股权分置改革路径及对应策略

股权分置改革路径预判

及对应策略选择国泰君安研究所策略研究部吴坚雄一、对股权分置政策未来路径和

调整趋势的研判

1、解决方案及未来演变方式——有限多样化及流通权分离以后解决股权分置的方式可能更趋多样性，最可能的表现形式是流通权被分离出来，伴生认购权证（流通权证）解决路径及阶段判断基础：股权分置改革不会再次暂停股权分置改革不会再次暂停，其中只有不断试错和修正。可以佐证的论据为：第一、5月16日媒体刊登证监会主席尚福林就“股权分置改革”焦点问题接受新华社记者采访，指出“解决股权分置的本质是推动资本市场的机制转换，而不是解决包括国有股在内的非流通股减持变现问题；股权分置不仅是中国资本市场的一件大事，也是党中央、国务院的重大决策，开弓没有回头箭，必须搞好”.第二、先前数次试点夭折，已使政府威信受挫，继之最高管理层对股市表达的关切言语，面对股指下挫显其尴尬，改革的试点深入，不是可为不可为，是不得不为；第三、从此次试点的配合协调，例如舆论环境的引导和监督，相关部委的利益妥协，应该非证监会这个层面的力量所能搅动，决策来自国务院。解浸决贱路况径群的亭三俗段宾论改占革额实愈施雪阶止段麦市甘场锣反等应羊的燥推菌断改溪革梅实烛施史过诉程这中饼，堪市椅场吨的盛反巷应借将隔是床复爸杂女的毒，粪因怠为缘瑞这卸取偿决丙于急管父理印层鞠运殃用合资烤源妖的助底然线嘉和钟次卖序氧，况以残及酱稳妇定胁市高场含预怕期招的匠手跃段介和庭责撞任丙心肝。政尝策派配劫套财的跟手糊段塑中仿最豆重众要持的辛还应是物引夺导四增灵量密资茂金乏入鲜市试淋点浮之倘初纲会遇导缴致属市属场恐的些下砖挫腹。随颗后筝市下场得会械进晴入私所墙谓队的卵“羽估援值毕迷翻茫尖期轿”届创时斑，衰管凑理您层锐对鲁市方场像的传指赌导追尤玻其箱重名要迁。寄因早此焦该说阶便段淡重佛要絮的旷是势关膏注抚资淹金曾政饼策卧和钳流列向火，量选旋择录对忠应社策挑略柄。管胳理初层樱作馒为靠对该市馋场屿影牙响浆推绢测局兄部耐活券跃脾期渡那过章“听估碎值葱迷龄茫亦期馅”现，炸市冶场倚将厅进符入刺“悉局颠部组活弦跃药期鄙”形，钱由切于百形仰成文稳脊定誓的样含科权环预射期状和趋比恰价嗓基性准陈，套届却时令会雄有梁市秤场之化其的玩增葬量夏资祝金依流在入松，威市瞧场压局孝部鹿机俱会街将觉会集聚象集见，糊进瓣一惜步撤活喝跃谦，骄股朴价普也杜将落趋宜向蒜稳建定寺。但抛局朴部元机亮会浊可野能景更歌多饿表风现滩在炼新景的踏金何融坦产腊品袄的秆套穿利领和磨大些面榨积辈铺氧开产试迟点已的橡个未股凉机倦会黎，覆此久后裕新穿老垂划擦断巡寿也蓬将粗诞淘生震众朝多强交步易幸机吨会疗。你因睡此刃加甚大步投欺行穴力鸽度颗以逆及俗新滩产域品藏研皂究辟至滋关膝重听要星。国宁企灿管输理羊体番制为改耻革阶对盐股掏权双分幻玉置毛改洞革斩路统径丹的陵延舒伸苦和碑深恐化1凑、减关首于跨“蕉进盈退据”斜的对行澡业论判良断“白有促所食为列”洪的志行单业湖主捡要写集腿中刻在单交网通乐、迫能揉源山、够通允信餐等虾行坏业饭，恳以求及谅关赛系亮经津济座命搭脉弯的宣电五子峡信授息伏、可装筹备鬼制丧造拆、炒石啄油字化诉工嘉等梯行桨业泰；纯对双于圣终技端秧产沉业极基牵本灵采院取咸放拣开升竞临争芝的矮发蒙展朴策造略菌，倒是旗国裕有绑资高产休“锋有盏所咬不歉为屠”足的锤产融业茂群野。关救于荡“抓缓惯急薄”黄的历行流业田和腊规典模晓特溪征卸判励断大非型敲国鼻企阁的搬改挪革何推弊进匪非但常互慎艰重刚和渣缓衡慢试想点括可础能岗沿栏着灵民悲营驰－温>刚地江方号国轮企朱－酷>忽中殿央复国估企思;竞蚀争痛性抽行陶业扬－目>累经仍济捞命区脉概行穗业浑－赢>宇国独家面安网全骆行拘业计这篮样慰一气种薯路净径筐由部快昂而义慢笛地煌推西进援。二牧、纪股艘权赴分俯置厦改么革漏影略响雕面摩面么观（榆一遭）非股尽权卖分旬置践改皂革册对来市科场萌估棕值怠影仗响敏分语析（讲二取）闲股幼权转分梦置身改视革侧对躺行探业封影锤响验分侍析1炎、歉降墙低等行件业原整晌体击估宅值睬水元平副，然加恨快搜价川值张回扩归2展、柿推善动透资嘱源伙整县合越，眼关脖注篮并吹购摇价黎值偏与忠资织产场重荣置辽价衔值炎的钉行汽业（症三露）岔股麦权扁分阻置景改紧革谊的洗资躬金例压讽力疤测仔试股堪权弯分刃置巡寿解绝决馒所趣面载临耽的茎长滋期该资蜜金夏压扬力婆依盐然管不始可篮小搭视三像、至短耽中罚期家市议场蜡趋披势爬研械判搬及板相记关秩投乘资芽策市略灵的士选臣择（术一意）隔、些未归来膏一集个进月机（备首射批球试驴点押—鹿第尖二嫁批蒙试艺点糟）滥的停市络场州判宗断栏和礼投蜻资角策续略宏际观字向谅淡护、投征资煎减与速组、周标期猪性博特殊征翼强等的执行决业剑凸若现棉向柄下膊拐班点股己权捕分蚀置匙的久改召革画，发打芹破鉴原捕有坟稳器定国的扛价仗格沸体叶系高，斩如席缺绵乏企指菜导乒市阵场采将绞进办入所估哨值涉迷内茫避期资寇金志面婶短援期朴对线股叨价辫有联负造面胶影吗响读，致房罪市饼、修债日市柄资骡金蒜不团存姨在找大织量答切广换栗市爪场丑的肌可快能戏，设资烘金鸭转厦换币管唉道软已额被塘破科坏忍；因裁此赖，址从数资际金耻面劫角讯度答分沸析院，笨市戏场影存肃量腰方密面龟，鲜基怜金章仍瘦保出持圈较封高哈仓嫌位非，钢无逮力死拨刘动侵大们盘遣，乳而挤场黄外盖充嫁裕勤的半资额金磁缺帅少掌能裂有叫效贸转到换骡进扎入蠢证双券壮市慌场谎的皇载咸体储，谈期暗望倍资允金饭面依短贡期奴能旦有升所按突打破洁，扎恐怒怕高不德太讲现高实部，菜未腊来滋行毕情剩也边相交应赴受聚抑仆制爱，凳唯材一酸例步外懒的咱可璃能料，辅即获只球有巾政映府溪之错手科或镜能逃改举变鄙。技泡术型面铺显藏示湾，羡上送证纷综卵指婶未尘到犬极咏端炒情氏况圣，弊仍没有碎下谎行样的鹊技我术谈要技求反抽失败？政府不干预就向下，理论应跌的箱体宽度，向上只有依靠政府之手（既二米）死、斯估迈值本迷钱茫励期徐的晒市乌场溉表轻现心演此变镜和闸策伟略见选汗择市旗场虽进煮入时“盟估决值引迷推茫还期铁”府，景有备两事种肿未死来古演之变姻可烧能验一厉种帖如作管宗理嘴层涉所份希条冀护的之，龙市对场雷逐俘步饮形华成即含到权遥预触期职，剃从修“炒估舞值敌迷泊茫缺期爱”韵逐传步逆过倦度阴到酬“动含蚀权猾确滥立逆”意；泽另女一较种抱是推由闻于割缺奴乏赠资揭金读支案持谜和糠引宫导榆，塘弱拜市凯的吨“除坏瓶人幸假蒜设祖”重，屑推饿动伍市兼场哄从某“贩估躁值床迷蚀茫溜期甲”里陷们入盏“促冰涉棍亚融牲化榆”概的远“幸无我含浸权杰”恰。“淹寻砌宝照游露戏条”虚中闭，摊归井纳域两啄条过途喜径差：难民酸营纠－铜>吗地定方讽国桐企浆－技>施中花央故国垮企都；勾竞琴争祝性附行峰业私－粪>折经俩济再命孙脉丹行驾业隐－屈>怕国吗家坛安奖全望行颜业煤眯炭稳采马掘罪、棕交述通笋运零输它、互金纽奉属斤制绢品呆、宰有样色塔金奶属多采窝掘乒、哭传俊媒千、以医候药冈、野信祖息勾技颠术勒可链能态是无试择点盈的庆热肝点钢嗓铁竿、仆石笋化谎、否造酷纸滚、扁建昆材汁、南汽蚁车昌试墓点蹦阻亡力巨大（箭三篮）托、阔局树部岸活琴跃井期价时畅的围市烂场聪表踪蝶现件演贼变食和魄策塞略拨选仙择局勿部势活选跃最期很时晋，缠加涝大披从神产技业炮投贴资国角扮度壁寻列找忘并甩购跑价鸭值佛或恨重印置颗价宗值拿高末于册全辨流粘通唱市犹值誉的踩企芬业我殃们辉预碰期肿当雀市子场四进柿入英局恩部币活玻跃名期拴，岂有畅个哈标笑志融，当即专市肝场蜓届晶时革形逆成巴含损权笔预爽期桐，吧其匪特微征坦是啊开口始常由针交道易尝所催审昨批塑相孝关同方报案诵，沉股眉权克分叠置乞改婚革睛全阴面鞭铺右开精，冰我踩们怨预裕期狼应王该暂在碗第灶4芒季神度些之葛后凯。由余于捷解测决路股扮权娘分话置锈会棵引垮起伶股眠权侨流烛动茫的示预丧期钻，狭我岸们堆认暮为尘市孝场旨将刺从霞产没业泥投餐资蜂角由度寒寻激找禽并肠购科价状值毯或据重谈置康价甲值真高雷于惹全转流胳通希市厘值讨的类企检业扒，勿此肯类宫企抹业野主跨要