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2015-2016 年汽车行业分析报告一、汽车需求展望：短期平淡，中期积极因素积蓄1、2014行业回顾2014全年汽车销量约2330万辆、同比6%，较我们年初预期值低约70万辆或3个百分点；乘、商用车销量增速都低于预期（轻客达到预期），卡车低于预期幅度更大。全年销售走势， Q1起步偏弱，Q2有所恢复，Q3、Q4因基数抬升和销售继续疲弱，增速明显走低。虽然全年汽车销售低于我们预期，但跨行业比较，汽车尤其是乘用车仍然是国内目前大类行业中增长较快的行业，也好于市场年初的悲观预期。前10月规模以上汽车制造业累计实现主营收入5.4万亿、同比10.8%，较同期销量增速高4.2个百分点，表明汽车产品销售均价上升（结构上移）；前10月累计利润总额4727亿、同比19%，高于收入增速；前10月销售利润率8.8%，较2013年稳中略升，但下半年呈现下滑态势，估计全年利润率与2013年的8.4%基本相当。2014年汽车制造业整体资产负债率在57%-59%的区间窄幅波动，与2013年持平，继续处于一个平稳、健康的区间（低于国际汽车制造业负债率水平）。前10月行业固定资产投资累计同比10.3%,2012、2013年增速分别33%、15%，表明行业产能扩张速度放缓，2013、2014连续两年固定资产投资增速与收入、销量增速基本一致，匹配较合理。在经济换挡、减速已成共识的大环境下（相应影响汽车销量增速），汽车行业的产能增速较大可能进一步放缓，行业整体的产能利用率将保持在一个健康的高水平，产能过剩可能性小。同时近两年尤其今年的产能扩张主要来自销售保持增长势头的乘用车行业和厂家，过去两年深陷产能过剩状态的中重卡行业和部分自主品牌乘用车企业，产能扩张基本停滞，产能过剩的边际（以固定资产周转率指标衡量）可能略改善。全年乘用车经销商库存运行在合理偏高的水平，经销商整体盈利能力下降（今年部分自主品牌因新品需求较好、近两年网络扩张少，经销商盈利能力较强；而宝马、奥迪等高端品牌经销商由于持续大幅的产能和网络扩张，盈利能力下降更明显）；中重卡行业全年厂家产量高于销量5000辆，库存动态平衡。我们对汽车行

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