浅谈“宏观经济与股票股市”

鲍文铎浅谈“宏观经济与股票股市”

1-中国2010年上半年宏观经济数据分析

2-股票市场与金融危机

3-“大连凯达创投”投资案例分析

第一部分2010年上半年中国宏观经济数据分析2010年7月15日，国家统计局公布了2010上半年主要经济数据。2010年上半年国内生产总值172840亿元，同比增长11.1%，比上年同期加快3.7%。其中，第一产业（农林牧渔）增加值13367亿元，增长3.6%；第二产业（采矿，电力，制造，燃气等）增加值85830亿元，增长13.2%；第三产业（服务业，如交通，餐饮，仓储等）增加值73643亿元，增长9.6%。2010年上半年中国宏观经济数据分析-GDP2010年上半年中国宏观经济数据分析-GDPGDP-GrossDomesticProduct-国内生产总值GDP=C+I+G+(X-M)C-Consumption(居民消费：老百姓衣食住行，医疗，旅游等花费）I-Investment(企业投资：固定资产投资和存货投资，如新建厂房，购买设备的投资）G-GovernmentSpending(政府支出：教育科学事业费用，如政府修路开办学校等）X-M=Export-Import(出口额-进口额=净出口值）GDP这种超过8%年增速的势头表示我国经济发展蓬勃，居民收入增加，消费能力变强，劳动率提升快，生产制造产量大，贸易顺差等。2010年上半年中国宏观经济数据分析-GDP2010年第2季度中国的GDP（13369万亿美元）已经超越了日本（12883万亿美元），成为全球第一大经济体，但是经济学家对GDP超日持冷态度。因为分析一个国家的经济单看GDP总值过于片面，毕竟中国有人口优势。所以客观的说人均GDP（GDP/capita）才是可信赖的。2010年第2季度中国人均GDP(3911美元)，而日本人均GDP（40927美元），此为差距。根据数据，全球一共232个国家，中国目前人均GDP是3800美元，排在全球105位。举个例子，A国人口100，GDP1000美元，B国人口1000，GDP1001美元。你能因为1001>1000而说B国的经济强于A国么？舆论最近把中国GDP总值超日一事炒作的过于夸张，而从人均GDP看，中国的人均GDP只是日本1974年的水平。但是中国的GDP增速良好，形势喜人。按照目前的速度，超日只是时间的问题。截至2010年7月15日，中国的CPI-ConsumerPriceIndex(居民消费指数）同比增长2.6%，其中城市CPI上涨2.5%，农村CPI上涨2.8%。下图是津巴布韦的通胀现象（货币严重贬值）2010年上半年中国宏观经济数据分析-CPI2010年上半年中国宏观经济数据分析-CPI

通货膨胀的类型：供给型通胀：由于总需求过度增长超越了现有价格水平下的商品总供给，引起了物价的快速上涨。需求大于供给引发通胀成本型通胀：物资的消耗和工资的升高超越了劳动率的增加引发的产品生产成本的增加引发的通胀。还有结构型通胀/输入型通胀/抑制性通胀等等（南方前段时间蔬菜囤积商囤积农产品，7月份南京蒜价是10元/斤）CPI的增速是测定一个国家是否面临通胀现象的主要数据，一般以3%为标准值。如果CPI增浮>3%则是通货膨胀，如果CPI增浮>5%，则是严重通货膨胀。中国目前CPI增速小于3%，属于正常范围。2010年上半年中国宏观经济数据分析-PPI

2010年7月15日，国家统计局发布数据显示，1-6月，工业品出厂价格(PPI)同比增6%，6月份工业品出厂价格(PPI)同比增6.4%PPI=ProducerPriceIndex(生产者物价指数，或者叫工业品出场价格）生产者物价指数是用来衡量生产者在生产过程中，所需采购品的物价状况；因而这项指数包括了原料，半成品和最终产品等三个生产阶段的物价资讯，我国PPI的调查产品有4000多种（含规格品9500多种），覆盖全部39个工业行业，涉及调查种类186个。如果布的价格升高，衣服的价格肯定也会升高，所以PPI是CPI的前导。但由于CPI还包括服务价格，所以2者又不是完全对应。PPI如果上涨过快会有通胀危险，但是稳定微升问题不大，2010年上半年PPI的增长微高是因为2009年PPI数值相对较低。结合着CPI和PPI一同分析，我国目前对通胀问题控制的相对合理。2010年上半年中国宏观经济数据分析-Income2010年上半年，城镇居民家庭人均总收入10699元。其中，城镇居民人均可支配收入9757元，同比增长10.2%，扣除价格因素，实际增长7.5%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入增长9.7%，转移性收入增长13.2%，经营净收入增长8.6%，财产性收入增长20.7%。农村居民人均现金收入3078元，增长12.6%，扣除价格因素，实际增长9.5%。其中，工资性收入增长18.0%，家庭经营收入增长8.0%，财产性收入增长21.3%，转移性收入增长18.6%。上半年，扣除价格因素，城镇居民人均消费性支出实际增长7.2%，农村居民人均生活消费现金支出实际增长8.5%。刺激经济发展的三驾马车分别是投资，消费，净出口，这就又回到GDP的话题上面。2010年上半年，中国在通货温和的情况下，民众收入的增加表示着消费投资能力的增强，生活水平的提高，或者说三驾马车已经跑起来2驾了。

2010年上半年中国宏观经济数据分析-PMI

PMI-PurchasingManager’sIndex(制造业采购经理指数）PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%，这种加权计算法国际通用，可信赖度很高。采购经理人指数是以百分比表示，常以50%作为经济强弱的分界点：即当指数高于50%时，被解释为经济扩张的讯号。当指数低于50%，尤其是接近40%时，则有经济萧条的危险。中国2010年中国物流和采购联合会报告，7月份PMI为51.2%，6月份PMI为52.1%，环比下降了0.9%，为3个月来最低。除公式中的就业人员也就是雇员增加外，其余指数均有降低，如新订单指数回落1.2%，产品存货指数回落1.4%。2010年上半年中国宏观经济数据分析-PMIPMI的连续回落可以归咎为2方面原因。1-季节性原因。过去5年的4年里，我国夏季的工业产品价格都是有所下降，订单和生产数相对别的月份偏低。2-宏观调控的影响-如房地产新政策和出口退税率的调整等。订单的减少说明了外贸出口额的减少，表示我国出口和投资增长还不够稳定。生产指数的回落高于订单的回落说明工厂已经开始减产。受国际油价降低的影响，石油加工，金属制品业等主要材料价格回落。但是纺织，农副，医疗制造等行业原材料价格持续增大，高于60%，且市场需求量大。客观的说，我们不必过度紧张，雇员指数的增长也预示着市场需求的回落并未影响到人员的就业。随着新季节的来临和世界对人民币汇率的逐步适应，指数是能够回升的，自由贸易的形势不会终止。2010年上半年中国宏观经济数据分析-

外汇储备外汇储备（ForeignExchangeReserve)指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府持有的以外币表示的债权，是随时可以兑换外币的资产，包括现钞，国外银行存款和国外有价证券。外汇储备不包括商业银行持有的外币，美元是世界上的主要结算单位，所以外汇储备大部分是美元储备。2010年7月11日，央行公布，截至2010年6月末，中国的外汇储备为24543亿美元，同比增长15.1%，是世界最大外汇储备国。外汇储备的数量体现出一个国家的偿债能力，更能展现出国家的经济实力。我国外汇储备在2006年2月仅为8537亿美元，但到2009年4月已经突破到20000亿美元，占世界外汇储备的30%，雄厚的外汇储备主要源于我国的贸易顺差。2010年上半年中国宏观经济数据分析-

外汇储备前文提出净出口额=出口-进口。如果净出口>0，是贸易顺差，反之则是贸易逆差。中国制造业产量巨大，出口订单目不暇接，许多产品销往国外，直接效果就是国际结算货币美元广泛的流入我国。换句话说，中国大量的外汇储备就是从我们在海外大小商场看到的无数MADEINCHINA的产品带来的。外汇储备的用途1-用于国家从外国进口重要的战略物资和新科技的支付2-抵制外资投机者3-抵制金融危机4-稳定人民币汇率2010年上半年中国宏观经济数据分析-

国际贸易6月份我国进出口值2547.7亿美元，增长39.2%。其中出口1374亿美元，增长43.9%；进口1173.7亿美元，增长34.1%。海关统计显示，6月份，我国月度出口值及进出口总值均刷新2008年7月的历史记录，均创历史新高。从环比来看，今年6月份进出口较5月份环比增长4.4%有学者通过研究表示，我国GDP年平均增长10%，其中对外贸易的贡献为2.5%。凯恩斯当年就提出了对外贸易的乘数效应，即一国的出口和国内投资一样，对就业和国民收入有倍增作用，出口与国民经济之间形成乘数效应。如果A国经济发展速度快，则对B国的产品需求变大，B国的出口订单就会加大，刺激B国增加更多的产量，促进B国人员就业，提升PMI指数，增加国民收入，进而提高GDP指标，这就是对外贸易的魅力。第二部分股票市场与金融危机“上市”是中小企业发展的必行之路从2010年上半年的几个主要数据来看，经济形势总体稳定。但是较低的人均GDP和采购经理人的指数值得我们关注和警惕，并且2009年9500亿的政府赤字以及2010年预期的高达万亿的政府赤字还是应该让我们对经济的发展持冷静客观的态度。当今中国经济增速虽快，但企业出口受阻、原材料等生产要素成本持续上升、产业升级的需求极为迫切。所以，加大对中小企业的扶持有着比以往更重要的意义和作用。一方面，内需的拉动需要通过增加投资、扩大就业、增加消费来实现。而每年创造新增就业岗位78%左右的中小企业无疑是经济发展的主力军；另一方面，产业的转型升级关键要靠自主创新能力的提升，而全世界80%多的创新发明都是由中小企业创造的。活跃的中小企业群体，是创造一个充满活力的动态经济社会必要的组成部分。“上市”是中小企业发展的必行之路截至2009年9月，全国工商登记企业1030万户，不包括3130万个个体登记商户。其中中小型企业占1023.1万户，超过了企业总数的99%。而2009年，中国中小型企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%，缴税额为国家税收的50%左右，提供了接近80%的城镇就业岗位。国际金融危机爆发后，世界许多的实体经济面临了巨大的困难和挑战，中小企业的发展也降至低谷。中小型企业面对最大的难题就是资金问题。任何一个企业想要生存下去资金必须不断链，所以上市融资就成了中小企业发展下去重要战略步骤。股票市场的起源-荷兰上文提及了“上市”的概念，到底什么是“上市”？我们所说的“上市”指的是登录证劵市场。根据“百度”定义，证劵发行市场又称“一级市场”或“初级市场”，是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售证券所形成的市场。证劵市场可以分为股票市场，债券市场，基金市场，以及金融衍生物交易市场等。我们凯达的业务主要跟股票市场相关，那么我们就来看一下股票市场的由来。就让我们翻开历史，回到400年前。1600年，荷兰的海运事业发展繁荣，当时荷兰的商船数目相当于英国和法国之和。荷兰商人很超前的想到了通过海运的方式出口一些本国特产到南洋，并且从南洋买入大量的瓷器，香料，丝绸等物品回国贩卖，从中赚取差价，当时海运行业利润极高。但小小商船，仅一叶轻舟，加之海上运行时间太长，风险概率过高，聪明的荷兰人想到了分散风险。每个人拿出一部分钱来作为海运的投资费用，如果海运买卖挣钱了，则按当时出资比例分配利润，如果亏钱了，那也就是亏当时出的那笔资金而已。这就是股份制的形成。东印度公司的成立-全球第一家股份制公司由于荷兰人重视商誉，彼此信任，这种集资的股份制形式就得到了延续，许多出海贸易公司成立了起来，荷兰的出海贸易达到了高点。当时仅有150万人口的荷兰，被马克思称为“海上第一强国”。1602年，荷兰民主国大议长奥登巴恩维尔特在一次家宴中流露出对荷兰大量中小出海贸易公司各自为战，彼此竞争的局势的担心。奥登的朋友冯纳德尔遂提出成立一家由国家主持的超大型合作公司，对整个荷兰的出海贸易企业以及资源进行整合的想法。2人一拍即合，通过商议与讨论命名公司为---东印度公司。经授权，东印度公司拥有东起好望角，西至南亚美利加州南端麦哲伦海峡的所有贸易垄断权。建立公司的预算是650万荷兰盾，但是钱从那里来呢？

合法融资只有2种途径，或者管人借，或者请人投资入股。成立统一公司的想法太新，没人愿意借钱给冯纳德尔。而那时公司账面上一分钱没有，无论谁入股都会成为最大股东，这就违背了冯纳德尔想要操控公司的初衷。东印度公司的成立-全球第一家股份制公司好望角到麦哲伦海峡的贸易垄断所能够带来的利润将是巨大的，精明的冯纳德尔并没有因为钱的原因放弃组建东印度公司的想法。他绞尽脑汁，彻夜不眠，终于从人性最深处的本能“贪婪”中有所领悟，提出每个荷兰人可以用50荷兰盾来买1股东印度公司的股票，成为公司股东的想法，3年之后东印度公司会分红给每位小股东150荷兰盾。巨大的财富收益让全部荷兰人血液沸腾，此时政府又拿出了25000荷兰盾入股东印度公司，这更给了民众极大的信心，荷兰几乎达到了全民入股东印度公司的场景。至今阿姆斯特丹交易所里仍悬挂着一副当年阿姆斯特丹市长的女仆兴奋的掏出所有积蓄去东印度公司办理入股场面的油画。就这样，冯等人没有掏一分钱就把650万荷兰盾融到了。1600年，世界上第一家股份制公司-东印度公司成立。公司很快就合并了荷兰数家海运公司，成为了荷兰最大的海上贸易公司。当然3年后公司也没有分红150盾给小股东们，这就是股份制公司的优势，小股东别说控制权，就连进入董事会都是不可能的。这时，东印度公司开始利用自身的能量压榨小股东们。或是放出利好消息来高价卖出手中股票（股权凭证），或是放出不利谣言来低价买入民众抛售的股权凭证，从中赚取差价。全球第一家证券交易所

阿姆斯特丹证券交易所

东印度公司数年之后才进行了第一次分红，但是没有一位小股东提出异议，这让人难以理解。原来东印度公司这种低买高卖的市场投机行为的确为它们带来了很高利润，同时这种行为也开始让民众对微利的分红失去兴趣，相反都瞄准了通过手中股权凭证的买卖所赚取的利益。就这样，因为民众的导向，同时东印度公司为了进一步扩大公司的资本和加速股票的流通，荷兰成立了全球第一家证券交易所----阿姆斯特丹证券交易所。当时的东印度公司绝对没有想到这一个不足1000平米的小交易所会有如此的历史使命，会被如此的复制，并且数百年后成为影响资本市场的最核心部分。东印度公司成为了阿姆斯特丹交易所的第一家上市公司，其后的岁月里，通过股票市场所得的充足资金让东印度公司的海上贸易业务达到了顶峰。荷兰东印度公司的股票也成了抢手货，欧洲大量的资金开始流进阿姆斯特丹这个因股票而享誉的财富之城。荷兰证券市场的运作模式很快就引起了当时世界第一大国-英国的注意。股票市场的发展-英国工业革命从1765年英国哈格里夫斯“珍妮纺纱机”的问世到1781年英国人瓦特改良了蒸汽机，英国工业革命的大爆发预示着大机器工业生产替代手工生产时代的来临。工业革命极大的促进了英国商品经济的发展，股份有限公司也因为适应了工业发展的大潮流而迅速崛起。基于对扩大工业生产和对远距离运输的市场需求，英国的银行业以及运输业开始大量筹集资金，此时段，建立股份有限公司，登录股票交易所融资开始成为了普遍现象。1694年成立的第一家资本主义银行-英格兰银行就是一家以发行股票为基础的股份制有限公司。相对荷兰的海运东印度公司而言，银行股风险小，股息多。银行既可以发放银行债券，又可以吸纳资金来发放贷款。于是英国人开始大量交易银行类股票，银行的盈利非常可观。股票市场的发展-英国工业革命1773年，股票商们在伦敦的新乔纳咖啡馆正式成立了英国第一家证券交易所（伦敦证券交易所的前身），并在1802年获得英国政府的正式批准和承认。它最初经营政府债券，其后是公司债券和矿山、运河、银行股票。工业革命的发展使英国不仅在纺织机，轮船，机车方面，更是在交通能源，原材料，基础设施方面进行了巨大的投资。而股票和股份制公司正好通过自身的融资特点为这些工业建设提供了便捷之路。从18世纪70年代到19世纪中期，作为世界最早“世界工厂”的英国利用股票集资这种形式共修建了长达2200英里的运河系统和5000英里的铁路。客观的说，此时段股票市场通过工业革命的巨大影响在英国得到了长足的发展，伦敦交易所的上市公司的数量和规模已经远超阿姆斯特丹交易所。股票市场的壮大-美国由于工业革命的巨大成功，股票市场也得到了大规模的发展。英国开始拓展海外市场，广泛的把美国的铁道债券，印度，澳洲等国的债券加入到伦敦交易所进行交易，助推伦敦成为世界金融中心。当时的英国可以说是双管齐下，工业革命促进了国内生产的加大，产量的提升，海外资本市场的巨额盈利更是让英国人达到了双赢。英国资本市场的成功开始让别国有了复制的念头，美国就是其中之一。1790年美国的第一个证券交易所---费城证券交易所诞生，1792年纽约的24名经纪人在华尔街11号共同签订了“梧桐树协议”。1817这个组织更名为“纽约证券交易委员会。举国上下也曾经一度出现股票买卖的热潮，但是由于美国证券监管体制的不完善，1837年美国股市经历了一系列的回落，国内外投资者开始对美国产生了质疑，结合着当时美国南北战争的僵持对美国经济的影响，美国股市沉寂了很久。不难看出，股票市场的兴衰一定程度上和国家的整体经济情况息息相关。股票市场的壮大-美国1837年美国人摩斯发明了电报机，1844年，摩斯在华盛顿国会大厦亲手操控着电讯机成功的向64公里以外的巴尔的摩发出了世界上第一份电报。随后美国开始修建多条电报线路，纽约到费城，加拿大多伦多，蒙特利尔到美国纽约等，随着时间的递延，美国几乎垄断了资本主义大国的所有电讯事业。电讯事业的兴起和垄断，对墨西哥战争的成功以及美国西部黄金大开采等大事件终于唤醒了美国的经济。1850年左右美国开始重新大力发展铁路运河建设，包括银行，信托，保险公司等。不同行业的股票开始有了频繁的交易，证劵经理人的数量也开始直线增加。伴随着美国南北战争的结束，美国的经济发展达到了空前的高度，股票市场也随着经济的振兴有了强劲的增势。1863年纽约证券交易会更名为纽约证券交易所。1865年纽交所拥有了自己的办公大楼，共16个厅，每个厅有16-20个交易柜台，每个柜台均设有现代化设备设施。交易所主要交易股票。道琼斯指数1884年，美国的道和琼斯2个人发明了反映股票行情变化的股票价格指数雏形——道琼斯股票价格平均数。这是美国股票市场的一大历史性创新。道琼斯股票价格平均指数是当时乃至现在，世界上影响力最大，权威性最高的股票指数之一。原因有31-道指所选出做分析的公司都是行业内的翘楚，它们的股票行情具有代表性。1928年至今，道指所选择的代表公司股票已经被更换了30次。2-道指的新闻载体《华尔街日报》详细报道每支股票每小时的交易额，百分比变动率，并对股票指数做出校正。纽交所里每半小时公布一次道琼斯价格平均指数，这在当时来说，非常难得。3-道指自编制以来从未停止，便于投资者和股民们从过往的历史数据中分析和观察行业行情。尽管人们对道琼斯指数覆盖的范围有所质疑，但是道指依然是全球权威性最高的指数，无论是哪个国家的投资者做行业投资时都会参考一下道指。此指数的创立，美国人早与世界上所有国家。美国股票的法律和制度二战初期，美国持“中立态度”，大方战争横财，军事工业迅速发展。二战之后，美国成为了资本主义强国，也是世界第一大国，美元成为了国际结算的主要货币，经济持续繁荣。国内大力发展军事工业和科技事业，如1969年美国人首先联机4所大学的计算机，美国从此进入了网络时代。实体经济的迅速腾飞无疑会带动资本市场的发展，美国的证劵市场在国内经济相对稳定的基础上得到了有力的支持。为了让1929-1933年那33个月的大萧条不再重现，为了让股票市场更加完善，股票市场的规则和制度等也开始相继出炉。美国1933年颁布了《证券法》，主要规定了股票发行制度。1934年美国又颁布了《证券交易法》，用于解决股票交易问题，并依该法成立了证券委员会来作为股票市场的主管机关。1970年，美国为了保护投资者的利益、减少投资风险，颁布了《证券投资者保护法》纳斯达克自动报价系统尽管美国的第一个证券交易所是费城交易所，但是费城交易所仍然属于地方交易所，不算美国的主板交易市场。除纽约证券交易所外，美国在纽约华尔街附近又成立了美国证券交易所(AmericanStockExchange)。美国证券交易所大致运作模式和纽约证券交易所一样。但是跟纽交所对大部分世界500强企业的青睐不同，美交所偏重中、小企业的上市申请。1971年，美国的智囊团们推出新的交易方式NASDAQ-NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations）即全美证券商协会自动报价系统。此系统完全采用电子交易，无需交易大厅。纳斯达克向全世界安装了50万台计算机终端。向世界各个角落的交易商、基金经理人传送5000多种证券的全面报价和最新交易信息。由于采用电脑化交易系统，纳斯达克的管理与运作成本低、效率高，同时也增加了市场的公开性和流动性。1998年，纳斯达克股票市场资本总额超过东京股票交易所。在2000年3月的市场高点，在纳斯达克交易的股票的市值总额达近到6万亿美元。这个数字超过纽约股市市值的一半，也超过世界上其他所有股市的市值。OTCBB-美国的创业板清楚了美国的3大主板后，我们还需要对美国的创业板OTCBB有所了解。OTCBB-overthecounterbulletinboard,可翻译为场外柜台交易系统，或者叫布告栏市场。是介于纽交所，美交所，纳斯达克和粉红单市场之间的一个交易板块。特点是门槛低，成本小，审批时间短。对一些有潜力的，但暂时不够级别上主板市场的公司来说是个很好的选择。企业可以通过在OTCBB板块上市融资，经过一系列的重组并购后再变身升级到万众瞩目的美国主板市场上。股票市场由于海运贸易兴起于荷兰，由于工业革命的爆发在英国得到了发展，但是真正把股票市场壮大，真正点燃企业“上市”激情的，恐怕还是美国。现在，全球的经济频道每个工作日都会报导各国的股市行情，而美国的股市行情则是重点分析对象，可见美国股市对于世界的影响。清晰了股市的发展过程后，我们则需要对人类历史上的几次金融危机有所了解，因为金融危机不光对全世界的实体经济影响巨大，更是让全球资本市场随之剧烈动荡，是亿万民众的讨论热点。

历史上的几次金融危机大萧条-1929到1932这33个月内，美国空前的繁荣和巨额报酬让不少美国人卷入到华尔街狂热的投机活动中，股票市场急剧升温，最后导致股灾，引发全球经济大萧条。黑色星期一。1987年，不断恶化的经济预期和中东局势的不断紧张，造就了华尔街的大崩溃。标准普尔指数下跌了20%，这是华尔街有史以来最为严峻的时刻。1997东南亚金融危机-1997年7月2日，泰国宣布实行浮动汇率制，当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。这使得许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。2007年次贷危机：“次贷危机”源起美国“零首付”的买房政策，2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机距离我们最近，也让我们印象最清晰，我们就来仔细了解一下“次贷危机”次贷危机---SubprimeCrisisPrime这个词意思是高，优的意思。而sub这个词标有XX之下的意思。所以subprime翻译过来就是次，差的意思。Subprimemortgagecrisis就是次级抵押贷款危机。在美国，衡量一个人的信用评级习惯以660为标准，超过660的表示信用良好，收入偏高，他们贷款买房的时候可以享受优惠待遇。而低于660的人，一般是信用程度较差，收入不高的群体，但是他们也要买房，所以一些贷款机构也会放款给这些群体，并且要求很低的首付或者零首付，但条件是贷款者需要支付高出正常抵押贷款很多的利息。美国的次级贷款通常选择固定和浮动利率结合的方式，即贷款的初始阶段是以固定利率支付房贷，之后以浮动利率支付房贷。2001-2006年，美国的住房市场持续繁荣，房价稳定上涨，并且那时段美国的贷款利率很低，所以次级贷款市场生意兴隆，给国家经济带来不少帮助。次贷危机---SubprimeCrisis

但随着美国房地产市场的降温和短期利率的提高，次贷还款利率开始大幅升高，导致很多购房