分级基金详细介绍

分级基金详细介绍2021/5/91目录KEYWORDS分级基金定义、分类和发展历史13关于分级基金B份额的探讨关于分级基金A份额的探讨分级基金套利策略5分级基金基本要素42特殊的分级基金62021/5/92分级基金定义、分类和发展历史012021/5/93分级基金的定义在相同的一个投资组合下，通过对基金收益分配的重新安排，形成两级（或多级）风险收益特征具有差异的基金份额的基金品种。2021/5/94分级基金的分类2021/5/95国外发展历史——英国2021/5/96国外发展历史——美国2021/5/97国内发展历史2021/5/98国内发展现状股票分级基金净资产持续扩张股票B份额数量持续扩张2021/5/99我国分级基金市场规模历年变化2021/5/9102015年下半年股市大幅下跌，分级基金的下折现象引发投资者诸多疑问，引起监管层高度重视，并采用许多手段来治理分级基金：1.暂停分级基金的发行，据统计，市场上最新的分级基金成立日期为2015年8月17日，距现今已有两年之久；2.对现存的分级基金展开治理，将触发下折标准的分级基金场内名称前追加“*”，直接提高分级基金投资门槛，并对投资者采取诸多限制，彻底将现存分级基金“断粮”。2021/5/911《指导意见》相关：2017年11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》共29条，其中涉及控分级、降杠杆等内容，并最大程度地消除监管套利空间，为资管业务健康发展创造良好的制度环境，有效防控金融风险，更好地服务实体经济。《指导意见》的面世或将分级基金彻底“灭绝”。《指导意见》第二十条关于分级产品设计明确指出，以下产品不得进行份额分级。（一）公募产品。（二）开放式私募产品。（三）投资于单一投资标的私募产品，投资比例超过50%即视为单一。（四）投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。由此，公募分级产品将画上句号。2021/5/912Q1：为什么各国的分级基金都受到了管理层的严格限制？2021/5/913分级基金的基本要素022021/5/914基本要素2021/5/915净值机制2021/5/916分级基金净值机制示意图以鹏华资源分级基金为例，其A份额和B份额的数量比是1:1，其中分级A享有6%的约定收益率，分级B在扣除A收益后享有剩余收益。2021/5/917杠杆机制2021/5/918折算机制指在一定条件下，将分级基金净值调整为初始值1的机制，包括定期折算机制和不定期折算机制两种，不定期折算机制又细分为向上不定期折算和向下不定期折算。折算机制的存在使分级基金杠杆保持平衡，避免出现过高或过低的情况。2021/5/919定期折算机制2021/5/920定期折算机制举例2011年12月31日，银华深100份额净值为0.831元，银华稳进净值1.0575（其中0.0575是当年的约定收益）。投资者折算前持有100份银华稳进，价值105.75元，折算后，银华深100净值调整为0.831-0.0575/2=0.8023，投资者获得100份银华稳进份额（单位净值1元）和银华深100份额5.75/0.8023=7.16份，合计105.75元2021/5/921向下不定期折算机制2021/5/922向下不定期折算机制举例银华中证等权90（母基金）的向下不定期折算阈值是银华鑫利（B份额）净值触及0.25元。截至2012年8月24日，银华鑫利净值为0.25元，银华金利（A份额）净值为1.045元。则不定期折算发生后：原100份银华鑫利持有者（持有净值25元）折算后持有25份银华鑫利，每份净值1元，合计净值25元。原100份银华金利持有者（持有净值104.5元）折算后持有25份银华金利（与鑫利配对），每份净值1元，并获得银华等权90场内份额79.5元，每份净值1元，合计104.5元。2021/5/923向上不定期折算机制2021/5/924配对转换机制2021/5/925关于分级基金A份额的探讨032021/5/926A份额（固定收益端或稳健份额）母基金份额可以按比例拆分为两种不同收益特性的份额，一般而言其中一种是获取相对固定的约定收益，称为A份额。约定收益可以是固定值，或者与定存利率等市场利率挂钩的方式。2021/5/927分级AVS纯债券2021/5/928分级AVS纯债券从市场表现来看分级A也与债券有相似性2021/5/929分级A

VS纯债券利息支付方式2021/5/930分级AVS纯债券2021/5/931分级AVS纯债券2021/5/932分级AVS纯债券2021/5/933Q2：既然分级A带有债券属性，那么降息对分级A是利好还是利空呢？2021/5/934分级AVS期权2021/5/935分级AVS期权2021/5/936分级A单边策略——轮动策略由于分级A在交易的过程中，会不停的被低估和高估。轮动策略就是在分级A被低估时买入，被高估时卖出。在获取利息收益的同时，通过“低买高卖”挖掘错误定价带来的收益。核心：隐含收益率不断更新所持有的分级基金A份额投资组合，使得所持有的分级A的投资组合的隐含收益率最高。因而，隐含收益率是分级A轮动策略的核心因素。2021/5/937分级A轮动策略一2021/5/9382021/5/939分级A轮动策略二2021/5/9402021/5/941关于分级基金B份额的探讨042021/5/942分级B的本质2021/5/943分级B的优势2021/5/944分级B风格投资2021/5/945大盘蓝筹指数关系各指数金融股权重2021/5/9462021/5/947分级B行业投资2021/5/948分级B主题投资2021/5/949相似标的的选择原则2021/5/950分级B投资禁忌1、不要轻易买入高整体溢价率的进取份额2、不要持亏，及时止损3、不要轻言长期投资4、谨慎参与上折和下折2021/5/951分级基金套利策略052021/5/952溢价套利策略满足条件：假设杠杆为2，并选择深交所分级基金套利模式2021/5/953溢价套利流程2021/5/954注意细节2021/5/955问题3：用T-1净值+当日行情估算T日母基金净值，T日选择什么时候申购母基金能提高套利效率。2021/5/956溢价套利策略逻辑2021/5/957实证分析保分级基金-160525申购费1.2%交易费0.03%溢价套利信号：>=3%当前套利收益投资于下一套利交易总收益：-735.23期间收益率-6.61%2021/5/958将溢价区间设置为3-4%总收益为659.49，收益率为5.93%。2021/5/959牛市中，当溢价率控制在3-4%，能获得稳定收益；熊市中，即使存在溢价，但投资者的看空情绪使得溢价套利无法实现，这是由于分拆后A、B份额价格过低而造成亏损。2021/5/960风险分析2021/5/961问题4：溢价套利中如何降低踩踏风险？2021/5/962折价套利策略满足条件：假设杠杆为2，并选择深交所分级基金套利模式2021/5/963折价套利流程2021/5/964注意细节2021/5/965折价套利策略逻辑2021/5/966实证分析投资标的:银行指分级（160631）；

赎回费:0.5%交易费:0.03%；折价套利信号点:-1.0%总收益为1319，收益率为15.17%。2021/5/967熊市行情中，投资者情绪低迷，期间做折价套利获得的收益较为理想；牛市行情中，折价套利的效果并不乐观，基本存在亏损情况。2021/5/968风险分析2021/5/969向上折算套利流程2021/5/9702021/5/9712021/5/9722021/5/973案例富国券商分级（161027），2011年11月6日，母基金净值达到1.5270>1.5，触发上折。2021/5/9742021/5/975风险2021/5/976措施2021/5/977向下折算套利流程2021/5/978案例证券股分级（161027）:2015年8月24日，B份额净值为0.2332<0.25，触发下折2021/5/9792021/5/980风险2021/5/981措施2021/5/982特殊的分级基金062021/5/983两种特殊的分级基金银华消费主题混合：没有上折申万菱信深证成指分级：没有下折2021/5/984银华消费分级混合基本信息：母基金：银华消费分级混合基金代码：161818类型：主题投资混合型基金，股票资产60-95%业绩比较基准：中证内地消费主题指数*80%+中国债券指数*20%消费A：150047消费B：1500482021/5/985银华消费主题混合特点：1、A与B的份额比例为2:8，而非常规的5:5；2、无上折条款；3、下折条件为母基金净值低于0.35元，相对苛刻；4、基金为主动型基金，历史上看仓位并不稳定。而当这几个特殊条款组合到一起时，该分级A与其他分级A之间出现了“质变”2021/5/986消费A相对强势1、不考虑卖出，除“买A合并”外，消费B实际上是没有其他退出路径。2、A成为B推出的门票，一握着四份A掌握着份B的出路3、下折是消费A的主要风险点，但相对苛刻的下折条件加上主动基金的性质，使得该分级基金出现下折较为困难。2021/5/987消费A价格及净值走势（向后复权）2021/5/988消费A价格及净值走势（无复权）2021/5/989消费B价格及净值走势（无复权）2021/5/990申万菱信深证成指分级母基金：申万菱信深证成指分级[163109]类型：风格投资本基金采取指数化投资方式，追踪深证成指，将不低于90％的基金资产净值投资于深证成指成份股和备选成份股，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5％A份额：深成指A（150022）B份额：深成指B（150023）2021/5/991申万菱信深证成指分级净值规则：净值计算规则可以简单归结为“没有下折保护，B档净值跌破0.1时分级A、B同涨同跌”。2021/5/992申万菱信深证成指分级付息机制：在定折基准日：若分级A净值不足1，则无定折；若分级A净值大于1但小于1+当年累计约定收益，则仅支付净值大于1的部分；若分级A净值等于或大于“1+当年累计约定收益”，则定期折算时支付全额累计收益。在极端情况下，即分级B净值跌穿0.1，则分级A的全部或部分约定收益将被递延至下一年，此时A份额与B份额一起承担母基金的涨跌，A、B和母基金都变成了没有杠杆的指数基金。2021/5/993申万菱信深证成指分级若深成指B净值回涨，则回涨的部分则超过0.1000元的部分净值将优先用于弥补深成指A份额，以使深成指A份额的基金份额净值等于深成指A份额在极端情况发生日前一日的基金份额净值加上深成指A份额自极端情况发生日（含该日）以来在正常情况下累计应得的基准收益；若弥补后仍有剩余，则剩余部分归属于深成指B份额；若不足以弥补，则直至补足后，申万进取份额的基金份额净值方可超过0.1000元，恢复杠杆。2021/5/994深成指A价格和净值走势（向后复权）2021/5/995深成指A价格和净值走势（无复权）2021/5/996深成指B价格和净值走势2021/5/997深成指A投资策略高折价时买入当母基净值接近“极端事件”触发的阈值时，分级A收益延迟支付的可能性增加，折价率也到达高点2021/5/998深成指A投资策略高折价时买入当母基净值接近“极端事件”触发的阈值时，分级A收益延迟支付的可能性