煤炭行业专题研究从2021年供需看后“保供”时代

煤炭行业专题研究-从2021年供需看后“保供”时代12月及全年基本面数据回顾动力煤：“保供”发力助12月供应量再创新高，补库叠加限产政策松动提振煤价供给：12月供应量再创新高增产增供政策落地成效相较11月进一步增强，12月动力煤供应量再创新高。12月我国动力煤有效供应量（包含无烟块煤）为3.39亿吨，较去年同期增加0.34亿吨，环比11月增加0.21亿吨。2021年全年，动力煤有效供应量（含无烟块煤）为33.99亿吨，较去年同期提升1.75亿吨，增幅5.4%。国内供给分省份视角下，12月份晋陕蒙供应量略有分化。内蒙古12月的动力煤供应量表现极为强势，单月贡献1.05亿吨，同比及环比增幅分别达到8%和12%；山西12月的动力煤供应量表现虽同比依然增长6%，但环比11月份有所下滑，降幅约3.5%；陕西12月的动力煤供应量表现延续稳步增长的状态，同比及环比增幅分别为2%和4%。海外进口方面，或由于12月份我国煤炭增产增供政策落地效果较好，同时海外煤价于12月中下旬开始出现大幅上涨情况，12月动力煤净进口量同比及环比分别减少1219万吨和380万吨。2021年全年，动力煤净进口量合计达到2.66亿吨，同比增长16%，创近年动力煤净进口量的最大值。需求：入冬叠加限产政策边际放松提振动力煤整体需求入冬叠加限产政策边际放松提振动力煤整体需求。或受地产行业景气度依旧不振影响，12月建材及冶金耗煤量依然低于去年同期；12月化工耗煤量虽环比有所下降，但依然高于历年同期；12月供热耗煤量同比及环比分别增加225万吨和540万吨。整体视角下，12月动力煤耗煤总量为3.58亿吨，较11月环比增加4340万吨，较去年同期减少1163万吨。价格：供需偏宽，煤价或来自补库刚性需求支撑虽然12月动力煤单月国内供应量创历史新高，但净进口量环比有所下降。同时限产政策边际放松，整体耗煤总量环比增加4340万吨。因此使得12月动力煤供需盈余绝对值较11月有所下降，从3007万吨减少至399万吨。但值得注意的是，2016年至2020年的12月份，我国动力煤当月均出现供需缺口，供需缺口绝对值在2019年和2020年分别高达3383万吨和2988万吨。而2021年12月份是近年来我国动力煤首次在12月份实现供需盈余，因此我们有理由认为，2021年四季度以来不断推进和落实的增产增供政策的成效是非常显著的。在国内供给持续突破新高而电厂终端日耗低于预期的同时，终端电厂库存同样处于历史同期较高的位置。根据国家发改委的数据显示自去年12月7日以来，全国统调电厂存煤持续保持在1.6亿吨以上，其中12月22日达到1.68亿吨新高。我们认为是由于下游电厂的持续累库使得12月动力煤现货价格虽在月末有所下跌但整体表现依然强势。12月秦皇岛Q5500动力煤月度均价为1018元/吨，环比11月下跌92元/吨，跌幅8%。炼焦煤：供给或与“保供”关联度较弱，需求回暖下煤价高位反弹供给：12月国内产量继续维稳，海外进口高位完结“保供”政策前后，国内炼焦煤供应量较为稳定。12月炼焦煤有效供应量为4236万吨，同比及环比分别减少157万吨和60万吨。2021年全年，炼焦煤有效供应量为4.90亿吨，较去年同期仅增加483万吨，增幅1.0%。2021年以来，除2月以外，焦煤有效供应量基本稳定在3800-4300万吨区间内，因此我们认为焦煤供给或与“保供”政策关联度较弱。国内供给分省份视角下，12月份山西和山东两大焦煤主产区环比均有所下降。山西12月的炼焦煤供应量为1865万吨，同比及环比分别减少12%和4%；山东12月的炼焦煤供应量为378万吨，同比增加1%但是环比减少4%。12月份，中国炼焦煤进口以高位完结。12月我国炼焦煤净进口量为749万吨，为2021年第二高水平，同比增加394万吨，环比小幅减少25万吨。根据煤炭资源网信息显示，目前仍未有澳煤禁令解除消息，12月进口的澳煤仍为前期在港滞留部分。考虑到10-12月份累计通关澳煤已超过600万吨，我们预计剩余在港滞留澳煤或将于近期消耗殆尽。需求：12月焦炭产量环比11月显著增长，且后续仍具备修复空间12月以来，或由于主要钢厂已实现“全年平控”目标叠加“稳增长”预期综合影响，焦煤需求量环比11月显著增长。截至12月底，样本独立焦化企业产能利用率虽然依然明显低于往年同期，但是环比11月底增长2.57个百分点。12月焦炭产量虽同比减少371.6万吨，但环比增加215万吨。受到下游焦炭-生铁-粗钢产业链景气度环比有所提升的直接影响，12月焦煤需求量虽然同比减少225万吨，但环比增加431万吨，增幅达到10.3%。价格：需求回暖与补库共同支撑煤价中枢12月炼焦煤供需盈余幅度边际收窄，库存继续上行支撑焦煤现货价格。整体视角下，炼焦煤国内供应量及净进口量环比11月基本持平，炼焦用煤量环比11月显著增加，因此炼焦煤12月单月供需盈余程度较11月的904万吨收窄至387万吨。库存方面，截至12月底，全社会炼焦煤库存量达到1746万吨，环比增长28%。价格方面，或由于下游需求回暖及库存继续上行影响，港口主焦煤现货价格12月月内止跌企稳并在月底小幅上涨100元/吨至2450元/吨。1月焦煤供需或仍将偏紧。需求方面，根据Mysteel数据，1月以来独立焦化厂和样本钢厂焦化厂的焦炭产量均较去年12月有所提升，因此我们认为1月份的焦煤需求有望环比去年12月份实现稳中向好。供给方面，国内样本焦煤矿井合计周产量同比显著低于往年同期，且周产量持续呈现边际下跌趋势；另一方面，澳煤进口短期内或难以放开，外蒙古进口量受疫情影响较大，海外进口乏力现状或较难改善。焦炭：需求向好，吨焦盈利有所修复供给：12月焦炭产量环比有所提升12月焦炭当月产量环比增长6.4%，1-12月累计产量小幅减少2.2%。12月焦炭产量虽然同比减少372万吨，但是环比增加215万吨，实现自2021年9月份以来的首次单月产量环比增长。1-12月焦炭产量累计同比减少670万吨，降幅为2.2%。分省份来看，12月焦炭主产省份的同比降幅环比上月皆呈现收窄趋势，其中内蒙古12月份焦炭产量更是实现同比小幅增长。需求：12月粗钢及生铁产量显著回升铁水产量环比大幅回升助力12月焦炭需求实现环比复苏。12月，或由于主要钢厂已实现“全年平控”目标叠加“稳增长”预期综合影响，12月粗钢产量虽然同比减少617万吨，但环比大幅增加1688万吨，单月粗钢产量已十分接近2021年7月份的下半年粗钢月产量峰值；与粗钢产量走势类似，12月生铁产量虽然同比减少212万吨，但环比大幅增加1037万吨。12月焦炭出口量环比小幅增长，2021年全年焦炭出口量大增。与动力煤和焦煤出口量较少不同，2021年以来焦炭净出口总量为正。12月，焦炭出口量达到44万吨，同比增加5万吨，环比继续增加1万吨。2021年1-12月，我国焦炭合计出口量