中国核电研究报告核电+风光双翼齐飞双核驱动大有可为

中国核电研究报告-核电+风光双翼齐飞双核驱动大有可为1.核电+风光双核驱动，清洁能源大势所趋1.1.核电龙头，收购中核汇能形成“双核”驱动1982年公司前身秦山核厂成立，是我国大陆第一座核电站，此后相继成立秦山二核、秦山三核、田湾核电、福清核电、三门核电等。公司于2008年1月成立，2011年11月转制为股份公司，2015年6月登陆A股市场。历经近四十年发展，从核电装机规模看，公司已经成为国内第二大核电公司。2020年12月，公司收购中核汇能100%股权，2021年1月中核汇能成为公司全资子公司，获得中核集团除与中核建合并带来的特殊情况(即新华水电)以外的全部新能源资产，由此成为集团旗下唯一的新能源发展平台，至此形成了“核电+风光”双发展的格局。1.2.股权结构稳定根据公司公告，截至2021年三季报，公司第一大股东为中国核工业集团有限公司，持股比例63.89%。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，对中核集团100%控股。1.3.一流核能企业世界领先，背靠中核集团协同发展根据公司公告，截至2021年底，公司拥有控股在运核电机组24台，装机容量2254.9万千瓦，占全国总装机42.3%，拥有控股在建核电机组6台，装机容量624.9万千瓦，控股核准待开工核电机组2台，装机容量253.9万千瓦。公司核电机组多位于沿海经济发达地区，如江苏、浙江、福建等，历经近40年发展，具备卓越的运行和管理业绩，逐步成长为最具魅力的国际一流核能企业，世界领先

绿色能源上市公司。背靠中核集团，协同核电业务大力发展。核电产业链的上游为铀矿开采加工精炼、铀转化浓缩和核燃料组件制造；中游为核电设备制造，下游是核电站建设运营及乏燃料处理等。上游直接影响公司运营成本，中游通过工程造价、工期间接影响公司运营成本。公司背靠的中核集团，系由中央直接管理、国务院国有资产监督管理委员会直接监管的特大型国有独资企业，建立了独有的完整的核科技工业体系，是我国运行核电和在建核电的主要投资方、核电技术开发主体、最重要的核电设计及工程总承包商、核电运行技术服务商和核电站出口商，也是国内核燃料循环专营供应商、核环保工程的专业力量和核技术应用的骨干。中国核工业集团是我国唯一拥有完整核燃料循环产业链的企业，持有从天然铀的开采、到后端乏燃料处理的全部资质。其子公司中国核燃料有限公司是国内唯一的核燃料专营供应商。1.4.业绩稳步增长，大力发展风光保障盈利能力核电主业稳步发展，风光大力推进增添新动能。公司近年来业绩稳步增长，根据公司公告，2020年公司实现营收522.76亿元，同比增长10.61%；归母净利润59.95亿元，同比增长26.02%；2021年前三季度，公司实现营收461.21亿元，同比增长21.7%；归母净利润65.07亿元，同比增长29.73%。三门核电影响消除，盈利能力自2019年后触底反弹。2019年受三门核电2号机组小修拖累所致，发电量低于年初发电计划。2020年三门核电2号机组已经恢复运行，影响基本消除。公司毛利率维持在稳定水平，2020年后有逐步上升趋势；公司财务费用率在2017-2019年持续攀升，净利率不断下滑，在2019年触底后反弹，主要由于前期三门核电不断投产延期，经过2019年机组检修后开始满额发电。2016-2020年，公司资产负债率从74.57%降低至69.49%，资产负债率显著降低，主要由于公司在2020年完成76亿非公开股票发行。2.政策频出助力核电发展，能源转型下优势凸显2.1.能源紧缺背景下，核电发展进入新阶段受全球气候变暖、不可再生的化石能源不断消耗等因素影响，全球能源消费结构正向低碳化转型。国际社会已将可再生能源作为新一代能源技术的战略制高点和经济发展的重要新领域，其中核能发电是可再生能源利用的重要组成部分之一。根据世界核协会，2020年全球核能发电量为2553TWh，与2019年相比虽然下降4%，但体现了核电机组运行的灵活性，即核电机组在保障电力稳定、可靠供应的同时能够更好的应对电力需求的变化。核电具有以下优势：1）核电度电碳排放量远低于其他发电方式。根据IAEA报告，每发一度电，煤电需要排放357g碳当量，光伏发电需要排放76.4g，水电需要排放64.4g，风电需要排放13.1g，核电仅需要排放5.7g。2）单位发电成本较低。根据头豹研究院数据，相比光伏、生物质、风电等发电方式，核电发电成本更低，为39.5元/万KWh。3）核电稳定性高且优先调度，利用小时数远高于其他发电方式。根据《节能发电调度办法（试行）》，核电调度顺序优先于燃煤、燃气、燃油等火电机组，且相较于风电、光伏稳定性更高，保证了核电机组利用小时数远高于其他发电方式。根据国家能源局发布数据，2021年核电利用小时数为7802小时，是水电的2.2倍、火电的1.8倍、风电的3.5倍和光伏的6.1倍。4）核电技术成熟，安全性能高。据国家能源局所述，我国核电站有4道安全屏障，形成“纵深防御体系”，从而将核泄漏概率降至最低。2.2.政策助力核电稳步发展，核电发电仍有较大提升空间核电是我国能源供应体系的重要组成部分，2007年至今，我国出台了多个核电行业政策，国家对核电行业的支持政策经历了从“适当发展”到“积极推进发展”再到“安全稳妥发展”的变化。目前国内核电装机量及发电量占比低于全球平均水平，尚有较大提