家用电器23W35周观点：专题：实质性利好消费政策梳理分析

的信息披露和法律声明家用电器家用电器于大市(维持)证证券分析师谢丽媛资格编号：S0120523010001贺虹萍资格编号：S0120523020003研研究助理宋雨桐市市场表现7%4%0%-4%-7%-11%-15%2022-092023-012023-05相关研相关研究1.《莱克电气23H1点评：盈利明2023.9.12.《新宝股份：外销拐点如期兑2023.8.313.《石头科技：Q2经营表现显超预2023.8.314.《倍轻松23H1点评：Q2收入显2023.8.305.《九阳股份23H1点评：外销明2023.8.30专专题：实质性利好消费政策梳理分析——23W35周观点政策密集落地，有望提振地产链与消费信心房地产相关政策密集落地，需求端“组合拳”有望带动地产销售边际好转。自7月底政治局会议定调“适时调整优化房地产政策”后，房地产优化政策陆续落地：1)落地“认房不认贷”政策：自8月25日三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，其中明确居民家庭申请贷款购买商品住房时，成员无论是否利用贷款购房，只要在当地名下无成套住房，均按照首套住房执行信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城一策”工具箱供城市自主选用。该通知发布后，8.30首套房贷“认房不认贷”政策在广州、深圳两个一线城市落地，31日武汉、惠州、中山等接连跟进，9.1北京、上海也宣布落地。2)存量房贷利率调整：8.31中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率(LPR)上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。3)住房信贷政策放松：8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，主要包含：1)对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；2)首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。需求端政策的密集出台形成合力，将有助于降低居民购房门槛和购房成本，切实促进房地产市场交易活跃度提升，以一线城市为首的高能级城市购房需求有望得到释消费政策出台，20条多维度促进消费力恢复。国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对性举措。其中为稳定大宗消费将全面提升家装家居和电子产品消费，具体措施包括鼓励室内全智能装配一体化、深入开展家电以旧换新、推进供给端技术创新和电子产品升级换代等。个税优惠政策释放民生红利，需求侧发力引导积极消费预期。为切实引导消费预期、增加居民收入，近日各部门就个人所得税发布优惠政策，其主要内容包括：1)提高三项个人所得税专项附加扣除标准，提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育专项附加扣除标准以及提高赡养老人专项扣除标准，为家有“一老一小”纳税人减少税收压力。2)延续实施个税优惠政策，以全年一次性奖金收入除以12个月后数额确定适用税率，单独计算纳税。3)年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。个税政策“组合拳”切实从需求侧改善居民收入水平，促进其消费意愿与消费力提升。行情数据+5.7%/+3.6%/+5.3%/+8.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别+1.59%、+2.82%、+0.44%。行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明+4.38%。328级棉现货18350元/吨(+1.77%，周涨跌幅)；美棉CotlookA98.05美分/磅(+2.30%)；内外棉价差641元/吨(-13.1%)。投资建议客流恢复有望提振家电内销，地产政策松动利好板块估值上行。国内线下客流量持续恢复，叠加618大促催化，家电内销有望提振，线下门店占比高、安装属性较强的品类修复弹性较大。另外，近期地产政策放松，竣工、二手房交易已有回暖迹象，地产回暖将有助于家电板块估值提振。黑电行业格局改善，行业高端化+大屏化趋势明显，格局改善利润率提升趋势显著。建议把握多条主线：1)清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2)出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3)产业链变革有望催化3~5年维度板块估值提升，建议关注利润率持续优化的黑电龙头海信视像、TCL电子。4)竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。品牌服饰：5~8月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比4月有所放缓。考虑到6~8月基数阶段性走高，期待经渠道布局、新店顺利爬坡下Q4表现。1)男装疫后需求复苏强劲且品牌龙头表现向好，建议关注定位高端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬。2)我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注多品牌运营优势领先、中报表现超预期的安踏体育，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3)女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工龙头估值处于历史低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性的华利集团、申洲国际；业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金泉。风险提示：原材料涨价；需求不及预期；疫情反复；汇率波动；芯片缺货涨价。的信息披露和法律声明1.政策密集落地，有望提振地产链与消费信心 6 6.1.家电原材料价格、海运走势 12 行业周报家用电器6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 据跟踪 11图13：铜铝价格走势(美元/吨) 12图14：塑料价格走势(元/吨) 12图15：钢材价格走势(1994年4月=100) 12 图18：面板价格走势(美元/片) 12图19：累计商品房销售面积(亿平方米) 13图20：当月商品房销售面积(亿平方米) 13图21：累计房屋竣工面积(亿平方米) 13图22：当月房屋竣工面积(亿平方米) 13图23：累计房屋新开工面积(亿平方米) 14图24：当月房屋新开工面积(亿平方米) 14图25：累计房屋施工面积(亿平方米) 14图26：30大中城市成交面积(万平方米) 14图27：328棉现价走势图(元/吨) 14图28：CotlookA指数(美元/磅) 14图29：粘胶短纤价格走势图(元/吨) 15图30：涤纶短纤价格走势图(元/吨) 15图31：长绒棉价格走势图(元/吨) 15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图32：内外棉价格走势图(元/吨)..................................................................................15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明购买商品住房时，成员无论是否利用贷款购房，只要在当地名下无成套住房，均按照首套住房执行信贷政策；此项政策作为政策工具纳入“一城不1日武汉、惠州、中山等关条件的存量房贷借款人可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率(LPR)上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，主要包含：1)对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；2)首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不需求端政策的密集出台形成合力，将有助于降低居民购房门槛和购房成本，有出台政策发布部门主要内容《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》住房城乡建设部、中居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下国人民银行、金融监无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷管总局政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》中国人民银行、金融监管总局自9月25日起，符合相关条件的存量房贷借款人，可向金融机构提出申请，既可以变更合同约定的住房贷款利率加点幅度，也可以由银行新发放贷款置换存量贷款。新发放贷款的利率水平由金融机构与借款人自主协商确定，但在贷款市场报价利率(LPR)上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》中国人民银行、国家金融监督管理总局1)对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于20%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例统一为不低于30%；2)首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率加20个基点。消费政策出台，20条多维度促进消费力恢复。国务院办公厅转发国家发展改革委《关于恢复和扩大消费的措施》，从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等方面提出20条针对括鼓励室内全智能装配一体化、深入开展家电以旧换新、推进供给端技术创新和行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明关于恢复和扩大消费的措施稳定大宗消费优化汽车购买使用管理；扩大新能源汽车消费；支持刚性和改善性住房需求；提升家装家居和电子产品消费扩大服务消费扩大餐饮服务消费；丰富文旅消费；促进文娱体育会展消费；提升健康服务消费促进农村消费开展绿色产品下乡；完善农村电子商务和快递物流配送体系；推动特色产品进城；大力发展乡村旅游拓展新型消费壮大数字消费；壮大数字消费完善消费设施加快培育多层级消费中心；着力补齐消费基础设施短板；完善消费基础设施建设支持政策优化消费环境加快金融对消费领域的支持；持续提升小诶服务质量水平；完善促进消费长效机制个税优惠政策释放民生红利，需求侧发力引导积极消费预期。为切实引导消费预期、增加居民收入，近日各部门就个人所得税发布优惠政策，其主要内容包括：1)提高三项个人所得税专项附加扣除标准，提高3岁以下婴幼儿照护、子女教育专项附加扣除标准以及提高赡养老人专项扣除标准，为家有“一老一小”纳税人减少税收压力。2)延续实施个税优惠政策，以全年一次性奖金收入除以12个月后数额确定适用税率，单独计算纳税。3)年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。个税政策“组合拳”切实从需求侧改善居民实际可支配收入水平，促进其消费意愿与消费力提升。出台政策发布部门主要内容《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》国务院提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准。3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元。赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元。《关于延续实施全年一次性奖金个人所得税政策的公告》财政部，税务总局居民个人取得全年一次性奖金，符合规定的，不并入当年综合所得，以全年一次性奖金收入除以12个月得到的数额，按照公告所附按月换算后的综合所得税率表，确定适用税率和速算扣除数，单独计算纳税。公告执行至2027年12月31日。《关于延续实施个人所得税综合所得汇算清缴有关政策的公告》财政部，税务总局为进一步减轻纳税人负担，2024年1月1日至2027年12月31日居民个人取得的综合所得，年度综合所得收入不超过12万元且需要汇算清缴补税的，或者年度汇算清缴补税金额不超过400元的，居民个人可免于办理个人所得税综合所得汇算清缴。周度投资观点势显著。建议把握多条主线：1)清洁电器数据回暖，新品频出，行业拐点或将到来，建议关注石头科技；以及消费复苏下，景气度拐点有望来临，渠道补库存弹性延续，建议关注白电龙头海尔智家；2)出口链热度延续，顺应当前宏观环境消费需求，低估值+外销拐点趋势显现，建议关注新宝股份；3)产业链变革有望催化行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电子。4)竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。品牌服饰：5~8月受节假日错期、需求弱复苏影响，品牌终端流水增速环比端高尔夫赛道、多品牌矩阵协同发力的比音勒芬。2)我们坚定看好运动赛道的高成长性与格局优化，建议关注多品牌运营优势领先、中报表现超预期的安踏体育，以及专业产品矩阵布局逐渐完善、估值具备性价比的361度。3)女装及大众服饰方面，建议关注经营亮点突出标的，如高质量拓店驱动优质增长的歌力思。纺织制造：受海外局势+消费意愿压制影响，出口制造板块景气度弱于内需代工低位；预计至Q4品牌补库、叠加低基数效应下订单逐渐好转。当前建议关注行业壁垒较优、终端客户优质具备向上弹性的华利集团、申洲国际；业绩稳健增长可期的新澳股份；以及定位高端帐篷代工、客户结构优质的扬州金5.7%5.7%5.7%3.4%2.9%厨电小家电黑电白电家电创业板指数中小板指数沪深300指数资料来源：wind，德邦研究所20%10%0%-10%-20%-30%-40%，其中纺织制造涨幅+3.00%，服装家纺涨幅98.05美分/磅(+2.30%)；内外棉价差641元/吨(-13.1%)。行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明板块名称一周涨跌幅(%)纺织服装上证指数板块名称一周涨跌幅(%)4.0%HZH4.0%HZH服装家纺383.0%2.0%1.0%0.0%【德邦家电】家电重点公司估值【德邦家电】家电重点公司估值归母净利润(亿元)PE23E24E归母净利润(亿元)PE23E24E25E121110876131210151311141311211816141211161412131110109817161420161419161415131139322716141220171525211827221814121168292114121112109171411BVPSPB市值(亿元)4,068694周涨跌幅4.8%%9%7.5%4.6%9.8%.2%.8%.8%0.9%.8%%0.0%6%.1%1%%7.7%%7.6%年初至今涨跌幅89.3%0%22.8%3%%.9%6.5%%69.3%1%1%%0.3%公司24E424E44.623E54.925E22A9%816%2415%2719%2115%2116%2519%7325E405.8322A514.5222A 48% 4% 48%24E4.04.545.89% 23% 21% 24% -10% 41%2.02.42.82.75.23.53.21.61.55.23.23.92.14.72.64.64.08.04.06.21.7海尔智家海信家电老板电器火星人厨厨亿田智能帅丰电器华帝股份苏泊尔九阳股份小熊电器新宝股份北鼎股份极米科技科沃斯石头科技飞科电器莱克电气_倍轻松_11%2011%2019海信视像创维数字数据来源：万得一致预期、德邦证券研究所；备注：海信视像、火星人、亿田智能、九阳股份、新宝股份、北鼎股份、极米科技、科沃斯、石头科技、莱克电01行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14%14%227【德邦可选消费】纺服重点公司估值227【德邦可选消费】纺服重点公司估值PE市值(亿元)329PE市值(亿元)3296787947347719040周涨跌幅8.4%1.8%2.6%-0.3%3.6%6.1%0.6%2.5%3.7%年初至今涨跌幅公司25E24E23E22A2625E22A23E24E25E24E23E22A2625E0.0%0.0%.4%38.7%.5%9 9 98海澜之家森马服饰太平鸟比音勒芬地素时尚歌力思富安娜罗莱生活水星家纺36.815.08.914.58.04.87.29.54.932.713.17.611.97.04.06.58.34.327.710.56.39.66.03.0.87.23.621.66.4.87.33.80.2.3.72.8 12% 15% 18% 22% 13% 22% 15% 14%18%25%21%23%18%33%11%16%20%29%65%32%55%-57%47472719 20 16 9品牌服饰A品牌服饰A股1366%-93%1366% 9%25%30%-28%品牌服饰港股安踏体育李宁特步国际361度波司登2503977205853361.0%-0.1%-0.8% 4.7% 6.6%12 -44-9.25-13.9%.2%8%..8%.2%75.940.69.27.520.695.945.411.49.323.0115.254.814.111.025.9134.465.117.212.830.5112%%24%24%%26%12%24%25%12%20%21%24%18%12% 17% 19% 22% 16% 18%292120 23 19 8 19 16 7 16 3 6 纺织制造A股华孚时尚百隆东方健盛集团航民股份鲁泰A华利集团842786151.0%0.9%77.6%-0.3%1.8% 4.5%6.6.-7.-5.0%2%.7%6%2%-3.515.62.66.69.632.34.011.32.57.87.132.0.213.43.19.08.638.26.414.93.710.09.644.72%%%%%-28%-4%19%-27%-1%29%19%23%15%21%19%23%23% 20% 12% 17%-56 7 8 6 978698纺织制造港股申洲国际天虹纺织12108 7.0% 4.5%-7.32%.0%45.6.647.0-0.958.68.869.811.3%3%-160%25%-1026-1026% 19% 29%2322 23-43日)润单位为亿元人民币。.各板块跟踪。线下线上23M723Q223M723Q2额价额价销额均价销额价海尔8%8%7%-7%19%卡萨帝-14%----美的器 16%小天鹅格力-20%43%43%行业周报家用电器息披露和法律声明%%品牌品类线下线上23M723Q223M723Q2销额均价销额均价销额均价销额均价九阳电饭煲料理机空气炸锅电水壶养生壶2%12%-3%--9%0%-2%4%-22%--8%-24%-4% -26%4%-26%-48%-32%-4-4-2-55%5%-21%--6%2%2%2%-6%--4%2%-3-33%7%6%-5%苏泊尔电饭煲料理机空气炸锅电水壶养生壶-2%--7%0%2%--7%5%-6%0%-9%--7%-5%3%2% -29%-6%--44%-3% 6%-50%7%-57%--7%-7%-4%7%0%-3%-5%3%6%-6%-5%美的电饭煲空气炸锅电水壶养生壶--7%-8%2%-23%3%-5%-43%8%-55%--16%-8%-2%3%16%0%10% 7%5%0%小熊电饭煲料理机空气炸锅电水壶养生壶-25%5%9%4%%6%23%9%-42% 9%-5%-1%-2%-39%12%-62%-8%--38%--52%7%4% 1%40%6%4%-5%9%9%--%--3%2%-4%科沃斯清洁电器33%--9%46%4%0%--4%石头清洁电器68%5515%0%-118%-8%品牌品类线下线上23M723Q223M723Q2销额均价销额均价销额均价销额均价老板华帝火星人美大帅丰亿田油烟机-7%-7%2%%8%15%8%洗碗机集成灶38%5%8%4%-42-424%-1%4%342%6%1222%0%0%0%0%油烟机洗碗机2%14%4%-4%-4%8%5%-40%1%-72-72%5%-72%5%集成灶-24%2%26%2%-40-40-40%集成灶0%3%2%-51-51%8%-51%8%集成灶0%0%0%0%集成灶100%2%-43%-26%%18%线下线上23M723Q223M723Q2销额均价销额均价销额均价销额均价海信-2%24%%小米6%6%-27%-1-11%8%TCL12%6%-27%20%33%创维---2%4%--3%%11%-1%10%长虹-5%2%%-19%21%行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明19-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0719-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07度也在快速上升。在进入相对饱和期后，家电产品的消费将进入以更新需求为主验感完全不同，消费者可以有更好的生活品质。而推动以旧换新，助力绿色家电19-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0719-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-076.1.家电原材料价格、海运走势图14：铜铝价格走势(美元/吨)12000100008000600040002000019-0119-0419-0719-119-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07LME铝现货结算价(右轴)450040003500300025002000150010005000图15：塑料价格走势(元/吨)DCE价10,5009,5008,5007,5006,5005,5004,5003,50019-0119-0419-0719-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07200180160140120100806040200图18：海运运价及港口情况跟踪77.207.006.806.606.406.206.005.80图19：面板价格走势(美元/片)行业周报家用电器请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2019-012019-042019-072019-102020-012020-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072寸50寸55寸65寸3503002502001501005002.房地产数据跟踪图20：累计商品房销售面积(亿平方米)86420累计值累计值累计同比(%)00图22：累计房屋竣工面积(亿平方米)86420累计值累计值累计同比(%)00图21：当月商品房销售面积(亿平方米)0%%%%图23：当月房屋竣工面积(亿平方米)64222-1222-108664222-1222-10864221-1221-10864220-1220-1086423.060%2.540%2.020%1.50%1.0