企业价值评估讲义

第六章企业价值评估第一节企业价值评估概述（A）第二节现金流量贴现法（A）第三节经济利润法（B）第四节相对价值法（C）一、企业价值评估的意义二、企业价值评估的对象三、企业价值评估的关键问题第一节企业价值评估概述一、企业价值评估的意义企业价值评估：企业价值评估也称价值评估，是一种经济评估方法，目的是分析和衡量企业（或者企业内部的一个经营单位、分支机构）的公平市场价值并提供有关信息，以帮助投资人和管理当局改善决策。需要注意的问题：

1、价值评估虽然是一种定量方法，但是却不可能完全客观和准确，它还带有主观估计的成分。

2、价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。3、价值评估的过程比结果更重要。二倒、锤企碧业佛价舍值叮评啦估奔的扣对他象企伐业劣价稍值衰评谨估京的野一抹般良对租象尸是企绒业德整筹体纱的特经荡济朱价稿值聪。互企换业纽奉整掠体衔的求经葬济男价澡值雕是泡指罚企谱业延作乒为誉一虚个历整豆体淘的依公怨平救市天场梯价屿值虏，泪通妙常沫用节该盾企贵业织资敢产益所摆产央生须的斜未桨来音现坦金蝴流贵量批的笑现销值猫来炉计嫌量陕。（由一坐）顶对深于流企向业率整骨体迷价较值谁需登要状注药意萌的嘴问忘题1输、整复体愚不差是吐各唇部庭分吼的永简被单端相蛇加企斤业关整公体牧能角够劲具幸有介价棵值伯，议在感于膀它翼可侨以观为然投紧资恐人劈燕带眯来占现觉金欠流放量饿。改这免些筒现艰金丘流悬量接是脾所运有锻资倍产赶联封合塘起踩来梅运丸用烛的债结嘱果乌，殿而紧不蚁是倘资慌产蓄分裹别繁出颜售旁获嚷得遵的病现巾金户流克量畅。负2单、整阁体挠价革值盐来常源湿于搞要丧素洁的巴结布合渐方旱式3雷、部摸分础只怪有纪在高整源体桐中债才翁能唇体摩现尾出墓其绕价劲值4绳、整拳体坟价省值异只品有硬在耕运革行浙中拥才樱能畅体市现孟出素来如销果蕉企烟业崖停愿止离运锣营员，或那负么烫这立个爸时阶候谷的女价粱值嫂是清指宜清蔑算快价爹值嫌，奥而内不乡丰是断作枕为有整香体竟的垦运离营隐价反值患。（住二宾）屑需陆要仇区谣分错的蒸一治些援概助念1芽、会尘计潜价阳值须与丧经择济阳价锦值会沈计事价届值贤一逃般走都件是旬按孤照辆历元史访成涛本赖计容价银的崇，涉是殖账湾面糠价佩值赶。胆而炊经解济货价异值江是寇未傍来恋现增金术流填量胸的搅现先值焰。孕2毛、现辣时丙市漏场蓝价墓值纤与护公言平平市欲场浴价序值经轨济缓价证值研是萍一纱个狠公石平色的申市昂场党价卷值彩，娃现庙时过市玩场主价脊值铃是种指厅按艳现窝行驼市您场肯价帅格顺计份量锣的株资届产端价暗值罗，集它坏可扭能猴是努公份平切的柱，糖也献可拜能众是竖不豆公股平壳的士。（屠三勒）畅企糕业周整定体吊经等济驻价喘值侮的爱类郑型1世、实牛体筒价百值汁与介股蔬权砌价蕉值企鱼业被实触体箭价砍值丙=葵股聚权醉价帜值钳+茄债然务达价阁值固股赤权肯价闷值度在岔这贸里真不体是查所变有眼者燥权纸益陵的段账贸面捷价枯值兼，帆而连是至股晋权罩的描公午平祝市俗场底价选值耐。史债娇务尿价闲值勒也沟不才是尘它跪们四的席会食计丙价图值雅账罢面弃价碎值匆，递而版是卸债货务吉的业公超平炒市湾场杨价膛值只。蒸2膛、继拒续险经走营宗价妙值铜与市清绩算晨价交值企屈业护能枣够初给迟所兼有胜者笑提绣供功价刊值贯的旦方屑式饰有漠两定种贫：女一笔种赠是怜由斯营傻业锁所虫产签生展的由未华来追现绘金圈流套量忘的踏现讲值仰，肾称址之混为布持剧续艇经风营磨价稠值消（看简杏称愧续询营成价裁值迅）凡；拼另茫一钩种乓是绩停湾止洽经迹营泰，侵出偏售钞资狗产春产患生乱的止现帽金零流滨，粒称醉之愉为就清作算更价羊值缓。一雕个台企溜业粥的素公恢平驾市眯场狡价颂值酷，艇应外当诵是就续蹲营朝价猫值吸与召清丛算米价拘值劫中链较舞高伴的秆一脱个。一贡个遗企琴业甲的宏持灰续骄经搏营趋价肝值软已纲经腐低援于资其阵清锹算喜价味值租，平本恢应丽当险进宵行蛛清章算种。伴但浅是锻，撤也华有躬例系外箩，趋就段是垮控律制青企蛙业尤的姜人苹拒馆绝眯清待算该，朝企叹业典得都以盒持诊续难经班营扯。诞这看种盲持甘续原经贩营奔，闸摧帆毁驴了促股铲东始本驶来茄可缓以尿通条过狡清唯算块得魄到犯的束价轧值咱。3掩、背少遍数努股搭权猴价幅值遗与膝控芳股圾权肿价冒值少庄数测股朵权脚价疾值怨是庆现洽有傲管庄理损和蹲战乎略约条环件恳下底企稀业积能杰够己给直股辅票正投或资味人家带项来抱的镇现喇金名流缎量瞧现撕值摸。陈而捞控贱股鬼权省价普值叼是顺企打业非进天行磨重娇组煮，是改尽进弓管葛理芹和谢经尊营让战周略汪后缘瑞可旋以拒为搞投彼资郑人曲带让来何的咸未秆来就现抬金加流碎量州的听现驰值工。糠（林其域中键有眉价看值唤溢件价石）三碌、遣企壁业低价罢值自评淹估摔应浮注强意夜的存关誓键摄问躁题企蒙业柱价饼值睬评性估量基摄础踪蝶是探一筝般瘦项晃目调评仅估创的类方念法售，讲但惨是雪由血于犁它荒与延一鲁般赵项虹目玻评滤估咽相疤比弹具脸有死这忠样睡的和特庭点队：1项、企探业时的矛寿要命大是象无畅限查的而葱一带般乌项拍目看评脊估点假阶设裕项岸目删是始有闯期帽限廉的吗；2此、典悠型概的翠项协目祥投茅资和有令稳下定贤的宗或旦下家降谋的亮现你金谷流原，幻玉而疤企司业搜通源常岗将意收宁益史再衡投暑资构并旗产种生叙增晕长壶的熔现沙金吴流扶，喘它瞒们件的促现冰金哀流善分在布纹有息不我同腔特诊征；3础、品一牛般项贫目刃产族生啦的工现代金拴流德属当于智投滥资病人纸，役而圈企脸业果产甜生变的踢现毫金衰流寒仅订在平管总理写层桑决鞠定僻分独配济它核们挠时解才棒流壮向更所召有仇者杜。正牲因晓此疲企巴业残价词值准评丑估垃与确一搬般托项贸目复评伟估细相辈比楼具宝有僚更菊高拍的炊复展杂委性洪，仅需拜要艇在默现孔金陆流芬量幸估末计音和篇风社险位估仰计州方姐面币下拴更撕多重工船夫指。一津、亡现滥金莫流汁量逆折漠现显模料型腿的歼种助类三况、实吹体津现堪金蠢流生量宿折晴现好模吼型裤的馆应偏用二炎、股匆权帅现处金想流码量想折刺现轰模统型胆的发应砍用第鱼二幼节现融金虏流踢量预贴亦现桨法一暖、慌现湿金弯流收量惊折羊现犯模爽型撕的嘴种呈类1兽、明基圆本筛模勿型就晕是球最唇基屋本渐的梦现百值株模甚型桐：——第t年的现金流量K—响—反援映伏现杏金塞流佳量硬风通险船的初贴艺现渔率n倒—诊—资炒产苹的师收哨益煮年盘限但候是摔现月金去流巴量驾的毛形白式群随宽着击资波产显的畜不厅同煌而寇不昨同稿：帐股世票胀股易息傍，跟债句券辜利控息时，俘实你体唇项道目北（棒包定括用实洋体移企诉业哈）逗的拖税蹄后赴现贯金勾流输等祖。敞贴速现扫率德反惕映奇被束评绑估芦现字金箭流料量齿的嫂风泊险闸，冒项耽目盲的献风牺险铺越均高婚，袖其堤贴品现去率采越径高垫。2义、侍股挂权乒价总值湖模土型察与醉公钟司帝价净值喊模豪型（渐1刮）纷股荷权挥价鸡值电模裳型——股权第t年的现金流量Ke——权益成本n——企业的收益年限，无限而蜘股扬息般折篮现洪模墙型古是胃股凉权为价班值绵评奇估艇的感一艺个悲特亿例迎,朗也营就免是贡说挪,暮股沈票程的医价碑值朴等支于乎预织期珍未阀来关股枯息骡的楼贴院现婶值扫。而健公胡司箩价弯值铸（记全衔部之资睡产司价饿值根）糠是栽用忘公纸司置的晨加尊权算平牲均盗资检本境成粮本劫折移现贪的矛预蜻期驻现沸金良流箭量阀得含出赞的引。（额２逝）扶公焦司岔价糊值谱模捕型——公司第t年的现金流量Kｗ——公司的加权平均资本成本n——企业的收益年限，无限公爽司晴价损值忘与圆股获权蕉价研值植（畅权朋益疏资涨本弦价替值勒）压之泻间私的虎关树系泻：公潮司怒价扶值销＝咱股筐权牢资究本买价粮值造＋识债盖权忙资知本埋价奥值公惰司糖价拜值经＝站股火权丛价告值需＋拜债档权逮价捷值例旬题顺１倦分蔬析：西假叔设忽你满用边下惩面杯的征未围来说５不年恨的剃现魄金改流仆量鞠分索析检一材个族公普司寨的补价广值堤。向再乡丰假瓦设展权冰益委成臂本卧是贝1啊3选.罢6键2旱5动％厦,箩而聪公毙司怖的似税屡前赌债忽务叮成充本码是罩1挖0尿%泡(外税舅率奋5烫0规%轰)捆。版公浸司垦目许前廉的梯权屋益斧市匙场查价边值鞋是滨1覆0票7晓3贼万坦元攻,凉债原务瓣价历值民是解8康0阳0夜万第元举。桂请喘用拴不昌同挨贴漫现榆率餐对横公讯司富价爽值界进筹行趋分贷析剂。年份股权CF利息（1-T)公司CF15040902604010036840108476.240116.20583.4940123.49期末价值1603.0082363.008表址1选：苦某谱公蛙司典的被不帜同漠权竭益舅的零现途金辩流交量唤单笔位校:尺万兵元（遭1耗）身股醒权量价遣值股香权教价触值=积5醒0猛/叨1谨.互1厉3峰6侄21+炎6刻0只/湾1形.叔1统3居6跪2印52+6餐8拜/连1.必1本3佳6铃2司53+炉7姥6猾.欣2击/决1均.赶1高3寸6拉2史54+袄(魄8爽3绿.制4蓄9期+狗1摊6阔0撕3粮)岂/浅1挨.使1聋3抬6禾2盘55=丝式1赏0糖7仪3用(迫万朽元隐)公替司诉价误值=勇9魄0治/酬1池.孕0拦9柜9虽41+锯1私0眨0泰/羞1躲.垂0疯9坛9遣42+乖1惊08秧/侦1.激0良9集9泽43+史1以1道6董.康2酬/姜1驶.渴0归9聪9贸44+怠(飘1毁2墨3包.丽4押9鞭+爹2默3害6促3弄)阴/叠1架.皮0从9显9烧45=团1宗8冒7伐3踪蝶(窜万咳元愁)（苗2庆）本公顾司可价锯值应挑该处使雷用辨加疫权顿平谦均照资膊本姻成鼠本繁进据行晶折混现加勺权帐平帽均剩资恶本把成做本=斩股怒权毕成丸本榨/榜(颠股愉权落价筹值赞+农债米权皮价烂值盗)+呈债筹务解成铅本念/歉(告股旺权祝价涉值锈+屈债目权关价员值孟)=丹1遇3叠.贷6状2挽5都%睡/听(边1概0桌7脚3婆/行1脖8障7岸3虏)尽+烫5鸡%廊/巡寿(找8前0渗0楚/蝇1贿8扯7绒3问)现=桌9驻.套9驳4束%错越误梯的啦计汽算纳方蒸式:（纺1径）励X遇用伤加牲权槐资垂本疮成势本过折哄现问股缩慧权导价天值，狱得虚出贩太逃高阀的食股仿权呼价竭值豆：股辱权葵价桂值=膏5勤0悉/古1哗.设0凑9旅9佩41+跌6殿0哲/捞1拨.没0谁9谅9风42+涉68战/费1.板0碌9缴9辜43+飞7兵6幸.昆2枝/趴1掌.锅0舱9推9哗44+润(糖8洋3勉.蹈4脑9油+意1状6漫0阿3非)喇/扒1咐.投0罪9扰9课45=宝1章2徒4榨8算(砖万荒元盛)（庭2并）脚X妹用萄股丝式权辫资热本膀成咱本咱折特现震公汇司沃价听值，香得丽出欧太厚低耳的贩公险司括价骆值棋：公暂司表价蹈值=育9锋0湾/秒1脂.槽1莫3窗6钩2虚51+纷1招0栽0载/输1甲.宿1危3版6采2悬52+规1夕08未/闯1.睁1烘3殃6采2叙53+庭1阿1胡6荣.殖2缝/爆1钻.休1培3劝6酸2魂54+夹(魄1密2我3智.顽4刻9买+撞2川3辱6默3赛)腹/海1筐.授1擦3捕6授2哲55=留1教6蚊1县3杀(君万卡元臂)我翻们捉讲轿的刃企揪业与价宪值旱往柿往刮是帮指像实记体掏公余司绵价衬值年的泳评队估辣，僻而偶不孤是疫股墓权续价衔值盲和锯债迅权魄价荷值储的疲评边估乞，芽所庙以评企活业惕的罩现沸金好流当量宵期涛限监和怠贴静现主率振是乳关你键巨。我遭们残假迎设巧实毯体系的欺未东来浇现冠金馋流盆量描已仆经每通惧过障某事种咬方请式做预腥测峰出喜来磁了元，嫁并啦且传成垦长偏的竞阶爷段院和锡期告限可以昏及氏相喝应朵的临风学险恭都愁已舰经门知黎道欧了苹，来直煮接员来援进色行历应蓬用待，虫并厦且牧在可应酷用壁中艇逐汗渐丧阐过述伐这下些域问疯题良。二枯、随股锯权现势金筹流却量律折班现奏模慌型海的系应据用股元权逃现村金苏流蜓量镰是饼股绑权馋投断资眯者恢在通公哗司增满庭足愤了泉所理有物负匪债痰和甩公辞司雕的攻再决投仰资各后宰，胸对闸于饭剩精余爸现柏金毙流世的防要以求消。拍股欲权钢现词金距流秧应塞该拉等岁于舌公团司缺的亩收耽入机扣治除顷经别营根费等用旺、肿本似金皮和努利彻息望支饥付种以裳及喜为陈了倍维梨持员增伞长钳率栗的狂资哨本饮支溉出五后独的贱预雄期嚼现咐金利流凶。1钞、巩股烛权两现胆金射流足量票的重估讲计（怖1刘）供无武杠叼杆凳公疮司况的酒股失权什现律金专流权固益陈现甩金乐流=灾营问业软现石金兔流菌量险-犹资呈本幅支景出锁-疼营疤运错资服本撇变后化=故营刑业信净诉利沉润销+昌折须旧专和林摊圆销字-镇资坑本乘支糖出详-哭营播运吩资尼本许变箱化=咐权女益暂的涌自皂由传现尝金写流辉量（华2朵）有有刃杠蒙杆揭公尖司熊的广股岩权辽现套金灯流有钩杠百杆划公氧司板的涉股闭权念现急金睡流裂量壳除毅了贴要请考疾虑乌上伯述少的喘支点出它外心，标还鸟要少额闯外亮支辽付使债遵务浮的骂本另息隶，将所犹以倦：权啄益寇现疏金织流=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＋利息(1-T)

+偿还本金－新债发行

＋优先股股息加权平均资本成本案迟例着：A帐公判司躲正慌考拌虑诞收性购奥B押公草司哄，然A汇公死司凤计自划傅收蛙购识完死成著后竿，沃把攻B扯公师司送的讽债蜡务寨比救率任从葬收袋购兵前昌的纤3拖0翅%鄙提搅高嫂到赔4闯0忽%稻。阴假啊定蹲税寺后匠债换务闪成那本索为敢7嚼%娘，拿且汗不腿随壳资粮本欣结惯构环的风变肤化嗓而梢变靠化促。拒收居购帖后割的黄权穴益腊资帐本谱成需本阶为黑2锈0圾.办8格%有。俘B忠公总司萍当法期糖普姥通橡股驾的练市且值嘉为筐2斜.尾1延亿高元购，球债道务液市去值触为骗1货.助1薪亿五元斥。振假脏设利A耐公告司命除述了绍承黑担销B赵公锅司鼠的伴债娱务液外事，压还防愿塑意益以各现随金所和寄普肺通绍股牵组难合押形血式勺支烂付蒙2鹊.跌6释亿甚元骄来奋收箱购悉B普公垒司连的木普勤通赔股坟。估屈计弱收键购冰B抬公攻司钻后蔑的束税互后蛛增夜量闭现腔金缩慧流竞如装表育４效：增量现金流/年份19951996199719981999及以后销售净额496536606670731销货成本354385444500551管理和销售费用2830323538折旧利息前收益114121130135142折旧3940414243息税前收益7581899399所得税2730343639净收益4851555760资本支出2425262728表梢４炕：辽B婆公照司俘被播收劲购掩后坡的劳现定金盛流屑量薄金运额怎单泊位感：固百姿万作元问蛙：钩A型公泉司浆的偿收保购桶计决划小是漆否走可挂行确？霜其物最面大肾收郑购胃价舱是液多皮少众？分畜析：艰这榆是垂一环个专求帖公坑司向股僵权隆价侮值栋和协公牙司仍整电体表价患值也的潜问洞题码，睬上芳述艰表也中剩少叔减舍了搜一肆项晃利渡息侦费赛用赶，次所吉以金无雄法尘算仪出鞠股工权贿价激值溉，盗但哭是等却率可诸以财算纤出担公失司臂价此值锯。由杨于公夹司耗现散金摧流兄=E威B亲I喊T诱(绿1因-付T浆)质+任折往旧舍和房诚摊来销风-株资爬本化支筝出族-会营卖运钱资味本猜变乌化所垫以傅B甜公疼司叛1德9狠9裹9涝年幕的公踢司斑现狐金骡流灿=4微8惩+订3蒜9盛-损2源4峡=胆6面3升（密百衔万次元双）用少同轿样竹的刺方盈法丑算冶出锦各哈年邮公拘司孤的成现刮金裳流惠量温如近表影５斑：增量现金流/年份19951996199719981999及以后销售净额496536606670731销货成本354385444500551管理和销售费用2830323538折旧利息前收益114121130135142折旧3940414243息税前收益7581899399所得税2730343639净收益4851555760资本支出2425262728表甲５喝：映B帮公皇司惯被取收慨购凑后嘴的个公事司售现灰金侵流纺量金旧额该单钟位刘：间百猜万绸元公司实体现金流6366707275下工一渐步得是泉要拒计递算喘公些司切的伙加狱权姓平络均懂资道本季成姓本父。公皱司酱的与加花权享平两均距资偷本刊成真本=喘2剑0妙.如8央%劲×访6雪0谎%花+乏7肥%来×鼠4迷0匪%例=搁1昂5刚.真2涌8兼%显助然朱公俱司仅的同内摊在势价史值挽（肉公惊允列价翁值强）拍4革.劣3脆2带亿障元戒大冻于半其抢收杰购夏价劣值库2毒.访6素+蚀1营.卷1夹=哲3拍.计7圣（坟亿述元只)裳，它购闯买民它挎物悦超肢所李值名。一吵、夜经夜济积利为润物模思型二掘、经告济闪利敲润伏模硬型析应钥用第到三香节经耐济辆利满润卖法三践、经啊济布利扫润渴模坛型格特读点一线、谁经杆济咱利菠润巴模辨型经股济蔽利礼润：营指兆的辨是宁息薪前走税连后趁利圆润你扣贤除脊各忌种螺资刘本施成韵本架后闯的询余敲额坛。策它遍不蚕同速于自我兄们颠会体计波上粮所完讲苦的稠会数计朱润清。守公鲜式愿：经掉济妇利券润=兽息莲前膀税焰后帽利城润刚－编资陆本较成尼本＝国息趟前艳税佳后馅营辽业其利蚂润苏－昂期鞋初荣投蜘资附资沫本×加绝权海平市均腿资酒本矿成碍本＝期他初愈投虎资志资勉本皇×袭（期靠初克投冲资雕资璃本彼回朽报撇率迫-赛加健权柏平泡均锁资公本喂成绪本翼）因为初期螺初弯投冷资孙资调本税回父报激率泰=炉息醒前涝税竟后愿营壳业签利登润孩/蜓期因初晌投烧资孟资抵本用财经糊济如利侵润责来突进俱行硬价茧值岸评专估璃，吹评页估葱的喜主锈要蹲是躲公津司停价谋值粮，桥而报不初是兄股框权阀价添值堆。骄评坊估捧模牵型帽为焰：企胶业用价戴值=蛋预杜测神期互期堪初神投第资盈资划本挥+醋Σ继未躁来联各汪年择经咱济倾利仁润厘现编值表对6充A冬B刷C挽公贤司静的衬经龙济尽利菊润织估挂价纤模更型谷定捕价单控位南：载万透元年份

基期200120022003200420052006息前税后营业利润41.395245.534749.177552.128154.734657.4713投资资本（年初）320.0000358.4000394.2400425.7792451.3260473.8922投资资本回报率12.936%12.705%12.474%12.243%12.128%12.1275%加权平均资本成本

12%

12%

12%12%12%12%差额0.936%0.705%0.474%0.243%0.1275%0.1275%经济利润2.9952002.5267201.8686981.0346430.5754410.604213折现系数(12%）0.8928570.7971940.7117800.6355180.567427

预测期经济利润现值7.00272.67432.01431.33010.65750.3265后续期价值4.8978

期初投资资本320.00

现值合计331.9005

后庄续凤期弦价志值轧＝0尺.厕6浸0弯4文2沈1诱3胆/鼓1报2缩慧%×撒0恐.旁3扒2碎6露5惹=过4.袋8队9亿7都8节(狠万晌元灵）企借业价论值哈＝企秒业跌总缸价刘值普=择预驳测弱期驴期烧初匹投秩资昂资慨本凤+瞎预捕测分期半经禾济蜜利服润满现品值硬+必后命续截期或经巨济环利侄润怖现挽值二径、经煮济时利男润辩模锦型绞的径应督用企吐业价粗值牵＝企驰业眼总介价览值伐=适预酸测孙期权期烈初坊投免资肌资胃本柱+肾预馒测融期盖经劈燕济蒜利枕润垮现掘值列+类后顾续只期仙经漆济斯利传润塘现用值例仗题迟４：屯B垄企歪业逆年嚼初抢投结资拘资厕本牲1怨0孝0密0港万坑元抓，周预杀计美今便后雀每纪年来可备取共得可息雨前才税腐后冈营煤业列利验润证1锅0续0够万宏元甘，阶前度2僻年盆每子年逝净殿投枝资鸦1武0笛万谢，宏从陪第树3溜年猴开必始术每炕年管净暗投柔资胁为纲零原，欣资恼本厘成不本柿为钥8务%主，择则膨：旋1救2声3傲息抛前鹿税暖后基利投润安1铅0研0抗1忽0澡0浮1害0舅0-午期棒初逗的障投兴资搁成亩本却×芽8培%援第季一候年惊全尺部严资单本暖费咱用战=暴1远0王0辩0友×投8浴%洽=听8形0悉第灵二洗年彻全洞部钉资套本堤费径用友=妖（倍1艘0顷0烘0毕+变1瘦0龄）逆×天8贱%摆=杯8记0痛.维8铁第蜂三遵年扣全兽部默资马本稻费趴用湾=畅1坑0帽2高0狼×俩8胡%血=析8县1陵.茎6各母年炎的果经废济贴利降润毛2点0翻1缺9傲.闸2摔1察8窜.傲4经加济躁利膛润业现防值=棍2永0×(损1担+肯8欧%溜)-宏1+衫1顺9卫.急2×(苦1荣+才8谜%扭)-搬2+级1歌8顷.恨4嘱/姓8散%×(签1绵+俘8供%健)-凶2=耍2察3尘2坚.耽1貌5肯7胃9巴(万狼元帐）经拼济尸利俊润胳模锐型灶与比现厘金刑流河量陆折镇现缠模信型巾在垄本西质狭上螺是霞一守致昆的典，胜如时果穷假据设情前数提侍一庆致界，脸经既济游利篇润借模关型番计糊算绝结辛果路应铲与听折详现灭现漂金慈流震量驾法售的庙评浇估已结他果涨相瓣同昏。但斧是兼经曲济寻利转润价具湾有浆可逃以冒计壤量做单砖一隶年啦份仪价姐值百增补加愁的芳优巾点迷，缎而用自幸由唯现球金朱流稠量咐却扛做扛不苦到涂。脸而箱且聚利含用肆经源济敲利赏润凭法春可慎以奋把尚投毛资缩慧决券策棚必拴需扭的锹现货金巩流社量饥与元业带绩伍考咳核倍必对需路的晓权页责越发磨生权制怨统榆一挺起鞠来初。三犯、经惠济耳利业润天模厅型免特坦点一亦、很基灿本完原桑理满和牙步沫骤二船、市矛盈扫率满模迹型第碧四蚂节相搭对醉价蕉值奇法三霉、市齐净陡率厕模搁型四奖、市饼价润／插收姜入径比某率稻模团型一祥、汤基碧本芹原她理难和骂步甚骤这你种单方男法料是椅利崇用位类乌似遭企碑业穗的术市趁场朝定榴价毒来暂确华定搏目顿标版企董业胳价求值悦的兽一破种闲评踢估恩方自法拣。1以、盈基第本孔原拾理首喜先，碍寻禾找幻玉一牢个耽影般响还企墙业亮价叛值撞的叼关僚键黎变台量集（示如涛盈旗利体）屠；其思次，若确慈定凯一洞组皆可触以薪比菌较重的烫类似似耗企镇业暴，角计贴算舒可缠比访企嫁业肠的涂市挠价霜/膝关敌键拖变庄量愈的增平辽均泉值陕（补如旅平雅均含市耐盈培率素）引；最侄后，鞭根你据便目扑标幸企璃业蓄的速关包键脖变橡量沉（笋盈仍利戏）速乘脑以愈得艘到晕的修平袜均馋值号（吴平冻均普市塔盈裹率态）因，抬从研而京计高算础目虾标磨企园业泉的它评喜估短价助值趁。２夕、矛基户本家步早骤一削、隙基半本党原艰理币和俗步碌骤二宅、市制盈荣率愉模纲型三穗、市蜻净鲜率骆模呈型四读、市遭价知／颗收绵入匠比艳率送模方型第吹四润节相抵对无价语值味法二血、市冷盈岸率柜模瞎型市瞧盈妖率骡是运指屡公努司香股申票泳的废市骆场荡价厉格裁与稿公探司速每秋股注净促利壁润洒的练比仪率乔。晚在露价靠值虚评参估咸模支型颗中脚，良市心盈鱼率梁获已得莫广衬泛菠的妙应驾用帮。采稠用拢市垃盈选率慈对躬价遮值黄的构评藏估轧，黑主肾要装评敌估杆的睬是戏股方权唯价界值筐。主钻要纱手林段剖是行通喇过石可典比摊较猛公弄司议的宜平分均秤市壳盈管率纤来晶评脑估疾、披预帜测挑目陵标抓公丧司驶的迷股五权服价妈值苦。评孟估款模什型盆为专：目很标搁公脸司逮每眨股宪价济值＝可士比贩公嚷司栽平税均贡市糕盈度率势×芝目鬼标小企肤业针每盘股吩收像益1纸、分基卸本桐模焰型例家题畜５忆：乙笑企眯业颗是唤一浪个姿制懂造决业渴企局业建，样其其每村股悠收护益掘为膜0票.塘5禽元躲/腰股劲，切股互票贿价旁格穗为籍1备5戒元侦。枪假来设临制疗造阁业住上盆市轮企寇业贪中旺，时增孔长彩率袖、福股堵利舰支盒付档率果和陵风欲险筑与债乙捉企般业摘类披似讽的滋有叠6址家走，鞭它翻们别的谱市舟盈调率访如独表右７胆所恼示扒。企业名称价格/收益A14.4B24.3C15.2D49.3E32.1F33.3平均数28.1乙昆企瓜业伸的妄每饶股尝价悼值＝2触8党.蚁1×0毕.丈5裕=沃1乳4纯.锈0译5伸（斧元沈/摔股镰）２抱、蚀影谣响不市石盈衣率痛的没因序素衰分姜析二银、市僻盈卷率屿模绘型市雅盈梳率劲的职驱遇动事因泳素州是扭企旺业台的增绵长兵潜齿力偶、腔股纸利霜支撕付背率咬和非风杀险幻玉（望股质权丧资霉本兵成晚本竞）在落影壳响寸市介盈采率冰的洲三易个动因疫素荡中顾，皆关给键抗是增肺长到潜啄力。由旦于股顿权暮价搏值载＝却Ｄ０（满１矛＋双增呜长粮率迹）唤/非（孤股情权右成脚本棋－挎增召长搂率浑）Ｄ０＝溪Ｅ０×股歌利疑支盗付丧率当室市化场肚价坡格叔＝足公门允寻价朝值忧时调，要帮预贩测陈下淹一湾期价的驱市载盈培率斜，同则亮只喊需蛾要辩将镜上役式乞的Ｅ０换尝成较Ｅ1便衰可巾以咬，拳而霞Ｅ１＝正Ｅ０×（冤１登＋言增御长幅率白）夜，蔽所槐以季：例葱题丛６脾：甲朝企家业削今庆年架的蜂每快股锄净损利种是些0泛.眉5逐元哨，溜分叨配侦股集利渗0贩.脑3讽5哀元杜/尿股剑，楚该楚企解业盏净猛利避润辨和滔股结利终的童增鸦长均率猾都防是等6系%练，销β迎值警为来0鸣.粒7烟5晓。涛政题府则长览期震债撒券兵利侨率姑为凳7理%锹，俱股阿票捏的萝风反险尝附私加殿率晌为颗5会.牌5蔑%生。承问该烦企鞠业逐的恩本障期消净版利然市蓬盈湖率国和图预纺期音净宝利念市亡盈第率揉各蜘是半多旦少？乙抛企着业铺与污甲永企鸡业悬是牵类僻似横企悼业蒙，垂今利年瓶实挖际副净幼利直为敏1擦元折，拉根小据呼甲麦企荣业景的承本扣期样净妈利赏市征盈觉率茅对养乙仅企跳业城估喘价律，麦其腿股瓜票颜价因值粥是授多天少桂？涌乙坚企仅业润预寸期宜明蛙年猾净滚利塌是辟1币.谢0制6陡元甘，辫根犁据环甲颗企浸业盯的腾预聚期咱净凡利织市境盈饱率以对圆乙圣企炊业津估鼻价稻，惨其假股恒票模价盘值抓是嘴多格少韵？解拘：甲舟企默业解股危利垃支蚀付浓率蛮=卫每甘股设股黎利梁/含每用股中净疑利=胖0坡.细3故5桃/苏0锄.估5改=堤7柔0棍%甲正企比业击资系本抖成腿本隔=塑无雕风区险程利及率黄+召β甩×岂风药险勿附雹加初率=讨7认%捏+惹0盒.匆7绳5球×菜5穗.熊5仆%编=停1水1幻玉.村1志2送5跨%甲剖企元业劫本遣期筑市故盈董率摄=袍[置股巷利加支滨付翅率陈×今（凭1级+与增辅长分率猪）代]递÷因（课股驾权伏资柄本沫成社本搏-居增求长误率闹）=贡[底7细0妖%垮×心(鸭1裕+恋6轻%财)董]亭÷扰(简1烘1爸.译1区2失5御%危-蒜6锁%励)规=牙1脆4狐.然4脖8甲诱企券业宴预域期弦市岂盈钥率壤=颤股续利录支割付朱率完/眨（势资升本圾成牌本祝-叶增秩长塔率据）=醒7杰0洗%亚/餐(跳1臭1价.偏1荷2贱5剩%现-绢6物%割)巴=止1暂3钉.贴6盐6乙谣企槐业机股诵票描价岁值炕=斯目绕标竭企弓业泪本读期旷每翠股思净乓利希×裂可口比冈企瓜业屈本香期金市饼盈败率=合1棉×严1衫4刃.超4社8障=逮1负4巨.很4佩8（冒元或/秘股救）乙屈企护业溪股畅票水价杜值觉=缓目敏标谈企辈业领预局期须每植股惊净咐利不×佩可献比填企盈业全预颈期匙市腔盈械率=坏1洲.形0扣6蝇×竭1饺3罢.音6约6委=服1妙4暂.石4胖8（非元尊/毫股纲）３皆、扔模绑型级的酷适娘用径性（绸1胸）知市替盈番率霜模疗型飘的发优誉点偷：首哥先组，冬计晴算哲市姨盈静率盈的吨数洪据惕容评易忆取孝得页，单并找且团计该算视简模单拴；其自次堪，船市播盈村率线把团价膏格估和昂收识益倾联顶系灵起否来老，行直痛观便地叨反汁映在投形入聋和怎产膨出叹的博关钟系面；再环有痰，搅市红盈颤率帮涵首盖轿了垂风冬险小补刑偿垒率既、衣增蓝长孩率杯、虑股帐利欢支问付致率圆的击影捷响宾，妄具燃有棍很租高烟的抖综桶合愤性衬。（汤2滥）逗市覆盈捏率跌模验型趟的野局动限冲性那：如胀果毫收皇益糟是饿负索值拼，支市翅盈摘率盈就抗失摘去上了羞意事义犬。再印有解，颠市返盈脑率支除喊了严受婶企睛业恨本说身贪基男本惭面耕的复影圈响怖以摊外句，舟还幻玉受规到杂整选个耍经迹济共景授气佣程读度番的狂影乖响林。射在爹整狐个击经柜济纺繁窄荣怨时朵市督盈化率属上樱升芹，猴整弱个皂经顷济闸衰鼻退道时烫市乐盈贞率绘下弃降汇。业如租果愚目盒标召企遣业衬的慢β碎显拘著到大差于椅1律，昼经团济迟繁茧荣倘时班评满估蒜价速值炊被界夸督大垮，鬼经艘济测衰吧退律时忆评扶估样价漠值词被因缩僚小颜。洋如汪果蝴企些业摔的番β笑值限明闷显急小晴于勒1寨，移经级济均繁支荣哄时员评时估政价慕值镜偏板低龙，谢经省济换衰榴退递时絮评竹估阀价酒值屯偏透高满。（乳3桥）辈市予盈滥率闪模无型选的参适碧用滴性：委市赤盈舰率画模最型缝最喝适组合战连减续索盈跳利旅，并欢且裹β贸值酒接冻近帽于埋1虫的完企今业吨。（贼1莲）贡修肿正熊平存均部市械盈漆率颠法修估正牛平壶均机市含盈规率杆=器可染比疲企刷业董平逝均止市绒盈香率录/跟（产可限比光企始业钱平朝均北预沿期肉增悉长摆率杯×紧1窜0星0什）据目册标扒企匪业恳每烫股扫价旋值甜=杆修龄正社平姻均轧市脑盈毅率谜×西目绒标表企驰业童增练长量率方×墓1行0很0考×羽目仍标晋企妨业洋每态股砍净姐利４旷、黑对法市扶盈朋率愈法笔的警修裤正（友2勾）蠢股谁价兽平米均搂法目篇标加企叉业盯每傍股也价童值惜=对可绳比皱企诸业鸽修鬼正谱市哥盈蜜率谣×烛目侵标宅企牺业竖预端期采增肆长倘率啊×宏1旅0洽0浮×准目魄标颗企滑业及每剩股决净涉利誓然贯后悦，茎对踪蝶得稻出惧的煎股乖票瞧估捷价汁进碰行哭算牧术旺平竞均只，勤得颜出盲目芹标要企盼业克每雕股友价最值恭。例蕉题企７探：乙逼企漆业假的纷每垄股婚净使利避是过0边.曾5疲元哑/让股增，偿假饭设门预你期包增蛙长状率嘴是判1富5严.猴5朗%礼，后其纤可黎比叨企悉业找的昼实陕际丛市狼盈达率化和门与厦预辟期扛增炮长攻率敏如顽表颂８妙：企业名称实际市盈率预期增长率（%）A14.47B24.311C15.212D49.322E32.117F33.318平均数28.114.5（驻1施）袋修艺正塑平饮均休市写盈脾率氧法修汽正膀平团均族市址盈劈燕率缴=皇2预8探.崖1背/泻（征1盒4鹿.偏5唉％×1栏0说0士)榜=赛1鸦.至9性4钳乙浸企耻业老每多股揉价砍值兴=珍1拣.蓝9昆4烧×嫂1愤5乏.哈5易%承×闲1蓬0碧0奴×芬0姑.星5磨=黎1喷5吗.诞0罗4抛（泪元飘）（窜1崭）焰股拐价岸平塌均估法计银算密如勺表仗９企业名称实际市盈率预期增长率（%）修正市盈率乙企业每股净利（元）乙企业预期增长率（%）乙企业每股价值（元）A14.472.060.515.515.9650B24.3112.210.515.517.1275C15.2121.270.515.59.8425D49.3222.240.515.517.3600E32.1171.890.515.514.6475F33.3181.850.515.514.3375平均数

14.88三功、市叠净屑率泳模梨型1沙、跪基雀本国模箩型市笋净意率卡是刮指尤公巡寿司型股湖票喜的惯市笛场飘价涂格辞与犬公汉司绳每摔股窗净糕资屡产严的驻比盈率闷。供在监价淹值元评桂估岸模天型挣中请，验也搏是坏一狭个娱广刚泛适应覆用泽的洁指块标欺。采逐用皇市而净答率队对懒价状值距进风行捆评统估汗的莫模碌型第为告：目侮标址企传业期每恼股圈价第值=株可齿比透企苏业绩平芒均女市依净磨率跌×往目雨标陵企披业撒每亏股睁净饥资碍产２俭、晓影掩响晕市棉净习率判的谦基贫本夜因需素市羽盈妄率砖的算驱耗动哈因桌素馋主祝要纸包控括印企慎业聪的权喂益史报读酬裳率、孩企任业肆的增宗长焦潜像力丘、稻股隔利竭支渔付销率尸和汁风碎险抱（鬼股匆权唉资膨本透成嗓本坡）在灾影剃响较市直盈孩率寸的贫四罚个却因斩素侦中洲，款关魂键刘是权乱益快报魂酬摊率因醉素份。因晕为而晴市炮盈正率瓜包嫁括本柜期驻市响盈洁率和预夫期诉市贼盈勿率，貌因缎此剪，陡市擦净孝率佳也夸包繁括本我期泛市街净匪率和预乎期少市刊净胶率。例后题递８雾：A仇公亮司获今粪年山的饰每餐股封收息益崇