2023年新型城镇化与建材行业分析报告

2023年新型城镇化与建材行业分析报告目录TOC\o"1-4"\h\z\u一、新型城镇化全面利好建材行业 PAGEREFToc368760714\h41、新型城镇化引领新一轮发展改革，推动经济转型 PAGEREFToc368760715\h42、城市集群‛促发城际关系紧密趋势，产业转移，配套交通基建需求提升 PAGEREFToc368760716\h53、市民化改革趋势下城市内基建投资加大 PAGEREFToc368760717\h64、市民化改革趋势方向，远期持久拉动地产需求 PAGEREFToc368760718\h75、建材股收益逻辑 PAGEREFToc368760719\h8二、水泥全面受益基建和地产持续增长 PAGEREFToc368760720\h91、城镇化下水泥需求增速在2023年达到顶峰前维持年均5%左右，2023年预计增7.3% PAGEREFToc368760721\h92、中西部经济圈和城市群受政策支持增速更高 PAGEREFToc368760722\h12三、市内基建投资加大，供排水管道和地铁材料收益 PAGEREFToc368760723\h151、引水工程保障城市、农村生活生产用水，推荐龙泉、青龙 PAGEREFToc368760724\h152、城市内涝亟需解决，排水管道未来需求大，推荐纳川股份 PAGEREFToc368760725\h173、地铁13、14年密集开通，规划量大新开工或放量，利好开尔新材 PAGEREFToc368760726\h18四、地产长期需求可维持，利好地产相关建材企业 PAGEREFToc368760727\h201、13年新开工面积增速转正，或带来行业转暖 PAGEREFToc368760728\h202、营收增速与房地产投资增速、新开工增速相关性强，13年看销量反弹 PAGEREFToc368760729\h21五、总结：基建先行，水泥、管道收益新型城镇化明显 PAGEREFToc368760730\h221、相关子行业受益比较：市政建设最快，水泥、管道弹性大 PAGEREFToc368760731\h222、主要企业简况 PAGEREFToc368760732\h24（1）华新水泥：中部需求弹性大，供需关系最好 PAGEREFToc368760733\h25（2）海螺水泥：华东2023年新增供给大幅下滑，供需改善 PAGEREFToc368760734\h25（3）龙泉股份：受益引水项目建设高峰，在手订单保障业绩 PAGEREFToc368760735\h25（4）开尔新材：受益地铁密和脱硫脱销，预计业绩大幅反转 PAGEREFToc368760736\h26（5）北新建材：原材料成本仍处低位，产能布局推进 PAGEREFToc368760737\h26（6）伟星新材：工程零售并举助销售增长，股权激励利管理改善 PAGEREFToc368760738\h27（7）栋梁新材：2023年型材销量弹性大，预计铝价上涨盈利提升 PAGEREFToc368760739\h27（8）建研集团：外延式发展2023年继续展现成效 PAGEREFToc368760740\h28一、新型城镇化全面利好建材行业1、新型城镇化引领新一轮发展改革，推动经济转型十四五规划纲要提出坚持走中国特色城镇化道路，科学制定城镇化发展规划，促进城镇化健康发展。推进城镇化健康发展，是我国全面建设小康社会，缩小城乡差距，从根本上解决“三农”问题的需要。十八大提出要‚坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路‛，李克强副总理更在多个场合强调‚扩大内需的最大潜力在于城镇化‛。我们认为新一届政府将着力推进城镇化进程。据21世纪网报道，发改委主导的《促进城镇化健康发展规划(2023-2023年)》初稿也已编制完成，该规划将涉及全国20多个城市群、180多个地级以上城市和1万多个城镇的建设，为新型城镇化提供了发展思路，提出了具体要求。未来10年拉动40万亿投资。后续有望出台更为细化的城镇化改革综合配套措施。我们预计相关的具体措施有可能在两会前后对外正式颁布，从而刺激相关行业发展提速。目前已有福建、江西、湖南等省讨论了城镇化的具体措施。陕西和河南在2023年全省发展和改革工作会议中也对今年工作作出计划时也有对城镇化的规划。2、城市集群‛促发城际关系紧密趋势，产业转移，配套交通基建需求提升我国在“十一五”规划中即明确提出，要把城市群作为推进城镇化的主体形态；而在“十四五”规划则中强调，科学规划城市群内各城市功能定位和产业布局。中央经济工作会议中提出：实现尊重经济规律、有质量、有效益、可持续的发展，关键是深化产业结构战略性调整。大中小城市和小城镇、城市群要科学布局，与区域经济发展和产业布局紧密衔接，与资源环境承载能力相适应。城市集群的发展趋势将带动城市区域内、城市区域之间等人力、资源、信息等要素的充分融合与流转，在各地区特色的背景下形成产业调整、产业升级，有序实现农业转移人口市民化，达到城镇化走集约、智能、绿色、低碳的新型道路。在城市集群发展中，配套的交通建设必不可少，跨区的铁路、公路是人员和物流进出的必须。从已有的省份的规划中，也可看到福建规划‚十四五‛基本建成福州、厦门、泉州等中心城市绕城高速公路，陕西安排660亿元投资，加快西成客专、西康复线、延志吴高速、榆佳高速、三星快速干道、西安地铁一号线、汉中及延安机场等项目建设。河南更是提出‚尽快形成全省‚半小时‛和‚一小时‛交通圈‚。可见交通建设仍是新型城镇化的重要方面。3、市民化改革趋势下城市内基建投资加大市民化后群众公共服务需求提升后对于市政基建设施的建设要求。市内交通是考量城市承载能力的重要方面，提高公共交通承载能力是提高市民生活水平的必须。福建《关于积极推进城镇化发展的十二条措施》中指出‚构建现代综合交通体系，加快福州地铁1号、2号线和厦门地铁1号线等中心城市地铁建设‛。而多地地铁规划获批、项目启动也是发展市政交通的一个佐证。改善供水排水排污成为新型城镇化下的另一个趋势。福建《关于积极推进城镇化发展的十二条措施》中指出‚加快城乡水厂和配套管网建设，实施一批备用水源、应急水源和蓄引调水工程，到2023年设市城市公共供水普及率达95%以上，县城达90%。改造提升排水管网、排涝河道和泵站，福州主城区防洪(潮)标准达200年一遇，其他设区的市城区50-100年一遇，县（市）城区20-50年一遇‛。江西‚住建厅城镇化22条具体观测落实措施‛也指出要‚加大城市基础设施建设投入，重点投向供水、供电、供气、道路交通等基本建设，加强污水处理、垃圾处理、地下管网等‘短板’设施建设‛。4、市民化改革趋势方向，远期持久拉动地产需求2023年12月的中央经济工作会议，李克强副总理在经济社会发展和改革调研工作座谈会指出，推动城镇化，把农民工逐步转为城市市民，需要推进户籍制度改革。市民化改革的重点是收入分配改革、户籍制度改革、住房体制改革。《中国城市发展报告（2023）》（2023版城市蓝皮书）认为，未来15到20年内，中国将整体迈入中级城市型社会；按这个速度，需要付出40-50万亿的成本来完成4-5亿进城农民的‚市民化‛。市民化改革进程是一综合性的发展方向。我们宏观认为，我国到2023的常住人口城镇化率达到60%，较11年的51%还有9%的提升空间。按目前人口计算，即城镇还将新增1.2亿人口。这些人口的市民化将拉动住房供应体系，从而拉动地产产业链投资。5、建材股收益逻辑我们从受益可能的时间维度分类建材受益子行业。（1）从各地规划看，连接小城市和大城市之间的交通建设仍是最重要的投资之一，前期已有不少规划，资金面保证后可快速开工，对水泥、混凝土、防水材料需求有较大的拉动作用。（2）市政基建也是政府主导的能较快见效的投资。建材公司中主要分两块：一是供水排水网络建设迫在眉睫，供水PCCP管道和HDPE排水管网将受益城镇化。二是地铁建设高潮在即。利好供应地铁站防火搪瓷装饰板的开尔新材。（3）城镇化下人口转移进入城市，对住宅有长期需求，带来保障房进度加快和地产长期需求，利好房屋建造过程中需要使用的水泥、防水材料、石膏板，以及房屋装修时的塑料水管、塑料型材、铝合金型材等。二、水泥全面受益基建和地产持续增长1、城镇化下水泥需求增速在2023年达到顶峰前维持年均5%左右，2023年预计增7.3%台湾人均水泥消费在93年达到巅峰，为1332KG，此时人均GDP约11000美元，城市化率65%左右，此后至2023年人均水泥消费随各经济指标下降而逐步下滑，公共投资占GDP比重从6.5%降至3.4%，营建业占比从5.2降至2.3%，房地产新开工面积从5816万平米降至2589万平米，水泥产量从2476万吨降至1685万吨。日本的人均水泥累计消费在1950年仅为91公斤，经历30年高速发展，到1979年人均消费达到705公斤。日本水泥人均消费量1991年达到峰值700KG，日本城市化率在90年已高达77%。1991年后GDP增速放缓趋零，而房屋建筑大量采用木质结构，人均消费量逐年下降，09年仅为350KG。从历史经验来看钢铁水泥等建材累计人均消费随城镇化率和工业化进程呈明显S型，消费强度则随人均GDP的提高呈倒U型，美国、法国、德国等发达国家的水泥工业发展史也都印证了这一观点。国外水泥消费达到高峰期城镇化率一般在70-80%左右，目前我国城镇化率51%，同样我国人均累积消费量也低于发达国家曾经高峰水平。国家规划到2023年实现GDP增速7.5%增长，也意味着中国水泥需求目前未有达到高峰期，我们估计高峰期在2023年左右，在此之前预期我国水泥需求增速大致维持年均5%左右增速。水泥短期需求变化受宏观调控影响，大致紧缩货币财政水泥需求下滑，宽松货币财政水泥需求上升。2023年执行稳健货币积极财政政策，尤其下半年财政政策开始发力，水泥需求上半年逐步确立底部，下半年开始明显回升。预期2023年稳健货币积极财政政策依旧，宏观环境暂好。2023年上半年房地产销售同比下滑导致新开工也同比大幅下滑，下半年地产销售同比开始好转，但新开工依旧乏力。受益制约水泥在地产方面的需求今年贡献度不大，相关产业链管桩和挖掘机、混凝土机械产量同比下滑。预期2023年地产销售将延续下半年好转趋势，并将带动地产开工同比正增长，这将增加地产对水泥需求正向贡献度，地产需求略好。2023下半年水泥需求好转更多来自基建复苏拉动，下半年发改委大量批复了基建项目以及各种相关债券发行解决资金问题，基建投资大幅反转带动水泥需求明显好转。预期基建复苏趋势在2023年依旧可以维持，其中铁路、公路、水利、城市轨道投资高增对水泥需求做较大正向贡献。根据我们对地产、基建、农村等细分行业2023-2023年投资增速判断，结合我们拟合的水泥需求增速和固定资产投资的相关性规律，我们预期2023-2023年水泥需求增速为6.9%、7.3%，明年需求继续高增长。这个判断假设前提是宏观政策延续和地产政策维持，至少明年2季度前这种迹象会印证判断合理性概率大，2季度之后的随政策再随时跟踪调整。2、中西部经济圈和城市群受政策支持增速更高东部地区城镇化率和人均消费量达到相对较高水平，中西部地区水平相对较低，后者相对中长期发展更有空间和时间，支撑水泥需求增长。这也是我国整体目前暂时未到高峰期的原因。中西部地区基础设施相对不完善，加大该地区基础设施投资可以加快城市群和经济圈的建设。目前形成的众多都市圈为京津冀、长三角、珠三角、山东半岛、辽中南、中原、长江中游、海峡西岸、川渝和关中城市群‚十大城市群‛。我们预期中部地区值得关注的区域是吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北、湖南等省区，西部地区值得关注的区域重庆、四川、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等省区，该类区域受政策支持水泥需求相对高增长。房地产是水泥消费中传统最大的一个部分。我们选择了几个都市群和经济圈做观察，2023年，京津冀区域今年需求增速最差（北京天津河北水泥需求都是负增长），华东安徽江苏水泥需求还是保持了高增长、浙江上海负增长，华中河南湖南湖北都保持了10%以上增长，西北五省大都保持了20%以上增长（宁夏因人均需求量过高增速低于10%）。2023年的水泥需求判断：中西部地区增速高于东部地区，西部高于中部。以需求角度看西北五省最高，华中地区其次，此外就是华东地区。若明年地产销售和开工有所好转，估计2023年受压制的区域水泥需求或略有好转，如京津冀和华东部分区域。三、市内基建投资加大，供排水管道和地铁材料收益1、引水工程保障城市、农村生活生产用水，推荐龙泉、青龙新兴城镇化注重质的提高，将提高人民生活质量。工业生活用水的供给是新型城镇化有重要意义。《全国城镇供水设施改造与建设十四五规划及2023年远景目标》指出‚至2023年要新建管网长度共计18.53万公里，其中：设市城市6.79万公里，县城5.77万公里，重点镇5.97万公里。‛‚‚十四五‛规划项目总投资4100亿元，其中：水厂改造投资465亿元；管网改造投资835亿元；新建水厂投资940亿元；新建管网投资1843亿元；水质检测监管能力建设投资15亿元；供水应急能力建设投资2亿元。目前已开工建设的最大工程是南水北调，未来还有山西大水网，新疆、内蒙、青海、云南、广东等多省市的引水工程正在筹划。河南南水北调工程已近结尾，2022年配套开始工程较多。按地区分为许昌、新乡等11段，集中在2022年9月底到11月招标。由于中线计划2023年底前完成主体工程，因此这些标段都将在2023年年内供货。河北省南水北调配套工程也已启动，预计2023年上半年开始招标。新建各市输水管道工程1310千米，总规模与河南省相近。目前只有廊涿干渠保定段、廊坊段和延长段项目已招标完。石津干渠的桃园跌水工程已完成施工招标，保沧干渠、邢清干渠、邢台市邯郸市配套工程都处于勘察设计阶段。南水北调项目结束后，在新疆、内蒙、青海、云南、广东、山西、甘肃等还有较多项目。山西大水网项目刚启动，2023年预计东山供水、西山供水的管道建设也将逐步展开招标，预计在300公里左右。新疆、内蒙等地都还在项目申请阶段，历史时间长，多为十年规划。在各类引水工程中，目前多使用PCCP管道。南水北调及各大水利项目利好PCCP管供应公司。上市的龙泉股份、国统股份、青龙管业和巨龙管业都是国内前十大的PCCP管道公司，竞争力强。其中龙泉股份今年公告新签大订单最多，而青龙管业在南水北调中也获得5.2亿订单。两者对应收帐款控制较好，毛利较高，推荐。其中龙泉股份100%都为PCCP管，未来多项引水工程启动后弹性更大。2、城市内涝亟需解决，排水管道未来需求大，推荐纳川股份汛期频繁出现的内涝对城市人民生活造成困扰，城市排水系统老化带来的问题受到了政府的关注。城市污水带来的环境问题已受到重视，污水处理已被提上日程。在新兴城镇化推动下，对部分重要城市进行排水系统和排污系统的改造已可预见。2023年5月4日，国务院办公厅关于印发‚十四五‛全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知。‚十四五‛期间，全国规划范围内的城镇建设污水管网15.9万公里，约三分之一为补充已建污水处理设施的管网。其中，设市城市7.3万公里，县城5.3万公里，建制镇3.3万公里；东部地区6.1万公里，中部地区4.9万公里，西部地区4.9万公里。全部建成后，将大幅提高城镇污水收集能力和污水处理厂运行负荷率。国内目前地埋管网行业中，85%使用混凝土管，使用塑料管的不到5%，其中HDPE缠绕增强管的市场占有率可能不到1%。混凝土材料成本较低是其主要优势，但易发生沉降，连接处容易漏水，城市内涝的根本原因是地下管网堵塞。HDPE缠绕增强管很好的解决了这个问题，目前正在推广普及中。污（雨）水管网的建设高峰将为其带来广阔的市场。纳川股份生产HDPE缠绕增强管，用于城市、开发区、工业园区等排污水和排雨水的地下管网系统，定位高端，尚处于市场导入阶段。（1）原材料HDPE因中东产能投放过剩，价格波动幅度小。预计公司未来两至三年毛利率能保持50%左右的较高水平。（2）排水排污管网的推进为公司带来巨大市场空间，有助公司成长。（3）2022年5月股权激励授予，13年5月第一次行权，行权条件是2022年净利润增速不低于30%，除权后行权价格是11.84元。对管理层有较强的激励作用。3、地铁13、14年密集开通，规划量大新开工或放量，利好开尔新材2022年9月，发改委披露新一轮地铁项目批复，项目总长度超过1919公里，计划投资额超7000亿元。其中通过可行性研究的项目19个，总长度546公里，投资额超过2650亿，都创历史新高。并批复12个城市地铁规划或修改方案，在2023年前规划新增38条地铁线路。2023年前，我国有25个城市的轨道交通规划通过了国务院审批。这些城市当时批复的规划线路绝大部分在11年前开工，13-15年地铁线路计划通车的比较密集，预计到时将有大量的地铁装修需求和地铁站屏蔽门需求。地铁建设高峰到来利好开尔新材。开尔新材搪瓷立面装饰材料在新建地铁中广泛应用，公司市占率近50%。公司产品一般在地铁开通前装饰车站时进入，因此地铁13-15年密集通车将极大地刺激搪瓷立面装饰材料需求。搪瓷立面装饰材料在公司收入中占比75%，在新建地铁中广泛应用，公司市占率近50%。地铁13-15年密集通车将极大地刺激搪瓷立面装饰材料需求，预计公司订单业绩将有明显反转。四、地产长期需求可维持，利好地产相关建材企业1、13年新开工面积增速转正，或带来行业转暖新开工面积增速2023年转正，或带来行业转暖。房地产市场基本面的各种指标中，销售量是最先导指标。销售面积增速大约比新开工面积增速提前6个月左右。2022年房地产销量逐渐回暖，降幅逐渐收窄，新开工面积增速呈现止跌态势。我们房地产行业预计2023年销售面积继续回暖至4%。销售面积回暖将带动新开工面积逐渐回暖，预计2023年新开工面积增速10.4%，增速由负转正（2023年预计增速-8.5%）。房地产投资增速仍将保持15%左右的增长。2023年房地产投资增速从28.1%下滑至15.1%（2023年为预计），使得建材企业经受了严峻的考验。由于2023年新开工下滑等因素的影响，预计2023年的房地产投资增速15.5%基本持平。但地产方面仍需注意政策动向，我们地产团队预计，明年地产政策总体稳定，属于鼓励消费+限制投资。虽不会再严厉加码，但也不会大幅放松。二三季度销量若快速复苏时则有政策压力，再反向影响地产销售。2、营收增速与房地产投资增速、新开工增速相关性强，13年看销量反弹房地产需求占比越大，其营业收入增速与房地产行业增速相关性越强。房地产需求占下游需求比例越大，房地产行业走势对公司经营所产生的影响也越大。伟星新材、永高股份、东方雨虹的下游房地产需求占比分别为100%，100%，50%占比较大，因而其营业收入增速表现出了与房地产行业增速较强的相关性。但是不同公司也会出现一定的差异性，这与公司成长阶段、产能投放等各种因素均有一定的关联，不能一概而论。从相关性测算结果来看，房地产完成投资额增速及新开工面积增速是较为关键的指标。通过对不同公司的营业收入增速与房地产相关指标的测算发现，营业收入增速与完成投资额增速、新开工面积增速的相关性最高，判断房地产投资额增速和新开工面积增速是判断相关公司未来增速的关键。五、总结：基建先行，水泥、管道收益新型城镇化明显1、相关子行业受益比较：市政建设最快，水泥、管道弹性大受益时间上看，我们认为交通和市政基建最先启动。主要原因有二：（1）需对冲经济下滑，而地产政策放松较难，因此将先加大基础设施建设。（2）十八大提出要‚把稳增长放在更加重要的位臵，加强和改善宏观调控，切实落实好已经出台的各项政策措施‛。而从2022年‚稳增长‛的政策看，多为加强基建投资的政策，并批复大量地铁、公路、铁路项目为2023年投资增长做好准备，以及南水北调中线配套工程的启动也为13年引水工程建设做好准备。基建复苏必将带动水泥需求，因此水泥需求预计将迅速反弹。PCCP管道、HDPE排水管和地铁材料较先受益。地产需求持续增长，因地产政策仍较为严厉，受益城镇化的大幅反弹预计略滞后于城市基础设施建设。但去年地产不景气，目前地产销售已经回暖，预计今年年内地产复苏。产业链上产品今年将有销量反弹。从受益弹性看，水泥既受益于基建又受益于地产，受益程度较大，且12年需求较弱，预计2023年后弹性最大。其次为受引水工程项目开工影响大的PCCP管道，2022年需求也较弱，预计2023年反弹。下游大部分为地产的石膏板和型材，和受地产影响大的塑料管道地产回暖中弹性较大。2、主要企业简况从个股看，受益城镇化，开尔、龙泉等2023年上半年业绩增速较高。装饰园林订单充足，保障2023年业绩高增速。水泥和巨龙、青龙2023年上半年业绩有较快增长，2022年上半年业绩下滑严重，因此好转明显。海螺型材、永高股份、建研集团、龙泉股份等2022年上半年业绩增长明显，所以即使2023年因地产复苏和管道开工收益业绩增速仍然很高，但弹性反而不大。从估值看，北新建材、伟星新材、海螺型材相对较低，开尔、巨龙等相对较高。（1）华新水泥：中部需求弹性大，供需关系最好1）泛华东湖北连续3年产能投放几近零增长，根据我们测算，华中河南湖南湖北（华新同力水泥区域）2023-2023年9%、3%，其中湖北2023年、2023年都木有新增产能投放，2023年仅1条产能投放，压力最小。2）湖北为中西部振兴桥头堡需求给力。中部振兴规划涵盖的新城镇化建设和基建复苏相关度高需求向上。煤炭价格下行和管理改进降低成本，公司2023年EPS具有向上较大弹性预期，PE和吨市值估值相对较低，行业首配，增持。（2）海螺水泥：华东2023年新增供给大幅下滑，供需改善1）根据我们的测算，华东江浙沪皖（海螺水泥主要区域）产能增速2023-2023年9%、1%，2023年产能压力大幅下降。2）若明年地产销售和开工有所好转，估计2023年受压制的华东区域水泥需求或有好转，需求有弹性。3）中材与海螺战略合作，稳定协同，未来价格和产能控制更强。（3）龙泉股份：受益引水项目建设高峰，在手订单保障业绩1）南水北调河南段等大型引水工程项目2022年9月后启动，龙泉股份竞争实力雄厚，拿到订单21亿，是11年收入的4倍。其中8亿为河南项目，河南南水北调2023年底需完成，因此预计2023年完工确认收入比例大，业绩增速较高。2）河南接近尾声河北项目已经启动，规模与河南相近。目前在前期勘察和设计招标，预计PCCP管材招标在2023年上半年也将启动。龙泉作为业内龙头企业，预计也能在河北项目中获益。维持未来成长。（4）开尔新材：受益地铁密和脱硫脱销，预计业绩大幅反转1）搪瓷立面装饰材料在公司收入中占比75%，在新建地铁中广泛应用，公司市占率近50%。地铁13-15年密集通车将极大地刺激搪瓷立面装饰材料需求，预计公司订单业绩将有明显反转。2）发展脱硫脱硝产品，脱硫脱硝的配件更换3-5年一次，市场比较稳定，分散风险。国家脱硫脱硝政策严格推行，行业收益增速高。公司上半年进入整机领域，是一个突破。募投产能释放后将降低成本。（5）北新建材：原材料成本仍处低位，产能布局推进1）原材料成本仍处低位，11年3季度后美废价格下跌，原材料成本下降。2022年前三季度成本持续下降，4季度将维持低位。2）产能扩张带来市场控制力。产能扩张稳步推行，目前产能已经达到世界第一，对于市场控制能力更强。（3）建筑节能成为公司新关注点。公司推进建筑节能理念，拟进军建筑节能市场，可能会成为公司未来的刺激点。（6）伟星新材：工程零售并举助销售增长，股权激励利管理改善1）伟星新材2023年销量将大幅增长，原因有三：公司募投项目已按照计划完全投产，目前产能达12万吨。公司2023年预计全年销量不到6万吨，增速10%左右。2023年地产销售复苏带动地产新开工和完成投资额趋势向上，利好公司下游需求反弹。销售网点已达2万多家，经销商1000多家，华北、西北和东北已进入，2022年上半年收入已占比分别24%，8%和8%，逐步完善下地域扩张可待。2）预计公司毛利率维持高水平。公司扁平式经销商渠道控制力强，毛利率高。公司原材料部分进口，价格波动较小，预计2023年仍以平稳为主。产品定价11年底有下降，2022年初恢复，后国内原材料价格虽有下降，公司产品价格稳定，2023年后预计随原材料和产品价格平稳。3）股权激励授予日期是2023年12月7日，2023年的业绩条件已经达到。第一个行权期行权价16.59元。预计2022年业绩能达到行权标准。（7）栋梁新材：2023年型材销量弹性大，预计铝价上涨盈利提升1）2022年受制地产，预计型材销量不到10%，目前产能完全消化可销量增长50%。2023年地产复苏，型材销售预计有反弹。成本加成，铝价影响不大，产能利用但吨折旧少，吨毛利有上升空间。2）铝板材市场2022年后不景气，2023年亦不乐观，但铝价上升通道将促使吨毛利提升。3）高新资格复审通过，总部税率降为15%。（8）建研集团：外延式发展2023年继续展现成效1）公司减水剂现有合成产能达18万吨，随着河南银洲砼材20万吨脂肪族产能释放及陕西三代产能建设，公司2022年底总产能有望达43万吨，2023年产能增长体现在河南、华东等地区外延式收购的产能释放。2）公司已形成以减水剂为核心发展业务的多元体系，兼具检测稳定现金牛业务；上市带来资金等竞争优势，弱势格局下促进龙头逆势扩张。3）原材料价格下跌带动减水剂2022年毛利率维持高位，考虑公司技术服务资金等竞争优势展现的议价率，2023年盈利能力下滑幅度很有限。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能