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文档简介

27五月2023债券投资策略债券组合指数化概念：使得组合表现映射债券指数表现的技术。方法：跟踪误差最小化：网格化选券免疫定义免疫：最小成本创建资产组合，以保证有足够的现金满足未来到期的负债。债券投资的主要风险价格风险再投资风险投资时间跨度与风险的关系再投资与资本增值的反向关系用Excel计算用Excel计算债券免疫的效果.

现金流匹配现金流匹配：资产的未来现金流（本金＋利息）同负债的现金流在时间和数量上基本相对应。应用：养老基金，投资保证合同，保险金融产品。用线性规划从可投资的债券中组建最低成本的投资组合。优化方程优点与缺点优点易于理解没有再投资风险无需投资的再平衡，节约交易成本缺点成本较高：现金流的再投资回报率为短期利率。达到完全匹配仍然相当困难。不灵活：有些债券只是因为现金流的特征而被选中，而不是其投资的吸引力。

久期匹配（1）

久期匹配（2）久期匹配的弱点：最优解通常是一个哑铃型组合，由两种债券组成：一个短期债券，一个长期债券（有较好的收益率）和一个短期债券（满足久期匹配要求。），这种组合的软肋：暴露于收益率曲线的形态变化。短期债券到期后要迅速重新匹配。收益率变化较大时，久期本身变化较大（凸度较大），造成久期失去匹配。久期与凸度匹配多因子匹配（1）假设债券受多个因子影响，每个因子可用表示。

多因子匹配（2）

多因子匹配（3）

模型灵活适用于多种可以考虑的因子，包括把收益率曲线上所有关键利率作为利率因子（关键利率与关键利率久期，KeyRate Duration）可以进一步完善，可以将二阶敏感度（凸度）的匹配考虑进去。

混和匹配

现金流匹配与多负债免疫的混和使用。组合不仅实现久期匹配，同时在前面几年（一般为五年）实现现金流匹配。

优点:流动性通过期初的现金匹配，减少再投资风险。收益率曲线的变动主要发生在起始的几年，现金流匹配减少收益率曲线非平行移动的风险。缺点：成本仍较久期匹配的现金流为高。择机免疫(1)择机免疫：积极与被动策略的有机组合。债券投资经理首先采取积极债券策略，在达到事先约定的收益率后，投资经理就转向免疫头寸。择机免疫(2)实例：某投资公司的择机免疫策略三年的投资区间=3.5年。现有四年期年息9%的债券，收益率10%(假设平坦的收益率曲线）。债券的持续期为3.5年，免疫利率为8%。择机免疫(3)择机免疫策略首先采用积极策略，直到最低的8%目标利率被突破，然后投资将进入免疫。最低目标利率突破是投资安全区域为零。择机免疫(4)客户的起始安全区域(SM)：择机免疫(5)作为积极策略的一部分，投资公司投资10年期，年息10%的债券。当前价格100。情形一：一年后收益率曲线下移至8%。投资的安全区域(SM)：择机免疫(6)由于SM为正数，投资公司可以维持现有的投资组合，或

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