有色金属行业点评：我国镓、锗出口管制有望驱动美国与华实质性对话

目 录1、周观察：美国就业市场景气，镓锗出口管制有望驱动美国缓和对话关系 4、拜登大基建计划发力，推动美国就业市场保持韧性 4、短期美半导体产业无法规避对我国上游稀有金属及稀土资源依赖 72、周跟踪：贵金属价格强支撑，工业金属及小金属价格上涨 15、板块&个股：有色金属跑赢大盘1.95pct，铅锌、稀土磁材、小金属板块涨幅领先 15、商品价格：美元指数周内回落，黄价格周内先跌后涨 173、行业新闻：我国预将对镓、锗相关物项实施出口管制 214、宏观日历：本周（7.10-7.15）迎全球重要经济数据发布窗口 225、风险提示 22图表目录图1：基建计划带动建筑业、政府、职业培训机构从业人数增加（2023年6月） 6图2：2021年以来建筑业就业人数保持稳定增长 7图3：2021年以来政府、教育机构从业人数保持较强的增长趋势 7图4：我国原生镓产量占据全球98% 7图5：全球铝土矿中伴生金属镓资源分布如下 8图6：我国镓金属储量主要分布在广西、江西及贵州 8图7：2013-2016年美国33%金属镓直接进口自中国 9图8：2018-2021年美国53%金属镓直接进口自中国 9图9：美国镓产品终端消费中集成电路占比达76% 9图10：近7日金属镓、7N高纯镓、6N高纯镓涨幅分别达11.3%/9.6%/10.4% 10图镓产业链结构 10图12：我国原生锗产量占全球近70% 图13：我国金属锗储量占世界约41%（单位：吨） 图14：内蒙古锗矿储量占全国约65% 图15：2018-2021年美国54%金属锗直接进口自中国 12图16：锗被广泛应用于光高新技术及国防建设等关键领域 12图17：二氧化锗、金属锗价格近7日涨幅分别为9%、3% 13图18：锗产业链结构 13图19：2022年我国稀土矿产量占全球产量70% 14图20：2022年我国稀土矿储量占全球储量34% 14图21：2022年永磁材料占我国稀土下游需求42% 15图22：2028年NdFeB永磁市场规模预计达224亿美元 15图23：上周有色金属板块上涨1.78%，跑赢大盘1.95pct 15图24：上周大盘下跌0.17% 16图25：铅锌、稀土磁材、小金属板块涨幅领先 16图26：美元指数周五走弱，伦敦金上涨 17图27：美国10年国债收益率走强，黄金价格支撑较强 17图28：COMEX黄金非商业多头最新仓单23.51万张 18图29：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1361.6吨 18图30：COMEX白银库存周度环比+0.68% 18图31：SHFE白银库存周度环比-2.12% 18图32：7.7日国内现货铝价18210元吨，环比下跌1.8% 19图33：国内铝现货价格低于2022年同期 19图34：LME铝现货价2086美元/吨，环比下跌 19图35：LME铝现货价低于2022年同期 19图36：7.7日国内现货铜价68260元吨，环比上涨0.1% 20图37：国内铜现货价格高于2022年同期 20图38：LME铜价8311.5美元吨，环比上涨1.3% 20图39：LME铜价高于2022年同期 20图40：7.7日国内现货锡价23.4万元吨，环比上涨8.0% 21图41：国内锡现货价格高于2022年同期 21图42：LME锡结算价29050美元吨，环比上涨4.9% 21图43：LME锡结算价高于2022年同期 21表1：《基础设施投资和就业法案》投资项目规模达1.2万亿美元 4表2：《基础设施投资和就业法案》落地推进十分积极（截至到2023年7月） 5表3：美国政府当前正在推进的关键项目（截至到2023年7月） 6表4：我国稀土产业生产及出口相关政策变迁 14表5：云南锗业、中科磁业、银河磁体涨幅领先，涨幅分别为38.7%、38.3%、17.3% 16表6：上周COMEX黄金环比上涨0.8%，SHFE黄金环比上涨0.5% 17表7：本周（7.10-7.15）全球经济日历 221、周观察：美国就业市场景气，镓锗出口管制有望驱动美国缓和对话关系上周（73日-9）其一，6月ADP就49.7其二，73镓、锗及稀土市场供需现状进行了进一步分析。、拜登“大基建计划”发力，推动美国就业市场保持韧性202161.2（naucuenveentandJobsAc59730亿美元，计划新增支出5790亿美元，基础支出3950亿美元。美国总统拜登表示，该法案将创造数百万个就业机会。表1：《基础设施投资和就业法案》投资项目规模达1.2万亿美元具体投向投资金额(十亿美元)道路、桥梁，主要项目109安全保障11公共运输49客运、货运轨道66电动汽车充电设施7.5电动公交/运输7.5社区再连接1航空25港口&水运16基建融资20交运基建设施312水利55宽带建设65环境整治21电力(包括输电网)73西部蓄水5韧性基建设施系统47其他基建266总计579baseline支出395新开支+baseline(5年维度)973新开支+baseline(8年维度)1200资料来源：美国政府、研究所《基础设施投资和就业法案》如火如荼的进行，单月提供资金金额呈上涨态势。2021资金计划、项目明细、劳动力支持、监督管理等方面确保《基础设施投资和就业法Fact20235220050和华盛顿特区的超过32000个具体项目或奖项，单月提供资金金额呈上涨态势。时间 进展表2：《基础设施投资和就业法案》落地推进十分积极（截至到2023年7月）时间 进展2021年月 两会通过《基础设施投资和就业法案，未来5年新增支出5790亿美元，聚焦在传统基建领域2021年月 美国总统拜登签署《基础设施投资和就业法案》美国环境保护署(EPA)宣布计划使用两党基础设施法律基金中的首批10亿美元来清理受污染的场地，清理202112月20221月20221月

积压的49个先前未获得资助的受污染场地，并加快全国数十个其他场地的清理工作。375全面的信息。美国交通部、环境保护局、联邦通信委员会、农业部、商务部、能源部等均宣布采取行动，包括成立新部门或者推出行动计划2022年2月 政府宣布已经提供超过近1000亿美元的资金2022年3月 政府宣布向全国的300个陆军工程项目投资超过27亿美元，重点是加强港口和水道。政府发布《两党基础设施法农村行动手册》，旨在帮助农村社区了解两党基础设施法和其他来源提供的基础设20224月20224月20224月

施可用资金，提供有关申请联邦基础设施资金的“内容、地点和方式”的信息管理和预算办公室(OMB)管理和预算办公室(OMB)2022年5月 政府发布《两党基础设施法部落手册，为部落社区提供有关法律规定的更具体的部落资金的信息2022年5月 政府发布《两党基础设施法技术援助指南，帮助州、地方、部落和领地政府引导、获取和部署基础设施资源政府宣布启动人才管道挑战赛该计划旨在帮助雇主建立教育和培训伙伴关系为美国工人提供良好的工作2022年6月会2022年7月 各州宣布投入的资金和项目以及未来5年按类别划分的预期资金（截至2022年5月）2022年8月 各州宣布投入的资金和项目以及未来5年按类别划分的预期资金（截至2022年7月）政府发布《公平劳动力发展联邦资源指南》，概述了支持公平劳动力发展的联邦资金资源，包括《两党基础设202210月

施法》中包含的资金以及法律之外支持劳动力发展的主要联邦资金来源。2022年月 政府宣布已经提供超过1850亿美元的资金和超过6900个具体项目2023年2月 政府宣布已经提供超过近2000亿美元的资金和超过20000个项目或奖项2023年5月 政府宣布已经提供超过2200亿美元的资金和超过32000个具体项目或奖项资料来源：美国政府、研究所《基础设施投资和就业法案》带动就业效果明显。根据美国政府发布的Factsheet202355000了基础设施协调员，以促进与联邦政府的明确沟通和协调；正在修建的弗雷德里克·3000020000表3：美国政府当前正在推进的关键项目（截至到2023年7月）项目名称所在州金额（亿美元）布伦特·斯彭斯大桥俄亥俄州16金门大桥加利福尼亚州4步行桥康涅狄格州西使命湾大桥加利福尼亚州0.8弗雷德里克·道格拉斯隧道马里兰州波士顿洛根国际机场马萨诸塞州0.62奥兰多国际机场佛罗里达州0.69法戈-穆尔黑德都市区洪水风险管理项目北达科他州29蒙哥马利船闸和大坝宾夕法尼亚州8.57DiabloCanyon发电厂加利福尼亚州11阿肯色河谷管道1圣路易斯坝加利福尼亚州1.25纳瓦霍盖洛普供水项目新墨西哥州1.23梅斯卡莱罗阿帕奇部落大桥新墨西哥州、德克萨斯州资料来源：美国政府、研究所基建计划带动建筑业、政府、职业培训机构从业人数增加，推动美国就业市场保持韧性。620.922.533.93.6%3.6%=/人数。62021，基建计划直接创造了大量的就业机会，带动建筑业、政府从业人数增加，大量的新增就业促进了职业培训机构的发展，使得美国就业市场保持火热。6图1：基建计划带动建筑业、政府、职业培训机构从业人数增加（2023年6月）数据来源：、研究所图2：2021年以来建筑业就业数保持稳定增长 图3：2021年以来政府、教育机构从业人数保持较强的增长趋势2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%采矿业 建筑业 制造业

0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%-0.3%政府 私人服务生产 教育和保健服务数据来源：、研究所 数据来源：、研究所、短期美半导体产业无法规避对我国上游稀有金属及稀土资源依赖9根据USGS750年我国60650098%扩产。德国、匈牙利及哈萨克斯坦于近年停止了原生镓生产，同时，中国原生镓产量近年略有上升，中国在全球原生镓生产的话语权正在扩大。图4：我国原生镓产量占据全球98%121612161117131060642331940433831760050040030020010002017 2018 2019 2020 2021 2022中国原生镓产量（吨） 其他国家原生镓产量（吨）数据来源：USGS、研究所18%镓在其他金属矿石中含量非常低，多数镓作为铝土矿加工副产品生产，部分镓由锌加工残渣生产，少量镓来自于煤中伴生元素镓的回收。铝土矿平均镓含量为百万分100源占比不到10%32%、23%21%18%。图亚洲,18%非洲,32%亚洲,18%非洲,32%南美洲,21%大洋洲,23%非洲 大洋洲 南美洲 亚洲 其他地区数据来源：华经产业研究院、研究所我国镓金属储量主要分布在广西、江西及贵州。根据2022年自然资源部数据，全国镓金属储量达28865.64吨，较2020年提升8193.34吨。细分储量来看，广西镓11974.86808.7123.59%。图6：我国镓金属储量主要分布在广西、江西及贵州内蒙古,0.80%云南,1.48%新疆,3.62%山西,10.57%

河南,0.46%其他,0.42%贵州,17.58%

广西,41.48%江西,23.59%广西 江西 贵州 山西 新疆 云南 内蒙古 河南 其他数据来源：自然资源部、研究所我国镓产业链不断向高端发展，美国对我国镓产业链依赖程度正上升。2013-20163320202153。图7：2013-2016年美国33%金属镓直接进口自中国 图8：2018-2021年美国53%金属镓直接进口自中国其他,5%乌克兰17%乌克兰17%中国,33%英国,22%德国,23%

其他,16%日本,13%

中国,53%德国,13%中国 德国 英国 乌克兰 其他

中国 德国 日本 乌克兰 其他数据来源：USGS、研究所 数据来源：USGS、研究所美国集成电路及光电器件产业严重依赖于我国镓产业链。4N76%21%图9：美国镓产品终端消费中集成电路占比达76%数字集成电路,6%

研究,2%

光电子器件-激光/发光二极管,18%光电子器件-光电探测器,3%模拟集成电路,70%光电子器件-激光/发光二极管 光电子器件-光电探测器模拟集成电路 数字集成电路研究数据来源：USGS、研究所金属镓均价近77（6N、2023/6/307N高纯镓、6N1675/1985/1835元/2023/7/77N6N1865/2175/2025元/11.3%/9.6%/10.4%2023817图10：近7日金属镓、7N高纯镓、6N高纯镓涨幅分别达11.3%/9.6%/10.4%23002200210019001800170016001500

2023/7/1 2023/7/2 2023/7/3 2023/7/4 2023/7/5 2023/7/6 2023/7/77N高纯镓含税出厂价格（/千克） 6N高纯镓含税出厂价（元/千克金属镓含税出厂价（元/千克）数据来源：百川盈孚、研究所图11：镓产业链结构资料来源：上海钢联、研究所202115970%；其他生产国包括俄罗斯、美国、比利时、玻利维亚和澳大利亚等。由于锗资源的天然稀缺性和当前全球多国对其实行战略保护措施，我们认为全球锗矿供应量短期内难有较图12：我国原生锗产量占全球近70%4949.54949.549.5364654808894.911085861601401201008060402002016 2017 2018 2019 2020 2021中国原生锗产量（吨） 其他国家原生锗产量（吨）数据来源：华经产业研究院、智研咨询、共研网、安泰科、研究所41%3526387045%65%。图13：我国金属锗储量占界约41%（单位：吨） 图14：内蒙古锗矿储量占国约65%甘肃,

陕西,

四川,俄罗斯,

其他,344

广西,3.28%2.66%8.48%

1.30%860美国,3870860美国,3870中国,3526云南,9.64%

内蒙古,65.34%美国 中国 俄罗斯 其他

内蒙古 云南 江西 广西 甘肃 陕西 四川数据来源：USGS、共研产业研究院、研究所 数据来源：自然资源部、研究所2018-202154%45%201835图15：2018-2021年美国54%金属锗直接进口自中国其他,2%俄罗斯,8%9%俄罗斯,8%9%比利时,27%中国,54%中国 比利时 德国 俄罗斯 其他数据来源：USGS、研究所美国高新技术及国防建设等关键领域高度依赖于我国锗金属产业链。备良好的光学特性和机械强度，易加工成不同尺寸和形状，同时还是一种本征半导体，通常被加工成区熔锗锭、光纤级四氯化锗、红外锗单晶、太阳能光伏用锗衬底PET2021Gateway图16：锗被广泛应用于光高新技术及国防建设等关键领域红外领域,36%光纤领域红外领域,36%光纤领域,34%光伏太阳能,17%红外领域 光纤领域 光伏太阳能 其他数据来源：华经产业研究院、研究所二氧化锗、金属锗均价近7日呈上升趋势，预计金属锗价格有望波动上行。2023/7/1日二氧化锗（99.99%min）及金属锗（99.999%）价格分别为6800元/千克、9750元/2023/7/87400元/10050元/79%、3%7图17：二氧化锗、金属锗价格近7日涨幅分别为9%、3%1200010000800060004000200002023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1二氧化锗含税价格（元/千克，99.99%min）金属锗含税价格（元/千克，99.999%）数据来源：百川盈孚、研究所图18：锗产业链结构资料来源：上海钢联、研究所稀土：我国产量、储量世界第一，下游应用扩容依赖于我国稀土产业链。21130百万44224301.4623美国2%0%7%澳大利亚5%中国34%俄罗斯16%巴西 越南16% 17%图19：2022年我国稀土矿产量美国2%0%7%澳大利亚5%中国34%俄罗斯16%巴西 越南16% 17%20002002200020022004200620082010201220142016201820202022

马来西亚

其他国家中国 其他国家

中国 越南 巴西 俄罗斯 印澳大利亚 美国 马来西亚 其他国家数据来源：、研究所 数据来源：、研究所我国于199821年商务部发布《禁止或限制出口技术目录（征求意见稿时间 措施表4：我国稀土产业生产及出口相关政策变迁时间 措施1991

的统一管理。1998年对稀土出口逐步进行严格管制，开始实施“配额制”。商务部、海关总署、国家环保总局公布《加工贸易禁止类商品目录》，将41种稀土金属、合金、氧化物等产品列入加工贸易2006

禁止类商品目录。2007年我国将稀土生产纳入指令性生产计划管理，对稀土开采总量和生产总量实行动态调控。2008年中国对稀土出口实行差别税率政策，提高轻稀土、中重稀土及其化合物出口税率2009年国家将保护性开采特定矿种的勘查、开采的登记、审批权限上收。2011年国家统一调整了稀土矿原矿资源税税额标准，轻稀土及中重稀土税额标准大幅提升。2012年我国第一次从生产规模方面设置稀土准入门槛。2013年我国稀土整合方案或初步确定5家龙头企业，包括包钢稀土、广晟有色、中铝集团、五矿集团和赣州稀土集团。2014年我国正式启动稀土收储（国储）并实施稀土出口许可证管理制度。“配额制”被出口许可证管理制度取而代之。2016年强化重要矿产资源勘查与保护，完善矿产地储备机制；明确开采稀土矿产资源应依法取得采矿许可证和安全生产许可证。2017年规范稀土资源开采生产秩序，有效化解冶炼分离和低端应用过剩产能，推动稀土产业整体迈入中高端。2092020年加强和规范了出口管制，稀土作为重要战略物资其出口或将被进一步缩减。建立投资项目核准制度；拟定稀土开采及冶炼分离总量指标制度；加强采矿、产品进出口及储备管理，建立检查制度；明确2021

相关违法行为惩罚措施。2021年商务部发布了《禁止或限制出口技术目录（征求意见稿）》，其中第11项是禁止稀土的提炼、加工、利用技术的出口。资料来源：观研报告网、中国政府网等、研究所2022作为第三代稀土永磁材料的钕铁硼材料具有矫顽力高、磁能积强的特点，叠加“双2022146IMARC2028224图21：2022年永磁材料占我国土下游需求42% 图22：2028年NdFeB永磁市场规模预计达224亿美元农业轻纺,6%

抛光材料,5%

催化材料,5%

250200发光材料,6%储氢材料,7%

永磁材料,42%

150100玻璃陶瓷,石油化8%工,9%

冶金机械,13%

5002022

2028E永磁材料 冶金机械 石油化工 玻璃陶瓷 储氢材料发光材料 农业轻纺 抛光材料 催化材料

NdFeB市场规模（亿美元）数据来源：华经产业研究院、研究所 数据来源：IMARC、研究所2、周跟踪：贵金属价格强支撑，工业金属及小金属价格上涨、板块&个股：有色金属跑赢大盘1.95pct板块涨幅领先0.71.819pc。5.55%4.13%、3.71%38.7%、38.3%、17.3%。图23：上周有色金属板块上涨1.78%，跑赢大盘1.95pct1.781.641.781.643.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0农林牧渔房地产综合社会服务计算机通信传媒/■板块涨跌幅数据来源：、研究所4.133.712.592.351.870.850.412.09图24：上周大盘下跌0.17% 图254.133.712.592.351.870.850.412.0920%15%10%5%0%-5%-10%上证指数 有色金属 钢铁

5.55

周度涨跌幅（%）数据来源：、研究所 数据来源：、研究所个股简称涨幅前20名个股简称涨幅后20名云南锗业个股简称涨幅前20名个股简称涨幅后20名云南锗业38.7英洛华-1.8中科磁业38.3天齐锂业-2.0银河磁体17.3盛达资源-2.2驰宏锌锗13.9明泰铝业-2.2罗平锌电12.0天马新材-2.2中国稀土11.0鹏欣资源-2.2中国铝业10.4江特电机-2.5兴业矿业10.0中润资源-2.5株冶集团9.5赤峰黄金-2.7中金岭南8.4鼎胜新材-3.1华峰铝业8.3*ST园城-3.2华钰矿业7.9铂科新材-3.6锌业股份7.9盛新锂能-3.6和胜股份6.8中钢天源-3.9章源钨业6.5鑫铂股份-4.1铜冠铜箔6.1天华新能-4.2丽岛新材5.9华友钴业-4.2广晟有色5.5融捷股份-4.2北方稀土5.1唯特偶-5.0华锋股份5.1天通股份-6.0资料来源：Wind、开源证券研究所、商品价格：美元指数周内回落，黄价格周内先跌后涨71925.6美元/450.8元/+0.5%6ADP49.720.9万人，预期增22.5万人，失业率符合市场预期。周五，美元指数环比走弱，伦敦金价格环比上涨。表6：上周COMEX黄金环比上涨0.8%，SHFE黄金环比上涨0.5%贵金属品种单位价格周环比（%）月环比（%）年环比（%）黄金COMEX黄金美元/盎司1925.60.8%-1.8%10.7%SHFE黄金元/克450.80.5%-0.3%19.6%白银COMEX白银美元/盎司23.11.5%-5.3%20.9%SHFE白银元/千克5464.00.5%-4.3%29.1%铂族伦敦现货-铂美元/盎司907.01.1%-9.4%3.2%国内现货-铂元/克221.00.0%-8.7%10.0%伦敦现货-钯美元/盎司1239.0-1.2%-6.4%-40.1%国内现货-钯元/克330.0-0.6%-7.3%-33.9%国内现货-钌元/克117.00.0%0.0%-19.9%国内现货-铑元/克1055.0-15.9%-35.1%-70.6%国内现货-铱元/克1165.00.0%0.0%-3.6%资料来源：、研究所图26：美元指数周五走弱伦金上涨 图27：美国10年国债收益率走，黄金价格支撑较强2,1002,0001,9001,8001,700伦敦金现（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴）

110105100

2,0501,9501,8501,750伦敦金现（美元/盎司，左轴）美国10年国债收益率（%，右轴）

4.24.03.83.63.43.2数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图28：COMEX黄金非商业多最新仓单23.51万张 图29：美国SPDR及iShares黄金ETF持仓1361.6吨400,000350,000300,000250,000200,000

4.74.23.73.22.72.21.71.2

4.43.93.42.92.41.91.4

1,7001,6001,5001,4001,300 COMEX黄金非商业多头持仓（张，左轴）美国10年国债收益率（%，右轴）

美国10年国债收益率（%，左轴）GLD/IAUETF持仓量（吨，右轴）数据来源：、研究所 数据来源：、研究所723.3/5480.0元/+0.88%。图30：COMEX白银库存周度比+0.68% 图31：SHFE白银库存周环比-2.12%30 40,0002535,0002030,00015

6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,500

3,5003,0002,5002,0001,5001,000 数据来源：、研究所 数据来源：、研究所7日,18210元2086美元/-0.5%。图32：7.7日国内现货铝价18210元吨环比下跌1.8% 图33：国内铝现货价格低于2022年同期26,00024,00022,00020,00018,00016,000

260002400022000200001800016000140001200001-0202-0101-0202-0103-0304-0205-0306-0207-0208-0108-3109-3011-0612-06数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图34：LME铝现货价2086美元吨，环比下跌 图35：LME铝现货价低于2022年同期4,0003,5003,0002,5002,000LME铝现货结算价（美元/吨）

45004000350030002500200015001000

01-0202-0103-0304-0205-0206-0107-0101-0202-0103-0304-0205-0206-0107-0107-3108-3009-2910-2911-2812-30数据来源：、研究所 数据来源：、研究所7,68260元/+1.3%。图36：7.7日国内现货铜价68260元吨环比上涨0.1% 图37：国内铜现货价格高于2022年同期80,000 8000070,00060,000

700006000050,00040,00030,000

电解铜现货（元/吨）

5000040000300002020 2021 2022 2023数据来源：、研究所 数据来源：、研究所图38：LME铜价美元吨，环比上涨1.3% 图39：LME铜价高于2022年期12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000LME铜（美元/吨）

1200011000100009000800070006000500040002020 2021 2022 2023数据来源：、