高管特征、高管治理与公司绩效关系研究

高管特征、高管治理与公司绩效关系研究

上市交易是企业发展新趋势的必然目标随着现代企业制度的建立，公司治理结构逐渐成为中国企业未来绩效和竞争力的决定性因素。从战略的高度上看,一个好的治理结构应当能够通过约束、激励和决策的参与等种种机制的设计,提高企业的长期绩效,尤其是对于培育一种能够维持和创新长期竞争优势的成长能力而言更为重要。随着改革开放和经济的发展,我国已经进入了经济体制转轨的重要时期,企业面临着建设规范的公司制为组织形式的现代企业制度这一重大变革。在这一目标指导下,许多企业改制为公司形式并且上市交易。我国的中小企业已经超过800万家,其企业产值已经占到全国总额的60%,随着中国加入WTO以及中国民营企业的发展壮大,中国的中小企业也都迫切地期望能够上市融资、引进现代的科学管理机制,实现跨国经济合作,谋求在日益激烈的竞争中脱颖而出。中小企业的上市是一条融资的直接渠道,但同时,上市又使公司面向了更广泛的公众,使其经营状况和公司治理的相关问题直接暴露与众。对于上市的中小企业虽得到了充裕的资金但企业的发展需要空前的小心谨慎,公司的问题如得不到及时的解决就会招致社会的广泛关注和质疑,这里本文选取了在中国上市的139家中小企业,对于其公司治理结构和高管特征进行了实证的研究,一方面总结了之前学者们的研究结果,另一方面得出了有助于企业发展前进的建议和结论,以便于中国的中小上市企业得以借鉴。一、业绩指标与绩效朱武祥等(2001)对1994-1996年期间在上海和深圳证券交易所上市的217家A股公司的研究表明,第一大股东持股比例高低对上市前1年到上市后4年期间的总资产利息税前收益率、净资产税前收益率和主营业务利润率等业绩指标中位数变化差异的影响不显著。朱武祥、宋勇(2001)以家电行业上市公司为样本,发现竞争激烈的家电行业上市公司股权结构与企业价值并无显著关系。魏刚(2000)对816家上市公司在1998年年报公布的高级管理人员持股情况与以资产收益率代表的公司绩效进行了描述性统计和相关分析,结果也证明二者之间没有显著的相关关系。S.Prowse(1995)的研究表明,日本和德国的银行作为大量上市公司的大股东,他们在公司治理结构中的作用并不像以往实证研究结果所说的那样显著。二、公司高管激励对公司绩效的影响首先本文研究了样本企业的董事长背景资料和他们的经营状况,发现企业董事长的学历与董事会任命的总经理(总裁)的学历有很大的相似之处,不同教育背景下的董事长在与执行层高管的沟通中会产生沟壑从而阻碍企业决策的执行,同时相同层次的董事长与执行层亦可以做到沟通无障碍,心领神会,这样就可以对公司的发展和绩效起到重要的促进作用;其次本文发现高管的福利待遇对于公司的绩效有很强的相似效应;在公司高管的激励方面不得不提的就是近年比较流行的股权激励,这是一种长期的激励方案,将公司高管们的自身利益与企业的利益捆绑在一起,以便防止工作中的以权谋私、牟取短期效益,让企业与高层管理者们共损共荣。而进一步的研发现,公司若要长足发展,与董事长自身的资历和素质又是分不开的,而这里对于控股权的理解又因为受教育程度的不同而产生不同的理解。因此本文又提出如下假设:H1:决策层高管(董事长)愿意选择与自己教育背景相一致的执行高管(总经理)H2:高管的薪酬与公司的绩效存在着显著的正相关H3:在引进股权激励的企业中,高管控股比例与公司绩效存在正相关关系H4:董事长的控股与学历对于公司的绩效存在着交互影响三、职业教育标准本文的数据选用了新浪网和长城证券数据库,139家中小企业在2006年的业绩和高管特征。需要强调的是公司业绩方面本文选择了上市公司市净率(PB--Price/BookValue);高管的学历选择了Likert五点尺度,将中专、大专、本科、硕士和博士分别赋予1至5的值来代表教育的不同程度(Education),而高管控股方面则采用高层管理人员(包括董事长、副董事长、董事、总经理、副总经理等)的占有股份总额与公司总股本的比率(Percent);高管的薪酬则选用高层管理人员们的薪水及报酬的平均值(Pay)。在相关分析中采用SPSS15.0统计软件进行数据统计,选择Pearson相关系数来描述变量之间的相关程度,而在相似分析中则选择SimpleMatching方法进行二元相似度分析。四、研究结果1.企业的学历相对集中在139家上市公司中有35家董事长与总经理是同一个人,这样违背了现代公司制企业的原则,因此选取剩下的104家公司进行高管学历相关分析。如从上表所示,董事长的学历标准差为1.02881,可以看出不同企业的董事长学历存在着较大的差异,而总经理的学历标准差为0.99213,表明不同企业的总经理的学历也存在着较大的不同,这样就避免了样本数据的集中效应,说明了如果董事长的学历与总经理的学历存在的较大相关性则不是由于他们本身的相对集中而产生的。上表是董事长学历与总经理学历数据的相关性研究,采用了Pearson相关系数,可以看出董事长与总经理学历在0.01水平上具有显著的相关性。2.企业年度市净率高管的薪酬方面,本文采用了企业内部的高层管理人员的薪酬平均值,而企业绩效方面采用了公司2006年企业全年市净率的平均值。如上表所示,公司绩效与高管薪酬在0.01水平上具有显著的正相关关系,说明了公司给高管人员高薪水会带来公司绩效的提升,同时这也说明了中小企业在高管激励方面取得了很好的效果。3.市净率/市净率高管的控股是高层管理者在公司的控股总数与公司的总股本之比,而公司绩效采用了市净率。如上表所示,可以看出在采取了股权激励的公司中,高管的控股比例对于公司的绩效没有显著的相关关系,说明了公司的股权激励对于公司绩效没有很明显的作用。4.高管学历对公司绩效的交互影响此部分是关于企业董事长的学历和是否持股对公司绩效交互影响的分析。DependentVariable:公司绩效上表是高管是否持股与高管学历两个因素对于公司绩效的影响的统计分析,可以看出高管是否持股贡献的离差平方和为1.210,F值为0.461,相伴概率为0.502,因此得出高管是否持股对于公司的绩效没有显著的差异;高管学历贡献的离差平方和为3.902,F值为0.371,相伴概率为0.828,同样高管的学历对于公司绩效没有显著的差异;而高管是否持股与高管学历的交互作用贡献离差平方和为8.520,F值为1.081,相伴概率为0.370,因此两者的交互作用也不存在显著的差异。下图描述的是高管是否持股和高管学历对于公司绩效的交互影响,在董事长不持股的情况下,可以看出本科学历是一个分水岭,在本科之下的学历中表示了学历越高公司绩效越差,而在本科之后则恰恰相反,学历越高公司的绩效越好,而绩效的最高点却属于中专学历,当本科之后的学历中即使是博士学历公司绩效也是达到了次高点,这说明了对于中小企业来说不持股的董事长的学历不一定是和公司绩效成正比例关系的;而在董事长持股的情况下,也是在本科学历出现了一个转折,在本科之下的学历中持股的董事长的学历越高公司的绩效越好,公司的业绩最高点属于本科学历,在本科之上的学历中,持股的董事长学历越高公司绩效越差,这说明对于持股的董事长来说,学历在本科为最好,而对于不持股的董事长来说,学历在较低或较高最好,而在本科则为最差,因此对于中小企业的任命选择上,对于不同学历的董事长是否都一致采取股权激励的方式来提高业绩是一个值得重视和需要慎重思考的问题。薪酬激励与公司绩效通过上文的统计分析,得出可以验证本文假设的结论,首先“H1决策层高管(董事长)愿意选择与自己教育背景相一致的执行高管(总经理)”成立,在两个变量的相关关系分析中可以看出两者具有高度的相关性,因此可以得出在中国的中小上市公司治理结构中存在着这个特征,董事长的学历与总经理的学历具有显著的相似性,董事长愿意选择与自己学历相当的总经理。其次,高管的薪酬与公司绩效也存在着显著的相关关系,他们的相关性系数达到了0.448,说明在中小上市公司中高管的薪酬激励效果明显,是一个可以继续沿用的激励手段。第三,经过检验,高管控股与公司绩效之间没有明显的相关关系,两者的相关系数为0.221,相伴概率为0.201,因此“H3在引进股权激励的企业中,高管控股比例与公司绩效存在正相关关系”不成立。这也说明股权激励在中小企业中尚未成熟,还需要慢慢的适应,因此在现阶段不建议中小企业