首钢股份三大战略产品优势突出科创、环保实力行业领先

首钢股份-三大战略产品优势突出科创、环保实力行业领先一、首钢股份：定位高端板材、坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力和影响力上市钢企北京首钢股份有限公司（简称“首钢股份”，股票代码：000959.SZ），是具有焦化、炼铁、炼钢、轧钢、热处理等完整生产工艺流程的钢铁企业，拥有国际一流装备和工艺水平，具有品种齐全的冷热系全覆盖板材产品。首钢股份的电工钢、汽车板、镀锡板、管线钢、家电板及其它高端板材产品国内领先。（一）股东结构：第一大股东首钢集团持股56.93%，实际控制人为北京市国资委公司第一大股东为首钢集团、持股56.93%，实际控制人为北京市国资委。北京首钢股份有限公司（简称“首钢股份”）是由首钢集团有限公司发起，以募集方式设立的股份有限公司。公司于1999年上市，是首钢集团所属的境内唯一上市公司。根据公司2021年报及2022年4月19日公司发布的《首钢股份:北京首钢股份有限公司简式权益变动报告书》，截至2022年4月20日，公司第一大股东为首钢集团、持股56.93%，实际控制人为北京市国资委。第二大股东中国宝武钢铁集团（简称中国宝武）持股10.22%。首钢股份主要产品与中国宝武控股子公司宝钢股份（600019.SH）结构相似，该股权结构有利于首钢股份与宝钢股份实现战略协同。（二）产能和销售：全权益粗钢产能2170万吨、定位高端板材，2014年以来高产满销产能：目前首钢股份全权益铁、钢、材产能分别为2127、2170、2121万吨。根据2022年4月11日《首钢集团有限公司2022年度第二期超短期融资券募集说明书》、2022年4月19日《首钢股份:北京首钢股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》、2022年5月18日《北京首钢股份有限公司2022年度第一期超短期融资券募集说明书》，目前京唐公司的铁、钢、材产能分别为1347、1370、1341万吨，迁钢公司的铁、钢、材产能分别为780、800、780万吨，首钢股份全权益铁、钢、材产能分别为2127、2170、2121万吨。产量及产能利用率：2014年以来首钢股份粗钢产量震荡上升，产能利用率均超80%。根据首钢股份历年年报、首钢集团历年债券募集说明书、2021年报，2014年以来首钢股份粗钢产量震荡上升，2021年粗钢产量达2372万吨、同比增20%。2014年至今粗钢产量增长的主要原因：（1）2016年，合并京唐公司51%股权；（2）根据《首钢股份2019年8月投资者关系活动记录表》，2019年京唐公司二期一步项目投产，产能为生铁449万吨、粗钢400万吨、钢材428万吨；（3）根据首钢股份2020年报及

《首钢股份2021年9月公司投资者关系活动记录表》，2020-2021年期间京唐公司推动二期产线逐步达产；（4）持续优化生产技术，提升产能利用率。2016年以来公司产能利用率均超80%；（5）21H1钢铁需求同比增长，同时公司作为环保A类企业受环保限产约束较小。销量：2014年以来首钢股份冶金产品实现满销。根据公司年报，2014年以来公司冶金产销率均达到100%左右，实现满销。（三）业务结构：2021年冷轧和热轧营业、毛利占比近90%，电工钢管营收毛利占约10%，三大战略产品贡献40%利润总量：2016至今公司营收保持增长，2020年至今归母净利润保持增长。根据公司财报，2021年、22Q1首钢股份实现营业总收入1340、318亿元、同比大增68%、9%，实现归母净利润70、11亿元、同比大幅增长293%、1%。结构：2016年以来，首钢股份创收、创利的主要来源为钢铁业务，2021年冷轧、热轧营收占比约52%、42%，毛利占比约49%、42%。（1）营收：2016-2021年，公司整体营收结构较稳定，以钢铁业务为主，2021年冷轧、热轧营收占比约52%、42%，营收同比分别增长67%、73%；冷轧产品中金属软磁材料（电工钢）营收116亿元，占比约10%，同比增长48%。（2）毛利：2016-2021年，公司毛利结构较稳定，以钢铁业务为主。2021年冷轧、热轧毛利占比分别为49%、42%，毛利同比分别增长122%、166%，毛利率分别约11%、12%；；冷轧产品中金属软磁材料（电工钢）毛利17亿元，占比约11%，同比增长135%。（3）应用领域：根据公司2021年报，热轧产品主要包括酸洗板、汽车结构钢、耐候钢、高强钢等，冷轧产品主要包括汽车板、电工钢、镀锡板、家电板等。汽车板、电工钢、镀锡板为首钢股份三大战略产品。根据首钢股份历年年报及公司《2021年8月20日投资者关系活动记录表》，公司是精品板材企业，汽车板、电工钢、镀锡板是三大战略产品，2016-2021年间三大战略产品产量由298万吨上升至568万吨、约14%。2021年三大战略产品产量同比增加5%，产量占比26%，利润贡献占比40%。（四）发展战略：坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力、影响力上市钢企“精品+服务”战略，重点发展电工钢、汽车板、镀锡板等高端产品，力争成为具有国际竞争力和影响力上市钢企。根据公司2021年报，首钢股份坚持“精品+服务”的发展方向，持续推进以电工钢、汽车板、镀锡(铬)板为重点的高端产品开发，坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略，持续优化产品结构、产线结构和客户结构，提升钢铁制造服务水平和运行效益，形成一批具有国际竞争力的战略产品客户集群。力争把公司打造成为大型、综合、多元化的具有国际竞争力和影响力的钢铁上市公司。首钢股份拥有全权益粗钢产能2170万吨、定位高端板材，2014年以来高产满销。截至2022年4月，第一大股东为首钢集团，实控人为北京市国资委。2016-2021年公司业务以钢铁为主，2021年，冷轧、热轧营收占比约52%、42%，毛利占比约49%、42%，电工钢营收、毛利占比约10%，2021年三大战略产品产量占比26%，利润贡献占比40%。未来公司坚持“精品+服务”战略优化结构，打造具有国际竞争力、影响力上市钢企，重点发展汽车板、电工钢、镀锡板等战略产品，坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略，持续优化产品结构、产线结构和客户结构。二、战略产品：电工钢、汽车板和镀锡板优势突出，重点发展高端产品，充分受益于下游高景气度公司是精品板材企业，汽车板、电工钢、镀锡板是三大战略产品，2016-2021年间三大战略产品产量由298万吨上升至568万吨、CAGR约14%。2021年三大战略产品产量同比增加5%，产量占比26%，利润贡献占比40%。从公司长期发展战略来看，公司坚持电工钢持续引领、汽车板做精做强、镀锡板高端突破的发展战略，持续优化产品结构、产线结构和客户结构，因此本章我们重点关注这三大重点产品的优势与发展趋势。（一）电工钢持续引领：能效提升、新能源车放量、特高压建设推动需求提速，产能国内排名第二、高端产品大幅扩产1．电工钢：按晶粒取向方式不同分为取向和无取向硅钢，广泛应用于电力、电气、通信、机械、汽车等行业电工钢又称硅钢，是硅含量在0.5%~5.0%的超低碳钢板。电工钢按生产工艺可分为热轧硅钢和冷轧硅钢两大类，其中热轧硅钢属于国家要求淘汰的产品。电工钢在电气化建设中具有极重要的位置，广泛用来制造导磁体、变压器、继电器、发电机、磁放大器等，主要用于电力、电气、通信、机械、汽车等行业。冷轧硅钢根据晶粒取向方式不同可分为取向硅钢和无取向硅钢两大类。（1）冷轧取向硅钢：易磁化晶粒方向沿轧制方向分布，在轧制方向上具有高磁感、低铁损及低磁致伸缩等优良特性。主要应用于超高压、特高压及高能效配电变压器领域，用于制造变压器铁心。（2）冷轧无取向硅钢：晶粒方向随机分布，电磁性能各向均匀。主要应用于新能源汽车、家电、工业电机、中小电机等行业或领域，用于制造电动机、变频压缩机等产品。2．供给：2021年我国电工钢产能1366万吨、产量持续增长，首钢股份国内市占率11%、排名第二、积极扩产高端产能我国电工钢产能和结构：2021年我国电工钢产能1366万吨，取向硅钢占比14%、无取向硅钢占比86%。2021年我国电工钢总产能达到1366万吨，其中取向、无取向电工钢产能分别为190、1176万吨，占比分别为14%、86%。首钢股份电工钢产能和结构：目前首钢股份电工钢产能150万吨、占行业11%，积极扩大高端产能，预计2025年达200-250万吨、高端产品产量占比将达到70%以上。估计公司现有产能约150万吨左右，公司计划2022年6月新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年，23Q1新增薄规格高磁感取向电工钢产能9万吨/年，预计2025年电工钢总量超200-250万吨，高端产品产量占比将达到70%以上。电工钢产量：2021年我国电工钢产量1329万吨，首钢股份电工钢产量150万吨、占比11%、国内排名第二，加快结构调整。（1）行业总量：

2021年我国电工钢产量1329万吨，同比增长19%。其中HiB钢（高磁感取向硅钢）、新能源车高牌号无取向电工钢产量同比分别增长29%、56%。（2）首钢股份：根据公司财报，2017-2021年间公司电工钢产量平稳、位于150-160万吨区间，2021年首钢股份实现电工钢产量约150万吨、位居国内前列。2021年以来首钢股份加快电工钢结构调整，22M1-4电工钢产量同比下降18%，但高端的高牌号无取向、高磁感取向薄规格产量同比分别增长33%、18%。首钢股份重点发展薄规格、高磁感取向电工钢和高牌号无取向电工钢，部分薄规格高磁感取向电工钢产品国内市占率第一（60%）、新能源汽车高牌号无取向电工钢国内市占率约第二（26%），预计22H2投产35万吨高牌号无取向电工钢贡献新盈利增长点。根据首钢股份冷轧取向产品及冷轧无取向产品手册，钢股份电工钢牌号覆盖较广，取向硅钢产品包含通用、高效、去应力退火、中频薄带用四大系列，无取向硅钢产品包含普通、高磁感、细化磁畴高磁感三种类型。首钢股份定位高端，注重发展薄规格取向电工钢，部分薄规格取向硅钢产品国内市占率居首。（1）薄规格高磁感取向电工钢：根据2021年公司年报，2021年，首钢股份0.20mm及以下超薄规格高磁感取向电工钢产品产量达到5.4万吨，同比增长74%，市场占有率达到60%，2018-2021年实现国内销量第一。（2）新能源汽车高牌号电工钢：

2021年首钢股份的新能源汽车高牌号电工钢产量9.7万吨，估测市占率26%，仅次于

宝钢股份。预计2022年6月首钢股份将投产一条新能源汽车用电工钢专用生产线，增加高牌号无取向电工钢产能35万吨，结合新能源汽车行业高景气度和公司市场基础，预计22H2首钢股份的新能源汽车高牌号电工钢产销将大幅增长，贡献盈利新增长点。（3）家电变频压缩机高牌号无取向电工钢：根据公司2021年业绩说明会、官微2021年4月7日《首钢股份荣获首都文明单位称号》，首钢股份家电变频压缩机高牌号无取向电工钢全球市占率领先，其中空调压缩机用电工钢市场占有率全球第一。3．取向电工钢需求：碳中和推动电能替代、特高压建设+电网提质增效推动取向电工钢需求“量质齐升”核心驱动：碳中和推动电能替代，电能消费占比将稳步提升。预计2025、2030年，电能占终端能源消费比重将由当前的27%左右达到30%、35%以上。长期来看，预计电气化将成为电工钢重要需求驱动因素。增量驱动：特高压持续建设，电工钢需求量质齐升。（1）我国特高压进入快速建设期。特高压输电指交流电压等级在1000kV及以上、直流电压在±800kV及以上的输电技术，具有输送容量大、传输距离远、运行效率高和输电损耗低等技术优势。到2025年预计我国将有超过30条新建特高压线路工程相继核准。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元，同比增长36%。（2）特高压建设推动电工钢质量提升特高压电网项目建设将主要使用高磁感取向电工钢（HiB），并且对电工钢产品技术要求较高，主要体现在内在性能、板形质量、以及表面涂层质量等方面。存量驱动：电网提质增效、高效节能变压器占比上升，推动低损耗取向电工钢需求增长。（1）国家推动电网提质增效。我国变压器损耗约占输配电电力损耗达40%，具有较大节能潜力，未来我国将提高能源输配效率，实施城乡配电网建设和智能升级计划，推进农村电网升级改造。（2）变压器能效标准提升。根据国家标准化管理委员会，2021年6月起，我国将实施标准GB20052-2020《电力变压器能效限定值及能效等级》，代替《电力变压器能效限定值及能效等级》（GB24790-2009）和《三相配电变压器能效限定值及能效等级》（GB20052-2013），新标准的损耗指标更严格。（3）高效节能变压器占比有望上升。工信部《变压器能效提升计划（2021-2023年）》提出：到2023年，高效节能变压器在网运行比例提高10%，当年新增高效节能变压器占比达到75%以上。综合来看，伴随电网提质增效、变压器能效标准上升、高效节能变压器占比上升，未来低损耗取向电工钢需求有望稳定增长。4．无取向电工钢需求：新能源汽车产量高增长、制造业能效升级驱动高端无取向电工钢需求提速增量驱动：新能源汽车需求驱动2022-2025年我国新能源汽车用无取向电工钢需求增长。低铁损无取向硅钢片是电动机转子和定子的核心原材料，而电动机是以电动汽车为代表的新能源汽车的核心部件。2020年国务院《新能源汽车产业发展规划

（2021—2035年）》提出：到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，据此预计2022-2025年新能源汽车保持较高景气度，带动新能源汽车用无取向电工钢需求量。存量驱动：家电、电机能效升级，变频家电市占率提升将助推高端无取向电工钢需求增长。2019~2020年期间，国家各部委积极在家电、电机等领域下发能效升级的相关政策（空调：GB21455-2019《房间空气调节器能效限定值及能效等级》、电动机：GB18613-2020《电动机能效限定值及能效等级》）。变频家电方面，变频家电性能更优、更绿色环保，绿色家电在“稳增长”政策中受益程度更高，预计变频家电市占率提升促进电机换新，增加无取向高牌号电工钢需求。电工钢技术壁垒高、研制与认证周期长达6-10年，我国高端电工钢生产主要集中于宝钢、首钢两家企业。电工钢制造对于纯净性、稳定性、精度等要求高，高端电工钢制造需要优质原材料、先进生产与检测设备和长期生产经验积累，如首钢股份全流程的大型钢企生产更易从源头控制品质，提升稳定性。电工钢研制、建设、车企认证分别需要耗时5-7年、18个月、3-7年，全程至少6-10年，高端电工钢行业技术壁垒高、研制与认证周期长，投资成本高，行业竞争格局较好。5．首钢股份电工钢前景展望：产能扩张、产品升级提升盈利能力，产品布局紧跟需求趋势首钢股份电工钢扩产、产品结构高端化提升盈利水平。如前所述，伴随未来电工钢景气度持续上行，未来公司将深化高端牌号产品提效工作，抢抓高端市场，增加高牌号产能。预计2020-2025年，公司电工钢产能将从150万吨增加到200-250万吨，其中取向电工钢、无取向高牌号电工钢合占比70%，在现有比例基础上提升约30PCT，进而促进产品结构升级，并有望提升盈利能力。首钢股份电工钢产品布局有望受益于电工钢需求提速。（1）取向电工钢方面，预计薄规格取向电工钢需求保持增长。根据前文所述，降低铁损是取向电工钢提效升级重要的发展方向，降低铁损的常用有效方法之一是减少带材厚度。下游设备体积小型化，设备选择高频