宏观PMI预示全球需求降温、通胀回落

证券研究报告证券研究报告宏观PMI预示全球需求降温、通胀回落2023年7月09日│中国内地 专题研图说全球PMI|2023年7月本系列为华泰宏观出品、全球PMI月度追踪系列的第一期。PMI是全球最S&PGlobal40多个主要国家地区的制造和服务业公司（总计约2.8万家公司）的调查问卷编制，被广泛用GDP、工业生产、就业、通胀、库存等经济数据，且公布时间（每月上旬）显著早于官方数据。本轮经济周期各国/地区内部以及之间存在较PMI数据可以在国家和地区之间进行跨国比较，能够6PMI6PMIPMI亦开6全球景气度分化2023订单总体偏弱248.047.1。去库存仍在进行。全球制造业原材料库存和产成品库存分项在年初反弹后，2个月出现回落，显示制造业去库存仍在进行中。从价格指标来看，原材料和出厂价格分项普遍回落，全球通胀仍在降温过程中。PMI1.7pp52.7;制造业与服务业、各经济“板块”分化持续。0.8pp48.810个月位于荣枯线以下；服务PMI51.5ppPMI普遍仍位于荣枯线以上。总体而言，发达国家增长动能走弱，而发展中国家出现分化，其中亚PMI走势总体不及中东、拉美等资源型经济体。IHS制造业M6p和p至3和，新兴市场（除中国）0.2pp52.2。IHSPMI，美国、欧2.1pp3.1pp54.4（除中国0.1pp56.1。订单需求：继续回落。制造业新出口订单下降p至1MI预期下降p至5.。库存周期：去库继续，且有所加速。全球制造业原材料库存下降0.6pp至48.8，产成品库存下降1.1pp至48.6。价格走势：全球商品价格通胀有望进一步降温。PMI0.9pp0.6ppPMI1.2ppPMI0.7pp至60.1，但出厂价格分项下降1.2pp至54.9。风险提示：全球贸易需求超预期走弱，地缘政治冲突升级。免费获取每日微信群内分享7+最新重磅报告;获取每日分享当日华尔街日报、金融时报;报告 行研报告均为公开版,权利归原作者所有,起点财经仅分发做内部学习。加⼊入“起点财经”微信群正文目录一、全球制造业和服务业PMI一览 3二、美国PMI及分项 7三、欧元区PMI及分项 9四、中国PMI及分项 五、亚洲（除中国外）PMI及分项 12六、拉美制造业PMI及分项 13一、全球制造业和服务业PMI一览图表1：6月全球综合PMI和服务业PMI均出现回落，全球制造业连续10个月低于荣枯线点70 全球综合PMI 全球制造业PMI 全球服务业PMI656055 54.050 48.845403520002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202330200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023资料来源：IHSMarkitPMI，202306202305202304202303202302202301202212202211202306202305202304202303202302202301202212202211202210全球48.849.649.649.649.949.148.748.849.4发达国家46.347.648.548.447.848.8新兴市场51.151.450.550.751.649.949.849.749.8新兴市场ex中国52.252.452.451.951.851.0北美(DM)46.348.450.246.348.446.946.247.750.446.046.947.146.347.747.448.449.050.048.849.050.248.652.451.049.249.648.843.444.845.847.343.444.845.847.348.5 48.847.847.146.440.643.244.544.746.347.346.045.745.647.347.450.550.449.248.548.348.447.243.845.946.851.151.352.046.548.048.449.050.748.448.449.246.445.744.739.039.742.044.747.147.347.246.646.651.851.552.452.851.751.348.448.147.347.548.649.750.149.648.748.751.443.844.244.946.448.748.646.047.940.842.842.844.344.344.642.641.641.745.144.947.046.648.348.547.545.643.442.043.245.347.048.949.354.554.455.447.145.747.647.845.437.252.449.445.749.546.547.147.949.347.045.346.546.2欧元区德国法国意大利西班牙奥地利希腊爱尔兰欧元区德国法国意大利西班牙奥地利希腊爱尔兰荷兰捷克波兰瑞士丹麦英国亚洲(DM)日本49.850.649.549.247.748.948.949.050.7韩国47.848.448.147.648.548.548.249.048.2大洋洲(DM)新西兰48.948.848.051.651.048.147.549.0澳大利亚48.248.448.049.150.5 50.050.251.352.7亚洲(EM)中国（官方）49.048.849.251.952.650.147.048.049.2中国台湾44.844.347.148.649.044.344.641.641.5东盟51.051.152.751.051.551.050.350.751.6越南46.245.346.747.751.247.446.447.450.6印尼52.550.352.751.951.251.350.950.351.8马来西亚47.747.848.848.848.446.547.847.948.7缅甸50.453.057.455.551.149.642.144.645.7菲律宾50.952.251.452.552.753.553.152.752.6泰国53.258.260.453.154.854.552.551.151.6哈萨克斯坦52.052.351.351.651.250.050.851.951.5土耳其51.551.551.550.945.746.4以色列50.248.951.552.353.956.949.053.6印度57.858.757.256.455.355.457.855.755.350.950.551.151.051.048.950.950.551.151.051.048.951.350.650.346.647.144.347.049.247.544.244.350.849.849.952.651.549.848.551.147.350.0巴西哥伦比亚欧洲(EM)俄罗斯52.653.552.653.253.652.653.053.250.7资料来源：IHSMarkitPMI，图表3：发达国家和地区包括欧元区等制造业PMI低于荣枯线且持续回落，新兴市场部分国家景气度较高，呈分化局面资料来源：IHSMarkitPMI，图表4：全球各国家/地区服务业PMI热力图全球54.055.555.454.452.649.2发达国家53.654.954.653.451.848.747.247.548.8新兴市场54.756.757.356.754.549.9新兴市场ex中国56.156.058.754.753.653.553.453.954.954.453.954.953.6 52.650.646.844.746.247.850.351.951.255.1 54.5美国（Markit）美国（ISM）52.052.750.849.848.548.654.157.256.053.750.950.748.052.554.653.953.149.449.549.351.752.254.057.655.751.651.249.949.546.453.456.757.959.456.752.751.651.249.756.857.058.455.750.853.253.755.255.952.953.548.749.948.848.8德国法国50.354.055.955.4 55.054.052.350.354.055.955.4 55.054.052.351.1日本 53.252.853.852.853.853.855.156.955.654.039.445.147.051.953.950.947.348.7 58.561.262.057.859.457.258.556.455.1中国（官方哈萨克斯坦印度52.953.151.454.554.252.953.151.454.554.254.655.054.154.551.849.850.751.051.654.0巴西欧洲(EM)俄罗斯 56.854.355.945.948.343.7资料来源：IHSMarkitPMI，图表5：全球主要国家服务业保持高景气但边际回落资料来源：IHSMarkitPMI，图表6：全球制造业PMI新出口订单下滑，指示全球实际出口可能持续回落 图表7：全球制造业PMI订单库存比保持稳资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表8PMIPMI落

图表9：分地区看，中美和新兴市场综合PMI预期回升，欧洲PMI预期回落明显 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表10：全球制造业原材料价格和出厂价格持续回落，指示全球商品通胀可能持续缓解

图表11：全球服务业原材料价格小幅回升，出厂价格回落，服务业通胀总体呈震荡下行趋势 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表12PMI同比增速将持续下行

图表13：全球制造业PMI运送时间保持高位，超过疫情前水平，显示全球商品需求未明显回暖 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，二、美国PMI及分项图表14：美国MarkitPMI热力图2023/62023/52023/42023/32023/22023/12022/122022/11综合PMI53.054.553.553.350.246.644.646.3制造业PMI46.348.550.449.347.846.846.247.6产出新订单就业供货时长出厂价格购进价格在手订单进口数量服务业新订单就业在手订单购进价格出厂价格53.850.546.644.446.1注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，图表15：美国Markit和ISMPMI低位再行 图表16：美国ISM和地方联储服务业PMI明显回升资料来源：IHSMarkitPMI，ISMPMI，Haver， 资料来源：IHSMarkitPMI,ISMPMI,Haver，图表17PMI济表现总体强劲

图表18：美国制造业PMI新订单明显回落，服务业新订单高位回撤 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表19：美国制造业PMI产成品库存和原料库存均进一步回落 图表20：美国综合PMI出厂价格回落指示Headline通胀将持续回落资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，三、欧元区PMI及分项图表21：欧元区MarkitPMI热力图2023/62023/52023/42023/32023/22023/12022/122022/11综合PMI50.353.354.454.152.350.248.847.8制造业PMI43.644.645.547.148.548.847.847.3产出新订单就业供货时长出厂价格购进价格在手订单进口数量服务业PMI新订单就业在手订单购进价格出厂价格52.455.956.655.653.050.749.148.6注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，图表22PMIGDP边际放缓

图表23：欧元区制造业和服务业HeadlinePMI明显下行 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表24：欧元区主要国家综合PMI均持续回落 图表25：欧元区制造业和服务业PMI新订单均大幅回落资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表26：欧元区原材料库存大幅下降，产成品库存边际回落

图表27：欧元区制造业和服务业PMI出厂价格均回落，指示欧元区通胀或将保持下行 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表28PMIHeadline通胀将保持回落

图表29：欧元区制造业PMI新出口订单持续处于低位，指示实际出口或将转负 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，四、中国PMI及分项图表30：中国官方PMI热力图2023/62023/52023/42023/32023/22023/12022/122022/11综合PMI52.352.954.457.056.452.942.647.1制造业PMI49.048.849.251.952.650.147.048.0产出新订单就业供货时长原材料库存产成品库存出厂价格购进价格在手订单新出口订单进口数量服务业PMI53.254.556.458.256.354.441.646.7新订单就业在手订单新出口订单购进价格出厂价格注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：Haver，图表31：6月中国官方制造业PMI小幅回升，服务业PMI下降 图表32：官方制造业PMI出厂价格边际回，指示PPI跌幅可能收窄资料来源：Haver， 资料来源：Haver，五、亚洲（除中国外）PMI及分项图表33：亚洲ex中国MarkitPMI热力图2023/6 2023/5 2023/4 2023/3 2023/2 2023/1 2022/12 2022/11综合PMI制造业产出新订单就业供货时长出厂价格购进价格在手订单进口数量服务业PMI新订单就业在手订单购进价格出厂价格53.855.455.754.554.152.649.955.256.857.455.955.953.953.051.9注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，表6洲ex业业降 图表35：亚洲ex中国制造业和服务业PMI新订单小幅回落资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表36：亚洲ex中国制造业和服务业PMI新出口订单均出现回落 图表37：亚洲ex中国制造业PMI原材料和产成品库存均回升 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，图表38：6月亚洲ex中国制造业PMI出厂价格均回落 图表39：亚洲ex中国服务业PMI购进价格和出厂价格均回落 资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，六、拉美制造业PMI及分项图表40：拉美MarkitPMI热力图2023/6 2023/5 2023/4 2023/3 2023/2 2023/1 2022/12 2022/11制造业PMI48.448.547.448.7 49.848.047.246.6产出新订单就业供货时长原材料库存产成品库存出厂价格购进价格在手订单新出口订单注：红色越深反映PMI高于50幅度越大，蓝色越深显示PMI低于50的幅度越大资料来源：IHSMarkitPMI，图表41：6月拉美国家制造业PMI小幅下降 图表42：6月拉美国家制造业PMI新订单小幅回升，新出口订单回落注，拉美数据采用墨西哥、巴西、哥伦比亚的相关数据构建，权重为各国GDP资料来源：IHSMarkitPMI，

资料来源：IHSMarkitPMI，图表43：6月拉美制造业PMI原材料和产成品库存均回落 图表44：拉美制造业PMI出厂价格指数保回落资料来源：IHSMarkitPMI， 资料来源：IHSMarkitPMI，免责声明分析师声明本人，易峘，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由股份有限公司（已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”）制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。响所预测的回报。品等相关服务或向该公司招揽业务。报告意见及建议不一致的市场评论和/给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并需在使用前获取独立的法律意见，以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求，同时注明出处为“”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。中国香港本报告由股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股（香港）有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。华泰金融控股（香港）有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股（香港）有限公司联系。香港-重要监管披露华泰金融控股（香港）有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。有关重要的披露信息，请参华泰金融控股（香港）https://www.ht.hk/stock_disclosure其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。美国在美国本报告由（美国）有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。（美国）有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局（FINRA）的注册会员。对于其在美国分发的研究报告，（美国）有限公司根据《1934年证券交易法》（修订版）第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释，对本研究报告内容负责。（美国）有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管（FINRA）分析师的注册资格，可能不属于（美国）有限公司的关联人员，因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持交易证券的限制。（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司，后者为股份有限公司的全资子公司。任何直接从（美国）有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过（美国）有限公司进行交易。美国-重要监管披露分析师易峘本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA定义下分析师的家庭成员。分析师根据的整体收入和盈利能力获得薪酬，包括源自公司投资银行业务的收入。股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）覆盖公司的证券/衍生工具，包括股票及债券（包括衍生品）。股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券（或任何相关投资）头