新能源电池行业4季度投资策略

电池材料行业2021四季度投资策略DocVariable行业评级优于大势维持评级产业部门/行业发布时间：DocVariable"报告完成日期(D)"2021年9月20日投资要点：自2021年9月至今，新能源电池板块一直是市场关注的热点之一。在近两年的时间内，电池板块的运行明显经历了爆发、盘整、再度走强三个阶段。可以预见，在今后的10年甚至20年内，电池行业都将是最值得关注的领域之一。从具体的表现看，由于锂资源板块兼具资源和电池材料两种属性，加之近期国内盐湖提锂产能的释放不够顺畅，因而最受追捧。目前板块中大局部样本的2021年预测市盈率水平均超过了100倍，PB的平均水平也高达10倍左右。对于该板块，虽然长期投资价值需要关注，但短期更应注意的是个股的阶段性调整风险。抛开成飞集成和德赛电池两家市场表现最为抢眼的公司，锂电池板块的PE和PB的平均水平分别在46.64倍、5.6倍左右，与目前中小板的44倍和5.5倍的PE、PB水平相比拟而言并不算太过。市场对整个电池板块还比拟理智。电池板块每一轮行情的启动几乎都和新能源汽车领域出台的政策相关。年内最值得期待的是新能源汽车产业规划、战略性新兴产业振兴规划电和电动汽车科技开展“十二五〞专项规划等几个关乎未来新能源汽车开展进程和方向的重量级政策的出台。届时带来的可能不仅仅是板块的交易性时机！二次电池除了在新能源汽车领域内的开展情况值得关注外，在储能领域的应用也不可小视。此外，超级电容、钠硫电池、飞轮电池等新产品的兴起都有可能带来投资时机。动力电池板块已经到了从概念炒作为主作的阶段进入到深入挖掘价值的阶段，即寻找那些真正具有核心竞争力，能伴着行业的成长而最可能有爆发性成长的公司。通过研究，我们认为杉杉股份、新宙邦和江苏国泰等几个公司值得重点关注。风险：新能源汽车的巨大成长空间并不能保证其开展进程的一帆风顺和相关公司业绩的必然提升；中小板的估值中枢下移风险。MACROBUTTON股票市场表现图走势图MacroButton子行业评级子行业评级锂电池优于大势镍氢电池同步大势超级电容优于大势MacroButton重要公司评级重要公司评级杉杉股份谨慎推荐新宙邦谨慎推荐江苏国泰谨慎推荐中信国安谨慎推荐中矩高新谨慎推荐天齐锂业中性分析师:DocVariable"作者"潘喜峰执业证书编号：S0550108121436TEL:DocVariable(8621)63367000-269FAX:DocVariable(8621)63373209Email:DocVariable电子信箱地址:DocVariable公司地址上海市延安东路45号20楼邮编:DocVariable200002一、热点持续出现，表现整体强于大盘自2021年9月至今，新能源电池板块一直是市场关注的热点。由于电池板块的活泼始于巴菲特参股比亚迪，因此我们对电池板块的考察始点定在2008年9月26日。在近两年的时间内，电池板块的运行明显经历了爆发、盘整、再度走强三个阶段。2021年，电池板块在年初的表现根本于大盘同步，3月中旬，在国家对私人购置新能源汽车试点财政补助政策的预期下有所走强，此后又步入调整。7月份以后，在成飞集成、赣锋锂业、天齐锂业等“新鲜血液〞相继参加后，板块的热度明显再度提高，表现也明显超过了上证指数。近期，电池板块又明显进入了阶段性调整的状态。图1.1近两年来电池板块的整体表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司图1.22021年以来电池板块的整体表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司由于电池板块是由锂电池、镍氢电池、燃料电池、超级电容和钠硫电池等众多子板块组成，涉及正负极材料、电解液、电池、锂资源、稀土和镍资源等众多领域，单单从整个电池指数的表现来考察电池板块的变化还过于笼统，不能反映电池板块的结构分化情况。因此下面将详细考察电池板块各子板块的运行情况。二、锂电板块：表现最好的电池板块，但结构分化明显2.1电池及电池材料板块涨多跌少2021年以来，锂电池板块仍然是动力电池大板块中最受关注的焦点。从锂电池指数的表现来看，在4月末到达阶段高点之后，明显经历了一波较深幅度的调整。7月5日，上证指数企稳，上市公司成飞集成发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过10.2亿元进军锂动力电池行业。此后，在成飞集成的带动下，锂电池个股走出了一波明显的上升行情，表现远好于大盘。图2.12021年以来锂电池板块的表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司就个股的涨跌幅来看，“锂电新贵〞成飞集成和德赛电池截止到2010年9月20日收盘的年度涨幅分别高达305.72%、177.46%，而在我们年初发布的“新材料行业2021年度投资策略〞中建议重点关注的电解液龙头江苏国泰也有64.27%的涨幅。与上述公司的风光相比，锂电池材料产业链上的另外三家重要公司，杉杉股份、中国宝安和中信国安的表现中规中矩，并不强势。仔细分析锂电板块个股的实际情况就会发现，整个板块的“喜新厌旧〞特征明显，市场对板块的新进入者或“旧瓶又有新酒〞的公司明显更为青睐。因此我们认为上述新参加者的股价上涨更多的是由于补涨从估值的角度看，目前整个中小板的市盈率水平在44倍左右。如果不考虑成飞集成，锂电池板块的市盈率平均水平在46.64倍左右，相对整个中小板来说并不离谱。从PB的角度看，整个中小板的PB为5.5倍左右。如果不考虑成飞集成和德赛电池的话，锂电池概念股的整体PB水平也在5.6倍左右。上市公司杉杉股份的PB甚至只有2.79倍。因此我们认为市场对于锂电池概念股总体来说还是比拟理智。表1锂电池板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本

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〔%〕PB〔最新〕2021PE〔最新预测)收盘价

〔2010-09-20〕002190.SZ成飞集成2.06305.72-8.7615.15158.2739.60000049.SZ德赛电池1.37177.46-14.2329.5454.5229.66002056.SZ横店东磁4.11108.780.105.0343.4330.73000973.SZ佛塑股份6.1370.48-3.467.8472.4615.36002139.SZ拓邦股份1.6866.980.4110.4050.6622.22002091.SZ江苏国泰3.0064.27-10.6010.3644.6628.50002407.SZ多氟多1.0754.3713.914.5765.2757.75600884.SH杉杉股份4.1121.52-1.832.7925.7320.40600273.SH华芳纺织3.154.55-9.375.5035.5314.02000009.SZ中国宝安10.913.751.435.5724.0011.36600078.SH澄星股份6.513.541.263.7437.178.87300037.SZ新宙邦1.07-2.46-11.654.6448.2940.71000839.SZ中信国安15.68-4.58-2.483.7747.2513.79600110.SH中科英华11.50-5.21-5.653.957.01300073.SZ当升科技0.80-22.95-15.244.6857.3448.22算术平均7.8354.61平均〔不含成飞集成〕7.3146.64资料来源：Wind、东北证券上海证券研究咨询分公司2.2市场对锂资源的认可度更高由于锂资源作为电池材料的上游，兼具资源和电池材料两种属性，因此我们把相关的重点股票整理出来，独成碳酸锂板块，并编制了碳酸锂指数。碳酸锂指数的运行态势和锂电池板块的运行态势根本相同。但通过仔细考察板块内个股的年度涨跌幅和估值水平就可以发现，板块中大局部样本的PE水平超过了100倍，PB平均水平到达10倍左右。由此可见市场对锂资源板块更为追捧。近期国内盐湖提锂产能的释放不畅应该是板块受到追捧的主要原因。目前板块的长期投资价值虽然值得持续关注，但短期更应注意的是个股的阶段性调整风险。图2.32021年以来碳酸锂板块的整体表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司表2碳酸锂板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本

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〔2010-09002192.SZ路翔股份1.2172.849.0518.91108.0837.73000541.SZ佛山照明9.7968.78-5.536.6863.9917.25000762.SZ西藏矿业2.7661.78-1.0716.00162.2635.98002460.SZ赣锋锂业1.00-4.51-17.298.18127.8156.53000839.SZ中信国安15.68-4.58-2.483.7747.2513.79002466.SZ天齐锂业0.98-20.75-20.756.91136.2565.82算术平均10.07107.61资料来源：Wind、东北证券上海证券研究咨询分公司三、镍氢电池板块走势仍然偏弱从指数的走势上看，镍氢电池指数虽然比上证指数要略强，但是相对锂电池板块来讲那么明显偏弱。板块中的科力远和中矩高新等公司今年以来的股价表现一般。由于锂电池的市场前景更被看好，同时新能源汽车市场也还未真正启动，镍氢电池板块的弱势可以理解。由于今后5到10年的时间段内，混合动力车仍然是新能源汽车的重要开展方向之一，镍氢电池仍有市场空间。镍氢电池股的弱势可能孕育时机，板块的投资价值仍然值得关注。图3.1近两年来镍氢电池板块的表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司表3镍氢电池板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本

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〔2010-09-20〕002021.SZ凯恩股份1.9533.8013.117.4331.7916.39600872.SH中炬高新7.97-13.16-4.644.0043.088.22600478.SH科力远2.86-3.73-6.497.2972.1116.29算术平均6.2448.99资料来源：Wind、东北证券上海证券研究咨询分公司镍氢电池原材料板块的表现抢眼，板块中的包钢稀土、厦门钨业的阶段涨幅都十分巨大。由于近期，该板块的强势上涨并不完全和电池概念相关，因此对该板块的上涨仍需区别对待。图3.22021年以来镍氢电池原材料板块的表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司表4镍氢电池原材料板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本

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〔2010-09-20〕600111.SH包钢稀土8.07129.669.7025.2570.1762.90600549.SH厦门钨业6.8260.30-4.328.5662.5430.12600390.SH金瑞科技1.617.044.004.5585.6915.87600432.SH吉恩镍业8.11-24.38-1.825.0555.3522.13算术平均10.8568.44资料来源：Wind、东北证券上海证券研究咨询分公司四、超级电容超级电容器是基于电容器储能原理来实现充放电功能的一种新型储能元件。由于在充放电过程中不存在电化学反响，因而不存在基于电化学原理储能所带来的问题。超级电容器与化学电池相比主要有以下优点：(1)具有非常高的功率密度，能量密度低，适合功率型应用，以及搭配能量型电池使用。(2)充电速度快，最多几分钟即可。(3)使用寿命长，至少50000次循环以上。(4)低温性能优越。(5)超级电容器使用的材料平安、无毒、环保，并且免维护。基于上述特性，超级电容特别适合功率型应用场合，可以大电流脉冲输出，并且可以搭配能量型电池，起到倍增器的作用。未来超级电容器也将在包括新能源汽车领域、节能减排领域、智能电网内短时储能调峰等新兴领域大显身手。国内上市公司中，与超级电容器概念相关的公司不多，主要有深圳惠程、新宙邦、法拉电子、铜峰电子等几家公司值得重点关注。图4.1超级电容的应用HEV低温启动能量回收储能系统电信基站资料来源：中国锂电平台图4.22021年以来超级电容板块的表现资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司表5超级电容板块相关上市公司及重要指标证券代码证券简称总股本

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〔2010-09-20〕600563.SH法拉电子2.2566.29-9.125.8029.7126.90002168.SZ深圳惠程333.40-7.5210.4563.4918.08600237.SH铜峰电子48.52-5.214.45180.667.64300037.SZ新宙邦1.07-2.46-11.654.6448.2940.71算术平均6.3380.54资料来源：Wind、东北证券上海证券研究咨询分公司五、钠硫电池：期待产业化加速钠硫电池是我们近一段时间内重点关注的一类新型二次电池。钠硫电池是一种高温可充电电池，工作温度在300℃左右。一般二次电池的正负极是固体，之间是液体电解质和聚合物隔膜，而钠硫电池那么恰恰相反，其负极活性物质为熔融态的金属钠，正极活性物质为熔融态的单质硫，正负极之间采用陶瓷固体电解质。钠硫电池具有高比能量、高比功率、无自放电、循环次数多等一系列优点，这些特点几乎都符合电网储能电池的要求，虽然其工作温度高，但是随着真空保温技术的运用，其作为固定使用的储能电池已无大碍。图5.1钠硫电池示意图Na阳极Na阳极S阴极－Al2O3电解质不锈钢外壳资料来源：东北证券上海证券研究咨询分公司目前电网储能调峰的方式很多，典型的有蓄水站储能，压缩空气储能、各种电池储能、飞轮以及超级电容器储能等。各种储能中，蓄水储能等偏重于长时间间隔的储能调峰，可以长时间储蓄能量，需要时再释放。蓄水储能的的弱点是能量转化效率不高、需要将蓄能建筑、对地理条件要求高。飞轮储能及超级电容器等储能偏重短时储能调峰，其保持能量能力不强，但输出功率大，本身也可方便而无磨损地随时储能、随时调峰。而电池类的储能方式那么偏重中等时间间隔的储能调峰，其本身具有一定的保持能量的能力，但循环使用次数只是千次级，并不适合频繁短时储能调峰。对于钠硫电池来说，由于其高比能量、高比功率、几乎无自放电、循环次数多，既可充当中等时间间隔的储能调峰，也可用于长时间间隔储能调峰，偶尔也能类似超级电容器，做短时调峰使用，并且对空间要求比蓄水储能、压缩空气储能等低很多，便于配置。因此暂不考虑本钱因素的话，钠硫电池是电网中电池类储能的最正确选择。表6各种电网储能方式的比拟储能技术优势劣势蓄水储能高容量、低本钱场地要求高压缩空气储能高容量、低本钱需要特殊场地和气体燃料钠硫电池高的能量和功率密度，高效率，电池循环寿命长制造本钱高，工作温度300°锂离子电池高的能量和功率密度，高效率，电池循环寿命较长制造本钱高，需要特殊的充电电路镍镉电池高的能量和功率密度寿命短铅酸电池低价格深充时寿命短液硫电池高容量能量密度低金属/空气电池极高的能量密度充电困难飞轮储能高效率低能量密度超导储能高效率能量密度低、制造本钱高超级电容器高效率、长寿命能量密度低资料来源：中科院上海硅酸盐研究所，东北证券上海证券研究咨询分公司钠硫电池在国外电网储能中已有一些应用，而国内在钠硫电池的研发上也已经取得了突破性进展。中国科学院上海硅酸盐研究所经过多年的努力，在大容量钠硫储能电池的研制方面获得了重要突破，成功研制出具有自主知识产权的容量为650Ah的钠硫储能单体电池，使我国成为继日本之后世界上第二个掌握大容量钠硫单体电池核心技术的国家。据悉，中科院上海硅酸盐研究所与上海电力、上海电气已经签署了?关于推进钠硫电池产业化的合作意向书?，今后从钠硫电池的研发、生产到应用，三家单位将集成社会优质资源，创新管理模式，有力地推进钠硫储能电池向产品化、实用化开展。可以预见在不久的将来，钠硫电池必将成为储能领域中的“明星成员〞，而其给资本市场带来的投资时机也十分值得关注。目前我们建议重点关注金属钠产品的龙头企业兰太实业。六、政策仍可预期目前国家已经把培育新兴产业作为提高国家竞争力的重大战略，我们也应该从战略的高度来认识新能源汽车产业的开展。我们认为市场对电池板块的理智主要是因为我国新能源汽车的开展进程还不够十分清晰。但是下面几个将要出台的政策很可能给出较为清晰新能源汽车开展路线图。这几个值得期待的政策分别是新能源汽车产业规划、战略性新兴产业振兴规划电和动汽车科技开展“十二五〞专项规划。在2010年9月4日举行的“2021中国汽车产业开展国际论坛〞上，全国政协副主席、科技部部长万钢透露，?电动汽车科技开展“十二五〞专项规划?(以下简称?规划?)草案已经拟定，将进一步加大对电动汽车科技研发的投入，继续支撑和引领中国电动汽车的开展，抓住未来5至10年的机遇，使中国成为节能与新能源汽车强国。万钢还就新能源汽车的技术开展路线问题给出了明晰表述：“在未来5到10年中，混合动力汽车将成为传统汽车节能技术改造、升级换代的主要方向；纯电动，包括插电式电动汽车将成为近期开展战略的主流；燃料电池