银华中证全指证券公司ETF投资价值分析：一键布局券商板块高弹性投资机遇

内容目录政策定调，基本面改善，券商有望迎来估值和业绩双击 4政策定调积极，交投回暖可期 4基本面持续改善，2023年盈利有望大幅改善 5估值低位、公募配置低位，修复空间较大 6中证全指证券公司指数投资价值分析 8指数编制规则介绍 8成分股集中于证券 8重仓股集中度较高，聚焦券商行业龙头 9估值处于较低分位，盈利有望大幅改善 9指数弹性较大 10银华中证全指证券公司ETF 12产品介绍 12基金经理简介 12基金管理人简介 14总结 15风险提示 15免责声明 16图表目录图2023年以来万得全A成交额（亿元） 5图中证全指证券公司单季度归母净利润同比增速 5图中证全指证券公司成分股2023年中报业绩预告净利润增速 6图中证全指证券公司市盈率走势 6图中证全指证券公司市净率走势 6图主动股票基金重仓股配置证券公司的比例变化 7图主动股票基金重仓股配置证券公司相对中证800的比例 7图中证全指证券公司指数成分股分布 8图中证全指证券公司指数平均市值 8图中证全指证券公司指数市盈率 9图中证全指证券公司指数市净率 9图中证全指证券公司指数净利润及增速 10图中证全指证券公司指数营业收入及增速 10图中证全指证券公司指数净值（20130715-20230804） 11图银华中证全指证券公司ETF日跟踪偏离度（20210319-20230804） 12表2023年以来密集出台的资本市场相关的政策或者表述 4表中证全指证券公司指数基本信息及选样方法 8表中证全指证券公司指数前十大权重股 9表主要指数业绩比较（20130715-20230804） 10表银华中证全指证券公司ETF（159842）基本概况 12表马君女士在管产品一览（20230804） 13表王帅先生在管产品一览（20230804） 13表银华基金在管非货币ETF（20230804） 14政策定调，基本面改善，券商有望迎来估值和业绩双击政策定调积极，交投回暖可期利好政策持续落地，有利于打开证券公司业务空间。近年来，证券市场迎来了一系列改革政策，包括全面注册制正式落地、退市机制完善、机构投资者培育、监管引导长线资金入市等，多措并举有望为证券公司带来新一轮的业务发展机遇。202321217日165部正式规则，标志着注册制的制度安排基本定型。410日，A股10家企业上市交易，这标志着我国资本市场全面注册制正式进入实施阶段。全面注册制的实施有利于将加速上市公司优胜劣汰，进而优化市场结构和投资生态，推动市场投资理念向价值投资转型，从而激发资本活力、提振市场信心、提升交易活跃度。此外，中证金融下调证券公司保证金比例、中国结算调降结算备付金缴纳比例等利好政策的落地，也有利于降低券商业务成本，减少券商的资金占用，充分发挥券商的配置能力。2023724日725日证监会主席易会满进一步指出“从投资端、融资端、交易端等方表1：2023年以来密集出台的资本市场相关的政策或者表述日期 政策或相关表述2023/2/17中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。2023/4/715%左右。2023/4/10中证金融下调证券公司转融通保证金比例。2023/7/24中共中央政治局召开会议，会议中首次提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”。2023/7/252023/7/28中金所发布“长风计划”助力中长期资金入市。2023/7/282023/7/28证监会发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定(征求意见稿)》，优化现有做市商制度准入条件，适当调整有关资本实力和分类评价要求。一、证券时报建议降低交易成本；2023/8/3二、经济日报指出要设法提高居民财产性收入，促进居民从股票、基金等渠道获得收入；三、央广网提出要从鼓励中长期资金入市、优化IPO节奏、降低证券交易印花税、强化赚钱效应、加强投资保护、完善基础制度等多方面活跃资本市场。2023/8/3中国结算表示，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。资料来源：中国证监会、证券时报、经济日报、央广网等，政治局会议带动资本市场政策转向积极之后，市场成交热度从阶段性的底部逐渐回升，近期成交额再次突破万亿，随着市场风险偏好的正反馈，市场交投继续回暖可期，预计将会持续催化券商股弹性。图1：2023年以来万得全A成交额（亿元）资料来源：WIND，绘制基本面持续改善，2023年盈利有望大幅改善2022年受股市整体表现较差影响，券商板块业绩表现较差，2022年四个季度中年年底股市行情见底Q1图2：中证全指证券公司单季度归母净利润同比增速资料来源：WIND，绘制2023（取上下限的均值）来看，券商的业绩延续回暖趋势，已披露公司的扣非净利润同比增长均值131.11%，2023年券商的基本面整体持续向好。图3：中证全指证券公司成分股2023年中报业绩预告净利润增速资料来源：WIND，绘制估值低位、公募配置低位，修复空间较大202384日，中证全指证券公司的市盈率和市净率均处于历史低位，且均低于指数自发布以来的均值水平。图中证全指证券公司市盈率走势 图中证全指证券公司市净率走势 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，截至2023年2季度，主动股票基金（基金分类中的普通股票型、偏股混合型以及过去连续四个报告期权益仓位均大于70%的灵活配置型基金分类为主动股票基金）配置证券公司的绝对比例来看，2023年Q2主动股票基金配置证券公司的比例仅为0.37%，处于历史的配置低位。图6：主动股票基金重仓股配置证券公司的比例变化资料来源：WIND，绘制从主动股票基金配置证券公司相对中证800比例的超低配比例来看，2023年Q2主动股票基金配置证券公司比例相对中证800中的配置比例，低配达5.24%。图7：主动股票基金重仓股配置证券公司相对中证800的比例资料来源：WIND，绘制综上，在稳增长政策近期持续发力的背景下，下半年宏观经济延续复苏的趋势不变，此外当前流动性整体较为宽松，从中共中央政治局会议强调“要用好政策空间”“加强逆周期调节和政策储备”“发挥总量和结构性货币政策工具作用”等表述来看，后续货币政策仍有宽松空间，基本面复苏叠加流动性宽松的背景下，股市仍有行情，此外近期资本市场持续迎利好消息催化，投资者风险偏好或得到中证全指证券公司指数投资价值分析指数编制规则介绍（399975.SZ）20137153590余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。中证全指证券公司指数选取中证全指样50只证券公司行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。表2：中证全指证券公司指数基本信息及选样方法指数名称中证全指证券公司指数指数简称证券公司指数代码399975.SZ发布日期2013-07-15基点1000基日2007-06-29同中证全指指数的样本空间，即：样本空间由同时满足以下条件的非ST、*ST沪深A股和红筹企业发行的存托凭证组成：科创板证券：上市时间超过一年。其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前30位。将样本空间证券按中证行业分类方法分类；50只，则全部证券作为相应全指行业指数的样本；（3）5010%的证券以及累98%50权重单个样本权重不超过15%。定期调整每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。资料来源：WIND，成分股集中于证券中证全指证券公司指数行业分布较为集中，中信一级行业完全分布于非银金融，二、三级行业集中于证券，精准地反映了证券行业的股票表现，是较好的一键布局证券行业投资机会的指数化工具。202384709.2240.00%300指数成分股，48.00%为5001000图中证全指证券公司指数成分股分布 图中证全指证券公司指数平均市值 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，重仓股集中度较高，聚焦券商行业龙头20238456.56%，持仓集中度较高，聚焦于券商行业龙头，其中既包括传统的券商龙头中信证券，也包括互联网券商龙头东方财富，与此同时也涵盖了各类特色券商，分布均衡且代表性强。表3：中证全指证券公司指数前十大权重股股票代码股票名称成份股权重所属中信二级行业总市值(亿元)600030.SH中信证券14.00%证券Ⅱ3660.68300059.SZ东方财富12.14%证券Ⅱ2689.35600837.SH海通证券5.95%证券Ⅱ1414.85601688.SH华泰证券5.20%证券Ⅱ1605.47601211.SH国泰君安4.18%证券Ⅱ1415.83600958.SH东方证券3.36%证券Ⅱ949.08600999.SH招商证券3.30%证券Ⅱ1347.96000776.SZ广发证券2.88%证券Ⅱ1279.58601377.SH兴业证券2.87%证券Ⅱ622.65000166.SZ申万宏源2.70%证券Ⅱ1292.06资料来源：WIND，估值处于较低分位，盈利有望大幅改善截至023年8月4.152。49.63%24.37%图中证全指证券公司指数市盈率 图中证全指证券公司指数市净率 资料来源：WIND， 资料来源：WIND，022-453%-350%。2023E年、2024E年净利润增速为36.31%、12.68%，营业收入增速为28.63%、5.58%，2023年证券行业盈利有望实现大幅改善，而从营收来看，未来三年证券行业营收增速有望持续提升。图中证全指证券公司指数净利润及增速 图中证全指证券公司指数营业收入及增速资料来源：WIND， 资料来源：WIND，指数弹性较大20137154.10%0.29，整体收益特征上展现出较高的收益弹性。表4：主要指数业绩比较（20130715-20230804）上证50沪深300中证500证券公司年化收益率5.21%5.81%5.94%4.10%年化夏普比0.340.370.360.29年化波动率22.21%21.76%24.64%34.17%最大回撤-44.70%-46.70%-65.20%-73.22%资料来源：WIND，下图展示了主要指数净值走势，中证全指证券公司指数近期展现出较强的走势。202320238422.14%，表现优于主要宽基指数。图14：中证全指证券公司指数净值（20130715-20230804）资料来源：WIND，绘制银华中证全指证券公司ETF产品介绍ETF（基金代码：159842ETF）已于2021319ETF0.5%/0.1%/表5：银华中证全指证券公司ETF（159842）基本概况基金代码 159842.OF 基金经理 马君,王帅银华中证全指证券公司银华中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金全称ETF基金简称招商银行股份有限公司公司银华基金管理股份有限基金托管人基金管理人招商银行股份有限公司公司银华基金管理股份有限基金托管人基金管理人管理费率 0.50% 托管费率 0.10%跟踪指数名称中证全指证券公司指数跟踪指数代码 399975.SZ比较基准 中证全指证券公司指收益率

投资类型 股票型基金,被动指数型基金投资风格 被动指数型 运作方式 契约型开放式投资目标 本基金采用被动指数化投资，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常市场情况下，本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。投资范围 本基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股.在建仓完成后,本基金投资于标的指数成份股及备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%,且不低于非现金基金资产的80%。资料来源：WIND，2021319ETF运行平稳，自上市0.03%。此外，自上市以来，基金份额总体呈现上涨的趋势。图15：银华中证全指证券公司ETF日跟踪偏离度（20210319-20230804）资料来源：WIND，绘制基金经理简介银华中证全指证券公司ETF由马君女士和王帅先生两位基金经理管理，两位基金经理均具有丰富的、较大规模的指数基金管理经验，其中：3研究员、基金经理助理等职务，自201220238413（未纳入联接基金规模，下同）ETF5G通信主题ETFETF等。合计(亿元)159992.OF合计(亿元)159992.OF银华中证创新药产业ETF2020-03-20被动指数型基金马君,王帅82.24159994.OF银华中证5G通信主题ETF2020-01-22被动指数型基金马君,王帅18.36008889.OF5GETFA2020-05-28被动指数型基金马君7.41159842.OF 银华中证全指证券公司ETF 2021-03-03被动指数型基金马君,王帅6.91159822.OF 银华工银南方东英标普中国 2020-09-29国际(QDII)股票型基金马君,李宜璇 1.94新经济行业ETF012928.OF银华中证光伏产业联接A2022-04-20被动指数型基金马君1.38159776.OF银华中证港股通医药卫生综合ETF2022-03-07 被动指数型基金 张凯,马君 1.26562390.OF银华中证中药ETF2022-07-20被动指数型基金马君0.83015761.OF银华中证基建联接A2022-06-02被动指数型基金马君0.70562330.OF银华中证500价值ETF2023-04-07被动指数型基金马君,张亦驰0.63005237.OF银华医疗健康量化A2017-11-09普通股票型基金马君,杨腾0.56005260.OF银华稳健增利A2017-12-15灵活配置型基金马君,张凯,杨腾0.32016701.OF 银华海外数字经济量化选股A 2023-03-15国际(QDII)混合型基金 马君 0.11基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型(二级) 现任基金经理 基金规模资料来源：WIND，王帅先生，曾就职于泰康资产管理有限责任公司、工银瑞信基金管理有限公司、82019202384日，王帅先生在管产品14170.73亿元，在管代表性产品包括银华中证创新药产业ETF5GETFETF300ETF、50ETF等。表7：王帅先生在管产品一览（20230804）基金代码基金简称基金成立日投资类型(二级)现任基金经理基金规模合计(亿元)159992.OF银华中证创新药产业ETF2020-03-20被动指数型基金马君,王帅82.24159994.OF银华中证5G通信主题ETF2020-01-22被动指数型基金马君,王帅18.36516950.OF银华中证基建ETF2021-04-29被动指数型基金王帅15.80562310.OF银华沪深300成长ETF2022-09-01被动指数型基金王帅,谭跃峰12.09516880.OF银华光伏50ETF2021-01-05被动指数型基金王帅10.96159782.OF银华中证科创创业50ETF2021-06-29被动指数型基金王帅8.09159842.OF银华中证全指证券公司ETF2021-03-03被动指数型基金马君,王帅6.91562380.OF银华中证国新央企科技引领ETF2023-06-26被动指数型基金 王帅 6.65517000.OF银华中证沪港深500ETF2021-02-04被动指数型基金李宜璇,王帅4.89159677.OF1000ETF2022-11-24增强指数型基金张凯,王帅2.86516530.OF银华中证现代物流ETF2022-01-04被动指数型基金王帅0.87562320.OF银华沪深300价值ETF2022-12-29被动指数型基金王帅,谭跃峰0.68012781.OF银华中证创新药产业联接A2021-12-30被动指数型基金王帅0.55562350.OF银华中证全指电力公用事业ETF2022-06-30被动指数型基金 王帅 0.33资料来源：WIND，基金管理人简介20015月，是一家全牌照、综合型资产管理公司，拥有企业年金基金投资管理人、合格境内机构投资者（QDII）、特定客户资产管理人、社保基金境内委托投资管理人、保险资金投资管理人、基本养老保险基金证券投资20221839000亿元（含子公司）。ETF202384ETF产34224.63ETFETFSmartBetaETF基金ETFETF、VRETF等，其中银华中证创ETFETF表8：银华基金在管非货币ETF（20230804）证券代码证券简称上市日期基金经理最新规模(亿元)159992.OF银华中证创新药产业ETF2020-04-10马君,王帅82.24159959.OF银华央企结构调整ETF2019-01-18周大鹏31.19159994.OF银华中证5G通信主题ETF2020-02-28马君,王帅18.36516950.OF银华中证基建ETF2021-05-14王帅15.8562310.OF银华沪深300成长ETF2022-09-09王帅,谭跃峰12.09516880.OF银华光伏50ETF2021-01-18王帅10.96159782.OF银华中证科创创业50ETF2021-07-07王帅8.09159842.OF银华中证全指证券公司ETF2021-03-19马君,王帅6.91562380.OF银华中证国新央企科技引领ETF2023-07-06王帅6.65517000.OF银华中证沪港深500ETF2021-03-05李宜璇,王帅4.89159768.OF银华中证内地地产主题ETF2022-02-16谭跃峰,张亦驰4.82159677.OF银华中证1000增强策略ETF2022-12-05张凯,王帅2.86159786.OF银华中证虚拟现实主题ETF2021-08-06张亦驰,谭跃峰1.99159822.OF银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF2020-10-23马君,李宜璇1.94512380.OF银华MSCI中国A股ETF2019-04-30周大鹏1.77159735.OF银华中证港股通消费ETF2021-06-04李宜璇1.47159827.OF银华中证农业主题ETF2020-12-18谭跃峰,张亦驰1.34159776.OF银华中证港股通医药卫生综合ETF2022-03-25张凯,马君1.26562300.OF银华中证内地低碳经济主题ETF2022-01-05张亦驰1.11516530.OF银华中证现代物流ETF2022-01-17王帅0.87562390.OF银华中证中药ETF2022-07-28马君0.83562360.OF银华中证机器人ETF2021-10-15张亦驰,谭跃峰0.73159871.OF银华中证有色金属ETF2021-03-31谭跃峰,张亦驰0.71159990.OF银华巨潮小盘价值ETF2020-01-20张亦驰,谭跃峰0.68562320.OF银华沪深300价值ETF2023-01-12王帅,谭跃峰0.68159855.OF银华中证影