策略周报：中美利差扩大北向资金大幅流出-流动性周观察8月第3期

tpwwwnxnycom证券研究报告策略周报流动性周观察8月第3期odcqcsccomcnjiecsccomcnyaohaotian@2023年8月21日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。免责条款和声明。tpwwwnxnycom核心观点观点宏观流动性与资金价格上周央行公开市场累计净投放7580亿元。8月14日-8月18日，央行累计投放11760亿元，累计回笼4180亿元，合计净投放7580亿元。其50亿元。各期限美债收益率上行。截至8月18日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较8月11日变动+3bp、+7bp、+10bp、+11bp至4.92%，4.38%，4.26%和4.38%。近微观流动性与资金供求两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-26.37亿元。截至8月17日，两融余额约15792亿元，环比变动约-24亿元；两融余额占A股流通市值2.24%，环比变动+0.011pct。两融交易额2110亿元，占A股成交额7.3%，环比变动-0.33pct。本周两融资金净流入-26.37亿北向资金继续净流出，上周累计净流入-291.16亿元，环比变动-35.36亿元。截至8月18日，2023年北向资金累计净流入1787.60亿元。新基金发行量环比上行。上周有16只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金7只，混合型基金9只，发行份额估算约为4只股票型ETF新发，分别覆盖中证半导体(1只)、中证800(1只)、上证科创成长(2只)。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。2海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2tpwwwnxnycom市场宏微观流动性概览(0818)和利率变化(BP)00891余额宝(七日年化收益)变化(变化(BP) 涨跌幅(BP)98涨跌幅(%).4VIX指数VIX指数资金流入(亿元)资金流入(亿元)变化(亿元)近一周近两周近三周近四周公募基金(股票型+混合型)ETF净申购赎回资金流出(亿元)资金流出(亿元)变化(亿元)资金净流入(亿元)变化(亿元)资金净流入(亿元)tpwwwnxnycom市场资金净流入情况量 2-04-152-04-154-292-06-106-242-06-106-245-272-12-162-12-163-01-132-08-192-09-160-212-11-183-02-173-02-173-03-173-04-144-283-05-125-266-237-212023-08-180资金净流入，资金需求包括股权融资额、产业资本净减持。1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-211-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-288-11000000公募基金新发仍低迷 (亿份) (亿份)tpwwwnxnycom06-1607-1408-1108-1822-1122-128000回笼00006-1607-1408-1108-1822-1122-128000回笼000R一周资金到期情况.0元，合计净投放7580亿元。其中，逆回购到期180亿元，投放7750亿元。未来一周，逆回购到期7750亿bpbpRDR1均价为2.05%和1.55%，较8月11日分别变化+60.55bp和+10.90bp。累计净投放7580亿元图表4：近一周银行间主要资金利率上行逆回购到期MLF到期投放逆回购到期MLF到期投放0000021-1021-1222-1022-12345678922-1022-1122-12123456721-1021-1222-1022-12345678922-1022-1122-121234567别为1.83%和2.56%，较前一周变化+0.18bp和-7.42bp；期限利差(10Y-1Y)为73.2bp，较前一周变动- 中债国债到期收益率:1年(%,右)10年(%,右)中短票5Y(AA)-国开债5Y(%)8820-1021-1022-10tpwwwnxnycom20-1021-1022-10价为5.51%，较前一周变化89bp。 876543210(%)7年90%分位7年10%分位992-144-146-148-140-142-142-144-146-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-140-142-142-144-146-148-1428282828各期限美债收益率上行。截至8月18日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较8月11日变动+3bp、bp、+10bp、+11bp至4.92%，4.38%，4.26%和4.38%。图表8：各期限美债收益率上行图表9：美中两年期国债利差与即期汇率.0.0-1.0-2.0-3.0-4.0tpwwwnxnycom美国上周初请失业金人数为23.9万人，预期24万人，前值自24.8万人修正至25万人；8月5日当周续请.6万人，预期170万人，前值168.4万人。美联储加息预期升温。美联储公布7月货币政策会议纪要，显示美联储多数官员认为通胀仍有上行风险，将继续对美国经济产生负面影响，未来可能需要进一步加息。会议纪要显示，由于通胀仍远高于美联储长期目标，劳动力市场仍然紧张，大多数与会官员继续认为通胀存在“重大上行风险”，可能需要一步收紧货币政策，以使通胀率在一段时间内恢复到2%的目标水平。图表10：市场预期加息区间概率(2023年12月)图表11：美联储加息预期升温tpwwwnxnycom1-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-101-141-282-183-043-184-014-154-295-135-276-106-247-087-228-058-199-029-169-300-211-041-182-022-162-301-202-102-243-103-244-074-215-055-196-026-166-307-147-288-1120-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-12增量资金：公募基金新基金发行量环比上行。上周有16只股票型和混合型公募基金完成发行，其中股票型基金7只，混合型基金9只，发行份额估算约为39.58亿份。上周有4只股票型ETF新发，分别覆盖中证半导体(1只)、中、上证科创成长(2只)。基金发行份额累计1971亿元，仍较为低迷。股票型和混合型发行份额(亿份)股票型和混合型发行份额(亿份) (亿份) 股票型和混合型发行只数(右) (亿份) 股票型和混合型发行只数(右)沪深300指数(右)2050000000000000资料来源：20-1121-1122-1121-20-1121-1122-1121-1021-1222-1022-12增量资金：公募基金4%；%。分别较前一周变动-0.15pct、+0.29pct、-0.22pct。7月权益类基金赎回压力上升。据Wind数据统计，2023年6月存量基金净申赎规模约+554.42亿份，2023净申赎规模约-808.63亿份，环比变动-1363.05亿份，赎回压力上升。 (亿份) (亿份)股票型和混合型_新发行份额存量份额变化占期初总份额比例(右)0005000100000000000增量资金：公募基金%20-1020-1221-1021-1222-1022-12增量资金：私募基金7月份私募仓位有所上行。2023年7月末，私募仓位上升至65.28%，较6月末的私募仓位水平上升1.70%。度。触及预警线和清盘线的私募基金数量上行。截至8月18日，私募全市场净值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分别变化至6.86%、6.48%和4.39%，较上周分别变动+0.57pct、+0.67pct、3pct。华润信托-私募基金股票仓位(右轴)资料来源：华润信托，中信建投0317311428112511250822062003170115291203173114281125112508220620031701152912增量资金：北向资金从行业结构来看，近一周北向资金流入计算机、通信、国防军工较多，流出食品饮料、电力设备、医药生物较多。本周北向资金净流入计算机(+8.1亿元)、通信(+5.2亿元)，流出食品饮料(-72.7亿据来看，非银金融、房地产、钢铁被北向资金大幅买入。亿元陆股通:当日买入成交净额(人民币):周亿元00月度净买入(亿)010020-1020-1120-1221-1021-1121-20-1020-1120-1221-1021-1121-1222-1022-1122-1200-100000增量资金：股票型ETF股票型ETF份额较上期变动+260.93亿份。分类来看，宽基指数类变动+186.94亿份，行业主题类变动行业主题类变化宽基指数类变化股票型ETF份额合计(右) (亿份) (亿份) 增量资金：股票型ETFETFETF资金净流入+24.5亿元，跟踪科创50的ETF资金净流入+68.8亿元，跟踪沪深300的ETF资金净流入+113.9亿元，跟踪中证500的ETF资金净流入-45.7亿元。行业主题ETF来看，近一周流入规模较大的是红利主题ETF(+6.7亿元)、新能源主题ETF(+5.6亿元)，流出规模较大的是医药主题ETF(-26.0亿元)、TMTETF-23.7亿元)。图表22：规模宽基类ETF资产规模和净流入(亿元)图表23：行业主题类ETF资产规模和净流入(亿元)净流入(亿) 净流入(亿)净流入(亿) 净流入(亿)行业主题ETFMT新YTD (亿元)tpwwwnxnycom增量资金：杠杆资金融资融券两融余额环比下行，近一周两融资金净流入-26.37亿元。截至8月17日，两融余额约15792亿元，环比变动约-24亿元；两融余额占A股流通市值2.24%，环比变动+0.011pct。两融交易额2110亿元，占A股成交额7.3%，环比变动-0.33pct。本周两融资金净流入-26.37亿元，较上周变动-12.66亿元。0000013522022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/07tpwwwnxnycom增量资金：杠杆资金融资融券行业流向：近一周杠杆资金在多个行业流入，其中非银行金融、银行、轻工制造、汽车流入最多，.70亿元)、轻工制造(+0.80亿元)流入居首，计算机(-9.24亿元)、电子(-8.55亿元)、国防军工(-卖出最多。周50WindWind注：按照中信行业分类石油石化农林牧渔纺织服装煤炭建材综合建筑交通运输综合金融汽车银行非银行金融计算机电子国防军工机械有色金属电力设备及新能源基础化工医药电力及公用事业食品饮料房地产消费者服务通信商贸零售钢铁家电期间净买入证券简称 (亿元)期间净买入 (亿元)证券简称期间净买入证券简称 (亿元)期间净买入 (亿元)证券简称增量资金：杠杆资金融资融券期期间净买证券简称入(亿期间净买入 (亿元)证券简称中控技术民生银行三中控技术民生银行三安光电人民网招商银行中国平安海光信息东方日升云赛智联澜起科技云南白药华友钴业科大讯飞中国中免TCL中环伊利股份中金公司华泰证券指南针芯原股份3.632.462.322.282.202.061.931.921.74东方财富贵州茅台恒瑞医药中信证券信达证券迈瑞医疗天风证券中控技术万达信息宁德时代TCL中环华友钴业兴业银行招商蛇口中国中免中科曙光药明康德云南白药东方财富贵州茅台恒瑞医药中信证券信达证券迈瑞医疗天风证券中控技术万达信息宁德时代TCL中环华友钴业兴业银行招商蛇口中国中免中科曙光药明康德云南白药04-1106-1304-1106-1308-1504-1006-1208-1401-1502-1204-1606-1708-18资金需求：股权融资近一周股权融资规模下行。按发行日划分，本周股权融资规模共79.45亿元，环比变动-143.42亿元，IPO元。预计未来一周将有3只新股发行，预计募资总额26.47亿元。IPO.71亿元，未来一周IPO预计规模26.47亿元007-027-308-279-240-221-192-171-142-183-187-027-308-279-240-221-192-171-142-183-184-155-136-107-088-059-029-301-042-022-302-033-033-314-285-266-237-218-185101520资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类资金需求：产业资本和限售解禁近一周净减持规模上行。截至8月18日已有披露，近一周重要股东净减持69.20亿元，较上周变动03亿元。净减持金额较高的行业包括计算机、电子、食品饮料等。未来一周限售解禁规模上行。近一周(至0818)限售解禁规模约1361.93亿元，未来一周规模约图表30：近一周(0818)重要股东净减持约69.20亿元图表31：近一周(0818)重要股东净减持排名靠前行业0-100近一周(0818)上周3035电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类tpwww电力设备及新能源资料来源：Wind，中信建投注：按照中信行业分类资金需求：产业资本和限售解禁2023年9月解禁规模预计为4238.73亿元，主要集中于医药(约1061.91亿)、电子(约522.78亿)、基工(约487.68亿)、机械(约356.12亿)、电力及公共事业(约280.97亿)等行业。00020-1221-1222-12本期开始流通市值合计(月度)占20-1221-1222-1200解禁市值_月度(亿元)77月8月9月子tpwwwnxnycomtpwwwnxnycom近期重点监管事件来源主要内容日率为3.5%，是自2021年4月以来的最低水平，而6月份的预期通胀率为3.8%。日CPI显著下降，创2022年2月以来的最低水平，前值为上升CPI幅保持在6.9%不变。另外，英国7月零售物价指数同比升9%，前值升日期3.6%，前值3.5%；就业人口减少1.46万人，预期增1.5万CPI，符合预期；核心CPI终值同比升6.6%，与前值和tpwwwnxnycom陈果(S1440521120006)：中信建投证券董事总经理(MD)、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复A股市场最具影响力的策略分析师之一。S0005)：中信建投资深策略分析师，硕士毕业于武汉大学金融工程专业，曾任安信证券高级策略分析师，长期从配置方面的工作。新财富、水晶球、金牛奖策略分析师。任德邦证券策略分析师，2022年加入中信建投证券研究发展部。议涉及的评级标准为报告发布日后6个相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指基准。级幅15％以上5%—5％之间幅15％以上10%以上10~10%之间10%以上tpwwwnxnycom分析师声明本报告署名分析师在此声明：(i)以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。(ii)本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构(以下合称“中信建投”)制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页。一般性声明