金融学课件（下）

金融学（下）第九章货币均衡第十章通货膨胀和通货紧缩第十一章货币政策调控第十二章金融发展与金融监管第九章货币均衡第一节货币均衡及其理论模型第二节货币失衡及其调整途径第三节开放经济条件下的货币均衡返回☆本章教学要求

本章主要介绍货币均衡及其理论模型，分析货币失衡、调整途径以及开放条件下的货币均衡。通过本章的学习，要求学生了解开放条件下的货币均衡，理解货币失衡的原因，重点掌握货币均衡的含义及货币失衡的调整途径。第一节货币均衡及其理论模型一、货币均衡的含义二、货币均衡与社会总供求平衡三、货币均衡的理论模型返回一、货币均衡的含义

货币均衡是指货币的供给与需求相等的一种状态，它的具体含义包括以下三点：（1）货币均衡是货币供需作用的一种状态，是货币供给与货币需求的大体一致，而非数量上的完全相等；货币供需完全相等只是一种偶然的现象。若以Md表示货币需求，以Ms表示货币供给，则货币均衡可以表示为：Md=Ms

（2）货币均衡是一种动态过程，它并不要求在某一具体时间上货币供给与货币需求的完全相等，它允许短期内货币供求间的可接受的不一致状态，但在长期内是大体一致的。（3）在现代经济运行中，货币均衡在一定程度上反映了国民经济的总体均衡状况。这是因为：货币不仅仅是现代经济中商品交易的媒介，而且其本身还是国民经济发展的内在要求；货币供求的相互作用制约并反映了国民经济运行的全过程，并且将国民经济运行与货币供求的相互作用有机地联系在一起。返回二、货币均衡与社会总供求平衡

（一）社会总供求的含义

社会总供求是社会总供给和社会总需求的合称。所谓社会总需求，通常是指在一定时期内，一国的社会各方面实际占用或使用的全部产品之和。由于在商品经济条件下，一切需求都表现为有货币支付能力的购买需求，所以，社会总需求也就是一定时期社会的全部购买支出。所谓社会总供给，通常是指在一定时期内，一国生产部门按一定价格提供给市场的全部产品和劳务的价值之和，以及在市场上出售的其他金融资产总量。社会总供求平衡的含义可以从三个方面来理解：（1）社会总需求与总供给的平衡是货币均衡，而不是实物均衡；（2）社会总需求与总供给的平衡是总体均衡；（3）社会总需求与总供给的平衡是动态的均衡。（二）货币供求与社会总供求之间的关系

在现代商品经济条件下，任何需求都表现为有支付能力的需求，在一定时期内，社会的货币收支流量构成了当期的社会总需求。货币供应量与社会总需求量密切联系，社会总需求量的变动首先来源于货币供应量的变动，而货币供应量的变动，能在多大程度上引起社会总需求的相应变动，则取决于货币持有者的资产偏好和行为。同时，它们有严格区别。表现在：①货币供应量是一个存量，而社会总需求量是一个流量。②货币供应量由现实流通的货币和潜在的货币两大部分构成，而社会总需求由流通性货币及其流通速度两部分决定，所以，真正构成社会总需求的只能是流通性货币。③货币供应量变动与社会总需求量变动在时间上也不一致。

货币供应和货币需求之间，是一种相互制约和影响的关系，货币供应在一定条件下改变货币需求，而货币需求的变动，也可以在一定程度上改变货币的供给。联系货币供应与货币需求的纽带就是国民收入和物价水平。社会总供求的平衡是商品市场和货币市场的统一均衡，商品供求与货币供求之间的关系可以用下图来表示：商品供给商品需求货币需求货币供给

货币均衡是整个宏观经济平衡的关键，如果货币供求不平衡，整个宏观经济的均衡就不能实现。而要保持货币供求的均衡，需要中央银行控制好货币供给，使货币供给与货币需求之间保持平衡。返回三、货币均衡的理论模型

（一）简单的货币均衡模型经济学家提出了货币均衡的理论模型。在该模型中，利率是货币市场的价格，货币供求对于利率水平具有决定作用：如果供给偏多，利率下降；供给偏少，则利率上升。同时，利率对于货币供求也具有调节作用：利率下降会抑制货币供应，刺激货币需求；利率上升会刺激货币供应，抑制货币需求。而当供给与需求处于均衡点时的利率即为均衡利率。如图9—1所示。ii2i0i1M2M0M1MMS2MS1MS0Md图9—1均衡利率下的货币供求1.货币供应为内生变量的货币均衡在图9—1中，设货币供应Ms为内生变量，起决定作用的是经济体系中的实际变量和微观主体的经济行为，而不是货币管理当局。i0为货币供应等于货币需求时的均衡利率，此时的货币需求是由一定的收入水平所决定的。当货币供应发生变化时，均衡利率也会发生变化。ii1i0i2MS0M0MMd2Md0Md1图9—2货币供应无弹性下的状况2.货币供应为外生变量的货币一均衡

如果货币供应为外生变量，即完全取决于货币管理当局的货币政策，而不为收入、储蓄、投资等经济因素所决定，并且货币当局不是根据货币需求的变化来调节货币供应，那么货币供应就成了一条垂直于横轴的直线，如图9一2所示。此时，如果货币需求增大，Md0将沿Ms曲线向上移动，利率会由i0上升至i1；如果货币需求减少，Md0则沿Ms曲线向下移动，利率均衡点会由i0下降至i2。也就是说，货币需求的变动只会引起利率水平的升降，而不能通过利率机制影响货币供应。（二）IS一LM模型ii00Y0

YELMIS货币供给>货币需求货币供给<货币需求总供给<总需求总供给>总需求图9—3一般经济均衡理论

新古典经济学家希克斯和汉森提出了著名的一般经济均衡理论模型，即IS—LM模型。该理论认为，在市场经济条件下，如果不考虑国际收支平衡，一国经济总供求均衡条件下的货币均衡实质上反映了商品市场与货币市场的共同均衡状态。这种均衡是在利率与收入水平的不同组合下实现的。如图9-3所示。

在图9-3中，IS为投资与储蓄曲线，它代表了在不同的收入和利率组合条件下商品市场所有均衡点的轨迹，又被称为商品市场均衡曲线。LM为货币市场均衡曲线，它代表了在不同收入和利率组合条件下货币市场所有均衡点的轨迹。该曲线上的每一个点，都是货币市场的均衡点。将两条曲线综合起来，就可以得出使商品市场和货币市场同时均衡的E点。返回第二节货币失衡及其调整途径一、货币失衡的表现二、货币失衡的原因三、货币失衡的调整返回一、货币失衡的表现

在现实经济生活中，货币失衡是一种常见的经济现象，当货币供给量与客观经济过程对货币的需求不一致时，就出现了货币失衡现象。货币失衡一般有以下三种情况：（一）货币供给不足货币供给不足表现在生产过程中出现过多的存货或其他的资源闲置。出现这种失衡，往往需要扩张的财政政策来恢复货币的均衡。（二）货币供给过多货币过多一般表现为物价上涨和强迫储蓄。若货币供给量超出了经济运行对货币的客观需要量，只有通过物价的上涨吸收过多的货币，使货币供求在较高的价格水平下恢复均衡，这是一种带有破坏性的强制均衡；直接的或间接的强制储蓄都是强制均衡。（三）货币供求的结构性失衡是指在货币供给与需求总量大体一致的条件下，货币供给的结构和与之相对应的货币需求结构的不适应，往往表现为短缺与滞存同时并存。返回二、货币失衡的原因

（一）货币供给不足的原因

1.中央银行出于预防通货膨胀的目的，实施紧缩性的货币政策，减少货币供给，从而使流通中的货币出现短缺，经济发展由此受到抑制，使货币运行由原来的均衡转变为非均衡。

2.在经济衰退阶段，由于经济运行中的信用链条的断裂，正常的信用关系遭到破坏，社会经济主体对货币的需求急剧增加，而中央银行的货币供给量却相对滞后，从而导致货币供需失衡；

3.在经济体制转轨时期，随着货币化进程的加深，货币流通速度放慢，致使经济吸收货币的能力变强，货币需求增加，而中央银行的货币供给没有跟上，从而产生货币供给不足。

（二）货币过多的原因

1.政府因赤字而向中央银行透支。政府财政收支若发生赤字，政府财政的投资会迫使中央银行增加货币发行，从而导致货币供给大于其需求的货币失衡现象。

2.当前期货币供给量相对不足，产品积压和再生产过程受阻，为促成经济运行的正常进行，中央银行实行扩张性货币政策，但由于力度把握不适当，导致银根过度放松，货币供给的增长速度超过了客观经济发展的需要，从而形成过多的货币供给。（三）货币供求的结构性失衡的原因货币供求的结构性失衡的原因主要原因在于社会经济结构的不合理以及以此为基础的结构刚性。使得经济运行中出现部分商品和生产要素供过于求，而另一部分却供不应求。返回三、货币失衡的调整（一）供给型调整（二）需求型调整（三）混合型调整（四）逆向型调整返回（一）供给型调整

所谓供给型调整，是指中央银行在对失衡的货币供需进行调整时，通过对货币供给量的相应调整，使之适应货币需求量，并在此基础上实现货币供需由失衡状态到均衡状态的调整。主要内容有：

1.从中央银行的角度看，若货币供给量大于货币需求量，其主要对策有：其一，在金融市场上卖出有价证券；其二，提高法定存款准备率；其三，减少基础货币供给量。

2.从商业银行的角度看，商业银行对货币供给量大于相应货币需求量的失衡的调整可采取如下对策：其一，停止向客户发放新贷款；其二，对已到期的贷款不再转期，坚决收回；其三，将未到期的贷款提前收回。

3.从政府财政的角度看，可以通过政府税收措施将一部分社会经济主体的存款转入政府财政在中央银行的金库存款，从而达到实质上紧缩货币供给量的效果。

4.从经济运行中的个人角度而言，可以通过个人收入资本化的途径来疏导流通中偏多的货币供给量，即个人可支配收入的一部分转化为投资资本，既包括直接投资资本，又包括间接投资资本。返回（二）需求型调整

需求型调整是指在货币供给量大于货币需求量的货币失衡状态时，从增加货币需求量入手而使之适应货币供给量；反之，当出现货币供给量小于相应货币需求量的失衡时，则从减少货币需求量入手，使之与货币供给量相适应。主要包括：

1.增加商品市场上的供给，由商品市场上的供给引导需求，并从而实现货币市场上对货币需求的增加。

2.中央银行动用金银外汇储备，与此同时积极扩大进口，从而达到扩大国内市场上的商品供给。

3.大幅度地提高商品价格水平，通过货币需求量的增加来吸收过多的货币供给量，从而实现货币供需均衡的调整。返回（三）混合型调整

所谓混合型调整，实际上是供给型调整和需求型调整的有机结合。在货币供给量大于货币需求量的货币失衡状态时，中央银行并不是单纯地压缩货币供给量，也不是单纯地增加货币需求量，而是同时从供给与需求两个方面入手，既进行供给型调整，又开展需求型调整，以尽快达到货币供需均衡而又不给经济运行带来过大经济波动的效果；反之，在货币供给量小于货币需求量的货币供需失衡状态时，中央银行在增加货币供给量的同时，压缩相应的货币需求量，以尽快而有效地实现货币供需的均衡。返回（四）逆向型调整

所谓逆向型调整，是当出现货币供给量大于货币需求量的货币供需失衡状态时，中央银行并不是通过压缩货币供给量，而是增加货币供给量的途径来促进货币供需全面均衡。其具体内涵是：若货币供给量大于货币需求量，同时现实经济运行中又存在着尚未充分利用的生产要素，而且也存在着某些供不应求的短缺产品，社会经济运行对此需求量很大，而可供能力又相对有限，那么可以通过对这类产业追加投资和发放贷款，以促进供给的增加，并依此来消化过多的货币供给，达到货币供需由失衡到均衡的调整。

返回第三节开放经济条件下的货币均衡

一、国际收支与货币均衡二、国际储备与货币均衡三、国际资本流动货币均衡返回一、国际收支与货币均衡

在图9—4中，横轴Y表示实际收入，纵轴i表示实际利率，IS曲线表示商品市场的均衡，LM曲线表示货币市场的均衡，FE曲线表示国际收支均衡。三条曲线的交点表示三个市场同时实现均衡。

IS一LM一FE模型表明，内外均衡目标的实现就是要同时实现商品市场、货币市场和外汇市场的均衡。为了实现内外均衡目标，可以移动IS曲线，即实施财政政策；也可以移动LM曲线，即实施货币政策；或移动FE曲线，即实施汇率政策。当单独使用任何一项政策都无法解决国际收支调节问题时，必须将三种政策协调并用，才能实现内外经济均衡的目标。i0

YFELM过度的总需求顺差过度的货币需求不足的总需求过度的货币供给图9—4IS-LM-FE模型

（一）国际收支均衡与货币均衡的理论模型以蒙代尔为代表的货币论说明了国际收支均衡与货币均衡的关系。该理论认为，在开放型经济的条件下，一国的货币供给等于国内增发的货币加上由于国际收支顺差所增发的货币。可用一般均衡模型来说明。IS逆差（二）调节国际收支实现货币均衡

国际收支调节的目标是要实现内外经济均衡。所谓内部均衡是指非通货膨胀下的充分就业和经济增长，即国内商品市场和货币市场供求均衡；外部均衡是指国际收支平衡，即外汇市场供求均衡。以英国经济学家米德（J.E.Meade）为代表建立的内外均衡理论认为：一国如果希望同时达到内部均衡和外部均衡的目标，必须同时运用支出调整政策和支出转换政策两种工具，并根据经济中通货膨胀、就业水平和国际收支的不同情况加以适当的配合。支出调整政策是指影响支出水平和需求总量的政策，主要包括财政政策和货币政策。这类政策可相对于收入改变支出水平，从而达到调节国际收支的目的。支出转换政策是指能够影响贸易商品的国际竞争力，改变支出结构的政策，如汇率调整和各种直接与间接管制措施等。这类政策可转换支出在外国产品与本国产品之间的对比，使本国收入相对于支出增加，从而调节国际收支。

但是，在固定汇率制下，由于一国政府不能运用调整汇率的支出转换政策，只能采用支出调整政策，因此，内外均衡目标在对支出调整政策的要求上就可能存在矛盾，即“米德冲突”（由英国经济学家米德提出而命名）。“米德冲突”最有可能发生在经常项目顺差与国内通货膨胀并存，或经常项目逆差与国内失业并存的情况下。1962年蒙代尔提出政策配合论，从理论上解决了“米德冲突”的难题。ii0(G-T)0(G-T)IIIIIIIVb·eFBIB

政策配合论的基本观点：在调节内部经济与外部经济的作用上，财政政策通常对国内经济的作用较大，而货币政策对国际收支的作用较大，因此，财政政策以稳定国内为主，而货币政策则以稳定国际收支为主。可用图9—5蒙代尔—弗莱明图加以说明。i表示利率，代表货币政策效应，（G-T）表示净支出，代表财政政策效应。IB曲线为内部均衡线，FB曲线为外部均衡。I区表示通货膨胀与顺差并存，II表示逆差与通货膨胀并存，III表示逆差与失业并存，IV表示顺差与失业并存。如果存在逆差与失业并存，如b点，可先通过扩张的财政政策达到内部均衡，再通过紧缩的货币政策实现外部均衡，最终达到内外均衡点e。图9—5政策配合的运用返回二、国际储备与货币均衡

在我国，由于国际储备主要体现为外汇储备。外汇储备的多少会影响到货币供求的均衡，因此，保持适度的外汇储备十分重要。根据国际公认的标准，一般认为：外汇储备应满足一定时期进口付款、外债支付、外商投资收益汇出和外汇平准基金及其他特殊需求等项的需要。其经验性的比例是每年进口额的25%，外债流出的30%，外商投资余额的15%，10%的外汇年平准基金和10%的其他特殊需求。为了消除过量外汇储备的副作用，需要采取一些分流措施：一是流出。具体来说就是拓宽国内外汇资本的流出渠道。二是消耗。如动用外汇储备为国有金融机构注资或用外汇储备解决中国所有的社会问题。三是吸收资金。拍卖央行票据，吸收系统中的流动资金；上调存款准备金率；劝诫，要求商业银行节制放贷的问题。四是税改。包括：减少外贸顺差的税收政策；减少外币热钱流入及外汇投机的税收政策，如酌情开征外汇交易税。五是本币国际化。即鼓励人民币流出国外，从而减轻货币流通过高情况下国内通货膨胀的压力。

返回三、国际资本流动货币均衡

（一）国际资本流动对货币均衡的影响长期被忽视的原因改革开放以来，国际资本流动对货币均衡的影响并没有受到人们的重视，其原因是：（1）国内资金严重短缺所致；（2）资金外逃所致。（二）国际资本流动对货币均衡的冲击（1）直接冲击从总体上看，国际资本净流入我国，主要有两种形式，一种是以外汇的方式净流入，另一种是以实物的方式净流入。（2）间接冲击一是组合效应。即外资净流入后要求国内提供一定数量的国内货币与其配套。二是投资乘数效应。即外资净流入会产生投资乘数效应，使国民收入增加，从而引起货币供应量增加。三是诱导效应。即外资的净流入会给国内带来更多的投资机会，开拓出一些新就业门路等，这些会扩大对货币的需求。四是挤出效应。外资的大量流入，将产生替代国内储蓄的作用，使国内储蓄被闲置起来，造成国内资源浪费。由于资金使用效率的降低会相对造成流通中货币量供过于求。返回第十章通货膨胀与通货紧缩

第一节通货膨胀的一般理论第二节通货膨胀的成因及治理

第三节通货紧缩的一般理论第四节通货紧缩的成因及治理

返回

☆本章教学要求

本章主要介绍和分析通货膨胀和通货紧缩的类型、产生的原因及其治理。通过本章的学习，使学生掌握通货膨胀和通货紧缩的定义、类型及产生原因，重点掌握通货膨胀和通货紧缩的成因以及通货膨胀与通货紧缩的治理。第一节通货膨胀的一般理论

一、通货膨胀的定义二、通货膨胀的度量三、通货膨胀的类型

四、通货膨胀的效应返回

一、通货膨胀的定义

通货膨胀是一种纸币流通条件下的货币现象，伴随着货币量相对于真实产量的过快增长，而有物价或明或暗的持续的全面的上涨。这个定义包含几层意思：

通货膨胀只在不兑换的纸币流通条件下才有可能（但不必然），而在金属货币制度下，由于货币本身有自动调节的功能，故不可能有持续的物价上涨。

通货膨胀所指的物价上涨不是个别的商品和劳务价格的上涨，而是全面和持续的上涨。

通胀中，货币量增加和物价水平提高是相伴随的关系，而不是因果关系。即可以是货币量过度增加引起物价上涨，也可以是物价上涨引起货币量的适应性的增加。

通胀中，物价水平的上涨，可以是明的，也可以是暗的。后者表现为普遍而持久的缺货，黑市盛行，配给供应。简单地说，通货膨胀是一般物价水平的持续上涨。返回

二、通货膨胀的度量

目前衡量通货膨胀程度的物价指数主要有三个指标：消费物价指数（消费者指数）、批发物价指数（生产者指数）、和国民生产总值物价平减指数。

1.消费物价指数。是根据家庭消费的具有代表性的商品和劳务的价格变动而编制的指数。我国

CPI包括八大类：食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住，有263个分类，共涉及3000多种商品。其中，住房主要通过建房及装修材料、房屋租金、房屋贷款利率、中介费用、物管费用、维修费用及与居住相关的水、电、气价格等来体现。

2.批发物价指数。是以大宗批发交易为对象，根据产品和原料的批发价格编制而成的指数。

3.国民生产总值物价平减指数。是指按当年价格计算的国民生产总值与按固定价格计算的国民生产总值的比率。

返回我国历年CPI的数据年份CPI年份CPI19806.0%199424.1%19812.4%199517.1%19821.9%19968.3%19831.5%19972.8%19842.8%1998-0.8%19859.3%1999-1.4%19866.5%20000.4%19877.3%20010.7%198818.8%2002-0.8%198918.0%20031.2%19903.1%20043.9%19913.4%20051.8%19926.4%20061.5%199314.7%20074.8%返回

三、通货膨胀的类型（一）按通货膨胀的表现形式，可以将通货膨胀分为公开型通货膨胀和抑制型通货膨胀。

1．公开型通货膨胀是指引起通货膨胀的动因不受限制地直接通过一般物价水平上涨表现出来的通货膨胀形式。

2．抑制型通货膨胀又称隐蔽型通货膨胀，是指由于受到价格控制，通货膨胀的压力不通过一般物价水平表现出来，而是以非价格方式表现出来的通货膨胀。主要发生在计划经济国家。（二）根据通货膨胀成因，通货膨胀可分为需求拉上型、成本推动型、混合推进型、结构型、财政赤字型、信用扩张型、国际传播型、预期型通货膨胀等。

（三）根据通胀期间物价上涨速度不同，通货膨胀可分为爬行的、温和的通货膨胀、严重的通货膨胀和恶性通货膨胀。

1．爬行的通货膨胀指数价格总水平上涨率不超过一年2～3%。

2．温和的通货膨胀指数价格总水平上涨率没有统一的说法，一般一年在5%左右。

3．严重的通货膨胀指数价格总水平上涨率在2位数以上，且发展很快。

4．恶性通货膨胀物价上升特别猛烈，且加速趋势，一般在3位数以上。

资料：津巴布韦的恶性通货膨胀

非洲国家津巴布韦的通货膨胀率已经高达难以置信的200000000%以上，蔬菜和水果的价格隔日就翻番。据共同社报道，位于哈拉雷市中心金融区的各家银行上午8点一开门，等待兑现的市民就排起长龙。政府为限制市面上津巴布韦元的流通量，规定了每人每天的银行兑现额上限。到10月下旬为止该限额为5万津元，连能否买到一根香蕉都成问题。记者在当地开始采访时，10个洋葱的售价是2.5万津元、10个蕃茄的售价是1.5万津元。第二天记者再度前往，却发现价格一夜之间就翻了一番。据称有时候傍晚的售价就会暴涨到当天清晨的3倍。惊人通胀的起源是2000年起政府强行没收白人农场，导致占该国外汇收入半数的农业生产急剧下降。欧美国家的制裁更加剧了该国的外汇不足，导致通胀愈演愈烈。2008年4月，为应对通胀，该国发行了最大面值为5000万津元的货币（约为1美元）（资料来源：中新网2008年11月27日）返回

（一）经济增长效应

1.促进论

所谓促进论，就是认为通货膨胀有利于增加投资、提高企业利润，具有正的产出效应。不少经济学家认为，对发展中国家来说，通货膨胀促进经济增长的效应尤为明显。可以从以下几个方面来说明：

通货膨胀往往是由于货币供给过多，而货币是由政府强制发行的，增发的货币直接表现为政府的收入，可以用于投资。

通货膨胀具有一种有利于高收入阶层的收入再分配效应，高收入阶层的边际储蓄高于低收入者，有利于将储蓄转化为投资。

通货膨胀初期，全社会存在一种货币幻觉，将名义收入、名义价格等的上涨看作是实际的上涨，有利于增加投资、扩大就业。

通货膨胀增加了持有现金的机会成本，经济主体往往会增加对实物资产的需求，从而推动投资和产出的增加。

2.促退论所谓促退论，认为通货膨胀降低储蓄，降低货币购买力，减少投资，使市场机制遭到破坏，损害经济增长。原因在于：

通货膨胀时期，价格上升和工资上涨在时间和幅度上不对应，政府可以会对某些价格进行控制，使经济运行缺乏竞争性和活力，价格的信号作用削弱，经济效率下降。

通货膨胀时期，货币贬值，存贷款风险增大。政府可能会控制名义利率，导致对资金的过度需求，出现对资金实行配给的局面，使资金的运用得不到优化配置。

较高的通货膨胀会错误地引导资金流向，使部分资金从生产部门转向非生产部门，对长期经济发展不利。

通货膨胀往往会增加税收负担，降低储蓄，减少投资，市场不稳定因素加大，价格信号被扭曲，增大投资风险。

3.中性论所谓中性论，是一种认为通货膨胀对产出、对经济增长既无正效应也无负效应的理论。

（二）强制储蓄效应

强制储蓄是指政府财政出现赤字时向中央银行借债透支，直接或间接增大货币发行，从而引起通货膨胀。这种做法实际上是强制性地增加全社会的储蓄总量以满足政府的开支，因此又称为通货膨胀税。赞成者认为，如果政府的储蓄倾向高于货币持有者的一般储蓄倾向，整个国家的平均水平就会提高，从而增加社会投资总额。尤其是在经济没有达到充分就业时，政府采取扩张的政策强制储蓄来增加有效需求，对促进经济增长有利。反对者则认为，政府通过通货膨胀强制储蓄可以扩大投资，但由于物价上涨和实际利率的下降，会出现挤出效应，导致民间消费和储蓄的实际额减少，减少民间资本存量，不会带来社会总投资的扩大。

（三）就业效应

1.斜率为负的菲利普斯曲线认为在短期内，通货膨胀与失业率之间存在着此消彼长的交替关系，通货膨胀的上升，有利于增加就业。

2.垂直的菲利普斯曲线认为在长期内，通货膨胀与失业率之间没有关系，通货膨胀的变化，不会影响就业情况。

3.斜率为正的菲利普斯曲线从20世纪70年代起，西方不少国家出现滞涨现象，认为高通货膨胀与高失业率并存。

（四）对收入和财富的再分配效应通货膨胀就是货币贬值，相当于政府对社会征收的一种税，即货币持有税。凡是收入、债权或财富是以固定的货币量表现或作价者，他（她）们在通货膨胀中就要蒙受损失；反之，凡收入和财富在通货膨胀中得以保值甚至升值者，以及货币资金借入者，就不吃亏，甚至会受益。

在通货膨胀中受损的经济主体有：货币财富的持有者、存款人、固定或契约收入者、退休人员等。

在通货膨胀中受益的经济主体有：国家、金融资产的发行者、债务人、真实资产所有者、可变收入者。在西方国家中，货币是政府和存款机构的债务，政府和大企业又发行了大批的债券，因而，政府、银行、大企业通常是通货膨胀的最主要受益者。

（五）资源分配效应在通货膨胀的情况下，由于资源的价格发生混乱，导致价格引导、分配资源的机制被严重地扭曲。具体表现在如下几点：

通货膨胀造成扭曲的相对价格，必然引起错误的资源分配。

通货膨胀助长了投机并导致社会资源的浪费。

通货膨胀打击储蓄意愿并降低资本积累速度。

妨碍金融市场的健康发展。

返回第二节通货膨胀的成因与治理一、通货膨胀的成因二、通货膨胀的治理返回

一、通货膨胀的成因

（一）需求拉上型通货膨胀由于总需求增加超过总供给引起的通货膨胀，称之为需求拉上型通货膨胀。“太多的货币追逐太少的商品”就是形象的比喻。图形分析：ＡＳ为短期总供给，ＡＤ1、ＡＤ2、ＡＤ3、ＡＤ4为不同物价条件下的总需求曲线。总供给曲线表明名义货币量一定条件下，价格水平越高，总供给越多。因为短期内产品成本比较稳定，价格水平高意味着利润率高，企业家就会把以前的较高成本、低生产率的要素投入生产，真实收入就越高。物价越高，其所引致的边际产出越少，即ＡＳ线变得越来越陡峭。

P10Y1Y2Y3Yf

YPP3P2ASAD1AD2AD3AD4

图中AD线由左上向右下倾斜，表明物价越低，人们持有的真实货币余额就多于原先打算持有的余额，也就有越多货币来购买商品，这就形成了Ｐ与Ｙ的负相关。从需求拉上角度来解释通货膨胀的形成，就是假设在总供给不变情况下，某一个或几个变量的变动，可以使总需求曲线上移。从AD2到AD4，需求的增长，引起“半通货膨胀”。当到达充分就业(Yf)后，闲置的资源已充分利用，需求的增长，全部反映在物价上涨上面，即超过AD4后，引起“真正的通货膨胀”。

（二）成本推进型通货膨胀成本推进型通货膨胀是指由成本的提高而引起的通货膨胀。这里的成本包括工资、原材料价格、利息，甚至利润。成本推动型通货膨胀因成本性质不同，又可分为“工资推进的通货膨胀”、“利润推进通货膨胀”等。成本提高大体有这样几类：

自发性的成本项目涨价，包括工会在劳资谈判中争得较高工资率，农业歉收引起的农产品价格的提高，进口原材料和中间产品涨价，以及企业利用特殊条件提高产品的利润加成。

结构性的成本项目涨价，即在价格或工资关系上相互攀比。

自卫性成本项目涨价，这是指个人或企业在通货膨胀预期心理支配下为避免未来真实收入的减少而要求名义工资或利润加成向上调整。

成本推动型通货膨胀可以用右图来表示，假设总需求AD不变，则成本的提高表现为SS曲线的一再向左上移动，于是AD与各条SS曲线相交的均衡价格便一再上升。从SS1上升到SS3时，物价也从P1上升到P3。从而导致通货膨胀，而产出却在减少，从Yf减少到Y1

。SAD0Y1Y2Yf

Y

S1S3S2P3P1P2P

（三）供求混合推进型通货膨在西方国家中，成本推进和需求拉上已很难截然分开，在垄断和有组织市场势力的作用下，一方面引起的通货膨胀，又会引起另一方面的通胀，反之也然。正因为这样，20世纪60年代以前盛行的需求拉上和成本推进两种思路的划分，从20世纪70年代起不受重视，而把二者混合起来的思路代之而起。

YS20Yf

D1D3D2SPABCDES1S3P1P5P2P3P4

可以用图形来加以说明，由于需求不断增加（从D1上升D2、D3

）和成本的不断推动（从SS1上升SS2、SS3

）的共同作用，使物价从P1上升到P2

、P3

、P4

、P5

。原因在于，当成本上升引起物价上涨时，产出减少，政府往往会扩大需求，以增加产出，但又会促使物价上涨，形成恶性循环。

（四）结构型通货膨胀结构型通货膨胀是指生产结构的变化导致总供求失衡或导致部分供求关系的失衡而引发的通货膨胀。由于经济结构方面的因素变动，一般物价水平的上涨也会发生。结构型通货膨胀理论是从经济结构、部门结构分析物价总水平持续上涨的机理，这个模型是由北欧学派提出的，是以实行开放经济的小国为背景的。结构型通货膨胀包括：需求结构转移型通货膨胀、部门差异型通货膨胀、斯勘的纳维亚小国型通货膨胀、落后经济的结构型通货膨胀。

（五）预期型通货膨胀预期型通货膨胀主要是通过通货膨胀预期心理作用的分析来解释通货膨胀的成因。该理论认为，在完全竞争的市场条件下，如果人们普遍预期未来的价格高于现在的价格，就会在买卖商品时将预期价格上涨的因素考虑进去，从而引起现行价格水平提高，甚至其达到预期价格以上。在物价持续上涨时期，一旦人们形成通货膨胀预期，就会在各种经济活动中将预期的通货膨胀考虑进去，政府也会根据通货膨胀率制定财政、货币政策，从而使通货膨胀产生惯性。返回

二、通货膨胀的治理（一）抑制总需求的政策

由于通货膨胀的一个直接原因在于总需求大于总供给，因此当经济运行中出现较大的通货膨胀压力时，政府往往采取紧缩性的财政政策和货币政策以抑制过旺的总需求。

运用货币政策来治理：（1）降低货币供应量的增长率；（2）提高利率。中央银行既可以通过减少货币供给而间接地使利率上升，也可以通过提高再贴现率而直接带动整个市场利率体系的上扬。而投资的成本不断上升，又会对投资需求起到抑制作用。

运用财政政策来治理：（1）增加税收，使企业和个人的利润和收入减少，从而使其投资和消费支出减少；（2）削减政府的财政支出，以消除财政赤字、平衡预算；（3）减少政府转移支付，减少社会福利开支，抑制个人收入增加。

（二）收入紧缩政策收入紧缩政策的理论基础是成本推进型的通货膨胀。由于成本推进型的通货膨胀是由于工资、物价的提高而形成的，那么就可以相应地采取收入政策来进行调控。

工资、价格管制。即由政府颁布法令，强行规定工资、物价的上涨幅度，甚至暂时冻结工资和物价。

自愿的工资——价格指导线。政府当局根据估计的平均生产率的增长，估算出的工资和物价的最大增长限度，要求各个部门将其工资——物价的增长幅度控制在这一限度之内。

以税收为基础的收入政策。即政府以税收作为奖励或惩罚的手段来限制工资、物价的增长。如果工资、物价增长幅度没有超过政府的规定幅度，则政府就会以减少个人所得税和企业所得税作为奖励；如果增长幅度超过了政府的规定幅度，政府就会以增加税收为惩罚。

（三）收入指数化政策

收入指数化政策是由弗里德曼提出的一种适应性的反通货膨胀政策，就是把工资、利息、各种证券的收益以及其他收益部分地或全部地与物价指数相联系，使各种收入随物价指数的升降而升降，从而避免或减少通货膨胀所带来的损失，并减弱由通货膨胀所带来的分配不均问题。很明显，收入指数化政策只可以缓解通货膨胀造成的不公平的收入再分配，并不能对通货膨胀起多大的抑制作用。

（四）非适应性政策非适应性政策是货币学派所坚持的防止通货膨胀的一项主张。该学派认为，中央银行应当始终以一个不变的比率保持货币供应增长，不会因为其他方面的压力而增加货币供应，使公众相信政府治理通货膨胀的决心。这样就会降低公众的预期通货膨胀率，从而降低成本推动的可能性，有助于防止通货膨胀和潜在失业的增加。实践表明，具有可信任性的非适应性政策对防止通货膨胀及其进一步恶化确实有十分明显的作用，但是对于一些恶性的通货膨胀的治理，这种政策效果就不佳。

（五）增加供给的政策凯恩斯学派和供给学派都认为，总供给减少是导致经济滞胀的主要原因。如石油短缺、农作物歉收等。因此，治理经济滞胀就要从增加供给入手。凯恩斯学派的对策主要包括：政府减少失业津贴的支付、改善劳动条件、坚强职业培训和职业教育、调整财政支出结构和税收结构等，其目的是减低自然失业率，使总体经济恢复到正常状态。供给学派的对策包括：降低税率，以此提高劳动者的工作意愿和劳动生产率，增加储蓄和企业投资，提高资金的运用效率，刺激经济增长和降低失业率，从而摆脱苦境。返回第三节通货紧缩的一般理论一、通货紧缩的定义二、通货紧缩的分类三、通货紧缩的影响返回

一、通货紧缩的定义关于通货紧缩的定义，国内目前有三种不同的观点：一种观点认为，通货紧缩是物价的普遍持续下降。这种观点和国外经济学界关于通货紧缩的主流观点比较接近。另一种观点认为，通货紧缩是物价持续下跌，货币供应量持续下降，与此相伴随的是经济衰退。再一种观点认为，通货紧缩是经济衰退的货币表现，通货紧缩必须具有三个特征：物价持续下跌，货币供应量持续下降；有效需求不足，失业率高；经济全面衰退。一般来说，通货紧缩则是商品和服务价格的普遍持续下跌。价格是商品和服务价值的货币表现，价格普遍持续下降，表明单位货币所反映的商品价值在增加，即通货在收缩也是一种货币现象。它所反映的物价下跌，必须是普遍的、持续的。在经济实践中，判断是否是通货紧缩，一看通货膨胀是否由正转变为负；二看这种下降的持续是否超过了一定时限。有的国家以一年为界，有的国家以半年为界。只要具备两条中的一条，就可以认为是通货紧缩。通货紧缩与通货膨胀一样具有破坏力。

返回二、通货紧缩的分类

（一）按照持续时间分类可分为长期性通货紧缩（10年以上）、中期性通货紧缩（5—10年）和短期性通货紧缩（5年以下）。（二）按照严重程度分类可分为轻微通货紧缩（通货膨胀率持续下降并转为物价指数负增长的时间不超过2年即出现转机）、中度通货紧缩（通货紧缩超过2年未出现转机，但物价指数降幅在两位数以内）和严重通货紧缩（通货紧缩超过2年，且物价指数降幅超过两位数，或伴随着比较严重的经济衰退）。（三）按照与经济增长的状况可分为增长型通货紧缩和衰退型通货紧缩。（四）按照成因分类可分为政策紧缩型、产业周期型、需求拉下型、成本压低型、体制转轨型、外部冲击型和混合型。返回

三、通货紧缩的影响

（一）通货紧缩对经济的影响人们的消费支出受到抑制，增加储蓄，需求萎缩，企业成本增加，利润减少，减少投资，就业减少，经济衰退。（二）通货紧缩对银行业的影响

通货紧缩加重了贷款者的实际负担，而且产品价格出现非预期下降，收益率也随之下降，使贷款者归还银行贷款的能力有所减弱，银行贷款面临的风险也随之增大。

资产价格的持续下降也会产生负面的财富效应，降低资产的抵押或担保价值，银行被迫要求客户尽快偿还贷款余额。这又导致资产价格进一步下跌，加速破产过程，最终致使银行遭受损失。

如果人们预期通货紧缩还将继续，在任何名义利率下他们都不会愿意借款。考虑到逆向选择的风险，银行往往会惜贷。这就容易造成信贷供给和需求的萎缩。

返回第四节通货紧缩的成因与治理一、通货紧缩的成因二、通货紧缩的治理返回

一、通货紧缩的原因（一）货币因素当货币供应量不能满足货币需求量时，过多的商品就会追逐数量有限的货币，便会导致物价下跌，出现通货紧缩。出现这种情况往往与中央银行采取持续紧缩的货币政策有关。（我国在1998、1999年货币供应量较多，但传导机制不畅，使大量储蓄不能转化为投资，银行惜贷，使得实际货币供给不足，从而出现通货紧缩。）（二）有效需求不足当总需求持续小于总供给，或现实经济增长率持续低于潜在经济增长时，则会出现通货紧缩。有效需求不足包括需求：消费需求不足、投资需求不足、政府支出减少和出口减少。有效需求不足一般与紧缩的财政政策有关。（三）供求结构不合理由于前期经济中的盲目扩张和投资，造成了不合理的供给结构和过多的无效供给，当积累到一定程度时，一方面使许多商品无法实现价值，被迫降价，而另一方面大量货币收入不能转换为消费和投资，减少了有效需求。

（四）生产能力过剩在竞争市场中，生产能力过剩，商品就会供过于求，其价格必然会下降，企业往往会减产、裁员，导致企业投资和居民消费减少，反过来又加剧了市场需求不足，加大了物价下跌的压力。生产能力过剩的形成往往与科技创新有关。（五）汇率制度因素如果一国采取钉住强币的汇率制度，货币币值高估，则会导致出口下降，导致消费需求下降，物价下跌。同时，其他国家货币的大幅贬值，也会造成货币贬值国家的商品的大量流入，进一步加大国内物价的持续下跌态势。（六）金融体系的低效率如果金融体系效率低下，金融机构对贷款项目的风险识别能力不强，就可能造成滥放贷款，不良贷款比重增加，也可能不愿意贷款或片面提高贷款利率以作为承担风险的补偿，从而形成信贷萎缩。返回

二、通货紧缩的治理

（一）增加国内有效需求国内需求包括两个方面：一是投资需求，二是消费需求。

投资需求的增加有两条渠道：（1）政府增加公共投资，主要用于基础设施建设，以此拉动投资品市场需求，增加就业；（2）刺激私人部门或民间投资，主要通过降低税收、降低利率、增加信贷等措施，提高投资收益率，增强投资信心和增加投资机会。

消费需求的增加包括：增加政府采购、提高公共消费水平和刺激家庭个人消费。由于在通货紧缩的情况下，就业预期、工资预期等趋于下降，消费者普遍缩减支出，增加储蓄，因此，需要通过各种途径，如增加工资、增加社会福利、提供消费信贷、降低利率等，使消费者提高支付能力，提升消费等级。（二）改进汇率机制，增加外部需求将外部需求引入国内市场，消化相对过剩的供给能力，是被许多国家的经验所证明了的一条治理通货紧缩的重要途径。在通货紧缩的情况下，改进汇率机制，真正实行有管理的浮动汇率制度，采取本币贬值的策略，在国际贸易中要尽可能争取一切有利于出口、限制进口的条件。

（三）改善供给结构，增加有效供给通货紧缩表现为总供给水平大于总需求水平，导致物价总水平下降。除了总需求不足的原因外，在供给方面的原因主要就是供给结构不合理，由于产业结构和产品结构与需求结构不对称，从而造成供给相对过剩。实际上，真正导致市场供过于求、物价水平下降的，是那些重复生产、简单复制，没有消费热点的产品。因此，治理通货紧缩，要求加快技术进步、提高产品质量、改善企业经营管理水平、适时调整产业结构和产品结构等一系列旨在提高经济内在素质的治理措施。

（四）调节信贷结构，扩大信贷范围，加强金融监管，完善金融风险防范措施等。（五）定期和及时向社会披露财政货币政策信息，公布规范的金融统计数据，提高政策透明度。（六）继续深化改革，加快市场经济制度建设和国有企业制度改革与体制转轨，大力推进财政、金融、教育、住房、医疗等各项改革，为促进需求扩大和改善供给而清除制度障碍。返回第十一章货币政策调控第一节货币政策及其目标第二节货币政策工具第三节货币政策的传导机制和时滞第四节货币政策有效性及其理论返回☆本章教学要求

本章主要介绍货币政策及其目标、货币政策工具、货币政策的传导机制及时滞、货币政策的有效性。通过本章的学习，要求学生理解货币政策的有效性，掌握货币政策的传导机制及时滞，重点掌握货币政策的含义、目标及工具。一、货币政策及目标二、货币政策的最终目标三、货币政策的中间目标和操作目标第一节货币政策及其目标返回

一、货币政策及目标

（一）货币政策的含义货币政策是指货币当局为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供应和利率，进而影响宏观经济的运行状况的各类方针和措施的总和。包括：政策目标、政策工具及政策效果等。（二）货币政策目标体系的构成

1．最终目标。通过货币政策操作所最终想要实现的宏观经济目标。

2．中间目标。指受操作目标变动的影响，可以直接反映货币政策最终目标实施状况的传导性经济变量。

3．操作目标。指直接受货币政策工具的影响，间接标明货币政策目标实施情况的政策变量。

返回

二、货币政策的最终目标

（一）货币政策的最终目标的内容

稳定物价。指一般物价水平在一段时期内保持基本的稳定，没有明显的波动。一般把通涨率控制在2%-4%比较合理。

充分就业。指有能力并自愿参加工作者，都能够在较合理的条件下找到工作。一般把失业率控制在4%以下。

经济增长。指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增长。一般用GDP增长率来表示。

国际收支平衡。指一国对其他国家的全部货币收入和支出相抵，略有顺差或略有逆差。（二）货币政策的最终目标的选择四个最终目标之间有冲突，不可能同时选择，只能根据情况，选择一个或几个目标作为货币政策的最终目标。返回1953-2007年中国历年经济增长率

1953

15.6%

1954

4.2%

1955

6.8%

1956

15.0%

1957

5.1%

1958

21.3%

1959

8.8%

1960

-0.3%

1961

-27.3%

1962

-5.6%

1963

10.2%

1964

18.3%

1965

17.0%

1966

10.7%

1967

-5.7%

1968

-4.1%

1969

16.9%

1970

19.4%1971

7.0%

1972

3.8%

1973

7.9%

1974

2.3%

1975

8.7%

1976

-1.6%

1977

7.6%

1978

11.7%

1979

7.6%

1980

7.8%

1981

5.2%

1982

9.1%

1983

10.9%

1984

15.2%

1985

13.5%

1986

8.8%

1987

11.6%

1988

11.3%

1989

4.1%

1990

3.8%

1991

9.2%

1992

14.2%

1993

14.0%

1994

13.1%

1995

10.9%

1996

10.0%

1997

9.3%

1998

7.8%

1999

7.6%

2000

8.4%

2001

8.3%

2002

9.1%

2003

10.0%

2004

10.1%

2005

10.4%

2006

11.1%

2007

11.4%

三、货币政策的中间目标和操作目标（一）选择中间目标和操作目标的标准

相关性

可测性

可控性（二）可供选择的中间目标

货币供应量

利率

汇率、贷款规模等（三）可供选择的操作目标

准备金

基础货币返回

第二节货币政策工具

货币政策工具又称货币政策手段，是指中央银行为实现货币政策目标所采用的政策手段。可以从不同的角度来进行划分，常见的划分方法是将它分为以下四类：

一、一般性政策工具

二、选择性政策工具

三、直接信用管制

四、间接信用指导

返回

一、一般性政策工具

（一）法定存款准备金比率

商业银行在吸收存款时按一定比例存放在中央银行的存款称为准备金，法定存款准备金比率是指按规定存放在中央银行的存款占商业银行吸收存款总额的比率。主要是为了确保整个商业银行有足够的支付清偿能力，确保商业银行在遇到突变事故或挤兑存款时的应付能力。同时，它决定了银行系统创造派生存款和货币的能力，这是中央银行控制社会信用规模的直接手段。它属于行政强制性手段，而且具有“一刀切”的特征。对货币供应量的影响最为直接，力度较大，对金融领域有极大的影响。局限性：由于其效果较强烈，不宜作为央行日常调控货币供给的工具；它对各类银行和不同种类的存款的影响不一致，实现效果可能因这些复杂情况而不宜把握。我国存款准备金率历次调整情况次数时间调整前调整后调整幅度3231302908年12月25日08年12月5日

08年10月15日08年9月25日14%(大型)13%(中小)15%15%15.5%16.5%13.5%(大型)12.5%(中小)14%(大型)13%(中小)15%15.5%-0.5%-1%-2%0.5%-1%2808年09月16日17.5%16.5%-1%2708年06月25日17%17.5%0.5%2608年06月15日16.5%17%0.5%2508年05月20日16%16.5%0.5%2408年04月25日15.5%16%0.5%2308年03月25日15%15.5%0.5%2208年01月25日14.5%15%0.5%2107年12月25日13.5%14.5%1%2007年11月26日13%13.5%0.5%次数时间调整前调整后调整幅度19 07年10月25日 12.5% 13%0.5%18 07年09月25日 12% 12.5% 0.5%17 07年08月15日 11.5% 12%0.5%1607年06月5日11%11.5%0.5%15 07年05月15日 10.5% 11%0.5%1407年04月16日 10% 10.5% 0.5%1307年02月25日 9.5% 10%0.5%1207年01月15日 9% 9.5% 0.5%11 06年11月15日 8.5% 9% 0.5%1006年08月15日 8% 8.5%0.5%次数时间调整前调整后调整幅度906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月12%13%1%387年10%12%2%285年央行将法定存款准备金率统一调整为10%184年央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

（二）再贴现政策是指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定。再贴现政策一般包括再贴现率的确定和再贴现的条件。调整再贴现率是控制信贷规模和信贷成本的主要途径，当央行需要紧缩（或扩张）时，就可提高（或降低）再贴现率及再贴现的条件，商业银行获得贷款成本相应提高（或降低），使之向工商企业贷款信用的利率成本跟随提高（或降低），从而达到目的。再贴现率具有宣传效应，再贴现率的变动向社会发出了央货币政策的信号，即再贴现率提高时，意味着中央银行希望收紧银根，反之则表示中央银行将扩张信用。局限性：不能使中央银行有足够的主动权，它对商业银行没有绝对约束力，商业银行可以根据自己的资金头寸状况，企业和个人对贷款利率的承受力，来决定是否继续扩张还是收缩信贷规模。甚至市场的变化可能违背其政策意愿。再贴现率高低有限度。随时调整再贴现率也会引起市场利率的经常波动。

（三）公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币量的政策行为。当经济过热，央行为了紧缩货币，便可抛售债券，使货币流通量减少，迫使商业银行收缩信贷规模，达到抑制总需求的目的。反之，亦然。央行通过公开市场业务调控货币供应量及经济目标的同时，也向市场预示着管理层放松（或紧缩）银根的信息，影响人们的预期。优点：中央银行能够运用公开市场业务，影响商业银行准备金，从而直接影响货币供应量；公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作；通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现率政策那样，处于被动地位；由于公开市场业务的规模和方向可以灵活安排，中央银行可以运用它对货币供应量进行微调，而不会像存款准备金的变动那样，产生震动性影响。发挥作用的前提条件：中央银行必须具有强大的、足以干预和控制整个金融市场的金融势力；金融市场必须是全国性的，必须具有相当的独立性，证券种类必须齐全并达到一定的规模；必须有其他政策工具的配合。

返回

二、选择性政策工具针对个别部门、企业或特殊用途的信贷而采用的政策工具。（一）差别利率政策。根据国家经济政策和产业政策的要求，可以实行对不同部门、企业和地区执行不同利率的政策。（二）证券保证金比率。为了控制证券市场的信用投资规模，防止市场出现过度投机，对证券购买者在买进证券时必须支付现金的比率加以规定制度。（三）消费信用控制。根据需求状况和货币流通状况，对消费者信贷量进行控制和管理，以达到抑制过度消费需求或刺激消费需求的目的。（四）预缴进口保证金。在进口过度增长、国际收支出现逆差时，为抑制进口，中央银行要求进口商按照进口商品总值的一定比例，预缴进口商品保证金。（五）不动产信用控制。对商业银行办理不动产抵押贷款作限制性规定，以抑制市场的过度需求，如对金融机构的房地产贷款规定最高限额、最长期限等。

返回三、直接信用管制是相对于间接信用指导而言的，是指中央银行将措施和手段直接作用于控制对象，并且多采用行政命令的方式。（一）信用额度分配。是指根据金融市场状况及客观经济需要，对商业银行的信贷规模加以分配，限制其最高数量。比如，中国1998年以前实行的信贷资金管理制度。（二）规定利率最高限。是规定商业银行吸收定期存款和储蓄存款所执行的最高存款利率。这一规定的目的是为了防止银行间为了争夺存款而竞相抬高利率，进而竞相发放高利息风险贷款。（三）规定流动性比率。是指对商业银行的流动性资产与存款负债的比率作出的规定。商业银行为了保持流动性比率，就必须经常注意压缩长期贷款的比重和扩大短期贷款比重，还必须持有一部分容易变现的流动性较高的资产和现金。（四）直接干预。是指对商业银行的信贷业务活动、贷款范围等直接进行干预，如不得对活期存款支付利息、不得将贷款用于股票和房地产交易等。

返回

四、间接信用指导间接信用指导是指中央银行利用各种间接的措施对商业银行的业务活动和决策取向等施加影响。主要措施有：（一）道义劝告是指中央银行利用其在金融体系中的特殊地位向各家银行说明政策、阐明立场，从道义上说服商业银行执行中央银行所要求的信贷政策和投资方向等。（二）窗口指导是指中央银行根据产业行情、物价趋势和金融市场动向，规定商业银行的贷款重点投向和贷款变动数量等。（三）金融宣传是指中央银行通过定期公布年报，公布金融机构状况、金融市场状况和信贷活动状况，公布对财政、贸易、物价、经济发展趋势的统计分析结果等，向社会各界说明货币政策的重要性及其内容，以求得到各方面的理解和支持。（四）金融检查是对商业银行等金融机构的业务活动进行合法、合规性的多方面检查，并针对检查情况采取必要的措施。返回第三节货币政策的传导机制及时滞一、货币政策的传导机制二、我国货币政策的传导机制二、货币政策的时滞返回

一、货币政策传导机制

货币政策工具的实施，如何引起社会经济生活的变化，最终实现既定的货币政策目标，就是所谓的货币政策传导机制。

现金投放量金融机构信贷总量货币供应量各层次信用量现金计划再贴现限额信贷规模政策工具金融机构金融机构操作目标中介目标再贴现率再贷款利率贷款利率公开市场操作同业拆借利率其他短期利率存款利率贷款利率稳定货币经济增长金融市场金融市场货币作用货币作用对货币政策传导机制主要路径的横向描述

（一）凯恩斯的货币政策传导机制理论现代经济学家对货币政策传导机制的研究是从凯恩斯开始的。凯恩斯认为，货币政策主要通过两个途径发挥作用：一是货币与利率之间的关系，即流动性偏好；二是利率与投资之间的关系，即投资利率弹性的途径。具体表现为：货币供应（M）影响利率（i），利率通过资本成本效应影响投资支出（I），投资支出的变化会影响总需求（AD），进而对总产出或总支出（Y）产生影响。以紧缩性货币政策为例：

M↓→i↑→投资利润率↓→I↓