按加权平均法计算。后由于技术原因改为以1984年1月13日为基期，基期指数定为975.47。二、主要股价指数8、上海证券交易所指数系列上证指数系列是一个包括上证综合指数、上证180指数、A股指数、B股指数、分类指数、债券指数、基金指数等的指数系列。其中，上证综合指数的全称是“上海证券交易所股票价格综合指数”，由我国上海证券交易所编制和发布，是国内外普遍采用的反映中国证券市场表现的权威统计指标。上证综合指数以1990年12月19日为基准日，基期指数值为100，1991年7月15日正式开始发布。采样对象为在上海证券交易所所有上市股票（包含A股及B股），其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。二、主要股价指数9、深圳证券交易所的指数深圳综合指数的全称是“深圳证券交易所股票价格综合指数”，由深圳证券交易所于1991年4月4日开始编制发布的。由于深圳证券交易所的股票交易不如上海证券交易所那么活跃，深圳证券交易所增加了股票指数的编制方法，采用成份股指数。深证成份股指数是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势。股价指数＝现时成分股总市值／基期成分股总市值×1000计算方法是：以流通股本为权数，以加权平均法计算，以1994年7月20日为基日，基日指数定为1000点。第三节国际股票投资的基本方法国际股票存托凭证欧洲股权

一、直接海外上市的国际股票1、香港联合交易所的上市条件

香港联交所颁布的《上市规则》主要要求包括：最低公众持股数量；上市时预期市值不得低于1亿港元；最近一年的收益不得低于2000万港元且前两年累计的收益不得低于3000万港元（上述盈利应扣除非日常业务所产生的收入及亏损）等。而中国内地企业到香港联交所上市则还须遵守以下条件：公司必须是在中国正式注册或以其他方式成立的股份有限公司，且必须受中国法律、法规的制约；主要股东在上市半年内不能出售该部分股票，半年以后仍要维持控股权。一、直接海外上市的国际股票2、美国纽约证券交易所的上市条件

纽约证券交易所的上市条件相当严格，能在该交易所上市的股票都属于绩优股，而外国公司在纽约证券交易所挂牌的要求就更加严格了，必须达到的最低标准有：有形净资产要求达到1亿美元；在过去三年中连续盈利，且在最后一年不少于250万美元，前两年每年不少于200万美元或最后一年不低于450万美元，三年累计不少于650万美元；拥有100股以上的股东不少于2000名，公众持有的股票超过250万股；公开发行的股票市值不低于1亿美元。另外，对公司所属行业的相对稳定性、公司在本行业的地位、产品市场和公司发展前景及管理水平均有较高的要求。

乡村基的上市之路1996年11月，李红在解放碑群鹰广场开了一家快餐店，取名为“乡村鸡”（以下统称为乡村基），主要经营西式快餐。1998年，李红果断“砍掉”西式快餐，主攻中式快餐。2005年8月，“乡村鸡”改名为乡村基。2007年11月，海纳亚洲创投基金（SIG）联合红杉资本，向乡村基注资2000万美元。在风投的建议及协助下，乡村基确定了上市的目标，开始优化公司治理结构和财务管理，建立公司激励制度，并展开了快速扩张的步伐。上市前，乡村基创始人李红和张兴强夫妇持有公司66.4%股权，海纳亚洲和红杉则各持有15%股权。在上市过程中，财务审计、找律师事务所、保荐人及投行（瑞银和美银美林为其承销商）这些事情，全部都是风投在干。风投进入近3年后，2010年9月28日，乡村基成为了首家在美国主板上市的中国餐饮企业，开盘当日其股价报收于24.30美元，较发行价涨了近50%，募集到8250万美元资金。乡村基招股书显示，截至2010年6月底，公司拥有101家分店，其中56家位于重庆，31家位于四川，14家位于其他地区。其招股书还显示，乡村基2008年收入为2.315亿元，2009年为4.945亿元，同比增长113.6%，2010年上半年为3.264亿元，同比增长53.7%。其净利润从2008年的2660万元增加到2009年的4510万元，同比增长69.4%，2010年上半年净利润为2770万元，同比增长36.8%。问题1：乡村基现金流这么好，还要资本干嘛？问题2：影响企业境外上市有哪些关键因素？乡村基的上市之路二、存托凭证

存托凭证(DepositoryReceipt,DR)又称存股凭证、预托凭证、存券收据等，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所在国证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行（Custodian）手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行以发行人的股票作抵押，在外国发行代表该股份的一种有价证券，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。三、欧洲股权

欧洲股权(EuropeanEquity)是80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。因此“欧洲”的涵义同欧洲货币、欧洲债券一样，不是地理学的意义，而是国际金融学意义上的“欧洲”。与直接在海外上市的国际股票相比，欧洲股权的发行具有自己的特点。一般来说，前者往往是企业在国内股票市场上市的基础上，选择某一国外金融中心的证券交易所上市国际股票部分；而后者则一般在多个国家的市场上同时发行，由跨国投资银行组成的国际承销团进行跨境承销。中国汽车系统公司买壳上市登陆纳斯达克中国汽车系统有限公司（ChinaAutomotiveSystems,Inc,简称：汽车系统），主要通过控股在香港注册的恒隆集团从事国内汽车零部件生产和销售业务。汽车系统2003年3月在美国柜台交易板（OvertheCounterBulletinboard，简称OTCBB）通过买壳挂牌交易，交易代码为：CAAS。2004年8月24日，中国汽车系统从OTCBB成功转板到纳斯达克小型资本市场交易，成为第一家通过反向收购成功实现纳斯达克上市的中国公司。思考：中国汽车系统上市的运作思路？首先，在OTCBB收购一家挂牌公司的多数股权；然后，采用反向收购的方式注入收购方的资产，以间接方式在该板挂牌交易；最后在符合正式市场（如纳斯达克）的有关要求并经交易所同意以后转板上市交易。反向收购反向收购（RTO,ReverseTakeover）,又叫买壳上市,是指非上市公司公司股东通过收购一家壳公司（上市公司）的股份控制该公司，再由该公司反向收购非上市公司的资产和业务，使之成为上市公司的子公司，原非上市公司的股东一般可以获得大部分上市公司的控股权，从而达到间接上市的目的。中国证监会2011年5月13日下发《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定（征求意见稿）》，规范、引导借壳上市。借壳上市将执行首次公开发行（IPO）趋同标准，拟借壳资产（业务）需持续两年盈利。

第四节主要国际股票市场的监管与投资者保护美国证券市场监管英国的证券监管体制日本的证券监管体制德国的证券监管体制香港的证券监管体制一、美国证券市场监管1、美国证券市场监管体系已形成联邦政府的监管、各州政府的监管和证券业行业自我监管三个层次2、美国证券市场主要法律法规其证券法律体系分为三个层次：一是代表国家一级的联邦政府立法，通用于全国证券市场；二是代表地方政府的各州制定、颁布的仅适用于本州的有关证券法规；三是各大证券交易所的规章和“全国证券交易商协会”的有关规定。

美国证券市场法律体系的建立和完善对世界证券市场监管体系设计产生了重大影响。许多国家模仿美国体制，建立了证券交易委员会。二、英国的证券监管体制与美国的集中立法型监管模式不同，英国长期以来实行以交易所自律为核心的证券监管体制。英国于1986年对其证券市场进行了一次“大爆炸”式的全面改革。作为改革的一个成果，出台了《金融服务法》。为了适应金融全球化和欧元诞生的挑战，英国政府在1997年提出了改革金融监管体制的方案，并于1997年10月28日成立了一个“大一统”的金融监管机构

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金融服务局将以往各金融行业各自的监管职能统一在该机构的名下。1998年7月，英国政府颁布了《金融服务和市场法案》，确立了具体监管规范以及金融服务局的职责权限。

金融大爆炸1986年10月27日，撒切尔发动了一场规模宏大的金融改革。这场改革不仅对英国传统金融制度产生了剧烈冲击，而且对世界金融业的发展也产生了重大影响，人们称之为“金融大爆炸”。“大爆炸”很快便引发了全球金融自由化浪潮。这一时期，英国金融业改革核心内容是金融服务业自由化：取消证券交易的最低固定佣金限制，实行证券交易代理手续费自由化；取消非交易所成员持有交易所成员股票的限制，所有的金融机构都可以参加证券交易所的活动；废除各项金融投资管制，银行开始提供包括证券业务在内的综合性金融服务等。在监管方面，英格兰银行将监管银行业的职能移交给英国金融服务监管局。英国的金融“大爆炸”全面摧垮了英国本土及英联邦国家金融分业经营的体制，促进了商人银行业务与股票经纪业务相融合，以及商业银行与投资银行的相互结合。三、日本的证券监管体制日本的证券市场管理体制是一种重行政、轻监管的金融行政管理体制。日本实行以大藏省证券局、证券交易审议会、证券交易监视委员会、日本银行（中央银行）等机构为主体的证券管理结构。同时辅以