亿纬锂能研究报告乘用车市场有望加速突破储能打开长期空间

亿纬锂能研究报告-乘用车市场有望加速突破储能打开长期空间复盘：动力电池企业发展路径分析回顾历史，动力电池企业的发展可以划分为三个阶段：产品开发阶段：开发流程复杂，考验企业技术研发实力。动力电池产品具有较高的技术壁垒，开发流程复杂，包括产品方案设计、生产过程把控、质量检验、售后服务体系建设等多项环节，需要企业长期的know-how积累。在一些关键环节，如电池材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求，考验电池企业的技术和研发能力。产线（客户）验证阶段：验证周期长，验证通过后客户粘性强。动力电池作为新能源

汽车的核心部件，其研发、生产、销售需围绕客户特定车型的具体需求进行，只有通过客户验证的产品才能装配于对应型号的车辆。电池企业产品的安全性、稳定性、一致性、快速响应能力等都需要客户验证，验证周期较长。但通过验证后，整车厂在车型生命周期内一般不会轻易更换动力电池供应商，客户粘性较强。规模复制、资源布局阶段：满足客户需求，保障原材料供应。电池企业凭借优质的产品成功通过客户验证之后，需要相应地扩张产能来满足客户需求，同时以产能规模为基础，不断开拓新客户，实现正反馈效应。规模扩张的同时，为了抵御原材料价格波动风险、保障原材料供应，提升盈利水平，电池企业通常会对上游资源进行布局。以宁德时代为例，深耕行业十载终成龙头。宁德时代2011年脱胎于消费电池龙头ATL动力电池部门，继承其先进电池技术；后通过宝马、宇通认证，成为其供应商，奠定快速发展的基础；2017年与上汽集团成立合资公司时代上汽，后又陆续与东风、广汽、一汽、吉利成立合资工厂，成为国内龙头主机厂核心供应商；2018年公司IPO上市，在产能端和资源端加速布局；2020年成为特斯拉动力电池供应商。据SNE统计，2017年-2020年，宁德时代连续四年全球动力电池装机量排名第一，2021年1-10月宁德时代全球动力电池装机量达67.5GWh，市占率31%，相较于2020年提升6pcts。回顾宁德时代的发展历程，也大致经历了产品开发、产线（客户）验证、规模复制和供应链布局三个阶段，目前宁德时代已进入动力电池大规模放量及市占率快速提升阶段。动力电池：多年积累，有望迎来收获期类比宁德时代，回顾亿纬锂能动力电池业务发展历史，我们发现公司自切入动力电池领域以来，历经产品开发、产线（客户）验证等阶段，当前时点正处于产能大规模扩张和对上游资源的一体化布局阶段。产品开发：多技术路线并行，满足丰富应用场景需求不同路线各有优劣，多元布局有利于规避技术风险。动力电池按照不同的正极材料体系可以分为三元、磷酸铁锂、钴酸锂电池等，按照不同的封装形状可以分为方形、软包和圆柱电池等。动力电池不同的技术路线各有其优劣势，对应不同的应用场景，电池企业对电池路线多元化的技术布局，有望避免单一技术路线带来的技术变革风险，提升企业产品竞争力。多技术路线共同发展，动力电池产品丰富。公司以锂原电池起家，后逐渐拓宽产品种类，逐渐向消费锂电池、动力及储能电池延伸。2015-2019年是公司产品开发阶段，公司不去赌博单一路线，而是磷酸铁锂电池和三元电池多体系并行，开发产品包含方形三元、方形磷酸铁锂、软包三元及大圆柱电池，可以为电动汽车和储能等新能源产业提供从电芯到模组、模组到系统的完整产品解决方案，实现了车用动力电池BEV、PHEV、HEV及MHEV全系列覆盖。特斯拉引领，4680大圆柱电池有望加速导入。特斯拉于2020年9月的电池日（BatteryDay）首次发布了4680大圆柱电池，即单体电芯直径为46mm、高度为80mm的圆柱形电池。根据特斯拉电池日公告，通过采用无极耳等技术，相较于此前的2170电池，4680大圆柱电池性能显著提升，体现在单体电芯的能量可提升5倍，续航可提升16%，输出功率可提升6倍。从当前进度来看，特斯拉4680电池产能有望于2022年开始释放，受益特斯拉示范效应，大圆柱电池有望加速导入市场。公司大圆柱电池产能规划明确，产品兼具安全性和经济性双重优势。亿纬锂能于2020年11月5日发布公告称，子公司亿纬动力与荆门高新区管委会签订《合同书》，拟投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池项目，同时据公司董事长刘金成透露，荆门大圆柱电池项目包含4680和4695两种尺寸，可能在全世界范围内最先量产，配套国际一流客户。据亿纬动力战略工作部负责人桂客博士在CBIS2021峰会上透露，公司生产的大圆柱电池，通过在极柱设计、壳体设计、卷芯设计和盖板设计上的优化，使得大圆柱电池兼具安全性和经济性双重优势。2021年公司已经成功量产铁锂版的大圆柱电池，预计2022年将量产46系列的三元大圆柱电池。持续加大研发投入，保障新产品顺利开发。为了保证多技术路线电池产品的顺利开发，公司近年来不断加大研发投入，从2015年到2020年，公司研发投入从0.7亿元增长至7.2亿元，近5年CAGR达59%，增长显著。公司研发投入占营业收入的比例近年来也呈现上升趋势，2018-2021H1分别为9.1%/7.4%/8.9%/8.8%，在同业中保持领先水平。预计公司未来会继续保持较高水平的研发投入，加快新品开发的进程。重视人才储备，打造千人研发团队。公司自成立以来，坚持以科技创新为企业核心竞争力，除不断加大对锂电池业务的研发投入外，公司还努力打造千人研发团队，近年来公司研发人员数量不断增长，据公司年报披露，2018-2020年公司研发人员数量分别为