航运港口-中远海运港口入股汉堡港协议签署东方海外开通亚洲新航线

维持维持证券研究报告·行业动态中远海运港口入股汉堡港协议签，东方海外开通亚洲新航线核心观点1)中远海运港口收购汉堡港“福地”集装箱码头24.99%的少数股权协议最终签署。2)东方海外推出中国-印尼航线网络上的新航线CIS2，以加强中国至印尼航线网络。3)中远海运物流供应链“一站——物流供应链在线解决方案平台”正式上线运行。行业动态信息行业综述：从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周(6月19日-6月21日)航运港口板块全线下跌。本周航运板块下跌3.26%、港航运港口：中远海运港口入股汉堡港协议签署，东方海外开通亚洲新航线中远海运港口有限公司与汉堡港口与物流股份公司签署最终收购协议。6月19日，在完成最终投资审查程序后，汉堡港口与物流股份公司(HHLA)与中远海运港口有限公司(CSPL)今日于汉堡港Tollerort“福地”集装箱码头(CTT)签署最终股权收购协议。根据协议，中远海运港口有限公司将收购汉堡港Tollerort“福地”集装箱码头24.99%的少数股权。CTT集装箱码头也将成为中远海运集团(COSCO)处理亚欧之间货物运输的首选靠泊码头。双方这一合作加强了汉堡作为德国国内和国际重要物流枢纽，以及德国作为工业强国的重要地位。东方海外开通亚洲新航线。6月20日东方海外宣布，推出中国-印尼航线网络上的新航线CIS2，以加强中国至印尼航线网络。CIS–泗水–达沃–高雄–上海。东方海外表示，作为CIS系列航线的补充，CIS2航线将直接连接中国、印尼及菲律宾的多个港口，加强网络覆盖，为客户提供具有竞争力的、可靠的运输方案。中远海运物流供应链“一站”正式上线。6月18日，中远海运物流供应链“一站——物流供应链在线解决方案平台”正式上线运行。“一站”以强大的数字(业务)中台为基础，触及客户、打通业务、统一数据、融合生态，通过连接发掘数据，通过数据构筑智能，基于智能赋能商业，推进中远海运物流供应链在数字时代的新发展、新增长，为客户带来新服务、新价值。航航运港口韩军韩军hanjunbj@SAC编号：S1440519110001SFC编号：BRP908市场表现相关研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。航运港口航运港口 一、行情综述：航运港口板块有所回落 4 股及海外市场：航运板块大幅回调 5二、PMI指数：发达经济体PMI持续低迷，新兴经济体略有复苏 7 三、航运港口：航运市场整体持续低迷，多条航线运价下行 12运输需求基本稳定，多数航线运价走低 12复苏 15 3.4港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头 183.5造船：2023年造船业或将迎来长期置换大周期 20 续配置中远海控、东方海外国际与海丰国际 214.2油运：小船好于大船，成品油好于原油，美股好于A股 224.3干散货航运：中国稳增长驱动需求恢复，长期供给增长乏力 224.4港口：估值已经降至历史底部，优质港口具备配置价值 23 票排名前十(单位：%) 4票排名前五(单位：%) 4 同比增速(%) 10 rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口 装箱海运航线月度运量运价数据 14西非到中国的好望角型船运输吨天数变化 15 BDTI(原油)和BCTI(成品油)运输价格指数 17 港口行业主要公司经营数据(单位：万吨/万TEU) 19 不同干散货船型5年期二手船价格(百万美元) 22航运港口航运港口一、行情综述：航运港口板块有所回落rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周(6月19日-6月21日)rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom图表1：交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益reports＠southernfund.资reports＠southernfund.reports＠southernfund.本周(6月19日-6月21日)白云机场、中谷物流领涨，涨幅分别为4.5%和2.5%；海峡股份、厦门象屿和德邦股份周跌幅分别为8.1%、7.0%和6.7%。本周航运港口板块全线下跌，其中海峡股份、中远海能和厦门港reports＠southernfund.图表2：交通运输行业涨跌幅股票排名前十(单位：%)图表3：航运港口板块涨跌幅股票排名前五(单位：%)23份能务 1 0 8 84恒基达鑫5北部湾港reporrepor航运港口航运港口图表4：航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值(亿元)周涨跌幅年初至今涨PEPBEV/EBIT幅(TTM)DArtssouthernfundcom-2.96%-6.52%21.2rtssouthernfundcom-2.96%-6.52%21.20-4.00%6.30%9.55渤海轮渡招商轮船中远海能海峡股份中远海控中远海发32.28468.07531.73129.721581.28275.26132.8829.76145.58288.7442.837.536.569.62968.8736.235.913.657.690.881.451.843.250.861.245.461.870.92-6.03%-8.06%-2.00%4.81%6.50%3.60%1.24%23.8360.83航运rtssouthernfundcom601872.SH600026.SH002320.SZ601919.SH601866.SH-3.58%-2.97%-3.58%-2.97%-5.06%-5.42%-0.84%6.35%-9.82%-23.86%18.23%-4.57%中远海特长航凤凰招商南油中国外运宁波海运173.598.3849.74000520.SZ601975.SH601598.SH600798.SHrtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom3.30%2.60%-0.33%锦州港重庆港九厦门港务广州港-3.59%3.30%2.60%-0.33%锦州港重庆港九厦门港务广州港-3.59%-5.77%-3.09%9.606.999.775.435.917.344.494.487.966.817.669.904.595.568.7395600190.SH600279.SH000905.SZ601228.SH54.8635.0421.2021.0655.9754.52233.8832.271203.79167.03659.50203.85411.8887.3550.68131.6622.52123.28327.7951.6119.64%-2.83%-5.06%-3.36%-5.46%南京港上港集团秦港股份宁波港唐山港002040.SZ600018.SH601326.SH601018.SH601000.SH23.757.8832.56%21.93%2.05%2.61%-9.41%5.83%-3.09%-2.55%-2.43%-3.07%-2.48%-5.71%-5.76%-3.79%-4.69%-0.63%-3.03%9.5631.6631.61港口青岛港日照港珠海港北部湾港恒基达鑫天津港招商港口辽港股份连云港0.880.851.201.051.041.030.930.641.011.041.390.680.780.96600017.SH000507.SZ000582.SZ002492.SZ600717.SH001872.SZ601880.SH601008.SHreports＠southernfund.资料来源：Windreports＠southernfund.大幅回调reportsreports＠southernfund.本周(6月19日-6月21日)港股及海外市场航运板块出现了较大幅度的回调。集运板块除商井商船和日本邮船几乎持平外，以星综合航运、赫伯罗特和阳明海运分别下跌6.2%、5.2%和5.1%。箱船租赁板块整体较Danaos航运下跌4.0%。LNG板块GOLAR海运下跌4.0%。LPG板块DORIAN上涨2.7%。邮轮板块由升转稳，ROYALCARIBBEAN上涨2.2%。油运板块大幅回调，核心标的全线下跌，其中，中远海能下跌6.0%。航运港口航运港口细分行业上市公司股票代码市值(亿美周涨跌幅年初至今涨PEPBEV/EBIT元)幅(TTM)DA0O77.LA0O77.LMAERSKBHLAG.DFHLAG.DF601919.SH1919.HK2603.TWrtsrtssouthernfundcom中远海控(H股)长荣海运0316.HK0316.HK9101.T2615.TW2609.TW1308.HK9104.T011200.KSZIM.NMATX.N集运万海阳明海运海丰国际商船三井现代商船以星综合航运美森297.55353.52220.25220.25245.8483.80109.5154.6151.7247.5830.878326.54-3.7%-5.2%-2.6%-4.8%-4.2%0.5%-3.8%-4.4%1.5%-2.6%-6.2%-2rtssouthernfundrtssouthernfundcom3.6%1.921.54-7.8%0.8311.9%1.52-24.8%3.641.742.375.3%1.511.27-2.5%0.5118.5%3.790.540.830.490.600.620.620.760.620.620.430.290.730.950.265.040.872.790.050.42rtssouthernfundrtssouthernfundcomDAC.NCMRE.NSFL.NGSL.N3877.HKCostamare箱船租赁Ship箱船租赁环球租船公司中船租赁54826.70822.3%1.7%0.2%-0.2%0.7%rtssouthernfundrtssouthernfundcom3.3%3.365.1%9.2317.8%2.3619.0%4.810.500.510.660.704.208.423.2070干散货STARBULKCARRIERS太平洋航运SBLK.O2343.HK70-0.2%4.23-0.2%4.230.953.9635-4.0%0.76金海洋集团GOGL.O550.4%-6.4%5.420.844.85油运601872.SH601872.SH600026.SH1138.HKEURN.N中远海能中远海能(H股)EURONAVSTNG.NFROSTNG.NFRO.NTNK.NNAT.NTK.N前线海运rtsrtssouthernfundcom北欧美国油轮TEEKAY65.2074.0674.0632.6126.8233.82947.855.74-4.0%-6.0%-2.3%-2.4%0.7%6.3%9.514.8%23.8330.6%7.71rtssouthernfundrtssouthernfundcom36.4%5.1327.8%3.2432.1%9.3331.3%5.130.877.9002024.587.74233.83LNGGOLAR海运FLEXLNGGLNG.OFLNG.N22.75-4.0%-8.0%10.7724.0833.21-0.8%10.77LPGDORIANLPGLPG.N032.7%45.2%5.965.61嘉年华邮轮(CARNIVAL)CCL.N177.33-0.3%95.5%3.22分在太区分在太区航运港口248.962.2%97.1%ROYALRCL.N248.962.2%97.1%CARIBBEAN挪威游轮控股NCLH.N81.52-0.3%55.9%资料来源：Bloomberg，Wind，中信建投注：中远海控、东方海外国际、海丰国际EV/EBITDA指标为中信建投测算rtssouthernfundcomrtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom6月6日，世界银行发布最新一期《全球经济展望》报告，该报告预计全球经济将增长2.1%，较1月预测上调0.4个百分点，但仍低于2022年的3.1%，2024年全球经济预计将增长2.4%，较1月预测下调0.3个百点，主要经济体增速也被广泛下调。其中，主要发达经济体中，美国经济预计今年增长1.1%，明年放缓至0.8%；欧元区今年经济增速放缓至0.4%，明年增长1.3%；日本今年经济增长0.8%，明年增速为0.7%。报告指出，新冠疫情、俄乌冲突、货币政策大幅收紧等因素影响下，全球经济依然处于不稳定状态。美国利率快速走高对新兴市场和发达经济体造成重大挑战，出现金融危机的可能性升高。报告预计2023年中国经济将增长5.6%，较1月预测上调1.3个百分点。世行预计，由于中国经济恢复及几个大型经济体增长前景改善，今年东亚和平洋地区、欧洲、中亚地区经济增长将加速，而其他地区经济增长将放缓。明年东亚和太平洋地区、南亚地经济增速将回落，而其他地区增速将因内部逆风因素缓解和外部需求增强而提高。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom美国5月Markit制造业PMI终值为48.4，预期48.5，前值50.2。美国5月制造业PMI终值再次低于预期和前值，已连续七个月陷于萎缩区间。ISM制造业指数的五个子项中，生产和就业上升且均高于荣枯线，但新订单、供应商交付和库存回落，制造业总体走弱的特征依然较明显。美国制造业多年来表现乏力，如今的高通胀局面将持续打压内部需求，加之近期银行业危机冲击信贷市场，进一步加大制造业压力。在历史上，连续七个月制造业处于萎缩区间后，经济发生衰退的概率较大。美国5月Markit服务业PMI终值为54.9，预期55.1，前值rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomreports＠southernfundreports＠southernfund欧洲制造业企业对其未来12个月的生产不太乐观，新订单、中间投入品库存和采购量均出现了下降。特别是德MarkitPMI预期55.9，前值56.2，欧元区服务业PMI略低于预期，制造业PMI依旧陷入困境，复苏疲软。服务业的强劲增长与制造业产出的急剧下reports＠southernfundreports＠southernfundrtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口rtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投图表8：主要发达经济体工业生产指数同比增速资料来源：Wind，中信建投美国5月消费者信心指数终值为59.2，低于4月终值63.5，连续第三个月下跌。同时，反映消费者对未来6个月展望的5月消费者预期指数为53.4，低于4月终值60.5。此外，美国消费者未来5年的通胀预期5月达rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口到3.2%，创下2008年6月以来新高。密歇根大学方面表示，5月的数据显示，美国消费者对经济的担忧不断增加。rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口图表9：主要发达经济体零售销售总额同比增速(%)资料来源：Wind，中信建投图表10：美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundrtssouthernfundcom航运港口2023年5月俄罗斯Markit制造业采购经理人指数PMI为53.5，前月为52.6。5月印度制造业采购经理人指rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom据国家统计局数据，5月份制造业采购经理指数(PMI)为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为49.6%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为48.3%，比上月下降0.5个百分点，表明制造业市场需求继续回落。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存降幅有所扩大。5月份，综合PMI产出指数为52.9%，比上月下降rtssouthernfundcom图表12：中国PMI走势rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投dd航运港口dd航运港口三、航运港口：航运市场整体持续低迷，多条航线运价下行rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom本周为传统的“端午节”小长假，中国出口集装箱运输市场走势较为平淡，运输需求基本稳定，多数航线运价走低，综合指数小幅下跌。随着中国采取降息的宽松政策推动经济发展，未来中国出口集运市场有望保持稳中向好。6rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom欧洲航线，据欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，较前值回落，但仍远高于欧洲央行2%的目标，本月欧洲央行只能继续采取加息措施遏制通胀，持续的紧缩政策对欧洲经济的持续复苏产生不利影响。此外，俄乌冲突的持续导致欧洲地区在夏季来临之际继续面临能源危机的考验。本周，运输需求在节前未出现出货小高峰，供求关系略显疲软，即期订舱价格继续小幅下跌。6月21日，上海港出口至欧洲基本港市场运价(海运及海运附加费)为793美元/TEU，较上期下跌1.9%。地中海航线，运输市场与欧洲航线基本同步，市场运价延续下跌走势。6月21日，上海港出口至地中海基本港市场运价(海运及海运附加费)为1588美元/TEU，较上期下跌0.8%。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom北美航线，据美国劳工部公布的数据显示，截至6月10日当周初请失业金人数为26.2万人，连续两周超过26万人，高于市场预期，过去两周的初请失业金人数是自2021年10月以来的最高水平。美国就业市场持续放缓，表明美国经济未来继续复苏的基础并不牢固。本周，运输需求缺乏进一步增长的动力，供求平衡状况不理想，市场运价继续回落。6月21日，上海港出口至美西和美东基本港市场运价(海运及海运附加费)分别为1173美元/FEU和rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom图表13：集运主干航线运价表现reports＠southernfun资料来源：reports＠southernfunreportsreports＠southernfunrtssouthernfundcomrtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口图表14：集运次干航线运价表现资料来源：Wind，中信建投图表15：内贸集装箱运价表现资料来源：Wind，中信建投航运港口航运港口图表16：全球集装箱海运市场供需平衡表(f)(f)预测机构2014201520162017(f)(f)onhernfund%6.66%hernfund7.92%1.25%-5.27%2.87%1.67%%5.61%4.00%-0.77%5.95%-2.79%2.92%4.52%hernfund-3.69%1.42%-6.5hernfund1.21%3.25%6.90%5.61%-5.69%-2.37%reports＠sout资料来源：reports＠sout图表17：全球集装箱海运航线月度运量运价数据reportsreports＠soutrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom注：远东-美国航线运价选择SCFI美西航线，运价单位为美元/FEU，远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线(基本港)资料来源：PIERS，CTS，Drewry，上海航运交易所，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundrtssouthernfundcom航运港口3.2干散货运：运价环比持续复苏rtssouthernfundcom从西rtssouthernfundcom图表18：西非到中国的好望角型船运输吨天数变化资料来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom6月的第三周开局积极，好望角型船段表现坚挺。此外，东南非洲贸易路线的压载船数量显着减少。然而，较小rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom图表19：干散货船吨海里运输需求rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：TheSignalOceanPlatform,DryBulkDemand，中信建投尽管吨天数的增长总体呈下降趋势，但在过去连续五周中，好望角型船段出现了持续的复苏。好望角型：需求增长继续保持强劲，达到自市场在第9周触底以来的最高水平之一。这种持续的强劲需求促成了整个6月份运费的逐步坚挺。巴拿马型：自第15周和第16周结束以来，市场出现了明显的下跌趋势，截至目前，没有立即逆转的明显迹象。目前的情况表明，迅速扭转局面可能还需要一段时间。超巨型:市场继续经历剧烈波动，rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口其特点是波动和混合信号，这使得预测持续复苏变得具有挑战性。起伏持续，增加了整体市场状况的不确定性。灵便型:吨天数的增长经历了明显的下调，与前几周相比显示出更大的下降。目前的情况增加了这种弱点的未来轨迹以及未来几天将如何演变的不确定性。图表20：干散货船在中国港口拥堵资料来源：TheSignalOceanPlatform，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom6月的第三周巩固了前几天观察到的持续上升趋势，在灵便型和超大型细分市场中尤为明显。好望角型：船只数量激增至119艘，与三周前记录的数量相比大幅增加了30%。巴拿马型：船只数量保持在较高水平，达到249艘，比前一周的数量多7艘，与两周前观察到的水平一致。Supramax:目前的船舶数量已超过270艘的门槛，达到自第17周记录的峰值以来的第二高水平，该峰值约有287艘船。轻便型:拥堵船只数量大幅增加，达到187rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom6月21日BDI指数为1216点，环比上升6.85%，同比下降48.23%。分指数方面，BPI指数(巴拿马型)为1140点，环比下降1.47%，同比下降59.24%；BCI指数(好望角型运费指数)为1991点，环比上升15.09%，同比下降15.02%；BSI指数(超大灵便型)为751点，环比下降1.31%，同比下降69.66%；BHSI指数(灵便型)为456点，环比上升0.22%，同比下降65.92%。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口图表21：BDI干散货运价格指数各干散货船型价格指数rtsrtssouthernfundcomrtsrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投.3油运：油运运价整体回落BDTI33%，同比下降9.14%。BCTI(成品油运输)指数为602点，环比下降0.17%，同比下降65.24%。rtssouthernfundcom图表23：BDTI(原油)rtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口图表24：全球原油油轮供需分析资料来源：Bloomberg，Wind，中信建投3.4港口：港口生产运行总体平稳，货物吞吐量延续增长势头rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom2023年1-4月，全国港口共计完成货物吞吐量52.78亿吨，同比增长7.6%，其中完成外贸货物吞吐量16.07亿吨，同比增长8.rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom具体港口来看，2023年5月上港集团完成货物吞吐量4846万吨，同比增长31.6%；完成集装箱吞吐量410万TEU，同比增长20.5%，集装箱吞吐量总体呈现上升态势。宁波港完成货物吞吐量9635万吨，同比下降0.8%；完成集装箱吞吐量384万TEU，同比下降5%，环比与同比均呈现小幅下滑。北部湾港完成货物吞吐量2689万吨，同比增长12.5%；完成集装箱吞吐量70.34万TEU，同比增加16.8%。中国沿海主要港口吞吐量rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2023年2023年2023年2023年2023年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月航运港口图表25：港口行业主要公司经营数据(单位：万吨/万TEU)上港集团货物吞吐量同比增速集装箱吞同比增速4,37548454,5573,2173,6834,0174,8104,5664,1954,3944,5304,56643054,1964,7754,725%%400rtssouthernfundcom-31.4%309-22.0%34046.9%31.6%410%3rtssouthernfundcom-31.4%309-22.0%34046.9%31.6%410%3790.0%rtssouthernfundcom-102%%%%%%%-126-40%3004114304173874194114113803654024112055-2.25.5%%%%%%-7.416.2-3.40.90.-2.25.5%%%%%%宁波港货物吞吐量7550855189869401896086888799807285708142729291437913930196359320同比增速4.4%0.3%2.2%3.2%0.9%16.3%3.0%1.0%-1.3%0.3%-2-4.9%4.3%6.3%-0.8%集装箱吞273318361397381387358322322300269352283345384375同比增速0.2%-4-2.6%3.3%8.2%4.0%8.8%14.5%-4-2.6%3.3%8.2%-5.0%3.3%北部湾港货物吞吐量同比增速reports＠southernfund2,1042,2102,3reports＠southernfund2,1042,2102,3242,5062,3912,3922,2686.3%13.7%4.8%7.2%-3.7%reports＠southernfund11.4%145.0%0.6%9.8%7.2%26892,524%%集装箱吞吐量9535960616356626065785652530同比增速6%19.7%25.1%30.8%37.5%25.4%8.6%19.7%25.1%30.8%37.5%25.4%8.6%8.3416.85%%资料来源：Wind，中信建投rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口3.5造船：2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费、二手船价格、市场预期与情绪与货币流动性。供给因素主要是可用造船船坞规模、造船成本、汇率、补贴等素。其中运费、市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom全球船舶资产价值1.2万亿美金，集装箱船2900亿美金、干散船2700亿美金、油轮2300亿美金，合计近美金，占整体比重为66%。总量上干散货船1.2rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom自2020年以来，集装箱船、干散货船价格涨幅超过20%，油轮涨幅超过10%。艘数30%。2023年IMOCII、EEXI标准开始执行，18岁以上的老龄船或将受限，以现在船龄推演，受限比重较大。造船成本端钢材成本占比20%，其余设备辅材与钢材价格有联动，自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50%，意味着船价上涨更多是由于成本驱动。rtssouthernfundcom船厂目前没有议价能力。从结算方式来看，合同生效支付10%，第一块钢板切割10%，船舶龙骨铺设10%，船舶下水支付rtssouthernfundcomrtssouthernfundrtssouthernfundcom目前造船产能已经饱和，2023年船台已排满，甚至2024年船台也已经基本排满。现行运费市场对23年之前造船价格没有映射。新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期。从订单节奏来看，船公司订单以渐进式为主，这与2007年激进式大不相同。2023年IMOCII、EEXI标准开始执行，18岁以上的老龄船或将受限，以现在船龄推演，受限比重较大。目前船舶是无法彻底满足碳中和终极要求。2023年以后造船业或将迎来一轮长期船舶置换大周期。rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom航运港口四、投资评价和建议rtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom中远海控价值深度低估。截至2022年底公司货币资金为2369亿元，公司净现金约1817亿元，是A股总H亿元的1.42倍。(截至2023年5rtssouthernfundcom2022年中远海控拟每股派发现金红利1.39元(含税)，合计分红223.72亿元，继续维持50%派息比例，对应A股股息率12.85%，对应港股股息率17.50%(均以2023年5月5日收盘价和汇率计算)。2、继续配置全球班轮绩优生东方海外国际公司继续维持70%的派息比例，2022年下半年股息回报率高达22.4%。公司拟派2022年末期股息每股2.61美元及第二次特别股息每股1.95美元，合计4.56美元，派息率保持70%，股息回报率达22.4%(以2023年5月5日收盘价和汇率计算)。rtsrtssouthernfundcom3、继续配置亚洲区域龙头海丰国际rtssouthernfundcom周期rtssouthernfundcom2022年派息率维持70%，年化股息率近29.8%，公司资本开支逐步回落，现金流充裕。公司派发2022年末期每股1.60港元，2022年中期股息每股2.40港元，对应2022年股息率近29.8%(以2023年5月5日收盘价计算)。公司使用自有现金流以及船舶处置收益完全可以满足未来几年的资本开支，预计2023年全年资本开支约2.5亿美元。成本管控极度优秀，公司2022年下半年新交付的13艘船或将主要用于替换租赁船舶，成本优势持续凸显。航运港口航运港口美股油运公司更倾向于采用P/NAV估值方法，当前油轮5年期二手船价格表现强劲，带来公司P/NAV估值降低，具备向上修复空间。同时，当前美股油轮公司平均估值水平远低于A股。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom建议关注原油标的：中远海能(港股)、TEEKAYTANKErtssouthernfundcomrtssouthernfundcom图表26：全球原油和成品油主要上市公司估值情况rtsrtssouthernfundcomrtsrtssouthernfundcom资料来源：Bloomberg，Wind，中信建投注：A股、美股涨跌幅数据截至2023年5月4日收盘价，彭博一致预期为5月4日预期数据,除TNK、TNP的PB未有预计值以外，其他“-”均表示负值；中远海能A股和H股市值由股价乘以总股本计算得到。4.3干散货航运：中国稳增长驱动需求恢复，长期供给增长乏力干散货船5年期二手船价格同样显著上涨，采用P/NAV估值方法，估值具备向上修复空间。建议关注太平洋航运、StarBulk、金海洋集团、EagleBulk等。图表27：干散货船5年期二手船价格指数图表28：不同干散货船型5年期二手船价格(百万美元)Jan6Jan6Sep9ula450400350300250200150100500rtssouthernfundrtssouthernfundcomNov-2021rtssouthernfundcom05-Jan-201805-Apr-201805-Jul-201805-Oct-201805-Jan-201905-Apr-201905-Jul-201905-Oct-