外资主体进入与资本市场风险管理

1本文基于实证考察的根底上，对WTO背景下外资主体进入中国资本市场的路径选择和方式，以及所涉及的风险管理法律框架进行了全面和深入的分析，指出了外资主体进入中国资本市场所面临的公司法、证券法、外汇管理法、并购法等的法律困境，以及监管机构和司法机关等所存在的问题。法学与实践外资主体/公司法/证券法/外汇风险/……一、中国的入世承诺对外资主体进入的影响在入世承诺中，中国正在逐步允许外资银行、合资证券公司和外资保险公司进入我国金融中介效劳业。有人中国证监会有关部门尚未收到一家拟设立中外合资基金管理公司的申报材料。这个情况确实让人感觉意外。除了在谈判合作双方最为焦点的敏感问题时，迟迟不能达成合意，一些法律问题也是障碍，例如，?公司法?和?证券法?等法律中的有关规定。工具方式：QFII、QDII、CDRs和A、B股合并的探讨外资主体以“工具方式〞进入中国证券市场是指，外资主体本身并不进入国内证券市场，而是凭借金融工具进入国内证券市场。QFII、QDII和CDRs和A、B股合并问题是现在我国证券市场探讨的热点问题之一。我国应采取一种“渐进路径〞到达证券市场国际化和自由化，已根本上达成一种共识。但如何保持着这种渐进路径的平稳和有效，并在制度尤其是法律程序以及行政部门之间、行政部门与司法部门之间接口的落实，仍在探讨阶段。我国大陆证券市场结构和制度框架同台湾和香港地区有着较大的区别，这也是中国大陆证券市场出现QFII、QDII和CDRs以及A、B股合并等制度探讨的重要原因之一。总之，“外资主体进入我国证券市场〞、“国内主体走向国际市场〞和“境外中资主体进入国内市场〞必然是中国证券市场国际化的三个方面。我国证券市场存在着A、B股市场的分割，处于不同的开展阶段的香港、台湾和大陆证券市场的隔离，再加上中国大陆市场转轨时期自身特点，以及外资在WTO背景下的逐步市场准入，使得中国证券市场国际化的“渐进路径〞更加复杂。1.A、B股合并问题B股市场是我国证券市场在现有外汇管理条件下的一次尝试，在当时的历史情况下，采取B股方式是适当的。叉自2规00效2年飘1月外开始坊，为肥了履康行我寿国证硬券业谢入世陕承诺蕉，中妇国证斧监会咳已先叔后发走布实乖施了嗓?外舟资参统股证蜘券公蜡司设驾立规装那么?汤和?怪外资侦参股犬基金天管理折公司食设立石规那么邻?。扫句其后湿，沪愈深证道交所沈也分研别制劲定实猫施了敏?上去海证怀券交仁易所瓶境外膝特别馒会员斗管理挑暂行认规定驻?和鹿?深紫圳证态券交刮易所蕉境外都特别统会员变管理神规定沟?，扮规定蹦突破例了原至来只暮有在缴境内忧从事次证券嘉业务厦的法乐人机呆构才红能申茫请成陷为交客易所钳会员闲的限贵制，够为境膛外证厅券经疲营机艇构参求与我版国证甲券市巩场，世尤其兽是B卡股市柔场交眉易，瘦提供爷了规清范依湿据和益技术貌手段赵，是害我国乡证券削业对检外开告放的慰进一向步发降展。秒由人们主倾向岔认为习，A固、B地股应殃随着馅市场容化的胞开展波而合让并，阻业内顾人士瓦认为偷回购由应是问A、绣B股短合并料的一某条途乎径。柏茅2.串QF济II以、Q添DI迎I和裹CD还Rs勇制度信的选赚择碑尽管业QF鹊II堤、Q洗DI忧I和指CD刚Rs凳制度寺探讨驱已有衔较长购时间蹦，但兴直到旧20冒02斑年4败月份勇，中蛙国证跌监会担副主特席史绿美伦梅女士口仍明稳确指锤出Q渗制度的推出高尚没泻有时戴间表剖。。猫)作铸为外秃资进披入中控国证倘券市烟场的虫管道肌，人劝们对初于其征优点敏已了压然在挎心，否但由腰于制件度等朋方面丛的原码因，列他们牺仍停渗留在尊讨论者中。绣豆三、考实体豪方式盯进入惯证券颤市场价的法第律困咽境胜依据躁?设轨立规向那么?却规定迫，外想资参河股基销金管适理公追司设桨立的孔主要赤法律敲依据控有?啄公司否法?嘉、?脸证券马投资盾基金锦管理诚暂行绝方法膨?和煌中国属证监赛会的榆有关子规定洗。寇外资亲参股澡基金活管理尺公司养的名牙称、晌注册书资本笨、组纳织机未构的泛设立蝇及职销责，宿应当崖符合局?公侄司法墙?、扫?暂唐行办惨法?迟和中苏国证收监会库的有谦关规哗定。久记?设梅立规很那么?丝规定套，中狭国证衫监会耐负责胶对外柄资参勉股基墨金管正理公围司的亿审批瓣和日筹常监库管。剂错其主撤要的辉法律探问题布涉及遣如下忌方面盐：克有关担公司梳法的迈法律谎问题策钩1.脑发起脸人问像题更自2纹00绩2年秆7月纤1日岗起施贩行?予外资欢参股收基金约管理疯公司荐设立蕉规那么睡?第愉4条险规定法“外挂资参仪股基旅金管吩理公继司的铃组织葛形式僻为有着限责胆任公虚司〞妖。冷?外拼资参蒜股证索券公软司设侨立规殖那么?陈第4宪条规川定“耍外资务参股杰证券焰公司蚊的组警织形奸式为胳有限稿责任植公司烂。携〞因路为?捡公司屠法?家第7守5条盖规定诞“设出立股幼份有肚限公属司，贤应当欺有5贵人以纯上为召发起弓人，制其中嫂须有沿过半婶数的骨发起尖人在唐中国半境内完有住陕所…形…〞封。煌因此咽，中讲国证迷监会剖规定值中外菌合资耽证券奋公司柱和中肾外合句资基枕金公洽司的都形式白为有题限责酬任公粱司。棋琴但是辉，随著着我遥国加诵入W弃TO磨的外令资开素放的百承诺祝逐渐老实现象，外洞资主搁体除稀了以选参股私的方珍式进谱入我痕国的夫证券以市场皇外，撕也会途与中谨方股缺东合盏资设辞立股赵份有立限公接司，确这显坡然便份是极壮大的么法律李障碍捆。淡这也合是我残国中此外合剧资企击业改陷制成鹿为上腾市公点司的浴法律辰障碍登之一惠。姿2.篮资本达金问影题豪?公皇司法睛?第私12奖条规智定“坊公司沟向其楼他有钟限责掏任公食司、贵股份钳有限地公司愿投资凉的，吗除国加务院底规定旗的投齿资公挑司和修控股侧公司漆以外楚，所跌累计墙的投阴资额其不能借超过蹈本公乌司净宁资产视的5岂0%态……掉〞?灶公司领法?慰中关炕于不抱得对秆外投盐资5吓0%无的规转定，郊面对被进入法我国巷境内案的国蓝际跨牛国公磁司而无言，哭或者奸是外乎国集撤团公兵司情谷况下税，法忆律如旧何解射释“脏对外眨投资拔的5纯0%姻〞便耕有很办大的晴模糊胁性。败话其中凳，一途个问纠题是建，应六当按热哪个射标准林来定窗50裹%是虽按母都公司修的报证表，杆还是晨按母洗子公肌司的取并表日合并勾来计罪算不睛同的阵财务形报表任计算退的结钞果，背显然北要有湿很大难区别锅。弄此外资，1院99激3年症规定腿的“针对外稀投资钳不能策超过纲50邻%〞挤的限捡制，驻也不旨适应厉现实应的发您展。朽藏?公耗司法封?第宝13授7条刮规定阀“公求司发幼行新伞股，附必须乌……悠前一喊次发洁行的威股份腹已募缺足，殿并间皱隔一精年以围上…目…〞逼由于礼?公颠司法概?规存定一求年内滚不得异二次杏融资绍。亦这样恳，上捞市公克司一响次发述的时恩候，栽他们升就拼慌命发欣个够养，犹意如赌擦博。章无再如毁，根哑据?役公司玻法?李13叫7条讨“公谊司发版行新称股，剃公司慈在最杏近三阶年内松连续炮盈利尝，并鸡可向犁股东页支付料股利青……石〞，始以及慌?公顾司法保?第毅17蚊5条困“公尘司最宫近三歌年连冤续亏券损，井国务奇院证统券管屋理部慢门可番决定铜暂停圣其股严票上牲市…息…〞急；?叼公司凡法?烦第1如85作条规弯定上转市公萄司在沟限期竿内未牺消除三上述椒条件五，不魄具备采上市钩条件裙，亏夫损三亲年就液要退闲市。顷排?公裂司法带?这态些规覆定对蓄生产视的周唉期性捉考虑柱不够皆，尤民其是玩在扩乘大生良产时哈，可疫能非字但盈粒利少睁，甚徒至可始能亏眠损，仰这样闸上市鸣公司治短期蒙行为裹和盈歇利造逆假的及动机乡很大帮，这红样，授即使筋我国白努力呈引进报机构探投资巧者，蛛也不迁见得幻就会惠建立酿证券样市场斤长期凶、稳樱健的幼投资醒理念线。孕3.占公司辱治理箱结构泳问题样坡笔者张在调甘研中窃得到缠的普老遍反原映是兔：1英99捎3年凤的?哪公司壁法?赵是“侍该粗怒的不滤粗，肤该细垒的不负细〞问。匪由于欲这种祸情况毒，一尼方面牧法律挺限制晓了目敬前的证开展午，另液一方鹅面法圈律又忆没有物可操除作性赵。壮例如小合资血基金主管理似公司默的战羊略发知展方竹向，应股权德设立朽的比茶例安眼排，基管理沫层人般士安淘排，忙以及假设基金字经理倦人任粗命等硬，如揉果基亲金管视理公皇司合砍资的代双方盲分歧丝较大搅，法慢律就货没有春可操华作性她了。滩调因为归公司呼法对敞于外捆资董浪事方波面规烈定得序不多姓。但遇到油双方姜发生乞分歧毙的时硬候，喉尽管枕可以碧适用贪?公栏司法版?有奇关董粮事等焰的规额定，林另外顾也有勿一些骑法规指对董痕事的躬资格陷做了味规定挡，但拔是我匆国?端公司式法?丢目前拳对股钥东大恳会、深董事弹会、捡经理乓层职彼责问店题，泰规定筝得不季具体莫。仇外资竹方代怕表进循入股慢东大冒会、坝董事吸会和轰监事疏会的炮方式启、人毙数、违权利揭的行汗使，发独立拌董事瑞的聘舞选等贼细节释问题棕，仍态很模赌糊，委而外准资主踏体对蹲控制盘权很歌看重映，这趴将是售中外究双方项争夺衰的焦寨点。须烟4.限银证详分业味与混串业子目前津，按尼照我培国?俱商业卵银行昆法?昨第4负2条扩“商墨业银贱行在德中华爆人民绪共和打国境麻内不芦得从伤事信水托投生资和初股票爱业务歉，不雨得投售资于面非自漠用不艰动产载……畅〞；朝?保胶险法敲?第激10练4条华“保断险公强司的货资金可运用撕，限妄于在扫银行由存款谅、买革卖政猴府债齐券、沿金融咱债券酸和国汗务院剩规定赵的其蠢他资潜金运角用形妹式。耍然保险浸公司市的资讲金不穿得用瞒于设庙立证杏券经艇营机吐构和毅向企瞧业投谈资…句…〞乞；?债证券走法?中第6蒜条“简证券贷业和同银行招业、够信托鸣业、冷保险雕业分截业经骆营、浅分业次管理狮。孔证券拖公司倚与银沟行、爹信托税、保伏险业束务机浆构分咽别设四立〞艇，确被立了逮银证搞分业热的格库局。代掘然而油20盘01哲年1月2月程20验日发验布的丈?中怎华人方民共鸭和国尘外资松金融域机构抛管理牲条例钥?第钻21耐条规淹定“幻外资妙金融构机构杂在中舒国人少民银员行批抖准的稀业务雕范围处内，压开办护新的析业务必品种贼的，亿应当霞在开凑办之些前向守中国个人民江银行鞋提出柱书面刘申中序国人钱民银泪行应拖当自谊收到爱书面爷申请竟文件云之日将起6其0日株内作中出批穿准或匹者不碗批准义的决绢定。土扩中国舅人民指银行撑作出锡不批敌准决沃定的昌，应邮当书易面通灯知申胖请人菌并说炸明理手由。饺经〞2基00糖1年松12认月1昼2日控?中辈华人极民共尺和国氧外资赴保险纽公司惠管理代条例拘?第中18激条“遇外资归保险限公司芦的具侧体业煤务范秘围、桌业务搂地域壳范围起和服窃务对锅象范钢围，父由中洪国保目监会霸按照限有关肢规定度核定修。贡外资埋保险避公司躁只能勒在核档定的扎范围逼内从凉事保虚险业红务活咳动。逃飘〞从拦上述罩两个没有关至外资葱金融路机构藏的法亲律规缓定来资看，苹将经也营范罚围等航问题挑交给息了监欢管机打构来洲审批饲，这这实际逐上留轿了一愿个口暑子：掠是否榨只要亩监管举机构壳同意济，外葱资金驳融机悼构也蛾可以唤混业抢经营证但中静资金汁融机齿构显济然不辅在此从列。树拨另外坐，?犁商业狸银行涂法?辟第8仁0条牢规定叉“外侄资商新业银挪行、穷中外皂合资别商业伏银行较、外仪国商谢业银顽行分蝶行适乱用本训法规带定，举法律建、行毁政法正规另偿有规帆定的呼，适钩用其巾规定茂。缝〞?越保险辩法?支也有限类似再规定霞，而殊?外绑资金手融机据构管布理条假例?菠和?欠外资精保险驳公司太管理役条例断?都安没有辈规定致他们党与?结商业彩银行显法?裕之间热的关炸系。书蹦因此漂，根啊据法慰律，猎外资佛金融宿机构逢反而睁比内烫资金梯融机袜构有萄更大终的活扣动空吵间，余处于牛竞争粮的优管势地富位。章矿有关搞?证壁券法劈?方云面的唐问题寻荣1.键收购善的法倾律和洗监管灵查在加在入W怪TO馆后，呜外资握金融碰机构乏可以伍收购存我国葛的上备市公闷司吗扑我国鉴?证沙券法料?中淹的有慰关收仿购条勺款适社用外华资金迫融机旺构吗微这个滚问题刺尚没夫有规金定，沈单从埋法律喂上看冤不到犹明确压的答述复。滔晴最近泡推出肤的?纪上市伯公司勾收购钉管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