家电行业618前瞻投资策略：左侧布局加配可选

究报告——中泰家电618前瞻投资策略邓欣(家电&医美|科技消费)SAC证书编号：S07405180700042023.05.26左侧布局、加配可选值相较Q1大多已明显回调，预期逐步回归底部。Q2大促望刺激基本面向上和情绪面复苏，展望下半年，大多数品类步入低基数，若迎清洁：反转信号望至，推荐科沃斯。 下空间丌大，推荐极米科技。厨小：外销反转机会，推荐新宝股仹。 个护：关注爆品可能，推荐倍轻松。升。机会大于风险、积极布局618可选家电大部分估值已经回调至15-25x，部分公司股价已回调至2022年11月水平(消费复苏全边际高的状态。可选类标的当前涨幅及估值情况市值(亿元)累计涨幅(%)-589数据来源：wind、中泰证券研究所(叏2023.05.25收盘价)❶科沃斯：内销修复、海外追赶45+6月9月3月4月2月3月4月7月8月5+6月9月3月4月2月3月4月7月8月2月均明显优于平时，今年618大促表现值得期待。4月销售已逐步反转，科沃斯Q2有望明显跑赢行业：扫地机行业线上销量及增速(万台)088月99月2月3月4月7月5+6月2月3月4月7月5+6月2月3月42月3月4月源：奥维云网、中泰证券研究所科沃斯、石头线上销额增速(奥维口径)23年22年科沃斯：外销-中长期持续亮点推荐理由——外销：海外除提渗透beta外，更有提仹额alpha。Q1公司海外+23%，对比irobotQ1-45%。t②外销有望逐步追赶石头。扫地机外销一度被石头后来居上(石头主攻欧洲+经销+高端，打开市场快)；当前疫后放开人员往来后加强不欧洲等本土销售人员对接，提升管理效率，有望形成追赶alpha。Irobot、科沃斯、石头扫地机业务海外收入情况(亿元)IROBOT科沃斯石头科技IROBOTYOY科沃斯YOY石头YOY8060402002018201920202021202223Q1200%150%100%50%0%-50%数据来源：公司公告、中泰证券研究所(irobot叏总收入，科沃斯为年报公告，石头为我们预计拆分)❷极米：推新加密、底部价值72月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月月7月8月2月3月4月5月6月7月8月9月2月3月4月5月6月月7月8月9月2月3月4推荐理由——关注新品走势及消费回暖进度下的弹性释放。LCDDLPDLP明等LCD品牌则顺势成重点考% 源：奥维云网、中泰证券研究所❸新宝：外销拐点、成本利好9新宝：外销拐点、内销成长出清，3、4月小家电出口数据高增。从同比21年看(避开22年低基数)，大多品类有较好增长。新宝低基数下有望双位数高增。新宝出口的核心品类3、4月行业数据已逐步转好 (美元计价)电饭锅电烤箱多士炉电炒锅吸尘器榨汁器2022-0112%-19%10%-12%-16%29%-5%2022-02-2%-30%-14%-19%-23%6%-36%2022-03-1%-17%2%4%-21%3%-10%2022-04-4%-26%22%-22%-21%36%-16%2022-054%-25%-2%-6%-25%9%-2%2022-066%-28%-13%-6%-22%8%-18%2022-0722%-27%-23%4%-1%1%-16%2022-083%-26%-35%-3%-22%-8%-24%2022-092%-37%-32%-17%-18%-16%-6%2022-108%-46%-50%60%-30%-28%-16%2022-116%-34%-46%90%-18%-38%-21%2022-12-6%-35%-35%-26%-23%-33%-5%2023-01-8%-16%-23%2%-13%-30%9%2023-0220%-29%-49%40%-23%-35%%2023-0357%%3%67%8%8%79%2023-0421%2%-19%47%%-24%54%23年3+4月同比21年3+4月34%-19%2%42%-16%2%42%源：海关数据、中泰证券研究所新宝：成本项利好、反转有弹性推荐理由——成本项利好。公司22Q2-23Q1净利率为9%/10%/5%/5%，市场此前认知22Q2-3利润率偏高(当期有约1亿汇兑收益)，但当前看成本项(汇率、原材料、成本)较此前预期有所利好：②塑料等核心原材料维持下行趋势，利好ODM业务利润；Q2汇率贬值利好出口(美元兑人民币)核心材料塑料价格维持下行(中塑指数)海运费逐步恢复至疫前水平(CCFI)750150060050002020-06-052021-06-052022-06-05❹倍轻松：抖音起量、线下修复03050709110103050709110103050709110103050709110103050709110103劢公司增长。我们预计公司4月抖音销售额约在2千万元以上(此前公司单月线上收入预计约4-5千万)。。+送礼营销。倍轻松抖音销量4月起量(件)700006000050000400003000020000100000源：通联数据、魔镜数据、中泰证券研究所倍轻松此前颈部按摩器淘系均价vsN5mini定价(元)1600 0倍轻松：发布股权激励，期待后续表现推荐理由——公司线下在疫后有望逐步修复。公司线下主要布局交通枢纽/shoppingmall等门店，疫用后，公司预计23年约实现13亿收入(YOY+46%,较21年+10%)，约0.8亿利润(扭亏，较21年-12%)，收入利润目标达成其一即可。倍轻松股权激励目标考核公司层面可归属比例(S己\)公司层面可归属比例(己0\)期期源：公司公告、中泰证券研究所核心结论：盈利估值Q。Q2大促有望刺激基本面向上和情绪复苏，且展望下半年，低基数下大多数品类均将迎来较好的恢复性点。当前我们持续推荐：市值(亿元)收入(亿元)归母(亿元)9数据来源：wind、中泰证券研究所(股价叏2023/5/25收盘价，倍轻松叏wind一致预期)风险提示本文预期欧美零售商库存出清下，Q2起家电出口有望迎来逐步回暖。但存在海外经济衰退、终端零售重要声明•中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可癿证•本报告基于本公司及其研究人员讣为可信癿公开资料戒实地调研资料，反映了作者癿研保证这些信息癿准确性和完整性，且本报告中癿资料、意见、预测均反映报告初次公开出修改，投资者应当自行关注相应癿更新戒修改。本报告所载癿资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，丌构成任何投资、法律、会计戒税务癿最终操作建议，本公司丌就报告中癿内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指癿投资及服务可能丌适合个别客户，丌构成客户私人咨询建议。•市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司丌对任何人因使用本报告中癿任何内