分析师预期选股策略月报（2023年7月）：短期关注社服军工非银传媒银行行业股票

目录一）析预修选策略 2分师期正策略述 2分师期正策略果踪 3二）析预修增选股略 4分师期正选股略4分师期正组合果踪 5三）“预双”7“期击”合股略概述 7“期击”合果踪 8四）“预双”合轮动 10“期击”合业动策略概述 10“期击”业动合效跟踪 10图表目录图1：析预修阶段分 2图2：析预修股策历绝收表现 3图3：析预修股策历超收（对中全）现 3图4209年7月-023年6月）...................................................................................................................................................................5：分析师盈利预期调整因子定义............................................................................................................56：...........................................................................5图7：析预修强选策历超收（相证500）现 6图8：析预修强选策样外踪额收表相对证500，2021年1-2023年6月） 6图9：TPM因定义 7图10：析预收生命期型 8图11：“预双”历史对益现 9图12：预双”合历超收（对证500）现 9图13：“预双”样本跟超收表（相证500，2022年1月-2023年6月） 10图14：“预双”行业动义 10图15：“预双”行业动史对益现 图16：“预双”行业动史额益相对业权数表现 图预双”行业动本跟超收益（对行等指，2022年1月-2023年612一）分析师预期修正选股策略分析师预期修正选股策略概述EPS的上调和下调均有较强的趋势性，因此我们选取这两个指标作为后续模型的候选股因子。P1P2值，即我们可以观察到预期均值出现上升，而预期离散程度则出现下降。同样，我们可以根据分析师的均值和散程度下降）阶段，具体如下图所示：图1：分析师预期修正四阶段划分资料来源：（P1阶段EPSFY1、EPSFY2FY1三个分析师预期指标进行叠加选股，即将三个分析师预期指标均处于P1阶段的股票取交集作为我们的推荐组合——分析师预期修正选股组合，具体可以参考报告《分析师预期修正动量效应选股策略》。分析师预期修正选股策略效果跟踪（自2019年7月1日开始样本外跟踪2009年7月31日至203年63016.2%，超额收益夏普比1.878.0%23。图2：分析师预期修正选股策略历史绝对收益表现12 1010 8 6 4 2 0资料来源：朝阳永续图3：分析师预期修正选股策略历史超额收益（相对中证全指）表现10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0资料来源：朝阳永续金融产品跟踪报告另外，从2019年7月开始样本外跟踪（专题报告数据截至2019年8月，截至2023年6月底，累计绝对93%69%471372%，回撤为-3%，样本外表现非常优秀。图4：分析师预期修正选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证全指，2019年7月-2023年6月）1.8 1.71.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1资料来源：朝阳永续20236392只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票，其中有76只创业板股票，精选的392只分析师主动上调预期的股票里按照中信一级行业分类，其中医药和机械最多分别为57只和40只，然后是电子32只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。二）分析师预期修正增强选股策略分析师预期修正增强选股策略概述步骤如图5，图5：分析师盈利预期调整因子定义资料来源：朝阳永续然后我们在每月末，针对分析师预期修正策略股票池，按照盈利预期调整幅度因子排序，选取指标值最大的20只股票，构建事件叠加盈利预期调整幅度因子的选股组合。其中样本池踢掉了停牌、上市半年之内新股、ST和当天涨跌停的股票，这个组合我们称为分析师预期修正增强组合。分析师预期修正增强组合效果跟踪（20201231日开始样本外跟踪201012023（截6月底）1229.30%50026%。图6：分析师预期修正增强选股策略历史绝对收益表现40 35 30 25 20 15 10 5 0资料来源：朝阳永续图7：分析师预期修正增强选股策略历史超额收益（相对中证500）表现30 20 1520 15 10 5 0资料来源：朝阳永续2021120236500收308-11.30%，样本外表现非常优秀。图8：分析师预期修正增强选股策略样本外跟踪超额收益表现（相对中证500，2021年1月-2023年6月）1.5 1.41.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1资料来源：朝阳永续20236392只分析师主动上调预期的股票（P1阶段股票）20320只分析师预期修正增强的股票里按照中信一3只，然后是传媒、电力级公共事业、机械、国防军工和消费者服务各2只，短期我们也值得重点关注这些行业的表现。三“预期双击”组合“预期双击”组合选股策略概述分析师目标价，即分析师对一只股票未来价格的预测，是分析师基于当时信息所给出的其认为股票未来可以达到的一个合理价格，该价格来自于分析师的主观判断，不同的分析师给出的目标价往往会有所差异，这代表了分析师看法的不同。然而，客观来看，分析师的目标价格是有噪音的，同一个分析师对同一只股票给出的目标价可能会因受到情绪等各种因素的影响而不同；目标价格也是可能存在偏差的，分析师通常会过于乐观，给出的目标价往往远高于当前股价。大多数研究发现，几乎没有证据表明投资者能够根据分析师的建议目标价格的绝对水平来赚取超额收益（例如，Barbe,eav,McNicol,adrea,2001;Bravadeav,2003。综上，最终我们决定关注目标价在时间维度上的变化（TPM）以及目标价与股价之比（TPP）这两个指标来选股，这两个指标能帮助我们在一定程度上克服分析师目标价格中的噪音和偏差，也克服了目标价在不同股票之间不能直接比较的问题。TPM和TPP因子定义如下所示：图9：TPM因子定义资料来源：朝阳永续在计算TPP因子时，我们直接使用朝阳永续于建仓日给出的一致目标价，再除以建仓日收盘价。朝阳永续一致目标价算法为90天超过一家机构预测则加权计算一致目标价，若仅为一家机构预测则直接以该预测值作为一致目标价；90天内若无评级则记为Na；其加权方式为机构影响力和发布时间影响力双重加权计算。TPPTPMTPPTPM因子将股票分为四类（也就是生命周期模型的四个阶段图10：分析师预期收益率生命周期模型资料来源：朝阳永续“触底”组合+分析师盈利预期调整Income_Adjust因子增强精选前20只，简称“预期收益率触底增强”组合。“分析师预期修正增强+预期收益率触底增强”双击组合，简称“预期双击”组合。“预期双击”组合效果跟踪经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2022年年初开始样本外跟踪，从2010年1月至2023年（截至6月底）12年时间，组合年化收益25.82%，相对中证500指数的年化超额收益为23.03%。3025201510501816141210864302520151050181614121086420资料来源：朝阳永续中信建投20222023615.23%，样本外跟踪18个月只有6个月超额收益为负，月度胜率67%，回撤为-6.94%，样本外表现非常优秀。请参阅最后一页的重要声明

2009/12/31图11资料来源：朝阳永续中信建投12：“预期双击”组合历史超额收益（500）表现2010/04/30图11资料来源：朝阳永续中信建投12：“预期双击”组合历史超额收益（500）表现2010/08/312010/12/312011/04/292011/08/312011/12/302012/04/272012/08/312012/12/312013/04/262013/08/302013/12/312014/04/302014/08/292014/12/312015/04/302015/08/312015/12/312016/04/292016/08/312016/12/302017/04/282017/08/312017/12/292018/04/272018/08/312018/12/282019/04/302019/08/302019/12/312020/04/302020/08/312020/12/312021/04/302021/08/312021/12/312022/04/292022/08/312022/12/302023/04/28 金融产品研究金融产品跟踪报告 金融产品研究金融产品跟踪报告9 金融产品研究金融产品跟踪报告图13（相对中证500，2022年1月20236月）1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 1.06 1.04 1.02 1资料来源：朝阳永续四“预期双击”组合行业轮动“预期双击”组合行业轮动策略概述“预期双击”组合行业轮动定义如下：图14资料来源：朝阳永续“预期双击”行业轮动组合效果跟踪经过历史样本内回测和样本外跟踪（自2022年年初日开始样本外跟踪，从2010年1月至2023年（截至6月底）12年时间，组合年化收益11.02%，相对行业等权指数的年化超额收益为6.23%。请参阅最后一页的重要声明1054.543.532.521.554.543.532.521.510.50资料来源：朝阳永续中信建投另外，从2022年年初开始样本外跟踪（专题报告数据截至2022年6月底，截至2023年6月底，累计绝对收益2.1914.7918个月仅有667%6.71，样本外表现非常优秀。请参阅最后一页的重要声明

2009/12/31图15：“预期双击”组合行业轮动历史绝对收益表现资料来源：朝阳永续中信建投图16：“预期双击”组合行业轮动历史超额收益（相对行业等权指数）表现2.72.52.32.11.91.71.51.31.10.92010/04/30图15：“预期双击”组合行业轮动历史绝对收益表现资料来源：朝阳永续中信建投图16：“预期双击”组合行业轮动历史超额收益（相对行业等权指数）表现2.72.52.32.11.91.71.51.31.10.92010/08/312010/12/312011/04/292011/08/312011/12/302012/04/272012/08/312012/12/312013/04/262013/08/302013/12/312014/04/302014/08/292014/12/312015/04/302015/08/312015/12/312016/04/292016/08/312016/12/302017/04/282017/08/312017/12/292018/04/272018/08/312018/12/282019/04/302019/08/302019/12/312020/04/302020/08/312020/12/312021/04/302021/08/312021/12/312022/04/292022/08/312022/12/302023/04/28 金融产品研究金融产品跟踪报告 金融产品研究金融产品跟踪报告11 金融产品研究金融产品跟踪报告图17：“预期双击”组合行业轮动样本外跟踪超额收益表现（相对行业等权指数，2022年1月-2023年6月）1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1资