政治局稳增长超预期增持中特估带路正当时

目录盈利预测表 3重点公司推荐 3年5月3日《中国中铁：一带一路雅万高铁主要承包商，中特估催化矿产资源重估3年5月3日《中国交建：一带一路领头羊海外订单高增，中特估催化加速估值修复5年5月3日《中国铁建：参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商》 7年5月4日《中国建筑净利增14%超预期，地产销售增83%》 8年5月4日《中国中冶：深耕一带一路国家，新购铜矿持续开拓矿产资源业务10年3月日《中国化学：净利增符合预期，己二腈业绩将逐步体现》 年5月日《中国电建年新签增29%，一带一路建设龙头》 13年5月7日《华设集团提升方案设计效率7-8倍，PE9倍主题估值最低》 15年5月5日《设计总院形成模型训练强大算力，PE估值仅华建集团一半》 16年5月7日《中材国际一带一路催化新签增103%,商业模式升级产品运维》 172023年4月25日《北方国际净利增一带一路转型电力投建营》 17年5月5日《中钢国际净利增62%，一带一路海外营收新签高增》 18年4月日《中工国际净利增56%加速，一带一路倡议积极践行者》 19年4月2日《安徽建工年净利增26%超预期，新签订增75%》 19宏观行业图表 20宏观经济财政货币（专项债新/投向、利率/货币、社融、工业增加值/出口/社零、财政收支） 20地产(月销售/投资/施/竣工/开工、周土地成交/销售、中国中铁/中国铁建/中海地产拿地/销售) 22基建（基建投资、电力/交通投资、PMI、新开工计划投资、水/螺纹钢、央企月度/季度订单） 23新能源（光伏/风电投资/装机、硅料/组件价格、新能源车销量、镍价） 25一带一路（海外工程新签/营业额、央企和国际工程公司海外新/毛利） 27风险提示 29盈利预测表收盘价EPS（元/股）净利增速（%）PE市值收盘价EPS（元/股）净利增速（%）PE市值分类证券代码证券简称PB评级（元）2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E2025E(亿元)601186.SH中国铁建10.042.212.442.711211114.54.13.70.61261增持中特601390.SH中国中铁7.661.451.651.861514135.34.64.10.71763增持估央601618.SH中国中冶4.010.570.650.731513127.06.25.50.9767增持国企601117.SH中国化学8.251.081.261.462216167.66.55.71.0504增持601800.SH中国交建10.731.341.481.631311108.07.36.60.71445增持600039.SH四川路桥9.672.202.343.152220194.44.13.12.2843增持600820.SH隧道股份5.960.981.071.1510986.15.65.20.7187增持基建603018.SH华设集团8.721.151.301.461513127.66.76.01.460增持603357.SH设计总院10.281.141.331.532017159.07.76.71.958增持300284.SZ苏交科6.200.530.610.6814131211.710.29.11.078增持600248.SH陕西建工4.721.071.201.321012104.43.93.60.9178增持600853.SH龙建股份4.250.430.510.612520189.98.37.01.843增持600970.SH中材国际12.541.081.241.4330151511.610.18.82.0331增持一带000065.SZ北方国际14.500.891.091.3040222016.313.311.21.9145增持一路000928.SZ中钢国际9.280.580.670.7718161416.814.512.11.9120增持002116.SZ中国海诚12.010.600.720.8625201820.016.714.03.251增持002051.SZ中工国际11.300.370.460.5636272130.524.620.21.3140增持605598.SH上海港湾48.511.271.682.1940333038.228.922.25.484增持601668.SH中国建筑5.561.341.461.5910984.13.83.50.62332增持600502.SH安徽建工5.360.961.131.322018175.64.74.11.092增持地产002081.SZ金螳螂4.650.540.600.661211108.67.87.01.0123增持链300986.SZ志特新材18.301.461.962.5035342712.59.37.33.345增持002541.SZ鸿路钢构30.302.022.352.7020161515.012.911.22.6209增持002949.SZ华阳国际14.300.831.001.1845201817.214.312.12.128增持601669.SH中国电建5.670.790.951.122019187.26.05.10.8977增持600170.SH上海建工2.790.320.360.4111013128.77.86.80.8248增持601868.SH中国能建2.350.220.250.2916151410.79.48.11.1843增持002060.SZ粤水电6.350.500.570.65330151412.711.19.82.1238增持新能002135.SZ东南网架6.680.420.480.5470131215.913.912.41.378增持源601886.SH江河集团9.440.540.640.7525191617.514.812.61.7107增持300982.SZ苏文电能50.182.382.933.5460232121.117.114.23.4103增持601226.SH华电重工7.400.320.390.4521191623.119.016.42.286增持300286.SZ安科瑞32.701.231.642.1355333026.619.915.46.170增持300712.SZ永福股份34.230.680.881.0950302450.338.931.44.763增持数据来源：，重点公司推荐 202353包商，中特估催化矿产资源重估》2023-2025年EPS1.45/1.65/1.8615%/14%/13%，考虑中特估持续催化，上调目标价至14.7元，对应2023年10倍PE。净利符合预期现金流改善，前4月地产销售增。(1)2726亿2%(2022Q1-Q413/12/6/0.4%)794%(2022年Q1-Q4增17/14/5/18%)。经营净现金流-380亿(22年同期-494亿)。(2)2023Q16674。(3)根据455上17。(1)SICOMINE2022年铜产量3025%,0.560%,1.5万吨持平,铅金属产量0.95万吨降13%,锌金属产量2.36万吨增10%,银金属产量44.7吨增16%。(2)2022中铁资源净利51亿(2023预估55亿)，2023PE紫金矿业13.4洛阳钼业12.1倍，公司矿产资源市值或可比约700亿(总市值2299亿)。雅万高铁等一带一路项目主要承包商，股权激励提升成长确定性。(1)中国中铁是一带一路建设中主要的基础设施建设力量之一，是一带一路代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁、匈塞铁路、孟加拉帕德玛大桥的主要承包商。(2)2023PE6.4倍(14倍/201540倍)PB0.9倍，2014年股价最高涨近十倍。(3)中国中铁过去十年净利复15.62%38%202-24年扣非净利。表2：中国中铁2020-2023Q1新签订单一览时间新签合同新签合计累计增速单季增速新签合同境内新签累计增速单季增速新签合同境外新签累计增速单季增速23Q1667410.2%10.2%627410.8%10.8%4001.1%1.1%22Q43032311.1%-16.9%2848610.5%-18.1%183821.1%2.1%22Q31983135.2%78.2%1871935.1%87.8%111237.9%-19.1%22Q21211917.2%-13.9%1132114.1%-16.8%79890.7%66.6%22Q1605784.0%84.0%566281.7%81.7%396123.6%123.6%21Q4272934.8%0.9%257764.4%1.2%151711.3%-3.1%21Q3146648.3%-10.6%138577.3%-15.4%80723.1%113.5%21Q21033718.8%32.2%991820.1%34.2%41923.1%-6.8%21Q13292-2.5%-2.5%3115-2.3%-2.3%177-6.0%-6.1%20Q42605720.4%16.4%2469421.2%17.1%13636.8%6.6%20Q31354224.3%24.6%1291325.3%27.3%6297.0%-19.1%20Q2870324.1%37.3%825624.2%41.2%44823.1%-11.2%20Q133767.8%7.8%31884.1%4.1%188162.7%162.8%数据来源：公司公告，注：新签合同额为亿元表3：中国中铁历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）116975677494104123125161172237252276313增速54%518%9%-11%10%27%11%18%2%28%7%38%6%10%13%最新股本（亿）248248248248248248248248248248248248248248248EPS（元/股）0.050.280.300.270.300.380.420.500.510.650.690.961.021.121.26平均PE103.616.912.811.37.26.16.522.113.411.89.56.15.04.74.7最高PE137.720.116.214.78.47.118.638.918.512.711.07.05.45.65.4最低PE78.014.510.87.86.55.24.613.911.111.38.95.24.54.44.0资产负债率76%79%81%83%84%85%84%80%80%80%76%77%74%74%74%ROE2%12%12%10%10%11%11%11%10%11%11%13%12%12%12%经营现金流/净利70%274%13%-201%-57%85%188%249%436%206%70%94%123%47%139%数据来源：，表4:中国中铁矿产资源项目情况表(截至2022年12月末)保有资源/

计划总投资

已完成总投

报告期产品项目名称 品种 品

储量(万吨)

权益比(

(亿元)

资(亿元)

产量(万吨)

项目进展黑龙江伊春

钼 0.09% 64.18

83% 60.17 60.26

1.50

正常生产鹿鸣钼矿

铜 / / 0.10华刚公司 华刚公司 SICOMINES铜钴矿 钴3.13%0.25%722.07 25.2641.72% 45.86 30.92 正常生产57.21 0.32绿纱公司铜 铜2.24%47.00 3.17钴矿 钴0.06%1.35 0.11MKM公司铜 铜钴矿 钴2.08%0.21%3.10 1.7680.2% 11.95 12.35 正常生产0.32 0.09铅1.15%17.940.95新鑫公司乌锌兰铅锌矿2.81%44.03100%15.415.42.36正常生产银54.62g/t0.090.005铅新鑫公司木0.63%4.11锌哈尔铅锌矿2.37%15.47100%未开发银118.17g/t0.08新鑫公司乌日勒敖包及金张盖陶勒盖金矿3g/t0.0003100%未开发祥隆公司查 铅7.00%8.97夫银铅锌多 锌5.09%6.52100%3.3停产金属矿 银200.51g/t0.03

正常生产数据来源：公司年报， 202353高增，中特估催化加速估值修复》维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.48/1.63元增速13%/11%/10%，考虑中特估持续催化，上调目标价至18.4元，对应2023年13.7倍PE。净利增(1)2023Q117663%(20221-413/2/1/%)5610%(2022-418/10/-9/9%)经营性现金流-2567745%，(3)2023Q16%，83435%(18%)。年中标雄安高铁项目等。一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15598%，201731%，2019(2)2023PE910年最高14倍/201520PB0.8倍。(3)过去最高海外订单占31%，2023Q118%14.6%，202210%疫后高速公路资产盈利将反转，股权激励再融资催化价值重估。(1)截202233个，累计投资金额216619.5亿。疫后人流物流限制放开高速公路运营改善，运营资产盈利有望反转。(2)股权激励考核2023-25年(以2021年为基数)利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(3)拟非公开发行不超过3亿股优先股，募资不超300亿元。表5：中国交建2020-2023Q1新签订单一览时间新签合同新签合计累计增速单季增速新签合同境内新签累计增速单季增速新签合同境外新签累计增速单季增速23Q145786.3%6.3%37441.5%1.5%83435.3%35.3%22Q41542322%95%1325526%173%21680%-23%22Q3103223%-28%88430%-69%147917%-6%22Q2801917%35%686416%32%115526%61%22Q143074.9%4.9%36904.8%4.8%6165.7%5.7%21Q41267918.9%-20.8%1051922.1%-33.4%21605.4%23.9%21Q31006736.6%57.6%880745.6%240.4%1261-4.8%475.4%21Q2685128.5%-10.2%593442.4%-0.1%918-21.1%-47.9%21Q1410680.5%80.5%3523100.9%100.9%58311.9%11.9%20Q41066810.8%6.7%861812.4%0.6%20504.7%35.8%20Q3737112.8%30.0%604718.3%48.2%1324-7.0%-46.7%20Q253317.3%4.2%41688.4%2.4%11633.7%11.4%20Q1227511.9%11.9%175417.9%17.9%521-4.4%-4.4%数据来源：公司公告，注：新签合同额为亿元表6：中国交建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）59689949116120121139157167206197201162180191增速22%16%38%23%3%2%14%13%7%23%-4%2%-19%11%6%最新股本（亿）162162162162162162162162162162162162162162162EPS（元/股）0.360.420.580.720.740.750.860.971.041.271.221.2411.111.18平均PE1.54.23.32.65.24.84.713.710.311.39.58.27.76.47.4最高PE2.38.24.12.96.95.814.519.913.713.410.910.68.98.79.1最低PE1232.34.443.510.28.89.18.36.475.65.8资产负债率75%74%76%77%78%80%79%77%77%76%75%74%73%72%72%ROE12%13%15%17%15%13%13%12%12%13%11%10%7%8%8%经营现金流/净利18%252%164%15%112%57%32%203%178%208%46%29%85%-70%2%数据来源：， 202353俄罗斯最大中企承包商》2023-2025EPS2.21/2.44/2.7118.320238倍。4月地产销售额增(1)2023Q127353%(2022Q1-Q459亿增5%(2022Q1-Q412/8/-5/16%)39219亿。(2)2023Q1新签合同5396亿增16%，工程承包3977亿增42%，202426816万亿保障倍数4.4。中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，倍(0.94)。(2)地产政策会降低房PB。疫情防控政(3)形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。一带一路遍布中亚、俄罗斯等138个国家地区，参与中吉乌铁路等标志性项目。(1)2023Q1新签海外订单占比6%，历史最高占15%。2022海7.7%13%。(2)坚定不移实施海外优先(3)承接雄安新区高速铁路站前工程等。表7：中国铁建2020-2023年Q1新签订单一览时间新签合同新签合计累计增速单季增速新签合同境内新签累计增速单季增速新签合同境外新签累计增速单季增速23Q15396.315.8%15.8%509317.3%17.3%304-4.8%-4.8%22Q43245015.1%11.8%2939014.7%12.3%306119%8.2%22Q31843617.7%0.1%1693517%-2%150233%28%22Q21331226.2%45.3%1223925.6%43.0%107334.4%74.4%22Q146591.5%1.5%43402.8%2.8%319-12.8%-12.8%21Q42819710.4%7.7%2562410.4%6.5%257310.5%17.9%21Q31566312.6%-0.6%1453113.5%-0.5%11322.4%-2.3%21Q21054620.4%11.2%974721.9%9.2%7984.5%46.1%21Q1458934.9%34.9%422343.9%43.9%366-21.8%-21.8%20Q42554327.3%30.5%2321533.6%44.4%2328-13.5%-28.3%20Q31390624.7%29.8%1280025.9%29.7%110612.1%31.5%20Q2875921.9%27.1%799423.8%41.1%7645.1%-52.7%20Q1340214.4%14.4%29342.1%2.1%468366.6%366.6%数据来源：公司公告，注：新签合同额为亿元表8：中国铁建历史估值表公司200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润（亿）66427986103117126140161179202224247266300增速81%-36%85%10%20%13%8%11%15%12%13%11%10%8%12%最新股本(亿)136136136136136136136136136136136136136136136EPS（元/股）0.490.310.580.640.760.840.931.031.181.321.491.651.821.962.21平均PE14.919.17.95.85.55.415.08.79.16.96.25.14.03.83.8最高PE16.922.210.87.46.715.223.011.810.48.17.45.94.84.44.5最低PE13.517.05.54.64.33.810.87.48.35.55.54.63.83.53.4资产负债率81%83%84%85%85%83%81%80%78%77%76%75%74%75%ROE13%8%13%12%14%13%12%12%12%12%12%11%11%11%经营现金流/净利265%147%-160%64%-90%58%398%265%158%30%198%179%-30%211%数据来源：，2.4. 202354:2023Q114地产销售额增83》维持增持。2023Q1业绩超预期，维持预测2023-25年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.52元，对应2023年6.4倍PE。2023Q1净利增超预期，地产销售额增。(1)营收5248亿增8%(2022Q1-420/8/19/-6%)，其中房建/3446/1200亿增8/12%14714%(202218/6/23/-46%)，经营净现金流-654亿(去年同期-1225亿)。1084321%，其中房建/7238/243816/19%4257%，其中房建/基建212/10113/21%(3)83%，合约销售面505m²75%82.816%m²是销售面积5倍。倍万保招金平均倍(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，2022年北上广深新增货值占比48%。(3)2023PE4.9倍(万保招金平均PE8.6倍)、PB0.71倍低于万保招金平均PB0.87倍。(1)疫情防控政策优化后消费复苏，提升经济增长预期及政府财政税收收入，且疫情防(2)证监会等将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能，促进央企估值水平合理回归。图1：22年新签合同房屋建筑占71% 图2：房屋建筑业务中医疗设施占比9%房屋建筑 基础设施 勘察设

医疗设施 工业厂房 教育设施 其他9%9%9%9%6%76%71%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，时间新签累计新签合计累计增速单月增速新签累计境内新签累计增速时间新签累计新签合计累计增速单月增速新签累计境内新签累计增速单月增速新签累计境外新签累计增速单月增速23-031084320.9%62.4%955716.7%59.5%162-0.8%186.8%23-02621130.2%60.0%562329.1%53.2%53-49.3%58.3%23-01335812.4%12.4%315615.0%15.0%15-81.3%-81.3%22-123903110.6%-9.3%3349513.3%-8.7%15200.2%-14.7%22-113427114.1%13.6%2963717.0%10.9%11506.2%180.0%22-103035614.1%48.8%2621717.9%48.7%1010-2.2%108.1%22-092726711.2%11.0%2378915.4%11.8%754-17.1%-19.4%22-082393811.2%27.5%2095415.9%29.5%600-16.6%9.5%22-07217199.7%-3.3%1908014.7%3.3%577-17.3%-54.3%22-062024510.8%15.1%1782815.6%20.5%556-14.7%-51.6%22-05140739.1%4.1%1240713.6%3.6%40519.1%-31.6%22-041131810.3%21.7%1007216.3%24.0%37925.5%575.0%22-0389667.7%15.7%818714.6%26.3%163-39.6%-70.8%22-0247711.5%-13.5%43545.9%-10.0%10452.9%0.0%22-01298813.1%13.1%274418.2%18.2%8081.8%81.8%21-123529510.3%36.0%2955714.3%51.3%1517-17.8%-8.4%21-11300496.8%1.8%253309.8%6.9%1083-21.0%78.6%21-10266047.5%-15.8%2224510.2%-11.1%1033-23.1%-31.3%21-092452810.1%1.9%2061212.4%4.8%910-21.8%40.4%21-082153011.3%-7.1%1807613.5%-5.0%719-30.1%-8.7%21-071979013.3%-35.7%1662915.4%-42.1%698-30.6%100.0%21-061826521.0%24.6%1541725.2%32.3%652-33.6%-0.6%21-051290519.5%5.8%1091722.5%11.7%340-49.1%-77.7%21-041025923.6%-6.4%866425.7%-8.1%302-39.4%-74.4%21-03832733.6%22.8%714436.4%15.3%270-27.6%405.0%21-02470243.4%128.5%411057.7%180.7%68-79.6%-82.5%21-01264111.1%11.1%232217.9%17.9%44-77.6%-77.6%20-123199311.7%2.7%2586112.1%-2.3%18454.8%0.4%20-112813713.1%48.6%2306714.2%61.4%13716.4%-88.1%20-10247539.5%11.1%201829.6%6.9%134327.5%203.4%20-09222869.3%27.1%183469.9%20.6%116417.1%491.3%20-08193437.0%26.0%159278.4%22.2%10285.9%-34.3%20-07174715.3%6.4%144047.1%19.4%10057.4%-78.9%20-06151015.2%9.6%123125.3%17.1%98218.7%-34.0%20-05107983.5%12.9%89101.4%9.3%66890.3%107.3%20-0482970.9%24.6%6892-0.7%26.4%49885.1%257.1%20-036232-5.0%-5.7%5239-7.0%17.3%37359.4%-78.8%20-023280-4.4%-40.1%2607-23.0%-56.9%333640.0%407.4%20-01237823.4%23.4%19703.2%3.2%196988.9%988.9%数据来源：公司公告，注：新签合同额为亿元公司200820092010公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）275792135157204226261299329382419449515510增速-44%109%61%47%16%30%11%15%15%10%16%10%7%15%-1%最新股本（亿）419419419419419419419419419419419419419419419EPS（元/股）0.070.140.220.320.380.490.540.620.710.790.9111.071.231.21平均PE6.718.28.55.54.33.63.36.45.07.15.45.04.43.74.3最高PE8.424.310.46.25.24.27.09.68.58.17.05.74.94.14.9最低PE5.516.37.64.53.83.42.74.94.06.34.84.44.13.53.9资产负债率85%70%74%77%79%79%79%78%79%78%77%75%74%73%74%ROE19%15%12%16%17%19%18%16%16%16%16%16%16%16%14%经营现金流/净利95%234%-18%-57%15%13%110%210%358%-132%27%-82%45%28%8%数据来源：， 202354铜矿持续开拓矿产资源业务》2023-2025年EPS0.57/0.65/0.7315%/13%/12%，7202312。2023Q1净利增符合预期，单3月新签订单增。(1)2023Q1营收1445亿增22%(2022Q1-Q4增25/9/10/29%)，归母净利34亿增26%(2022Q1-Q425/14/-29/58%)(2)2023Q13131350264564%。2022年资源开发营收增33%，收购锡亚迪克项目铜金属量328万吨。(1)202289亿36.4%(-6.3pct)4821%1316%1513%；8(2)完成锡亚迪克3327.87(3)洛阳中硅销售收入18亿增104%4.2亿增269%2.9亿增164%。战略定位新兴产业领跑者，深耕一带一路共建国家。(1)公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。(2)公司按照“新兴产业领跑者、排头兵”的战略定位，在生态环保与文旅工程、新能源工程等(3)深耕一带一路共建国家以及区域全面经济伙伴关系40.2亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁、炼钢、烧结和原料场等项目，擦亮“冶金建设国家队”品牌。表11：中国中冶历史估值表公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）425342-70304048546164667984103增速36%26%-20%-264%-143%33%21%12%13%5%4%19%7%23%最新股本（亿）207207207207207207207207207207207207207207EPS（元/股）0.20.260.2-0.340.140.190.230.260.290.310.320.380.40.5平均PE22.914.114.6-6.011.09.425.914.215.310.68.76.78.67.0最高PE24.217.317.9-4.913.022.941.120.216.514.110.77.313.78.6最低PE20.912.410.7-7.09.27.014.012.114.09.17.56.06.46.0资产负债率80%81%82%84%83%82%79%78%77%77%75%72%72%72%ROE33%13%9%-16%7%9%9%9%8%8%8%9%9%10%经营现金流/净利-161%-472%-298%-63%672%378%320%345%304%221%266%357%211%177%数据来源：， 202332917二腈业绩将逐步体现》维持增持。23-24EPS1.08/1.2622/16%25年EPS1.4616%13.72312.7倍。22年净利增符合预期，扣非净利增。(1)1584亿15%(1-441/27/33/-2%)5417%(单季度Q1-4增20/50/11/-2，扣非净利润50亿增44%。(2)毛利率9.34%(-0.15pct)，加权平均ROE10.71%(-0.50pct)。(4)经营净现金流15亿(-33%)70%(-0.47pct)250亿。22296962(1)296910%，259018%(87%)3%，保障倍数1.8(2)13%(6067%(20%)7825%(3%)6227%(占2%)(3)707亿降8%。俄罗斯千亿大单项目有序推进，己二腈和己二胺装置开车生产。(1)19年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体936亿有序推进，22643亿。(2)229月264.81元/59962023-25年扣非加权OE9.05/9.15/9.25%(2021)15%(3)31日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行，己二腈和己二胺装置开车生产，随着负荷率的逐步提升，业绩效应会逐步体现。新签合计境内新签境外新签营业收入时间新签合同累计增新签合计境内新签境外新签营业收入时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速营业收入累计增速单月增速23-0310460.7%2.5%9805.3%25.2%66-39.2%25.6%———23-02707-7.8%47.3%657-2.2%44.2%50-48.1%68.9%———23-01331-35.2%-35.3%315-27.6%-27.5%16-79.0%-78.9%———22-12296910.1%3.3%259017.7%2.3%379-23.7%6.6%———22-11261111.0%-53.0%234319.6%-34.2%268-31.7%-65.6%———22-10249818.3%-63.1%228022.3%-46.6%218-11.9%-94.0%135428.6%-0.3%22-09235536.7%65.2%214533.2%70.9%21087.2%11.3%120533.4%21.9%22-08207133.5%72.0%188029.1%78.1%192100.6%-57.8%104035.5%35.4%22-07182929.6%83.9%164024.1%128.3%190108.8%-39.3%88735.5%43.3%22-06162523.2%-48.6%143816.6%-47.2%187117.1%-68.6%75334.2%21.2%22-05139859.3%-9.9%122248.2%-25.5%177229.0%1157.4%59738.0%36.4%22-04124176.5%29.1%109367.8%7.8%148187.5%671.0%46538.5%30.2%22-03103990.1%97.6%93085.9%91.4%109135.3%445.2%35541.3%16.0%22-0276787.5%97.3%67283.8%89.2%96118.3%306.6%23958.2%—22-0151283.0%83.0%43581.0%81.0%7694.9%94.9%———21-1226987.4%12.3%22019.1%-11.5%4970.4%201.1%137724.4%11.9%21-1123516.7%-36.7%195912.4%-67.0%393-14.6%61.3%120726.4%8.5%21-10211215.7%9.0%186428.1%-13.1%248-33.0%106.6%105229.5%0.7%21-09172317.3%-38.2%161138.3%-8.0%112-63.2%-85.0%90335.8%20.2%21-08155230.3%-35.0%145646.2%-25.5%96-51.0%-85.9%76739.0%18.4%21-07141244.6%39.3%132162.1%47.1%91-43.7%-25.8%65443.3%6.9%21-06131945.0%239.2%123363.4%224.1%86-44.5%733.8%56152.0%49.1%21-0587812.6%33.8%82431.1%33.5%54-64.5%53.3%43352.8%36.5%21-047038.3%-20.0%65131.1%-11.5%51-65.7%-79.4%33658.2%10.1%21-0354720.5%36.7%50052.0%62.3%46-57.4%-86.2%25185.6%84.0%21-0240915.8%53.7%36548.9%115.3%44-59.3%-81.6%15186.8%115.2%21-012803.9%3.9%24028.3%28.3%39-52.1%-52.1%9272.3%72.3%20-12251210.5%861.5%2017122.5%865.3%495-63.8%831.9%11076.3%-10.9%20-112203-1.6%1358.6%174398.5%1177.6%460-66.2%2558.8%9549.7%-1.2%20-101826-17.5%-66.5%145670.1%181.8%371-72.7%-93.1%81311.9%52.7%20-09146927.8%247.8%116554.8%273.6%305-23.3%214.3%6655.6%17.4%20-08119111.4%80.4%99640.8%137.0%195-46.1%-20.9%5523.5%21.5%20-079772.8%16.8%81529.2%24.5%162-49.4%-24.9%4570.4%32.2%20-069101.9%-59.1%75529.6%-50.8%155-50.1%-93.7%369-5.0%-2.4%20-0578035.6%11.9%62992.9%135.8%151-39.3%-97.6%283-5.8%12.8%20-0464941.6%140.6%49984.2%159.5%150-20.0%59.4%212-10.7%28.2%20-0345420.4%18.7%32960.1%66.9%125-27.1%-50.1%135-23.9%-20.5%20-0235320.8%178.9%24558.0%92.9%108-21.2%12471.4%81-26.0%-31.0%20-012692.6%2.6%18749.6%49.6%82-40.4%-40.4%54-23.2%-23.2%数据来源：公司公告，注：新签合同额、营收金额为亿元2.7. 2023518:2022一路建设龙头》2023-2024年EPS0.79/0.95元(原0.86/1.04元)2025EPS1.1218%11.4202314。2022低于预期，(1)2023Q1营收3330.7%2025726%(1-46/6/-4-2%)20231归母净利润30亿增9%2022年归母净利14亿增16%(1-4增5/34/17/8%)。(2)2022ROE9.95%(+2.10pct)。2023Q1新签3224亿增30%，2022年新签1万亿增。(1)2023Q11571207%(49%)。20224529亿89%(45%)1936410%145568%，抽24320%(2)2022年新增风电、光伏、水电装机1.36GW、1.27GW、0.37GW。已控股并网7.64GW2.72GW6.86GW，风光水清洁能源合计17.2GW84.5%。服务一带一路建设的龙头企业，绿色砂石资源储量85.7亿吨国内最大。公司是服务一带一路建设的龙头企业，20221923亿17%(13%(47%。(2)85.7亿吨，设计年产4.7(3)6.44元/股非公20.8202371412%。图全年新签合同额占比中基建建设占图4：基础设施业务中房建业务占比29%2%能源电力 水资源与环境 基础设施 其他

房建业务 市政建设 公路建设12%29%13%17%29%铁路建设 其他业务12%29%13%17%29%35%

45%18%数据来源：公司公告， 数据来源：公司公告，时间新签合同新签合计累计增速单月增速新签合同境内新签累计增速时间新签合同新签合计累计增速单月增速新签合同境内新签累计增速单月增速新签合同境外新签累计增速单月增速23-03322430%18%267934%20%54513%-5%23-02173643%51%150749%130%22915%29%23-0189837%37%73641%41%16222%22%22-121009229%-52%816833%-71%192317%-8%22-11933250%-2%784155%-15%149027%25%22-10876155%140%750861%133%125327%183%22-09773048%103%666555%84%106516%182%22-08664542%25%587152%40%774-5%-16%22-07619244%-14%549653%-18%696-3%107%22-06577151%129%510764%159%664-6%-33%22-05386329.3%84.0%328836.1%81.6%5750.5%106.9%22-04333823.5%121.2%282430.7%145.9%514-5.2%-40.4%22-0324767.0%12.7%19939.4%19.2%483-1.7%-5.0%22-0212121.7%0.0%10131.4%-2.9%1993.3%29.0%22-016553.1%3.1%5225.7%5.7%133-6.0%-6.0%21-12780315.9%107.9%616030.6%179.6%1642-18.5%29.2%21-1162184.2%17.1%504516.9%3.8%1173-29.0%59.4%21-1056353.0%-4.2%465218.1%53.9%983-35.9%-68.7%21-0952063.6%-2.4%428915.8%35.4%917-30.6%-54.9%21-0846714.3%-37.5%385814.0%-46.1%813-25.6%14.6%21-07431010.5%-9.2%359024.3%42.9%720-28.8%-92.6%21-06382313.7%-9.9%311821.9%-10.0%705-12.4%-9.1%21-05298822.7%-46.3%241635.9%-45.2%572-13.1%-53.9%21-04270341.9%-7.5%216064.9%-3.3%543-8.8%-27.9%21-03231355.9%111.3%182289.7%164.6%491-6.2%35.9%21-02119225.0%30.4%99953.8%104.5%193-36.6%-71.5%21-0163520.6%20.6%49422.7%22.7%14113.9%13.9%20-12673331.6%23.6%471729.8%34.8%201635.9%13.6%20-11597032.6%39.5%431829.4%42.4%165342.0%29.6%20-10547232.1%57.3%393928.2%-6.8%153343.1%569.9%20-09502530.2%41.5%370331.4%8.8%132127.0%143.5%20-08447728.9%56.4%338434.0%64.0%109215.5%22.1%20-07389925.7%608.5%288829.9%648.9%101114.9%552.1%20-06336211.1%41.3%255717.4%31.4%804-5.1%136.1%20-0524362.7%111.4%177812.1%159.2%658-16.3%-10.7%20-041906-10.1%14.9%1311-6.7%35.9%595-16.8%-34.5%20-031484-15.4%-6.4%961-16.3%9.7%523-13.6%-22.5%20-02953-19.7%-20.7%650-24.8%-32.7%304-5.8%4.9%20-01527-18.8%-18.8%403-19.1%-19.1%124-17.9%-17.9%数据来源：公司公告，注：新签合同额为亿元公司200820092010公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）1323293641464852687477728086114增速54%81%27%24%13%11%5%9%29%9%4%-6%10%8%16%最新股本（亿）151151151151151151151151151151151151151151151EPS（元/股）0.080.150.190.240.270.300.320.350.450.490.510.480.530.570.68平均PE6.711.710.715.311.69.08.825.313.114.710.89.87.29.111.2最高PE10.023.012.417.313.711.222.147.216.716.414.011.98.216.413.2最低PE4.35.69.313.69.07.67.116.611.113.28.58.16.26.110.1资产负债率87%88%89%81%81%82%83%83%83%79%80%76%75%75%77%ROE24%29%23%14%14%13%11%12%11%10%8%8%8%10%经营现金流/净利348%197%92%160%59%119%141%204%427%76%249%127%538%181%270%数据来源：， 02357日《华设集团:AIRoad提升方案设计效率7-8倍，PE9AI维持增持。2023-25EPS1.15/1.30/1.4615/13/12%。板16.7202314.5。(1)公司在交通和城市建设领域提供全国领先的数字化整体解决方案，定位以规划(2)(3)20223.656.28%，2.4338.77%。江苏狄诺尼近4CARG达80.97%AIRoad初步能够提升方案设计效率7-8倍。(1)控股子公司江苏狄诺尼基于人工智能技术研发了通市政设计领域的内容生成能力；目前在路线和立交设计中得到应用7-820-30%。(2)2022年实现营收5,410159%4年G达80.97%。倍(1)2023倍/2357倍/37倍。(2)4419(3)202213.61元/股授予股权激励，考核2022-23年归母净利增速以19-21年均值为基数)不低于10/22%。表15：华设集团历史估值表公司2014201520162017201820192020202120222023E净利润（亿）1.661.602.102.973.965.185.836.186.847.86增速-4%31%41%33%31%13%6%11%15%最新股本（亿）6.86.86.86.86.86.86.86.86.86.8EPS（元/股）0.240.230.310.430.580.760.850.901.001.15平均PE36.842.028.521.412.510.210.28.88.37.4最高PE39.854.634.924.814.312.213.710.19.39.2最低PE32.631.723.618.210.48.57.07.47.36.5数据来源：，注：股价取自5月5日收盘价 202355:AIPE估值仅华建集团一半》2023Q12023-25年EPS1.14/1.33/1.5320/17/15%18.3202316.2。2023Q1净利增符合预期，计提减值同比下降。(1)2023Q1营6.829%(2022Q1-41.24亿增11%(2022年单季Q1-4增12/-5/15/45%)。(2)加权ROE3.87%(+0.08pct)，0.1310.7亿(+8%)(3)2022年全年新签合402%，20227615%。持续推进数字设计院建设，形成可支撑AI模型训练的强大算力。(1)持续推进数字设计院建设，一手抓数字化对主业的数字赋能，一手抓业务(2)202344日投资者互动，公司一直以来致力于工程领域知识图谱建设，持续推进智慧商务平台建设，现已建成企业私有云平台，形成可支撑大型工程计算、三(1)2023PE11.421.4(2)+咨询+规划+设计++诊断+设计+(3)20224265.98元/2022-24年归母净利(2020年为基数)8.2%不低于13.74%。 202357:103,商业模式升级产品运维》维持增持。2023-2025EPS1.08/1.24/1.4330/15/15%。22.6202321。2023Q1其中境外占比(1)2023Q1营1001%(2022Q1-Q4亿增6%(20221-45/6/19/63.827%-19.9亿(2022年同期-21.8亿133130%(59%)9473%(41%)。新签分业务：工165185%4015%。由工程成功升级到产品运维，有更大成长空间和业绩持续性。(1)202232%49%超过工程服务占比44%(2)400-50050%(3)水400-4506%250(4)水泥350-40013%。业绩持续性将得到更大增强。(1)51%股权收购，(2)20233月以5.7元/股授予限制性股票(人均24万股)，考核2022-2024年净利复合增速(以2020年为基数)不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.4/16.2%。表16：中材国际历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润（亿）3.127.4414.2615.387.630.891.486.645.119.7713.6815.9211.3318.1021.94增速23%139%92%8%-50%-88%66%348%-23%91%40%16%-29%60%21%最新股本（亿）262626262626262626262626262626EPS（元/股）0.120.280.540.580.290.030.060.250.190.370.520.600.430.690.83平均PE432017212315678302920129141411最高PE60272629311941344735251813171913最低PE2411111216126652126169812109数据来源：，2.11.2023425:2023Q185一路转型电力投建营》维持增持。2023-2024EPS0.89/1.09EPS1.3019.7元，对应2023年22倍PE。2022%2023Q18%(1)20231营收48亿增95%2022年营收134亿增3%(1-4增37/13/13/-20%)，202311985%202.4%(1-55/38/-50/4%)20227.7102%(2)202213.%(+3.1ct)7.4亿(-5%)3.8亿(同比多计提3.9亿)，加权ROE9.0%(-1.6pct)(3)2023Q1经营现金流7(2022年同期-8.8亿)。投建营一体化项目持续推进，克罗地亚风电公司利润亿。(1)克罗地亚风电项目全年发电量3.9亿。4.17(3)蒙古矿山一体化项目下半(4)孟加拉燃煤电站项目总体进度累计完成67%践行国家一带一路倡议的主力军，2022年新签项目合同增。(1)2022806亿，已生效正在执行项目合同485亿。(2)2022141。(3)北方国际是践行国家一带一路倡议的主力军，先后在亚洲、非洲、中东等地区建设并投资重大工程，公司持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型。2.12. 202355:2023Q162一路海外营收新签高增》维持增持。2023-2024EPS0.58/0.67元(原0.56/0.65元)18%/16%2025EPS0.7714%12.9202322倍。2023Q1净利增符合预期，经营现金流显著改善。(1)2023Q1营收5168%20218718%(-410/2/31/10%)202312.162%，202218%(Q1-Q4增(2)2023Q1-8.97亿，202211.65.6亿。牢牢把握一带一路市场机遇，海外营收、新签占比双增长。(1)2022年54129%29%(+14pct)。全年新签海外工程项6816%37%(+15pct)。(2)一带一路阿尔及利亚400(3)20231新签41亿下降10%13亿增120%32%。(1)全球首例富氢气体零重整竖炉直接还原氢冶金示范工程，已完成一期全线贯通。(2)(3)拟进行股权激励考核23-25年归母净利复合增速(以21年为基数)不低于12.5%12.0/12.3/12.6%，经营净现金流占营收比例不低于5%。2.13. 2023427:2023Q156一带一路倡议积极践行者》2023-2024EPS0.37/0.46元36%/27%2025EPS0.5621%。一带一路催化订单加16202344。2022年归母净利润增符合预期，2023Q1归母净利润增56%。(1)2023Q1营收28亿增9%，2022年营收97亿增12%(Q1-Q4增53/3/2/3%)，2023Q11.256%，20223.3亿增18%(1-4增9/80/21/-91%)2022年扣非净利3亿增154%(2)2022(21年-4.21.7亿(+18%)，资产负债率49.2%(-1.7pct)，应收账款45亿(+2%)，加权ROE3.1%(+0.4pct)。(1)境外设7040100多(2)(3)202216.51160%。(1)(2)公司装备制造中客运索道业务多年来在国内始终保持市场(3)控股股东国机集团为中央直接管理的国有骨干企业，2021CMEC公司进行私有化。2.14. 202342:2226新签订单增75》维持增持。2023-240.96/1.13(0.92/.1)20/18%2025年PS.3217%。上调目标价至8.3元，对应2023年8.6倍。22年净利增2%Q4单季度增9%O1.76%提升.35t。(1)80112%(Q1-43/9/12/21%)14亿增26单季度Q1-4增7/8/6/98%)。(2)毛利率11.67%(+0.49pct)，加权ROE11.76%(+1.35pct)亿(9)(3)-7.8(去年-55亿8.58%(+.07ct)362亿30%)。22年新签1327亿高增，订单保障倍数。(1)工程施工业务新签132785%(489亿增58%(占37%)(2)415亿增200%(占31%)/34947%(26%)/6011%(5%)/港航工程622%(0.5%)。(3)2.3。业务结构由“单一施工”为主转型为“投资、施工、运营”并举。(1)76亿(+6%)10亿(-32%)13.52%(-7.57pct)，54万平米(-43%)46亿(-34%)381亩(-9%)251亩(147%)。7座，电站总装24.6118.8110KWH，已全部建成发电。(3)6个，在1个。宏观行业图表（专项债新增//工业增加值/出口/社零、财政收支）图5：5月专项债月新增环比略升（万亿元） 图6：2023年1-5月专项债资金投向市政最多数据来源：， 数据来源：，图7：6月城投债净融资额环比大幅上升（亿元） 图8：近期年期美债收益率维持高位（%）数据来源：， 数据来源：，图9：6月、同比增速下降（%） 图10：6月新增社融规模环比大幅上升（万亿元）数据来源：， 数据来源：，图1：6月新增人民币贷款大幅回升（万亿元） 图16月新增中长期企业贷款大幅回（万亿元）数据来源：， 数据来源：，图13：6月出口、社零、固投同比增速下行（%） 图14：6月工业增加值同比增速小幅回升（%）数据来源：， 数据来源：，图15：6月财政收支同比增速下降（%） 图16：6月国家预算同比增速降低（%）数据来源：， 数据来源：，地产(月销售/投资/施工/竣工/开工、周土地成交/销售、中国中铁/中国铁建/中海地产拿地/销售)图17：6月权益销售额增速回落（%） 图18：6月中海地产拿地金额最高（亿元）图19：6月竣工同比增速有所下降（%） 图20：6月商品房销售同比增速下降（%）数据来源：， 数据来源：，图21：第29周一线城市成交面积持平万㎡) 图22：第29周土地成交总价略有上升（亿元）数据来源：， 数据来源：，（/PMI水泥/螺纹钢、央企月度/季度订单）图23：6月广义与狭义基建投资增速上升（%） 图24：6月交通运输等同比增速大幅上升（%）图25：6月建筑业商业活动指数继续下降 图26：6月建筑业业务活动预期指数下降数据来源：， 数据来源：，图图（%）数据来源：， 数据来源：，表17：中国化学2023年6月单月订单同比增速91%公司累计(%)单月(%)单月(%)2022 2021202320221-12月1-12月1月 2月 3月 4月 5月 6月12月月 月 9月 8月 7月 6月 5月 4月 3月 2月 1月中国中冶2911101216 37 51 1810 12 53 47 -35 47 2518 -4 -9 19-42 45 -19 -52-7 10 5 -90 8 91 410 27 24 36-2 141 103 25 -14 129 84 121 13 0 314 53 10 29 1 16 3 35 20 -10 19-53 -63 65 73 119 -49 -10 29 98 97 837 31 13 30 -12 1 -12 7 12 26 6数据来源：公司公告，表18：中国化学、中国中冶、中国能建2023Q2订单增速实现两位数以上增长公司季度(%)年度(%)2023Q2 Q12022Q4 Q3 Q2 Q12022 2021中国电建-14.730.2-9.141.6118.3729.315.9中国建筑3.716.49.612.915.912.612.712.2中国中铁10.2-