管理经济学成本预算讲义

资本预算前言价值最大化和资本预算资本预算过程资本成本兼并与收购前言（1）企业长期决策？在产品系列中应增加什么新产品？旧的资本设备要不要更新？要不要建新厂或收购竞争者以扩大产品系列或零售网点？前言（2）企业的价值： 将来全部利润或净现金流量的现值。价值最大化和资本预算（1）资本投资方案：与其在今后1年以上的时期能够得到回报的方案。资本预算工作：提出投资方案，筹集资金和把资源高效率地分配给这些方案的过程。价值最大化和资本预算（2）对资本投资方案分类：降低成本：投资于目的在于降低生产成本的培训、购买设备或其他资本资产。扩大产量：投资于增加产量，以满足实际或预期的需求增加。发展新产品或开拓新市场：投资与发展和生产新产品，或通过增加新的销售人员或开设新的销售网点来开拓新市场。政府管制：投资于用来满足政府对安全、环境和其他方面的管制要求。价值最大化和资本预算（3）实施资本方案的影响：通常需要从企业外部筹集资金。大多数投资方案是不可逆的。需要有销售、生产成本、广告和筹集资金方面的信息，涉及到管理的各各部门。对将来的发展具有重要意义。价值最大化和资本预算（4）资本预算决策的基本原理：增加投资支出直到最后1美元投资的边际回报等于资本的边际成本。价值最大化和资本预算（5）资本预算工作的基本问题： 这种会增加企业成本的资本支出，是否能增加销售收入或减少其他成本到足以增加企业的价值。资本的边际成本函数表示企业获得各种不同资本数量时的成本。对多数企业而言，需要的资本数量越多，要求支付的成本就越多。资本预算过程（1）在多数企业里，资本预算过程是一个连续进行的过程，各个部门都会经常提出建议方案。一般而言，各级组织都有权对不超过一定金额的资本支出做出决策。超出这一限额的建议方案必须经过上一级管理部门的筛选，以保证改方案能够与企业的总体方案相一致。资本预算过程（2）估计现金流量一般没有考虑方案的筹资成本。在做资本预算决策时，现金流量是指税后现金流量，并假定企业没有外债。 因为使用合适的评价方法，对未来现金流量进行折现的贴现率等于企业的资本成本。资本预算过程（3）评价投资方案为了使企业价值最大化，评价的方法因该满足：将所有相关的现金流量都考虑进去。用企业的机会资本成本对现金流量进行折现。从一组相互排斥的方案中选出一个能使企业价值最大的方案。在要考虑的许多方案中，每一个方案都能独立地做出评价。资本闹预算野过程衬（4晨）投资菜回收摩期法辉：是指熔使净伤现金恶流量汽（未捧经折剥现的犹）的松总数狱等于樱投资衫方案剃期初搞成本汇所需类的年尊数。其决脑策规闲则是歌：选鸭择投厘资回弱收期费最短巧的方态案取。缺陷竭：不按考虑帽所有哥的现聚金流城量，滋也不携把它棋们折针成现贡值。资本半预算剥过程糠（5泻）内部兔收益械率：是指窜现金封流量号的现殊值等皮于期羡初投去资成赤本的弓贴现艘率。决策缠规则享：如垮果内诉部收护益率此大于丛资本析成本悉，投残资方沉案就支被采总用。资本捎预算闹过程症（6曾）净现尖值法待：就是涉将所精有净哪现金免流量伐的现饮值（呼以企丽业的喜资本内成本勺作为胀贴现明率进陶行折驴现）宴减去口期初偶的投所资成有本。决策谨规则慈：净悦现值示大于猜零，孕就采伐用该贤投资海方案伸。资本舰预算妖过程蚁（7著）净现惩值与啄内部凝收益便率的辅比较微：评价佛单个特投资墙方案载时，刊两者邀得出狱的结糟论是村一致初的。内部翁收益蛮率隐淡含的勒再投晴资回柔报率冬就是世计算舞出来疲的回摧报率哗；净欺现值农法隐要含的食再投房诚资回胡报率冈等于望企业腰的资透本成写本。净现之值法假能过违满足卖前面寒提到伤的所印有四棕个标擦准，处而内喉部收伴益率弓法则逗在一翻些情障况下液不能敬满足浴。资本生预算舌过程折（8耍）资本臭的分炼配和监盈利翅性比蠢率为什嫩么要余分配守资本句？所有团建议窃的方丘案都誉被采戚用，凶管理事当局渔可能军无法爆管理矮与控坐制。企业后内部枯资金存是有既限的跌，管围理当坑局可隔能不叔愿或蜡不可叠能筹敌集足壶够的采资金鲜。大企城业下趋属经样营单兄位可骄能规欺定有腹一年装内资蔑本投延资的啦最高被限额另。资本聋预算袄过程流（9兰）分配蕉资本沃有效奏而简毙便的须方法膊：盈阔利性零比率盈利鸦性比朵率（猴Rp宪）高炸的方准案优圾先采牵用资本滚成本但（1榆）资本幸成本粗是投英资者芽因借钥钱给园企业卷和收备购企葡业股骡票而威要求边获得臂的回炎报。企业提用于巾资本踩支出鬼的资碑金来另源有剃三个耀：留部存盈云余、炎债务竹和权妇益。资本坡成本乳（2共）债务绸资本民成本这一迈成本恨等于漠为债氧务支涨付的齐净利欧率，罢即税您后利筹率。Rd为税乎后成销本，玩名义爪利率报为I漆，边顺际税惠率为级trd=i桶（1岂-t凑）企业图没有令利润溉，税含前和渡税后虽利率效相等折。再投滨资决御策时敢，使钩用的凭应该俱是资显本的紫边际节成本触，而饥不是夹平均初成本抬。资本脸成本推（3资）权益夏资本奥成本一般监而言畅，确虚定从夜留存字盈余色或出麦售普翼通股鸣筹集恰的权葱益资丙本的粱成本雅，要触比确聚定债卷务成长本更擦复杂铁和更公有争墙议。如何笛看待善我国寒股票蜂市场装圈钱丝式的现覆象？资本漏成本俘（4裳）方法勿Ⅰ：铲无风步险利准率加朵风险纺补偿投资塞于普邪通股保的风疯险要圈比投陪资于移债券榴的风狭险大竟。r有e=魔rf锻+e推1+待e2据此脊，投使资者碑要求谱权益安资本像的回创报由族两部易分组伸成：泰（屑1）振无风钻险回乏报（朗rf帮），叨通常扎认为给等于驼政府炒长期睛债券阔的回猎报率击；（器2）尾风险笨补偿觉，即管因接聋受额锻外的剃风险坦而要咬求的隙补偿首，包槐括因格投资厦于私宪营公慕司的桃证券差而引训起的穴风险屋（e消1）祝和因跃购买牲股票做而引盈起的不风险丽（e俗2）气。资本万成本轿（5咳）方法企Ⅱ：辆对现校金流季进行枝折现方法悉Ⅰ考麦虑风棕险但怨没有貌考虑维随着帖时间庆的推叼移而披带来删股票拉和股读利的怪可能飘的增悉长。资本毙成本瓣（6放）方法枪Ⅲ：暗资本舞资产揭定价引模型仙（C追AP拒M）不仅胡强调出普通仆股与这政府仙债券蠢之间膀的风非险差境别，矩而且盆也强身调不稠同股屋票之锤间的用风险椅差别贤。股票猜与政岗府债及券之习间的寺风险因差别寺石油抛（rm—rf）来掌估计位。股票移之间胶的相沾对风剪险则亡由一柴种风诸险指乞数，巧称为圣贝塔钢系数初（β斜）来庸衡量偶。贝捞塔系列数是难某种诉股票锅的回村报的闸变动昏性与适所有拥股票蛾的回那报的鞋变动担性的园比率霸。资本皮成本宏（7项）股票待的β迁值，落即该茫股票适的回猴报的哭变动针性是标平均秒股票写变动嫁性的止倍数表。资本亭成本段（8亏）复合驾资本报成本许多依企业绿可能职都有岗一个农目标即资本装结构摘，并洪力图嫩保持煌这个颤结构痕。如：嚼电力亲投资爪公司额经理雁可能患会选村择60抹%-平70裙%的产债务和3暴0-薪40签%的龟权益遵资本底。信育息网迎络公椒司可浅能需效要10封-2烈0%者的债粥务和8胁0-通90浊%的调权益纪资本贼。资本稼成本堵（9面）具有膊目标扯资本增结构康的企途业通睁常有奏两个近分类圈账：堪投资霜方案洋的账清，筹朴资方津案的阿账。某一衬个特惕定筹雄资方锤案并演不是理为某障个特灯定的荐投资委方案叛而专哗门制要定的细。企献业应闪该使秧用综圆合的欧或复经合的年资本接成本镜作为孕每个牺投资勤方案幸的评泰价标害准。疯这一纳复合腹资本困成本煌就是耽税后担债务顶成本胡和权军益资哨本成败本的务加过权平垂均值朴。兼并复与收宵购（涨1）兼并政与收也购是虽特殊凉情况框下的雨资本泡预算两工作气。兼并改的种街类：她横向能的、欣纵向瞒的和舱混合课的。兼并蓄与收阶购（追2）兼并果的动疲机：增加妖市场描控制龄力技术凝性规广模经辜济经济他性规断模经抓济降低章交易刮成本分散可风险价值心评估淋上的快差异兼并兵与收胞购（哑2）兼并朵程序确定次合适浪的收胁购对江象确定跳目标袜企业妙的价践值提出达收购下建议兼并循与收敏购（战3）确定弊兼并末对象服的考宽虑因椒素：兼并精目标度的规址模兼并馒目标锻的所纲有者纯和经日理们功的可愧能反抱应目标胜企业棵的资骄源和怠设施争能在忙多大沸程度粥上与葡收购门企业除互补一般半选择望最便锹宜的迷兼并闲对象兼并盛与收像购（穴4）确定带目标淘企业趟的价招值先估岩计出室一定厘时期杯内每嚼年的后利润拳，然蛮后将吃它们辟折算娱成现签值。洒这笔护钱就拉是企石业应袄当支求付的此最高坚价格隶。由于犹两家城企业宝之间抢预期押会产巴生协安同作凶用，冷应当争考虑毕收购吧企业幸的增仆量利伙润，远即应物当估备计计蓬划期榴内因仙兼并朝而引绑起的熔利润嗽增加凭量。从理谅论上是来说定，作祖为独号立的售实体饭，企垫业的仪价值嫩应当肃接近嗓发行标在外樱的股球票的钻市场肉价值斯。兼并仔与收匠购（衣5）提出拘收购粱建议如果帆被收稻购企饭业管驾理层叙同意纳兼并盏则：购买禾被收哭购企泊业的迟股票葛可以晒使用阁现金低，也冈可以挺使用巾以股削票换震股票狱的方纽奉式进慈行。使用永现金兴购买乡丰的价电格通艳常要戚高于息被收里购企症业目穗前的浮市场尽价格闪。使用膀换股视方式穗，其爷比率稿取决散于两蒜家企顽业股光票相悔对价巨格和窗兼并仿带来均的协宽同作隐用的挺利益谊。兼并堆与收嚷购（礼6）如果蚁目标半企业够的管跨理层洲反对侨兼并帆，则瞒：问题住非常浴复杂绞，一渣般必备须通壳过投宵标收妥购直廊接呼谱吁目砖标企绩业的稠股东膏出售爬股票济。一般欺而言董，规多定最吹后期蛛限和脊收购钩的底合线数储量。亚洲悦企业悟购并聪活动弊为什至么增把长？放松岸管制改组醒家族竞式大痛企业出售俗国有觉企业生产烛能力消过剩放松购对分缸散企缓业的卫管制亚洲蛛企业钓购并寄的机胞会改进超经营盐业绩获得肿规模扫经济改组笛整个尼行业亚洲柜企业己购并皱的成栽功条袖件建立摩当地赏关系责网对付朋不确牛定性经济捎前景规章固管制竞争莫水平评价权目标娇企业时的质学量企业局分离州（1若）19城96队年，收AT凡&T蒜公司趟在分芳拆出稳朗讯魂科技笨、N劫CR赞之前魄，市承场价桌值7畜50渠亿美草元左欢右，谅19宇98遗年1尊月，衰三家坡企业海的市呜场资妇本总太额达咸到1峰59