宏观经济专题：全球“战疫”形势推演-20210602-开源证券-16正式版

宏观经济专题宏观研究2021

年

06

月

02

日全球“战疫”形势推演宏观研究团队——宏观经济专题赵伟（分析师）徐骥（分析师）曹金丘（联系人）zhaowei1@xuji@caojinqiu@证书编号：S0790520060002证书编号：S0790520070008证书编号：S0790120080057全球最新疫情形势及疫苗推广进度如何，未来将如何演绎？我们的梳理，供参考。⚫

全球最新疫情形势：美、欧向好，印度改善，部分东亚、拉美经济体恶化4月底以来，全球整体疫情形势有所好转；其中，美、欧疫情向好，印度疫情边际改善，部分东亚、拉美经济体疫情反弹。4

月

30

日至今，全球每日新增确诊病例较高点下滑

38%至

51

万例。其中，美国新增确诊病例降至近

1

年低位，欧盟、印度疫情有所好转，日本、中国台湾、马来西亚、越南、阿根廷等疫情反弹。宏观经济专题美、欧开始推进经济解封，而马来西亚、越南等被迫再度收紧防疫。疫情改善下，美国已有超过

40

个州完全解封，英国计划于

6

月

21

日全国开放，欧盟也建议放宽为期

1

年多的严格入境管控措施。与美欧相反，因为疫情恶化，马来西亚宣布“封国”2

周，越南胡志明市实施

15

天社交隔离，中国台湾开始禁止游客入境。⚫

最新疫苗接种进度：英美领跑，欧盟加速，绝大多数新兴经济体严重滞后发达经济体中，美国、英国疫苗推广进度领跑，欧盟最近一个月疫苗接种速度大幅攀升。截至

5

月

30

日，美国每百人疫苗接种量达到了

88.2

剂，并且成年人中有超过

60%已经接种

1

剂以上的疫苗。欧洲方面，英国每百人接种量超过

95

剂，德国、法国等欧盟成员国每百人接种量在近一个月快速攀升，目前已突破

50

剂。相关研究报告《

宏

观

经

济

点

评

-

经

济

的

动

能

》

-2021.4.16开源证券《宏观经济点评-3

月出口回落，结构继续切换》-2021.4.13除阿联酋、巴林、智利等外，绝大多数新兴经济体的疫苗推广严重滞后。阿联酋、巴林、智利等少数几个新兴经济体，凭借雄厚的财力，提前预定、并开启了疫苗接种工作。截至

5

月底，它们的每百人疫苗接种量均与美欧旗鼓相当。但除了它们外，绝大多数新兴经济体因财力有限等，疫苗严重短缺、推广进度严重滞后。《宏观经济点评-信用“收缩”的结构特征》-2021.4.12证券研究报告⚫

未来疫情形势推演：美欧疫情有望逐步收尾，新兴市场疫情反复或仍是常态参照接种同类疫苗的以色列的经验来看，美欧疫情有望在

6-7月逐步进入到收尾阶段。以色列的经验表明，每百人疫苗接种量达到

110

剂左右后，即使接种速度放缓，疫情也将逐步收尾。结合最新疫苗接种速度来看，中性情景下，英国、美国、欧盟每百人疫苗接种量，分别有望在

6

月中、7

月中、7

月底达到

110

剂。因财力有限，叠加联合国疫苗援助计划的交付量不足，绝大部分新兴经济体年内疫情反复或仍是常态。绝大多数的新兴经济体，只能依靠外部疫苗援助。虽然联合国为此推出了疫苗帮扶

COVAX

计划，但订购的疫苗量仅为

19.6

亿剂，覆盖面不仅有限，交付速度还十分缓慢。对于大多数新兴经济体而言，年内可能更多寄希望于美欧等疫情收尾后对外援助疫苗。但目前，疫苗援助的前景依然不明。⚫

风险提示：病毒变异导致疫苗失效等。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/16宏观经济专题目

录1、

周度专题：全球“战疫”形势推演.........................................................................................................................................41.1、

全球最新疫情形势：美、欧向好，部分东亚、拉美经济体恶化..........................................................................41.2、

最新疫苗接种进度：美欧领跑，绝大多数新兴经济体严重滞后..........................................................................71.3、

疫情形势推演：美欧疫情有望收尾，新兴市场疫情反复或仍是常态................................................................102、

风险提示..............................................................................................................................................................................14图表目录图

1：

4月底以来，全球新增确诊、死亡病例双双回落.........................................................................................................4图

2：

除拉美外，全球其他地区新增确诊病例纷纷下滑........................................................................................................4图

3：

美国新增确诊、死亡病例趋势回落

...............................................................................................................................4图

4：

美国有超过

40个州已经完全解除封锁

.........................................................................................................................4图

5：

欧洲主要经济体的新增确诊病例继续降低

...................................................................................................................5图

6：

欧洲主要经济体的新增死亡病例继续降低

...................................................................................................................5图

7：

印度新增确诊病例下滑，阿根廷新增确诊病例上升....................................................................................................6图

8：

马拉西亚、中国台湾等新增确诊病例上升

...................................................................................................................6图

9：

全球每日疫苗接种量已升至

3200万剂以上

.................................................................................................................7图

10：

全球接近

200个经济体开启疫苗接种工作

.................................................................................................................7图

11：

高收入、中高收入经济体贡献了

85%的接种量

.........................................................................................................7图

12：

中低收入、低收入经济体的接种进度大幅落后..........................................................................................................7图

13：

美国每日疫苗接种量已持续下滑至

150万例以下......................................................................................................8图

14：

美国累计疫苗交付量超

3.6亿剂

..................................................................................................................................8图

15：

相比民主党州，共和党州的接种进度普遍滞后..........................................................................................................8图

16：

疫苗推广进度方面，英国依然领先德国、法国等......................................................................................................8图

17：

欧盟成员国的疫苗接种速度追上英国

.........................................................................................................................8图

18：

阿联酋、巴林、智利较早开启了大规模疫苗接种......................................................................................................9图

19：

阿联酋、巴林、智利的疫苗推广速度很快

.................................................................................................................9图

20：

从疫苗供应量来看，大部分新兴经济体存在疫苗短缺问题......................................................................................9图

21：

越南、南非、乌克兰较晚开启了大规模疫苗接种....................................................................................................10图

22：

越南、南非、乌克兰的疫苗推广速度缓慢

...............................................................................................................10图

23：

以色列的疫苗接种速度明显放缓

...............................................................................................................................10图

24：

疫苗接种速度放缓，不改以色列疫情收尾方向........................................................................................................10图

25：

中性情景下，美国每百人疫苗接种量有望在

7月中达到

110剂............................................................................11图

26：

大力推广疫苗、建起免疫屏障后，疫情基本无忧....................................................................................................11图

27：

大力推广疫苗、建起免疫屏障后，疫情基本无忧....................................................................................................11图

28：

英国每百人疫苗接种量有望在

6月中达到

110剂....................................................................................................12图

29：

欧元区每百人疫苗接种量或在

7月底达到

110剂....................................................................................................12图

30：

截至

5月

30日，COVAX获得

19.6亿剂的捐赠量..................................................................................................12图

31：

截至

5月

30日，COVAX疫苗交付进度低预期.......................................................................................................12图

32：

高收入经济体几乎“垄断”了疫苗供应........................................................................................................................13图

33：

高收入经济体可能会出现超

20亿剂的过多疫苗......................................................................................................13图

34：

发达经济体援助，可缓解新兴经济体的疫苗之急....................................................................................................13图

35：

疫苗交付及运输，还会影响新兴经济体疫苗推广....................................................................................................13请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/16宏观经济专题表

1：

伴随疫情形势向好，欧盟、英国的防控力度进一步降低............................................................................................5表

2：

印度、日本、中国台湾、马拉西亚等延续或加强疫情防控措施................................................................................6请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/16宏观经济专题1、

周度专题：全球“战疫”形势推演事件：5

月以来，全球疫情总体形势有所好转，部分经济体逐步放开管控措施。资料来源：WHO1.1、

全球最新疫情形势：美、欧向好，部分东亚、拉美经济体恶化4

月底以来，全球疫情形势有所好转，新增确诊、死亡病例双双回落。数据来看，4月

30日至

5月

30日，全球每日新增确诊、死亡病例双双见顶回落，分别较高点下滑

37.8%、15.2%至

50.6、1.1万例。其中，前期疫情严重的南亚地区，新增确诊病例有所下滑，欧洲、北美地区疫情形势继续改善，拉美地区疫情小幅反弹。图1：4

月底以来，全球新增确诊、死亡病例双双回落图2：除拉美外，全球其他地区新增确诊病例纷纷下滑（例）全球每日新增确诊病例数及死亡病例数变化（7日移动均值）（例）300,000全球各大地区日增确诊病例变化（7日移动均值）（例）（例）500,000450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000250,000200,000150,000100,00050,0000新增确诊新增死亡（右）欧洲北美拉美（右）亚洲（右）中东（右）非洲（右）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所美国方面，新增确诊病例已降至近

1

年低位，并且有超过

30

个州完全解封。截至

5月

30日，美国新增确诊病例已回落至

2.2万例/天，刷新

2020年

6月以来新低；新增死亡病例也下滑至不足

500例/天，基本回到了疫情爆发初期水平。随着疫情形势稳步改善，美国有超过

40个州先后宣布完全解封，并且还有

7个州即将在

6月后放开管控。疫情的持续改善让美国总统拜登充满信心，他在

5月中旬公开表示，希望美国在

7月

4日前完全恢复正常。图3：美国新增确诊、死亡病例趋势回落图4：美国有超过

40

个州已经完全解除封锁美国各州完全解封的时间（例）300,000美国每日新增确诊病例数及死亡病例数变化（7日移动均值）（例）4,000已解封设置条件，但未给定日期未设置条件，也未给定日期6月7月3,5003,0002,5002,0001,5001,000500250,000200,000150,000100,00050,00000新增确诊新增死亡（右）数据来源：Wind、开源证券研究所资料来源：NYTimes、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/16宏观经济专题欧洲方面，疫情形势明显好转，欧盟建议放宽为期一年多的严格入境管控措施，英国也公开表示计划在

6

月

21

日全国解封。近一个月来，欧盟新增确诊病例出现大幅下滑，疫情形势快速改善。5

月

20

日，欧盟官方建议各成员国放宽为期一年多的严格入境管控措施。主要成员国中，疫情改善下，法国于

5

月

19

日开启解封的第二阶段，开放餐馆、酒吧、咖啡馆的室外部分；德国及意大利等，也纷纷降低疫情管控力度，为解除封锁做准备。英国方面，由于疫情形势控制地比欧盟更好，解封计划更加激进，首相鲍威尔表示初步定于

6

月

21

日全国解封。图5：欧洲主要经济体的新增确诊病例继续降低图6：欧洲主要经济体的新增死亡病例继续降低欧洲主要经济体新增确诊病例变化（7日移动均值）欧洲主要经济体新增死亡病例变化（7日移动均值）（例）70,000（例）1,40060,00050,00040,00030,00020,00010,00001,2001,0008006004002000英国法国西班牙德国意大利英国法国西班牙德国意大利数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表1：伴随疫情形势向好，欧盟、英国的防控力度进一步降低经济体日期措施如果欧盟成员国接受来自第三国的非必要旅行者通过出示疫苗接种证明免于检测和隔离，那么原则上这些旅客应该接种欧洲药品管理局所承认的疫苗，并且注射最后一剂要满

14

天后才可入境。同时，欧欧盟5

月

20

日

盟成员国也可以对接种世界卫生组织批准紧急使用的疫苗的旅行者放松入境限制。欧洲理事会、欧洲议会和欧盟委员会就实施新冠疫苗数字证书（疫苗护照）达成了一项“非正式协议”，将自

7

月

1

日起生效。首都柏林宣布，从

5

月

19

日起取消宵禁，并放宽购物限制。若

7

天内，该地区新增每

10

万人确诊率德国法国5

月

19

日连续

3

天低于

100

人，5

月

21

日起可开放外出用餐。柏林确诊率为每

10

万人有

94

人。从

5

月

19

日起开启解封的第二阶段，开放餐馆、酒吧、咖啡馆的室外部分，但座位只能开放一半，且5

月

19

日

每桌客人不能超过

6

人；博物馆、电影院、剧场等文化场所重新开放，但电影院只能开放

35%的座位，博物馆须保证每名游客

8

平方米的安全范围；宵禁开始时间从每天

19

时推迟至

21

时。从

5

月

19

日起，将宵禁开始时间推迟到

23

点，6

月

7

日起推迟到

24

点，6

月

21

日起取消宵禁。此意大利5

月

19

日外，5

月

22

日起将允许购物中心周末开放，6

月

1

日起将允许餐饮机构恢复室内待客。从

5

月

17

日开始，参加婚礼、招待会、葬礼和守灵的最多人数为

30

人。此外，酒吧、餐厅，以及电影院、剧院、博物馆等娱乐场所也被获准开放部分室内营业；酒店及提供室内团体运动和健身课程的英国5

月

17

日

体育场所，也被允许重新开放。初步计划从

6

月

21

日起，所有社交限制都将解除，所有营业场所都将开放，大型表演、活动和运动赛事的限制有望被解除。资料来源：BBC、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/16宏观经济专题新兴市场方面，印度疫情形势边际改善，部分东亚、拉美经济体疫情反弹，并再度收紧防控。近一个月来，印度新增确诊病例、死亡病例均自高位回落。不过，由于疫苗依然短缺，印度国内多个邦为了遏制疫情蔓延，宣布将封锁措施延长至

5月底。其他新兴经济体方面，近一个月，日本、马来西亚、中国台湾地区、越南等疫情形势明显反弹，为此，纷纷提升了防疫力度。包括阿根廷在内的多个拉美经济体疫情形势也有所恶化，被迫再度收紧防疫措施。图7：印度新增确诊病例下滑，阿根廷新增确诊病例上升

图8：马拉西亚、中国台湾等新增确诊病例上升印度、阿根廷新增确诊病例变化（7日移动均值）日本、马来西亚、中国台湾新增确诊病例变化（7日移动均值）(例)（例）400,000（例）7,000(例)35,00050045040035030025020015010050350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00006,0005,0004,0003,0002,0001,000030,00025,00020,00015,00010,0005,00000印度阿根廷(右)日本马来西亚(右)中国台湾(右)数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所表2：印度、日本、中国台湾、马拉西亚等延续或加强疫情防控措施经济体日期措施印度南部的泰米尔纳德邦宣布

5月

8日全面封锁，截至

5月

7日，印度多地包括中央邦、卡纳塔克邦、喀拉拉邦、喜马偕尔邦、马哈拉施特拉邦、比哈尔邦和首都新德里在内，已有

10多个邦和地区宣布实施宵禁或封锁。5月

7日印度印度比哈尔邦政府决定将现行的封锁措施延长

10天至

5月

25日。比哈尔邦曾于

4月底宣布实施宵禁措施，之后于

5月

4日宣布自

5月

5日起至

15日实施封锁。5月

13日5月

7日5月

14日将东京都、大阪府、京都府、兵库县

4地的紧急状态延长到本月

31日，同时

12日起将爱知县和福冈县也列入紧急状态实施范围。日本宣布另外三个县进入疫情紧急状态，实施紧急状态的地区将扩大到北海道以及广岛和冈山县，并将于

5月16日生效直至月底。5月

11日

将疫情警戒标准提升至二级，若控制失效可能进入第三级。中国台湾5月

15日

宣布将台北市和新北市的防疫级别提升为

“三级警戒”，5月

15日到

5月

28日为期两周5月

17日

自

5月

19日起至

6月

18日止，将暂停非台湾籍、未持有台湾地区居留证的旅客入境，且暂停旅客转机。宣布从

5月

8日到

30日，新加坡将暂时回到新冠疫情解封后第二阶段，社交聚会限制收紧，每次聚会人5月

4日数从最高

8人减至

5人，家庭每天接待的拜访人数不能超过

5人。与此同时，提倡居家办公，工作场所员工总数将从现在的

75%下调至

50%以内。新加坡宣布将从

5月

16日至

6月

13日，进一步收紧防疫措施，包括餐饮场所只许打包、不许堂食，聚会不许超过

2人、鼓励居家办公等。5月

14日自

5月

12日到

6月

7日在全国实施行动管制令，包括禁止跨州、跨县，禁止堂食，禁止群聚性社交活马来西亚5月

10日

动，禁止大部分体育或娱乐休闲活动，关闭学校等教育机构，限制每辆车乘车人数，要求企业等雇主安排员工居家办公等。5月

21日

将推出更严格的防疫措施限制经济和社交活动，具体举措将于

22日公布。全面收紧防控措施至

5月

31日，主要包括：学校和非必要商业设施关闭，社会、宗教活动以及体育赛事阿根廷5月

22日停办；非必要行业的上班族尽可能居家办公；居民只能在早

6时至晚

6时之间在住址附近活动。资料来源：BBC、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/16宏观经济专题1.2、

最新疫苗接种进度：美欧领跑，绝大多数新兴经济体严重滞后截至

5

月

30

日，全球已经有接近

200

个经济体开启疫苗接种工作，累计疫苗接种量超过

19

亿剂。从最新公布的疫苗接种数据来看，全球已经有接近

200个经济体开启疫苗接种工作，每日疫苗接种量升至

3200万剂左右。不过，不同经济体之间的疫苗接种进度，出现明显分化。截至

5月

30日，高收入、中高收入经济体的每百人疫苗接种量分别达到了

58.1剂、33.4剂，合计疫苗接种量占到全球的

85%。相反，中低收入、低收入经济体每百人疫苗接种量分别只有

9剂、0.7剂，处于极低水平。图9：全球每日疫苗接种量已升至

3200

万剂以上图10：全球接近

200

个经济体开启疫苗接种工作（万剂）3,500全球每日疫苗接种量、每百人疫苗接种量变化（剂）253,0002,5002,0001,5001,000500201510500每日接种量每百人接种量（右）数据来源：Wind、开源证券研究所资料来源：OurWorldinData图11：高收入、中高收入经济体贡献了

85%的接种量图12：中低收入、低收入经济体的接种进度大幅落后全球各收入水平经济体的接种量占比（剂）全球各收入水平经济体的每百人接种量变化70605040302010050%46.5%45%40%35%30%25%20%15%10%5%38.5%14.6%0.3%0%高收入经济体中高收入经济体中低收入经济体低收入经济体高收入经济体中高收入经济体中低收入经济体低收入经济体数据来源：OurWorldinData、开源证券研究所数据来源：OurWorldinData、开源证券研究所美国每百人疫苗接种量已经接近

90

剂，不过，最近

1

个月以来，由于居民接种意愿下降，疫苗接种速度有所放缓。截至

5月

30日，美国每百人疫苗接种量达到了88.2剂，并且成年人中有超过

60%已经接种了

1剂以上的疫苗。疫苗接种速度方面，近一个月，由于居民接种意愿有所下降，每日疫苗接种量从

300万剂以上下降至

150万例左右。从州层面公布的接种数据来看，共和党州近一个月的疫苗接种速度出现明显放缓，影响了美国疫苗整体接种速度。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/16宏观经济专题图13：美国每日疫苗接种量已持续下滑至

150

万例以下

图14：美国累计疫苗交付量超

3.6

亿剂（例）4,000,000美国每日疫苗接种量、每百人疫苗接种量变化（例）100（万剂）40,000美国累积疫苗交付量、发放量、存货量36,63290807060504030201003,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000029,4937,139每日接种量(7日移动平均)每百人接种量（右）疫苗交付量疫苗接种量疫苗存货量数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图15：相比民主党州，共和党州的接种进度普遍滞后美国各州至少接种一剂疫苗的人数占比高于全美均值低于全美均值民主党州居多民主党州居多民主党州居多共和党州居多资料来源：NYTimes、开源证券研究所欧洲主要经济体中，英国疫苗推广进度领先，每百人接种量超

95

剂；德、法等欧盟成员国近一个月疫苗接种速度持续攀升，每百人接种量已经超过

50

剂。英国一直是欧洲地区疫苗推广最快的经济体之一，截至

5月

30日，每百人疫苗接种量达到了

95.2剂。与英国相比，德国、法国等欧盟成员国的疫苗接种进度稍显滞后，不过，近一个月的疫苗接种速度开始加速攀升。截至

5月

30日，德国、法国、意大利、西班牙的每百人疫苗接种量都达到

50-60剂水平，较

1个月前接近翻倍。图16：疫苗推广进度方面，英国依然领先德国、法国等

图17：欧盟成员国的疫苗接种速度追上英国欧洲主要经济体每百人疫苗接种量变化欧洲主要经济体每日疫苗接种量变化（7日移动均值）（万剂）100（万剂）90807060504030201009080706050403020100英国法国西班牙德国意大利英国法国西班牙德国意大利数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/16宏观经济专题新兴经济体中，目前只有阿联酋、巴林、智利等少数几个经济体的疫苗供应相对充足，疫苗推广速度较快。阿联酋、巴林、智利等凭借着雄厚的财政实力，提前预定了大批的新冠疫苗，并早早开启了接种工作。截至

5月

30日，阿联酋每百人接种疫苗量接近

130剂、位居全球前列，巴林、智利的每百人接种疫苗量也双双达到

100剂附近、与英美等发达经济体齐头并进。图18：阿联酋、巴林、智利较早开启了大规模疫苗接种

图19：阿联酋、巴林、智利的疫苗推广速度很快（剂）300,000阿联酋、巴林、智利每日疫苗接种量变化（剂）25,000（万剂）140阿联酋、巴林、智利每百人疫苗接种量变化120100806040200250,000200,000150,000100,00050,000020,00015,00010,0005,0000阿联酋智利巴林（右）阿联酋巴林智利数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所除阿联酋、巴林、智利等外，大部分新兴经济体的疫苗供应严重短缺，疫苗推广速度十分缓慢。绝大部分新兴经济体因为财政紧张等，未能预定、采购到足量的疫苗。举例来看，截至

5月

30日，乌克兰、越南、南非的人均疫苗供应量分别只有

0.97剂、0.83剂

、0.73剂，远远低于发达经济体的水平。受到疫苗供应短缺的限制，乌克兰、越南、南非的疫苗推广速度十分缓慢，每百人疫苗接种量均低于

10剂。图20：从疫苗供应量来看，大部分新兴经济体存在疫苗短缺问题（剂）人均疫苗供应量121086420加拿大英国欧盟澳大利亚智利以色列美国土耳其日本巴西马来西亚秘鲁墨西哥阿根廷乌克兰越南南非非洲联盟印度洪都拉斯阿曼数据来源：LaunchandScaleSpeedometer、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/16宏观经济专题图21：越南、南非、乌克兰较晚开启了大规模疫苗接种

图22：越南、南非、乌克兰的疫苗推广速度缓慢（剂）60,000越南、南非、乌克兰每日疫苗接种量变化（剂）3越南、南非、乌克兰每百人疫苗接种量变化50,00040,00030,00020,00010,0000210越南南非乌克兰越南南非乌克兰数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所1.3、

疫情形势推演：美欧疫情有望收尾，新兴市场疫情反复或仍是常态以色列的经验显示，接种

mRNA

或腺病毒载体等第三代疫苗后，每百人接种量超过

110

剂，疫情形势将基本进入到收尾状态。发达经济体中，接种的疫苗都以mRNA或腺病毒载体等第三代疫苗为主。其中，以色列的疫苗推广速度最快，疫情形势基本上也最快收尾。以色列的抗疫经验显示，随着疫苗覆盖率不断提升、疫情形势逐步改善，疫苗接种速度会出现“自然”回落。同时，每百人疫苗接种量达到110剂左右之后，即使疫苗接种速度放缓，疫情形势也会基本进入到收尾状态。图23：以色列的疫苗接种速度明显放缓图24：疫苗接种速度放缓，不改以色列疫情收尾方向①（例）以色列每日新增确诊、死亡病例变化（7日移动均值）（例）70（例）200,000以色列每日疫苗接种量、每百人疫苗接种量变化（例）1409,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000每百人接种量达到110剂后180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00001201008060402006050403020100每百人接种量达到110剂后每日接种量(7日移动平均)每百人接种量（右）新增确诊病例新增死亡病例（右）数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所同为接种第三代疫苗的美国，每百人疫苗接种量有望在

7

月中下旬达到

110

剂。美国国内接种的疫苗都是第三代的

mRNA疫苗。对比以色列与美国的疫情发展形势，不难发现，伴随着疫苗大规模推广，它们的疫情形势均明显改善。同时，疫苗覆盖率达到一定水平后，美国的疫苗接种速度也和以色列一样，出现下滑。结合美国最新疫苗接种速度及供应情况来看，中性情景下，美国每百人疫苗接种量有望在

7月中下旬达到

110剂。当然，乐观情景下，若后续疫苗接种速度仍保持较高水平，美国在

7月初就能达到每百人

110剂的疫苗接种量

。②①②一般而言，当经济体的疫情形势改善到一定阶段后，每日新增确诊病例的曲线趋平，即进入疫情收尾阶段。中性情形是，美国接种速度按近一个月的节奏稳步下滑；乐观情形是，美国维持当前接种速度不变；悲观情形是，美国接种速度的下滑节奏比近一个月快。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/16宏观经济专题图25：中性情景下，美国每百人疫苗接种量有望在

7

月中达到

110

剂美国的疫苗接种进度预测（剂）110每百人疫苗接种量达到110剂100908070605040乐观数据来源：Wind、开源证券研究所中性悲观图26：大力推广疫苗、建起免疫屏障后，疫情基本无忧

图27：大力推广疫苗、建起免疫屏障后，疫情基本无忧每百万人以色列、美国新增确诊病例及每百人疫苗接种量变化以色列、美国新增死亡病例及每百人疫苗接种量变化每百万人新增死亡病例（例）1,600161412108新1,400增以色列美国确诊病例1,000（例）1,200以色列美国80060040020006420020406080100120140020406080100120140每百人接种量ꢀ剂ꢁ每百人接种量ꢀ剂ꢁ数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所欧洲方面，随着大规模推广第三代疫苗，英国、欧元区每百人疫苗接种量分别有望在

6

月中旬、7

月底达到

110

剂。欧洲接种的疫苗，也主要是第三代疫苗。其中，英国的疫苗接种进度与美国相近，而德国、法国、意大利等的接种进度有所落后。结合最新的疫苗接种速度及供应情况来看，中性情形下③，英国

每百人疫苗接种量④有望在

6月中旬达到

110剂；受前期接种速度较慢影响，欧元区每百人疫苗接种量达到

110剂的时点，预计在

7月底。③中性情形是，英国、德国维持当前接种速度不变；乐观情形是，英国、德国接种速度按照近

1个月的节奏稳步提升；悲观情形是，英国、德国接种速度小幅下滑。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明11/16宏观经济专题图28：英国每百人疫苗接种量有望在

6

月中达到

110

剂

图29：欧元区每百人疫苗接种量或在

7

月底达到

110

剂（剂）110英国的疫苗接种进度预测（剂）110欧元区的疫苗接种进度预测每百人疫苗接种量达到110剂每百人疫苗接种量达到110剂1009080706050409070503010乐观中性悲观乐观中性悲观数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所与美欧等不同，因为财力有限，叠加

COVAX

疫苗援助计划的交付量不足，绝大部分新兴经济体年内疫苗短缺问题严峻，疫情反复或仍是常态。绝大部分新兴经济体由于财力有限，以及缺乏疫苗自研能力，只能寄希望于外部疫苗援助。2020年12月，联合国为此专门推出了

COVAX计划，为中低及低收入国家提供疫苗。但截至

5月

30日，COVAX计划仅订购了

19.6亿剂疫苗，只能满足人口规模超

40亿的中低及低收入经济体每百人

40剂的接种需求。不仅如此，因为缺乏硬性约束，COVAX的交付速度一直很慢，截至

5月底累计交付量只有

7700万剂⑤。图30：截至

5

月

30

日，COVAX

获得

19.6

亿剂的捐赠量

图31：截至

5

月

30

日，COVAX

疫苗交付进度低预期COVAX的疫苗订购情况（万剂）截至2021年5月，COVAX计划的疫苗交付情况20.4160001400012000100008000600