新疆交建-002941-新疆为一带一路核心区新疆交建叠加资产注入最受益-20230901-国泰君安

2023E12%66125%415120%0.390.5518%0.640.770.910.12证书编号韩其成(分析师)2omS0880516030004郭浩然(研究助理)3mS0880122020030陈2023E12%66125%415120%0.390.5518%0.640.770.910.12证书编号韩其成(分析师)2omS0880516030004郭浩然(研究助理)3mS0880122020030陈剑鑫(研究助理)2ingtjascoS0880123030056本报告导读：特区位优势叠加资投资要点：首次覆盖给予增持评级。预测2023-2025年EPS0.64/0.77/0.91元增铁路连接中国新疆与巴基斯坦，成为中国“西出”战略的重要一步。新疆交建具有独特区位优势，将加大国际化开发力度。(1)新疆交建为新还包括地区领先t委专题会要求央企以上市公司为平台开展并购重组。(2)大股东新疆交投为新疆综合力争用更短时间)解决同业竞争问题。财务摘要(百万元)AAEE营业收入11,6187,905 8,88410,24711,715(+/-)%经营利润(EBIT)63%457-32%53015%78114%897(+/-)%95%16%18%15%净利润(归母)253352496586(+/-)% 每股净收益(元)39%20%18%每股股利(元)0.100.100.150.192023E7.4%12.3%32.6627.7023.15利润率和估值指标AAEE经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA23.0621.7818.1815.0012.50市盈率45.4219.61股息率(%)公司首次覆盖证券研究报告股票研究新疆交建(002941)建筑工程业/工业首次覆盖增持0交易数据2023.09.0152周内股价区间(元)总市值(百万元)总股本/流通A股(百万股)流通B股/H股(百万股)流通股比例日均成交量(百万股)日均成交值(百万元)11.60-22.0011,482645/639 0/0 99%22.19360.72资产负债表摘要股东权益(百万元)3,123每股净资产4.84市净率3.7净负债率51.90%EPS(元)2022AQ10.010.01Q20.160.19Q30.170.20Q40.200.24全年0.550.6452周内股价走势图 新疆交建深证成指56%42%27%-3%2022-082022-122023-042023-08升幅(%)1M3M12M绝对升幅相对指数13%20%14%18%27%39%请务必阅读正文之后的免责条款部分新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18利润率趋势63%44%25%6%利润率趋势63%44%25%6%-32%21A22A23E24E25E EBIT/销售收入(%)E回报率趋势%21A22A23E24E 报率(%)股股票研究新疆交建(002941)首次覆盖增持02023.09.01公司网址公司简介公司是自治区交通建设行业大型企业集桥梁、交通安全设施、科技养护、路桥试验检测等经营项目为主，具有公路工程施工总承包一级、桥梁一级及市政、水利、铁路、交通安全设施试验检测等资质，此外，公司经营范围还包括设备物资采购、科技养护、交通工程、仓储设计咨询等多个领域。公司注重科技创新与技术研发工作，依托重点公路工程绝对价格回报(%)13%16%19%22%25%27%30%市值(百万元)财务预测(单位：百万元)损益表营业总收入加EBIT营业利润益净利润资产负债表货币资金、交易性金融资产产资产资产合计投入资本(IC)现金流量表NOPLAT量自由现金流现金流净增加额财务指标成长性EBIT增长率EBIT率收益率资产收益率(ROE)总资产收益率(ROA)本回报率(ROIC)运营能力天数转天数转天数量偿债能力估值比率PEPBEV/EBITDAP/S股票绝对涨幅和相对涨幅6%30%14%-2%17%30%17%3%2022-082023-012023-06 交建价格涨幅 新疆交建相对指数涨幅1A7-67831718541447263-2381-374-7657%9%9%%4.3%.6%7.9%45.424.1423.060.990.6%2A501-262-42065265574613-414-32.0%7%4%9% %32.66 3.7621.78 1.450.6%3E40455156676767-954-9-364-288-465-62924.7%4.7%% .7%295.6%27.703.4218.18 1.290.7%4E505222307858131-296%8%%%96.2 %23.153.0815.00 1.120.9%2025E1109069607-41%97.2 %19.612.7412.500.98净资产(现金)/净负债328%321%315%309%302%296%21A22A23E24E25E(现金)(百万) 新疆交建(002941)阅读正文之后的免责条款部分3of18 9 期 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of18表目录 H 新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分5of181.新疆作为丝路经济带核心区催生基建旺盛需求把握新疆在国家全局中的战略定位，在中国式现代化进程中更好建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业、生态良好的美丽新疆。(2)要发挥新疆独特的区位优势，积极服务和融入新发展格局，从实际出发抓好对外开放工作，加快“一带一路”核心区建设，使新疆成为我国向全力构建现代化基础设施体系，围绕“疆内环起来、进出疆快起来、南推动国内国际互联互通。加快“西气东输”和中哈液化石油气跨境管道，加快“疆电外送”“疆煤外运”通道及配套工程建设。加快推进重大水资源配置和蓄水工程实施。实施数字新疆战略，系统布局建6.8易总额92.3%；同期，对《区域全面经济盟进出口40.3亿元，增长11.6%。(3)经霍尔果斯口岸进出境的中欧(中外吞吐量单日(1)坚持把新疆自身的区域性开放战略纳入国家向西开放的总体布局中，以推动丝绸之路经济带核心区建设为驱动，创新开放型经济体制，着力打造亚欧黄金通新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分6of180-20-30-40-5020182019202020212022阿稳步实现国际航班常态化，积极推进中吉别迭里口岸建设，加快推进中0-20-30-40-5020182019202020212022打造核心区南北两个重要支点。大力发展服务贸易，加快推动进出口商。t开工建设新能源项目182个、总装机规模5800万千大通道建设，推动“西气东输”和中哈液化石油气跨境管道工程建设，加图1：2018-2022年新疆工业及建筑业增加值稳步上升06000400020000新疆全部工业增加值-左轴(亿元)新疆建筑业增加值-左轴(亿元)工业增加值YOY-右轴(%)建筑业增加值YOY-右轴(%)502018201920202022018201920202021图2：2018-2022年新疆基建投资、固投增速快速上升新疆基建投资增速(%)新疆固投增速(%)H新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分7of182022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月产023年1-6月，新疆固投累计同比有所回升，于32022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月固投累计同比(%)其中建安工程累计同比(%)50-5图4：1-6月新疆房地产开发投资/计划总投资增速房地产开发投资完成额累计同比(%) 固定资产施工项目计划总投资累计同比(%)0-20-302022年22022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月数据来源：Wind，国泰君安证券研究强功能、利长远、惠民生的重大项目。(3)推动重大基础设施项目建设。全面推进国家能源资源陆上大通道建设，开工建设西二三线果子沟战略表1：新疆地区基础设施建设利好政策政策名称政策内容7座谈会2作会议城市规划好、传承、“新疆建筑工匠”3年30万培训就业行动，推动发展成果惠及民生、凝聚人心。发1建现代综合交请务必阅读正文之后的免责条款部分8of189运输智慧物流指南》3《2022年自治区交通运输工作计划》G是强化资金保障。坚持“政府主导、社会办交通”，深化投融资体制机制改革，以交投集团为主体，推动公路资产REITs(不动产信托投资基金)的试与公路建设。977规划》、一流技术、一流管理、一流新引擎。形成新格局新疆交通运输领域十四五规划发达的快速网、完善的干线网、广泛的基到2025年，发达的快速网、完善的干线网、广泛的基础网建设取得显时”通达，都市圈“1小时”通勤)，丝绸之路经济带核心区交通枢纽中心建设取得显著成效；实现具备条件的国家高速公路网、普通国道网基新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分9of18本贯通；兵地融合有效推进，南疆地区、农村地区等交通运输发展水平1万公里以上。新疆将紧紧围绕“疆内环起噶尔高速(一级)公路全覆盖。(4)除都拉塔、卡拉苏、红其拉甫口岸外，常年开通的口岸实现高速(一级)公路连通。公里。新疆铁路网布局将趋于完善，南北疆铁路环网形成，铁路国际通道建设取得新进展，新疆铁路在全国路网的“末端型”状况得到初步改准东—乌鲁木齐，南疆环线库尔勒—阿克苏—喀什—和田—若羌—库尔勒，南力于形成“东西成扇、疆内成网、干支结合、客货并举、连接亚欧”的航线网络。到“十四五”末，全疆民用运输机场已建和在建数量将达到国际航空枢纽建设实施方案(2021-2025)》，全面提升乌际航空枢纽的竞争力、影响力和辐射力。“十四五”末，完成均放行正常率保持新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分10of18署《关于中吉乌铁路建设项目(吉境内段)合作的谅解备忘录》，标志着项目取得阶段性进展。根据三方商定的工作计划，全部可行性研究外业勘察工作中国国家发展和改革委员会外资司副司长的带领下访问了吉尔吉斯斯带一路”建设的重要组成部分，它是构成中国与欧洲之间铁路运输新通是中欧班列南通道线路的重要组成部分，此条线路的运行，将进一步完善中欧、中亚班列的运输体系，畅通欧亚地区的国际贸易物流通道，并建成将完善新亚欧大陆桥南部通路，形成东亚、东南亚通往中亚、西亚和北非、南欧的便捷运输通道，进一步拓宽新亚欧大陆桥的运输范围，通格局，加快西部大开发的步伐，有利于中亚、里海石油的开发和利用，对开辟各国新的石油进口源，调整国家能源发展战略具有重要的意义。一号干线铁路升级改造以及赫韦利扬旱港建设，标志着中巴经济走廊框架下规模最大且具有战略意义的交通基础设施项目取得实质性进展。2.新疆交建：具有独特区位优势叠加资产重组预期开发力度新疆交建主要从事公路、桥梁、隧道等交通基础设施建设的施工业务。传统项目的市场继续萎缩的现状，紧跟国家政策，迅速调整思想，创新商业模式，积极参与各类业务，并加强在采购、生产、销售、结算等主ct年份营业收入营业成本毛利率营收同比营业成本同比毛利率同比分行业施工业179%%%分产品新疆交建(002941)11of18路工程7%工程2.84%39%9%%其他4.72%6%47.57%分地区内5外14%46%新疆交建核心竞争力：工资质。公司拥有公路工程施工总承包特级资质，市政公用工程总承包一级资质，以及桥梁工程、公路安全设施、公路桥梁甲级、隧道甲级、交通安全设施四项养护资质同时具有水利水电工程二级、铁路工程总承包三级资质，是新疆维吾尔自治区施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业之一。地区领先的施路桥施工经验。作为新疆维吾尔自治区路桥施工领业，公司承接的项目主要在新疆维吾尔自治区内，施工项目大部分涉及高温、高寒、戈壁、沙漠、丘陵、岩盐土、盐渍土、高风公司耕耘疆内市场多年，对南北疆地区各种特殊的地质、气候，以及路桥行业经常遇到的高寒、高温、风沙大、沙漠土软基、施工期短、环保要求高等难题，积累了丰富的施工经验，掌握了相关的施工工艺与技术，并取得了业主的广泛好评，可以有力提高公司在类似地质条件地区和类似技术应用领域的市场占有率和市场竞争力，工程施工、勘察设计设计与施工相结合，使公司可以承接工程设计施工总承包，形成了通过设计、施工业务的有机结合形成良好的客户认可度；试验检测业务从源头保证了公司的施工材料质量，同时提升了公司的工程质量控制检测能力。综上，公司工程设计、施工、检测等板块的有机司的综合服务能力，保障了公司的施工工程质量，本控制优势。随着我国路桥施工行业的竞争愈来愈激烈，工程施工的过程管理和成本控制能力日益成为业内公司的核心竞争力之一。对于路桥施工类企业来说，项目通常建设周期长，原材料采购、设备租赁和劳务等工作量繁多。经过多年发展，公司本着创新的管理理念，建立了较为完善的原料采购管理制度、设备租各项物料和服务的采购均需以招标、货比三家并配以多次谈判议价的方式进行，全过程管控各个环节。同时，由于公司是新疆维吾尔运输和物料成本偏低；而春夏秋季是施工旺季，人力、运输和物料新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分12of18成本较高。公司利用冬季停工的月份错峰储备施工物资，待施工忙加以利用，在节省成本的同时，优化配置劳动力，促进了公司势。公司拥有良好的研发传统，建立了一套高效规范的技术开发管理流程和研发管理体系。公司科技创新工作硕果累累：区级工法38项、行业级公路子公司交建设计、交建路友、交建市政、交建通达等被新疆维吾尔科技研发优势，通过进一步加大科技研发投入，从而保持自身的技伊、新藏、乌赛等绝大部分高速公路、国道省道项目及大批县乡道路的建设，新疆本土市场份额居疆内施工企业前列。同时，公司大力发展关联业务，已从单一公路施工拓展至桥梁隧道、地铁市政、科技养护、交通工程、智能交通、设计咨询等域，具有良好的品牌影响力。。近年来，在“丝绸之路经济带”的带动下，新疆被定位国际运输的门户和枢纽之一，地缘优势进一步凸显，国家对新疆地区的支持力度也进一步地加大，对新疆地区交通基础设施建设的投资力度也持续保持高位。公司作为新疆地区交通基础设施建设领新疆交建在十四五期间将紧紧围绕国家“一带一路”和“西部大开发”发展机遇，加大公司“国际化”的开发力度，以基础设施建设业务为先导，实施公司整体战略，在做优、做强、做大主业的基础上，推进并构建多元化经营发展模式，逐步向铁路、城市轨道、市政、水利水电、机场道路、产业园区、新基建等领域拓展，并对产业链进行逐步完善。力争在十四五末成为自治区综合交通基础设施建设主力军，成为自治区一新疆交建2023年经营发展计划包括积极实施并购，抓好股权投资。建股份上市公司平台，全面运用资本杠杆和独立社会资本方身份，拓展等资本运作模式，对一级水利水电、铁路、环保等相关资质的同行业或达蒙安防的整体收购；建筑设计院、交投科研院的股权参与；旭日环保公司的相对股权收购和高速运营公路、铁路的股权收购，从而实现公司2.2.大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台新疆交建(002941)款部分13of18通行费及相关公路权益新疆交通规划勘察设计研究院新疆明哈高速公路建设经营有限公司新疆库沙公路发展有限责任公司新疆交建新路养护称为新疆交通建设集团股份有限公司。新疆交通投资(集团)有限责任公其直接持有的公司34%股份以无偿划拨的方式转至新疆交投，于2023资委为新疆交建的最终实际控制人。新疆交建为新疆交投旗下唯一的上通行费及相关公路权益新疆交通规划勘察设计研究院新疆明哈高速公路建设经营有限公司新疆库沙公路发展有限责任公司新疆交建新路养护新疆新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会新疆交通新疆交通投资(集团)有限责任公司设计与勘察设计与勘察运营服务新疆交投科技新疆交投科技新疆交投建管新疆交投实业中交新疆交投新疆交投主要业务涵盖工程施工养护、设计与勘察、运营服务、通行费工程施工养护：公司施工资质类别及等级涵盖公路交通工程(公路。工程养护项目主要限责任公司、新疆交技信息化建设需求提供科技服务，包括为管理新疆高速公路视频联网监测子工程项目、ETC发行服务等。受自治区内ETC发售接近尾声影响，近年来公运营主体主要包括新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分14of18有限责任公司、新占比中最高。公司路表3：新疆交建为新疆交投工程施工养护实施主体之一业务板块公司比例注册资本(亿元)业务情况工程施工养护新路养护5新疆交建设计与勘察新疆交通规划勘察设计研究院运营服务新疆交投科技新疆交投建管新疆交投6中交新疆5中交新疆交投是一家为新疆乌鲁木齐至尉犁等公路PPP项目“投建营一体化”专门成立的SPV公司。公司承担项目全生命周期管理责任，负责项目投融资、运营。通行费及相关公路权益新疆明哈高速公路建设经营有限公司理除外)，租赁服务(不含许可类租赁服务)，以自有资金从事投资活动。新疆库沙公路发展有限责任公司1公司是一家以从事土木工程建筑业为主的企业，主要业务包括公路管理与养新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分15of18短的时间，综合运用包括但不限于资产重组、资产置换、股权置换、业务调整、委托管理等多种措施或整合方式稳妥推进相关业务整合以解决制的其他公司、本公司拟控制的其他公司与上市公司之间发生业务竞争，3.盈利预测与估值建议3.1.盈利预测：预测2023-2025年EPS0.64/0.77/0.91元增速分产品项目2021A2022A2023E2024E2025E路桥工程施工销售收入(百万元)10,8077,5868,4979,77111,139同比增速(%)62%-30%12%15%14%经营成本(百万元)9,9396,7087,7758,90210,103毛利率(%)材料销售销售收入(百万元)561229274335402同比增速(%)90%-59%20%22%20%经营成本(百万元)524210251307368毛利率(%)勘察设计和试验检测销售收入(百万元)22506584106同比增速(%)-48%132%30%28%26%经营成本(百万元)34415368毛利率(%)其他业务销售收入(百万元)22840485768同比增速(%)70%-83%20%20%20%经营成本(百万元)22158455465毛利率(%)7.2%合计销售收入(百万元)11,6187,9058,88410,24711,715同比增速(%)63%-32%12%15%14%经营成本(百万元)10,6967,0108,1119,31510,604综合毛利率(%)交通基础设施建设领域的领先企业，具有明显的区位优势，一带一路政时公司本身加大国际化开发力度。综新疆交建(002941)请务必阅读正文之后的免责条款部分16of18表5：新疆交建盈利预测表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万)11,6187,9058,88410,24711,715毛利率营业税金占比%销售费用占比%管理费用占比%2.10%1.90%1.80%研发费用占比%所得税率%21.42%21.5%归母净利(百万)253352415496586同比%120%39