2023年下半年铁矿石期货行情展望：需求表现或好于预期但价格高度受平控压制

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分1价格高度受平控---2023年下半年铁矿石期货行情展望com报告导读：我们的观点：我们认为2023下半年铁矿石或呈现出需减供增的趋势，供需较上半年边际转弱，供应端存季节性增量，国内可能的平控或将压制需求高度，价格或维持宽幅震荡格局。我们的逻辑：供应方面，从总量上来看，2023年供应端同比有一定程度的增量，其中海外主流矿+800万吨，非主流矿+2000万吨，国产矿+400万吨，合计+3200万吨；从节奏上来看，主流矿供应增量集中体现在上半年，而下半年预计非主流矿和国产矿仍有一定同比增量的空间。需求方面，从海外来看，在经历了2022年需求的大幅下降后，虽然整体需求依然疲弱，但考虑到2022年的低基数，降幅或将有所收窄，预计全年海外铁矿石需求减量为1392万吨；从国内来看，市场对于全年平控的预期依然较强，因此全年需求节奏或呈现出前高后低的格局，考虑到废钢增量相对有限，预计全年铁矿石需求量将较去年持平。投资建议：我们认为2023年铁矿石的价格重心较上半年相似，全年维持宽幅震荡格局，下半年铁矿石主力合约价格运行的核心区间为700元/吨-900元/吨。策略方面，建议以区间策略为主，若平控落地，或主要沿价格区间下沿运行。读正文之后的免责条款部分1.2023年上半年铁矿石价格走势回顾 32.2023年下半年铁矿石运行逻辑：需求表现或好于预期，但价格高度受平控压制 42.1供给端：进口矿发运较为稳定，主要增量来自海外供应 4 2.2需求端：海外降幅收窄，国内受平控预期影响 102.2.1海外：需求下降幅度收窄，运行逐渐趋稳 102.2.2国内：粗钢平控预期仍存，但废钢增量或较为有限 112.3铁矿石供需平衡表 13 3.12023年下半年铁矿石价格判断 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分2(正文)1.2023年上半年铁矿石价格走势回顾，元/吨期货收盘价(活跃:成交量):铁矿石10009509008508007507006506005505002023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-03产迹象，这水维持高国内地产方面的需求兑现情况并不理想，I请务必阅读正文之后的免责条款部分3对于铁矿石而言，其绝对高度仍受到来自下游平控预期的压力，全年或呈现宽幅震荡格局。2.1供给端：进口矿发运较为稳定，主要增量来自海外供应2.1.1主流矿：上半年稳步上升，后期潜力或有限表1：四大矿山上半年(前23周)发运情况(单位：万吨)矿山2023前23周2022前23周变化幅度RioTinto13987.513014.2973.37.48%BHP12295.812150.1145.71.20%FMG8363.68311.851.80.62%Vale10081.510306.1-224.6-2.18%合计44728.443782.2946.22.16%请务必阅读正文之后的免责条款部分4力拓发中国8002020202120228007006005004003002000012/13/14/15/16/17/18/19/110/111/11资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所必和必拓发中国吨万吨发中国淡水河谷发全吨i共同设计的矿点已开启其建设工程。请务必阅读正文之后的免责条款部分5品类名称)单位:万吨(L0ZtV0ZZL0ZZ环比L8Lt.tL8Lg.tLt9Z.9t.Z%tL.g%tgtV.6t88t.gZL6L.g-6.0%Z9.9%罗布)Noq9Vell9((块L68.tZtV.8LZL.t-Lg.g%gg.8%罗布)Noq9Vell9((粉VZ9.8gV9.VtZ9.9-ZL.6%t0.L%杨迪粉Lt98.6LV99.LLVV8.L-9.9%-g.g%L98.9Z8Z.Vt8Z.L-V0.t%-gg.6%98t.Zg09.ZL09.Ltg.0%-t.t%权益发运总量8ZgV.08LtV.LLLV9.Z-g.g%-Lt.V%矿区名称)单位:万吨(L0ZtL0ZZV0ZZ环比纽曼)N9wmen(LL6Z.gLL6V.0L9LL.Z-0.L%-Z9.t%0区)AA9e0rV(ZgZ8.VZV88.8Z9t0.ZL.9%-t.6%杨迪)YenpirV(V6V.L8VL.8g9L.t-VL.t%-LZ.0%金布巴)rimql9qeA(L9gL.gLtVV.VLLLZ.0Zt.t%-9.g%L0V.866.VL06.gg.V%-V.t%。从矿区运营来看，铁桥(IronBridge)项目首产时间有所推迟，公司原计划在今年一季度末之前将该项目请务必阅读正文之后的免责条款部分9品类名称(单位:万吨)1Q231Q224Q22环比西皮粉(WestPilbaraFines)440.0380.0390.015.8%12.8%国王粉(KingsFines)360.0390.0410.0-7.7%-12.2%混合粉(FortescueBlend)1970.02070.02100.0-4.8%-6.2%FMG块(FortescueLump)220.0110.0150.0100.0%46.7%超特粉(SuperSpecialFines)1640.01700.01780.0-3.5%-7.9%aleD矿区名称(单位:万吨)1Q231Q224Q222环比北部系统3577.13773.24509.7-5.2%-20.7%SerraNorteandSerraLeste19452258.62648.6-13.9%-26.6%S11D1632.11514.71861.17.8%-12.3%东南部系统1860.41495.51840.524.4%1.1%biraCauConceioandothers)743.9619.8700.720.0%6.2%MinasCentrais(Brucutuandothers)541.1356.9539.551.6%0.3%Mariana(Alegria,Timbopebaandothers)575.3518.8600.310.9%-4.2%南部系统1239.91044.11735.018.8%-28.5%Paraopeba(Mutuca,Fábricaandothers)432.6401.0840.37.9%-48.5%VargemGrande(VargemGrande,Picoandothers)807.4643.2894.725.5%-9.8%中请务必阅读正文之后的免责条款部分7矿山20192020202120222023ERioTinto3270033300325003240032700BHP2720028800283002850028500FMG1830017500180001890019000Vale3020030000315003080031200合计1084001096001103001106001114002.1.2非主流及国产矿图6：非主流矿至中国进口量走势(月度)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图7：非主流矿主要出口国发运情况(月度)01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月请务必阅读正文之后的免责条款部分8表7：部分非主流矿生产企业产量情况(季度，万吨)公司名称Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23环比安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)18901930175018201750-7.41%-3.85%英美资源1316143716061568150814.56%-3.87%1385892726107514283.10%32.84%Metinvest613268901231-62.38%128.77%CSN64482896393389438.80%-4.23%MineralResources4895044885525012.39%-9.21%冠军铁722828629630865.02%4.11%Ferrexpo271210914695-64.80%108.75%部分非主流矿生产企业产量合计67956297599963916715-1.18%5.07%度的格的突破1600014000120001000080006000400020000石:产量:累计同比%86420-2-4-6332家矿山企业铁精粉产量累计值(月)120001.1%1.1%100001.2%100008000-1.1%600040002000-4.3%200001月2月3月4月3%2%0%-1%-2%-3%-4%-5%资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分9。2.2.1海外：需求下降幅度收窄，运行逐渐趋稳图10：海外生铁产量情况(年度)500,000500,000480,000460,000440,000420,000400,000380,000360,000340,000320,000300,00020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所图11：海外生铁产量同比(月度)45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00020231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铁生产商QQ请务必阅读正文之后的免责条款部分1070656055504540353025韩国高炉生铁产量430041003900370035003300310029001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所80007000600050004000300020001000日本高炉生铁产量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8,000印度高炉生铁产量8,000201920202021202220237,0006,0005,0004,0003,0002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所比渐转负，使铁水供应逐渐走向弱稳。请务必阅读正文之后的免责条款部分11国内生铁产量累计值(及累计同比)900002019202020212022202380000700006000050000+3.8%40000+6.2%+9.4%3+9.4%+9.2%20+9.2%1000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究所日均铁水产量万吨201920202021202220231/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8。今全年的供应增量恐难以有较大突破。吨样本钢厂废钢日均到货量(周度)中国制造业PMI(月度)%5320202021202220235352515049484746451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究所情万请务必阅读正文之后的免责条款部分12年份铁水日均产量(单位：万吨)2019221.742020242.492021237.962022236.67236.762023年6-12月(平控，废钢持平)228.552023年6-12月(平控，废钢全年+1000万吨)223.872.3铁矿石供需平衡表2020增速2021增速2022增速2023E增速国内生铁产量887529.66%86857-2.14%86383-0.55%863830.00%国内铁矿需求1464416.43%143314-2.14%142532-0.55%1425320.00%国外生铁产量53771-7.99%6019611.95%56245-6.56%55401-1.50%国外铁矿需求88722-10.70%9932311.95%92804-6.56%91412-1.50%全铁矿需求235163-0.75%2426373.18%235336-3.01%233943-0.59%四大矿山产量1096001.11%1103000.64%1106000.27%1114000.72%30000-0.66%315005.00%318000.95%31200-1.89%RIOTINTO333001.83%32500-2.40%32000-1.54%327002.19%BHP288005.88%28300-1.74%283000.00%285000.71%FMG17500-4.37%180002.86%185002.78%190002.70%国外非主流产量93710-7.40%10702914.21%92000-14.04%940002.17%国产矿产量290003.57%300003.45%29200-2.67%296001.37%全铁矿供给232310-2.22%2473296.47%231800-6.28%2350001.38%供给-需求-28534692-35361057请务必阅读正文之后的免责条款部分