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文档简介
表1:债券收益率整体情况资料来源:中诚信国际整理7月债券市场回顾一、债市风险:滚动违约率较上月回升,信用利差全面收窄3单位:家22110资料来源:中诚信国际整理3单位:家22110资料来源:中诚信国际整理资料来源:中诚信国际整理0.13%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%图2:每月新增违约主体家数(含私募)图1:公募发行主体月度滚动违约率走势112(发行人127月债券市场违约主体数量与上月持平,月内有佳源创盛、当代集团、泛海控股、上海世茂等4家主体违约。其中,佳源创盛为首次违约主体。佳源创盛为房地产行业主体,公司公告显示,受宏观经济环境、行业环境及融资环境综合影响,公司流动性出现阶段性紧张,因此未能按期足额兑付到期债券本息,构成违约。从累积数据看,2023年1-7月,市场新增违约主体共有5家。展期方面,恒大地产、广西万通、当代投资、宝龙实业、金科地产、永煤集团、当代节能置业等7家主体进行债券展期,房地产行业主体占据多数。2、信用评级调整:7月有1家主体评级下调,22家主体评级上调图3:月内主体、债项级别调整次数主体评级调整次数1级别调高级别调低22债项评级调整次数3级别调高级别调低40资料来源:货币网、上交所、深交所7月主体评级调整23次,债项评级调整43次,均较上期有所回落。本月22家主体和40个债项等级被上调,1家主体和3个债项等级被下调,4家主体评级展望调整为负面,3家主体被列入评级观察名单。主体评级上调涉及的22家发行人包括桂林银行、华宝租赁、广州白云金控、赣州发投、山东路桥、方洋集团等,城投类发行人级别上调的主要原因包括区域财政实力增强、经营业务模式完善、外部支持力度加大等;产业类发行人级别上调的主要原因有营业收入增长、竞争能力提升、外部支持力度加大等;金融类发行人级别上调的主要原因有区域财政实力增强、资产流动性提升等。主体评级下调涉及的1家发行人为延边农商银行,下调的主要原因包括资产质量下行压力大、盈利能力下滑、资本充足性指标低于监管要求等;东湖建投、兰州轨道、昆明土投、西宁城投等发行人因资产流动性较弱、短期偿债压力较大、商票持续逾期等原因评级展望被调整为负面;此外,远洋集团、万达商管、潍坊滨投因借款出现逾期、存在较大或有负债风险等因素,被列入评级观察名单。1年3年 51年3年 5年图4:中短期票据信用利差走势图5:中短期票据等级间利差变化400350 bp0AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-1年期 3年期 5年期2023-06-30 2023-07-3143210AAA与AA+级利变(bp) AA+与AA级利差动与AA-级利变(bp) 资料来源:wind资料来源:wind信用利差走势分化。7月不同期限等级信用利差走势分化,从中短期票据来看,年期各等级中短期票据信用利差多数走扩2-3bp;更长期限信用利差则有所收窄,年期和5年期各等级中短期票据信用利差收窄18bp。等级间利差方面,各等级间利差涨跌不一。具体看,1AA+与AA等级间利差和3年期AAAAA+等级间利差均收窄3bp1年和5年期AAAAA+等级间利差与上期持平;其他各期限等级间利差较上月走扩1-3bp。二、债券市场运行:信用债发行降温,信用债收益率全面下行1、宏观及货币环境:官方制造业PMI延续回升,资金利率多数下行图6:财新和官方制造业PMI走势图7:存款类机构质押式回购利率走势56.0054.0052.0050.0048.0046.0044.0042.00官方制造业PMI 财新制造业PMI3.00 %2.502.001.501.000.500.00DR001 DR007 DR014DR021 DR1M资料来源:wind、中诚信国际整理资料来源:wind、中诚信国际整理表2:2023年7月货币政策工具投放回笼净投放操作期数总额(亿元)操作期数总额(亿元)总额(亿元)逆回购215280逆回购到期2213390-8110国库定存1600国库定存到期00600央行票据互换到期00央行票据互换150-50SLF/6SLF到期/35-29MLF11030MLF到期1100030PSL未披露未披露PSL未披露未披露-232TMLF00TMLF到期000合计/-7791制造业PMI延续上月升势,制造业景气边际改善但仍位于收缩区间。7份,制造业采购经理指数(PMI)493%,比6月份上升0.3个百分点,但位于荣枯线之下。制造业新订单指数为49.5%,比6月份上升0.9个百分点,连250.20.1个百分点,仍高于临界点。7月份非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.5%51.1%,均连续7个月位于扩张区间。央行公开市场净回笼资金,资金价格多数下行。7月央行通过公开市场操作净回笼资金779152801030MLF和6亿元SLF操作。同期有13390亿元逆回购、1000亿元MLF35亿元SLF2022-012022-032022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07到期,此外,国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净回笼抵押补充贷款(PSL)2327月末,质押式回购利率与上月相比多数下行,其中隔夜期限品种利率较上月末上行48bp,其他期限品种较上月末下行16-20bp,其中DR0071.98%,较上月末下行20bp。1000单位:亿元1000单位:亿元02023年7月2023年6月7.006.005.004.003.002.001.00AAAAA+AA图13:3年期公司债发行利率走势图12:3年期中票发行利率走势净融资额(右)总发行量(左)4,0002,0000-2,000-4,000-6,000-8,00020,000亿元18,0000图11:1年期短融发行利率走势图10:信用债发行量和净融资走势2023年6月2023年7月4000 单位:亿元0图9:各主要品种信用债净融资情况图8:各主要品种信用债发行情况7.007.006.006.005.004.003.005.004.003.002.002.001.001.00AAAAA+AAAAAAA+AA图14:各行业发行规模与利率情况5000.00亿元4000.003000.002000.001000.000.00金基-1000.00 融础-2000.00 设施-3000.00 投融-4000.00 资
电建轻力筑工生制产造与供应
交房电钢化通地子铁工运产输
公批有装煤用发色备炭业零属造 售 业 服务
医建汽药筑车材料
%8.00文农 化林产牧 业渔(8.00)发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额图15:各区域信用债发行情况图15:各区域信用债发行情况3000.00亿元2000.00
%15.001000.00 5.00
甘
0.00(5.00)省省 省
古省省省省省省省省省维壮省省自江省回省-2000.00-3000.00
自 吾治 尔区 自区
治省 族区 自治区
(10.00)(15.00)发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额资料来源:wind、中诚信国际整理信用债发行规模下降。7月信用债2发行规模共计120072亿元,较上月减2164.73亿元,日均发行规模为57177亿元;净融资额较上月减少1400.29亿元至111.66亿元。从累积数据看,2023年17月,信用债发行规模共计87725.89亿元,较去年同期增加209476亿元;净融资额为4426.14亿元,较去年同期减少7562.60亿元。发行利率方面,信用债平均发行利率涨跌互现。具体来看,1年期各等级短融发行利率下行10bp-110bp3年期中票和公司债平均发行利率则多数上行,幅度最大为53bp。分行业来看,金融、基础设施投融资、综合、电力生产与供应等行业信用债发行规模相对较高,均超过855亿元。净融资方面,多数行业净融资为负,其中电力生产与供应、化工、煤炭、交通运输等行业融资净流出规模在128亿元以上,而金融、基础设施投融资、轻工制造等行业融资净流入规模在445亿元以上。发行成本方面,基础设施投融资、批发和零售业、煤炭、房地产等行业平均发行利率较高,且均超过3.5%。从利率变化趋势上看,多数行业发行利率有所下行。分区域来看,北京、广东、江苏、上海等地区信用债发行规模相对较高,均超过1425亿元。净融资方面,多数地区净融资为正,浙江、广东、江苏等地区融资净流入规模在446亿元以上,而北京、云南、陕西等地区融资净流出规模在52亿元以上。发行成本方面,宁夏、云南、吉林、天津等地区平均发行利率较高,且均超过4.9%。从利率变化趋势上看,多数地区发行利率有所下行。3、二级市场:债券成交规模上升,信用债收益率全面下行图16:各券种日均成交情况图17:债市杠杆率2主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发行公司债、PPN、资产支持证券、政府支持机构债、可转债、可交换债。120000亿元0
109.5%109.0108.5108.0107.5107.0106.5106.0105.52022-062022-072022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-063.503.002.502.001.50
2023年7月 2023年6月图18:国债到期收益率走势
图19:AAA级中短票到期收益率走势4.0000% 3.80003.60003.40003.20003.00002.80002.60002.4000 2.20002.00001.80001年 3年 5年 7年 10年 15图20:各区域中期票据信用利差变化
1年期 3年期 5年期图21:各行业中期票据信用利差变化350bp天津甘天津甘新疆维吾尔自治区上海重北京
160bp金融电子公用事业商业与个人服务电力生产与供应本月利差 上月利差
本月利差 上月利差资料来源:wind、中诚信国际整理月债市杠杆率为109.05%,较前一月上升0.89个百分点。月债市收益率呈“V”型走势。7月上半月,社融数据和二季度经济数据显示企业生产经营动能不足,市场预期三季度稳增长仍存压力,叠加资金面宽松等因素综合影响下,债券收益率多数下行。下半月政治局会议召开,会议对于加强逆周期调控的表述,释放出支持经济发展信号,压制债市情绪;且权益市场表现较为强势,对债市资金形成一定分流,债券收益率转为上行。整体来731日,各期限国债收益率较上月末普遍上行。除1年期和15期国债收益率较上月分别下行6bp1bp外,其他各期限国债收益率较上月上行1-3bp10年期国债收益率上行2bp266%。信用债收益率则多数下行,除5年期AA-级收益率较上月上行1bp外,其他期限等级中短期票据收益率较上月末均下行,幅度在1bp5bp之间。成交规模方面,7月二级市场债券成交总额为31.59万亿元,日均成交额为1.5万亿元,日均成交额较上月增加279%。其中利率债日均成交额较上月增加6.08%至9072.353日均成交额较上月减少1.86%至5144.32元,金融债日均成交额较上月减少1.7827.76亿元。区域利差4方面,云南、吉林、天津、甘肃、贵州等地区利差较高,均超过150bp。从变动趋势看,多数地区利差收窄,江西、新疆、安徽等地区利差收窄12bp以上;吉林、广西、河北等地区利差走扩9bp以上。行业利差方面,建筑、文化产业、钢铁、房地产、金融等行业利差较高,均超过74bp。从变动趋势看,不同行业利差有涨有跌,具体看,基础设施投融资行业利差收窄9bp,幅度最大,批发和零售业、公用事业、煤炭等行业利差收窄3bp-6bp;而建筑、文化产业、房地产等行业利差走扩14bp以上。3统计口径为企业短期融资券、超短期融资券、中期票据、企业债、公司债、ABS等。4统计口径为剩余期限为1-10年期的无担保中期票据。附表表3:7月债券违约及信用风险事件涉及产品事件主体事件进展性质19当代01当代节能置业股份有限公司20237241901202310月31日。达成展期协议本金及利息兑付展期20永煤MTN004永城煤电控股集团有限公司2023724202373050调整至2025年1月30日兑付。达成展期协议本金兑付展期19沪世茂MTN001上海世茂股份有限公司202372119沪世茂待定实质性违约20泛海02泛海控股股份有限公司20237192002质性违约待定实质性违约20佳源02佳源创盛控股集团有限公司202371720待定实质性违约20当代01武汉当代科技产业集团股份有限公司202371720待定实质性违约20科技03武汉当代科技投资有限公司202371722024年07月17日和2024年06月30日。达成展期协议利息兑付展期19宝龙02上海宝龙实业发展(集团)有限公司2023年7月17日,公司发布公告,该债券本期债券本金及利息展期支付。达成展期协议本金及利息兑付展期H0金科03金科地产集团股份有限公司20237172023年1月31个月20261月31日)。达成展期协议本金及利息兑付展期15恒大03恒大地产集团有限公司20237102021782024年7月7日期间的利息的支付时间,调整至2024年7月8日完成支付。达成展期协议本金及利息兑付展期21万通02广西万通房地产有限公司2023年7月10日,公司发布公告,该债券履行期限延期至2025年7月8日。达成展期协议本金及利息兑付展期20佳源创盛MTN004佳源创盛控股集团有限公司202375“20待定实质性违约22佳源02佳源创盛控股集团有限公司202375“22待定实质性违约资料来源:中诚信国际整理表4:7月跟踪评级调整动态5相关债项主体最新债项等级最新主体等级最新展望时间评级机构19桂林银行二级01桂林银行股份有限公司AA+AAA稳定2023/7/3中诚信国际19桂林银行二级02桂林银行股份有限公司AA+AAA稳定2023/7/3中诚信国际20桂林银行永续债桂林银行股份有限公司AA+AAA稳定2023/7/3中诚信国际18东湖管廊债贵州东湖新城市建设投资有限公司AA-AA-负面2023/7/4中证鹏元21华宝租赁MTN001华宝都鼎(上海)融资租赁有限公司AAAAAA稳定2023/7/7联合资信15远洋03远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际15远洋05远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际18远洋01远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际19远洋01远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际19远洋02远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际21远洋01远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际21远洋02远洋控股集团(中国)有限公司AAAAAA列入评级2023/7/7中诚信国际5等级上调用红色标记,下调用绿色标记。21白云金融MTN001广州白云金融控股集团有限公司AAAAA稳定2023/7/13上海新世纪13赣州发展MTN001赣州发展投资控股集团有限责任公司AAAAAA稳定2023/7/14中诚信国际21常州投资MTN001常州投资集团有限公司AAAAAA稳定2023/7/17上海新世纪20大连万达MTN004大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20大连万达MTN005大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20万达01大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20万达02大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20万达03大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20万达04大连万达商业管理集团股份有限公司AAAAAA列入评级2023/7/18中诚信国际20成都银行永续债成都银行股份有限公司AAAAAA稳定2023/7/19联合资信21无锡金融MTN001无锡市创新投资集团有限公司AAAAA+稳定2023/7/21中诚信国际21中科实业MTN001中科实业集团(控股)有限公司AA+AA+稳定2023/7/26上海新世纪山路转债山东高速路桥集团股份有限公司AAAAAA稳定2023/7/26联合资信21方洋MTN001江苏方洋集团有限公司AA+AA+稳定2023/7/26上海新世纪20兰州轨交MTN001兰州市轨道交通有限公司AAAAA负面2023/7/26中诚信国际21淮南建发MTN001淮南建设发展控股(集团)有限公司AA+AA+稳定2023/7/27大公国际21淮南建发MTN002淮南建设发展控股(集团)有限公司AA+AA+稳定2023/7/27大公国际21淮南建发MTN003淮南建设发展控股(集团)有限公司AA+AA+稳定2023/7/27大公国际22扬州交通GN001(碳中和债)扬州市交通产业集团有限责任公司AA+AA+稳定2023/7/27东方金诚20运城城投MTN002运城市城市建设投资开发集团有限公司AA+AA+稳定2023/7/27东方金诚22运城城投MTN001运城市城市建设投资开发集团有限公司AA+AA+稳定2023/7/27东方金诚20无锡住保MTN001无锡市安居投资发展有限公司AAAAA+稳定2023/7/27联合资信19湖州城投MTN001湖州市城市投资发展集团有限公司AAAAAA稳定2023/7/27中诚信国际19湖州城投GN003湖州市城市投资发展集团有限公司AAAAAA稳定2023/7/27中诚信国际19南宁城投MTN001南宁城市建设投资集团有限责任公司AAAAAA稳定2023/7/27联合资信19南宁城投MTN002南宁城市建设投资集团有限责任公司AAAAAA稳定2023/7/27联合资信21南宁城投MTN001南宁城市建设投资集团有限责任公司AAAAAA稳定2023/7/27联合资信22南宁城投MTN001南宁城市建设投资集团有限责任公司AAAAAA稳定2023/7/27联合资信19湖交投MTN001湖州市交通投资集团有限公司AAAAAA稳定2023/7/27中诚信国际19西宁城投MTN001西宁城市投资管理有限公司AA+AA+负面2023/7/27中诚信国际19萧山农商二级01浙江萧山农村商业银行股份有限公司AA+AAA稳定2023/7/28联合资信20萧山农商二级01浙江萧山农村商业银行股份有限公司AA+AAA稳定2023/7/28联合资信20萧山农商小微债01浙江萧山农村商业银行股份有限公司AAAAAA稳定2023/7/28联合资信21萧山农商小微债浙江萧山农村商业银行股份有限公司AAAAAA稳定2023/7/28联合资信19乐山银行二级01乐山市商业银行股份有限公司AAAA+稳定2023/7/28联合资信19乐山银行二级02乐山市商业银行股份有限公司AAAA+稳定2023/7/28联合资信22乐山银行绿色债01乐山市商业银行股份有限公司AA+AA+稳定2023/7/28联合资信22乐山银行绿色债02乐山市商业银行股份有限公司AA+AA+稳定2023/7/28联合资信21苏南机场MTN001无锡苏南国际机场集团有限公司AA+AA+稳定2023/7/28中诚信国际20昆明土地MTN001昆明市土地开发投资经营有限责任公司AA+AA+负面2023/7/28中诚信国际18潍滨专项债01潍坊滨海投资发展有限公司AA+AA+列入评级2023/7/28中证鹏元19潍滨专项债01潍坊滨海投资发展有限公司AA+AA+列入评级2023/7/28中证鹏元19潍滨专项债02潍坊滨海投资发展有限公司AA+AA+列入评级2023/7/28中证鹏元资料来源:中诚信国际整理表5:信用债发行利差(单位:bp)债券级别AAAAA+AA期限均值最小值最大值均值最小值最大值均值最小值最大值短融1年1754152624882458224101466中票3年11047237259107498------5年9770137------------企业债5年10986155138132144------7年21775417256137391------10年583384------------公司债3年11057204------------5年8360125------------资料来源:wind、中诚信国际整理表6:信用利差月度变化(单位:bp)债券种类级别AAAAA+AAAA-企业债期限7月31日6月30日变化7月31日6月30日变化7月31日6月30日变化7月31日6月30日变化1年62620747408381232532053年5160-97682-6112118-6354358-45年5865-79197-6130134-4372374-27年5859-1949131351341377374310年6167-699990140142-2382382015年5558-39390313413313763733级别AAAAA+AAAA-中短期票据期限7月31日6月30日变化7月31日6月30日变化7月31日6月30
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