货币市场与资本市场关系研究（摘要）

Word第第页货币市场与资本市场关系研究（摘要）〔1〕货币市场与资本市场的关系问题。

吴晓求教授认为，由于客观的、历史的种种缘由，我国的货币市场进展要比资本市场进展滞后。但从总体上说，资本市场进展到肯定程度，假如没有货币市场的进展来支持，资本市场很难有进一步的进展。没有相应的货币市场，资本市场的进展缺乏风险规避和风险流淌的调整机制。因此在现阶段，讨论货币市场与资本市场的关系对于中国金融体制改革具有重要意义。

随着金融体系的进展，货币市场与资本市场的关系是否发生了微妙的改变？这些改变的缘由及特点是什么？这都是需要仔细讨论的问题。我们的讨论不能停留在二者只是互相依存、互相进展的关系这个层面上，应当深化讨论一下市场运行状态的转变、资产形态的转变以及资产流淌性的提升对货币市场与资本市场关系的影响是否存在？国际游资的大规模流淌使得两个市场的界限不是很清晰。虽然我们可以从期限上来划分两个市场的界限，但是从资金本身的性质来看，有时是很难划分的，所以还应讨论资本市场和货币市场在实践中应如何区分的问题。

〔2〕银行信贷资金与股票市场进展之间的关系。

吴晓求教授认为，货币市场和资本市场关系理论讨论的背后含义就是银行的资金和资本市场的关系问题，或者更明确的说，就是讨论信贷资金在什么条件下、通过什么管道进入资本市场的问题，以及如何设计这种有益的、必要的管道。他认为这一问题的.解决，需要对国内外的进展历史做出清理：首先要理清货币市场与资本市场之间的理论关系；其次，国外在历史上银行资金进入资本市场上的管道有哪些，这些管道有什么主动作用和消极作用，制定什么样的规章来规避这些消极作用？第三，我国目前在打通资本市场和银行体系关系时有哪些通道和规章，哪些通道是有益的、哪些是有害的？有些管道无论是对货币市场还是对资本市场都是有害的，有些管道则对资本市场有利，对银行自身的业务有所提升。对这些问题需要进行正确的评价，需要作具体讨论。吴晓求教授在报告中指出，银行信贷资金无论通过什么管道进入资本市场，都有一个如何熟悉潜在的信誉危机问题。事实上，“中科系”大事已经给我国提出了这个警示。虽然商业银行信贷资金原则上不能进入资本市场，但股票质押贷款政策在银行资金与资本市场之间建立了一个管道。在股票质押贷款过程中客观上存在一个信誉制造问题，因此我们要关注这种信誉制造可能引发的资本市场的潜在风险和危机。

〔3〕金融业的进展与监管模式问题。

吴晓求教授谈到严格意义上的金融业的分业进展要求资金界面分得特别清晰。在这种模式下，银行信贷资金无论通过什么方式进入资本市场都是不允许的。但事实上我国在肯定程度上已突破了《商业银行法》的某种界限，所以分业进展的模式事实上已经渐渐地受到挑战，银行资产已潜在地包括了股票这种股权性资产。我国传统商业银行假如不查找新的业务平台、不制造新的投资工具、不转变资产结构，将难于接受来自各方面的竞争。所以，如何正确看待这种分业进展和分业监管的模式，是一个重要的讨论课题。〔4〕货币政策和资产价格的关系问题。

吴晓求教授认为这个问题的政策含义就是货币政策制定应在什么范围内、什么程度上来关注资产价格的改变。这涉及到货币政策是否有效、货币供应量是否充分以及资本市场上资产价格的改变是否真的反映经济增长的实际状态等问题。资本市场和银行体系作为现代金融体系的重要组成部分，两者既是竞争的对手，又是协作的伙伴，两者截然分别的时代已经不存在了。如何建立一个包括发达的货币市场和健康的资本市场在内