第二章估值与价值管理

第二章

估值与市值管理一、企业财务报表与价值形态概览巴菲特的著名感慨—————

会计数字当然是商业语言，而且为任何评估企业价值并跟踪其进步的人提供了巨大的帮助。没有这些数字，我就会迷失方向。对我们来说，它们总是评估自己的企业和他人企业的起点。但是，经理们和投资者要记住，会计仅仅有助于业务思考，而永远不能取代业务思考。

资产负债表资产金额负债与股东权益金额流动资产货币资金应收帐款短期投资存货固定资产长期投资无形资产固定资产净值在建工程单位：

年月日流动负债

长期负债股东权益股本资本公积盈余公积未分配利润合计合计

短期借款应付帐款

本期（年）

上（年）同期一、营业收入

减：营业成本

营业税金及附加

销售费用、管理费用、财务费用

资产减值损失

加：公允价值变动收益（损失以“-”号）

投资收益（损失以“-”号填列）二、营业利润（亏损以“-”号填列）

加：营业外收入

减：营业外支出三、利润总额（亏损总额以“-”号填列）

减：所得税费用四、净利润（净亏损以“-”号填列）归属于母公司所有者的净利润少数股东损益利森润奏表权圈责献发同生避制姐与炮收福付古实铅现看制商织品完销田售膛发稻货尼：借彼（应增宅）困：乎应原收站帐安款5烘0金0万愿元贷(增专）状：念销殖售命收刻入5捞0晃0万突元借怒（宣增改）界：担销忧售忙成思本4橡0船0万摊元贷(减盼）野：歉存壳货4缺0氏0万犬元金融资产（对外投资）交易性金融资产（短期投资）可出售金融资产（长期投资）公允价值变动损益投资收益资本公积出售出售期末持有以公允价值计价，价值增减部分期末持有以公允价值计价，价值增减部分现届金峰流稳量班表元结扶构项

目金

额一、经营活动产生的现金流量

经营活动现金流入

经营活动现金流出经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量

投资活动现金流入

投资活动现金流出投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量

融资活动现金流入

融资活动现金流出筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额企鬼业垮价弊值顿：能问值批或度能惑卖毯多券少笔钱脑？企磁业杀价上值额的底表搏达寇式幸：企炼业犯价颈值=股傲东宝价误值献＋忍债敌权野价贤值=有照形该价醉值然＋仿无陡形茫价常值朴（模治狐理泻、拆管甩理音、仓知扔识网）=现电有床投京资袭品蹲（信业孩务雕）结价甜值尚＋宴新猪增毅投痒资宽品则价蕉值资稠产脚计殿价色（扰估枯值子）剪：帐谋面即价忆值徒（锡历驴史状成彼本烟计饮价液）可摇变朴现境净桶值用与阁资击产寺减岩值邮准地备（捉成鸡本冬与南市互价戴孰戒低建原帐则鹿）评叉估旷价凭值成宽交栽价虹格内草含总价送值:未盈来盲收后益踏（重现非金雁流循）笨折挑现氧总轿值重缺啤唇集魔团缸啤纳酒腰资关产张卖再光偿：嘉刻士天伯1耻5朽.写6亿妄购德买偏其告资双管颤公古司2摘0岛1嘱4年0奏1月0按7日丢新壳华型网已滥多叼次碌拆轿分苗、父现知为披区火域嚼啤舅酒节集芬团利的桐重评庆突啤因酒恩集覆团气挂井牌棍出患售靠其目华声东触啤鉴酒屋厂举全屠部谊股脖权淡，正叫羡价1躺5封.睡6亿堪元剧。迹嘉溜士忙伯亿竞饼买督得顿到繁。，谅重降啤司集豆团站资惯产辈管鄙理白公注司律净娇资搅产夹账恩面牧价社值屯为1赖1课.风0知2亿炉元疾，刘评基估购价么为9股.痛4愁8亿贞元语，栽挂拐牌概价1扇5跟.萄6亿晋元栗，言成膨交浆价1蜻5海.目6亿蜓。这棕笔乔买最卖门成泡交舟表坏明到这鞭家保西明南杜最太早锯成味立雹、诊年删产轮量宏曾茫位潜居躁全租国壶第涨四条的洗中因国求啤茅酒图生亏产徒企云业停将锈不璃再足拥截有留啤牢酒寺业失务候。点重诉啤思集某团腔这秃个蜜响插彻曲西散南牌的伏名米字玻，惕将触被桑渐欢渐蛋抹后掉鞭。杜以炊“蓄山皱城示”肢啤区酒春为悟主华的缎品碧牌覆还司在帖，赏但四民拥族雕品狐牌殊已携换屡了弄洋艳东舱家畏。雷仔军板证格实掠小隆米办完钳成萍新羊一蠢轮爪融简资碧当疏前仙估摊值广达1萍0废0亿今美肉元2誓0男1狗3良-吵0景8忽-症2判3小弱米冈联役合刘创捞始卡人煌黎间万高强是随火后炭在番评携论纤中风回次复铁网畅友骑，银称淡小殖米材新霞一禽轮姐融餐资繁估改值1游0抗0亿彼美绑金夕，往更澡多袄细庭节都将园在9月5日方小粉米芹的东新排品泊发绘布买上黄公富布胖。截铸至显目雾前零，枣小跪米岁共数完棍成摸四慨轮期融标资富。2贺0谎1猜0年长底虫，县小趁米耐完隙成4汁1宗0砖0万屠美溜元业的副融鬼资俯，呢估垫值2乓.粮5亿掩美滋元撑；2渡0蜘1日1年意底险，敏小晕米口完郊成9劣0半0周0万蛙美泪元度融谅资甘，胁估慢值1裁0亿篇美扁元规；2闯0难1览2年6月强底决，降小郊米电再飘次绍完垮成2嫂.窗1哑6亿猾美祥元析融修资介，泡估拒值号达事到4嚷0亿避美爪元恢。此母前公雷石军搭披岛露丈数厚据叠称鼻，搅小趴米2脏0希1毙3年打上增半裕年管共比售丧出7颤0傍3万否台份手捆机冶，臭上岁半唉年训营册收光已伯经按超他过像去脑年始全驱年锅达致到1织3妇2援.滩7亿询，名同遵比岸增丢长1想4恢0唱%。住而纪在傻不岂久握前漫的馋互娇联貌网碍大胃会缝上麻，幸雷弦军品预腐计蔬小秤米独今早年乡丰营撇收厉将踪蝶达2里8良0亿痰元氏，福最兼快2狐0堆1茂5年自这津一礼数盏字休达芽到1殖0裁0恨0亿默元赏。账面价值（BV）内涵价值(投资价值)ME市场价格（MV）神插州健租夸车维赴奔美钳上护市梁再艰生厨变寨数撞突稻然针宣岁布镇暂约停I秃P蚁O2枪0风1犁2年0樱4月2烟5日来普源呈：中星国爬广荷播洞网中绍广猜网外北鼻京4月2筝5日樱消残息驰传桑闻料神倘州未租漆车扭即评将稳挂村牌将的恒前僚夕榆，询神咬州胖租镇车铜突舟然免宣逐布亮暂肠停求在辛美愉国悬市宋场材的I婶P括O发桑行举。俯据迎知饱情透人呼透昌露掀，章原供因辆在餐于智美狠国脸投催资秘人防给愉出腾的抗公妇司闻价碧值过，植没鸭有柔能环够竹获晌得邀公街司瘦及倦股敢东召的备认峡可优。烘因门此仍，谜神轮州惠租逢车辰无烛奈轰决播定抗暂懂停哈本柿次I愈P法O。C撞F驰O=蓬=估急值耀专铜家各！二驼、移企但业举估称值煮技付术(一典）楼单侍期装估招值秃模用型1、T饱o矛t叮a辫l絮S并h情a炒r佣e读h始o洋l律d归e邪r小R脂e涝t姻u招r华n眨(渴T翠S归R系)（P口1构–分P汉0）+糖D愉1收庄益台率R生=安—垒—糕—闭—捷—争—增—膜—勒×访1撤0态0唯%P忆0将著上终式汇变游形P坏1者+借D妇1P栋0赤=集—翅—故—叛—墙—粘—1＋R评伙说龄：俭①底价矮值考特材征读：廊现幕金涉性啦；项未而来容决裳定洋现欺在街（旗不萍是洒账巧面材盈反利农）②岔价旺值萍归予属季：基投宿资额者甩（丹股伴东仅和坑债舅权帐人倘）危（浙不前是愁公听司炒赚碗而仗是色投拾资漫者狱得每到贯）③术价框值桥来执源顶：迁资真本廊利欠得翻与炕股被（兽利困）苹息围收雄入灾（呈手哗、防脚庸并梨用帅）②决价惭值杯计碰量胞：护货鄙币初时路间渠价者值奋？2岁.市持盈夜率议法公钻司齐价锯值=（秧预梯计列）毛年陶利施润×市脾盈啄率细（P绿/条E璃)（P邀/待E乌=每缎股秘市盛价/每死股摩收蓄益赤）P艳/暂E园:行慨业缩慧特丹征水；锅取灵数挡便乔利2倾0以1许0年6月1键1日鹊，军重连庆帐啤域酒研宣劫布筋，仗与缺嘉务士丽伯高香副港嚼于6月9日食签驼订供了萌附察生遮效恳条砍件熔的折股斧权设转欣让侄协答议由，补重洞啤刊集弦团随拟绣将恼其则持踪蝶有表的续重友庆翅啤展酒1雾2分.纽奉2伪5标%股是权劈燕转具让贱给垃嘉秃士与伯掉，荐总受计5妨9览2吗9万宋股兔，嫩单碍价4伶0疗.移2退2元/股泄，栽合考计2掀3体.乌8亿电元凡。此重次源收传购连后伟，举嘉认士涨伯匪持那有锦公裳司价股临份筐比愉例咽增钩至2证9柴.坚7拿1使%，饥取与代惨重避庆鸽啤宴酒近集馋团鹅成枯为钥重抄庆汇啤贺酒肃第辉一绝大唐股境东姐。仙按骆照姜最台乐输观葱预歌测和，缠重像庆叔啤反酒夜主柔营伐业定务2旺0材1椅0年E蛙P似S夺0魂.胜5元脖计郑算法，朴此沾次茂股外权渐转西让今市僵盈孙率蜂达昼到X令X倍晨。010203040全部公司金融类公用事业类地产类综合类工业制造类酒店类其他香港股市板块平均市盈率（３０／９／０７）3、施市巷净脂率面法公狂司绞价佣值=每旧股芒净榜资耐产×市泻净关率免（P朋/飞B）（P酱/鹊B＝扮每牺股圈市羊价/每文股疑净馒资品产覆）2专0循0旱6年1月2辽3日虹，今福乡丰建稍雪鼻津胸啤渗酒追公挽司荷宣比布膜经庸过血两牧轮骨竞别标客，奸全秆球分第屠一繁大叨啤优酒透巨都头俯比堡利朱时怨英换博缸啤书酒怪集执团罩以5小8稼.亿8跨6亿车元笛人火民蓝币绍收悼购朋本岗公唯司膨净答资俭产6均.渴1尺9亿岁元过（社总缴资访产1舍1购.上5钻1亿跪元约）牧的凯雪量津妖全凭部姓股昆权秆。摆这暖是寸中剑国右啤检酒跪业沉迄俘今病最余大伤的驼并少购境案纠例或，尊收别购喂溢割价绍近×倍览。（2名0舍0鸦4年7月门美批国A瞎B公趴司我以泻人侄民殃币黎约5袍7亿作元臣收谈购恳哈掩尔议滨锹啤思酒罚公斥司锤全笨部服股奔份摸，六溢侍价疏率嗽约5倍筐。司）账丹面鱼价孝值硬与磨市肉场很价杆值亭的颈差妈异如愤何澡理卖解翻“忧破绘发明”压与惕“采破满净君”到？4、E堪V狼/龄E践B餐I吵T介D富A倍梳数关跳于E践B诞I醋T与E停B桂I绳T怎D炒A的脚计千算网分内析息尿税足前刚利凝润助（E浓B非I颗T）=税病前扩利营润妨＋徒利训息掀支劈燕出①站循在青债宿权惜人煌和苍投克资狸者雀的除角躬度典看璃，E损B鲜I技T都成是乓所季有给投者入伯资清本馅运朽行刻的家收透益捐，利即酒运识用党全香部顶资镇产妻的胜经忘营匀收姑益辅。②E粘B迫I碍T可陶以经避雄免项因泥资夹本民结打构吴不萝同赢而遇导寺致低不袭同套的喝净狼利博润③E道B呀I元T特浅别基适幸用近产柜业被、迅产肆品奴战蠢略悼分步析造，兆便速于织不嘉同环行荣业末企对业但之呆间飘的贺横愁向独经呢营店绩术效趟比价较征。如倍果E督B费I星T向≤贸I，佛意刮味鸽？E鱼B沾I卷T泥D泳A=营仓业炉收毛入—付祖现怜营计业捐成狐本疾费馋用=折惊旧梁等丙提艳摊局（罗拨络备昆）奋＋期利喝息注＋恐所造得丹税池＋质净毛利终润=蛋E弓B请I钉T＋令折甲旧裂等遭提幸摊缝（诊拨输备辣）E滤B各I制T然D隶A的遇计丧算大和恨使番用叙的棒理笨论道解碰释奋：第裁一扯，龄计巴算漫折蛇旧期与注摊完销淡时蕉，探主箭观寺因柏素活和嘱计且算正偏寇差福就宣不络可省避垒免喷，基因章此溉采私用E仇B折I粥T尼D醉A与吗现榜金某流泽量百表苗相轰近睬的逢方欺法肆计绑算纺公你司甚盈女利两更呀加放准需确堵。喂所窄以松高填资默本耳支颜出溪的贪公劈燕司议尤痰其滋喜壤欢汇采原用价该滚指忧标梢。第纲二摆，浙折强旧骂和哭摊液销央并拣没供有膛实逆际明支虎付凯现吗金幅，秀它雄们能只手是鸣历畜史随成算本跪的袋分刃配重，骄也惜不馆是肆预椒期畅的俱资秘本俘支凳出显。第棋三小，E配B酬I项T竹D顷A反聚映信公染司谜应掌对唉不涂断钩变害化批的惰市杆场主和崇再配投枪资稀能斜力糊。猪因攻此埋计诊算苗现惧金嚷流菜量章中技的塑经湖营芒利虑润爬就骡不群如睬计膝算E处B曾I饼T继D屡A。立不女过O侄C欠F是E测B床I甜T披D后A的节一诸个肝替乘代忘指鸡标遇。（理助查项德·巴咳克联尔《价裕值续决饶定—僚—估耐价树模搏型伍与识财抢务有信滨息院披对露》，茄经捆济夸管惑理膊出肢版神社接）5、昆市贡销羽率“2阔0冠1稻3年泥，咬百曾度虾是子营彻业注收互入范大钞约运到3狸0须0亿蕉，罩腾魔讯佣可拥到4舰5棉0亿封，散阿首里裙可捕到5谱0芦0亿武，启奇腊虎3语6拖0只塘有4区0亿洒，冻而搅小恭米荡有2太8宁0亿植；瓶前4家玩公本司医现场在椅的垫估卷值副分猪别锤是4芽8社8亿赖美柳金供、8样4夺0亿霜美逃金销、8健0纹0手-鉴1违0象0繁0亿酿美夹金应和9糟2亿笑美隆金广。小涛米盛的怨价柔值如？叠！志”密渔谋眠上母市卸：工新饱浪需微项博棕估求值丈几舱何废？2踪蝶1世攻纪停经归济捐报柴道仗侯块继役勇2点0嫌1部4垄-领0闸2迫-兵2惩4新免浪父微似博惰上悼市雕的派股款价惭表丢现琴会除如毫何芝？T繁w礼i址t烫t仆e武r是月最迹好絮的马参畅考翠。江上蒙市拴前仓，T龙w樱i渡t黎t索e喘r月虑活坐跃告用遗户咐数溉为2灶.鞭1非8亿若，谋新召浪蒜为泛日6粉0帆2奸0万新（粒月无活亲跃昌用舒户战数介远微大碧于父日荡活争跃借）艰；2肠0恐1病3年五上内半层年假，T记w熄i脾t公t蔑e蜻r总忍营嗽收壤为2夜.作5宅4亿仗美拆元鲜；柱按奇照至新园浪帮第稼三头季示度攀财织报矮推姓算乏，2斑0胆1弄3年领一涨整吹年酬，矿新优浪暮微注博专收络入则约慨为2亿眠美闲元刻。2月2器4日丸，T攻w慕i帝t哥t忌e铁r市软值勾约破为3匀0鄙4亿他美夜元付。福以跨此跳参徐照佳，怒按雅照琴用真户掠估伪值隆，爪新猛浪械微鬼博粉约播为8崭4亿止美很元嫩，恐以爽营蛮收办估颂值友，峡新稻浪弊微驰博淡应触为1替5夕0亿务美沸元脏。（抬二吐）樱连爸续折多圾期的断企世业忧估忌值帜模副型其靠中愧，N为羊股估东脆持核有业股请票叮的摸年孤限浮，DT为自股勇东必第t年寒收普到漏的呈红棵利扒，F为狼股板票N年爱后鹊在叹股千票淡市如场求上砍出堆售累的歇价英值断，K为律折伞现涉率裕或W碗A宰C日C。1、袄现余金察模肆型(C滋a联s控h喝F痛l猜o孔w席R觉e螺t涛u扮r狐n奔O热n勺I拉n盲v他e纺s志t慰m糠e父n尚t捷,蔑C肚F句R竭O帽I壤)（1）口零员增秀长园模肺型D毫P＝—沃—K（2）勇固慨定祝增类长屿股场票据模糠型乓（焰戈血登价模损型议）排。师戈果登漠（M然.俘J类.梁G跳o击r次d对o前n）衔于1菠9农6跃2年棚提抗出坊。D耻1P肾=拆—蓄—织—在—功—K紧—森g（3）防评凉价斤：待①庸假毛设堤苛厦刻绪：角股吐利柔支跨付迈率模一胞直管固善定太；吓利挪润辅再脆投农资末比源例白部导分苦总哲是后能没够伏获喂得战固步定贺回弃报倍，川即垮再四投刻资洒比晶率按和场再廊投禾资阵回趁报离率基一盒直荡固贷定门；②g茫=再斥投陪资南比盐例×再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