计算机行业市场分析2

计算机行业市场分析1复盘与展望：2023H1走势分化，H2聚焦三大主线，兼顾底部赛道1.1数字经济战略之下，计算机基本面中长期有支撑软件行业营收及利润增速持续优于GDP增速，数字化加速或将持续筑牢计算机行业α。2023Q1国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%。与此同时，软件行业发展态势持续向好。根据Wind统计，2022年5月，软件产业实现收入10072亿元，同比增长19.21%，行业整体发展明显优于宏观。但受2022Q4高基数影响，1~5月整体增速有所回调。伴随宏观复苏与政企IT资本开支意愿增强，行业增速有望持续回升。2023Q1营收短期承压，利润端改善明显。受宏观修复时滞及确收后延影响，23Q1营收延续前期下探趋势，但利润端目前已实现大幅修正，23Q1同比增速达105.9%，较22Q4提升101.12pct。我们认为，伴随后续营收逐步确认及板块内AI、数据要素、信创三大主线的共振发力，2023Q3部分领域招投标边际改善叠加2022Q4低基数，行业整体业绩或将逐季走高。1.2板块上半年涨幅排名第三，细分板块分化明显计算机板块上涨27.6%（截止2023年6月30日），位列申万一级板块第3名。受前期AI等利好因素催化，上半年板块估值持续提升。截止2023年6月30日，计算机板块2023年上半年涨幅达27.6%，位列申万一级行业第3名。行情演绎分化，人工智能、大数据表现亮眼。依托大模型迭代催化及数据需求扩张，AI、数据要素等处于产业快速发展期的板块持续受益。截止6月30日,人工智能指数、大数据涨幅分别达到46.74%、35.28%。我们认为，两大细分行业仍然处于发展早期，下半年伴随相关产品的商用化推进，板块仍然具备持续景气基础。而具备顺周期属性的领域增速相对平缓（基于板块内相对性，实际增幅仍显著优于大盘）。截止6月30日，工业软件（EDA）指数、网络安全指数涨幅分别为19.40%、21.00%。我们认为，后续伴随宏观持续复苏、信创常态化推进，产业有望实现边际提速。1.3机构超配延续，板块估值仍处于合理区间计算机重仓占比显著提升明显，超额配置有望延续。2022Q2-2023Q1，机构重仓股中计算机占比分别为2.69%、3.08%、4.27%、8.16%，超配比例分别为0.62%、-0.27%、0.47%和3.2%，机构配置比例持续提升。按配置结构来看，2023top10重仓股合计持股市值1338.99亿元，占板块整体持仓规模比重为59.75%（较上季度下降3.79pct），集中度有所降低；按23Q1TOP10重仓股所属行业来看，持仓多集中于AI应用、云计算及垂直行业信息化龙头企业，金山办公、科大讯飞、同花顺等企业排名提升显著。其中，金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，旗下WPSAI产品已逐步落地，未来具备对标微软office365Copilot能力；科大讯飞为我国领先的智能语音技术企业，拥有垂直类模型“星火大模型”，目前已于教育、医疗、工业等领域实现落地应用；同花顺是国内互联网金融信息服务龙头企业，是国内最早布局AI的公司，其核心AI产品i问财是财经领域内成熟度较高的交互类智能问答系统；恒生电子是我国领先的券商交易系统服务商，目前已发布垂直类金融行业大模型LightGPT。未来依托大模型，公司有望进一步提升其产品力。估值角度仍处于合理区间，截至2023年7月5日，计算机（申万）市盈率TTM约为70.46倍，对应近十年来81.29%分位点，考虑2022Q4收入及利润确认节奏影响，数字经济、人工智能及信创需求等持续推动计算机行业需求，估值消化具备基础，较之历史水平仍处于合理区间。2人工智能：模型监管框架渐近，算力为基，应用加速2.1此轮生成式AI技术将产生巨大的劳动生产率和经济价值本轮生成式AI技术的最大影响在于，将会把创造和知识工作的边际成本降至零，以产生巨大的劳动生产率和经济价值。正如互联网实现了信息的零成本传播、复制，未来AIGC的关键影响在于，将实现低成本甚至零成本的自动化内容生产，这一内容生产的范式转变，将升级甚至重塑内容生产供给，进而给依赖于内容生产供给的行业和领域带来巨大影响。AI正朝着效率和品质更高、成本更低的方向发展。从社交媒体到游戏、从广告到建筑、从编码到平面设计、从产品设计到法律、从营销到销售等各个需要人类知识创造的行业都可能被AIGC所影响和变革。数字经济和人工智能发展所需的海量数据也能通过AIGC技术生成、合成出来，即合成数据。未来，人类的某些创造性的工作可能会被生成性AI完全取代，也有一些创造性工作会加速进入人机协同时代，人类与AIGC技术共同创造比过去单纯人的创造之下更高效、更优质。2.2大模型驱动算力需求，训练、推理需求超万张A100AI大模型驱动AI算力需求增长，大算力是数字经济时代的核心生产力。AI算力是数字化创新的源动力，人工智能已在国家经济建设、科技实力提升、推动生产力发展等方面呈现出举足轻重的作用，为国家创造力的发展带来实质性推进，为企业带来切实的创新成效，加速驱动新业态的形成，随着AI大模型的开发和应用，其有望驱动AI加速卡和AI服务器等硬件需求的增长。以GPT3.0为例，大模型的训练阶段A100芯片需求量超10000张。GPT3.0参数量约1750亿，使用超过45TB的文本数据，影响大模型训练算力需求主要因素：单芯片算力、模型参数量、训练数据量，若考虑单芯片算力利用率可能常为1/3左右，预计GPT-3模型训练一次需要或超3万颗A100芯片。影响大模型推理算力需求主要因素：月活人数、单人次访问次数、平均提问Token数、模型本身参数等。推理端算力需求长期维度有望远超训练阶段算力消耗，主要系用户使用峰谷差异、算力利用率、推理端单芯片算力通常较训练端较小等因素影响所致，随着H100/H800产品投入使用以及用户要求提高，以A100作为推理用芯片，则在假设情形下，A100需求或超3万张。2.3DGXH200释放单卡性能，光模块、交换机受益确定根据统计数据，2022年AI服务器采购量中，北美四大云端供应商Microsoft、Google、Meta、AWS合计占比约66%，而中国近年来AI建设浪潮持续升温，字节跳动年采购占比达6.2%，腾讯、阿里巴巴、百度紧接其后，分别约为2.3%、1.5%与1.5%。海外云巨头对AI服务器的需求更大，但随着国内AI大模型的开发及应用拉动更多AI服务器需求，我国AI服务器市场空间有望进一步提升。NVIDIADGXGH200超级性能突破1Exaflop，英伟达将72核的GraceCPU、H100GPU、96GB的HBM3和512GB的LPDDR5X集成在同一个封装中，拥有高达2000亿个晶体管。这种组合提供了PU和GPU的数据带宽高达900G/s，为某些内存受限的工作负载提供了巨大的优势。光模块：网络优化带来单卡性能翻倍，大幅提升800G需求景气度，2023Q3重点关注800G龙头及国内需求边际弹性标的。DGXGH200超级计算机的运算速度可达1Exaflops（百亿亿次），内含256张H100，具有144TB内存，1ExaFLOPS=1000PFLOPS，则单张GPU对应算力为1000/256≈4PFLOPS。第二层有36个交换机，每个交换机32个端口，每个端口通信速率为800G，无收敛fattree的架构下，第二层交换机所有端口向下进行800G速率互联，两端均为光模块因此完成第二层连接所需要光模块数量=36*32*2，单卡GPU：800G光模块=256：36*32*2=1：9，较之单张H100所需光模块用量有明显提升。交换机：AI与数字经济有望驱动高速交换机强劲增长。根据IDC报告，2022年中国交换机市场收入超45亿美元，交换机作为网络核心设备，构成大数据、AI等上层应用重要底座，市场规模跟随数据流量增长扩张，尤其是英伟达AI算力集群基于NVSwitch搭建FatTree架构，实现高速互联，上下行端口数1：1配对，较传统数据中心场景交换机所需数量大幅增加，GH200采用无收敛全NVLink互联实现带宽提升与延时降低，除光模块显著受益之外，也进一步提高了交换机速率及与GPU对应配比。紫光股份受益AI交换机、服务器等需求。据IDC数据，2022年，紫光股份多项产品市场占有率持续领先，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以33.8%、35.3%、31.0%的市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额31.8%，持续列市场第二；中国企业级WLAN市场份额28.0%，连续14年蝉联市场第一；中国X86服务器市场份额18.0%，保持市场第二；中国刀片服务器市场份额54.8%，蝉联市场第一；中国存储市场份额12.5%，连续位居市场第二。2022年前三季度，在中国UTM防火墙市场以23.7%的市场份额位居市场第二；中国超融合市场份额23.9%，位列市场第一。2.4AI服务器：2023H2重视国内浪潮信息，中兴通讯算网升级同时受益AI服务器：2023H1演绎海外需求加单逻辑，我们认为2023Q3重点关注国内需求，随搭载“Hopper”架构芯片的服务器出货加速、金融及运营商等需求占比提升，服务器厂商单价及毛利率有望提升，AI服务器占比较高的龙头公司或有弹性。根据统计数据，2022年中国AI服务器市场下游应用按销售额统计，互联网厂商占据47.5%，运营商占比19.6%，其次通信、政府、制造、教育、金融分别占据8.6%、6.3%、5.1%、5%、3.8%。AI服务器采用CPU+加速芯片的架构形式，在进行模型的训练和推断时会更具有效率优势。与国外AI芯片厂商的垄断局面不同，中国AI服务器水平位于世界前列。据统计数据，2022年我国AI服务器市场（按销售额），浪潮以46.6%份额占据首位，新华三、宁畅分别以11%和9%占据第二、第三名。2023上半年，AI服务器需求主要为海外以及国内互联网大厂，2023H2国内AI服务器厂商需求弹性有望体现，随搭载“Hopper”架构芯片的服务器出货加速、金融及运营商等需求占比提升，服务器厂商单价及毛利率有望提升，AI服务器占比较高的龙头公司或有弹性。除浪潮信息显著受益于AI服务器之外，中兴通讯亦有望显著受益算力增长与网络扩容。随AI应用逐步推广带动服务器、交换机高增的同时，网络设备迭代同样迫切，运营商作为我国算力网络建设的中坚力量，算力投入高增确定性强；中兴通讯各大产品线均有望受益于数字经济与AI发展。2.5AI应用有望加速发展，关注海外龙头映射AI应用：紧扣安全可信、龙头映射、客户粘性、付费率及客单价等维度，参考海外应用映射逻辑。国内监管框架逐步清晰，将推动国内AI应用供给，下游需求持续打磨提高国产竞争力。据科技媒体TheInformation报道，包括美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲在内的600多家微软最大客户预计将试用MicrosoftOffice365中的人工智能功能，其中至少100家客户已经额外分别为1000个订阅账户支付了高达10万美元的年费（在原有的Office365年费基础上，每个账户多支出100美元)，与经典版本相比，这一AI版本的Office365价格至少高出了40%。此前WPSAI两次推出新功能，已经将大模型能力嵌入到轻文档、表格、文字、演示和PDF五大产品线，AI能力已经在主要内容生成场景实现落地，随着大模型技术不断提升，WPSAI系列产品有望更加完善。另一方面，微软对AI功能的成功收费，说明办公领域AI产品的商业化之路是可行的微软AI+办公产品落地节奏及定价，有望提升市场对金山远期成长天花板。讯飞在认知大模型上能实现快速突破，与核心算法的长期积累密不可分。2014年8月推出认知智能领域的“超脑计划”，致力于实现“阅读理解、逻辑推理、分析归纳、知识表达”四大目标，从让机器能听会说到让机器能理解会思考迈进；2017年，公司获批承建认知智能国家重点实验室；2022年初推出超脑2030计划，目标就是让机器懂知识、善学习、能进化。此外，讯飞多年来在Transformer深度神经网络算法方面拥有丰富经验，核心技术保持国际领先水平，2022年科大讯飞共获得13项认知智能领域国际顶级赛事冠军。根据讯飞公众号披露信息，讯飞星火大模型的所有技术模块都是完全自主研发，无论是底层训练、对外服务推理，还是数据、建模、强化学习，都有完整的创新体系，这是讯飞能够给出明确里程碑和时间节点的关键。在5月6日星火大模型发布后，6月9日进一步升级发布V1.5版本，突破开放式问答并进一步升级多轮对话和数学能力。8月15日的大模型版本将突破代码能力并升级多模态交互能力；10月24日，在科大讯飞1024全球开发者节期间，讯飞星火全面对标ChatGPT（中文超越、英文相当）。除了长期的技术积累，讯飞构建了一支成建制的、行业顶尖的研发团队。团队建制完整、高效协同，是科大讯飞在算法研究领域最大的优势。3数据要素：顶层设计，数字经济核心抓手3.1顶层设计逐渐清晰，数据要素战略地位值得重视数据要素政策密集出台，数字中国建设顶层规划逐渐明晰。2019年，“数据”首次被列为生产要素，随后22年一系列政策的相继出台加速了数据要素市场发展，目前政策端已形成“1+N”的数据要素体系，其中“1”是指2022年12月发布的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，“N”是指数据要素相关政策，例如数据资产入表征求意见稿等，未来针对数据要素的定价、交易等诸多环节有望有具体政策出台。此外，23年2月发布的《数字中国建设整体布局规划》将数字基础设施和数据资源体系列为两大发展基础，并且将数字经济纳入了官员政绩考核体系。据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计"十四五"期间市场规模复合增速将超过25%，整体将进入群体性突破的快速发展阶段。数据要素成为经济发展重要推动力。在国家发布的《数字中国建设整体布局规划》、《“十四五”数字经济发展规划》等重大规划提出，数字经济发展规划和数字中国建设规划是数字时代推进中国式现代化发展的重要引擎，数据要素通过释放数据资源价值对数字中国建设形成支撑。同时我国数字经济规模也在稳定扩张，由2017年的27.2万亿增长至2022年的50.2万亿，CAGR13.4%且基本每年增长率保持在10%以上。自2012年以来，我国数字经济增速已经连续11年显著高于GDP增速，数字经济持续为国民经济增长保驾护航。由此可见数字对于国内经济的“稳定器”，“加速器”作用。3.2数据交易所密集落地，完善数据流通与安全运行环境数据交易所密集落地，提供数据流通与安全运行环境。根据中国信通院统计，截至2022年11月，各地先后成立48家类似证券交易所形式的数据交易机构（仍有8家正在筹备中）。数据交易机构已逐步成为推动行业发展的新主要抓手。我们认为，交易机构的持续扩容有望推动行业进入集中化、规范化的发展新阶段，推动行业形成良性内驱力。纵观发展史来看，我国交易机构发展主要可分为两大阶段：第一阶段：2014年开始探索建立类似证券交易所形式的数据交易机构，部分数据交易机构没有找到成功的商业模式，多数机构已停止运营或转变经营方向，发展情况未达预期。第二阶段：以2021年北京、上海两地大数据交易所成立为标志。随着国家多项重要政策出台，各地掀起新一轮数据交易机构建设热潮，试图消除供需双方的信息差，推动形成合理的市场化价格机制和可复制的交易制度和规则。数据要素价值链凸现，流程完善构建发展前提。确权、定价、交易的流程完善是数据要素产业落地的核心支撑，当前数据流通环节已逐步打通。未来在价值链中，数据将由原始数据沿数据资源、数据产品、数据资产一步步实现演进，即通过对数据实现资源化、产品化、资产化，最终实现数据要素的价值变现：数据资源化：企业或机构日常活动产生的原始数据，经过一系列采集、加工和处理等过程，转化为具备潜在使用价值的数据资源。数据产品化：结合市场需求，对数据资源进行专门的设计和二次开发，形成可在市场流通交易的数据产品。数据资产化：数据产品正式进入流通市场前，需要经过确权和产品登记等环节保证数据的流动性、安全性等，进一步转化为数据资产并挂牌上市。数据交易所/中心的建设掀起新一轮热潮，在数据的定价、交易环节开展商业模式探索。此外，2022年12月财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，未来针对数据要素的定价、交易等诸多环节有望有具体政策出台，数据要素发展路径已逐渐明晰。3.3数据资产拟入表，极大促进数据产业发展与相关企业重估值数据资产拟入表，数据相关企业财务报表有望迎来较大改善。2022年12月财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，提出企业数据资源可作为资产列入财务报表。我们认为，数据要素资产入表有望帮助企业实现利润增厚及财务报表改善，IT企业价值或将迎来重估。3.4国家数据局正式组建，数据要素全面起航国家数据局正式组建，数据要素发展进入新时代。2023年3月，中共中央、国务院印发了《党和国家机构改革方案》，提出组建国家数据局。数据局主要职责主要为：负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。我们认为，国家数据局的组建呼应了数字经济发展的需要，各地数据中心/数据管理局有了主管部门。基于数字中国战略的引导，在国家数据局的统筹规划下，国资云阶段建设、政务数据一体化的搭建还是数据交易平台的发展有望持续加速。4信创：走向行业，行则将至4.1信创走向行业，产品竞争力不断提升政策是信创重要推动力。2016年，《“十三五”国家信息化规划》出台，提出“网络安全和信息化是一体之两翼、驱动之双轮”的总要求，各地开始部署现代信息技术产业生态体系；2021年，《“十四五”推进国家政务信息化规划》发布，指出：到2025年数字技术创新体系基本形成，关键核心技术创新能力显著提升，加快集成电路关键技术攻关，提高重点软件研发水平，协同优化计算机软硬件生态；2023年，中共中央、国务院发布《数字中国建设整体布局规划》，指出：以打通数字基础设施大动脉和畅通数据资源大循环为基础，以构建数字技术创新体系和数字安全屏障为关键能力。行业信创逐步展开，对产品竞争力提出更高要求。信创产品落地需要驱动力，以芯片、服务器、操作系统、数据库、中间件为代表的核心产品，部分依靠行政驱动力，达到“能用”级别便足以打开市场。而群体更为广泛的非核心产品，缺乏足够的行政支持，达到“能用”级别不足以打动目标用户，需要达到“好用”级别，以价值驱动的方式来打动目标群体。4.2宏观及下游需求节奏扰动，行业信创下半年有望边际改善2023H1信创受宏观经济及政府需求节奏影响，H2有望边际改善。行业信创空间仍大，预算制之下，关键行业龙头公司仍有IT投入能力，下半年招投标改善值得期待。一方面为了保障企业不被“卡脖子”，必须应用实践；另一方面又要考虑稳定性和安全性，比如金融行业绝不能出现数据问题，因此在应用实践阶段很多企业还需要一定时间的测试、磨合、应用，才能进入到全面深化阶段。5需求韧性和估值修复机会：网安、工业软件、能源及工信息化等5.1网络安全：盈利改善拐点年份，积极跟踪边际变化22年受疫情等外部因素影响，网络安全行业需求端受到严重冲击，23年一季度网络安全上市公司的收入增速有显著提升。从网络安全行业的三大下游来看，22年仅金融、电信等大行业客户的安全预算整体仍保持稳健增长，政府及企业的安全需求均显著弱于往年平均水平,行业平均增速预估仅在10%以内。今年一季度以来行业需求有一定程度的提升，但尚未恢复到过去正常的景气度水平（20%）。我们认为，今年一季度表观增速的提升一方面来自于去年订单的递延，另一方面，启明星辰、安恒信息、奇安信等头部安全厂商一季度实现强劲的增长，增速近40%，也部分来自于自身新的增长动能，比如启明星辰今年以来中移动订单开始落地，安恒信息数据安全等新业务的强劲增长等。2022年以来安全厂商的人员增速显著放缓，2022Q3单季度盈利水平改善显著。今年以来随着行业景气的复苏，安全厂商的人效及盈利能力有望逐步改善。回顾21年-22年，由于21Q4开始政府安全预算受到影响导致需求端不达预期，叠加全年行业竞争加剧以及主要安全厂商人员增速达到历年最高水平，因此从21Q4开始行业的盈利情况在两方面影响下出现较大程度的恶化。22年以来，安全厂商开始普遍对人员增长进行严格控制，减少了外部的大规模招聘，全年来看大部分安全厂商的人员增长速度基本控制在10%以内，远低于前三年的人员增长水平，且预估23年大部分安全厂商仍将采取保守的人员增长策略。因此今年在行业景气的复苏及人员合理的增长，双重因素影响下，安全厂商的报表质量有望得到明显改善。22年安全行业整体毛利率水平相较于21年基本保持稳定，同时23Q1的毛利率普遍弱于22Q4，主要受季节性因素影响。由于上半年大部分网络安全厂商的安服业务占比高于全年，同时需要对安服人员的成本支出进行分摊等因素，导致大部分安全厂商23Q1的毛利率要低于22Q4，且往年也呈现相同规律；另一方面，部分安全厂商等低毛利业务的占比有所增加，也拉低了Q1的毛利率水平。5.2能源IT：新型电力系统势在必行，需求侧韧性十足市场化改革推进，新型电力系统势在必行。电力市场化改革的核心是通过价格反映供需关系，形成价格信号，回归电力的商品属性。2022年，电力市场化改革深入推进，1月，国家发改委印发《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确全国统一电力市场体系到2025年初步建成，到2030年基本建成；11月，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》，电力现货市场有望加快建设。根据中电联数据，2022年全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量5.25万亿度，同比增长39%，占全社会用电量比重为60.8%，同比提高15.4个百分点。随着电价市场化和电力系统集成可再生能源的比例增加，电价的波动逐步加大，能源服务的个性化需求不断涌现，数字化能力成为实现市场化改革和满足用电新场景、新需求的基础。需求侧未来大规模的分布式电源+需求侧储能+用户负荷控