黎明已至布局汽车板块确定性成长

摘要当前汽车板块处于筑底期，重点新车密集出牌，价格体系阶段企稳当前乘用车库存高企、产能过剩，受价格战影响板块估值下探至低点：我们预计2023年国内范围新能源乘用车产能达1346万台，相较于2022年增长44.11，2023年新能源汽车销量为887万辆，供给侧竞争加剧，消费需求不足。二季度库存5月351万台，库存依然高企，汽车行业价格战持续蔓延消费者观望情绪严重，叠加2023年春节前置、居民收入受疫情影响等因素，汽车板块估值大幅下跌，截止至5月22日宣告行业拐点，汽车与零部件估值持续下杀，当前位置距离2022年低点分别仅高1.8、9.1，板块到了最为悲观的位置。预计全年同环比底部于7月出现，新车+季节规律+基数波动驱动环比6-8个月回升周期2023年整车板块面临较大基数扰动：2022疫情封控后政策齐发，后续金九银十成色不足，四季度需求疲弱。面对去年同期基数扰动，我们认为今年7月将看到绝对值/同环比的底部位置，考虑到汽车季节性分布正常恢复，我们认为后续有望开启底部7月至2024年1月的一波强势上行通道。下半年新品周期叠加，蔚来、小鹏，长城，理想、长安等诸多主机厂开启强势布局，板块整体迎来复苏上行拐点。销量因素先行改善，价格体系阶段企稳，零部件优先布局价格战刺激行业订单修复，库存指数企稳，新品周期叠加驱动量持续改善。同时，价格体系逐渐企稳，5月初特斯拉涨价释放行业价格止跌信号，后续比亚迪宋最后一降宣告行业短期价格战告一段落，行业价格体系迎来阶段性企稳。展望下半年，车型、盈利、海外多重因素催化，迎来6-7月价量布局拐点。零部件二季度排产已在确定性提升，降价幅度可控，可优于整车先行布局，优质零部件底部迎来多重利好陆续催化。优选优质整车+零部件最强客户核心赛道整车：优选Beta上行最强产品周期，布局利润确定性：关注产品周期和利润确定性的叠加，推荐比亚迪，理想汽车，弹性布局长安汽车估值修复。

零部件：降本大环境下优选降本赛道+国产替代龙头，关注比亚迪+特斯拉+理想产业链等核心布局。关注保隆科技、继峰股份、多利科技、伯特利、浙江仙通。重点标的整车：比亚迪、理想汽车、长安汽车；零部件：继峰股份、伯特利、保隆科技、浙江仙通、多利科技

23目录当前汽车板块所处位置探讨价量底部已至，行业蓄势待发结构分化，布局优选价值成长重点公司风险提示一二三四五2023年新能源汽车产能加码需求疲弱供给侧：我们统计比亚迪、长安、特斯拉、上汽等重点车企新能源产能，预计2023年国内范围新能源乘用车产能达1346万台，相较于2022年增长44.11。需求侧：我们通过产能法、比价法、渗透率法三种方法测算，预计2023年新能源汽车销量887万台，其中PHEV车型194万台，燃油车1438万台。供给侧竞争加剧，需求扰动：2023年新能源汽车产能远大于需求，价格战应运而生。2023新能源汽车产能大幅加码，需求疲弱扰动4图表1：新能源汽车行业产能梳理资料来源：太平洋证券研究院整理

*备注：比亚迪2022年报披露产能125万，整车产能最高利用率可达150%图表2：三种方法预判需求资料来源：太平洋证券研究院整理*乘用车终端库存高企，二季度缓慢去化库存：截止至5月底乘用车累计库存351万，而4月底乘用车累计库存为349.67万辆，环比基本稳定，2023Q2库存缓慢去化。库存结构：截止至5月底乘用车库存中燃油车占比79，达276万台，新能源汽车库存75万辆，占比21，库存结构以燃油车为主。部分车型国六B销售截止日期延期，清库压力大幅放缓：3月底中汽协披露不满足国六B车型库存达200万台，5月1日五部委发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，允许RDE报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六B车型，允许销售至2023年12月31日，清库压力大幅减缓。终端库存高位企稳，清库压力政策延期图表3：历月乘用车库存变化（万辆）资料来源：乘联会，marklines图表4：5月底乘用车库存结构 5 资料来源：乘联会，太平洋证券研究院200.00250.00300.00350.00400.00450.00燃油车库存,

276,79%新能源车库存,75,

21%62022疫情+政策刺激基数效应主要在2023二三季度体现2022H2高基数扰动二季度产销，后续多因素驱动销量触底回升转正2023H2底部YOY复苏：2023年由于春节前置前期YoY表现低迷，Q2由于去年同期疫情低基数，YoY高企。另外为刺激乘用车销量2022年下半年陆续推出燃油车购置税减半优惠政策、新能源汽车下乡政策，2022H2销量处于高位，因此2023H2YoY呈负增长，但伴随时间推移刺激效果递减，2023年末YoY有望复苏，呈翘尾现象。春节错位，相较于2021年2月增速高企：2023年全年销量相较于2021年除1月2月外整体平稳，主要原因系2021年与2023年春节错位。图表5：全年行业板块基于2022年YOY预测 图表6：全年行业板块基于2021年YOY预测资料来源：乘联会，太平洋证券研究院-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.000.0050.00100.00150.00200.00250.001月

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12月2023销量 2023年/2022年-1资料来源：乘联会，太平洋证券研究院-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.000.0050.00100.00150.00200.00100.00250.001月

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12月2023销量 2023年/2021年-1重点车企密集出牌，价格战已蔓延至中后阶段价格战板块估值应声回落，价格战中后期阶段性企稳需求不足产能扩张，2022年特斯拉率先发动价格战：2022年10月起由特斯拉拉响价格战序幕。随后比亚迪等头部车企陆续跟进，2023年起由于国六ab切换，东风率先加入价格战，由此价格战开始蔓延至燃油车。比亚迪陆续推出冠军版车型，国六ab切换暂缓，宋Plus与宋ProDM-i冠军版于6月8日上市，宣告本轮价格战阶段性企稳。价格战蔓延消费者观望情绪严重板块估值大幅下杀，特斯拉涨价板块企稳：价格战持续蔓延消费者观望情绪严重，汽车板块估值大幅下跌，截至5月上旬特斯拉涨价宣告行业拐点，板块逐渐企稳但仍处于低位，当前6月10日距离2022年低点分别仅高7.37

、22.64。图表7：2022年至2023年价格战时间轴 7 Wind，各公司公告，太平洋证券研究院8目录当前汽车板块所处位置探讨价量底部已至，行业蓄势待发结构分化，布局优选价值成长重点公司风险提示一二三四五9销量先行：库存企稳去化，穿越淡季降价效果初现troy

teslike资料来源：中国汽车流通协会，太平洋证券研究院7.410.78.710.6 10.610.310.27.26.88.3美国 加拿大 欧洲 中国 其他地区1.461.911.85

1.75 1.721.361.451.46

1.471.881.761.071.801.931.781.511.741.000.500.001.502.00销量刺激环比逐渐成效，库存去化加速开启价格战刺激销量逐见成效：以特斯拉为例，2023年5月中国地区累计订单达1.33万辆，较4月底增加0.22万辆，增幅19.6。库存去化加速：伴随终端销量复苏及上游需求调控，4月库存拐点渐显，相较于3月减少13.07万，截至4月底乘用车累计库存349.67万，5月库存环比四月微增长1.38万辆，整体保持稳定，经销商库存指数方面20234月为1.51，5月为1.74，2023Q2整体库存去化加速。图表8：特斯拉订单储备量（万辆） 图表9：历月乘用车库存变化（万辆）14.4 2.502022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-0510价格体系：最后一降落地，价格体系阶段性企稳Wind02023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-03盈利能力逐渐企稳，最后一降释放风险碳酸锂价格大幅反弹，特斯拉涨价释放止跌信号：5月2日特斯拉宣布涨价，中国地区Model

3和Model

Y的起售价均上涨2000元。6月8日宋Plus冠军版发售，我们判断行业陆续释放行业价格体系企稳信号。截止至5月19日电池级碳酸锂价格下探至20至30万元/吨区间。结合近半年的行情来看电池级碳酸锂价格在去年12月到达高位60万元/吨，在4月下旬跌至最低18万元/吨，又在近一个月上涨至30万元/吨。累计销量同比转正，复苏拐点向上：截止至2023年4月乘用车累计批发销量达到684万辆，同比增长7

，而2023年1月至3月累计销量同比增速分别为-33

、-15

、-7，4月开始销量修复，同比转正，行业拐点向上。图表10：碳酸锂价格（万元/吨） 图表11：乘用车累计批发量（万辆）与增速资料来源：乘联会，太平洋证券研究院602500.007%11%15%10%502000.005%0%401500.00-7%-5%-15%-10%-15%301000.00-20%-25%20500.00-33%-30%-35%100.00-40%9月

10月

11月

12月1月

2月

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7月

8月2022年 2023年YoY11行业磨底进行时，拐点底部复苏将至资料来源：太平洋证券研究院底部向上驱动共振，开启价量复苏通道YOY底部在7月出现，之后开启价量复苏通道：2023年由于春节前置，YoY年初表现低迷，Q2由于去年同期疫情低基数YoY高企。另外2022年下半年陆续推出燃油车购置税减半优惠政策、新能源汽车下乡政策，2022H2销量处于高位，但伴随时间推移刺激效果递减，2023年末YoY呈现翘尾效应，其中7月为YoY低点。板块指数与销量YoY呈现明显同步性，YoY增长驱动板块复苏：我们复盘2016年至今申万乘用车板块指数与乘用车销量YoY可发现明显同步性，YoY增长驱动板块增长。2023年7月开始YoY开启向上通道，板块指数有望同步提升。图表12：全年行业板块基于2022年YOY 图表13：乘用车指数与销量同比增速Wind,太平洋证券研究院-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.001月

2月

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8月

9月

10月11月12月12密切观测经济消费复苏，预期或转换为现实消费复苏取决于宏观经济的持续表现销售势能持续观测：4月份社会消费品零售总额同比增长18.4，比3月份加快7.8个百分点，市场销售势头持续扩大。1）接触性服务消费快速增长。4月餐饮收入同比增长43.8；2）升级类商品零售增势较好，4月份商品零售额同比增长15.9，化妆品类、金银珠宝类、体育娱乐用品类同比增速均超过20，消费升级态势持续显现；3）实体店零售改善，1-4月百货店零售额同比增长11.1。汽车消费复苏取决于后续宏观环境的持续性表现：4月限上汽车类商品零售额3620亿，同比增长38，环比下降15。环比下降一方面存在3月季节性高点因素，另一方面行业价格战仍未结束，消费者观望情绪犹存。但纵观社零整体走势，说明我国消费需求与能力依旧向好，在价格战背景下，汽车消费变得慎重，一旦价格战趋近尾声，车企手牌变明，宏观环境持续向好的背景下，复苏预期或将兑现。图表14：社会消费品零售总额走势Wind图表15：汽车类商品零售额走势Wind40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%4500040000350003000025000200001500010000500002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社会消费品零售总额同比增速（右轴）亿元-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-032023-04社会消费品零售总额：汽车 同比增速（右轴）亿元13目录当前汽车板块所处位置探讨价量底部已至，行业蓄势待发结构分化，布局优选价值成长重点公司风险提示一二三四五14整车：Beta复苏上行，优选最强产品周期2023开启新品周期，产品迭代向上：比亚迪王朝海洋网以及腾势、仰望、F品牌预计共推出8款产品，覆盖8-110万元价格带；理想预计推出2款产品L6和MPV车型W01；蔚来以换代为主，预计推出5款车型；小鹏将推出两款新品G6和MPV车型H93；问界将推出一款全尺寸SUV；长城预计推出10款新车型，覆盖SUV、MPV和皮卡车型；长安预计推出9款车型，深蓝S7和阿维塔E12等新品值得重点关注。图表16：2023年重点车企新车梳理资料来源：汽车之家，公司公告，太平洋证券研究院品牌车型定位价格带能源类型上市时间品牌车型定位价格带能源类型上市时间比亚迪海狮中型SUV20-25万EV2023年6月长城蓝山中大型SUV27.38-30.88PHEV2023年4月海鸥A0级7.88-9.58万EV2023年4月高山中大型MPV35万左右PHEV2023年驱逐舰07B+级轿车20-25万PHEV2023

Q3枭龙MAX中型SUV17.5-18.5PHEV2023年5月宋L中型SUV20万起EV待定枭龙紧凑型SUV15万左右PHEV2023年5月仰望U8高端越野109.8万PHEV2023年4月如歌紧凑型SUV14-16PHEV2023Q2仰望U9超跑100万左右EV待定P04中大型SUV15-20ICE2023Q4腾势N7中大型猎跑SUV35万元左右EV2023年6月坦克500Hi4-T中大型SUV36PHEV2023年F品牌轿跑或越野60-80万EV2023

Q4坦克400Hi4-T中大型SUV30万左右PHEV2023年理想L6中型SUV预计30万以内EREV2023年山海炮皮卡25-30PHEV/HEV2023年W01大型MPV待定EV2023年长城炮火弹皮卡25.98ICE2023年3月蔚来ES8

2023款中大型SUV52.8-63.8EV2022年12月长安逸达紧凑型8.79-10.79万ICE2023年3月ES6

2023款中型SUV38-55万EV2023年5月CS75PLUS

iDD紧凑型SUV15万左右PHEV2023Q2EC7中大型SUV48.8-57.8EV2022年12月UNI-KiDD中型SUV18.79-21.59PHEV2023年2月ET5旅行版B级轿车预计30万起EV2023H1UNI-V

iDD紧凑型14.49-15.99PHEV2023年2月EC6

2023款中型SUV40-55万EV2023H1览拓者EV皮卡15万左右EV2023年小鹏G6中型SUV20万以上EV2023年启源A07中大型20万左右EV2023年H93中大型MPV待定EV2023年欧尚X5PLUS紧凑型SUV9.19-11.49ICE2023年4月问界M9全尺寸SUV50-60EV/EREV2023年深蓝S7中型SUV20万左右EV/EREV2023年阿维塔E12中大型轿车30万左右EV2023年图表17：特斯拉、比亚迪、理想单车净利润（万元）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院关注利润与销量确定性，驱动零部件同步表现理想、比亚迪、特斯拉销量快速增长，单车利润处于高位，关注其零部件同步布局：理想汽车2023Q1销量为5.26万辆，同比增长66，比亚迪销量为54.79万辆，同比增长92

，特斯拉销量为42.29万辆，同比增长36

，2022Q1至2023Q1理想、比亚迪、特斯拉销量稳健增长。2023Q1理想汽车单车净利润为1.8万元，规模效应显现盈利能力同比环比快速增长；

2023Q1比亚迪单车利润为0.8万元，受补贴退坡影响略有下滑，规模效应显现供应链降本控制，整体表现超预期；2023Q1特斯拉单车利润为4.0万元，受降价影响单车盈利略有下降，但整体处于高位。理想、比亚迪、特斯拉销量快速增长，盈利能力出色，有望驱动产业链零部件同步布局。-6.0-8.0-4.0-2.06.04.02.00.08.02021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4

2023Q1理想汽车 比亚迪 特斯拉图表18：特斯拉、比亚迪、理想销量（万辆）资料来源：公司公告，太平洋证券研究院0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4

2023Q1理想 比亚迪 特斯拉16厂商车型上市时间定位价格带动力类型新车看点吉利银河L75月31日紧凑型SUV13.87-17.37万PHEV银河L7基于e-CMA架构打造，将搭载新一代的雷神电混系统，官方0-100km/h加速时间6.9s，亏电油耗5.23L/100km，CLTC综合续航里程最高可达1370公里。座舱提供了多块大屏，10.25英寸仪表+13.2英寸中控屏+16.2英寸副驾屏是全系标配。车机采用银河N

OS系统，内置骁龙8155芯片，语音功能支持全场景可见即可说、四音区识别、连续对话等。长城魏牌摩卡DHT6月1日中型

SUV预计25万PHEV配备了14.6英寸悬浮式中控屏、9.2英寸液晶仪表+AR-HUD的组合，提供长续航以及超长续航两种版本车型，其中长续航版车型匹配34kWh电池包，超长续航版车型匹配39.67kWh电池包Smart精灵#36月1日紧凑型SUV预计21万起EV搭载了12.8英寸中控大屏，配备smart

OS全场景数字生态车机系统，同时使用了高通骁龙8155芯片，支持智能泊车辅助、自适应巡航、领航辅助等驾辅功能。比亚迪唐EV6月1日中型SUV28.28-34.28万元EV新车配备半封闭式的低风阻轮圈，更好的提升了电动车的续航里程。动力方面，搭载了最大功率为180kW+200kW的前后双电机以及四驱系统，0-100km/h加速仅4.4秒，CLTC续航里程达到635km。主推新增的6座版车型，座椅布局为2+2+2形式，中间为两个独立座椅，提供多向电动调节、加热、通风、按摩等功能吉利星瑞1.5T6月5日中型轿车10-15万元燃油内饰方面，新车配备了全液晶仪表盘和悬浮式中控屏幕，并搭载了吉利最新的GKUI智能网联系统。动力方面，新车将搭载1.5T发动机，最大功率为130kW，峰值扭矩为255N·m，传动系统匹配7速双离合变速箱小鹏G66月溜背式SUV预计22万起EV小鹏G6属于800V平台中价格最便宜的车型，外观同样采用了溜背式的造型，搭配外扩的车肩造型，新车的尾部相比G9显得更加年轻。配备了第二代智能辅助驾驶系统XNGP，新系统可以摆脱对高精地图的过度依赖，真正实现了全场景辅助驾驶功能。在动力方面，新车提供单电机版本和四驱车型长安汽车深蓝S76月紧凑级SUV16.99-23.99万EV/REEV外部配置有

LED

大灯、21英寸轮毂、电动隐藏式门把手等，内部配置

15.6

英寸触控液晶屏、12.3

英寸副驾娱乐屏、全系

AR-HUD、3D

人脸识别系统、40W

无线快充、全景天幕、全系标配

L2

级智能辅助驾驶等。馈电油耗低至4.95L/100km；0-100km/h

加速成绩

7.6s。纯电续航可达

200km（CLTC），满电满油情况下，综合续航可达

1120km(

CLTC)

；纯电版车型续航可达

620km(CLTC

)高合汽车HiPhi

Y6月中型SUV36.9万元起EV外观采用标志性的展翼门设计，与高合汽车之前推出的HiPhi

Z和Hiphi

X相比，褪去了激进的机甲风格，变得更为常规。配备封闭式格栅、瞭望塔式激光雷达和亮黑色保险杠；车侧提供悬浮车顶、隐藏式门把手、后排隐私玻璃以及低风阻轮毂，预计提供560km、765km、810km三种续航版本奇瑞eQ76月中型SUV预计15万起EV新车采用了名为“数字超体”的设计语言，前脸处的分体式大灯设计，雾灯区域还设计了导流槽，可以帮助刹车系统降温。整体内饰布局比较规整，仪表与中控大屏采用双联屏设计，车身基于全铝平台打造，采用铝合金腔体框架结构车身骨架减重30

，有助于提升续航里程表现比亚迪腾势N76月下旬溜背式轿跑SUV预计35万EV采用更新的e平台3.0腾势升级版，其中包含CTB电池车身一体化技术、iTAC智能扭矩控制、SUV专属四驱高性能架构、智能域控制架构等技术。配备云辇-A智能空气车身控制系统（标准版）和全场景高效补能系统，搭载独有全新电池温控技术，有效解决新能源车低温充电慢、续航衰减严重的痛点。一汽奔腾T906月中旬紧凑型SUV预计10-13万燃油/PHEV奔腾旗下全新SUV车型，新车定位介于奔腾T77和奔腾T99之间，后期推出插电式混动版本。新车搭载8155芯片，支持语音识别控制、车联网、OTA升级等，动力上提供1.5T和2.0T两款涡轮增压四缸发动机可供选择。一汽奔腾奔腾小马7月A00级微型车预计3-8万EV采用三门四座布局，配置方面，可支持手机远程操控解闭锁、寻车闪灯鸣笛等功能，并且还首创玻璃水加注口集成外置，未来还会提供敞篷、腾讯企鹅潮流IP

PUPUALIENS

(噗噗星人)

联名款版本来进一步强调个性化一汽红旗HS37月紧凑型SUV预计15万-18万燃油新车整体风格虽然延续了老红旗的设计，但是细节设计上偏年轻化，官方定位是“A+级新生代SUV”，瞄准年轻消费群体，售价也将进一步拉低品牌门槛。新车将在2023年7月正式上市，后续有望推出油电混动版本。奇瑞TJ-17月轻越野SUV预计10-15万燃油/PHEV燃油版为1.6TGDI+7DCT，混动版将使用鲲鹏超性能电混C-DM系统，搭载14.8英寸竖置中控屏，支持FOTA升级、人脸识别、W-HUD、疲劳监测等功能。车机内置8155芯片，具备L2.5级智驾辅助能力，座椅将提供加热+通风+按摩配置。6-7月新车密集上市，看点密集近期重点新能源车型密集推出。5月末至今吉利银河L7、长城魏牌摩卡DHT、Smart精灵#3、比亚迪唐EV、吉利星瑞1.5T已陆续上市，小鹏G6、长安汽车深蓝S7、高合汽车HiPhiY、奇瑞eQ7、比亚迪腾势N7、一汽奔腾T90、一汽奔腾奔腾小马、一汽红旗HS3、奇瑞TJ-1有望在近期陆续上市。图表19：6-7月重点车企新车梳理资料来源：汽车之家，太平洋证券研究院整理图表21：降本+国产替代赛道价值量（万元）资料来源：公司调研，太平洋证券研究院17零部件：主线1——高ASP低渗透率国产替代龙头一体化压铸赛道：新能源汽车电池包、相关冷却系统等零部件的重量导致其较同级别传统燃油车总重量大10以上，研究表明，新能源车减重100kg，续航里程将提升10-11，同时降低20的电池成本和日常损耗成本。一体化压铸不仅能减重，同时提高生产效率并降低生产成本，市场前景广阔。智能座舱与座椅：智能座舱包括内饰、电子两大系统，座椅是智能座舱的重要组成部分，其成本约占整车成本的5，是除动力系统外成本最高的零部件之一。新能源汽车的智能化、轻量化、个性化发展趋势推动座椅单车价值量逐年提升。目前合资和外资占据超70市场份额，国产替代空间巨大。线控底盘：线控底盘由转向、制动、换挡、油门、悬架五大系统构成，是高阶智能驾驶的必要零部件。其中线控悬架自主品牌已开始走向高端化，凭借响应速度快、质量优、成本低的优势有望加速国产化替代。重点赛道重点标的一体化压铸拓普集团、多利科技、文灿股份、爱科迪、嵘泰股份、广东鸿图智能座舱与座椅座椅：继峰股份、天成自控、上海沿浦、明新旭腾智能座舱：德赛西威、华阳电子线控底盘线控制动：伯特利、拓普集团线控悬架：保隆科技、中鼎股份、拓普集团图表20：降本+国产替代赛道重点标的资料来源：公司公告，太平洋证券研究院18零部件：主线2——特斯拉北美产业链Wind关注特斯拉墨西哥长期出海成长：特斯拉现有四座超级工厂在产，柏林和德州工厂产能持续爬坡，上海三期有望落地，墨西哥工厂预计2024年建成。预计2023-2025年特斯拉全球产能为200/275/400万辆，交付量为180/250/350万辆。其中，2023年Cybertruck将量产，年产能在25万辆。特斯拉全球产能的快速扩张将带动交付量提升，后续价格企稳与平价新车型推出，带动产业链同步受益。特斯拉北美产业链标的：拓普集团，为特斯拉提供避震结构件、底盘结构件等产品，特斯拉占比47。三花智控，为特斯拉提供热管理组件等产品，特斯拉占比17。旭升集团，为model

S/X提供三电壳体等产品，墨西哥项目启动有望为北美特斯拉进一步提供配套。岱美股份，为特斯拉全系产品的遮阳板全球独家供应商。嵘泰股份，配套cyertruck底板及周边小件，cybertruck量产助力公司业绩提升。图表22：2022-2023年特斯拉PE走势 图表23：特斯拉2022-2025年交付量36%37%37%38%38%39%39%40%40%41%0501001502002503003504002022 2023E资料来源：太平洋证券研究院2024E2025E特斯拉交付量同比增速（右轴）万辆200.00180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0019目录当前汽车板块所处位置探讨价量底部已至，行业蓄势待发结构分化，布局优选价值成长重点公司风险提示一二三四五20比亚迪：拐点将至，价量边际再改善比亚迪比亚迪官网品牌高端化持续，新车下半年集中释放：公司产品矩阵增添仰望、腾势、F品牌三大高端品牌，仰望定位百万级新能源品牌，融入颠覆性技术与前瞻性设计；腾势定位智慧安全新豪华汽车品牌，打造新豪华全有出行体验；F品牌定位专业个性化全新品牌，对标BBA等豪华品牌，三大品牌赋能，比亚迪品牌高端化之路蓄势向前。产能持续爬升，弹性无忧：500万台产能做好充分弹性储备。比亚迪现阶段规划基地共十个，在建基地预计2023Q3全部投产，届时比亚迪年产能约为490万辆。产量方面，2023Q1产量为53.7万辆，同比增加87.7，其中纯电、插混车型各占一半。随着常州、济南、合肥等基地陆续建成投产，比亚迪产量将进一步释放，增长弹性空间充裕。图表24：比亚迪产品矩阵 图表25：比亚迪2023年规划产能公开资料整理21理想汽车公司公告理想汽车：家庭旗舰SUV引领者当前理想产品以增程为主，续航及补能时间等方面具有显著优势：当前理想产品以增程为主，补能时间具有显著优势。而且由于动力电池容量小，也不需要大功率充电桩，从而节省外围设备的成本。当前理想L平台车型有理想L7、L8、L9车型，相较于竞争对手具有尺寸更大，轴距更长，智能化体验更突出等优点。理想汽车发布“双能战略”，补齐纯电车型短板：2023年上海车展期间理想汽车公布800V

超充的解决方案，可实现充电

10

分钟，续航

400km。其中核心技术是基于第三代功率半导体的高压电驱系统，具备

4C

充电能力的电池、宽温域的热管理系统和4C

超充网络。图表26：理想汽车产品规划 图表27：理想L8汽车之家22长安汽车Marklines10.0%8%10%12%14%长安燃油车市占率 长安自主品牌燃油车市占率汽车之家长安汽车：自主品牌持续发力，新能源车型蓄势待发自主品牌市占率稳步提升：公司自主品牌涵盖长安、欧尚、凯程等品牌，合资品牌包括福特和马自达，新能源汽车以奔奔E-Star、深蓝、阿维塔为典型代表。市占率方面，公司新能源汽车处于起步阶段，燃油车市场份额近三年稳步提升，其中自主品牌燃油车市占率已升至8.7，所有品牌市占率升至10。新品周期，自主和新能源双驱动：2023年公司预计有29款改款及新车上市，其中改款车型19款，新车10款，自主品牌27款，新能源改款车型3款，新车11款。最值得关注的新能源车型为定位中型SUV的深蓝S7和中大型轿车阿维塔E12，两款车型为公司新能源中高端产品，有望对竞品车型发起冲击。图表28：长安汽车燃油车市占率 图表29：长安汽车2023年改款及新款车型品牌 车型 定位 能源类型 售价 上市时间长安

奔奔E-Star

2023款

微型车

EV

7.89-7.99

2023年1月长安 逸达 紧凑型 ICE 8.79-10.79万

2023年3月长安

逸动

2023款

紧凑型

ICE

9.39

2023年4月长安

CS95

2023款

中大型SUV

ICE

17.59-19.99

2023年2月长安

CS75PLUS

2023款

紧凑型SUV

ICE

11.79-14.99

2023年4月长安 CS75PLUS

iDD 紧凑型SUV PHEV 15万左右 2023Q2长安

CS75

2023款

紧凑型SUV

ICE

10.29

2023年4月长安 CS55PLUS2023款 紧凑型SUV ICE10.39

2023年4月长安CS35PLUS2023款小型SUVICE9.39-9.99

2023年4月长安UNI-K2023款中型SUVICE15.49-17.49

2023年3月长安UNI-KiDD中型SUVPHEV18.79-21.59

2023年2月长安UNI-ViDD紧凑型PHEV14.49-15.99

2023年2月长安UNI-T2023款紧凑型SUVICE11.59-13.99

2023年2月长安览拓者EV皮卡EV15万左右2023年长安启源A07中大型EV20万左右2023年6% 8.7%凯程睿行EM60

2023款微面EV14.79-17.292023年2月凯程睿行M60

2023款微面EV5.49-6.292023年3月凯程长安之星9EV

2023款微面EV16.892023年4月4%凯程长安星卡

2023款微卡ICE4.01-5.642023年3月凯程睿行EM80

2023款轻客EV15.69-17.692023年2月2%0%跨越欧尚欧尚欧尚欧尚深蓝阿维塔福特福特跨越者D5

欧尚X5

2023款欧尚X5

PLUS欧尚X7

PLUS

2023款欧尚Z6

2023款深蓝S7阿维塔E12

蒙迪欧

2023款锐界

2023款微卡紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV紧凑型SUV中型SUV中大型轿车中型车中型SUVEVICEICEICEICEEREV/EVEVICEICE19.888.89-9.599.19-11.499.39-12.8912.79-13.7920万左右30万左右15-2022.98-30.982023年2月2023年4月2023年4月2023年4月2023年4月2023年2023年2023Q32023年4月公司年报及公告23继峰股份继峰股份：突破主流合资，座椅即将量产公司主营业务覆盖商用座椅、汽车内饰和头枕三大板块：2022

年公司实现销售收入179.67

亿元，同比增长

6.74

，在扣除长期资产（含商誉）减值计提、乘用车座椅费用等特殊事项影响后，公司实现归母净利润

1.82

亿元。目前公司座椅在手定点6个，覆盖理想蔚来大众等客户。产能方面，合肥乘用车座椅基地将在5月正式投产，第一个定点项目准备交付，常州长春等基地建设顺利，2025年产能有望升至100万辆。自主品牌向主流合资进阶，收入中枢继续上行：公司通过格拉默获取某造车新势力座椅订单，实现汽车座椅总成从0到1的突破；2023年公司获得奥迪座椅总成项目订单，实现了乘用车座椅在主流中高端品牌的突破。展望后续，公司国产替代之路明确，加速切入传统乘用车与主流合资品牌座椅市场，收入中枢进一步上移。图表30：继峰股份主要业务 图表31：继峰股份主要客户公司年报及公告产品领域主要客户乘用车座椅奥迪、宝马、菲亚特克莱斯勒、戴姆勒、捷豹路虎、保时捷、大众、斯柯达、沃尔沃、通用、福特、凯迪拉克、特斯拉、本田、丰田、日产等国外主流厂商，以及一汽、上汽、东风、长城、红旗、比亚迪、吉利汽车、小鹏、蔚来、理想卡车和房车座椅戴姆勒、福特卡车、MAN、帕卡、上汽集团、陕汽、陕汽商用、一汽解放、一汽青岛、福田等农业和建筑机械座椅AGCO、卡特彼勒、CLAAS、CNH、迪尔公司、久保田、利勃海尔等物料运输车和草坪车座椅皇冠、现代、永恒力、凯傲、曼尼通、丰田等轨道交通和公共汽车座椅阿尔斯通、庞巴迪、大宇、德国联邦铁路、西门子、斯塔德勒等业务板块业务内容乘用车座椅头枕、扶手、中控系统、内饰部件、操作系统、隐藏式电动出风口及创新性的热塑解决方案等商用车座椅卡车座椅、非道路车辆座椅部件、轨道交通、公共汽车座椅、重卡智能家居式座舱其他业务延展金属技术、微米级加工工艺公司公告24保隆科技保隆科技：空气悬挂国产替代龙头公司主营业务分为传统业务及增量业务。传统业务包括轻量化、气门嘴、金属管件及TPMS等，增量业务主要为智能感知业务和空气悬挂，其中智能感知业务分为传感器和ADAS，传感器主要产品为压力、光学、速度、位置、电流、加速度传感器，ADAS主要产品为摄像头和雷达。空气悬挂领域公司立足智能传感优势，布局空气弹簧、传感器、ECU。公司2017年开始进军乘用车空气弹簧领域，为国内领先的乘用车空气弹簧供应商。2018年公司组建团队研发ECU和空气悬架系统集成，全面进入空气悬架系统领域。目前公司供应产品包括空气弹簧、空气供给单元、传感器、ECU、储气罐。图表32：保隆科技供应产品 图表33：保隆科技空气悬挂配套产品公司公告资料来源：公司公告，太平洋证券研究院25伯特利：线控制动国产替代龙头伯特利公司的主营业务是汽车制动系统产品，并于近年拓展了底盘轻量化及ADAS业务。制动类业务主要产品分机械制动产品和智能电控制动产品两大类，机械制动产品主要产品为制动钳、制动盘等，智能电控制动产品主要包括电子驻车制动系统（EPB）、制动防抱死系统（ABS）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）等。近年拓展了底盘轻量化、基于前视摄像系统的ADAS业务，进军整车轻量化、智能化领域。电控制动业务放量，公司营收稳健增长。2016年公司电控制动业务营收仅为1.42亿元，占公司总营收比例为6.4

，2021年公司电控制动业务达到12.75亿元，占公司营收比例为36.5

。2014年公司营收为8.01亿元，2021年营收达到34.92亿元，CARG达到28

。图表34：伯特利主要配套产品 图表35：公司历年营收（亿元）及增速资料来源：公司公告，太平洋证券研究院-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05101520253035402014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年机械制动产品 电控制动产品 盘式制动器 轻量化制动零部件 其他26浙江仙通资料来源：公司公告，太平洋证券研究院浙江仙通：无框车门时代有望迎量价齐升公司为本土汽车密封条行业龙头：目前公司已形成橡胶密封条、塑胶密封条、辊压件三大系列，覆盖汽车各个部位，具备整车全套车身密封条的配备供应能力，已成为中国本土汽车密封条行业龙头。无边框车门渗透率持续提升，打开公司增长新空间：一汽大众CC、特斯拉Model

3和ModelY、蔚来ET5和ET7等车型陆续使用无边框车门提升设计感，无边框车门ASP翻倍。当前无边框车门密封条以外资为主，公司成为首个提供无边框密封条的内资企业，增长空间广阔。

图表36：车用密封条安装位置

图表37：无边框车门渗透率 资料来源：太平洋证券研究院整理6.42%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3

2022Q427拓普集团拓普集团：持续打造Tier0.5平台供应商，海外第二成长开启公司八大业务板块实现整车关键零件全覆盖，Tier0.5平台化供应商前景可期：公司主要