转债行业梳理报告：汽车零部件产业链转债标的梳理

内容目录汽车零部件行业分析 4转债情况：汽零赛道存量标的较多，各领域主题关注度高 4技术快速迭代推动产业变革，油电替代大势难挡 4汽车轻量化驱动一体化压铸技术量产 6线控底盘成为智能驾驶商业化的重大技术突破口 7替换市场为轮胎主要贡献，未来市场逐渐回暖 8保有量为汽车后市场提供保障，互联网注入新活力 8转债标的 9转债标的分布 9转债标的竞争力对比 11重点介绍 13冠盛转债：汽车后市场零部件出海隐形冠军 13爱迪转债：中小件铝合金压铸龙头企业布局中大件轻量化领域 15拓普转债：Tier0.5级平台型汽配企业+特斯拉人形机器人产业链 18赛轮转债：国产轮胎出海业务领跑者 20图表目录图1：汽车零部件转债标的产业链分布 4图2：中国新能源汽车月度销量 4图3：新能源市场年度零售销量及占比 4图4：中国汽车年度进出口数据 6图5：车辆及零附件出口数据 6图6：ModelY和Model3后底板对比 6图7：线控制动系统EHB方案简图 7图8：线控转向系统 7图9：中国轮胎外胎产量 8图10：中国汽车轮胎出口 8图11：中国国内现货价（元/吨） 8图12：海运费走势 8图13：中国汽车保有量 9...............................................................................................................................................................................10图15：转债标的正股营收及归母净利润情况 11图16：转债标的正股盈利能力情况 12图17：转债标的正股财务风险情况 13图18：冠盛股份2022年营收构成 13图19：冠盛股份近三年EPand 15图20：爱柯迪2023年上半年营收构成 15图21：爱柯迪2013-2022年营业收入 16图：爱柯迪近三年EPand 17图23：拓普集团2023年中报营收构成 18图24：拓普集团主营产品收入（亿元） 19图25：拓普集团主营业务毛利率（%） 19图6：拓普集团近三年EPand 20图27：赛轮轮胎2023年上半年营收构成 20图28：2018-2023年上半年轮胎产销量及增速 21图9：赛轮轮胎近三年EPand 22表1：2023年以来新能源汽车相关政策 5表2：汽车轻量化总体路线图 6表3：汽车零部件行业转债标的情况 9表4：赎回、下修条款触发情况 10表5：冠盛股份同业公司对比 15表6：爱柯迪同业公司对比 17表7：拓普集团同业公司对比 20表8：赛轮轮胎同业公司对比 22汽车零部件行业分析转债情况：汽零赛道存量标的较多，各领域主题关注度高车配套和售后服务市场等。2097148.51.68%，转债余额约03.94亿元。根据传统汽零主题和新能源汽零主题主要可以分为：（1）电动智能化零部件：伯特、亚太（线控底盘）、世运、国力、精测（汽车电子）；（2）传统汽车零部件：拓普、银轮（热管理）、瑞鹄、爱迪、汽模（压铸模具）、冠盛、豪能、精锻（齿轮传动）沿浦、明新、新泉、岱美（车身内外饰）麟、贵轮、赛轮（车轮轮胎）。图1：汽车零部件转债标的产业链分布资料来源：前瞻产业研究院，技术快速迭代推动产业变革，油电替代大势难挡2023月全国新能源汽车销量783%45.47142。新能源汽车渗透率逐年增加，20231-624.47%，20194.885图2：中国新能源汽车月度销量 图3：新能源市场年度零售销量及占比90 800%80 700%70 600%60 500%50 400%40 300%30 200%20 100%10 0%2020-012020-032020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07

0

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年1-6

30%25%20%15%10%5%0%新能源汽车销量（万辆，左轴） 同比（右轴）

新能源市场销量（万辆，左轴） 燃油车市场销量（万辆，左轴） 新能源占比资料来源：中国汽车工业协会 资料来源：乘联会，新能源政策补贴力度逐步退坡，引导产业高质量发展。2023年以来新能源相关政策频繁出台，1514基建支持新能源汽车下乡，6192027直接刺激销量转化为引导高质量发展。表1：2023年以来新能源汽车相关政策日期颁发部门政策名称内容2023.1.3国家铁路局、《关于支持新能源商《意见》旨在更好满足新能源汽车生产企业铁路运输需求、积工信部、中国品汽车铁路运输服务极鼓励开展新能源商品汽车铁路运输业务，保障新能源商品汽国家铁路集新能源汽车产业发展车铁路运输安全畅通，促进降低新能源商品汽车物流成本。团的意见》2023.1.20市场监管总《关于开展新能源汽市场监管总局、工信部决定开展新能源汽车动力电池梯次利用局、工信部车动力电池梯次利用产品自愿性认证工作，健全动力电池梯次利用市场体系，促进产品认证工作的公动力电池梯次利用行业健康有序发展。告》2023.1.30工信部等八《关于组织开展公共《通知》指出，鼓励在短途运输、城建物流以及矿场等特定场部委领域车辆全面电动化景开展新能源重型货车推广应用，加快老旧车辆报废更新为新先行区试点工作的通能源汽车，加快“车电分离”等商业模式创新。此外，还要推知》进公共领域车辆全面电动化。2023.5.14国家发改委、《关于加快推进充电《意见》从创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式、支国家能源局基础设施建设更好支持农村地区购买使用新能源汽车、强化农村地区新能源汽车宣持新能源汽车下乡和传服务管理三方面，提出十一项具体举措。乡村振兴的实施意见》2023.6.8国务院《关于进一步构建高《意见》提出，到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、质量充电基础设施体结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系，有力支撑新系的指导意见》能源汽车产业发展，有效满足人民群众出行充电需求2023.6.12工信部等部《关于开展2023年为促进农村地区新能源汽车推广应用，引导农村居民绿色出门新能源汽车下乡活动的通知》2023年新能源汽车下乡活动。2023.6.19财政部、税务《关于延续和优化新国常会要求延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，决定总局、工信部能源汽车车辆购置税将新能源汽车车辆购置税减免政策延长至2027年年底，减免减免政策的公告》力度分年度逐步退坡，并对新能源乘用车减免车辆购置税设定减免税限额。2023.6.29工信部等五《关于修改<乘用车《决定》将2024-2025年度新能源乘用车标准车型分值较上部委企业平均燃料消耗量40%与新能源汽车积分并设立积分池以调节积分市场供需。行管理办法>的决定》资料来源：铁路局网站，工信部网站，发改委网站，中国政府网，财政部网站，海外需求疲软出口下滑，汽车及零部件逆势上涨为出口重要支撑。20223月出口总额累计同比下降5%。在疫情和俄乌等地缘政治影响眼，20202022100311HS87章产品车辆与零部件17月累计同比增长37.61%，其出口占比由022年末4.35增5.87%，成为出口业务重要支撑。图4：中国汽车年度进出口数据 图5：车辆及零附件出口数据250%200%150%100%50%-50%-100% 车资料来源：中国汽车流通协会，中国汽车工业协会， 资料来源：同花顺iFinD，汽车轻量化驱动一体化压铸技术量产/70排放量也将相应减少7.5-12.5g/km。表2：汽车轻量化总体路线图总体目标2025年2030年2035年燃油乘用车10%整车轻量化系数降低18%整车轻量化系数降低25%新能源乘用车15%整车轻量化系数降低25%整车轻量化系数降低35%载货车5%载质量利用系数提高10%载质量利用系数提高15%牵引车挂牵比平均值提高5%挂牵比平均值提高10%挂牵比平均值提高15%客车5%整车轻量化系数降低10%整车轻量化系数降低15%资料来源：文灿股份募集说明书，身轻量化基础上，还能简化供应链环节、缩短生产周期、提高生产效率。特斯拉掌握铝合金一体化压铸技术，政策鼓励下一体化压铸成为未来新风向。2020年9月特斯拉在odelY70个零件精简为1odelYModel310-20公斤，并且整块零件2025年重点领域高端铸件、锻件产品取得突破，一体化压铸成形、轻质高强合金轻量化等先进工艺技术实现产业化应用；到2035年行业总体水平进入国际先进行列，形成完备的产业技术体系和持续创新能力。图6：ModelY和Model3后底板对比资料来源：特斯拉2020年一季度报告，线控底盘成为智能驾驶商业化的重大技术突破口心环节中，线控底盘是最关键的执行端。国务院发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》便倡导强调线控执行系统是智能网联的核心技术；《浙江省新能源汽控制器将被域控制器取代。Q50EHB发展最成熟已实现量产。据盖世汽车研究院预测，2025年汽车线控底盘的国内市场规模将达600亿元，年均复合增长率达25.9，其中线控转向和线控制动的年均复合增长率分别达到72.2和45.3图7：线控制动系统EHB方案简图 图8：线控转向系统资料来源：五洲新春集团公众号， 资料来源：汽车电子电气架构创新发展论坛公众号，电机驱动液压系统完成制动。线控制动系统较传统制动系统提高了车辆的安全性和舒适性，具有踏板可调节、响应更准确、能量可回收等优点，其中EMB系统放弃液压通过ECU驱动并控制执行电机产生制动力，EMB对比传统的液压制动及EHB具有系统结构简单、制动响应时间短、系统耐久性能良好等特点，因此也成为未来线控制动发展的关键看点。替换市场为轮胎主要贡献，未来市场逐渐回暖国内需求端恢复叠加成本端价格下降，轮胎行业迎来新发展。20231-7月汽车累计产1540.801562.604.57.9销量回暖进而轮胎规模同步上涨，202378478.9万条，同比增加1301-7月累计产量约为5913017.50.144.3亿条，24.5713.275.4320202023年初欧盟关税下降，202291-7436.04万吨，全球份额持续提升。图9：中国轮胎外胎产量 图10：中国汽车轮胎出口资料来源：WIND， 资料来源：WIND，图11：中国国内现货价（元/吨） 图12：海运费走势资料来源：WIND， 资料来源：WIND，保有量为汽车后市场提供保障，互联网注入新活力汽车后市场的市场需4S店维修保养是主要选择，但经过整车厂的加价以及渠道的垄断，原厂零配件价格高昂会导致消费者维修成本增加。政策反垄断支持和互联网为汽车后市场带来新生机。国内反垄断政策深化初步打破“整车厂商+4S店”的垄断经营局面，多元化主体共同发展的局面正在加快形成。随着中国汽车保有量的增加，国内非原厂配件良好性价比下市场增量空间较大。据艾媒咨询数据显示，202212.4510.1力。图13：中国汽车保有量44,00042,00040,00038,00036,00034,00032,000

1,8001,6001,4001,2001,0008006004002002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-0602022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12中国:保有量:机动车（万辆，左轴） 中国:保有量:新能源汽车（万辆,右轴）2020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12资料来源：，转债标的转债标的分布2020202397203.94亿元（线控底盘）；（2）传统汽车零部件：拓普、银轮（热管理）、瑞鹄、爱迪、汽模（压铸模具（齿轮传动（车身内外饰、麒麟、贵轮、赛轮（车轮轮胎）。表3：汽车零部件行业转债标的情况主题 转债简称 正股简称 主要业务 转债价类别 （元）

（%）

YTM(%)

（亿元

正股市值 转债（亿元） 评级线控底盘伯特转债伯特利机械制动和智能电控222.937.16-15.177.81304.72AA亚太转债亚太股份汽车基础制动系统、汽车电子控制系统、智能驾驶系统、轮毂电机以及线控底盘系统等109.4723.40-10.719.9967.94AA汽车世运转债世运电路印制电路板122.4835.33-2.2210.0090.63AA电子国力转债国力股份电子真空器件137.2147.09-2.334.8056.35AA精测转2精测电子平面显示信号测试160.008.90-5.7012.76263.90AA-NVH拓普转债拓普集团化车身、智能座舱部件、热管理系统、131.4026.81-2.8825.00810.23AA+热管理底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统银轮转债银轮股份热交换器、尾气处理和其他产品185.1911.28-2296.99141.69AA瑞鹄转债瑞鹄模具冲压模具206.373.71-10.733.0265.11A+压铸模具爱迪转债爱柯迪铝合金精密压铸件138.426.22-3.7815.70217.30AA汽模转2天汽模车身覆盖件模具120.7532.45-3.143.1036.63AA齿轮冠盛转债冠盛股份传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节等129.8010.60-1.526.0234.32AA-传动豪能转债豪能股份同步器与差速器等传动设备117.9348.71-0.035.0039.38AA-精锻转债精锻科技乘用车精锻齿轮131.3426.44-1.659.8064.99AA-车身内沿浦转债上海沿浦座椅和冲压模具126.6136.17-1.213.8435.05A+外饰明新转债明新旭腾汽车革129.8220.55-1.686.7342.81AA-251.11 AA-251.11 AA-131.66 31.23 -1.54 11.60汽车仪表板和饰件龙头新泉股份23债岱美转债 岱美股份 遮阳板球龙、顶中央制器 144.45 28.48 -3.58 9.08 224.77 AA车轮麒麟转债森麒麟半钢胎、航空胎132.6720.47-3.5421.99235.62AA轮胎贵轮转债贵州轮胎商用车轮胎168.053.68-8.0615.7581.91AA资料来源：，注：数据截至2023.9.7202397145元，平均转股溢价率为1.68%。140元以上的高价转债有伯特（2.93）、；110伯特和精测转股溢价率较低分别为3.683.714.986.2%7.16%和90，豪能（471）和国力（47.09）转股溢价率较高，标的债券流通额均大于3亿。图14：转债价格（横轴，元）、转股溢价率（纵轴，%）、余额（亿元，气泡大小）对比国力转债豪能转债国力转债豪能转债世运转债沿浦转债新23转债岱美转债汽模转2拓普转债明新转债精锻转债麒麟转债精测转2亚太转债伯特转债赛轮转债 银轮转债冠盛转债贵轮转债爱迪转债瑞鹄转债9011013015017019021023025050403020100-10资料来源：，注：数据截至2023.9.7截至2023年9月7日，除新23（2024-02-19）、岱美（2024-01-24）、国力（2023-12-18）（2023-09-08）1634.68/28.52/表4：赎回、下修条款触发情况转债代码 转债简称 转股及赎回起始日 赎回条款触发情况 下修条款触发情况(承诺截止日(承诺截止日0239

未触发128023.SZ 亚太转债 2018-06-08 未触发 承诺不下修(承诺截止日023916)113619.SH 世运转债 2021-07-26 未触发 承诺不下修(承诺截止日0233118035.SH 国力转债118035.SH 国力转债2023-12-18未触发未触发123176.SZ 精测转2 2023-09-08 承诺不强赎(承诺截止日0239/)

未触发113061.SH 拓普转债 2023-01-20 未触发 承诺不下修(承诺截止日02374)127037.SZ 银轮转债 2021-12-13 承诺不强赎(承诺截止日02399)

未触发未触发未触发承诺不强赎(承诺截止日0422022-12-28127065.SZ 瑞鹄转债110090.SH 爱迪转债 2023-03-29 未触发 未触发128090.SZ 128090.SZ 22020-07-03未触发未触发111011.SH 冠盛转债 2023-07-10 未触发 未触发113662.SH 113662.SH 豪能转债2023-06-01未触发未触发123174.SZ 精锻转债 2023-08-21 未触发 未触发111008.SH 111008.SH 沿浦转债2023-05-08未触发未触发111004.SH 明新转债 2022-10-10 未触发 未触发113675.SH 113675.SH 232024-02-19未触发未触发113673.SH 岱美转债 2024-01-24 未触发 未触发转股价由34.68元/股调整至127050.SZ 麒麟转债 2022-05-17 未触发127063.SZ 贵轮转债 2022-10-28 承诺不强赎(承诺截止日023104)113063.SH 赛轮转债 2023-05-08 承诺不强赎(承诺截止日023124)

28.52元/股(实施日期:01115)未触发未触发资料来源：，注：数据截至2023.9.72.2.转债标的竞争力对比电动智能化相关标的的正股公司有5家，传统汽车零部件相关的正股公司有15家。整体来看2023年半年度大部分正股公司营收增速为正。在线控底盘主题中，伯特利营收增幅较大，023年H1同比增长46.4%，而亚太股份归H1111.39%；在汽车电子主题2023H1升46.85%；在热管理主题中，拓普集团营收规模较大，银轮股份归母净利润增速较高，03年H1同比增加117.10%。在压铸模具主题H1100.73%，爱柯2023H185.72%；在齿轮传动主题中，冠盛股份营收2023H115.74%、24.32%；在车身内外饰主题2023H1利润增速表现最佳；在车轮轮胎主题中，赛轮轮胎营收规模最大，贵州轮胎在2023年1营收和归母净利润增速最大，分别为1.45和11.0%。图15：转债标的正股营收及归母净利润情况资料来源：，iFinD，线控底盘汽车电子中世运电路和国力股份净利率水平较高，期间费用率较低，精测电子毛利率在03年H1为44.49，高于另外二者，但期间费用率高达43.39%；热管理中拓普集团以下三个指标表现均优于银轮股份。压铸模具03年1分别为9.4116.95%齿轮传动31.4车身内外饰高；车身轮胎中森麒麟净利率优于贵州轮胎和赛轮轮胎，2023H113.93%，期间费用率最低。图16：转债标的正股盈利能力情况资料来源：，iFinD，线控底盘亚太股份资产负债率较高，2023H150%，流动性较汽车电子H13.34。热管理中拓普集团经营性现金流量规模较大，2023H1122023H163.11%。压铸模具高，2023H160%。齿轮传动中精锻科技经营性现金流量最大，冠盛股份和豪能股份资产负债率均超车身内外饰率稍高，明新旭腾速动比率最高，2023H13.21。车轮轮胎中赛轮轮胎经营性现金03年1为18850，森麒麟流动性更佳。图17：转债标的正股财务风险情况资料来源：，iFinD，重点介绍行业相关转债标的中，我们重点介绍：冠盛转债（底盘系统零部件）、爱迪转债（一体化压铸）、拓普转债（整车八大业务+机器人）和赛轮转债（车轮轮胎）。冠盛转债：汽车后市场零部件出海隐形冠军20208AOEM业务作为第二增长曲线。02年公司总营收9.41亿元，同比增长1.6%，其中传动轴营收10.1534.515.6519.14.6415.782.38102.88202315.079.371.3833.53。图18：冠盛股份2022年营收构成8.50%8.50%0.14%3.03%6.19%34.51%12.65%15.78%19.21%传动轴 万向节 轮毅 橡胶减震产悬架系统 减震器 其他主营业务其他业务资料来源：，03年9月7AA-117.55元，转股价17.6110.60M为1.5%6.025.32行业驱动因素全球汽车后市场规模较大，欧美汽车后市场较成熟。汽车保有量、行驶总里程和平均车龄是汽车售后市场增长的主要驱动因素，根据麦肯锡的测算，2017年全球汽车后市场规模达到约8000场成熟。20223.196.4大。同时目前国内汽车售后市场主要集中在4S店以原厂零部件替换为主，随着消费者对非原厂件接受度提升市场需求不增扩增，我国有望诞生像欧美市场的头部经销商连锁。公司驱动因素冠盛深耕汽车底盘系统零部件出口业务，为后市场领军企业。公司产品品类齐全，700028008000转向90GSP90%2023销欧美等发达国家和地区。公司开拓新能源OEM作为第二增长曲线，主营AM+OEM冠盛股份利OEM公司积极开拓新能源客户，OEMM520231OEM智能工厂，达产后总产量约为300万支汽车传动轴。海外布局多年渠道下沉能力较强，产线扩充边际效益提升。公司布局海外销售网络120品项目，在海外渠道日渐成熟，仓储和建设费用固定下边际效益提升。2022617有较高要求，国机精工的轴承研究所为国家级重点研究所，技术储备较强。目前该产品被海外巨头垄断，自主研发需求较强。同业对比份全资子公司，因此选择双林股份和雷迪克的2023半年报数据做同业对比。2023年上半年冠盛股份和双林股份营收规模相近，雷迪克营收规模较小，冠盛的营收同比较高为9.37表5：冠盛股份同业公司对比公司名称 营业收入营收同比归母净利润归母同比毛利率净利率（亿元）（%）（亿元）（%）（%）（%）双林股份18.17-2700.6542.8818.473.57雷迪克2.87-11570.541.6928.4518.71冠盛股份15.079.371.3833.5326.039.17资料来源：WIND，注：财务数据基于2023年上半年年报数据估值与盈利预测：截止03年9月7日，公司PTM)为1.59，处于历史稍低位置，以nd机动车PE（TTM）42.16wind0304年营业收入分别为35.1341.71亿元，归母净利润分别为.93.65亿元，对应PE分别为11.769.39倍。图19：冠盛股份近三年PE/PB-Band资料来源：，爱迪转债：中小件铝合金压铸龙头企业布局中大件轻量化领域2017202242.6533.05%，归母净利润为6.49亿元，同比增长109.9。023年上半年，爱柯迪营收26.44亿，同比增长44.19，其中汽车类业务营收4.98亿元，占比94.51，工业类业务营收1.1亿元，占比4.17，其他业务营收0.35亿，占比1.13，归母净利润3.96亿，同85.72%。图20：爱柯迪2023年上半年营收构成94.51%

4.17%1.31%汽车类 工业类 其他业务资料来源：，202397130.59157元，转股溢价率为6.2，M为-3.78，转债余额15.7亿元，剩余5.04行业驱动因素2.02028203520的能耗，铝合金部件是汽车轻量化的核心。新能源汽车单扩增铝合金压铸市场。新能汽车通过电池和电机取代传统油车的发动在车身、底盘等部件上也更积极的采取铝合金压铸件，单车的铝合金压铸需求增加。随着新能源汽车渗透率提升，铝合金压铸市场规模也逐渐扩大。特斯拉引领汽车一体化压铸潮流，中大件压铸需求提升。2020701公司驱动因素公司深耕中小压铸件二十年202224,000MES系统并与现ERP5G+”技术的工厂之一。公司营收体量稳步增长，由2013年的11.19亿元营收增长至2022年42.65亿元。图21：爱柯迪2013-2022年营业收入4540353025201510502013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 营业总收入（亿元，左轴） 同比（右轴）

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：，在主营中小件业务稳定背景下年公司铝合金压铸板块获得的新70%。20236.4亿元，同比增长44.2，扣非归母净利3.9亿，同比增速高达109.6。产能持续扩张释放，深化公司国内外布局。公司近期逐渐完善产能布局，柳州生产2022Q22022112023Q220237123000T~5000T同业对比20234较高，分别为44.19%和85.72，远高于其他三家。爱柯迪毛利率较高为9.06，净利率与旭升集团相近高于其他两家。表6：爱柯迪同业公司对比公司名称 营业收入营收同比归母净利润归母同比毛利率净利率（亿元）（%）（亿元）（%）（%）（%）旭升集团23.6018.413.9443.3925.0116.64文灿股份25.624.900.14-97913.220.54广东鸿图32.6812.791.71-23.0118.395.24爱柯迪26.4444.193.9685.7229.0615.52资料来源：WIND，注：财务数据基于2023年上半年年报数据估值与盈利预测：截止03年9月7日，公司PTM)为6.14，处于历史中游位置，以nd机动车PE（TTM）42.16wind02304年营业收入分别为57.147.96亿元，归母净利润分别为8.3310.80亿元，对应PE分别为6.090.11倍。图22：爱柯迪近三年PE/PB-Band资料来源：，拓普转债：Tier0.5级平台型汽配企业+特斯拉人形机器人产业链2015NVH02年拓普集团营收159.9339.5%17亿，67.13202391.634.83%，其中内饰功能件营收31.4434.3.231.47116亿，占比19.2%，归母净利润为10.94亿元，同比增加54.57%。图23：拓普集团2023年中报营收构成19.82%31.47%19.82%31.47%8.47%5.00%34.32%内饰功能件 锻铝控制臂 橡胶减震产品 热能管理相关产品 汽车电子 其他业务资料来源：，03年9月7AA+103.67元，转股价70.926.81%M为.854.85行业驱动因素新能源汽车的市场渗透率逐步增加下游整车需求放量，零部件业务同步增长。20231-743139.%57.18149.2%。下游新能源整车市场放量，汽车零部件企业乘东风业绩同步增长。2022101Optimus03年5月16日特斯拉股东大会上马斯克展示了全新型号Optis并FSDOptimus5月17日在ITFold03半导体大会上，IA创始人黄仁勋表示人工智能下一个浪潮将是具身智能。公司驱动因素公司八大产品线布局，核心客户放量，多项业务增长显著。公司深耕NVH减震系2023年上半年，公司核心客户特斯拉、比亚迪等销售放量，公司的内饰、底盘及热管理31.4428.827.7646.4，5.91和4.7。图24：拓普集团主营产品收入（亿元）资料来源：WIND，公司盈利能力提升，全球化布局汇兑收益较好。公司近期公布半年报数据，内饰功能件、底盘系统、减震器和热管理板块业务毛利率分别提高0.83pct、1.18pct、0.46pc和0.7pct1.61增长至2.5810.62%增长至1，持续推进，由于人民币贬值，20231Q28098443.82220%。图25：拓普集团主营业务毛利率（%）302520151050内饰功能件 底盘系统 减震器 热管理 汽车电子2021 2022 2023H1资料来源：WIND，公司决定拆分设立机器人事业部，新业务进展顺利或将量产。公司在机器人业务上主要做运动执行器，包括旋转执行器和直线执行器，202372024100同业对比2023年上半年数据来看，194%，表7：拓普集团同业公司对比公司名称 营业收入营收同比归母净利润归母同比毛利率净利率（亿元）（%）（亿元）（%）（%）（%）伯特利30.9446.403.5626.7622.1411.74三花智控125.2923.3213.9539.0325.8111.29保隆科技26.1626.801.84194.3327.787.24拓普集团91.6034.8310.9454.5722.5812.00资料来源：WIND，注：财务数据基于2023年上半年年报数据估值与盈利预测：截止03年9月7日，公司(TM)为38.84，处于历史中游位置，以nd机动车PE（TTM）42.16wind03-024年营业收入分别为2.1899.403.63.67亿元，对应PE分别为34.034.80倍。图26：拓普集团近三年PE/PB-Band资料来源：，赛轮转债：国产轮胎出海业务领跑者201102年公司总营收19.021.69%13.321.4303116.3185.8428.764.73%，归母