柔性直流海缆行业深度报告：顺应海风深远化潮流柔性直流海缆登上舞台

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论行核心结论行业深度研究|电力设备流，柔性直流海缆登上舞台证券研究报告超配汇集输送时灵活程度和扩占用较少等优点。预计随海上风电离岸距离增加，柔直海缆应用空间广阔。统工作与交流海缆工作在成本方面最大的区别为柔直系统需要海上换流站因此交直流输电系统的等力学性质设计、目前国内掌握柔直技交付经验，具备技术优势(600487.SH)。二线海缆企业目前也已逐步获取220kV+电压等级海缆订单，具备突破潜力。建议关注起帆电缆(605222.SH)、宝胜股份(600973.SH)、汉缆股份(002498.SZ)、太阳电缆(002300.SZ)、远东股份0869.SH)。超配超配一年行业走势 2022-112023-03现31敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmeiujinxin@究源乘用车环比增长—————电新行业周报20230710-202307162023-07-162023-07-1420220703-202307092023-07-082|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、适应远海场景，柔性直流海缆初露锋芒 41.1海风高速发展，柔性直流海缆登上舞台 41.2柔性直流输电技术适应远海风电，柔直海缆规模化应用有望启航 61.3柔直海缆单回承载容量大，更适合应用于深远海风 7二、柔直应用于深远海项目具备经济性，未来发展潜力大 92.1柔直海缆单公里成本与交流相近，所需长度少带来更低总成本 92.2大规模远海风电的应用场景下，柔直输电系统具有较强的经济性 10三、柔直海缆逐渐普及，行业龙头优势明显 123.1国内柔直海缆处于起步阶段，未来发展空间较大 123.2研发突破难度大，行业马太效应明显 143.3技术壁垒奠定龙头企业优势地位，二线企业有望实现突破 16推荐标的：东方电缆(603606.SH) 17推荐标的：中天科技(600522.SH) 18建议关注：亨通光电(600487.SH) 18建议关注：起帆电缆(605222.SH) 19建议关注：宝胜股份(600973.SH) 19建议关注：汉缆股份(002498.SZ) 19建议关注：太阳电缆(002300.SZ) 20建议关注：远东股份(600869.SH) 20 图3：如东海上风电柔性直流输电项目送出方案 7 5图10：典型对称单极海上风电柔性直流并网系统 15 3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 4 表4：离岸距离80km下柔直海缆与交流海缆数据测算对比 8 8 表8：国内外规划或建设中的海上风电柔性直流送出工程 10 表11：23年预计招标海缆项目(截至23年3月) 13表12：东方电缆±535kV柔性高压直流海缆的物理与力学性能理论设计要求 15表13：海缆企业柔直、交流海缆技术情况 174|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明一、适应远海场景，柔性直流海缆初露锋芒缆登上舞台发潜力超过35亿千瓦，海上风电开能资源，具备海风在我国高速发展的基本条件。表1：中国水深区域对于可开发海风资源瓦心资料来源：东方电气《海上风电发展趋势及关键技术》，西部证券研发中心W5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表2：风电新增装机容量预测EE国内风电新增装机容量(GW)国内陆上风电新增装机(GW)15国内海上风电新增装机容量(GW)458%%海外风电新增装机容量(GW)160-13%海外陆上风电新增装机容量(GW)25-13%海外海上风电新增装机容量(GW)3448全球风电新增装机容量(GW)-12%全球陆上风电新增装机容量(GW)-10%全球海上风电新增装机容量(GW)79YoY%流输电则崭露头角。23年的海上风电项目中，青洲五、七将示范性地在实践中展示并检验柔直海缆产品的可靠性。表3：青州五、七项目情况项目容量(GW)2电缆内芯数量1横截面积(mm2)2500回路数量12离岸距离(km)70电缆总长度(km)1856|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明流输电技术适应远海风电，柔直海缆规模化应用有望启航VSCIGBTPWM启动电阻等。资料来源：中国知网《海上风电场输电方式研究》，西部证券研发中心距离输电中的输送容量更大、汇集输送时灵活程度和扩展程度较高、输电线路数量更少、占比将逐渐加大。技术与我国深远海海上风电场的大规模送出特性相匹配，可以不依赖外界电源输出电源，供无功支撑。7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国知网《大规模海上风电柔性直流输电研究》，西部证券研发中心容量大，更适合应用于深远海风、光单元保护填充层、光单元、内垫层、铠装钢丝和外被层。E外被层。资料来源：中国知网《三芯高压直流海缆结构设计及性能研究》，西部证券研发中心资料来源：中国知网《三芯高压直流海缆结构设计及性能研究》，西部证券研发中心kV况8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表4：离岸距离80km下柔直海缆与交流海缆数据测算对比单回极限承载容量(GW)2项目容量(GW)2222数134根数21112341333横截面积(mm2)离岸距离(km)发。在大容量、远距离的应用场景下，柔直海缆将更好地发挥其自身优势。表5：柔直海缆与交流海缆的特点对比送成本偿控制难度大速恢复供电和黑启动成本较低，结构简单验丰富9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明二、柔直应用于深远海项目具备经济性，未来发展潜力大2.1柔直海缆单公里成本与交流相近，所需长度少带来更低总成本/公里，目前价格为1.6~1.7万元/吨；④屏蔽层：柔直不使用屏蔽层。在对数据进行测算后，可以得到500kV柔直、500kV交流、330kV交流和220kV交流电缆的单公里成本分别约为313.55/309.77/282.44/240.49万元，500kV柔直与交流海缆在单公里成本方面相近，高于330kV及220kV交流电缆。表6：不同电压下的海缆成本kV缆柔直电缆交流电缆铜用量(吨/km)222121铜单吨价格(万元)6.96.96.9铜成本(万元/km)151145145绝缘材料用量(吨/km)9.5106.3绝缘材料单吨价格(万元)555绝缘材料成本(万元/km)47.65031.3铅用量(吨/km)202015铅单吨价格(万元)1.71.71.7铅成本(万元/km)343425.5屏蔽层成本(万元/km)00.10.1kV流电缆55单公里成本(万元)4449更多适用于海上风电小规模、近距离输送。表7：2GW、80km、500kV电压等级的柔直海缆、交流海缆成本对比离岸距离(km)电缆总长(km)铜铜用量(吨/km)铜单吨价格(万元)铜成本(万元/km)项目铜成本(万元)910|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明绝缘材料用量(吨/绝缘材料用量(吨/km)绝缘材料单吨价格(万元)绝缘材料成本(万元/km)项目绝缘材料成本(万元)铅用量(吨/km)铅单吨价格(万元)铅成本(万元/km)项目铅成本(万元)屏蔽层成本(万元/km)项目屏蔽层成本(万元)折旧和制造费用成本(万元/km)折旧和制造费用成本(万元)55.600总成本(万元)单公里成本(万元)表8：国内外规划或建设中的海上风电柔性直流送出工程称送出距离/km量/MW123456DoggerbankB7erbankC89///心11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国知网《柔性直流输电技术在海上风电中的应用研究》，西部证券研发中心资料来源：三峡能源公告，西部证券研发中心际成本较低，故柔直输电系统适合于大容量远海岸风电送出。表9：柔直输电系统成本分析12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明.86%1%海缆计-2-km优解。资料来源：中国知网《大容量远海风电柔性直流送出关键技术与展望》，西部证券研发中心，三、柔直海缆逐渐普及，行业龙头优势明显国内柔直海缆处于起步阶段，未来发展空间较大13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明最高、输送距离最长的柔性直流输电海缆。如东项目海缆由中天科技提供，中标金额约投运时间容量直流电压等级应用场景MWW电并网性直流输电示范工程0MW电并网工程kV年海缆招标项目容量将达风证及储备。青洲五、七项目位于阳江市阳西县沙扒镇附近海域，中心点离岸距离分别为WkV表11：23年预计招标海缆项目(截至23年3月)MW)电压等级产品类型峡青洲五、七海上风电项目增容项目VVV三峡能源山东牟平BDB6#一期海上风电项目VV220kV220kVV工程福建漳浦六鳌海上风电场二期项目0220kV220kV交流电缆交流电缆建省V计能源大连市庄河海上风电场项目V14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明km离岸距离将会持续增VkV3.2研发突破难度大，行业马太效应明显定试验，确保产品符合标准。的。个带直流偏置的交流电压，提高了变压器及连接区相关设备的制造难度。15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国知网《海上风电场输电方式研究》，西部证券研发中心资料来源：中国知网《不同桥臂电抗配置海上风电柔直换流站暂态应力与绝缘配合对比》，西部证券研发中心艺(脱气工艺、交联压强和温度)，从而控制电导率、空间电荷分布、介电性能，才能保造过表12：东方电缆±535kV柔性高压直流海缆的物理与力学性能理论设计要求外径/mm202kgm103.8拉伸/MN690kNm313.5kNm31最小拉断力/kN864最大拉伸力/kN650最小弯曲半径/m4.5kV软接头技术也是海缆研制的难点。软接头的作用是扩展海缆长度，将两段海缆结为一体。电与海缆本体相同。16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：中国知网《交流500kV交联聚乙烯绝缘海缆设计关键问题》，西部证券研发中心.3技术壁垒奠定龙头企业优势地位，二线企业有望实现突破kV海缆项目经验的企业在少数。由于海缆招标通常订单实现突破。术方面具备一定优势并成功实现交付交流电缆。±320kV、±535kV柔性直流海缆，为张北柔性直流电网工程提供±535kV柔性直流海缆。具备项目经验的公司有先发优势，随500kV柔直海缆应用的增多，头部企kV股份220kV交流电缆已通过型式试验，并为舟山±200KV多端柔性直流输电示范工程提供了±200kV柔性直流海底电缆。起帆17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明表13：海缆企业柔直、交流海缆技术情况型式试验产品项目经验(柔直)项目经验(交流)KV线路工程、舟山±KV范工程、如东KV性直流海上风电项目EPC总承程、南网南澳岛±KV发示范工程粤电阳江青洲一、二海上风电场项目EPC总承包500KV海底电缆、福建永秦抽水善能电站项目500KV电力电缆、浙江舟山500KV联网输变电工程500KV海底电缆、舟山2区220KV电缆、VMWKV电复合电缆MW项目220KV海底光KV电缆舟山±200KV多端柔性直流输电示范工程(±kV海底电缆)起帆电缆推荐标的：东方电缆(603606.SH)端能源装备的设计、制造及工程服务能力。公司产品此前已用于多个500kV电缆项18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明的：中天科技(600522.SH)模块等技术领域，有望巩固技术优势获取订单。并启动执行蒙古能源部80MW/200MWh储能系统项目、巴基斯坦国网公司MWMWh调频项目等，大型储能系统快速发展。目前公司储能业务在手订单超30r提升至275kV电压等级，大幅提升公司在欧洲海上风电行业的影响力和品牌知名度，未来有望获取更多海外海缆订单。建议关注：亨通光电(600487.SH)8%/7.20%。kV交直流海缆软接头技术。公司达。hingUnits19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明建议关注：起帆电缆(605222.SH)标机会较大。公司是首个布局广西的海缆企业，占得投资布局先机。2022年广西启动元，借此基础公司有较大机会获取广西地区订单。建议关注：宝胜股份(600973.SH)。续增长。建议关注：汉缆股份(002498.SZ)20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明/9.86%/4.18%/2.03%/1.82%。市电网唯一提供500kV及以下电缆及附件、敷设安装、竣工试验成套服务全套解决方案目—广州楚庭(穗西)输变电工程提供500kV超高压交流电力电缆及附件，并供货国内城网路径最长的500KV电缆。这成为中国城网超高压电缆输电系统及汉缆股份又一个里良好的先发优势。司研发的氢燃料发电车将为今年杭州亚运会的场馆或通信提供不间断供电服务，其中kw样为公司自研，此项目的实施将扩大氢燃料发电系统建议关注：太阳电缆(002300.SZ)要产品历年在福建省处于市场主导地位。2022年公司营