有色金属钛行业深度报告-高端需求拉动钛材行业景气向上

有色金属钛行业深度报告：高端需求拉动，钛材行业景气向上投资聚焦投资逻辑高端需求驱动和应用场景拓宽，钛材消费保持稳定增长。我国钛加工材主要应用于化工和航空航天领域，在下游PTA大量新建产能以及民航机队数量和军机数量持续增长的背景下，高端钛材消费将保持稳定增长。同时海洋领域钛材消费发展前景广阔。预计2019-2021年我国钛材消费量将达到6.31/6.97/7.72万吨，2019-2021年CAGR为10.4%。预计到2025年我国钛材消费将超过11万吨，达到2018年的2倍规模。钛材产能有序扩张，高端产能仍呈现供不应求态势。2018年我国钛加工材产量6.34万吨，2015-2018年年均增速为9.3%。受持续收紧的环保政策影响，预计未来三年我国钛材产量扩张至8万吨规模。2018年钛材进口量8680吨，继续保持20%以上高增速，显示出国内高端钛材供应仍然紧张，进口依赖程度高。钛材价格提升，行业景气度向上，企业盈利能力增强。受需求增长和原材料价格上涨影响，2018年以来海绵钛和钛材价格显著上涨，后市在消费拉动下，钛材价格涨势有望保持。下游消费好转，企业订单数显著增长，受益于量价齐升，钛材行业企业盈利有望在2019年迎来爆发式增长，行业景气度抬升明显。投资策略需求稳定增长，价格步入上行通道，钛材行业景气度向上。2018年以来钛材企业盈利能力显著改善，2019年预计将持续增强。建议把握行业高景气周期，优选拥有技术优势和完整产业链钛材企业，重点推荐，建议关注西部材料。一、推荐产能规模和技术优势领先的钛材生产企业。钛材价格上涨，下游订单放量，产能规模优势保障公司尽享行业景气度回升带来的业绩增厚。同时高端钛材技术集中度高，航天航空等领域应用对企业技术研发实力提出较高要求，拥有领先技术优势的企业有望率先开拓新兴市场应用，推动公司发掘新的业绩增长点。推荐，建议关注西部材料。二、拥有上游海绵钛原料的企业盈利能力更强。2018年以来，受下游需求增长和原材料价格上涨影响，海绵钛价格大幅上涨约40%，下游钛材价格整体上涨幅度低于20%，海绵钛作为钛材原料，价格大幅上涨将对钛材企业盈利水平形成压制。预计自产海绵钛原料的企业可享受全产业链价格上涨带来的盈利增厚，推荐。钛行业概况钛的物理和化学性质钛是一种银白色的过渡金属，化学符号Ti，熔点为1660℃，密度为4.54g/cm3。钛的特征是重量轻、强度高、有良好的抗腐蚀能力。由于其稳定的化学性质，良好的耐高温、耐低温、抗强酸、抗强碱，以及高强度、低密度，被美誉为“太空金属”。钛常见的化合物为二氧化钛（TiO2，即钛白粉）和四氯化钛（TiCl4）。钛产业链钛的产业链可以分为以下部分：1）钛铁矿、金红石等原始矿产的选矿处理获得品位更高的精矿；2）通过对精矿的再加工提纯，制备高纯度二氧化钛，用于生产钛白粉；3）通过对二氧化钛氯化、还原生成四氯化钛，制备中间产品海绵钛；4）通过对海绵钛的熔铸加工，制取晶体结构致密的钛锭，用于生产钛材及各种钛合金。钛及钛合金的应用钛是20世纪50年代发展起来的一种重要的结构金属。钛合金具有密度低、比强度高、耐蚀性好、导热率低、无毒无磁、可焊接、生物相容性好、表面可装饰性强等特性，广泛应用于航空航天、石油化工、船舶、海洋工程、医疗、建筑、体育用品等领域。需求分析：高端需求引领钛材消费快速增长2018年我国钛加工材合计消费量5.7吨，化工和航空航天是消费主力。2018年，中国钛加工材消费量达到5.7万吨，同比增长4.2%，2015-2018年CAGR为15.5%。2018年国内钛材消费领域中化工占据主导地位，占比为45%，航空航天领域占比为18%。我国钛消费偏中低端，航空航天等高端领域钛用量有待提升。2017年和非航空军工领域用钛量占钛材整体消费比例达到64%，俄罗斯航空领域用钛量占比为65%。我国航空领域钛材用量则低于20%，目前仍集中于化工、电力等传统领域。与美俄等世界钛材强国相比，我国高端领域钛材消费成长空间广阔。消费结构不断优化，高端领域用钛稳定增长。从2016-2018年国内钛材消费细分数据来看，在化工、航空航天、医药和海洋工程领域，钛材消费均出现不同程度的增长。从总量上来看，高端化工领域（如PTA）的增长幅度最大，增加了2104吨，其次是航空航天领域增加1309吨、医疗和海洋工程分别增长227吨和108吨。传统消费领域如冶金、电力、体育休闲等则出现下滑，反映出我国钛加工材在高端领域消费不断提升的趋势。航空领域引领高端钛材消费增长大型商用飞机用钛比例不断提升。钛材凭借高强度、耐高温、耐疲劳、耐腐蚀和低密度等优异性能成为飞机机体结构材料和发动机材料的重要选择。全球主要商用飞机用钛量呈现持续上升态势，上世纪60年代客机用钛比例不足1%，而当前

787系列客机用钛比例超过15%，空客最新的A350系列客机中大量使用钛材、铝合金和复合材料，有效降低了飞机重量和对机体疲劳和腐蚀相关检查的工作量。民航机队数量稳定增长拉动钛材需求全球民用飞机数量未来20年预计保持3.5%的稳定增长。波音公司在“CommercialMarketOutlook（2018-2037）”中预计未来20年全球民航市场飞机数量将从当前24400架增长至48540架，2018-2037年CAGR为3.5%。其中更换需求18590架，新增需求24140架，合计需新增飞机数量42730架，对应市场规模6.3万亿美元。其中亚太地区新增需求最为显著，预计未来20年将新增飞机16930架，占全球新增飞机数量的40%，飞机数量将从7360架增长至18200架，2018-2037年CAGR为4.6%。预计未来20年中国机队年均增长率为5.3%，未来20年交付量将超过9000架。根据中国商飞发布的《2018-2037年市场预测年报》，到2037年中国机队规模将达到9965架，2018-2037年CAGR为5.3%，增速高于全球平均水平。其中单通道喷气客机6656架，双通道喷气客机2343架，喷气支线客机966架。未来二十年，中国预计将交付9008架客机，价值约1.3万亿美元（约9万亿人民币）。其中单通道喷气客机占66%，共计5964架；双通道喷气客机占23%，共计2102架；喷气支线客机占11%，共计942架。国家建立重大专项，自产飞机发展空间广阔。2006年国务院发布《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020）》，将“大型飞机”列入重大专项。2008年中国商用飞机有限公司成立，主要承担中国大型客机C919和新支线飞机ARJ21的研制工作。其中C919于2017年首飞，至今已获得28家客户累计815架订单；ARJ21已正式投入航线运营，订单量达528架。据中国商飞预测，到2025年国产商用飞机将占据国内市场超过10%的份额，支线客机将占据全球市场10%-20%份额，国产大飞机发展前景广阔。预计2025年国产飞机钛材用量将达到5800吨。截至2018年10月，ARJ21已交付8架，预计未来年产量达到50架。C919预计2021年实现量产，未来产量预计保持稳定增长。根据曹春晓院士《钛合金在航空工业中的应用》数据，ARJ21钛合金用量比例为4.8%，C919为9.0%，对应单架用钛量分别为1.2吨和3.8吨。结合国内飞机产量预测，预计2021年国产飞机将带来钛合金需求增量68吨，2025年将增至440吨。结合航空钛材的成材率和损耗率数据，预计2020/2025年航空领域钛合金用量分别为900/5800吨。军工领域为高端钛材带来巨大市场空间我国军用飞机数量存在较大增长潜力。根据FlightGlobal发布的“WorldAirForce2019”报告内容，截至2018年末，全球现役军用飞机总计53953架。其中美国排名第一，拥有13398架，我国仅拥有军用飞机3187架，和美国差距较大。随着我国大力发展空军，预计未来我国军用飞机服役数量将呈现快速增长态势。新型军用飞机钛材用量不断提升。钛合金主要应用在战斗机的机体机构和发动机等部件，为了减轻战斗机结构重量、提高机体寿命、满足高温及腐蚀环境等方面需求，新型战斗机用钛量不断提升。美国F-22战斗机用钛量高达41%，我国当前新型战机歼-20和歼-31钛合金用量也分别达到20%和25%，显著高于传统机型。我国军用飞机更新换代需求高。根据“WorldAirForce2019”报告内容，截止2018年，我国战斗机组成中老旧型号战斗机占比较大，如歼-7、歼-8合计占比超过三分之一，而最新一代的J-20数量仅有约10架。与美俄等空军强国相比，我国新型号军机数量占比显著偏低，未来军机升级换代需求明显，将进一步拉动军用飞机领域的钛材需求。我国军用飞机将进入快速发展期，预计未来20年钛材用量达到3.4万吨。十九大报告提出“强军三步走”计划——2020年基本实现机械化，2035年基本实现国防和军队现代化，2050年建成世界一流军队。军用飞机在军队装备中占据重要地位，预计未来需求量将大幅提升。根据中信证券研究部军工组预测，未来20年我国各类型军用飞机需求量预计达到6100架，其中新型四代机约400架左右，对应钛材用量达到7890吨。假设钛合金生产部件成材率为30%，损耗率为70%，最终折算钛材需求总量为3.4万吨左右。化工领域钛材用量继续上升石油炼化工程和环保要求拉动化工领域钛材用量上升。钛材在化工领域的应用主要为氯碱、纯碱、真空制盐、石油化纤、精细化工和无机盐等行业，应用于化工领域的电解槽、反应器、蒸馏塔、浓缩器、分离器、热交换器、管道、电极等部件。2018年我国化工领域钛材用量为2.61万吨，同比上涨8.8%，占钛材整体消费比例达到45%。钛材在化工领域的消费增量主要来自：1）以PTA为代表的石油炼化工程大量投产，拉动钛材消费；2）环保严查态势下化工企业进行产线升级改造和设备更新换代，新增大量钛制品需求。2021年化工领域钛材消费预计增长至3.29万吨，2019-2021年CAGR为8.0%。根据百川资讯统计数据，截止2018年底，我国已建成PTA产能超过5200万吨，2019-2021年我国PTA规划在建产能达到2270万吨，按照每百万吨PTA产能消耗钛材150吨计算，未来三年仅PTA领域钛材消费增量即达到2700吨。在氯碱、制盐等其他化工领域钛材消费保持稳定的情况下，预计2019-2021年我国化工领域钛材消费保持约8%的年均增速，消费量分别增长至2.82/3.04/3.29万吨。应用场景不断拓宽，海洋领域钛材消费增长潜力大海洋领域钛消费成长空间广阔。钛的比强度高，耐海水腐蚀和海洋气氛腐蚀，有良好的抗腐蚀疲劳性能，可以满足在海洋工程方面应用的要求。在包括船舶工业、海水淡化、海上钻井平台、深潜器、深海空间站、沿海设施等领域有着广阔应用前景，海洋领域未来将成为钛及钛合金材料最具增长潜力的方向之一。船舶用钛基数较低，未来增长空间广阔。与国外相比，我国船用钛合金的发展仍有较大差距。主要体现在：1）应用部位少，仅在一些零星部件上使用；2）用量少，国外船舶钛合金用量比例达到13%，我国仅有1%左右。同时，受装备能力限制，我国生产的钛合金品种、规格有限，加工与制造技术也相对落后，部分产品仍需要从俄罗斯进口。未来我国船舶工业钛合金消费增长空间广阔。按当前我国船舶工业年产量估算，钛材使用比例每提升1%可带来新增需求超过2000吨。海水淡化：钛材在海水淡化工程中的应用主要为钛焊管，得益于优异的耐腐蚀能力和刚性，钛材成为海水淡化装置中管道的首选材料。反渗透、低温多效和多级闪蒸海水淡化技术是国际上已经商业化应用的主流技术。我国目前海水淡化装置以反渗透和低温多效为主，其中后者产水规模占比约30%，低温多效每万顿产水装置需用5-10吨钛焊管。海水淡化领域钛材消费年增量预计为150吨。根据《全国海水利用“十三五”规划》，到“十三五”期末，我国海水淡化总规模要达到220万吨/日以上，截止2018年，我国海水淡化规模约120万吨/年，即2019/2020年每年新增海水淡化规模将达到50万吨/年，按照蒸发法占比为30%计算，对应钛焊管用量约150吨。2017年随着全球先进的半潜式钻井平台“蓝鲸1号”、“蓝鲸2号”建造成功，中国的海洋油气开采能力大幅提升。目前，钛合金在海洋油气的应用部位主要包括换热器、提升装置、结构件、紧固件等，平均一台海上钻井平台用钛合金量可达1500-2000吨。深海空间站主要建造材料为钛合金，进一步拓宽钛合金应用领域。2013年我国首个35吨级深海空间站实验平台下水，《“十三五”国家科技创新规划》将深海空间站列入我国

“科技创新2030重大项目”。根据“十三五”规划纲要，预计2020年研制成功300吨级，2025年研制成功1500吨级，2030年研制成功3000吨级深海空间站。空间站主要建造材料为钛合金，初步测算一个主站建设将消耗4000多吨钛合金毛料。2025年海洋领域钛材用量预计超过1.1万吨，达到2018年3倍水平。随着我国在海水淡化、海上油气开采、深海工程等领域不断发力以及船舶用钛比例的提升预期，海洋领域钛材用量将呈现快速增长态势，预计到2021年将达到6590吨，2019-2021年CAGR为20.8%，增速领先其他领域；到2025年则有望超过1.1万吨。短期来看，我国钛材需求主要依靠化工和航天航空领域消费拉动，预计2019-2021年我国钛材消费量将达到6.31/6.97/7.72万吨，2019-2021年CAGR为10.4%。中长期看，钛材需求将伴随下游应用领域的拓展而呈现稳定增长态势，1）船舶、海水淡化、深海空间站等领域的钛材使用比例进一步提升，2）国产大飞机实现量产，航空钛材需求量迅速增长，预计到2025年我国钛材用量将超过11万吨，达到2018年规模的2倍。供给分析：环保限制扩产，高端钛材供不应求全球钛矿资源丰富，国内进口依赖度高钛在地球上的储量十分丰富，地壳丰度为0.61%，含量比常见工业金属铜、镍、锡、铅、锌更高。已知的钛矿物约有140种，具备工业应用价值的主要为钛铁矿（FeTiO3，可分为岩矿和砂矿）和金红石（TiO2）。根据美国地质调查局（USGS）数据，2018年全球钛矿储量为8.8亿吨，主要分布在澳大利亚（28.4%）、中国（26.1%）、印度（9.7%）、南非（7.2%）和巴西（4.9%）等国。全球钛原料及海绵钛供应保持稳定。USGS统计数据显示，2018年全球钛铁矿产量540万吨，金红石产量75万吨（折TiO2），合计产量615万吨，同比下滑2.5%。2018年全球海绵钛产量18万吨，同比小幅下滑0.6%。经历2014-2015年供应大幅下滑后，2016年以来，全球钛矿及海绵钛产量处于稳定状态。国内钛矿资源多而不精，进口依赖度高根据USGS数据，2018年我国钛矿储量为2.3亿吨，全球占比26.1%，仅次于澳大利亚，居全球第二位。我国钛矿床的矿石工业类型齐全，其中原生钒钛磁铁矿为主要工业类型，主要分布在四川攀西和河北承德；钛铁砂矿主要分布在云南、海南、广西和广东等地。我国金红石矿资源较少，主要分布在河南、湖北和山西等地。其中四川攀西地区和河北承德的钒钛磁铁矿是我国最重要的两处钛矿藏。我国钛精矿生产主要集中在四川攀西地区，进口量逐年增长。根据攀枝花钒钛产业协会的统计，2018年中国钛精矿产量约420万吨，同比增长10.5%，其中攀西地区产量324万吨，占国内总产量的77.1%；进口钛精矿312万吨，同比增长1.7%。2015年以来，我国钛精矿进口量呈现快速增长态势，反映出国内钛工业发展对原料需求的快速增长。中国钛原料多而不精，难以满足高端市场需求。我国钛工业的原料以钒钛磁铁矿为主，属于低品位岩矿，其钙镁杂质含量高（≥2%），工艺流程长，生产成本高，环保压力大。国内钛工业原料大部分用于硫酸法生产钛白粉，金属钛工业领域需求量占比仅为约7%，高端航空级金属钛生产原料90%依赖进口（主要来自澳大利亚、越南等地），造成国内高端领域钛原料供应呈现不稳定状态。国内钛工业稳定发展，产业结构迈向中高端海绵钛：2018年中国海绵钛的产能比2017年增长了15%，达到10.7万吨，产能增长的原因主要是新疆湘晟新建海绵钛厂开工以及朝阳百盛产能的增加。2018年中国海绵钛产量增长2.8%至7.5万吨，国内前七家海绵钛生产企业的产量与前一年相当，2018年国内海绵钛行业的整体开工率达70%以上。钛加工材：根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计数据，2018年国内主要30家钛材生产企业共生产钛加工材6.34万吨，同比增长了14.4%。2015年以来我国钛加工材产量呈现稳定增长态势，2015-2018年CAGR为9.3%。我国钛材工业主要集中于陕西地区。1）我国海绵钛生产主要集中在辽宁、贵州和河南等地，其中遵义钛业、唐山天赫和洛阳双瑞万基的海绵钛年产量均超过1万吨；2）我国钛加工材产量主要集中在陕西，其中宝钛集团、西部材料和宝鸡富士特钛业位居行业前三位，产量占比超过50%，宝鸡素有“中国钛谷”之称。钛材企业分布呈现逐渐分散迹象。就钛材细分品种而言，钛及钛合金锭、棒材、板材等主要集中在陕西，管材则集中在地区，如南京宝泰、宝钢特钢、上海桦厦等企业。中部地区则有湖南湘投金天钛业等。近年来，钛材生产企业的地域分布有逐渐分散的迹象。产品结构不断优化，行业向中高端迈进钛板材产量占比提升。在钛产品结构方面，2018年钛及钛合金板的产量同比增加了17.0%，占钛材总产量的56.4%；棒材的产量同比增长4.9%，占比16.3%；管材的产量同比减少13%，占比11.8%；铸件和其它钛产品的产量同比大幅度增长，增长幅度分别达69.8%和215.3%；锻件和丝材产品的产量分别增长了9.6%和19.9%。海绵钛进口增长明显，钛加工材进出口两旺。在进出口贸易方面，2018年海绵钛的进口量增长了27.9%（4918t），出口量则减少了35.4%，这反映出国内钛加工行业因高端需求增长，对国外高端海绵钛的需求增长较为显著；2018年中国钛加工材进出口量同比均出现20%以上增长，反映出国内钛材消费的稳定增长，以及随着国内钛工业日趋成熟，部分产品已具备一定的国际竞争力。进口数据显示国内高端领域用钛材对国外依赖度仍较高。从钛加工材进口数据看，主要是航空航天等高端领域用钛合金板、棒材和丝材的进口量大幅增长，同比增幅均超过30%，反映出国内高端领域钛材生产还难以满足下游需求。钛管和钛带的进口量则较为稳定，两者主要应用于电站中的焊管和板式换热器，反映出近两年随着中国钛加工企业的产品质量提升，已实现了部分进口替代。出口数据显示国内钛加工材产品竞争力不断增强。在出口方面，除钛制品和钛丝外，其余产品的出口量均同比呈现增长。其中钛管、钛带和钛板的出口量同比增长均超过40%，钛棒材的出口量同比增长了8.9%，反映出国内生产的钛管、钛带和钛板材等钛加工产品在国际市场上已具有一定的性价比优势，正不断走进国际市场。环保趋严态势下，钛材产能扩张或不及预期预计到2021年底国内海绵钛产能增长至18.2万吨，未来三年CAGR为19.4%。根据钛锆铪分会统计数据，未来三年我国海绵钛新增产能主要来自：1）新疆湘晟2万吨产能预计2019年中投产；2）洛阳双瑞万基二期项目新增2万吨产能预计2019年底建成；

3）攀钢海绵钛厂计划将其现有产能翻倍，新增产能1.5万吨；4）宝鸡力兴钛