行业策略-大消费组-消费的方向-七月观点：关注618相关机会与季节性需求持续提升-招商证券于佳琦,赵中平,史晋星,丁浙川,刘丽,许菲菲,李秀敏,李秋燕-20230627

证证券研究报告|行业简评报告点轻工-赵中平：618活动中选择低渗透高成长赛道，底部布研究部/消费品业规模总市值(十亿元)18255.922.5局家居造纸流通市值(十亿元)15675.422.5业指数人以价换量618大促收官，空调高景气增长，扫地机器%1m6m12m绝对表现-4.0-3.8-4.5 相对表现-2.9-2.98.8 (%)消费品沪深300注暑期旺季出行链修0Jun/22Oct/22Feb/23May/23相关报相关报告2、《大消费组“消费的方向”月度于佳琦S1090518090005yujiaqi@赵中平S1090521080001zhaozhongping@.cn史晋星S1090522010003shijinxing@丁浙川S1090519070002dingzhechuan@刘丽S1090517080006icmschinacomcn许菲菲S1090520040003xufeifei@李秀敏S1090520070003mincmschinacomcn李秋燕S1090521070001liqiuyan@简评报告敬请阅读末页的重要说明2食饮-食饮-于佳琦：一致的悲观预期，形成底部条件核心公司跟踪：口子窖省内新品铺货完成，营销改革逐步兑现在运营上的不足，比如团购渠道等，预计到三季度合肥市场可以看到改革成效。标的上，继续推荐高端战略性配置位置(贵州茅台五粮液泸州老窖)；加配信息推有望突围二梯队品牌的珍酒李渡。，敬请阅读末页的重要说明3推荐重庆啤酒(乌苏有望超预期)，关注华润啤酒、青岛啤酒回调后布局机会，重点推荐高成长标的甘源食品(新渠道放量)，推荐中炬高新(管理有望改善)。。轻工-赵中平：618活动中选择低渗透高成长赛道，底部布局家居造纸持股等)；2)造纸包装：特种纸供需旺盛装饰原纸价格稳定、部分细分纸种价裕同业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。屋天品释放(欧派家居品类导向向区域导向变革，慕思股份营销体系变革等)；(3)自主品牌电商高增长的瑞尔特等)；4)顺周期高弹性标的江山欧派等。(九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，简评报告敬请阅读末页的重要说明4抖音自播渠道高速增长。023进出口(修订)条例草案》，正式批准以海市场的增长。其中的标志之一就是此前负责英美烟草美国子公司ReynoldsAmerican和英美烟草新品类部门(包括其广受欢迎的Vuse电子烟设备)的高度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹)，国内短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic因下打造出家用储能，随着海外新能源汽车&取暖用电占比逐步提升，预计公牛凭借强产品来3年保持18%左右较高增速，国产锂电芯报价低，叠加加州最早23简评报告敬请阅读末页的重要说明5速、爆款产品持续占领市场的钱江摩托。出口额为7.22亿元，同比-11.40%；宠物食品进口额为4.27亿元，单月同比P束在即(部分用品企业订单已逐步恢复正常)，国内有望受益于乖宝(国产宠粮第内消费需求不及预期。家电-史晋星：618大促收官，空调高景气增长，扫地机器人以价换量调消费。2)渠道库存回补，年初至今空调排产持续高增长，6月份排产同比增排产计划也随之由降转增，同比+6.3%；3)高温天气催化，全国多地出现高温年疫情影响基数较低也有一定关系。敬请阅读末页的重要说明6原材关推荐盾安环境、三花智控。投资建议：推荐科沃斯、石头科技。盘健复苏趋势。东加大降价及补贴力度(新增全场价格直降及额外60元补贴券)，实促生意拉动力明显，抖音商城GMV同比+178%，从品类维度看，必选类目稳健增长，运动户外、营养保健、家电品类表现较好。敬请阅读末页的重要说明7中美容护肤表现相对疲软，同比-2.3%，此外后疫情时代营养保健、运动户外类GMV分别同比+135%、+245%、+30%，远超各自平速。长潜纺服-刘丽：集中度&效率提升，订单向东南亚低人力成本地区转移持续2)受此前供应链紊乱影响，欧美仍处于去库存阶段，服装进口金额从22Q4下印度等)。如2019-23Q1美国从中国进口服装占比从30%下降至19%。从越南进口比例从15%提升至17%，孟加拉从6.8%提升至10.6%，柬埔寨保持Nike及Adidas供应链变化趋势分析：52%。其中鞋类制造商丰泰占比+0.08pct、清禄+0.59pct、隆典+0.1pct、华利+0.89pct、PRATAMA+0.60pct、信星+1.31pct。服装制造商申洲员工数占比供应链效率提升：2020-2022年华利Nike鞋类供应链员工人均创收从10万增加至14万，申洲虽然遭遇了工厂因疫情停工，成本波动等不利影响，Nike收保持在21-22万元。2)Adidas供应链：敬请阅读末页的重要说明8前十大鞋类供应商人数占比从82%提升至84%，其中宝成提升2.7pct，HWASEUNGpctpctPanarubpct前十大服装供应商人数占比则从38%提升至48%，其中StyleTextile员工数占比+3.8pct，申洲国际员工数占比+1.3pct，排名从第9提升至第6。分区域变化不大，服装向孟加拉及柬埔寨转移：过去三年Adidas鞋类前五大地区供应商员工数量占比保持在94%(越南36%、印尼35%、中国大占比几乎没变化)。服装占比64%(越南&中国能订单恢复较快&产能扩张积极的辅料龙头伟星股份、羊毛龙头新澳股份、运动鞋：①疫后恢复：疫情的常规诊疗，医疗服务需求等的恢复将带来业绩的加速增长，值双击。同时国有企业过往一段时间保持低估值状态，有望实现利润+估值双击。我们近增长提供支撑，集采影响出清+疫后复苏+第二增长曲线兑现+国企改革催化行业价品迎复苏。推荐绿叶制药：敬请阅读末页的重要说明9法辛相继获批打开新增长曲线。同时创新制剂戈舍瑞林微球上市申请同样已获制药国内与海外在研管线正在兑现期。化疗中或化疗后疾病进展的转移性小细胞肺癌(SCLC)成人患者。此前，该产风险提示：政策影响、市场竞争加剧、研发等风险社服-李秀敏：端午出行持续回暖，关注暑期旺季出行链修复机会按可比口径恢复至2019年同期的94.9%，整体数据超过文旅部先前预期(人次恢复程度显著好于今年元旦(35.1%)及春节(73.1%)，略不及五一黄金周R请阅读末页的重要说明10，A间较短及高温天气影响，高铁游、自驾游、周边游是端午假期的主要旅行模式。风险提示：宏观经济消费下行；疫情反复影响客流；行业竞争加剧农业-李秋燕：生猪产能加速去化，玉米价格止跌回升当前时间节点来看，我们个月，逼近历轮猪周期最大亏损时长。在持续亏损&现金流偏紧影响下，行业对猪价预期逐步转向悲观，母猪淘汰速度或进一步加快；3)南方雨季来临，疫情或对南方母猪产能造成阶段性影响。猪价底部&估值底部或为重要配置时间商业化变革渐近。建议择优布局具备较强研发实力的龙头种企，推荐隆平高科、简评报告请阅读末页的重要说明11景气行情可期。2)黄羽鸡：行业经过了两年半的周期低谷，在产父母代存栏已好黄羽鸡后市行情。。柯风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疫病/自然灾害，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期，转基因商业化进度不达预期。业简评报告请阅读末页的重要说明12诺未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司