汽车行业2012年总结和2013年一季度分析

..汽车行业2012年总结和2013年一季度分析.....目录一、上汽独大格局打破，长城、长安代表的SUV力量崛起..............31、78家样本上市公司2013年1季度同比下降3%，盈利能力下滑.................32、经销商和客车板块表现值得关注......................................................................93、中汽协数据：重点汽车企业集团利润增速企稳............................................114、销量分析：2013年一季度汽车销量开门红...................................................13二、分行业看：行业内利润格局分化严重..........................................161、乘用车：合资品牌看长安，自主品牌看长城和江淮....................................162、客车：企业分化趋势显著，龙头作用显现....................................................183、轻卡：1季度净利润降幅扩大，毛利率环比有所回升.................................204、重卡：净利润同比下降，业绩冬天尚未过去................................................225、经销商：2013年1季度业绩改善明显，毛利率环比提高...........................236、零部件：1季度受整车拖累，业绩增速进一步放缓.....................................25三、投资建议..........................................................................................31四、风险因素 31.....一、上汽独大格局打破，长城、长安代表的 SUV力量崛起我们选择了汽车行业主要上市公司78家为样本（包括乘用车整车上市公司11家、轻卡4家、重卡4家、客车6家、零部件50家、经销商5家，其中江淮汽车分别放入乘用车和轻卡，福田汽车分别放入轻卡和重卡样本，所有样本范围详见附录），对汽车行业2012年和2013年1季度业绩走势进行分析。1、78家样本上市公司 2013年1季度同比下降3%，盈利能力下滑根据78家样本公司统计，2013年一季度整体归母净利润同比微幅下降3%，趋势在13年1季度明显好转，能否趋势性好转仍待观察。细分行业看，2013年一季度78家上市公司的总体归母净利润中有63%的净利润来自于乘用车板块。乘用车板块的归母净利润增速居行业第一，同比增长21.9%，其次是经销商（14.8%），客车位居第三（6.5%），重卡降幅（-53.2%）最大；而2012年客车增幅最大（20.8%），其次是零部件同比下降 1.1%。如果单看2012年全年来看，利润增速最快的是客车行业。图表12013年一季度归母净利润分行业占比情况.....经销商,4%客轻卡,5%车,2%重卡,7%零部件,19%乘用车整车,63%资料来源：wind图表2 2012年、2013Q1汽车细分行业归母净利润增速20122013Q121.9%14.8%6.5%-1.1%5.2%-16.6%-58.4%-36.6%-53.2%-7.3%-81.8%20.8%乘用车经销商客车零部件轻卡重卡资料来源：wind上汽的垄断地位开始动摇，长城汽车为代表的 SUV类公司成功上位，13年继续反攻，预计到 14年SUV类公司利润将占到整个乘用车版块利润的 50%以上。09年后利润和市场份额向龙头企业上汽集团集中，寡头垄断格局加强，上汽占乘用车版本利润在12年3季度达到最高占比 71%，此后逐季度下滑（营业收入占比仍在提升，但毛利率开始下滑）。以长城汽车代表的 SUV类公司（长城汽车、悦达投资、比亚迪）占比从 12年初的16%增加12年四季度的34%，13年一季度由于季节性原因回落到 22%，但同比占比仍然在高位，预计13年这个趋势会更加明显。注：12年的SUV类公司以上述三个公司为代表，13年将加入江淮汽车、长安汽车两个公司。在上汽的带动下，整个乘用车板块的毛利率持续下滑。.....图表3样本公司的归母净利润变化情况及同比（单位：亿元；2011Q1-2013Q1）归母净利润总计同比159150-8%-7%178164107114-3%130140140-19%-17%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM图表4 乘用车整车版块营业收入及同比（单位：亿元； 2011Q1-2013Q1）乘用车板块营业收入同比1894206619%16575%16%1570158816611640173916095%2%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表5 乘用车板块毛利率变化情况（ 2011Q1-2013Q1）19%18%17%18%18%17%17%15%13%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表6上汽集团营业收入和归母净利润在乘用车板块的占比 （2011Q1-2013Q1）.....66%67%68%68%68%64%71%70%70%71%70%66%69%70%60%67%61%50%上汽营业收入所占上汽归母净利润占比2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：wind图表7SUV板块归母净利润情况及同比（单位：亿元；2011Q1-2013Q1）SUV板块归母净利润同比222353%142020%1715%65%13-1%1114162011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：wind图表8SUV板块营业收入和归母净利润在乘用车板块的占比 （2011Q1-2013Q1）SUV板块营业收入所占比例SUV板块归母净利润占比例34%19%19%23%22%16%16%12%12%13%19%15%14%12%13%13%15%12%2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：wind图表9长城汽车营业收入和归母净利润在乘用车板块的占比 （2011Q1-2013Q1）.....长城汽车营业收入所占长城汽车归母净利润占比28%20%16%19%13%11%14%9%6%10%5%4%5%5%6%7%7%5%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表10SUV销量及同比（单位：万辆；2011Q1-2013Q1）SUV销量同比50634446%505643%3934404824%12%17%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM图表11悦达起亚智跑分季度销量及同比（单位：万辆；2011Q1-2013Q1）智跑销量同比1.92.42.11.61.71.51.8-4%5%32%34%39%1.51.72011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM图表12 长城汽车H6分月度销量及同比（单位：万辆； 2011Q1-2013Q1）H6销量环比增速8%9%5%122%8%1.79%1.665%28%7%1.51.533%4%7%6%21%1.4-44%-14%1.21.30.91.10.90.70.70.80.80.60.20.52011Y112011Y122012Y1 2012Y2 2012Y3 2012Y4 2012Y5 2012Y6 2012Y7 2012Y8 2012Y92012Y102012Y112012Y122013Y12013Y2 2013Y3资料来源：CAAM图表13 途观分季度销量及同比（单位：万辆； 2011Q1-2013Q1）.....途观销量同比45%61%4.35.53.83.42.84.613%3.42.94.912%21%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM图表14比亚迪S6分季度销量及同比（单位：万辆；2011Q1-2013Q1）S6销量3.7304%2.6-3%2.32.41.82.01.8-37%-9%0.52011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM2013年，将有多款SUV新产品的上市，SUV产品份额继续攀升是确定性的。其中江淮 S5、长安的翼虎、翼博上市后即受到市场高度认可，销量快速攀升。江淮S5于3月19日正式上市，3月即销售2900台。长安翼博3月19日上市，3月销量1810台。长安翼虎于2013年1月23日上市，销量在2月和3月销量爆发性增长，迅速增长至近一万台每月。图表15 翼虎上市后销量情况（2013年2月、3月）957211092月 3月资料来源：CAAM.....2、经销商和客车板块表现值得关注经销商在经历了2012年3-4季度的大幅亏损后，随着2013年一季度市场的回暖，终端销售价格体系的修复，盈利能力大幅提高，毛利率在2012年三季度后步入上行通道，一季度实现归母净利润增长15%，体现了经销商板块高弹性的盈利模式。在经销商板块中，国机汽车在 2012年的逆市增长格外抢眼，在2012年3、4季度的悲观市场情况下实现盈利的增加，并且在整体市场好转的情况下把握机遇，利润快速增长。图表16经销商板块归母净利润情况及同比（单位：亿元；2011Q1-2013Q1）经销商板块归母净利润同比-22%-26%6745353-3-215%-154%-153%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表17经销商板块毛利率情况（2011Q1-2013Q1）9%10%8%9%8%8%8%7%7%2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：wind图表 18国机汽车与经销商板块归母净利润对比情况（单位：亿元；2011Q1-2013Q1）.....7455国机汽车经销商板块归母净利润633122111211-3-22011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind客车板块总体稳中有升，宇通客车的的寡头地位也进一步巩固。客车上市公司龙头宇通客车营业收入占客车板块的 38%，但归母净利润在客车样本归母净利润的比重由 2012年1季度的97%进一步上升到100%。图表19客车整车版块营业收入及同比（单位：亿元；2011Q1-2013Q1）客车板块营业收入同比11%10%1141341151351451075%16097121-1%6%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表20客车板块毛利率变化情况（ 2011Q1-2013Q1）18%14%14%14%16%14%15%15%14%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind图表21宇通客车营业收入和归母净利润在客车板块的占比（2011Q1-2013Q1）.....宇通客车营业收入占比宇通客车归母净利润占比100%97%75%75%81%72%66%60%31%59%31%35%39%37%36%37%40%38%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：wind3、中汽协数据：重点汽车企业集团利润增速企稳2013年初市场的回暖拉动了汽车行业毛利率的恢复，后续能否持续上升仍需观察。重点企业毛利率在 2012年二季度后开始下行，在2012年四季度降到19%的低点，之后随着一季度市场的回暖，库存的下降，价格体系在濒临崩溃后进行修复，终端售价企稳回升，毛利率水平随之恢复到正常水平。图表22 重点汽车企业（集团）毛利率走势（ 2012Q1-2013M2）21%21%20%20%19%2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013M1-M2资料来源：CAAM分季度看，重点企业费用率在 2012年三季度的高点后稳中有降，主要源于收入的大幅增加导致的规模效应的体现以及库存下降导致的财务费用的下降所致。图表23 重点汽车企业（集团）费用率（ 2012Q1-2013M2）.....9.2%8.5%8.0%

9.1% 9.0%2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013M1-M2资料来源：CAAM中国汽车工业协会统计数据显示， 据全国汽车行业规模以上企业11020家快报，2012年累计完成主营业务收入 5.3万亿元，同比增长8.12%；累计完成利润总额为 0.42万亿元，同比增长 5%。其中，17家重点汽车企业（集团） 2012年收入与2011年持平、利润总额同比下降 1%。2013年1-2月份收入、利润总额分别同比增加8%、13%。图表24 重点汽车企业（集团）过去 5个季度收入（亿元）及增速营业收入收入增长率8%6%5%3%594260286013609339390%2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013M1-M2资料来源：CAAM。注：图3-图9中的重点汽车企业（集团）共 17家，包括北汽、中国长安、华晨、一汽、上汽、吉利、江淮、奇瑞、东南（福建） 、厦门金龙、郑州宇通、重汽、东风、广汽、庆铃、陕汽和比亚迪。图表25 重点汽车企业（集团）历年利润总额（亿元）及增速.....利润总额利润增长率28%11%9%-1%13%6785875964893402012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013M1-M2资料来源：CAAM图表26 重点汽车企业（集团）历年收入与利润总额增速对比收入增长率利润总额增长率74%58%51%72%79%49%38%26%18%13%8%33%13%30%10%0%16%-7%7%8%-1%20032004200520062007200820092010201120122013M1-M2-38%资料来源：CAAM，华创证券图表27重点汽车企业（集团）2012年以来分季度的收入与利润总额累计增速对比收入增长率利润总额增长率28%11%9%13%0%6%5%-1%8%3%2012Q12012Q22012Q32012Q42013M1-M2资料来源：CAAM4、销量分析：2013年一季度汽车销量开门红2013年一季度我国汽车销售 542万辆，同比增长 13%。在经历了2012年汽车市场的低迷后，2013年一季度，市场回暖迹象明显，一是由于总体经济环境呈现弱复苏的趋势所拉动，二是前期所压抑的需求释放所致。.....图表28汽车行业销量（万辆）及同比（2011Q1-2013Q1）汽车总体同比54248144952149748043048713%43710%7%-4%4%2011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：CAAM图表29 2009-2012年3月汽车月度销量走势（万辆）2202010 2011 2012 20132001801601401201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：CAAM从结构来看，乘用车市场的增长是汽车市场增长的核心动力， 一季度同比增长17%，而商用车同比略有下降。商用车的下降主要来自于货车底盘和半牵挂车。图表30 汽车行业销量结构情况（ 2011Q1-2013Q1）商用车 乘用车98 100113941029684108883843433933773843654224423292011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：CAAM图表31 商用车销量结构组成情况（单位：万辆； 2011Q1-2013Q1）.....非完整货车（底盘）非完整客车（底盘）半挂牵引车客车货车1917132121111212861122922710264552691121061131210117772586372675869722011Q1 2011Q2 2011Q3 2011Q4 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1资料来源：CAAM图表32乘用车销量及同比（单位：万辆；2011Q1-2013Q1）乘用车同比44237738436542217%38432934339317%7%7%-2%2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM从广义乘用车的结构看来，SUV份额由2011年一季度的10%继续扩大到2013年一季度的14%，SUV销量同比增43%，SUV热潮依旧。图表33 乘用车销量结构组成情况（ 2011Q1-2013Q1）18%15%14%15%17%14%13%14%12%10%10%12%12%12%13%14%13%14%3%4%4%3%3%3%3%3%7%68% 71% 71% 70% 68% 69% 71% 70% 67%

交叉型SUVMPV轿车2011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1资料来源：CAAM。注：自2013年开始，五菱荣光不计入交叉型，计入 MPV，导致MPV份额大幅上升。.....二、分行业看：行业内利润格局分化严重1、乘用车：合资品牌看长安，自主品牌看长城和江淮合资品牌中，广汽集团1季度归母净利润总额增速出现同比大幅回落。长安汽车一季度归母净利润同比增长275%，主要由于翼虎热销带来的业绩改善。自主品牌中，江淮汽车由于管理改善和SUV新产品上市导致产品结构优化，毛利率大幅提升总体提高了公司的盈利能力，归母净利率同比增速102%。长城汽车营业收入保持在40%以上的增速，归母净利润达到了73%的高速增长。一汽轿车、一汽夏利、力帆股份利润总额均同比下滑，且1季度一汽轿车、一汽夏利利润总额降幅最大。图表34 2012年、2013Q1乘用车整车上市公司营业收入与归母净利润增速名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1悦达投资600805.SH-5%1%18%0%上汽集团600104.SH11%17%3%11%江淮汽车600418.SH-6%22%-20%102%力帆股份601777.SH1%31%-18%-12%海马汽车000572.SZ-25%14%-51%37%长安汽车000625.SZ11%35%49%275%一汽轿车000800.SZ-28%2%-449%-3381%一汽夏利000927.SZ-25%-17%-69%-206%比亚迪002594.SZ-4%10%-94%316%广汽集团601238.SH18%65%-73%-47%长城汽车601633.SH43%46%66%73%资料来源：wind除力帆股份、长安汽车、一汽轿车、广汽集团、长城汽车毛利率同比上升外，其他企业毛利率均有不同程度的下降， 其中上汽集团下.....降7个百分点。图表35 2012年、2013Q1乘用车公司毛利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1600805.SH悦达投资27%31%29%22%25%600104.SH上汽集团18%17%15%16%11%600418.SH江淮汽车18%12%15%14%17%601777.SH力帆股份17%20%19%17%18%000572.SZ海马汽车16%15%17%16%14%000625.SZ长安汽车13%19%18%22%16%000800.SZ一汽轿车17%19%16%11%24%000927.SZ一汽夏利2%3%2%8%2%002594.SZ比亚迪17%14%13%13%16%601238.SH广汽集团6%6%8%11%11%601633.SH长城汽车25%27%27%28%28%总体18%17%15%17%13%资料来源：wind净利率来看，2013年一季度除长安集团、一汽轿车、比亚迪长城汽车外，其他均同比下降。图表36 2012年、2013Q1乘用车公司净利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1600805.SH悦达投资57%52%41%56%54%600104.SH上汽集团8%8%7%6%6%600418.SH江淮汽车1%3%1%1%2%601777.SH力帆股份5%5%4%1%3%000572.SZ海马汽车4%4%3%7%4%000625.SZ长安汽车2%7%3%7%5%000800.SZ一汽轿车-1%-2%-5%-6%5%000927.SZ一汽夏利3%2%0%-2%-3%002594.SZ比亚迪0%0%0%1%1%601238.SH广汽集团36%19%11%-17%11%601633.SH长城汽车13%13%13%14%15%总体7%7%6%5%6%资料来源：wind。注：悦达投资净利润主要来自于投资收益，因此净利率较高。图表37 2012年、2013Q1乘用车公司期间费用率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1600805.SH悦达投资35%21%24%13%34%600104.SH上汽集团10%10%9%10%8%.....600418.SH江淮汽车10%10%11%13%11%601777.SH力帆股份10%13%12%17%15%000572.SZ海马汽车8%6%8%9%7%000625.SZ长安汽车14%18%20%20%13%000800.SZ一汽轿车14%17%16%16%15%000927.SZ一汽夏利17%19%23%15%17%002594.SZ比亚迪12%12%11%3%12%601238.SH广汽集团19%19%15%20%17%601633.SH长城汽车7%7%7%9%7%总体10%11%10%10%9%资料来源：wind从估值水平来看，PE低于10的有两家公司，分别为悦达投资和上汽集团，长城汽车 PB显著高于其他公司。图表38乘用车板块2012年初至今、2013年一季度股价表现情况（%）-50050100150200250长城汽车长安汽车江淮汽车一汽轿车比亚迪上汽集团悦达投资海马汽车力帆股份一汽夏利2012年初至今2013年至今广汽集团资料来源：wind2、客车：企业分化趋势显著，龙头作用显现从收入、利润增长情况看，宇通客车 2012年、2013年1季度均同比增长，且利润增幅与收入增长基本一致甚至高于收入增幅，龙头地位显现。曙光股份1季度收入和投资收益均大幅下降导致净利润亏损。安凯客车和金龙客车虽然实现了收入的增加，但盈利能力进一步.....下滑，归母净利润同比下滑严重。图表39 2012年、2013Q1客车上市公司营业收入与归母净利润增速名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1亚星客车600213.SH23%-15%-114%-36%中通客车000957.SZ10%0%14%-11%曙光股份600303.SH-11%-17%-7%3%金龙汽车600686.SH1%15%-19%-13%宇通客车600066.SH17%9%31%10%安凯客车000868.SZ3%2%-3%-53%资料来源：wind客车上市公司除安凯客车外， 其他公司毛利率稳中有升。宇通客车毛利率在近5个季度始终保持 18%及以上的水平，体现了其良好的管理能力和产品结构情况，亚星客车、安凯客车、金龙汽车毛利率在10%左右，在上市客车公司中处于较低水平。从净利率水平看，2013年一季度除了中通客车和宇通客车外，其他上市客车公司的利润率均未负。图表40客车上市公司毛利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1亚星客车600213.SH8%11%13%11%10%中通客车000957.SZ14%14%15%16%16%曙光股份600303.SH13%14%14%14%13%金龙汽车600686.SH10%12%12%15%10%宇通客车600066.SH18%19%19%22%18%安凯客车000868.SZ11%13%12%17%10%总体14%15%15%18%14%资料来源：wind图表412012年、2013Q1客车公司净利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1亚星客车600213.SH-3%-3%2%6%-2%中通客车000957.SZ2%2%1%3%2%曙光股份600303.SH-2%2%1%10%-3%金龙汽车600686.SH1%2%4%2%0%宇通客车600066.SH6%8%8%9%6%.....安凯客车000868.SZ2%0%4%3%0%总体2%4%5%6%2%资料来源：wind图表422012年、2013Q1客车公司期间费用率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1亚星客车600213.SH9%16%10%13%11%中通客车000957.SZ11%12%14%11%13%曙光股份600303.SH13%11%12%15%14%金龙汽车600686.SH8%9%8%11%9%宇通客车600066.SH10%10%9%10%11%安凯客车000868.SZ9%11%9%16%10%总体10%10%9%12%10%资料来源：wind图表43客车板块2012年初至今、2013年一季度股价表现情况（%）-40-30-20-1001020304050宇通客车安凯客车金龙汽车亚星客车中通客车曙光股份2012年初至今2013年至今资料来源：wind3、轻卡：1季度净利润降幅扩大，毛利率环比有所回升2011年轻卡上市公司收入、利润均同比下降，剔除福田汽车资产评估增值影响，2012年1季度仅江铃汽车收入正增长，而归母净利润均同比下降，且降幅扩大。图表44 2012年和2013Q1轻卡上市公司营业收入与归母净利润增速名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1江铃汽车000550.SZ0%9%-19%5%东风汽车600006.SH-17%-14%-95%-184%福田汽车600166.SH-21%-38%17%-87%.....江淮汽车600418.SH-6%22%-20%102%资料来源：wind2013一季度轻卡公司毛利率出现了局部同比改善。2013年一季度，除江淮汽车外，轻卡上市公司毛利率均同比下降。环比看来，除了东风汽车小幅下降外，其他轻卡企业环比持平或者上升， 其中江淮同比上升3个百分点。分企业看，江铃汽车在 5个季度的毛利率水平始终保持 24%以上，毛利率和净利率水平有稳步提升的趋势，特别是江铃汽车 2013年一季度实现11%的净利率，盈利能力大幅提高。图表452012年、2013Q1轻卡公司毛利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000550.SZ江铃汽车24%25%25%26%26%600006.SH东风汽车10%12%12%12%11%600166.SH福田汽车11%10%12%11%13%600418.SH江淮汽车18%12%15%14%17%总体15%13%15%15%16%资料来源：wind图表462012年、2013Q1轻卡公司净利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000550.SZ江铃汽车11%9%8%7%11%600006.SH东风汽车1%2%-2%1%-1%600166.SH福田汽车11%3%-4%-2%2%600418.SH江淮汽车1%3%1%1%2%总体7%4%0%1%3%资料来源：wind图表472012年、2013Q1轻卡公司期间费用率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000550.SZ江铃汽车9%10%13%17%10%600006.SH东风汽车10%9%13%17%11%600166.SH福田汽车7%11%17%17%12%600418.SH江淮汽车10%10%11%13%11%总体9%10%14%16%11%资料来源：wind.....图表48轻卡板块2012年初至今、2013年一季度股价表现情况（%）-20-1001020304050江淮汽车福田汽车东风汽车江铃汽车 2012年初至今 2013年至今资料来源：wind4、重卡：净利润同比下降，业绩冬天尚未过去重卡上市公司收入与利润同比下滑是行业普遍现象。 从收入增速看，除星马汽车收入同比增长外，福田、中国重汽、潍柴动力2012年、2013年1季度收入均同比下降。从2013年一季度归母净利润来看，中国重汽显示出业绩改善的迹象，归母净利润同比增加 43%图表49重卡上市公司营业收入与归母净利润增速名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1潍柴动力000338.SZ-20%-3%-47%-21%中国重汽000951.SZ-26%-24%-87%43%星马汽车600596.SH26%24%657%-420%福田汽车600166.SH-21%-38%17%-87%资料来源：wind从毛利率来看，2013年一季度重卡上市公司毛利率均同比上升，其中星马汽车从 8%上升到19%，改善显著。图表502012年、2013Q1重卡公司毛利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000338.SZ潍柴动力20%19%19%21%21%000951.SZ中国重汽7%8%6%8%10%600596.SH星马汽车8%13%13%19%19%600166.SH福田汽车11%10%12%11%13%总体14%13%14%16%17%.....资料来源：wind图表512012年、2013Q1重卡公司净利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000338.SZ潍柴动力9%7%6%5%7%000951.SZ中国重汽0%1%0%1%1%600596.SH星马汽车-3%1%3%8%7%600166.SH福田汽车11%3%-4%-2%2%总体8%4%1%3%4%资料来源：wind图表522012年、2013Q1重卡公司期间费用率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1000338.SZ潍柴动力9%11%13%15%11%000951.SZ中国重汽6%7%6%7%8%600596.SH星马汽车12%12%12%12%11%600166.SH福田汽车7%11%17%17%12%总体8%10%13%14%11%资料来源：wind图表53 重卡板块2012年初至今、2013年一季度股价表现情况（ %）-40 -20 0 20 40 60 80 100星马汽车福田汽车中国重汽潍柴动力 2012年初至今 2013年至今资料来源：wind5、经销商：2013年1季度业绩改善明显，毛利率环比提高2013年一季度，业绩最佳、最稳定的公司无疑是国机汽车，亚夏汽车也实现了收入和净利润的高增长。庞大集团在一季度实现了营业收入和净利润的双增长，其中净利润增速达到32%，表现其具有明显的业绩改善。图表54 经销商上市公司营业收入与归母净利润增速.....名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1亚夏汽车002607.SZ15%15%-15%23%庞大集团601258.SH4%5%-227%32%大东方600327.SH6%18%-41%-28%物产中大600704.SH8%-1%-19%-25%国机汽车600335.SH22%2%13%93%资料来源：wind2013年1季度，除庞大集团外，其他经销商上市公司毛利率均同比下降或者持平，物产中大和大东方下降幅度较大。从净利率情况看来，庞大集团在经历了 2012年3、4季度的亏损后，2013年一季度实现扭亏。图表552012年、2013Q1经销商公司毛利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1002607.SZ亚夏汽车8%8%6%6%8%601258.SH庞大集团10%14%10%9%11%600327.SH大东方15%13%11%13%13%600704.SH物产中大11%7%6%8%9%600335.SH国机汽车3%2%3%3%2%总体8%9%7%7%8%资料来源：wind图表562012年、2013Q1经销商公司净利率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1002607.SZ亚夏汽车2%4%1%1%2%601258.SH庞大集团1%0%-4%-3%1%600327.SH大东方3%2%0%1%2%600704.SH物产中大3%1%1%1%2%600335.SH国机汽车1%1%1%1%1%总体1%1%-1%0%0%资料来源：wind图表572012年、2013Q1经销商公司期间费用率比较代码名称2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1002607.SZ亚夏汽车5%5%4%5%6%601258.SH庞大集团8%12%14%11%8%600327.SH大东方9%10%10%11%9%.....600704.SH物产中大5%5%5%5%5%600335.SH国机汽车2%1%2%2%1%总体5%6%7%6%5%资料来源：wind图表58 经销商板块2012年初至今、2013年一季度股价表现情况（ %）(40)(30)(20)(10)010国机汽车2012年初至今2013年至今物产中大庞大集团亚夏汽车资料来源：wind6、零部件：1季度受整车拖累，业绩增速进一步放缓营业收入增速来看，与2012年相比，2013年1季度大部分零部件企业收入和净利润增速提高。轮胎模具企业巨轮股份、兴民钢圈、以计算机集成技术为主的成飞集成、研发汽车制动系统的亚太股份等收入增长相对居前。图表59 2012年、2013Q1零部件营业收入与归母净利润增速名称代码营业收入同比增速归母净利润同比增速20122013Q120122013Q1青岛双星000599.SZ-6%-7%-42%17%威孚高科000581.SZ-15%0%-26%5%日上集团002593.SZ-15%-10%-48%-48%长春一东600148.SH-20%-20%-92%-39%风神股份600469.SH-12%-20%17%-12%隆基机械002363.SZ-2%2%-29%5%模塑科技000700.SZ25%18%141%39%天润曲轴002283.SZ-27%14%-69%-19%骆驼股份601311.SH29%16%50%16%天汽模002510.SZ-11%13%-13%-43%金固股份002488.SZ16%13%-19%-19%中航精机002013.SZ6%799%21%42%.....豪迈科技002595.SZ4%48%-7%42%远东传动002406.SZ-16%11%-39%-35%华域汽车600741.SH11%16%4%6%双林股份300100.SZ10%2%-19%0%巨轮股份002031.SZ7%47%-21%61%兴民钢圈002355.SZ-25%21%-47%56%江苏旷达002516.SZ15%-3%6%18%顺荣股份002555.SZ-9%-31%-68%-77%万向钱潮000559.SZ0%8%-31%19%风帆股份600482.SH16%5%12%20%中鼎股份000887.SZ10%22%75%31%成飞集成002190.SZ10%56%-19%1384%万丰奥威002085.SZ1%8%9%25%中原内配002448.SZ5%0%14%2%星宇股份601799.SH20%19%13%8%银轮股份002126.SZ-7%-18%-60%-25%宁波华翔002048.SZ51%32%-12%23%西泵股份002536.SZ-8%29%-49%10%亚太股份002284.SZ14%33%7%72%松芝股份002454.SZ-1%9%-37%21%渤海活塞600960.SH-22%-23%-58%26%特尔佳002213.SZ2%29%-7%-43%宗申动力001696.SZ-8%-2%-1%1%万安科技002590.SZ2%2%-73%-6%福耀玻璃600660.SH6%15%1%11%一汽富维600742.SH10%6%-9%-34%凌云股份600480.SH14%9%-41%-3%美晨科技300237.SZ-15%-2%-63%-51%万里扬002434.SZ38%-13%-17%19%东风科技600081.SH-5%-7%-30%-50%赛象科技002337.SZ-15%3%-64%2%鸿特精密300176.SZ43%48%36%5%黔轮胎Ａ000589.SZ-12%-20%34%24%中国嘉陵600877.SH-20%-28%-106%-2502%双钱股份600623.SH11%8%65%128%东安动力600178.SH-18%-36%-293%-451%西仪股份002265.SZ-11%4%260%-109%精锻科技300258.SZ15%25%30%-8%资料来源：wind2013年一季度，25家公司毛利率上幅，1家持平，24家毛利率.....下降。图表60 2012年、2013Q1零部件公司毛利率比较名称代码2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1青岛双星000599.SZ8.6%7.7%8.3%11.5%9.5%威孚高科000581.SZ28.3%24.0%23.0%23.3%24.2%日上集团002593.SZ17.8%13.4%14.5%5.1%15.5%长春一东600148.SH23.4%22.8%20.0%25.4%24.1%风神股份600469.SH15.3%17.3%21.6%21.9%17.1%隆基机械002363.SZ19.4%19.1%19.3%20.9%19.9%模塑科技000700.SZ25.1%23.3%28.7%27.0%25.3%天润曲轴002283.SZ21.0%15.4%19.2%21.1%21.3%骆驼股份601311.SH22.2%19.7%21.0%19.1%22.2%天汽模002510.SZ22.7%20.2%25.3%29.3%27.3%金固股份002488.SZ26.9%28.7%29.2%20.8%26.3%中航精机002013.SZ91.4%114.3%19.4%22.0%23.5%豪迈科技002595.SZ42.8%42.5%42.2%37.6%43.0%远东传动002406.SZ35.9%35.7%35.1%22.5%30.0%华域汽车600741.SH16.4%16.6%16.0%16.4%15.5%双林股份300100.SZ25.4%27.6%30.7%28.0%27.1%巨轮股份002031.SZ40.0%37.9%37.9%33.3%37.5%兴民钢圈002355.SZ19.1%20.5%16.8%11.5%16.4%江苏旷达002516.SZ26.6%26.3%28.7%27.4%28.3%顺荣股份002555.SZ17.5%23.4%23.0%21.7%18.1%万向钱潮000559.SZ19.9%13.4%15.9%18.1%19.4%风帆股份600482.SH12.2%13.1%12.7%20.3%11.4%中鼎股份000887.SZ29.8%31.9%29.7%25.8%30.5%成飞集成002190.SZ26.7%28.1%23.8%27.4%24.6%万丰奥威002085.SZ20.8%16.4%20.6%20.0%20.4%中原内配002448.SZ29.2%29.3%34.0%33.1%32.5%星宇股份601799.SH24.9%24.0%26.1%28.3%23.3%银轮股份002126.SZ19.8%19.2%20.5%25.0%25.3%宁波华翔002048.SZ19.8%20.3%17.4%18.8%19.7%西泵股份002536.SZ22.5%28.2%17.1%21.4%22.9%亚太股份002284.SZ15.1%14.3%16.2%15.9%16.5%松芝股份002454.SZ29.3%26.2%39.0%31.6%32.8%渤海活塞600960.SH13.6%15.9%16.6%22.8%24.6%特尔佳002213.SZ35.6%34.6%35.2%30.8%33.6%宗申动力001696.SZ15.4%16.9%17.4%17.2%16.3%万安科技002590.SZ24.4%21.8%23.6%26.9%22.5%福耀玻璃600660.SH39.2%38.5%37.8%37.3%39.4%.....一汽富维600742.SH6.0%5.3%5.5%5.6%5.3%凌云股份600480.SH20.1%21.4%20.2%16.9%20.0%美晨科技300237.SZ29.2%28.2%21.1%29.1%29.3%万里扬002434.SZ21.4%19.4%17.8%22.2%23.3%东风科技600081.SH19.4%18.9%17.6%18.8%16.3%赛象科技002337.SZ22.1%21.0%18.8%16.2%18.5%鸿特精密300176.SZ21.6%22.6%23.5%25.1%22.0%黔轮胎Ａ000589.SZ13.4%17.8%15.9%19.2%18.4%中国嘉陵600877.SH7.9%10.9%9.6%10.1%8.7%双钱股份600623.SH14.9%15.7%16.7%26.9%13.3%东安动力600178.SH11.5%12.5%14.9%0.9%0.4%西仪股份002265.SZ7.9%1.6%4.3%-0.7%6.9%精锻科技300258.SZ44.9%43.8%43.5%41.3%37.9%总计20.5%16.6%18.9%20.2%18.7%资料来源：wind图表61 2012年、2013Q1零部件公司净利率比较名称代码2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1青岛双星000599.SZ0.3%0.3%-0.3%1.1%0.4%威孚高科000581.SZ19.3%16.7%16.5%21.5%20.2%日上集团002593.SZ8.7%6.4%3.0%-3.0%5.0%长春一东600148.SH3.9%1.1%-1.9%5.1%3.0%风神股份600469.SH3.0%3.9%2.8%2.2%3.3%隆基机械002363.SZ5.6%1.4%5.0%3.7%5.7%模塑科技000700.SZ4.0%2.0%12.7%8.1%4.7%天润曲轴002283.SZ11.1%4.6%2.7%3.6%7.5%骆驼股份601311.SH12.0%9.4%18.3%8.5%12.0%天汽模002510.SZ12.4%9.7%8.7%12.9%6.3%金固股份002488.SZ7.7%10.9%8.4%-0.2%5.5%中航精机002013.SZ1.0%-0.9%6.8%5.8%1.4%豪迈科技002595.SZ29.8%29.5%27.8%24.4%28.4%远东传动002406.SZ21.3%15.2%14.2%4.6%12.6%华域汽车600741.SH10.3%9.9%9.1%9.1%9.0%双林股份300100.SZ11.1%11.7%12.6%6.9%10.6%巨轮股份002031.SZ15.1%13.4%18.0%11.5%16.6%兴民钢圈002355.SZ7.1%7.3%5.1%2.4%9.2%江苏旷达002516.SZ9.6%12.9%14.6%8.7%11.2%顺荣股份002555.SZ3.9%6.3%4.2%2.4%1.3%万向钱潮000559.SZ5.3%3.6%3.6%5.5%6.2%风帆股份600482.SH1.6%2.0%1.5%1.3%1.8%中鼎股份000887.SZ14.2%13.4%11.8%24.3%14.2%成飞集成002190.SZ-1.7%13.1%10.4%5.5%6.8%.....万丰奥威002085.SZ7.4%6.8%7.6%10.0%8.8%中原内配002448.SZ14.9%14.3%15.8%10.9%15.2%星宇股份601799.SH13.1%12.7%12.6%17.9%11.9%银轮股份002126.SZ4.1%3.8%0.9%1.1%3.9%宁波华翔002048.SZ7.4%5.9%5.2%4.4%6.8%西泵股份002536.SZ5.5%8.4%-2.8%5.2%4.8%亚太股份002284.SZ4.0%5.2%3.2%4.2%5.0%松芝股份002454.SZ15.0%15.2%11.8%1.4%16.2%渤海活塞600960.SH3.0%3.8%1.9%3.2%4.8%特尔佳002213.SZ9.8%14.7%16.7%4.3%4.3%宗申动力001696.SZ6.3%8.6%8.6%8.8%6.6%万安科技002590.SZ2.8%0.9%0.7%0.3%2.8%福耀玻璃600660.SH15.6%14.8%15.7%13.6%15.1%一汽富维600742.SH5.8%7.0%5.2%5.5%3.7%凌云股份600480.SH6.0%6.5%4.3%2.4%3.4%美晨科技300237.SZ10.4%4.9%2.3%-2.1%5.1%万里扬002434.SZ6.7%5.7%3.2%8.3%9.6%东风科技600081.SH7.7%7.2%2.2%6.7%4.6%赛象科技002337.SZ4.9%8.2%0.4%-5.4%4.9%鸿特精密300176.SZ5.6%7.4%5.2%4.4%4.0%黔轮胎Ａ000589.SZ1.6%1.0%1.1%4.3%2.5%中国嘉陵600877.SH0.5%-14.1%-10.3%33.0%-16.4%双钱股份600623.SH2.1%3.0%3.1%2.8%2.1%东安动力600178.SH1.3%1.9%-7.7%-28.9%-7.3%西仪股份002265.SZ-6.9%-10.4%-20.5%-25.2%1.0%精锻科技300258.SZ28.8%25.1%26.4%22.3%21.2%总计7.7%7.7%7.3%7.3%7.4%资料来源：wind2012年、2013年1季度零部件公司期间费用率同比增长的居多，主要是来自于人工成本、销售费用的增长。图表62 2012年、2013Q1零部件公司期间费用率比较名称代码2012Q12012Q22012Q32012Q42013Q1青岛双星000599.SZ8%7%8%11%9%威孚高科000581.SZ10%13%15%8%10%日上集团002593.SZ10%9%12%12%10%长春一东600148.SH18%20%20%19%21%风神股份600469.SH11%11%18%16%12%隆基机械002363.SZ12%13%14%16%12%模塑科技000700.SZ19%21%14%18%19%.....天润曲轴002283.SZ9%14%17%18%12%骆驼股份601311.SH8%10%8%10%8%天汽模002510.SZ13%9%12%12%20%金固股份002488.SZ18%15%22%20%20%中航精机002013.SZ1%-2%12%17%23%豪迈科技002595.SZ7%6%9%9%9%远东传动002406.SZ13%16%1