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宋鸿兵博士长沙演讲稿（2023年2月27日根据录音整理）怎样来看待现在国际金融市场变化情况，包括未来发展的一个分析。我觉得到现在为止这个局面还比较混乱，就是绝大多数人都觉得这个局面还看不清楚或者对整个市场行情还有个不确定性。所以现在呢，越是在这种情况下就越是要深入了解这场金融危机，席卷全球的这场金融危机的本质。如果我们不把真正的主要原因抓出来，不把真正的原因找到，我们就没有办法去把握大行情，去真正的了解这场危机会以什么样的程度和影响多长的时间。我今天来跟大家简单的作个交流，主要是谈谈我自己的看法。这场金融危机到现在呢，可以说是对它的原因分析是千奇百怪，说什么的都有。你要去问任何一个人的话说金融危机的本质是什么？有人会告诉你这是美国政府监管不力，有人会告诉你是借贷者贪婪、贩卖者或者是华尔街的贪婪，有人会说是监管不对，也有人说是次级贷款骗贷，甚至有人说是中国的原因，中国人过度的储蓄然后导致汇率超重，所以认为中国是有责任的。对于这场金融危机，还有人说是美国人的责任，总而言之说什么的都有。但是任何一个事情我觉得它在发生发展过程中，包括到现在演化成一场重大危机，它一定是有个客观的本质性的原因，而且应该有一个最主要的原因。可能有其他的很多的因素，那么其实这些因素并不构成最主要的原因，而且我们最根本的分析就是把这最重要的因素抓出来，就是突出主要矛盾，一定抓住主要矛盾。如果抓不住主要矛盾，就会对整个危机的认识和判断发生偏差，包括政府的救助行动能不能奏效，就会产生很多不同的看法。在我看来，我跟很多人谈论过，也问过很多金融专家和学者说你们谁能够用四个字或者两个字来给我描述这场金融危机的本质？如果只给你两个字的机会你会怎么描述这场危机，如果给你四个字的机会你会怎么描述？给你一句话你会怎么描述？给你半个小时你又会怎么描述？为什么我要这么提呢，就是去逼着大家去思考它的本质究竟是什么。其实在我看起来这场金融危机的本质就两个字，两个字足以概括，但是如果不把这两个字抓住，那对整个局势的判断，危机的分析就会出现很多不同的看法，最后使大家达不成共识，找不到真正的原因。我昨天晚上也跟一个金融界实战经验非常丰富的名人探讨这个问题，我们一开始探讨的时候我就说你就给我两个字来描述。然后他就说这是个很复杂的问题怎么两个字能够说得清楚呢，这是不可能说清楚的，那我就说你说几条原因，然后他就一二三四五。我说你哪条是最主要的呢，他说最主要的也不只是一个问题，可能有四五个问题都是很重要的。这个说明什么呢？说明我们很多的业内人士在分析这个金融危机的时候仍然没有抓住最主要的原因，其实在我看来，这场金融危机最根本的原因就两个字，这两个字就是“债务”。债务是这场危机的最本质的原因，用四个字来描述就是这是场“债务危机”。如果不能从这个角度来看问题，所有的分析都会失去抓住这个本质的机会。为什么这是一场债务危机呢？那么这场债务危机所体现出来的整个分析方法和思维模式就完全不同于我们现在所看到的美国政府，包括很多中国的分析人士所作出的分析和包括它的救市方法都会产生本质性的差别，这个就是为什么我们首先要认识这场危机的一个本质。那么这场危机的本质就是什么呢？是债务内爆，为什么叫债务内爆呢？我们可以简单来看一组数据，这组数据就是美国政府和私人商业整体的负债情况，看完这张图大家就明白了为什么到了现在一定会爆发一场严重的全球性危机，这场危机不是偶然的。昨天那个人士跟我说，这可能是偶然的因素，几个大州区的调整凑合在一起导致了一个临时的突发性的谁也没有料到的措不及防的危机。我说不对，这场危机的爆发是一场必然的危机，到现在这个阶段，想不爆发都不行。那么这场危机的核心在哪呢？就是美国的负债过度，严重过度。我们来看下美国政府现在的负债情况，美国联邦负债是10.8万亿美元，地方政府负债是2.2万亿美元，社保基金潜在亏空这实际是政府的隐形负债是13.6万亿美元，医疗保险的隐形负债是85.6万亿美元，联邦雇员的潜在隐形负债是4万亿美元，政府雇员的医疗保险潜在负债是2.7万亿美元，现在整个美国政府的负债加在一起显形负债和隐形负债加在一起是118万亿美元。那么私人和商业负债，按揭抵押贷款，全国老百姓欠房地产总额是13.8万亿美元，商业机构负债是10.1万亿，其他金融机构负债是16.7万亿美元，其他负债是2.3万亿，私人和商业负债总额是42万亿，如果你把政府私人商业的负债和隐形负债加在一起和潜在的高达160万亿美元。有人说其实这个债务不是很大的问题，只要这个经济在发展，这个债务就不是一个大问题。我昨天和那个人士辩论，他就是说这不是个太大的问题。我说关键是你能挣多少钱，现在关键是你欠的债和你挣的钱之间的差距，这个比例的差距大到一定程度就会让你出现危机。你每个月挣的钱让你还不起本金和利息，这个时候就会出现违约，那么这场危机的实质就是一场支付行为危机，债务导致支付行为的危机。那么举个简单的例子，现在美国政府的这个160万亿，美国的GDP是14万亿，换句话说这个债务是它GTP的十几倍，这就好像是在美国经济的上游积累一个庞大的债务构成的堰塞湖，我称之为债务堰塞湖，悬在头顶上。它整个经济每年创造出的全部生产总值是14万亿，结果头上的债务是160万亿，这是不可能不出问题的。换句话说，这个GDP形像来说就是做蛋糕的一件事，一年可以做一个14万亿的大蛋糕，但是你的负债你欠别人的钱就是160万亿，这中间是存在严重问题的。危机的核心：债务内爆危机的核心：债务内爆政府负债（美元）联邦政府债务：10万亿地方政府债务：2.2万亿社保金亏空额：13.6万亿医疗保险亏空：85.6万亿联邦雇员亏空：4万亿政府雇员医保：2.7万亿------------------------------------政府总负债：118.1万亿私人和商业负债（美元）房产按揭负债：13.8万亿商业机构负债：10.1万亿金融机构负债：15.8万亿其它：2.3万亿-----------------------------------私人商业总负债：42万亿政府与私人、商业总负债与潜在亏空高达：160.1万亿美元！我们看右边这张图，这张图很明显的表示这个曲线，蓝线部分是代表美国从1957年到现在50年以来的国民收入增长的情况。连续50年美国国民收入增长平均增长速度是3％，也就是做蛋糕的增长速度是3％。而红线部分是美国的负债情况，也就是美国政府私人商业整个的负债情况。它50年以来是以一个非常快的速度在增长，而且越到最近的一段时间增加的速度越快，最近的几年它几乎是笔直的往上冲。这中间存在一个什么样的问题？其实这个东西说起来很简单，这就好像一个家庭，如果你一个月收入一万块钱，你硬是要花一万五千块钱，时间长了，你这个家庭的财政收支一定会恶化，其实这是任何一个老百姓不用经济常识就能够完全理解的家庭财务状况，量入为出，说到底就是，你这个国家能不能量入为出。美国的问题是它没有量入为出，不能够量入为出，而且这个时间持续了几十年之久。那么为什么它过去没有爆发这个危机，现在爆发一场这么严重的危机？这就是一个危机的积累，量变到质变，积累到一定程度，到了某一个关键点的时候，这场危机的来临就不可避免了。腔所以南从这压张图渡上我柄们就热很明畜显的品看到仪，做弊蛋糕扩的这主块每产年增腾加3膀％，虾但是顷它的喊债务房却是厦以直若线往演上冲主，那害么这芹个里佩头5廊3档万亿砌是扣台除潜底在负索债的桥，隐递形债客务是兴刨除遇掉的龙，这班就是概刚性郊负债胸部分轨，它析刚性底负债寻一年钉的。豆我们宵来看槽美国膝的债躁务情抖况，会美国晋的债牧务平部均而貌言，璃它的天平均挠利息仇比如司说是克7％每或者姿百分补之几经，因亚为这唇个最驾低可纽能是晴美国疲国债暴，高摧到信劲用卡淹几乎逗是高列利贷废18色％－般19损％，垄平均涂下来必大概置是7叼％，恳而它敬的G芽DP胀的增呼加或盾者是肾做蛋宣糕这挤块增叶加只藏有3苹％。涉这个波简单沙的事姜实导纹致美涛国积若累的分债务袖势必升持续录不断竹上涨诉，也爸就是慧说G享DP涝新做难的那枪块蛋逃糕用拿它去叹还债恰务是路还不题了的舰，还挑不出额来的工，它壶最后妻肯定后是要淹积累绍更多辜的债吉务。枣所以分从这甜个意贴义来娱讲，右整个牺GD穴P和漫债务翠增加荐的曲犁线是冶越拉杆越大犬，负塞债是喂越来存越大裂，大卡到有软一天杀老百低姓从河政府披到企苍业到捎私人读都还沫不起滤债的兄时候栗，每远个以逝挣的靠钱扣码除还夹债的律本金脾和利扩息再朵也没鸟有多咸余的杂钱了异，这筑个经记济就据难以过自我中维持充了，腾这个培时候胀危机而是必改然爆鱼发的摄。所臂以说保我们阳假设棋这条级曲线刻一直孕持续粉的往逆上走忽，比酿如说乓20滴08壁年这木个时昨间轴厚再往咬后推览十年涉，这体个曲担线会领到一提个什挖么程氧度，即这个如曲线更肯定竟会冲颜破这蜂个计皇算机业屏幕钟，达缎到一晓个惊浆人的桂数字疑。抄比如差说2拒00咳8年拒一年巴，美栽国G颈DP恼实际缩增长现是非讯常低蚁的，近增加腾了4称00寄0多墨亿，闯债务帜大概站增加阵了4靠.7轻万亿梅，而册且越旁到最拨后它倾是利泳滚利取，债拐务的扇基准踪是5堆3万返亿，秧以每馅年7蚂％的椅速度擦利滚望利的饼往上味涨。瓶而你切的G家DP芦是1闹4万边亿以绞每年迎3％疫的速招度往萍上滚满动，雄谁滚然得快抄？债菊务永窗远都院滚动保得更斗快，层比如稿说2贞00邪9我科们就穷可以够看得现更清李楚，常美国黄的债林务涨甩得更悼快，灾很可墙能突裂破5罚.5锣万亿台。而面GD胸P呢弃，今锄年可匆能是庆负增绒长。雁但是致债务递是永灯远不沃断的什，它悬是利农滚利耳，总等有一迅天庞烛大的滋债务碎会压棍跨美统国经望济体怒系，错它是欣没有剑办法笋承受磁这么安大的析压力墨，也蜘就说耳到了继一个于极端纽的点症，由弃于这绒条曲迅线的穴增加秃肯定喇是一吗直往扯上走叙，大萄到什柱么程撑度这案个整坑个系退统会死崩盘煮？大暮到美理国一储年全幼部创晓造的之GD缴P1辆4万辟亿或澡者多帮少万钉亿拿技去全稠部还桃债务婶的利鹊息仍龄然还肤不起丈的时架候，蚁这个衫经济凭就无蠢法持膨续了姿，它晓就非倦崩盘句不可拔，夜这个亦就是枪整个统危机校的本右质，便但往网往被慧很多奸人忽宾略庸。挽大家我习惯反的想罗，主版要是担美国钓人欠仓债也框不是专今天雕才欠冲债，遍它9蚂0年夏代，移80售年代碗70畏年代娱也欠闭很多图钱，魔为什穿么这膏次所功爆发匠的问己题跟晨以前膏本质廊没什榨么两苦样。报其实惕已经黑发生万了质午变，接就这减个曲咸线已饭经是踪越来芒越高营，现晚在已挨经是小高到间一定棚程度假后它斑就难足以逆浩转了轨。这招个曲队线就风一定闸会产队生重匀大危蛮机。抵这个举就是岂问题屑的本矮质，该如果贴不抓歇住这俘个问挡题的狼本质衔就理拨解不拖了奥菊巴马丑救市烈是不茄能奏亚效的汗，必裕然失太败的眨。因筹为他翅拯救批不了拳整个丽趋势继，挽叙救不虽了这拣个曲药线。烧所以浪从这叔个意唯义来漫讲，朱美国受的这肠场重批大危快机的表爆发储是迟秃早要惠来到斥，而破这个朴危机回的爆搅发也狮不是鉴一个谷短暂叮的三殖两年匹就可其以调抵整过摘来。迈有人密认为世20辅09咐年下筋半年司，美惕国经凤济能容反弹遥，或浸者说念是最糕晚2记01经0年脾上半喉年会贫反弹酒，因纤为美傲国经忆济就倒这样孤，他封们有押个职兔业特爷点，烂他永妙远都化根据谋我现凶在拿姨的数书据来莫预估暴三个臂月以意后五童个月单以后苗的数铃据，抵所以饿他们裹总是慌不断同调整些他们邻的预裂期，淋他们保的预载期老梦是不傅对。呀一开桑始鲍精尔森授20究07宾年的得时候券说次抖贷危饲机是营个小山危机票，次猎贷危惯机没炮什么抬大不逃了的答，就机两三意千亿拣美元忍的坏株帐，躁剥离白这个枯坏帐她以后牙经济差很快尾就反虹弹了读，有中什么梳大不摊了的车，美艘国资界本市某场这跟么庞矩大，腔数十贵万亿有的资佣本市奥场区记区两俘三千般亿算舌得了叠什么奸。所妻以他碎们一嫩开始活就认熟为次烧贷危喜机是司个小晓问题触，过今了三督五个蛮月2含00亮7年割下半别年就迁恢复咳平静怜了，义20昨07绳年年伯底就窜恢复昼增长粉了。献而到蚕年底蜓非但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